企業(yè)財務(wù)管理課件

第一章總論

第一節(jié)

財務(wù)管理的概念一、財務(wù)管理的定義（一）財務(wù)活動（二）財務(wù)關(guān)係利用價值形式風險、成本、收益

二、財務(wù)活動籌資投資運營分配三、財務(wù)關(guān)係內(nèi)部關(guān)係外部關(guān)係第二節(jié)財務(wù)管理的目標一、利潤最大化缺陷：沒考慮時間沒考慮風險沒考慮投入容易短期化行為

二、每股收益（EPS）最大化（一）公式

EPS=淨利/N（二）缺點：“股”橫向不可比沒考慮時間沒考慮風險（三）優(yōu)點：相對指標三、股東財富最大化（一）公式股東財富=股票市值總額=每股價格×股票數(shù)量（二）優(yōu)點：考慮時間、風險，易量化（三）缺點：只適合上市公司股價不可控忽視其他關(guān)係人利益五、企業(yè)價值最大化（一）概念：考慮所有關(guān)係人利益、時間、風險、投入，整體價值最大化（二）優(yōu)點考慮各種因素第三節(jié)財務(wù)管理的內(nèi)容和職能

一、內(nèi)容（一）籌資：最佳資本結(jié)構(gòu)（二）投資：最優(yōu)投資組合（三）運營：最優(yōu)現(xiàn)金持有量、最優(yōu)採購批量（四）分配：最優(yōu)股利分配政策、形式二、職能決策：最基本計畫控制

第二章財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié)資金的時間價值一、概念資金經(jīng)過投資、再投資所增加的價值二、表現(xiàn)形式（一）絕對數(shù)：利息（二）相對數(shù)：利率三、說明：不同時點資金不能簡單相加，必須換算為同一時點四、計算（一）複利終值和現(xiàn)值的計算1.複利：本金和利息都算利息例如，本金1000萬，利率10%，3年，複利計息。1年後利息=1000×10%=1002年後利息=(1000+100)×10%=1103年後利息=(1000+100+110)×10%=1213年後本利和=1000+100+110+121=1331單利：上例中，如果單利計息的話，每年利息均為100萬元，

3年後本利和=1000+100+100+100=1300（萬元）2.複利終值（1）概念現(xiàn)在某一資金按複利計算將來的價值（FV）（2）公式FVn=PV×(1+i)n式中，(1+i)n可查表，複利終值係數(shù)，表示為：FVIFi,n例1，現(xiàn)有資金3萬元，投入報酬率為6%的投資機會，經(jīng)過多少年可使現(xiàn)有資金增加1倍？6=3×（1+6%）n=3×FVIF6%，nFVIF6%，n=2查表n≈12例2，購買5萬元債券，期限10年，年利率8%，按複利計息，到期獲得的本利和是多少？FV5=5×（1+8%）10=5×FVIF8%，10=5×2.1589=10.7945（萬元）3.複利現(xiàn)值（1）概念將來某一特定資金按複利計算的現(xiàn)在價值（PV）（2）公式FVn=PV×(1+i)nPVn=FV×(1+i)-n式中，(1+i)-n可查表，複利現(xiàn)值係數(shù)，表示為：PVIFi,n例，某人希望在10年後獲得100萬元，則他現(xiàn)在應(yīng)一次性投入某專案多少錢？已知投資報酬率為6%。PV=100×PVIF6%，10=100×0.5584=55.84（二）年金終值和現(xiàn)值的計算

1.年金A（1）概念：定期、等額、系列的收支（2）種類①普通年金②預付年金③遞延年金④永續(xù)年金

2.年金終值（1）概念：每次收支都算複利終值，然後求和。（2）計算①普通年金終值的計算公式：FVAn=A×[（1+i）n－1]/i式中，[（1+i）n－1]/i可查表計算，叫年金終值係數(shù)，記做FVIFAi,n例，某人每年末交保費1800元，共交18年，如果保險公司將這筆錢投入年報酬率為18%的專案，則18年末保險公司可得到多少錢？保險公司還本後還剩多少？FVA18=1800×FVIFA18%，18=1800×103.74=186732（元）186732－18×1800=186732－32400=154332（元）②預付年金終值的計算預付年金終值=普通年金終值×（1+i）例，上例中，如果保險公司每年初收保費1800元，其餘不變，則第18年末保險公司共可得到多少錢？186732×（1+18%）=220343（元）③遞延年金終值的計算同普通年金④永續(xù)年金終值的計算無終值

