第七章長期投資決策

長江大學(xué)文理學(xué)院課程教案課程名稱管理會(huì)計(jì)學(xué)課序17、18、19授課對象會(huì)計(jì)5095授課時(shí)間章節(jié)標(biāo)題第七章長期投資決策第一節(jié)長期投資決策概述第二節(jié)長期投資決策應(yīng)考慮的重要因素第三節(jié)投資決策分析的一般方法目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)了解投資決策分析中貨幣時(shí)間價(jià)值的重要性，掌握復(fù)利的現(xiàn)值與終值的計(jì)算，掌握年金的現(xiàn)值與終值的計(jì)算，了解投資決策分析的靜態(tài)分析指標(biāo)和動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)，使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，明確投資決策分析有關(guān)指標(biāo)的特點(diǎn)和適用范圍重點(diǎn)與難點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量內(nèi)容，掌握凈現(xiàn)值的計(jì)算，掌握回收期的計(jì)算，掌握內(nèi)部收益率的計(jì)算教學(xué)辦法課堂教學(xué)，案例教學(xué)，提問式教學(xué)，傳統(tǒng)板書講授教學(xué)過程組織1.導(dǎo)入由于長期投資決策涉及大量的資金投入且回收時(shí)間較長，因此，該決策對企業(yè)的盈虧和財(cái)務(wù)狀況具有較大的影響，而且該決策也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。2.講授提要第一節(jié)長期投資決策概述第二節(jié)長期投資決策應(yīng)考慮的重要因素一、貨幣時(shí)間價(jià)值二、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、現(xiàn)金流量四、資本成本五、效用期間第三節(jié)投資決策分析的一般方法一、凈現(xiàn)值法二、內(nèi)部收益率法三、凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較四、現(xiàn)值指數(shù)法五、投資回收期法3.課程小結(jié)投資決策分析主要是對固定資產(chǎn)的增加、更新改造等方面支出的決策。有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金凈流量的確定是投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算的基礎(chǔ)。投資決策常用的分析方法有靜態(tài)指標(biāo)分析法和動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析法兩種。靜態(tài)指標(biāo)分析法主要有會(huì)計(jì)收益率和靜態(tài)回收期。動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析法主要有凈現(xiàn)值、動(dòng)態(tài)的回收期、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。上述指標(biāo)的計(jì)算過程中，注意區(qū)分每年現(xiàn)金流量為年金和非年金兩種形式，分別采用相應(yīng)的方法進(jìn)行計(jì)算。如果投資方案的凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)部收益率大于資金成本，回收期小于期望的回收期，則該方案是可行的；反之，則不可行。4.作業(yè)（思考）布置課后習(xí)題板書設(shè)計(jì)第一節(jié)長期投資決策概述一、概念二、分類：1、范圍：對內(nèi)投資、對外投資2、方式：直接投資、間接投資3、風(fēng)險(xiǎn)程度：確定性投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資4、影響程度：戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資三、投資評(píng)價(jià)方法的假設(shè)前提：①無通貨膨脹及無資本短缺②不存在不確定性（敏感性分析中取消）③線性假定④采用年折現(xiàn)率，并為已知的。⑤現(xiàn)金流動(dòng)發(fā)生在年末⑥時(shí)點(diǎn)假定第二節(jié)長期投資決策應(yīng)考慮的重要因素一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利1.復(fù)利終值：指一定量的本金加上按復(fù)利計(jì)算的若干期內(nèi)所得到利息的總數(shù)，又稱本利和。終值＝本金＋復(fù)利利息F＝P×（1＋i）n＝P×(F/P,i,n)復(fù)利終值系數(shù)2.復(fù)利現(xiàn)值：指今后某一特定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按規(guī)定折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。P＝F×(P/F,i,n)復(fù)利終值系數(shù)(二)年金：概念：一定時(shí)期內(nèi)每期等額收付的款項(xiàng)。形式：普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金1.普通年金的終值與現(xiàn)值：普通年金：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的款項(xiàng)。①普通年金的終值：概念：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和計(jì)算公式：F=A×(F/A,i,n)②普通年金的現(xiàn)值：概念：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：P=A×(P/A,i,n)2.先付年金的終值與現(xiàn)值先付年金：一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的款項(xiàng)。①先付年金的終值：計(jì)算公式：F＝A×(F/A,i,n)×（1＋i）＝A×（F/A,i,n＋1）－A②先付年金的現(xiàn)值：計(jì)算公式：P＝A×(P/A,i,n)×（1＋i）＝A×（P/A,i,n－1）＋A3.