近期國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析(一)

近期國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析(一)

2013年上半年，世界經(jīng)濟增長緩慢復蘇，但缺乏實質(zhì)性增長動力。世界石油需求低迷依舊，增長減緩，供應增加；受供需持續(xù)寬松、地緣政治和量化寬松政策的綜合影響，國際油價小幅回落。世界天然氣供需總體平衡，美歐氣價大幅上升，北美、歐洲、亞太三大區(qū)域市場價格由2012年5月的1：4.2：7.7縮小到今年5月的1：2.5：3.9。國際大石油公司生產(chǎn)經(jīng)營指標下滑，持續(xù)增加上游投資規(guī)模并整合下游業(yè)務。上半年，中國經(jīng)濟溫和復蘇，金融風險加大。石油消費三年來首現(xiàn)負增長，國內(nèi)石油產(chǎn)量增速提升，市場總體寬松，對外依存度略有回落。天然氣消費快速增長，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定增長，進口增速低于預期，供需緊平衡。油氣價格新機制出臺，市場化程度進一步提高。下半年，預期世界經(jīng)濟依然疲軟。石油需求反彈增長，供需仍將寬松，油價回升。天然氣供需繼續(xù)平衡，三大市場氣價將略有上升。中國經(jīng)濟企穩(wěn)，成品油需求低速增長；天然氣消費增速放緩，國內(nèi)產(chǎn)量和進口量齊增。一、全球經(jīng)濟緩慢復蘇，主要經(jīng)濟體增長各異2013年，世界經(jīng)濟仍處于溫和復蘇階段，主要經(jīng)濟體增長情況分化明顯。美國經(jīng)濟溫和復蘇。今年一季度GDP年率增長1.8%，雖高于前一季度的0.4%，但經(jīng)濟復蘇速度為二戰(zhàn)以來最慢。失業(yè)率持續(xù)走低，6月份美國失業(yè)率降至7.6%。房地產(chǎn)市場總體趨好，購房需求緩慢回升，新屋開工、新屋銷售保持穩(wěn)健增長。今年美國經(jīng)濟面臨的最大挑戰(zhàn)來自財政緊縮。IMF預計2013年美國經(jīng)濟增長1.7%，比2012年回落0.5個百分點；2014年增長2.7%，比2013年上升1個百分點。歐元區(qū)經(jīng)濟仍處于下行通道。一季度歐元區(qū)GDP下降0.2%，連續(xù)第六個季度萎縮。雖然通脹形勢和工業(yè)產(chǎn)出有所好轉(zhuǎn)，但最新發(fā)布的歐元區(qū)經(jīng)濟信心指數(shù)、商業(yè)景氣指數(shù)及就業(yè)數(shù)據(jù)集體走弱。5月份歐元區(qū)失業(yè)率為12.2%，創(chuàng)下自1995年開始統(tǒng)計這項數(shù)據(jù)以來的歷史新高。債務危機趨于緩和，但由于歐盟內(nèi)部各國經(jīng)濟分化嚴重，而體制性障礙難以徹底解決，后期不排除某個國家、某個時段再次爆發(fā)債務問題的可能性。IMF預計歐元區(qū)經(jīng)濟今年增長-0.6%，與2012年持平；2014年增長0.9%，較2013年上升1.5個百分點。日本經(jīng)濟呈現(xiàn)改善跡象。安倍內(nèi)閣上任以來，日本央行出臺激進的貨幣擴張舉措，承諾在兩年時間內(nèi)向經(jīng)濟注入1.4萬億美元。在貨幣增發(fā)和日元貶值帶動下，出口逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇跡象，今年一季度GDP增長3.5%，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度正增長。由于日本銀行量化寬松政策仍在不斷加碼，下半年日本經(jīng)濟將保持復蘇勢頭。IMF預計日本經(jīng)濟今年將增長2%，比2012年上升0.1個百分點；2014年增長1.2%，較2013年回落0.8個百分點。新興經(jīng)濟體溫和增長，通脹壓力較大。新興經(jīng)濟體相對于發(fā)達經(jīng)濟體依然保持著較快的增長，但內(nèi)生動力嚴重不足，復蘇動能疲弱。先行指標有所反復，PMI自2月起開始出現(xiàn)不同程度的回落，其中南非已連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間。除中國外，新興經(jīng)濟體通脹壓力仍較大，5月，俄羅斯、印度、巴西、南非四國通貨膨脹率分別為7.4%、10.7%、6.5%和5.5%。IMF預計2013年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長5.0%，較2012年上升0.1個百分點；2014年增長5.4%，較2013年上升0.4個百分點?？傮w看，全球經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，面臨的主要風險包括：一是美國財政削減或?qū)⒂绊懞罄m(xù)增長；二是歐元區(qū)“緊縮-衰退”循環(huán)難以打破；三是新興經(jīng)濟體陷入增長疲軟期，面臨結(jié)構(gòu)性風險挑戰(zhàn)；四是量化寬松政策加大通脹風險，全球金融市場的不穩(wěn)定性依然較大；五是貿(mào)易保護主義盛行，國際貿(mào)易環(huán)境惡化。