科技央國企改革系列研究：央企市值管理考核將全面推開關注科改新機遇

國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分國海證券研究所央企市值管理考核將全面推開，關注科改新機遇——科技央國企改革系列研究最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn)相關報告兌現(xiàn)或超預期（推薦）*計算機*劉熹》——）：或將量產(chǎn)，液冷服務器加速滲透（推薦）*計算機*生生態(tài)千帆啟航（推薦）*計算機*劉熹》——《計算機行業(yè)專題研究：液冷：算力+雙碳提振需求，將迎來規(guī)?；茝V（推薦）*計算機*劉熹》—端側”時代將至（推薦）*計算機*劉熹》——事件：1月29日，國資委表示：在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎上，全面推開央企上市公司市值管理考核，引導企業(yè)更加重視上市公司的內在價值和市場表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定預期，更好地回報投資者。投資要點:央企上市公司市值管理將全面鋪開，國企改革持續(xù)深化1月29日，國資委表示，2024年將對中央企業(yè)全面實施“一企一策”考核。在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎上，全面推開上市公司市值管理考核，量化評價中央企業(yè)控股上市公司市場表現(xiàn)，客觀評價企業(yè)市值管理工作舉措和成效，同時對踩紅線、越底線的違規(guī)事項加強懲戒。根據(jù)國資委數(shù)據(jù)，截至2023年末，央企境內控股上市公司市值達到利潤總額2.6萬億元（與2022年持平）、歸母凈利潤1.1萬億元。我們認為，從“一利五率”對企業(yè)經(jīng)營質量的要求，到對央企市值管理的考核，標志著國企改革的進一步深化。未來，市值管理目標的落地，將有利于進一步提升國資央企的內在價值，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。國資央企將扮演數(shù)字中國、科技自立的“頂梁柱”和“壓艙石”二十大”以來，“科技自立自強”、“供應鏈安全穩(wěn)定”、解決外國“卡脖子”問題等關鍵詞在多個重要會議上重點提及。2023年8月1日，第15期《求是》雜志發(fā)表習近平主席的重要文章《加強基礎研究實現(xiàn)高水平科技自立自強》。2023年5月，中央財經(jīng)委會議：把握人工智能等新科技革命浪潮，高效集聚全球創(chuàng)新要素。2024年1月，國資委：加快培育創(chuàng)新型國有企業(yè)，努力依靠技術創(chuàng)新開辟發(fā)展新領域新賽道。考慮國資央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢地位和持續(xù)投入，其在科技自立自強中的引領作用逐步強化。2023年央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資2.18萬億元、同比+32.1%；研發(fā)經(jīng)費投入1.1萬億元，連續(xù)兩年破萬億。國資央企具備較強成長韌性，深化改革打開成長空間證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前中信計算機行業(yè)共有330只股票，其中國資控股或持股比例較高的個股約60家。（1）估值情況：剔除市盈率為負以及市盈率大于200的股票后，計算機行業(yè)2022年的平均市盈率為56.47倍，其中國資背景個股平均市盈率為53.54倍，略低于行業(yè)平均水平。（2）業(yè)績情況：從2023年前三季業(yè)績來看，計算機行業(yè)營收增速中位數(shù)2.6%，其中國資背景個股2.9%，表現(xiàn)出一定的增長韌性。同時，在新一輪國企改革深化提升行動的推動下，2024年國資央企重組整合有望提速。我們認為，國資央企深度服務國家經(jīng)濟和科技戰(zhàn)略，疊加后續(xù)估值與“一利五率”考核優(yōu)化，有望迎來業(yè)績與估值的提升。其中，中國電子、中國電科、航天科技、航天科工是我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)的“主力軍”，資產(chǎn)證券化率分別為79%（2023Q3）、37%（2023Q3）、22%（2023H1）、18%（2022H1有望通過專業(yè)化、戰(zhàn)略性整合打開長期成長空間。行業(yè)評級及投資策略：國企改革持續(xù)深化，市值管理有望納入央企負責人考核目標。同時，科技央企作為國家科技戰(zhàn)略的壓艙石，將受益于國家數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略的持續(xù)推進。我們維持對計算機行業(yè)“推薦”評級。重點關注個股①中國電科：電科數(shù)字、太極股份、電科網(wǎng)安、電科芯片、萊斯信息、?？