國(guó)際金融學(xué)-課后題答案-楊勝剛版-全

習(xí)題答案第一章國(guó)際收支本章重要概念國(guó)際收支：國(guó)際收支是指一國(guó)或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。它體現(xiàn)的是一國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。國(guó)際收支平衡表：國(guó)際收支平衡表是將國(guó)際收支根據(jù)復(fù)式記賬原則和特定賬戶(hù)分類(lèi)原則編制出來(lái)的會(huì)計(jì)報(bào)表。它可分為經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目以及錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)目三大類(lèi)。丁伯根原則：1962年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的《經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)》一書(shū)中提出：要實(shí)現(xiàn)若干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的若干個(gè)有效的政策工具。這一觀點(diǎn)被稱(chēng)為“丁伯根原則”。米德沖突：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于1951年在其名著《國(guó)際收支》當(dāng)中最早提出了固定匯率制度下內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情況，那么，單一的支出調(diào)整政策（包括財(cái)政、貨幣政策）無(wú)法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)。分派原則：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。自主性交易：亦稱(chēng)事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。國(guó)際收支失衡：國(guó)際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差，需要用補(bǔ)償性交易來(lái)彌補(bǔ)。它有不同的分類(lèi)，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡；根據(jù)國(guó)際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國(guó)際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。復(fù)習(xí)思考題1．一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶(hù)是赤字的同時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支是否可能盈余，為什么？答：可能，通常人們所講的國(guó)際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字.這里綜合差額的盈余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶(hù)，還包括資本與金融賬戶(hù)，這里，資本與金融賬戶(hù)和經(jīng)常賬戶(hù)之間具有融資關(guān)系。但是，隨著國(guó)際金融一體化的發(fā)展，資本和金融賬戶(hù)與經(jīng)常賬戶(hù)之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深刻變化。一方面，資本和金融賬戶(hù)為經(jīng)常賬戶(hù)提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融賬戶(hù)已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶(hù)決定，并為經(jīng)常賬戶(hù)提供融資服務(wù)了。而是有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。因此，在這種情況下，一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶(hù)是赤字的同時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支也可能是盈余。2．怎樣理解國(guó)際收支的均衡與失衡?答：由于一國(guó)的國(guó)際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國(guó)際收支的均衡與失衡也由多種含義。國(guó)際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國(guó)際收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期內(nèi)國(guó)際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。動(dòng)態(tài)平衡是指在較長(zhǎng)的計(jì)劃期內(nèi)經(jīng)過(guò)努力，實(shí)現(xiàn)期末國(guó)際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)，達(dá)到政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三，局部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場(chǎng)的平衡時(shí)國(guó)際收支平衡的基礎(chǔ)，因此，要達(dá)到國(guó)際收支平衡，首先必須達(dá)到市場(chǎng)平衡。全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國(guó)際收支自主性項(xiàng)目為零的平衡。國(guó)際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行理解，首先是國(guó)際收支失衡的類(lèi)型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡。二，根據(jù)國(guó)際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國(guó)際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。其次，國(guó)際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬面平衡與實(shí)際平衡；二，線上項(xiàng)目與線下項(xiàng)目；三，自主性收入與自主性支出。最后，國(guó)際收支不平衡的原因，導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過(guò)度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。3．國(guó)際收支平衡表的各項(xiàng)目之間有什么關(guān)系?答：國(guó)際收支平衡表由三大項(xiàng)目組成，一是經(jīng)常項(xiàng)目，二是資本與金融項(xiàng)目，三是錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目是指貨物，服務(wù)，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融項(xiàng)目是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融賬戶(hù)；錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是人為設(shè)置的項(xiàng)目，目的是為了使國(guó)際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相等，因此，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或盈余，勢(shì)必會(huì)伴隨另一個(gè)項(xiàng)目的盈余或赤字；其次，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目有融資的關(guān)系，經(jīng)常項(xiàng)目中實(shí)際資源的流動(dòng)與資本和金融項(xiàng)目中資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面，但是，隨著國(guó)際金融一體化的發(fā)展，這種融資關(guān)系正在逐漸的減弱，資本與經(jīng)常項(xiàng)目不在被動(dòng)從屬與經(jīng)常項(xiàng)目，而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目和資本于金融項(xiàng)目的不平衡而設(shè)立的，如果前兩個(gè)項(xiàng)目總和是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。4．請(qǐng)簡(jiǎn)述國(guó)際收支不平衡的幾種原因。答：導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有內(nèi)部的，又有外部的；既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的；既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨(dú)而是混合地發(fā)生作用。它主要有：1．周期性失衡，２．結(jié)構(gòu)性失衡，３．貨幣性失衡，４．收入性失衡，５．貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，６．過(guò)度債務(wù)性失衡，７．其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。以上幾方面原因不是截然分開(kāi)的，而且，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支不平衡，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際收支不平衡都是有區(qū)別和聯(lián)系的。5．匯率在國(guó)際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？國(guó)貨幣貶值為例，本國(guó)貨幣貶值，以本國(guó)貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格上升，而出口商品的價(jià)格匯下降。3）匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響，資本流動(dòng)不僅是影響匯率變化的重要因素，同時(shí)也受匯率變動(dòng)的直接影響。