《財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)務(wù)》課件-資本預(yù)算

財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)務(wù)

資本預(yù)算1.了解長(zhǎng)期資產(chǎn)投資(即資本預(yù)算)的概念、特點(diǎn)以及長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)程序。2.掌握各種投資決策評(píng)價(jià)方法的指標(biāo)計(jì)算和決策規(guī)則,理解各種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用性。3.掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成和計(jì)算。4.理解投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法。長(zhǎng)期資產(chǎn)投資或項(xiàng)目投資通常稱為資本預(yù)算,是指企業(yè)為進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和新產(chǎn)品開發(fā)等而購(gòu)買和建造的固定資產(chǎn)生產(chǎn)線等具有長(zhǎng)期性的資本投入。長(zhǎng)期投資決策有兩個(gè)非常重要的特征:一是它關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)與服務(wù)潛能的更改,而實(shí)現(xiàn)改變需要進(jìn)行資源的投資,投資的數(shù)額也通常很大。二是長(zhǎng)期投資的利益需要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完全實(shí)現(xiàn),可能是幾年、十幾年甚至幾十年。長(zhǎng)期投資的決策規(guī)則不同于短期投資決策。第一節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資管理概述一、長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1.投資主體長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資的主體是公司,由公司直接控制經(jīng)營(yíng)或生產(chǎn)資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn),開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并獲取增值,并直接控制投資回報(bào),它是一種直接投資。2.投資的對(duì)象投資經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn),投資的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入的時(shí)間一般超過(guò)一年,這些資產(chǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需的生產(chǎn)資料。3.投資的目的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資的目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資產(chǎn),通過(guò)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)獲利,增加公司價(jià)值,而不是像金融資產(chǎn)投資一樣賺取利息、股利或差價(jià)。第一節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資管理概述二、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的分類(一)按照投資對(duì)象分類(1)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張項(xiàng)目。(2)設(shè)備或廠房的更新項(xiàng)目。(3)研究與開發(fā)項(xiàng)目。(4)勘探項(xiàng)目。(5)其他項(xiàng)目。(二)按項(xiàng)目間的關(guān)系分類(1)獨(dú)立項(xiàng)目。(2)互斥項(xiàng)目。第一節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資管理概述三、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)程序(1)提出各項(xiàng)目的投資方案。(2)估計(jì)投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量。(3)計(jì)算投資項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)。(4)比較評(píng)價(jià)指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)。(5)對(duì)于接受的方案進(jìn)行敏感分析。第一節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資管理概述四、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法(1)基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)方法,包括會(huì)計(jì)報(bào)酬率法。(2)基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法,包括投資回收期法、折現(xiàn)回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等。第一節(jié)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資管理概述一、基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)方法會(huì)計(jì)報(bào)酬率(投資報(bào)酬率)又稱未調(diào)整的報(bào)酬率(未按貨幣時(shí)間價(jià)值調(diào)整),易于計(jì)算,特別是能根據(jù)會(huì)計(jì)記錄予以計(jì)算,因?yàn)槠渑c會(huì)計(jì)上規(guī)定的所得一致。其計(jì)算公式如下:會(huì)計(jì)報(bào)酬率=平均每年凈收益/原始投資額