低暋？萍?、東方通信、普天科技等；②中國電子：中國軟件、中國長城、深桑達、奇安信、華大九天、瀾起科技等；③其他央企：航天信息、云賽智聯(lián)、寶信軟件、易華錄、常山北明、湘郵科技、航天軟件、中遠?？啤⒚餍畔?、國網(wǎng)信通等。風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、科技創(chuàng)新政策落地不及預期、國企改革推進不及預期、重點關注公司業(yè)績不及預期、國際局勢風證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分3重點關注公司及盈利預測重點公司重點公司股票2024/01/26代碼名稱股價20222023E2024E20---------------------------證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分4 6評論： 61、央企上市公司市值管理將全面鋪開，國企改革持續(xù)深化 62、國資央企將扮演數(shù)字中國、科技自立的“頂梁柱”和“壓艙石” 83、國資央企具備較強成長韌性，深化改革打開成長空間 104、行業(yè)評級及投資策略 145、重點關注個股 146、風險提示 15證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分5圖1：2005~2023年中央企業(yè)營收（萬億元） 8圖2：2005~2023年中央企業(yè)利潤總額（萬億元） 8圖3：我國大模型產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模2028年將達1179億元 10圖4：2022-2027年中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模（億美元） 10圖5：國資委2023年中央企業(yè)負責人會議 13圖6：《國資委：大力推進央企專業(yè)化產(chǎn)業(yè)化整合》 13表1：中央企業(yè)經(jīng)營指標體系歷年變化 7表2：國央企市值管理與價值實現(xiàn)相關政策 7表3：國家出臺多項政策，為科技發(fā)展和科技自立提供支撐 9表4：國央企相關標的及其基本情況分析 11表5：各集團企業(yè)資產(chǎn)證券化率（單位：億元） 13證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分6事件：1月24日，國資委產(chǎn)權管理局負責人謝小兵表示：將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責人的考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度。1月29日，國資委表示：在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎上，全面推開央企上市公司市值管理考核，引導企業(yè)更加重視上市公司的內在價值和市場表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定預期，更好地回報投資者。評論：1、央企上市公司市值管理將全面鋪開，國企改革持續(xù)深化央企考核目標持續(xù)優(yōu)化，首次提出市值管理將納入央企負責人考核目標。央企經(jīng)營考核指標：2023年12月25日至26日，國務院國資委召開中央企業(yè)負責人會議，會議強調2024年國資委對中央企業(yè)總體保持“一利五率”目標管理體系不變，發(fā)展目標將由2023年的“一增一穩(wěn)四提升”變?yōu)?024年的“一利穩(wěn)定增長，五率持續(xù)優(yōu)化”。市值管理：繼“中特估”體系后，2024年1月24日，國資委產(chǎn)權管理局負責人謝小兵表示：前期，國資委已經(jīng)推動央企把上市公司的價值實現(xiàn)相關指標納入到上市公司的績效評價體系中。1月29日，國資委表示，2024年將對中央企業(yè)全面實施“一企一策”考核。在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎上，全面推開上市公司市值管理考核。重組規(guī)劃：圍繞堅定不移做強做優(yōu)做大國有企業(yè)的目標，推動重組整合工作進一步走深走實。我們認為，從“一利五率”對企業(yè)經(jīng)營質量的要求，到對央企市值管理的考核，標志著國企改革的進一步深化，以及國資央企的高標準、高要求和社會責任。