以貶值為例，本幣對(duì)外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少。如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶、外匯匯價(jià)將升未升的情況，則會(huì)通過(guò)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，進(jìn)而引起本國(guó)資本外逃。4）匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，匯率波動(dòng)會(huì)從外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣的地位三方面影響外匯儲(chǔ)備。5）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國(guó)本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進(jìn)該國(guó)出口增加而抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會(huì)增加，國(guó)民收入也隨之增加，同時(shí)會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門(mén)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門(mén)所占的比重就會(huì)擴(kuò)大。6）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國(guó)實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值，會(huì)使對(duì)方國(guó)家貨幣相對(duì)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，尤其是以外匯傾銷(xiāo)為目的的本幣貶值必然引起對(duì)方國(guó)家和其他利益相關(guān)國(guó)家的反抗甚至報(bào)復(fù)?！皡R率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。計(jì)算題1．某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入美元，匯率如何？若詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？AUD/USD0.6480/90USD/CAD1.4040/50USD/SF1.2730/40GBP/USD1.6435/45答：AUD/USD0.6480/90，澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入1美元，需要花1.540832澳元；買(mǎi)入1澳元，需要花0.6490美元；USD/CAD1.4040/50，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入1美元，需要花1.4050加拿大元，而買(mǎi)入1加拿大元，則需要花0.71225美元；USD/SF1.2730/40，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入1美元，需要1.2740瑞郎，買(mǎi)入1瑞郎，需要花0.785546美元；GBP/USD1.6435/45，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢(xún)價(jià)者買(mǎi)入1美元，需要0.6084576英鎊，買(mǎi)入1英鎊，需要花1.6445美元。2．2004年10月12日，紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出￡1=＄1.7210/70，＄1=J￥111.52/112.50。試判斷買(mǎi)賣(mài)價(jià)并套算出￡1對(duì)J￥的匯率。若某一出口商持有￡100萬(wàn)，可兌換多少日元？答：要計(jì)算出￡1對(duì)J￥的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，日元是報(bào)價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：買(mǎi)入英鎊，賣(mài)出美元，買(mǎi)入美元，賣(mài)出日元，即得BidRate￡1＝1.7120×111.52＝191.92592J￥；賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入美元，賣(mài)出美元，買(mǎi)入日元，即得OfferRate￡1＝1.7270×112.50＝194.2875J￥。即￡1＝J￥191.9259/194.2875。若一出口商由￡100萬(wàn)，則可以換得1000000×191.9259＝191925900日元3．已知：即期匯率GBP/USD1.8325/356個(gè)月掉期率108/115即期匯率USD/JPY:112.70/806個(gè)月掉期率185/198設(shè)GBP為被報(bào)價(jià)貨幣試計(jì)算GBP/JPY6個(gè)月的雙向匯率。答：即期匯率GBP/USD1.8325/356個(gè)月掉期率108/115根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月GBP/USD＝1.8435/1.8450；即期匯率USD/JPY:112.70/806個(gè)月掉期率185/198根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月USD/JPY＝114.55/114.78由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率BidRate＝114.55×1.8435＝211.1729OfferRate＝114.78×1.8450＝211.7691雙向匯率GBP/JPY＝211.1729/211.76914．已知：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為即期匯率1.8120/503個(gè)月70/206個(gè)月120/50客戶(hù)根據(jù)需要，要求：①買(mǎi)入美元，擇期從即期到6個(gè)月，②買(mǎi)入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，③賣(mài)出美元，擇期從即期到3個(gè)月，④賣(mài)出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。答：1）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知,6個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水,買(mǎi)入美元，也即報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出美元，則賣(mài)出美元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.8000（1.8120－0.0120）USD；2）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶(hù)買(mǎi)入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝1.8050（1.8120－0.0070）USD；3）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知,3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水,賣(mài)出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入美元，則賣(mài)出歐元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝1.8130（1.8150－0.0020）USD;4）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶(hù)賣(mài)出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝1.8130（1.8150－0.0020）USD。第三章匯率制度和外匯管制本章重要概念固定匯率制：指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制：指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。羊群效應(yīng)：外匯市場(chǎng)上有太多的離開(kāi)經(jīng)濟(jì)基本面的由投機(jī)活動(dòng)本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活動(dòng)。當(dāng)有市場(chǎng)傳聞某國(guó)的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時(shí)，一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)超過(guò)應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形成“錯(cuò)誤”的匯率。這類(lèi)一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)就成為“羊群效應(yīng)”。比索問(wèn)題：所謂“比索問(wèn)題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對(duì)墨西哥外匯市場(chǎng)1954年－1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來(lái)變動(dòng)的預(yù)期。理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識(shí)到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因?yàn)樗麄兛偸窍Ｍ泿诺纳颠€會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，自己可以在更高匯率水平上賣(mài)出，以補(bǔ)償自己所承擔(dān)的較高風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)活動(dòng)使外匯市場(chǎng)形成泡沫就是理性泡沫。貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，它保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。貨幣替代：指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。