3、年金現(xiàn)值（1）概念定期、等額每次收支的複利現(xiàn)值之和（2）計算①普通年金現(xiàn)值的計算公式：PVAn=A×[1－(1+i)-n]/i式中，[1－(1+i)-n]/i可查表計算，叫年金現(xiàn)值係數(shù)，記做PVIFAi,n例，分期付款買房，每年末付款10萬元，連付10年，相當於現(xiàn)在一次性付款多少？已知i=6%PVA10=10×PVIFA6%，10=10×7.3601=73.601（萬元）②預付年金現(xiàn)值的計算預付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）例，分期付款買房，每年初付款10萬元，連付10年，相當於現(xiàn)在一次性付款多少？已知i=6%73.601×（1+6%）=78.0171（萬元）

③遞延年金現(xiàn)值的計算PV=A×PVIFAi,n×PVIFi,mPV=A×PVIFAi,m+n－A×PVIFAi,m例,從現(xiàn)在起，計畫3年後每年末存入銀行10萬元,連存5年，相當於現(xiàn)在一次性存多少？已知i=6%PV=10×PVIFA6%,5×PVIF6%,3

=35.367（萬元）PV=10×PVIFA6%,8－10×PVIFA6%,3

=35.368（萬元）④永續(xù)年金的現(xiàn)值PV=A/i例，擬建立一項永久性獎學金，每年計畫發(fā)放15萬，若年利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)一次性存入多少錢？PV=15/10%=150（萬元）五、資金時間價值的應(yīng)用（一）證券估價（二）確定企業(yè)價值（三）分期購銷決策（四）保險決策（五）其他個人決策第二節(jié)投資的風險價值一、概念投資者由於冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外價值二、計算（一）風險報酬率模型RR=bvV=δ（x）/E（x）例，某投資人擬投資15000元，現(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇，已知兩方案在投資第3年開始有現(xiàn)金流入，第3年的現(xiàn)金流入及其概率分佈分別為：甲乙180000.3250000.4240000.6320000.1250000.1100000.5問:兩方案的風險程度及風險報酬率已知b甲=0.05b乙=0.1E（甲）=18000×0.3+24000×0.3+25000×0.1=22300E（乙）=25000×0.4+32000×0.1+10000×0.5=18200δ（甲）=2830.1943δ（乙）=8435.6387V（甲）=2830.1943/22300=12.69%V（乙）=8435.6387/18200=46.35%R（甲）=0.05×12.69%=0.6345%R（乙）=0.1×46.35%=4.635%2.總的投資報酬率K=KF+RR=RF+bv

例，已知RF=6%，b=0.8,v=15%，則RR和K各為多少？

RR=0.8×15%=12%K=6%+12%=18%2003年CPA試題4.某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資專案。經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲專案的標準差小於乙專案的標準差。對甲、乙專案可以做出的判斷為（B）。A甲專案取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大於乙專案B甲專案取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小於乙專案C甲專案實際取得的報酬會高於其預期報酬D甲專案實際取得的報酬會低於其預期報酬（二）CAPM模型（資本資產(chǎn)定價模型）1.資本資產(chǎn)與資本資產(chǎn)定價資本資產(chǎn)：證券資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價：確定證券投資的最低投資報酬率2.股票投資的風險=特有風險+市場風險（1）特有風險：非系統(tǒng)、可分散，源於公司內(nèi)部（2）市場風險：系統(tǒng)、不可分散，源於利率、稅率、匯率、政策等變動?？捎忙聜S數(shù)表示。β係數(shù)：個股市場風險是整個資本市場風險的多少倍。個股收益是整個資本市場收益的多少倍。

3.CAPM模型Kj=RF+βj(Km－RF)式中，Km表示整個資本市場報酬率（無風險+有風險）(Km－RF)表示整個資本市場風險報酬率βj(Km－RF)表示個股風險報酬率三、理財時對風險的態(tài)度風險與收益對稱，不要一味回避風險，回避風險意味回避收益。2005年CPA試題2.在運用資本資產(chǎn)定價模型時,某資產(chǎn)的β值小於零,說明該資產(chǎn)的市場風險小於市場平均風險.()對第三章財務(wù)分析第一節(jié)比率分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析1.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債最優(yōu)值:2警戒值:1.5缺陷:存貨的影響2．速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