未來，市值管理目標的落地，將有利于進一步提升國資央企的內在價值，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分7表1：中央企業(yè)經(jīng)營指標體系歷年變化指標體系不變，由2023年的“一增一穩(wěn)四提升”變?yōu)?024年的“一利穩(wěn)定增長，五率持續(xù)優(yōu)化”表2：國央企市值管理與價值實現(xiàn)相關政策相關內容《關于進一步提高上市意見提出科學界定國有控股上市公司治理相關方的權責，健全具有資產(chǎn)評估結果在國有資產(chǎn)交易定價中的作用，支持國有企業(yè)依托資證監(jiān)會主席易會滿提出深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值上市公司質量三年行動計劃》和《中央企業(yè)綜制定新一輪央企綜合服務相關安排，涉及央企上市公司的主要舉措有三方面：服務推動央企估值回歸合理水平，服務助推央企進行專2023年證監(jiān)會系統(tǒng)工作證監(jiān)會主席易會滿表示，要深刻把握我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動各相關方加強研究和成果運用，逐步完善適應不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配國有企業(yè)改革領導小組辦公室召開國企改革三年行動經(jīng)驗成果交流會議國資委副主任翁杰明表示，將持續(xù)用好重組整合這個重要快國有資本布局優(yōu)化和結構調整。工作中將注重以下四個方面：堅持以市場化原則推進，瞄準國有企業(yè)的功能定位推進，圍繞建設現(xiàn)中央企業(yè)提高上市公司助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質量發(fā)展提供堅實支撐、為建設力。堅持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關系，完國務院新聞辦公室舉行將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責人的考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度。前期，國資委已經(jīng)推動央企把上市公司的價值實現(xiàn)相關指標納入到上市公司的績效評價體系中。下一步，將進一步研究將市值管理納入中央國務院國資委表示，在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎上，全面推量化評價中央企業(yè)控股上市公司市場表現(xiàn)，客觀評價企業(yè)市值管理工作舉措和成效，同時對踩紅線、越底線的違規(guī)事項加強懲戒，引導企業(yè)更加重視上市公司的內在價值和市場表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定資料來源：新華網(wǎng)，證監(jiān)會，中國新聞網(wǎng)，國資委，上行業(yè)營收/業(yè)績穩(wěn)健增長，央企經(jīng)營指標改善。根據(jù)國資委數(shù)據(jù)，截至2023年末，央企境內控股上市公司市值達到13.5萬億元。同時，2023年中央企業(yè)實現(xiàn)請務必閱讀正文后免責條款部分8證券研究報告營業(yè)收入39.8萬億元（YoY+0.5%）、利潤總額2.6萬億元（與2022年持平）、歸母凈利潤1.1萬億元，實現(xiàn)高質量的穩(wěn)步增長。相比其它屬性公司，國有企業(yè)的營收、凈利潤增長更加穩(wěn)定。從2023年前三季業(yè)績來看，地方國企、央企個股營收同比增長率中位數(shù)分別為6.13%、5.06%；與此同時，外資企業(yè)、中外合資企業(yè)同期營收同比增長率中位數(shù)均為負數(shù)。從業(yè)績預告來看，截至2024年1月26日，2023年業(yè)績預喜的國有企業(yè)個股數(shù)量占比超過25%。圖1：2005~2023年中央企業(yè)營收（萬億元）圖2：2005~2023年中央企業(yè)利潤總額（萬億元）2、國資央企將扮演數(shù)字中國、科技自立的“頂梁柱”和“壓艙石”科技是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的引擎和國家安全的保障，科技創(chuàng)新已成為國家競爭優(yōu)勢的重要來源。二十大”以來，“科技自立自強”、“供應鏈安全穩(wěn)定”、解決外國“卡脖子”問題等關鍵詞在多個重要會議上重點提及。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分9表3：國家出臺多項政策，為科技發(fā)展和科技自立提供支撐加強黨中央對科技工作的集中統(tǒng)一領導，統(tǒng)籌推進國家創(chuàng)新體系建設和科技體制改革，研究審議國家科技發(fā)展重大戰(zhàn)略、重大規(guī)劃、重大政策，統(tǒng)籌解決科技領域戰(zhàn)略性、方向性、全局性重大問題，研究確定國家戰(zhàn)略科技任務和重大業(yè)智能化、綠色化、融合化，建設具有完整性、先進性、安全性的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)習近平主席《論科技自立自強》在文章指出：科技自立自強是國家強盛之基、安全之要。