IMF下調(diào)2013年世界經(jīng)濟增速至3.1%，與2012年持平。世界銀行下調(diào)2013年世界經(jīng)濟增速至2.2%，比2012年微降0.1個百分點。二、中國經(jīng)濟弱勢復蘇，金融風險不容忽視1.宏觀數(shù)據(jù)低于預期，經(jīng)濟復蘇面臨挑戰(zhàn)2013年上半年，我國GDP增長7.6%，增速為新世紀以來第二低(僅高于2009年上半年的7.5%)，其中二季度GDP增長7.5%，較一季度放緩0.2個百分點，總體看經(jīng)濟復蘇仍較疲弱。投資增速持續(xù)回落，上半年投資同比增長20.1%，增速比一季度回落0.8個百分點，比上年同期回落0.3個百分點。消費平穩(wěn)增長，上半年社會消費品零售總額同比名義增長12.7%，增速比一季度加快0.3個百分點，比上年同期回落1.7個百分點。進出口增速回落，上半年進出口同比增長8.6%，增速比一季度回落4.9個百分點。其中出口增長10.4%，回落8個百分點；進口增長6.7%，回落1.9個百分點。上半年由用電量、鐵路貨運量和貸款余額組成的“克強指數(shù)”均值為5.8%，遠低于2010年(15%)和2011年(12%)的水平。2.經(jīng)濟指標相互背離，宏觀形勢可能差于統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)電量增速與工業(yè)增加值增速背離，顯示實體經(jīng)濟低迷。電力是經(jīng)濟發(fā)展“晴雨表”，是衡量宏觀經(jīng)濟發(fā)展的重要指標。過去十年工業(yè)增加值平均增速為11%，發(fā)電量平均增速為12%，彈性系數(shù)接近1。2012年以來發(fā)電量增速大幅低于工業(yè)增加值增速，今年上半年工業(yè)增加值增速為9.3%，而發(fā)電量增速僅為4.4%，兩者相差接近5個百分點。發(fā)電量增速大幅降低反映實體經(jīng)濟增長較為低迷。出口增速與工業(yè)出口增速背離，顯示出口增速存在虛高。1-6月我國外貿(mào)出口增長10.4%，而工業(yè)出口交貨值僅增長3.2%，低于出口增幅7.2個百分點，而歷史上這兩個統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本接近。報告顯示，由于近期人民幣大幅升值，國內(nèi)利率水平相對較高，引發(fā)國際套利資金進入中國市場的欲望強烈。在中國內(nèi)地對資本項目實行管制的背景下，海外套利資金通過虛假貿(mào)易的方式繞過監(jiān)管(主要通過香港)進入內(nèi)地，獲取匯差、利差。1-5月大陸對香港出口增速達到54.9%，而香港統(tǒng)計的從大陸進口增速僅為9.0%，兩者矛盾明顯。5月初國家有關(guān)部門加強了對這類“套利貿(mào)易”的監(jiān)管管理后，5月份我國整體出口僅微增1%，6月份下降3.1%。金融數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)背離，顯示“金融熱，實體冷”。今年以來，以社會融資規(guī)模為代表的金融數(shù)據(jù)擴張超出歷史同期，1-6月我國社會融資規(guī)模為10.5萬億元，比上年同期增加2.38萬億元。截至6月末，廣義貨幣(M2)余額為105.45萬億元，同比增長14%，比上年同期高0.4個百分點，超過國家制定的13%的增長計劃。盡管貨幣供應量增長提速，5-6月份上海銀行間同業(yè)拆放利率和銀行間短期回購利率卻呈現(xiàn)持續(xù)大幅攀升態(tài)勢，顯示市場流動性趨緊。與此同時，GDP與CPI增速均回落，以工業(yè)增加值、PPI、PMI為代表的實體經(jīng)濟指標也沒有明顯改善。金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾暗示快速增長的資金中大部分并未流入實體經(jīng)濟，而是流向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等高風險領(lǐng)域。3.下半年中國經(jīng)濟延續(xù)弱勢復蘇，但增速仍處低位基建投資仍是防止經(jīng)濟“硬著陸”的重要手段，但由于自主增長動力不足、外需難以明顯改善、大規(guī)模刺激政策推出可能性比較小，經(jīng)濟增長缺乏大幅回升的基礎(chǔ)。預計三季度經(jīng)濟增速為7.7%，四季度為7.6%，全年經(jīng)濟增長7.6%左右。今年我國經(jīng)濟增長的積極因素有：一是政治周期帶動基建投資。從歷史經(jīng)驗看，換屆之年的政治周期效應顯著，雖然新一屆政府短期內(nèi)把更多精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化改革上，但政治周期效應不至于消失。預計全年基建投資增長22%，比去年提高7個百分點。