美元化：指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國(guó)貨幣，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。銀行結(jié)售匯制：它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常項(xiàng)目可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣(mài)給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。復(fù)習(xí)思考題1．對(duì)于目前各成員國(guó)的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類(lèi)的？分為哪幾類(lèi)？答：1999年1月國(guó)際貨幣基金組織對(duì)各成員國(guó)的匯率制度進(jìn)行了重新分類(lèi)，根據(jù)各成員國(guó)匯率安排的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對(duì)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為8大類(lèi)：無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。凰絽^(qū)間釘??；爬行釘??；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)；獨(dú)立浮動(dòng)。2.在對(duì)匯率制度的傳統(tǒng)爭(zhēng)論中，贊成固定匯率制或贊成浮動(dòng)匯率制的理由各有哪些？答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的。贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動(dòng)匯率制能隔離外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。3.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。其主要特征包括：1）100％的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100％的外匯儲(chǔ)備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與錨貨幣的固定比率，并通過(guò)其外匯市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局制度最主要的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)險(xiǎn)而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國(guó)的貿(mào)易和投資。它的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。4.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存在哪些問(wèn)題？答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書(shū)；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書(shū)，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。但這一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶(hù)間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個(gè)是國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個(gè)是套利機(jī)制。國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:若香港出現(xiàn)國(guó)際收支盈余，則外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國(guó)際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上港幣市場(chǎng)匯率比＄1＝HK＄7.8高時(shí)，人們會(huì)賣(mài)出美元買(mǎi)進(jìn)港元；而當(dāng)市場(chǎng)上港幣的市場(chǎng)匯率比＄1＝HK＄7.8低時(shí)，人們會(huì)賣(mài)出港元買(mǎi)進(jìn)美元，這樣做都會(huì)使港元匯率恢復(fù)到＄1＝HK＄7.8。存在的問(wèn)題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。5.美元化作為一種貨幣制度，對(duì)實(shí)行該制度的國(guó)家和美國(guó)而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的融合。2）完全美元化有助于避免國(guó)際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障。美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：1）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。6.外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會(huì)產(chǎn)生哪些收益和成本？答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來(lái)不外乎數(shù)量管制和價(jià)格管制兩種：數(shù)量管制是對(duì)外匯買(mǎi)賣(mài)的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價(jià)格管制是對(duì)外匯買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率水平。直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高和復(fù)匯率制的方式。外匯管制的收益：保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。外匯管制的成本：降低資源的有效分配和利用，阻礙國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展不利于有效地吸收利用國(guó)外資金，不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，增加交易成本及行政費(fèi)用，增加國(guó)際貿(mào)易摩擦，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的無(wú)謂損失。7.我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問(wèn)題？改革方向如何？答：我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2）逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。3）建立和規(guī)范外匯市場(chǎng)。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6）建立國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。1994年1月1日，在對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國(guó)對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。改革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。其主要內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場(chǎng)匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。主要存在的問(wèn)題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對(duì)外買(mǎi)賣(mài)外匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。3）我國(guó)人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響：對(duì)內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢(shì)。從對(duì)外的方面來(lái)講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國(guó)際社會(huì)的不滿(mǎn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷。人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。第四章國(guó)際儲(chǔ)備本章重要概念國(guó)際儲(chǔ)備：亦稱(chēng)“官方儲(chǔ)備”，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際清償力：亦稱(chēng)“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。自有儲(chǔ)備：即狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，主要包括一國(guó)的黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。借入儲(chǔ)備：在國(guó)際金融的發(fā)展過(guò)程中，一些借入資產(chǎn)具備了國(guó)際儲(chǔ)備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計(jì)入國(guó)際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排和本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。儲(chǔ)備貨幣分散化：亦稱(chēng)“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。國(guó)際儲(chǔ)備需求：是指為了獲取所需的國(guó)際儲(chǔ)備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲(chǔ)備和不持有儲(chǔ)備的邊際成本二者之間的平衡。在IMF的儲(chǔ)備頭寸：亦稱(chēng)“在IMF的儲(chǔ)備部位”、普通提款權(quán)，指成員國(guó)在IMF的普通賬戶(hù)中可自由提用的資產(chǎn)。