堅持把創(chuàng)新作為引領發(fā)展的第一動力，把科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，全面謀劃科技創(chuàng)新工作，加快推進科技自立自強，基礎研究和原始創(chuàng)新不斷加強，一些關鍵核心技術實現(xiàn)突破，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，重大創(chuàng)新成果競相涌現(xiàn)。文章指出：加強基礎研究，是實現(xiàn)高水平科技自立自強的迫切要求，是建設世界科技強國的必由之路。提升國產(chǎn)化替代水平和應用規(guī)模，爭取早日實現(xiàn)用我國自主的研究平臺、儀器設備來解決重大基礎研推動國有企業(yè)在建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構建新發(fā)展格局中發(fā)揮更大作負責協(xié)調推進數(shù)據(jù)基礎制度建設，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設等，由國國務院中央企業(yè)高質量發(fā)展新聞發(fā)資料來源：新華網(wǎng)，《求是》，中國石油新聞中心，人民日報數(shù)字化轉型過程中，央企有望發(fā)揮引領作用。人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新興技術的應用，為企業(yè)提供了更多創(chuàng)新的機會和可能性。根據(jù)2023年中央企業(yè)負責人會議，國資央企要更加注重提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入和增加值占比，加大力度發(fā)展新質生產(chǎn)力。2023年央企累計完成固定資產(chǎn)投資（含房地產(chǎn)）5.09萬億元、同比增長11.4%，其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%；研發(fā)經(jīng)費投入1.1萬億元，連續(xù)兩年破萬億。我們認為，在人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新浪潮下，國央企聚集了重要的科技創(chuàng)新資源，有望在促進高水平科技自立自強上發(fā)揮國家隊的引領作用。請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告圖3：我國大模型產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模2028年將達1179億元圖4：2022-2027年中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模（億美元）3、國資央企具備較強成長韌性，深化改革打開成長國資控股或持股比例較高的個股約60家，其中屬于央企的有24家，屬地方/國資的有25家，科研院校/高校背景的有11家。估值情況：截至1月26日收盤價，剔除市盈率為負以及市盈率大于200倍的股票后，60家國資背景企業(yè)2022年平均市盈率為53.54X，略低于行業(yè)平均（采用中信計算機一級行業(yè)）的56.47X。業(yè)績情況：從2023年前三季業(yè)績來看，計算機國央企個股營收同比增長率的中位數(shù)為2.9%，相較于計算機指數(shù)（中信一級行業(yè)）的2.8%表現(xiàn)出一定的增長韌性。同時，從業(yè)績預告來看，截至2024年1月26日，2023年計算機板塊業(yè)績預喜（含扭虧、略增、預增）的國有企業(yè)個股6家，占計算機板塊預喜公司數(shù)的17%。我們認為，我們認為，國資央企深度服務國家經(jīng)濟和科技戰(zhàn)略，疊加后續(xù)估值與“一利五率”考核優(yōu)化，有望迎來業(yè)績與估值的提升。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分AI化5AI團----公共安全--航天長峰化航天信息創(chuàng)航天軟件4化--------本----------證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分化--管理辦公室-------存儲/數(shù)據(jù)要素----3片----航天智裝化--注1）為便于對比，均采用Wind一致預期2）大股東持股比例截至2024年1月25日在新一輪國企改革深化提升行動的推動下，國企整合重組有望加速推進，產(chǎn)業(yè)結構調整更加聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的趨勢也將越來越明顯。具體而整合手段1）資源整合型，中央企業(yè)和地方國有企業(yè)內部專業(yè)化整合仍是重點方向，把橫向的相應產(chǎn)業(yè)通過整合實現(xiàn)“一企一業(yè)、一業(yè)一企”，提高企請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告業(yè)集中度，增強集約化管理。