=（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負債最優(yōu)值：1

警戒值：0.7

缺陷：預付賬款、待攤費用等的影響

3.保守速動比率=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款淨值）/流動負債缺陷：僅反映帳面償債能力4.現(xiàn)金流動負債比=NCF/流動負債（二）長期償債能力分析1.資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額（1）最佳值：50%（2）警戒值：60%～70%（3）缺陷：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，誇大償債能力2.產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額（1）最優(yōu)值（2）缺陷：淨資產(chǎn)含無形資產(chǎn)3.有形淨值債務(wù)率=負債總額/（所有者權(quán)益總額－無形資產(chǎn)）缺陷：僅反映帳面償債能力4.現(xiàn)金債務(wù)總額比

=NCF/負債總額5.權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額6.已獲利息倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）/利息費用=（淨利潤+所得稅+利息費用）/利息費用二、營運能力分析（一）存貨周轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=產(chǎn)品銷售成本/存貨平均餘額存貨平均餘額=（期初存貨+期末存貨）/22.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/次數(shù)（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入淨額/應(yīng)收賬款平均餘額銷售收入淨額=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/次數(shù)（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入淨額/總資產(chǎn)平均餘額2005年CPA試題1.某公司2004年銷售收入淨額為6000萬元.年初應(yīng)收賬款餘額為300萬元,年末應(yīng)收賬款餘額為500萬元,壞賬準備按應(yīng)收賬款餘額的10%計提.每年按360天計算,則該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為()天.次數(shù)=6000/[(300+500)/2]=15次天數(shù)=360/15=24天三、獲利能力分析（一）一般企業(yè)1.資產(chǎn)淨利率=淨利潤/資產(chǎn)平均總額2.淨資產(chǎn)收益率=淨利潤/所有者權(quán)益平均總額3.銷售淨利率=淨利潤/銷售收入淨額銷售毛利率=毛利/銷售收入淨額毛利=銷售收入淨額－銷售成本4.成本費用淨利率=淨利潤/成本費用總額成本費用總額包括:期間費用產(chǎn)品銷售成本銷售稅金及附加所得稅

（二）上市公司獲利能力分析1.淨資產(chǎn)收益率

=淨利潤/年末所有者權(quán)益總額2.每股收益EPS=淨利潤/N3.每股經(jīng)營現(xiàn)金流量

=NCF/N4.每股淨資產(chǎn)BVPS=年末所有者權(quán)益總額

/N5.市盈率=每股市價/EPS正常值:10～20或5～20第二節(jié)趨勢分析一、概念連續(xù)多期分析，瞭解趨勢，預測未來，找出問題。二、方法（一）比較財務(wù)報表法（二）比較百分比財務(wù)報表法（三）比較財務(wù)比率法（四）圖解法第三節(jié)綜合分析一、綜合評分法（一）概念

7種財務(wù)比率各自比重標準比率實際比率/標準比率（實際比率/標準比率）×比重總得分（二）缺陷1.指標的選擇缺少理論依據(jù)2.受個別指標異常變動的影響（三）在我國的應(yīng)用二、杜邦分析法（一）概念：將核心指標——淨資產(chǎn)收益率，分解成一系列指標，從中找出提高淨資產(chǎn)收益率的途徑。1、淨資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)淨利率×平均權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)淨利率=銷售淨利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.淨資產(chǎn)收益率=銷售淨利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)例1，已知銷售淨利率為15%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3次，平均權(quán)益乘數(shù)為2。求淨資產(chǎn)收益率？淨資產(chǎn)收益率=銷售淨利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)=15%×3×2=90%例2，已知淨資產(chǎn)收益率為45%，銷售淨利率為10%，資產(chǎn)負債率為30%，求資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？45%=10%×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×[1/（1－30%）]資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率≈3次例3，已知資產(chǎn)負債率為40%，淨資產(chǎn)收益率為20%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，求銷售淨利率？20%=銷售淨利率×5×[1/（1－40%）]銷售淨利率=2.4%第四章籌資管理第一節(jié)籌資的管道與方式一、籌資管道（一）概念：取得資金的來源（二）種類1.外部：投資人、債權(quán)人2.內(nèi)部:稅後留利二、籌資方式（一）概念：具體形式（二）種類權(quán)益籌資：產(chǎn)生權(quán)益資本負債籌資：產(chǎn)生債務(wù)資本第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）概念為取得和使用資金付出的代價。包括籌集費和佔用費。（二）作用1.籌資決策的依據(jù)。2.投資決策的依據(jù)。（三）計算絕對數(shù)：資本成本總額相對數(shù)：資本成本率資本成本率=資本成本/籌資總額