特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個(gè)層次來(lái)理解。從名稱(chēng)上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國(guó)的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，特別提款權(quán)是IMF為緩解國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的困難，在1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充原有儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的一種國(guó)際流通手段和新型國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理：是指一國(guó)如何最佳地配置國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR四個(gè)部分的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。復(fù)習(xí)思考題1．國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國(guó)際儲(chǔ)備亦稱(chēng)“官方儲(chǔ)備”，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際清償力亦稱(chēng)“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。前者稱(chēng)為無(wú)條件的國(guó)際清償力、自有儲(chǔ)備、第一線儲(chǔ)備，后者稱(chēng)為有條件的國(guó)際清償力、借入儲(chǔ)備、第二線儲(chǔ)備。通常，國(guó)際清償力又稱(chēng)作廣義國(guó)際儲(chǔ)備，無(wú)條件的國(guó)際清償力稱(chēng)作狹義國(guó)際儲(chǔ)備，這也就是我們通常所指的國(guó)際儲(chǔ)備。一般而言，有條件的國(guó)際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國(guó)商業(yè)銀行的短期對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)備流動(dòng)性較第一線儲(chǔ)備弱，但二者的匯總(國(guó)際清償力)全面反映了一國(guó)為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。2．什么是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局產(chǎn)生什么影響?答：儲(chǔ)備貨幣分散化亦稱(chēng)“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。出現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對(duì)地位的此消彼長(zhǎng)。二戰(zhàn)后初期的美國(guó)，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。70年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)備在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，國(guó)際儲(chǔ)備幣分散化的趨勢(shì)終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的背景下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展。1999年1月1日，歐元正式啟動(dòng)，德國(guó)馬克、法國(guó)法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自1999年啟動(dòng)以來(lái)，歐元所占外匯儲(chǔ)備的比重逐年上升，1999年，這一比重為13.5%，到2003年，該比重上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歐元正式啟動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒(méi)有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位。3．一國(guó)應(yīng)如何對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行總量管理？答：首先確定國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。國(guó)際儲(chǔ)備代表一定的實(shí)際資源，持有國(guó)際儲(chǔ)備意味著這部分資源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。因此，國(guó)際儲(chǔ)備既不能過(guò)多，也不能過(guò)少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國(guó)際儲(chǔ)備量。再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒āＶ饕椒òǎ?）拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡(jiǎn)便易行的方法。測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的拇指法則包括：（1）非黃金儲(chǔ)備／進(jìn)口比例法；（2）外匯儲(chǔ)備／外債比例法；（3）外匯儲(chǔ)備／貨幣供應(yīng)量比例法；（4）圭多惕－格林斯潘規(guī)則。2）IMF評(píng)估成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需要的客觀指標(biāo)。3）國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間。由于在操作中很難確定國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間觀點(diǎn)將國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模看成一個(gè)區(qū)間值，只要國(guó)際儲(chǔ)備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。4．簡(jiǎn)述一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。答：首先國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原則，進(jìn)行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無(wú)損變現(xiàn)。第三，營(yíng)利性。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其一，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)四個(gè)組成部分的比例確定；其二，各部分儲(chǔ)備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各國(guó)正逐步減少黃金儲(chǔ)備的持有；而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國(guó)的份額，成員國(guó)對(duì)此并不能主動(dòng)增減；并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問(wèn)題，它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。1）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。（3）應(yīng)選擇多種儲(chǔ)備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里”。2）外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲(chǔ)備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。5．結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈?guó)應(yīng)如何加強(qiáng)國(guó)際儲(chǔ)備的管理。答:我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國(guó)家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國(guó)開(kāi)始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)制度，開(kāi)始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國(guó)家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國(guó)家運(yùn)用外匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國(guó)采取以美元為主，其他國(guó)際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)建立了一套制度，防范和控制各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營(yíng)的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。但是1997年泰國(guó)突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī),并發(fā)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),而且,很快波及東亞的其他國(guó)家和地區(qū).危機(jī)中,大多數(shù)國(guó)家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財(cái)務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問(wèn)題。就整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理來(lái)講，我國(guó)的SDR和在IMF的儲(chǔ)備頭寸一直由中國(guó)人民銀行國(guó)際司的國(guó)際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)國(guó)際外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理。