（2）戰(zhàn)略性新興行業(yè)，立足推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，向全社會的各類所有制企業(yè)張開雙手，用市場化的方式進行股權合作。整合成果：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年全年，國有控股上市公司并購重組事件共2496起；其中，央企控股上市公司并購重組683起，地方國企控股上市公司并購重組1813起。同時，2024年伊始，國資央企重組整合明顯提速，中國稀土集團、寶鋼股份、中鎢高新三大央企幾乎在同一時段披露了重組方案。圖5：國資委2023年中央企業(yè)負責人會議圖6：《國資委：大力推進央企專業(yè)化產(chǎn)業(yè)化整合》中國電子、中國電科、航天科技、航天科工是我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)的“主力軍”，未來有望利用自身優(yōu)勢，實現(xiàn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)各領域的專業(yè)化、戰(zhàn)略性整合。同時，根據(jù)各集團公告與官網(wǎng)等公開資料顯示，上述四大央企集團資產(chǎn)證券化率分別為79%（2023Q3）、37%（2023Q3）、22%（2023H1）、18%（2022H1仍存在較大資產(chǎn)證券化空間。表5：各集團企業(yè)資產(chǎn)證券化率（單位：億元）航天科技航天科工--證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分4、行業(yè)評級及投資策略國企改革持續(xù)深化，市值管理有望納入央企負責人考核目標。同時，科技央企作為國家科技戰(zhàn)略的壓艙石，將受益于國家數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略的持續(xù)推進。我們維持對計算機行業(yè)“推薦”評級。5、重點關注個股①中國電科：電科數(shù)字、太極股份、電科網(wǎng)安、電科芯片、萊斯信息、海康威視、國?？萍?、東方通信、普天科技等；②中國電子：中國軟件、中國長城、深桑達、奇安信、華大九天、瀾起科技等；③其他央企：航天信息、云賽智聯(lián)、寶信軟件、易華錄、常山北明、湘郵科技、航天軟件、中遠?？啤⒚餍畔?、國網(wǎng)信通等。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分重點關注公司及盈利預測重點公司重點公司股票2024/01/26代碼名稱股價20222023E2024E20---------------------------6、風險提示1）宏觀經(jīng)濟影響下游需求：宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行，將影響黨政、央國企、行業(yè)客戶對信息化基礎設施的采購需求；2）科技創(chuàng)新政策落地不及預期：若科技政策落地不及預期，可能導致產(chǎn)品迭代緩慢，科技創(chuàng)新能力不足；3）國企改革推進不及預期：國企承擔著國計民生相關重任，其改革進程可能受到相關業(yè)務的影響；證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分4）重點關注公司業(yè)績不及預期：重點關注公司業(yè)績受到多重因素影響，有業(yè)績不及預期的風險；5）國際局勢風險：國際形勢持續(xù)不明朗，國央企供應鏈等相關環(huán)節(jié)或將受到美國制裁的影響。國海證券股份有限公司國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分國海證券研究所【計算機小組介紹】劉熹，計算機行業(yè)首席分析師，上海交通大學碩士，多年計算機行業(yè)研究經(jīng)驗，致力于做前瞻性深度研究，挖掘投資機會。新浪金麒麟新銳分析師、Wind金牌分析師團隊核心成員。劉熹,本報告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。【國海證券投資評級標準】推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)領先滬深300指數(shù)；中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨滬深300指數(shù)；回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)落后滬深300指數(shù)。買入：相對滬深300指數(shù)漲幅20%以上；增持：相對滬深300指數(shù)漲幅介于10%～20%之間；中性：相對滬深300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；賣出：相對滬深300指數(shù)跌幅10%以上。本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）