=資金佔用費/（籌資總額－籌集費）資金佔用費=

籌資總額（1－籌集費率）（四）個別資本成本的計算1.長期借款資本成本率佔用費：利息，具有節(jié)稅的作用。實際利息=利息×（1－所得稅稅率）長期借款資本成本率=年利息×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－籌資費率）=借款總額×年利率×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－籌資費率）=年利率×（1－所得稅稅率）（1－籌資費率）

例，取得5年期長期借款1500萬元，年利率6%，籌資費率0.2%，所得稅稅率33%。長期借款資本成本率=[6%×（1－33%）]/（1－0.2%）=4.03%2.長期債券資本成本率=年利息×（1－所得稅稅率）籌資總額×（1－籌資費率）=面值總額×年利率×（1－所得稅稅率）售價總額×（1－籌資費率）例，發(fā)行3年期債券，面值總額4500萬元，票面利率6%，籌資費率2%，當售價總額分別為4500、4000、5000萬元時，對應(yīng)的資本成本率分別為多少？①售價為4500萬時，[4500×6%×（1－33%）]/[4500（1－2%）]=4.10%②售價為4000萬時，[4500×6%×（1－33%）]/[4000（1－2%）]=4.61%③售價為5000萬時，[4500×6%×（1－33%）]/[5000（1－2%）]=3.69%3.普通股資本成本率的計算（1）股利增長模型普通股資本成本率預期第一年每股股利=+g

每股普通股市價×（1－籌資費率）例，每股市價15元，籌資費率0.5%，g=4%，當年股利每股2元。則資本成本率為:2×（1+4%）=+4%=17.94%15×（1－0.5%）（2）CAPM模型

Kj=RF+βj(Km－RF)

投資人要求的最低投資報酬率即發(fā)行方付出的資本成本率例，RF=4%，βj=

2.5，Km=10%

則Kj=RF+βj(Km－RF)=4%+2.5×（10%－4%）

=19%4.留存收益的資本成本率（1）為什麼有？（2）計算①股利增長模型法例，內(nèi)部積累4500萬元，每股市價10元，g=3%，第一年股利每股1.2元。則資本成本率

1.2=+3%=15%10②風險報酬模型法

K=KF+RR=RF+bv

例，內(nèi)部積累4500萬元，該公司所發(fā)行債券的資本成本率為5%，該公司普通股相對於債券而言的風險溢價為7%.則資本成本率為:K=5%+7%=12%③CAPM模型例，內(nèi)部積累4500萬元，已知RF=3%，βj=

1.8，Km=12%

則Kj=RF+βj(Km－RF)=3%+1.8×（12%－3%）

=19.2%

（五）加權(quán)平均資本成本率的計算

1.概念同時採用多種方式籌資，加權(quán)平均計算的總的資本成本率。權(quán)數(shù)為各自籌資額占籌資總額的比重。

2.公式

Kw=∑KjwjKj表示個別資本成本率

wj表示個別方式籌資額占籌資總額的比重例1，籌資方式如下：

K籌資額比重借款6%120萬元120/1200=10%債券8%280萬元280/1200=23%普通股12%800萬元800/1200=67%則Kw=∑Kjwj=6%×10%+8%×23%+12%×67%=0.6%+1.84%+8.04%=10.48%例2，籌資方式如下：籌資額比重借款250萬元17%債券450萬元30%普通股800萬元53%另外，已知（1）借款年利率6%，籌資費率0.2%（2）債券面值總額400萬元，售價總額450萬元，票面利率8%，籌資費率2%（3）普通股股利逐年增長，g=3%，每股市價10元，籌資費率5%，預期第一年股利4元/股借款資本成本率為：