二是物價保持溫和上漲態(tài)勢?？傂枨鬁睾蛷吞K，有利于物價水平保持穩(wěn)定。全球經(jīng)濟弱復蘇，輸入型通脹壓力不大。預計全年CPI漲幅在3%左右。低通脹為下半年貨幣政策預留了空間。三是“寬財政”扶植經(jīng)濟內(nèi)生動力，“穩(wěn)貨幣”保證穩(wěn)定的資金環(huán)境。總理提出經(jīng)濟增長上限和下限，穩(wěn)增長重要性提升，經(jīng)濟大幅衰退概率降低。下半年財政政策將通過結(jié)構(gòu)性減稅，完善“營改增”政策，控制一般性支出和增加民生領(lǐng)域支出，在穩(wěn)定經(jīng)濟和改善結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮更大的作用。貨幣政策重點是盤活存量、用好增量，在保證社會資金平穩(wěn)供應的同時，有效防范金融風險。四是國家大力推進城鎮(zhèn)化建設(shè)，圍繞“有序推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、優(yōu)化城市化布局和形態(tài)、提高城市可持續(xù)發(fā)展能力、推動城鄉(xiāng)發(fā)展一體化”等重點推進城鎮(zhèn)化健康發(fā)展，從而打造經(jīng)濟增長新引擎。我國經(jīng)濟風險因素不容忽視，金融風險尤為突出。一是地方債務平臺風險上升，償債壓力加大。二是影子銀行快速擴張，信用違約風險不斷提高。三是民間借貸危機事件頻發(fā)，潛在風險尚未完全暴露。四是重拳調(diào)控下房價未改升勢，房地產(chǎn)泡沫成為經(jīng)濟運行重大隱患。中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院建立的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)系統(tǒng)顯示，由工業(yè)增加值、發(fā)電量、進出口、煤炭產(chǎn)量和固定資產(chǎn)投資等構(gòu)成的宏觀經(jīng)濟一致指數(shù)表現(xiàn)不佳，2013年以來由升轉(zhuǎn)降，并持續(xù)下行，5月份跌入過冷區(qū)間，反映了當前經(jīng)濟增長的低迷態(tài)勢。由人民幣貸款、財政收入、PMI、粗鋼產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量和乙烯產(chǎn)量等構(gòu)成的宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)，自2012年8月震蕩回升，但從數(shù)值看，2013年6月先行指數(shù)為34.7，仍處于偏冷區(qū)間。先行指數(shù)通常領(lǐng)先一致指數(shù)約5個月時間，先行指數(shù)平穩(wěn)回升表明下半年國內(nèi)經(jīng)濟大概率企穩(wěn)，但復蘇動力不足，增速仍將偏低。從中長期看，中國經(jīng)濟增長中樞下移，相比過去經(jīng)濟大起大落，未來經(jīng)濟波動區(qū)間可能更加平緩，7%左右的增長將成為常態(tài)。三、世界石油供需寬松，全年油價高位震蕩1.上半年：世界石油需求增長疲弱，供需基本面相對寬松，國際油價同比下降2013年上半年，國際油價同比下降，布倫特和WTI現(xiàn)貨均價分別為107.5美元/桶和94.21美元/桶，同比分別下降5.1%和4.1%。進入7月份，受美國經(jīng)濟形勢好于預期、西方開始對伊朗新一輪制裁以及埃及國內(nèi)政治動亂等因素影響，國際油價出現(xiàn)反彈，尤其是WTI油價強勁反彈，甚至創(chuàng)下一年來的新高(108.34美元/桶)。美國經(jīng)濟形勢好于預期、新管線投用緩解庫存壓力、投機力度加大等一系列因素支撐WTI快速上漲。與之相反，歐洲經(jīng)濟形勢疲弱、需求疲軟、中國原油進口減少等因素抑制了布倫特油價上漲幅度。由此，布倫特和WTI的價差大幅收窄，由一季度的10～20美元/桶縮小至二季度的5～10美元/桶，7月份以來兩者價差繼續(xù)收窄，目前價差幾乎消失。世界石油需求增長明顯減緩，供需基本面相對寬松。2013年上半年，世界石油需求為9000萬桶/日，同比僅增長50萬桶/日左右，低于去年同期100萬桶/日的增量。經(jīng)合組織經(jīng)濟體延續(xù)2005年以來的下降趨勢，上半年石油需求同比減少75萬桶/日。非經(jīng)合組織經(jīng)濟體繼續(xù)引領(lǐng)石油需求增長，上半年增長125萬桶/日。值得注意的是，二季度非經(jīng)合組織經(jīng)濟體石油需求首次超過經(jīng)合組織國家，成為世界石油需求結(jié)構(gòu)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的一個標志性事件。上半年，世界石油供應達9110萬桶/日，同比微增30萬桶/日。增長主要來自非歐佩克產(chǎn)油國，同比增加90萬桶/日。其中，美國石油產(chǎn)量在致密油的推動下大幅攀