遞延年金的終值與現(xiàn)值遞延年金：從第一年年初開始間隔若干期以后才產(chǎn)生的年金。①遞延年金的終值：②遞延年金的現(xiàn)值：計(jì)算公式：P＝A×【（P/A,i,m＋n）－（P/A,i,m）】＝A×(P/A，i，n)×（P/F，i，m）4.永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金：無限期支付的年金。計(jì)算公式：P=A×1/i(三)幾個(gè)特殊問題：1.不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算：2.計(jì)算期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算－－－注意換算計(jì)息期和計(jì)息率r=i/mr為期利率i為年利率m為年度計(jì)息次數(shù)結(jié)論：1）付息次數(shù)與時(shí)間價(jià)值:2）名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系計(jì)息期＜1年，實(shí)際利率＞名義利率計(jì)息期＝1年，實(shí)際利率＝名義利率實(shí)際利率＝（1＋r）m－1二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念：一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?！艾F(xiàn)金”——廣義的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值，如廠房、設(shè)備、材料等。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成：1．初始現(xiàn)金流量 ①購入固定資產(chǎn)的價(jià)款（包括安裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等）②墊支流動(dòng)資金③舊設(shè)備的處置價(jià)值2．經(jīng)營期現(xiàn)金流量①=銷售收入－付現(xiàn)成本（—所得稅）付現(xiàn)成本=成本－折舊②=稅前利潤＋折舊3、投資期末現(xiàn)金流量①出售（或報(bào)廢）該項(xiàng)固定資產(chǎn)時(shí)的殘值收入②收回墊支的流動(dòng)資金現(xiàn)金凈流量（CashFlowIn）－（CashFlowOut）＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量4．資本預(yù)算中為何采用CashFlow，未采用利潤？①利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金凈流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的。若公司把尚未實(shí)際收到的現(xiàn)金收入（如應(yīng)收貨款）作為項(xiàng)目收益，會(huì)高估項(xiàng)目的效益；反之，則低估效益。②在資本預(yù)算中，以現(xiàn)金流量為重點(diǎn)，是因?yàn)樵谡麄€(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評(píng)價(jià)投資凈收益的指標(biāo)；利潤在各年的分布受折舊等因素的影響。（存貨計(jì)價(jià)方法、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算方法等）而現(xiàn)金流量不受影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。③在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不是取決于一定期間是否盈利而是取決一定期間有沒有現(xiàn)金用于各種支付。有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余的現(xiàn)金來進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資。（三）現(xiàn)金流量的估算1．遵循的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量，也就是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。2．估算要注意的問題①區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本②要考慮投資方案對公司其他部門的影響3、估算方法①全額法：分別計(jì)算出各投資項(xiàng)目效用期內(nèi)每期現(xiàn)金凈流量差額法：適用于互斥的投資項(xiàng)目，并且項(xiàng)目的有效壽命期應(yīng)一致。第三節(jié)投資決策分析的一般方法一、貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法含義：DCF模型(discounted-cash-flow）以一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和流出為中心內(nèi)容，并明確而系統(tǒng)地將貨幣的時(shí)間價(jià)值因素考慮在內(nèi)。（一）凈現(xiàn)值法：NPV（net-present-value）

（1）