6%×（1－33%）

==4.03%

（1－0.2%）債券資本成本率為：

400×8%×（1－33%）==4.86%450（1－2%）普通股資本成本率為：

4=+3%=45.11%10×（1－5%）Kw=4.03%×17%+4.86%×30%+45.11%×53%=0.69%+1.46%+23.91%=26.06%二、資本結(jié)構(gòu)（一）概念一般指權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)係（二）最佳資本結(jié)構(gòu)1.概念：Kw最低，V最大的資本結(jié)構(gòu)2.確定（1）比較資本成本法（2）EPS無差別點分析法例，某企業(yè)原有資本500萬元，其中債務(wù)資本200萬元，年利率4%，權(quán)益資本300萬元(普通股30萬股,每股面值10元)?，F(xiàn)需追加籌資100萬元，有如下兩個方案：第一，全部發(fā)行普通股，增發(fā)10萬股，面值10元/股。第二，全部籌借長期債務(wù)100萬元，年利率仍為4%。要求：運用EPS無差別點分析法進行籌資決策，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（EBIT－200×4%）×（1－33%）/（30+10）=（EBIT－200×4%－100×4%）×（1－33%）/30解得：EBIT=24（萬元）當預期EBIT＞24萬元時，選債務(wù)籌資當預期EBIT＜24萬元時，選權(quán)益籌資當預期EBIT=24萬元時，兩方案均可。（3）比較公司價值法①概念：V最大，同時Kw最低。②方法V=B+SB選債券面值S=（EBIT－I）（1－T）

KSKS=RF+βj(Km－RF)例，已知公司所發(fā)行債券的面值為200萬元，年利率為5%，EBIT為400萬元，RF=2%，β=1.5，Km=8%則KS=2%+1.5

(8%－2%)=11%S=（400－200×5%）（1－33%）/11%=2375.45V=B+S=200+2375.45=2575.45（萬元）第三節(jié)籌資風險一、概念（一）廣義：經(jīng)營風險、財務(wù)風險（二）狹義：財務(wù)風險，負債經(jīng)營二、經(jīng)營風險和經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營風險因經(jīng)營上的原因而導致EBIT發(fā)生變動的風險。（二）經(jīng)營杠桿1.概念:2.經(jīng)營杠桿係數(shù)（DOL）（1）概念（2）公式

Q（P－V）QP（1－V/P）DOL==Q（P－V）－FQP（1－V/P）－F例1，已知F=100萬元，V/P=20%，QP分別為1500萬元、2000萬元、3000萬元，則相應(yīng)的DOL為：DOL（1）=1500（1－20%）/[1500（1－20%）－100]=1.09DOL（2）=2000（1－20%）/[2000（1－20%）－100]=1.07DOL（3）=3000（1－20%）/[3000（1－20%）－100]=1.04DOL與QP成反比例2，已知QP=3200萬元，V/P=20%，F(xiàn)分別為50萬元、80萬元、120萬元，則DOL為：

3200（1－20%）DOL（1）==1.023200（1－20%）－503200（1－20%）DOL（2）==1.033200（1－20%）－803200（1－20%）DOL（3）==1.053200（1－20%）－120DOL與F成正比三、財務(wù)風險和財務(wù)杠桿（一）財務(wù)風險廣義：狹義：負債經(jīng)營，負債規(guī)模的變化導致投資人收益水準（EPS）發(fā)生變動的風險。（二）財務(wù)杠桿1.概念2.財務(wù)杠桿係數(shù)(DFL)(1)概念(2)公式DFL=EBIT/（EBIT－I）例2，已知某企業(yè)資本總額1200萬元,其中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例為2:1、5:1和9:1，負債利息率為8%，QP=2000萬元，F(xiàn)=250萬元，V/P=40%，則相應(yīng)的DFL分別為：EBIT=2000（1－40%）－250=950950DFL（1）==1.07950－1200×2/3×8%950DFL（2）==1.09950－1200×5/6×8%950DFL（3）==1.10950－1200×9/10×8%DFL與負債規(guī)模成正比四、總杠桿作用及總杠桿係數(shù)（一）總杠桿作用（二）總杠桿係數(shù)1.概念2.公式DTL=DOL×DFL例，某企業(yè)銷售額1800萬元，V/P=25%，F(xiàn)=150萬元，全部資本1000萬元，債務(wù)資本400萬元，利息率5%。要求：計算DOL、DFL和DTL。如銷售額增長了1倍，則EBIT、EPS增長了幾倍？1800（1－20%）DOL==1.1251800（1－25%）－150EBIT=1800（1－25%）－150=12001200DFL==1.021200－400×5%DTL=1.125×1.02=1.1475銷售增長了1倍，EBIT增長了1.125倍，EPS增長了1.1475倍。2003年CPA試題3.某公司的經(jīng)營杠桿係數(shù)為1.8,財務(wù)杠桿係數(shù)為1.5,則該公司銷售額每增長1倍,就會造成每股收益增加().A1.2倍B1.5倍C0.3倍D2.7倍答案:D第四節(jié)權(quán)益籌資一、普通股籌資（一）概念（二）種類（三）優(yōu)缺點1.優(yōu)點風險小2.缺點成本大第五節(jié)負債籌資一、長期負債籌資（一）發(fā)行債券1.概念和種類可轉(zhuǎn)換債券：債務(wù)資本權(quán)益資本附認股權(quán)債券：債務(wù)資本權(quán)益資本2.債券的信用等級三等A、B、C，九級（AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C）3.債券籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點資本成本低、財務(wù)杠桿作用（2）缺點風險大（二）長期借款1.概念和種類2.保護性條款（1）一般性保護性條款（2）例行性保護性條款（3）特殊性保護性條款3.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點速度快、彈性大、杠桿作用等。（2）缺點數(shù)額有限二、短期負債籌資（一）短期借款1.信用條件（1）信貸限額（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定大公司，法律義務(wù)（3）補償性餘額例，借款250萬元，年利率6%，補償性餘額的比例為10%，則留存銀行25萬元，實際使用225萬元。實際利率=（250×6%）/225=6.67%（4）借款抵押2.利息支付方法（1）收款法：到期付息（2）貼現(xiàn)法：發(fā)放時，先扣息例，借款10000元，期限1年，年利率8%。利息=10000×8%=800實得金額=10000－800=9200（3）加息法：分期等額償還本息，實際使用了貸款本金的一半，提高了借款的實際利率例，借款30000元，期限1年，年利率10%，分12個月等額償還本息。實際利率=（30000×10%）/15000=20%（4）按月預提，按季支付