因此，中國(guó)目前還不存在統(tǒng)一的國(guó)際儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，使各類(lèi)的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理由國(guó)家外匯管理局一家承擔(dān)，但這種國(guó)際儲(chǔ)備的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類(lèi)資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際金融市場(chǎng)和持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能，儲(chǔ)備管理部門(mén)應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體制，努力提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理人員的素質(zhì)，提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平。具體的改革措施有:1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國(guó)家外匯庫(kù)存和管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。3）具體劃分了國(guó)家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營(yíng)運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。第五章國(guó)際金融市場(chǎng)本章重要概念在岸金融市場(chǎng)：即傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”名稱(chēng)，這個(gè)“岸”不是地理意義的概念。該市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：①以市場(chǎng)所在國(guó)發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)居民與非居民之間進(jìn)行；③該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國(guó)法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。離岸金融市場(chǎng)：即新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，又稱(chēng)境外市場(chǎng)，是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng)?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國(guó)家國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場(chǎng)有如下特征：①以市場(chǎng)所在國(guó)以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)的非居民與非居民之間進(jìn)行；③資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國(guó)及其他國(guó)家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)：是對(duì)離岸金融市場(chǎng)的概括和總稱(chēng)，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣又稱(chēng)境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱(chēng)。銀團(tuán)貸款：又稱(chēng)辛迪加貸款，是由一國(guó)或幾國(guó)的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國(guó)借款人提供的長(zhǎng)期巨額貸款。具有如下特點(diǎn)：(1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。(2)貸款期限長(zhǎng)，一般為7-10年，有的可長(zhǎng)達(dá)20年。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。(4)貸款成本相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。外國(guó)債券：外國(guó)債券是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。通常把外國(guó)債券稱(chēng)為傳統(tǒng)的國(guó)際債券。從事外國(guó)債券發(fā)行、買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)就是外國(guó)債券市場(chǎng)。外國(guó)債券主要由市場(chǎng)所在國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)，由市場(chǎng)所在國(guó)的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行和擔(dān)保。發(fā)行外國(guó)債券必須事先得到發(fā)行地所在國(guó)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國(guó)金融法令的制約。各國(guó)政府把外國(guó)債券和普通的國(guó)內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購(gòu)買(mǎi)者等方面都作了法律上的區(qū)分。歐洲債券：是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。歐洲債券基本上不受任何一國(guó)金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市場(chǎng)所在國(guó)提前注冊(cè)，也沒(méi)有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流動(dòng)性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國(guó)家，主要計(jì)價(jià)貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可以同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。金融互換：金融互換是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。按照交換標(biāo)的物的不同，互換交易可以分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)—債權(quán)互換等。但前兩種互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上最常見(jiàn)的互換交易。復(fù)習(xí)思考題1．國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成及作用。答：國(guó)際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一般是按市場(chǎng)功能的不同來(lái)劃分的，廣義上包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)以及金融衍生工具市場(chǎng)。1）國(guó)際貨幣市場(chǎng)是與國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的，指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進(jìn)行期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)可分為傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)和新型的國(guó)際貨幣市場(chǎng)：前者進(jìn)行的是居民與非居民之間的市場(chǎng)所在國(guó)貨幣在國(guó)際間的短期借貸；后者進(jìn)行的是非居民與非居民之間各種境外貨幣的短期借貸。2）國(guó)際資本市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行各種期限在1年以上的長(zhǎng)期資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所與網(wǎng)絡(luò)，主要由國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)構(gòu)成。3）國(guó)際外匯市場(chǎng)是進(jìn)行國(guó)際性貨幣兌換和外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心之一。4）國(guó)際黃金市場(chǎng)是世界各國(guó)集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊組成部分。目前世界上有五大國(guó)際性黃金市場(chǎng)：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。5）金融衍生工具市場(chǎng)也稱(chēng)派生市場(chǎng)，是進(jìn)行金融衍生工具交易的市場(chǎng)，既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易，也包括非標(biāo)準(zhǔn)化的柜臺(tái)交易，即OTC交易。主要由金融遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)、互換市場(chǎng)等構(gòu)成。國(guó)際金融市場(chǎng)的作用：積極作用：1）有利于調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支的不平衡；2）有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展與國(guó)際資本的流動(dòng)，推動(dòng)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；3）有利于推動(dòng)生產(chǎn)和資本國(guó)際化的發(fā)展；4）促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國(guó)際化的發(fā)展。