凈現(xiàn)值含義：按一個(gè)最低要求的報(bào)酬率將所有預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，并將現(xiàn)金流入現(xiàn)值與流出現(xiàn)值比較，其差額即為凈現(xiàn)值。（2）決策規(guī)則：單個(gè)方案:NPV為正，項(xiàng)目可行NPV為負(fù)，項(xiàng)目不可行。多個(gè)互斥方案：NPV≥0且最大(3)實(shí)例：例1，M大學(xué)的一位物業(yè)管理人員想要購買一些例1，M大學(xué)的一位物業(yè)管理人員想要購買一些草坪維護(hù)設(shè)備，這套設(shè)備可望提高效率，而且每年預(yù)計(jì)有2000元的現(xiàn)金節(jié)約。該設(shè)備預(yù)計(jì)可用4年，期滿殘值為0，設(shè)備現(xiàn)價(jià)為6075元，最低報(bào)酬率為10%。用NPV法決策是否購入。①計(jì)算方案各年的凈現(xiàn)金流量（編現(xiàn)金流入與流出的簡圖）②計(jì)算方案凈現(xiàn)值－決策NPV=2000×（P/A，10%，4）－6075=265>0購入③最低要求投資報(bào)酬率的影響：折現(xiàn)率越高未來各項(xiàng)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值的越小，項(xiàng)目的NPV越低：上例若折現(xiàn)率提高至16%，則現(xiàn)金流入總現(xiàn)值=2000×（P/A，16%，4）=5596元NPV=5596－6075=－479＜0例2凌公司二年前購買了一臺(tái)機(jī)床，當(dāng)時(shí)購價(jià)70000元，估計(jì)目前還可使用10年。10年后凈殘值4000元，現(xiàn)有一新型數(shù)控機(jī)床價(jià)值180,000元，購進(jìn)后可使公司的銷售收入由原來的40萬元增加到44萬元，但成本總額也由372000元上升到380,800元，已知數(shù)控機(jī)床使用年限為10年，預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，目前使用的機(jī)床帳面折余價(jià)值為64,000元，但現(xiàn)在只能賣20,000元，公司資本成本16%。（不考慮所得稅）用NPV法決策是否購新機(jī)床？分別計(jì)算各方案NCF和NPV所以購新。（二）內(nèi)部收益率法（IRR）①含義：IRR—使一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?；蛘哒fIRR就是使一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。②決策規(guī)則：單個(gè)方案：IRR＞i可取 多個(gè)方案互斥時(shí)，IRR＞i且最大為較優(yōu)③計(jì)算方法例1查表法，沿用前例數(shù)據(jù)，設(shè)年金現(xiàn)值系數(shù)為F F=（P/A，i，4）現(xiàn)金流出現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值6075=2000×FF=3.0375查表，n=4，找到與3.0375最相近的系數(shù)是3.0373，則i=12%，即為IRR，IRR＞10%，購買。例2插值試錯(cuò)法（1）各年現(xiàn)金凈流量相等設(shè)前例中各年現(xiàn)金節(jié)約額為1800，計(jì)算IRR。解法一：使用NPV計(jì)算找出一個(gè)令NPV＜0的折現(xiàn)率，設(shè)為8%，NPV=-113找出一個(gè)令NPV＞0的折現(xiàn)率，設(shè)為7%，NPV＝22元NPV＝0的折現(xiàn)率為IRR 7% 22 IRR 0 8% －113IRR=7.16%<10%不購買解法二：令NPV=06075=1800×（P/A，IRR，4）P/A=3.3750查表，介于7%—8%之間7%3.3872IRR3.37508%3.3121IRR=7%+（0.0122/0.0751）*1%=7.16%<10%不購買（2）各年現(xiàn)金流入不等時(shí)(例見教材）（三）現(xiàn)值指數(shù)法：（PI）（1）含義：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。說明1元投資能獲得的回報(bào)。（2）決策規(guī)則：（3）舉例：小結(jié)：比較貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量的3種評(píng)價(jià)方法，發(fā)現(xiàn)之所以出現(xiàn)差異，共同的原因在于（1）各個(gè)方案的初始投資額相同與否，但這并不是說只要初始投資額不同，NPV、IPR、PI之間就一定會(huì)出現(xiàn)差異而只要看各個(gè)項(xiàng)目初始投資額的差異程度的大小。本例中相差近10倍，所以造成三種方法評(píng)價(jià)結(jié)果的背離。（2）現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同，如一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量隨著時(shí)間遞增，而其他項(xiàng)目則隨時(shí)間遞減?？傊?，在無資本限量的情況下，利用NPV法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而IRR、PI在單個(gè)方案的采納與否的決策中能作出正確決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤決策，因此NPV法是最好的評(píng)價(jià)方法。二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（一）投資回收期法（paybackPeriod）(1)含義：以經(jīng)營現(xiàn)金流入形式回收原始投資所需的時(shí)間。(2)決策規(guī)則：回收期<標(biāo)準(zhǔn)回收期(3)計(jì)算方法：①投資方案每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 回收期=原始投資/每年相等的現(xiàn)金流量②投資每年現(xiàn)金凈流量不等時(shí)——逐年累積凈現(xiàn)金流量直到收回初始投資(4)優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：對風(fēng)險(xiǎn)值可做一個(gè)粗略估計(jì)，計(jì)算簡單。缺點(diǎn)：僅說明能在多長時(shí)間內(nèi)收回初始投資，沒有衡量項(xiàng)目的盈利性——一個(gè)具有短回收期的項(xiàng)目并不一定比長回收期的項(xiàng)目更優(yōu)。例：花費(fèi)12000購買一臺(tái)設(shè)備，壽命4年，預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量4000元，不計(jì)折舊。計(jì)算回收期。PP=12000÷4000=3年例：若以10000元的設(shè)備代替上例中的機(jī)器，每年凈現(xiàn)金流量仍為4000元，使用壽命2.5年，則回收期。PP=10000÷4000=2.5年＜上個(gè)設(shè)備回收期，但壽命只有2.5年，不考慮復(fù)利，利潤為零。(二)投資收益率（