3.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點取得簡單、使用靈活等。（2）缺點風險大，限制多（二）商業(yè)信用1.概念：延期付款或預收賬款2.資本成本（1）概念：沒在折扣期內(nèi)付款喪失的收益（2）計算年資本成本率折扣率360=×

（1－折扣率）額外佔用天數(shù)例，購入商品一批，買價15萬元，進項稅額2.55萬元，現(xiàn)金折扣條款2/10，N/30，該企業(yè)計畫在第15天、20天、29天或40天付款，則相應(yīng)的資本成本率為：第15天：=[2%/（1－2%）]×（360/5）=146.94%第20天：=[2%/（1－2%）]×（360/10）=73.47%第29天：=[2%/（1－2%）]×（360/19）=38.67%第40天：=[2%/（1－2%）]×（360/30）=24.49%額外佔用天數(shù)越長,資本成本率越小。3.商業(yè)信用的選擇策略（1）放棄折扣，投資報酬率﹥資本成本率（2）放棄折扣、保持信用，信用期最後1天付款（3）借款資本成本率﹤商業(yè)信用資本成本率，則借款還欠款，享受折扣。（4）強行展期，比較優(yōu)劣。喪失信譽與資本成本率降低。4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點容易取得，有時資本成本為0（2）缺點期限短，如放棄折扣，資本成本較高。2005年CPA試題1.從公司理財?shù)慕嵌瓤?與長期借款籌資相比較,普通股籌資的優(yōu)點是().A籌資速度快B籌資風險小C籌資成本小D籌資彈性大答案:B第五章投資管理第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、投資專案的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流出量1.買價2.年維修費用3.墊支流動資金（二）現(xiàn)金流入量1.年營業(yè)現(xiàn)金流量=淨利+折舊2.殘值3.收回墊支的流動資金（三）現(xiàn)金淨流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

二、固定資產(chǎn)投資決策的一般方法（一）貼現(xiàn)法1.淨現(xiàn)值法（1）概念：使用NPV作為評價方案優(yōu)劣的指標，如果NPV＞0可行，NPV＜0不可行。例1，擬投資3萬元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報酬率為6%，要求：運用NPV法分析該方案可行否？NPV=8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3－30000=60106010﹥0，可行。例2，擬投資26500元，每年末流入12000元，該方案可行否？NPV=12000×PVIFA6%，3－26500=55765576﹥0，可行。2.現(xiàn)值指數(shù)法（1）概念：使用PI作為評價方案優(yōu)劣的指標，如果PI＞1可行，PI＜1不可行。例1，擬投資3萬元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報酬率為6%，要求：運用PI法分析該方案可行否？PI=[8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3]/30000=1.20031.2003﹥1，可行。例2，擬投資26500元，每年末流入12000元，該方案可行否？PI=12000×PVIFA6%，3/