消極作用：國(guó)際金融市場(chǎng)在發(fā)揮諸多積極作用的同時(shí)，也產(chǎn)生了一些負(fù)面作用。例如，國(guó)際金融市場(chǎng)為國(guó)際間的資本流動(dòng)提供了便利，但同時(shí)也給國(guó)際間的投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所。巨額的短期國(guó)際資本流動(dòng)增大了國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)l(fā)國(guó)際金融危機(jī)。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。另外，國(guó)際金融市場(chǎng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、金融一體化的發(fā)展，但也為國(guó)際間通貨膨脹的傳遞打開(kāi)了方便之門(mén)，使國(guó)際性的通貨膨脹得以蔓延與發(fā)展。2．試述歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型與特征。答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場(chǎng)或者說(shuō)離岸金融市場(chǎng)可以分為功能中心和名義中心。1）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：（1）一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。這一類(lèi)型的市場(chǎng)允許非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也可以進(jìn)行在岸金融交易。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)是典型的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。隨著管制的放松，不同市場(chǎng)的界限被打破，各類(lèi)市場(chǎng)日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)的目的在于發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。擁有這種類(lèi)型市場(chǎng)的典型地區(qū)是英國(guó)倫敦和中國(guó)香港。（2）內(nèi)外分離型中心。內(nèi)外分離型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，這種分離可以是經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所上的分離，也可以是賬戶(hù)上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場(chǎng)會(huì)限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來(lái)，并只允許非居民進(jìn)行離岸金融交易。前面介紹的美國(guó)“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”就是一個(gè)典型代表，其主要特征是存放在“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”賬戶(hù)上的美元視為境外美元，與國(guó)內(nèi)美元存款賬戶(hù)嚴(yán)格分開(kāi)。2）名義中心。這種類(lèi)型的離岸金融市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所，不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用，目的是為了逃避管制和征稅，所以又被稱(chēng)為“記賬結(jié)算中心”或“避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)”。避稅港型離岸金融市場(chǎng)大多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)或投資旺盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮的地區(qū)附近，大多原系發(fā)達(dá)國(guó)家的殖民地或附屬?lài)?guó)。歐洲貨幣市場(chǎng)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)通過(guò)設(shè)立“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。該市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以及傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)有明顯的不同，主要特征包括以下幾個(gè)方面：（1）經(jīng)營(yíng)十分自由，很少受市場(chǎng)所在國(guó)金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調(diào)撥方便；（2）交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分都是可完全自由兌換的；交易規(guī)模大，可以滿(mǎn)足各種不同期限與不同用途的資金需求；（3）具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，該市場(chǎng)上的存貸款利差小于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)存貸款利差。歐洲貨幣市場(chǎng)利率體系的基礎(chǔ)是倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）；（4）歐洲貨幣市場(chǎng)的交易以銀行間交易為主，銀行同業(yè)間的資金拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總額的很大比重。3．試述歐洲票據(jù)的種類(lèi)。答：歐洲票據(jù)的主要種類(lèi)：1）承銷(xiāo)性票據(jù)發(fā)行便利。它是一種承銷(xiāo)性的歐洲票據(jù)，是銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)發(fā)行歐洲票據(jù)所提供的融資額度。融資方式為銀行向客戶(hù)承諾約定一個(gè)信用額度，在此額度內(nèi)幫助客戶(hù)發(fā)行短期票據(jù)取得資金；票據(jù)如果未能全數(shù)出售，則由該銀行承購(gòu)或提供貸款以彌補(bǔ)其不足額，是發(fā)行人順利取得必要的資金。2）循環(huán)承銷(xiāo)便利。又稱(chēng)展期承銷(xiāo)便利，是借款人希望通過(guò)發(fā)行歐洲短期票據(jù)來(lái)滿(mǎn)足其較長(zhǎng)期限（如5-7年）的資金需求時(shí)，承銷(xiāo)銀行提供的一種可循環(huán)使用的信用額度。也就是說(shuō)，在每期的短期票據(jù)到期后，發(fā)行人可根據(jù)需要決定是否需要繼續(xù)融資。如果需要繼續(xù)融資，那么承銷(xiāo)銀行有義務(wù)通過(guò)發(fā)行新債來(lái)還舊債的方式，即通過(guò)發(fā)行新的歐洲票據(jù)來(lái)償還到期票據(jù)的方式，滿(mǎn)足發(fā)行人繼續(xù)融資的需求。3）非承銷(xiāo)歐洲票據(jù)。包括歐洲商業(yè)票據(jù)和非承銷(xiāo)性票據(jù)發(fā)行便利。歐洲商業(yè)票據(jù)是采用貼現(xiàn)方式發(fā)行的、非承銷(xiāo)的、發(fā)行期限為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月的歐洲票據(jù)。4）多選擇融資便利。允許借款人采用多種方式提取資金，包括短期貸款、浮動(dòng)信用額度、銀行承兌票據(jù)等。5）歐洲中期票據(jù)。它是指期限從9個(gè)月到10年不等的歐洲票據(jù)，是在原有的歐洲短期票據(jù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的歐洲票據(jù)最新形式。4．歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有什么影響？答：1)積極影響：（1）歐洲貨幣市場(chǎng)為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金，推動(dòng)了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。20世紀(jì)60年代后期，日本從歐洲貨幣市場(chǎng)籌措了42億美元的貸款；1974至1977年間，又從該市場(chǎng)借入約63億美元，這使得歐洲貨幣市場(chǎng)成為日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要資金來(lái)源。另外，從1976年到1978年6月底，在發(fā)展中國(guó)家從國(guó)際金融市場(chǎng)獲取的621億美元貸款中，絕大部分來(lái)自歐洲貨幣市場(chǎng)。（2）歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。二戰(zhàn)后，特別是20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)一直快于世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易總額從1960年到1987年增長(zhǎng)了近20倍。若沒(méi)有歐洲貨幣市場(chǎng)的資金支持，這一成就是較難達(dá)到的。（3）幫助調(diào)節(jié)了國(guó)際收支的不平衡。歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)緩解全球性的國(guó)際收支不平衡發(fā)揮了很大作用。歐洲貨幣市場(chǎng)為資金的短期流動(dòng)提供了方便的途徑，使資金盈余國(guó)家和資金短缺國(guó)家可以通過(guò)歐洲貨幣市場(chǎng)來(lái)調(diào)劑資金需求，如在20世紀(jì)70年代促進(jìn)了石油美元的回流，從而緩解了許多國(guó)家國(guó)際收支失衡的狀況。（4）推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化，促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，打破了傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)因國(guó)界限制而形成的相互隔絕狀態(tài)，全球的離岸金融市場(chǎng)通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)相互聯(lián)系起來(lái)，促進(jìn)了國(guó)際間資金的流動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化。