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法二、基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法(一)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法投資回收期(paybackperiod,PP)是指收回投資所需的年限。不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期有時(shí)也稱為靜態(tài)回收期。回收期是以來(lái)自營(yíng)業(yè)的現(xiàn)金流量測(cè)定收回原始投資額所需的時(shí)間,通常以年表示。一般來(lái)說(shuō),回收期越短,方案越有利。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法二、基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法(二)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法1.折現(xiàn)回收期考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期,稱為折現(xiàn)回收期或動(dòng)態(tài)回收期,即以項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和扣除投資支出現(xiàn)值之和所需的時(shí)間。無(wú)論投資是一次性完成或分次完成,還是現(xiàn)金流入是年金或非年金形式,折現(xiàn)回收期的計(jì)算均需逐筆折現(xiàn)累計(jì),計(jì)算公式如下:折現(xiàn)回收期=m+(第m年的尚未回收額)/(第"m+1年的凈現(xiàn)金流量)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法二、基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法(二)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法2.凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值差額。如果凈現(xiàn)值等于零,即折現(xiàn)的現(xiàn)金流入量等于折現(xiàn)的現(xiàn)金流出量,投資報(bào)酬率等于投資資本成本。如果凈現(xiàn)值為正數(shù),即折現(xiàn)的現(xiàn)金流入量超過(guò)折現(xiàn)的現(xiàn)金流出量,投資報(bào)酬率大于投資資本成本。如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),即折現(xiàn)的現(xiàn)金流入量小于折現(xiàn)的現(xiàn)金流出量,投資報(bào)酬率小于投資資本成本。在若干投資項(xiàng)目中進(jìn)行選擇時(shí),凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)選擇。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法二、基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法(二)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法3.內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法是使用預(yù)先設(shè)立的報(bào)酬率,而內(nèi)含報(bào)酬率則是某項(xiàng)投資在沒(méi)有虧損的情況下,在其使用壽命內(nèi)對(duì)投入資本所能支付的最大利率。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法三、基于凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化的評(píng)價(jià)方法(一)現(xiàn)值指數(shù)在兩個(gè)以上備選投資項(xiàng)目存在資金約束時(shí),需要考慮投資效率,此時(shí),僅憑凈現(xiàn)值這樣的絕對(duì)值就無(wú)法做出方案的選擇,需要計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法三、基于凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化的評(píng)價(jià)方法(二)投資期限不同時(shí)的互斥項(xiàng)目決策設(shè)備更新項(xiàng)目決策的基本準(zhǔn)則是:當(dāng)一些投資項(xiàng)目相互排斥時(shí),應(yīng)接受差額凈現(xiàn)值最大或成本最低的投資項(xiàng)目。當(dāng)設(shè)備的使用年限相同時(shí),通常采用差額凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策,即將繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新設(shè)備看作兩個(gè)方案,計(jì)算兩個(gè)方案在相同時(shí)點(diǎn)上的差量現(xiàn)金流入和差量現(xiàn)金流出,進(jìn)而計(jì)算其差量?jī)衄F(xiàn)值,以差量?jī)衄F(xiàn)值大的方案作為優(yōu)先方案。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法一、現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。在理解投資決策中的現(xiàn)金流量概念時(shí),應(yīng)注意以下幾點(diǎn):1.在確定與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量2.投資決策中的現(xiàn)金流量是與決策項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量3.要考慮投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他項(xiàng)目的影響4.投資決策中現(xiàn)金流量的計(jì)算是建立在稅后基礎(chǔ)之上的5.要考慮對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響6.在確定現(xiàn)金流量時(shí),不應(yīng)包含與籌資相關(guān)的內(nèi)容第三節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量二、新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量(一)新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成新建項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量一般由以下三部分構(gòu)成,或者說(shuō)是由三個(gè)時(shí)間段的現(xiàn)金流量構(gòu)成。1.初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)投資。(2)營(yíng)運(yùn)資金墊支。(3)其他費(fèi)用。2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.終結(jié)現(xiàn)金流量第三節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量二、新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量(二)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法新建項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量一般由以下三部分構(gòu)成,或者說(shuō)是由三個(gè)時(shí)間段的現(xiàn)金流量構(gòu)成。

1.根據(jù)定義直接計(jì)算根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的定義,每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入扣除營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出后的金額。2.根據(jù)稅后凈利推導(dǎo)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊3.根據(jù)所得稅的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率第三節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量三、設(shè)備更新項(xiàng)目現(xiàn)金流量設(shè)備更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具體包括以下幾個(gè)方面。1.舊資產(chǎn)目前的變賣價(jià)值和需要的投資2.應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的投資3.賬面價(jià)值和折舊4.間接費(fèi)用分析5.所得稅6.未來(lái)變賣價(jià)值第三節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)(一)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的含義投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中某些因素可能發(fā)生變化,導(dǎo)致當(dāng)初運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等評(píng)價(jià)指標(biāo)選出的盈利項(xiàng)目,實(shí)際執(zhí)行下來(lái)并不盈利或者與預(yù)期的盈利水平產(chǎn)生差異的可能性。(二)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容1.項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)2.投資和經(jīng)營(yíng)成本3.融資風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析二、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)決策方法(一)調(diào)整折現(xiàn)率中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)顯著不同時(shí),比如跨界經(jīng)營(yíng),項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)差異不小,就可尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與擬投資項(xiàng)目類似的上市公司(簡(jiǎn)稱可比公司),以該上市公司的β作為擬投資項(xiàng)目的β。(1)卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿,估算僅包含擬投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的β資產(chǎn)。(2)加載本投資使用的資本結(jié)構(gòu),估算包含投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的β權(quán)益。(3)根據(jù)得出的擬投資項(xiàng)目的β權(quán)益計(jì)算該投資項(xiàng)目股東要求的報(bào)酬率。(4)計(jì)算項(xiàng)目資本成本。第四節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析二、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)決策方法(三)敏感性分析法敏感性分析法主要包括最大最小法和敏感程度法。1.最大最小法最大最小法是測(cè)定單一因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率等效益指標(biāo)影響的臨界值,從而確定影響這些效益指標(biāo)由正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)(或相反)的各因素最大(或最小)值,找出其中對(duì)效益指標(biāo)敏感或相對(duì)不敏感的因素,進(jìn)一步考查決策結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。第四節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析二、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)決策方法(三)敏感性分析法敏感性分析法主要包括最大最小法和敏感程度法。2.敏感程度法敏感程度法是測(cè)定單一因素變動(dòng)的百分比對(duì)凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率等效益指標(biāo)的影響程度,這種影響程度以敏感系數(shù)來(lái)表達(dá),并根據(jù)敏感系數(shù)的大小,找出其中對(duì)效益指標(biāo)敏感或相對(duì)不敏感的因素,來(lái)進(jìn)一步考察決策結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。第四節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析思考題1.非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法包括哪些具體方法?2.折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法包括哪些具體方法?3.會(huì)計(jì)報(bào)酬率與內(nèi)含報(bào)酬率有何不同?4.內(nèi)含報(bào)酬率有哪些缺陷?5.什么是現(xiàn)金