26500=1.21041.2104﹥1，可行。3.內(nèi)含報酬率法（1）概念：根據(jù)方案本身的IRR評價方案優(yōu)劣的一種方法。IRR﹥最低投資報酬率，可行，否則，不可行。（2）IRR：使NPV=0時的貼現(xiàn)率。例1，擬投資3萬元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報酬率為6%，要求：運用IRR法分析該方案可行否？（二）非貼現(xiàn)法1.回收期法：採用回收期評價方案優(yōu)劣。例1，擬投資3萬元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000。要求：運用回收期法分析該方案可行否？投資額回收額未回收額第1年30000800022000第2年150007000第3年180000回收期=2+7000/18000=2+0.39=2.39（年）2.會計收益率法（1）概念：（2）公式：會計收益率=年均淨收益/原始投資額例1，擬投資3萬元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000。要求：計算該方案的會計收益率.[（8000+15000+18000）/3]/30000=45.28%三、固定資產(chǎn)的風險投資決策方法（一）風險投資決策（二）風險投資決策方法1.風險調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）概念：運用NPV、PI方法決策時，不考慮風險:K=RF考慮風險:K=RF+bv例，某方案第1年投資5000元，第3年開始回收現(xiàn)金，已知第3年現(xiàn)金流量及其概率分別為：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：運用風險調(diào)整貼現(xiàn)率法進行投資決策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%K=RF+bv=4%+0.1×19.17%=5.917%NPV=[5250/（1+5.917%）3]－5000=-581.55﹤0不可行。（二）肯定當量法1.概念:用肯定當量係數(shù)d把“不肯定的現(xiàn)金流量”調(diào)整成“肯定的現(xiàn)金流量”，然後用“無風險貼現(xiàn)率”RF對“肯定的現(xiàn)金流量”貼現(xiàn)，最後採用NPV或PI等進行投資決策。肯定當量係數(shù)=肯定的NCF/不肯定的NCF2.運用（1）先計算dV=δ（x）/E（x）Vd（2）肯定的NCF=d×不肯定的NCF（3）將RF作為貼現(xiàn)率，運用NPV、PI或IRR法進行投資決策。例，某方案第1年投資5000元，第3年開始回收現(xiàn)金，已知第3年現(xiàn)金流量及其概率分別為：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：運用肯定當量法進行投資決策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%查表知d=0.8NPV=5250×0.8/（1+4%）3－5000=-1266.2﹤0不可行。（三）兩種方法的比較風險調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整公式的分母，肯定當量法調(diào)整公式的分子。風險調(diào)整貼現(xiàn)率法誇大了遠期風險?？隙ó斄糠ū容^準確，但係數(shù)的確定帶有經(jīng)驗色彩。第二節(jié)證券投資一、概念與種類股票投資債券投資投資基金投資二、債券投資（一）特點1.無表決權(quán)2.風險小3.收益固定，不參與盈利分配。（二）債券投資的收益評價1.債券價值（1）概念未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（2）公式①每年付息，到期還本V=利息×PVIFAi,n+本金×PVIFi,n例，某企業(yè)以800元的價格，購買一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期還本，該投資人要求的最低投資報酬率為8%，問：要否購買該債券？V=1000×6%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=60×3.9927+1000×0.6806=920.162920.162﹥800應(yīng)購買②到期一次性還本付息V=（本金+利息）×PVIFi,n例，某企業(yè)以800元的價格，購買一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，到期一次性還本付息，該投資人要求的最低投資報酬率為8%，問：要否購買該債券？V=1000×（1+6%×5）×PVIF8%,5=884.78884.78﹥800，應(yīng)購買。2.債券到期收益率（1）概念：持有至到期日，真正獲得的報酬率（IRR），使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等於流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。（2）公式R=[I+（M－P）/N]/[（M+P）/2]例，某企業(yè)以800元的價格，購買一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期還本，該投資人要求的最低投資報酬率為8%，問：該債券的到期收益率多少？R=1000×6%+（1000－800）/5

（1000+800）/2=100/900=11.11%（三）債券投資的風險評價1.違約風險（1）概念：（2）回避：不買信用等級低的債券。2.利率風險（1）概念購買長期債券後，市場利率上升，投資人