（5）歐洲貨幣市場(chǎng)推動(dòng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。歐洲貨幣市場(chǎng)本身就是20世紀(jì)最重要的金融市場(chǎng)創(chuàng)新，同時(shí)歐洲貨幣市場(chǎng)由于管制較少，交易自由，為金融工具創(chuàng)新提供了良好的外部環(huán)境。如歐洲定期存單、歐洲債券、浮動(dòng)利率票據(jù)、票據(jù)發(fā)行便利、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等都出現(xiàn)在歐洲貨幣市場(chǎng)。2)消極影響：（1）使國(guó)際金融體系變得更加脆弱。歐洲貨幣市場(chǎng)上國(guó)際信貸的主要方式是借短貸長(zhǎng)，作為歐洲銀行業(yè)的主要資金來(lái)源，歐洲貨幣存款（通知存款、歐洲定期存款和歐洲CD）絕大部分是一年以下的短期資金。然而20世紀(jì)70年代以來(lái)，歐洲貨幣貸款多半是中長(zhǎng)期的，金融市場(chǎng)一旦有任何不利消息傳出，儲(chǔ)戶(hù)就有可能提存，銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，歐洲貨幣通過(guò)歐洲銀行的多次轉(zhuǎn)存，形成復(fù)雜的連鎖借貸關(guān)系，若個(gè)別銀行發(fā)生清償困難或倒閉時(shí)，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)。因?yàn)闅W洲貨幣市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)中央銀行作為最后貸款人，所以這對(duì)國(guó)際銀行體系的安全埋下了隱患。（2）在一定程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的效力。各國(guó)貨幣政策的實(shí)施往往會(huì)因歐洲貨幣市場(chǎng)的存在，而受到很大干擾。例如，當(dāng)一國(guó)為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，調(diào)高國(guó)內(nèi)利率時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行和企業(yè)卻可以容易地從利率較低的歐洲貨幣市場(chǎng)獲得資金；同時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際游資也會(huì)因該國(guó)的高利率而大量涌入，這就削弱了該國(guó)反通脹政策的效果。（3）歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。由于歐洲貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)不受限制，有大量短期資金用于套匯、套利活動(dòng)，導(dǎo)致大規(guī)模資金在幾種貨幣之間頻繁移動(dòng)，從而加劇了有關(guān)匯率的波動(dòng)，影響了國(guó)際金融市場(chǎng)和各國(guó)貨幣金融的穩(wěn)定。5．什么是辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款）？其特點(diǎn)是什么?答：辛迪加貸款又稱(chēng)為銀團(tuán)貸款，是由一國(guó)或幾國(guó)的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國(guó)借款人提供的長(zhǎng)期巨額貸款。辛迪加貸款主要具有如下特點(diǎn)：1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。2)貸款期限長(zhǎng)，一般為7-10年，有的可長(zhǎng)達(dá)20年。3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。4)貸款成本相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。對(duì)貸款銀行而言，辛迪加貸款的優(yōu)點(diǎn)是可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)、克服有限資金來(lái)源的制約、擴(kuò)大客戶(hù)范圍和帶動(dòng)銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展等。對(duì)于借款人而言，其優(yōu)點(diǎn)是可以籌措到獨(dú)家銀行所無(wú)法提供的長(zhǎng)期巨額資金。第八章國(guó)際貨幣體系本章重要概念國(guó)際貨幣體系：是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中,為滿(mǎn)足國(guó)際間各類(lèi)交易的需要,各國(guó)政府對(duì)貨幣在國(guó)際間的職能作用及其他有關(guān)國(guó)際貨幣金融問(wèn)題所制定的協(xié)定、規(guī)則和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱(chēng)。金本位制：是指以黃金作為本位貨幣的一種制度。布雷頓森林體系:1944年7月，44個(gè)國(guó)家的300多位代表出席在美國(guó)新罕布什州布雷頓森林城召開(kāi)的國(guó)際金融體系，這次會(huì)議上確立的二戰(zhàn)后新的國(guó)際貨幣體系被稱(chēng)為布雷頓森林體系。牙買(mǎi)加貨幣體系：1976年4月，國(guó)際貨幣基金組織理事會(huì)通過(guò)以修改后的《牙買(mǎi)加協(xié)定》為基礎(chǔ)制定的《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》第二次修正案，該修正案于1978年4月10日起生效。由此形成以《牙買(mǎi)加協(xié)定》為基礎(chǔ)的新的國(guó)際貨幣體系，通常稱(chēng)其為牙買(mǎi)加貨幣體系。特里芬難題：要滿(mǎn)足世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的不斷增長(zhǎng)之需，國(guó)際儲(chǔ)備必須有相應(yīng)的增長(zhǎng)，即要求各國(guó)手中持有比較多的美元，而美元供給量太多，就會(huì)發(fā)生不能兌換黃金的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致對(duì)美元的信心危機(jī)；而美元供給量太少，又會(huì)發(fā)生國(guó)際清償力不足的問(wèn)題。聯(lián)合浮動(dòng)：又稱(chēng)為可調(diào)整的中心匯率制。對(duì)內(nèi)，參與該機(jī)制的成員國(guó)貨幣相互之間保持可調(diào)整的釘住匯率，并規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度；對(duì)外，則實(shí)行集體浮動(dòng)匯率。蛇形浮動(dòng)：根據(jù)魏爾納計(jì)劃，參與聯(lián)合浮動(dòng)的西歐6國(guó)，其貨幣匯率的波動(dòng)不得超過(guò)當(dāng)時(shí)公布的美元平價(jià)的±1.125%，這樣，便在基金組織當(dāng)時(shí)規(guī)定的±2.25%的匯率波動(dòng)幅度內(nèi)又形成一個(gè)更小的幅度。歐共體6國(guó)貨幣匯率對(duì)外的集團(tuán)浮動(dòng)猶如“隧道中的蛇”，故又稱(chēng)其為蛇形浮動(dòng)。歐洲貨幣體系：歐洲貨幣體系是歐洲貨幣聯(lián)盟的第二階段，自1979年初正式實(shí)施。歐洲貨幣體系主要有三個(gè)組成部分：（1）歐洲貨幣單位；（2）歐洲貨幣合作基金；（3）匯率穩(wěn)定機(jī)制。歐洲貨幣單位：歐洲貨幣單位類(lèi)似于特別提款權(quán)，其價(jià)值是歐共體成員國(guó)貨幣的加權(quán)平均值，每種貨幣的權(quán)數(shù)根據(jù)該國(guó)在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。其作用主要有：（1）作為歐洲穩(wěn)定匯率機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)。（2）作為決定成員國(guó)貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)；（3）作為成員國(guó)官方之間的清算手段、信貸手段以及外匯市場(chǎng)的干預(yù)手段。歐元：1995年的《馬德里決議》將歐洲單一貨幣的名稱(chēng)正式定為歐元。復(fù)習(xí)思考題1．簡(jiǎn)述金本位制的內(nèi)容。答：國(guó)際金本位制盛行于19世紀(jì)70年代至1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間,是歷史上第一個(gè)國(guó)際貨幣制度：1.國(guó)際金本位條件下的固定匯率制：國(guó)際金本位制實(shí)行的是嚴(yán)格的固定匯率制。在國(guó)際金本位制下，兩種貨幣匯率的法定平價(jià)決定于它們之間的鑄幣平價(jià)，市場(chǎng)匯率的波動(dòng)以黃金輸送點(diǎn)為界限。2.金本位制下的儲(chǔ)備資產(chǎn)和國(guó)際結(jié)算：國(guó)際金本位制下的黃金具有貨幣作為價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣等全部職能，并具有三個(gè)明顯的特點(diǎn):自由鑄造，自由兌換，自由輸出入。3.金本位制下國(guó)際收支的調(diào)節(jié)：金本位制下國(guó)際收支可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)節(jié)，即“價(jià)格——鑄幣流動(dòng)機(jī)制”。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差，出現(xiàn)黃金的凈流入時(shí)，國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備上升，貨幣供給增加，物價(jià)水平上升。物價(jià)水平上升以后，該國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，于是，出口減少，進(jìn)口增加，國(guó)際盈余趨于消失，反之亦然。2．簡(jiǎn)述布雷頓森林體系的內(nèi)容、局限性及其崩潰的原因。答：1）布雷頓森林體系包括五個(gè)方面的內(nèi)容：（1）本位制度。在本位制方面，布雷頓森林體系規(guī)定美元與黃金掛鉤。（2）匯率制度。在匯率制度方面，布雷頓森林體系規(guī)定國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)貨幣與美元掛鉤。（3）儲(chǔ)備制度。在儲(chǔ)備制度方面，布雷頓森林體系通過(guò)“兩個(gè)掛鉤”，即美元與黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤，確定黃金和美元同為主要國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的儲(chǔ)備體制。（4）國(guó)際收支調(diào)節(jié)制度。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制方面，布雷頓森林體系規(guī)定，成員國(guó)對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的外匯交易不得加以限制，不得施行歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率制度。并規(guī)定有兩個(gè)方面的具體內(nèi)容：第一、采取IMF向國(guó)際收支赤字國(guó)提供短期資金融通的方式協(xié)助其解決國(guó)際收支的失衡。第二、如果成員國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生根本性不平衡，則采取調(diào)整匯率平價(jià)的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)。（5）組織形式。為了保證上述貨幣制度的貫徹執(zhí)行，1945年12月建立了一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，簡(jiǎn)稱(chēng)IMF)，對(duì)貨幣事項(xiàng)進(jìn)行磋商。1945年12月，國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（世界銀行）成立。世界銀行作為國(guó)際貨幣體系的輔助性機(jī)構(gòu)在促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擺脫長(zhǎng)期貿(mào)易收支赤字或國(guó)際收支逆差方面起到了非常重要的作用。2）布雷頓森林體系的局限性：（1）以美元作為主要儲(chǔ)備貨幣，具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。美國(guó)耶魯大學(xué)教授特里芬（R.Triffin）在1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書(shū)中，第一次指出了布雷頓森林體系的這一根本缺陷，即通常所說(shuō)的“特里芬難題”（TriffinDilemma）。（2）缺乏有效的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。布雷頓森里體系建立之初，雖然規(guī)定可以通過(guò)基金組織的貸款和對(duì)外的匯率調(diào)整來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。但基金組織由于資金限制，對(duì)于巨額的國(guó)際收支逆差無(wú)異于杯水車(chē)薪。當(dāng)出現(xiàn)“根本性不平衡”時(shí)，匯率平價(jià)調(diào)整幅度往往很大，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊也大，而且可能出現(xiàn)外匯投機(jī)風(fēng)潮，從而加劇匯率的不穩(wěn)定。（3）以“雙掛鉤”為核心的匯率制度，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化。美元與黃金掛鉤，各國(guó)與美元掛鉤的匯率制度實(shí)質(zhì)上是一種以美元為中心的固定匯率制度。隨著西歐和日本等國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的恢復(fù)和增強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比發(fā)生變化，美國(guó)的“火車(chē)頭”作用不再存在，美元與黃金的比價(jià)難以維持，就會(huì)發(fā)生以美元擠兌黃金的現(xiàn)象，匯率制度也將發(fā)生動(dòng)搖。這是布雷頓森林體系的一個(gè)根本缺陷。3）布雷頓森林體系的崩潰：（1）1971年美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)政策”的推行，意味著美元與黃金脫鉤，支撐布雷頓森林體系的兩大支柱之一倒塌了。（2）十國(guó)集團(tuán)于1971年12月底，在美國(guó)華盛頓的史密森學(xué)會(huì)大廈舉行財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議，達(dá)成了所謂的“史密森學(xué)會(huì)協(xié)定”（SmithsonianInstituteAgreement）。3.1973年3月，西方國(guó)家達(dá)成協(xié)定，各國(guó)相繼以浮動(dòng)匯率制代替固定匯率制，各國(guó)貨幣與美元脫鉤。至此，支撐布雷頓森林體系的另一根支柱也倒塌了，從而標(biāo)志著戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的徹底瓦解。3．簡(jiǎn)述牙買(mǎi)加貨幣體系的內(nèi)容、運(yùn)行特征及其優(yōu)缺點(diǎn)。答：1）牙買(mǎi)加貨幣體系的主要內(nèi)容包括三個(gè)方面：匯率制度、儲(chǔ)備制度和資金融通問(wèn)題：（1）《牙買(mǎi)加協(xié)定》認(rèn)可浮動(dòng)匯率的合法性。國(guó)際貨幣基金組織同意固定匯率和浮動(dòng)匯率兩種匯率制度的暫時(shí)并存，但成員國(guó)匯率制度必須接受基金組織的監(jiān)督，并與IMF協(xié)商,以防止各國(guó)采取損人利己的匯率政策。該協(xié)議還明確提出黃金非貨幣化，成員國(guó)可以按市價(jià)在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)黃金。（2）確定以特別提款權(quán)作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，將美元本位改為特別提款權(quán)本位。特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織1969年為解決國(guó)際清償能力不足而創(chuàng)立的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和計(jì)賬單位，代表成員國(guó)在普通提款權(quán)之外的一種特別使用資金的權(quán)利。特別提款權(quán)按照成員國(guó)在基金組織認(rèn)繳份額比例進(jìn)行分配。分配到的特別提款可通過(guò)基金組織提取外匯，可同黃金、外匯一起作為成員國(guó)的儲(chǔ)備，故又稱(chēng)“紙黃金”。（3）增加成員國(guó)在基金組織中的基金份額,擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通。2）牙買(mǎi)加貨幣體系的特點(diǎn)：（1）國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化；（2）匯率安排多樣化；（3）國(guó)際收支調(diào)節(jié)的政策選擇余地加大。3）對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的評(píng)價(jià)。積極作用：(1)多元化的儲(chǔ)備體系在一定程度上解決了“特里芬難題”。(2)牙買(mǎi)加貨幣體系是混合匯率體系，能夠?qū)Σ粩嘧兓目陀^經(jīng)濟(jì)狀況做出靈活的反應(yīng)，有利于國(guó)際貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(3)牙買(mǎi)加貨幣體系對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，采取的是多種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充的辦法，這與當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀相適應(yīng)。弊端：(1)主要工業(yè)化國(guó)家全部采用浮動(dòng)匯率制，匯率波動(dòng)較大。(2)造成儲(chǔ)備貨幣管理的復(fù)雜性。(3)缺乏有效的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。4．簡(jiǎn)述歐洲貨幣體系的內(nèi)容和歐洲貨幣一體化的進(jìn)程。答：1）歐洲貨幣一體化的進(jìn)程：第一階段（1972—1978年）：魏爾納計(jì)劃。1970年10月，以盧森堡首相兼財(cái)政大臣魏爾納(Werner)為首的一個(gè)委員會(huì)，向歐共體理事會(huì)提交了一份《關(guān)于在共同體內(nèi)分階段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的報(bào)告》，即魏爾納計(jì)劃。該計(jì)劃建議從1971年到1980年分三個(gè)階段實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣一體化。然而70年代動(dòng)蕩的金融形勢(shì)以及歐共體國(guó)家發(fā)展程度的巨大差異，使得魏爾納計(jì)劃幾乎完全落空。70年代一體化取得的唯—的重大成果是創(chuàng)設(shè)了歐洲計(jì)算單位(EuropeanunitofAccount，EUA)作為確定聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的換算砝碼，這實(shí)質(zhì)上也是共同貨幣的萌芽。第二階段（1979—1998年）：歐洲貨幣體系。歐洲貨幣體系產(chǎn)生的原因具體表現(xiàn)為：(1)為了穩(wěn)固在世界貨幣體系中的地位。(2)為了把歐盟變成一個(gè)真正的統(tǒng)一市場(chǎng)。(3)為了避免歐盟共同農(nóng)業(yè)政策的失衡。歐洲貨幣體系主要有三個(gè)組成部分：(1)歐洲貨幣單位。歐洲貨幣單位是歐洲貨幣體系的中心，歐洲貨幣單位的發(fā)行有其特定的程序。歐洲貨幣體系成立初始，各成員國(guó)將它們20%的黃金儲(chǔ)備和20%的外匯儲(chǔ)備交給歐共體的歐洲貨幣合作基金，該基金則以互換的形式向成員國(guó)發(fā)行數(shù)量相當(dāng)?shù)臍W洲貨幣單位，其中，黃金儲(chǔ)備按前6個(gè)月的黃金平均市場(chǎng)價(jià)格或按前一個(gè)營(yíng)業(yè)日兩筆交易的平均價(jià)格定值，美元儲(chǔ)備則按市場(chǎng)匯率定值。(2)歐洲貨幣合作基金。為了保證歐洲貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，歐共體于1979年4月設(shè)立歐洲貨幣合作基金，集中各成員國(guó)20%的黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備，作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準(zhǔn)備。由于各國(guó)儲(chǔ)備數(shù)量以及美元和黃金的