行為經(jīng)濟(jì)學(xué)課件

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇、性質(zhì)

與方法

1.1什麼是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究目標(biāo)是人們?cè)诟鞣N條件下如何配置稀缺資源。從當(dāng)前來看，主流的研究稀缺資源配置的理論是所謂的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)。然而，近三十年來，越來越多的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象無法運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行解釋或預(yù)測(cè)，這被統(tǒng)稱為異象(anomalies)。任何理論都是以若干假定條件為出發(fā)點(diǎn)的，如果某一理論失效，那麼必然是某些前提假定出現(xiàn)了問題，此時(shí)需要研究者對(duì)有問題的假定進(jìn)行甄別和修正，於是理論得以改進(jìn)。所謂行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是指，從心理學(xué)（尤其是行為決策研究）的角度來甄別並修正新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的那些不恰當(dāng)?shù)那疤峒俣?，從而提高原有理論的解釋與預(yù)測(cè)力。必須強(qiáng)調(diào)的是，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的擴(kuò)展，而不是對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的拋棄。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)將被視為一種假想情形（心理因素的作用被高度抽象、濃縮，這類似於物理學(xué)中的理想狀態(tài)，比如真空狀態(tài)）。1.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展史1.2.1古典與新古典方法亞當(dāng)·斯密(AdamSmith)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)之父，不但以《國富論》而聲名遠(yuǎn)播，而且還有另一部出版於1759年的《道德情操論》的重要著作。這本書包含了大量重要的心理學(xué)見解，尤其是有關(guān)情緒在決策制定中的角色問題。傑裏米·邊沁(JeremyBentham)由於提出了效用概念而廣為人知，但是他在有關(guān)消費(fèi)者的心理學(xué)方面也著述頗豐。弗朗西斯·埃奇沃斯(FrancisEdgeworth)於1881年撰寫了《數(shù)理心理學(xué)理論》一書，書名顯示出對(duì)心理學(xué)的關(guān)注。但是，此時(shí)的心理學(xué)作為一門學(xué)科，尚處於其發(fā)展過程的幼兒期，而許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻希望同樣是新興學(xué)科的經(jīng)濟(jì)學(xué)能像自然科學(xué)那樣擁有一個(gè)較為可靠和嚴(yán)格的理論基礎(chǔ)。這樣，新古典革命終於爆發(fā)，並誕生了經(jīng)濟(jì)人(homo

economicus)的概念，它被定義為理性(Rationality)而自利(Self-interest)的效用最大化者。1.2.2戰(zhàn)後的經(jīng)濟(jì)學(xué)方法在20世紀(jì)上半葉，仍有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其研究中思考和探討心理因素的作用，如歐文·費(fèi)雪(IrvingFisher)、威爾弗雷多·帕累托(VilfredoPareto)和梅納德·凱恩斯(MaynardKeynes)。然而，這段時(shí)期內(nèi)的基本潮流卻是主張對(duì)心理學(xué)的放棄，以至於到二戰(zhàn)時(shí)，心理學(xué)家在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的社交圈內(nèi)已成為不受歡迎的人士。這一趨勢(shì)在戰(zhàn)後繼續(xù)存在，並由於出現(xiàn)了更好的計(jì)算技術(shù)而受到強(qiáng)化。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一個(gè)學(xué)科分支，已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家構(gòu)建和檢驗(yàn)理論的重要工具。經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始沉迷於計(jì)量檢驗(yàn)，不斷地對(duì)變數(shù)進(jìn)行測(cè)度、利用數(shù)學(xué)公式和計(jì)量方法對(duì)經(jīng)濟(jì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。這種對(duì)數(shù)學(xué)方法的強(qiáng)調(diào)卻會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)過於嚴(yán)格化和明確化（但未必正確）的模型結(jié)果。此外，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然意識(shí)到，他們的模型所基於的行為假定並不真實(shí)，但他們卻秉承著由弗裏德曼(Friedman)所提出的一種方法論觀點(diǎn)，即認(rèn)為經(jīng)濟(jì)理論與它們的行為假定是否真實(shí)無關(guān)，與是否理解“個(gè)體為何會(huì)做他們所做的事”無關(guān)。1.2.3心理學(xué)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的復(fù)興由於大量異象的存在，一些“異端分子”，比如赫伯特·西蒙(HerbertSimon)，認(rèn)為要想改進(jìn)現(xiàn)有的理論並使其預(yù)測(cè)更為正確，那麼理解經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人行為背後的隱含動(dòng)機(jī)就十分重要。西蒙(1956)提出了“有限理性(boundedrationality)的概念，用以專指決策制定者在獲取和處理資訊時(shí)所面臨的認(rèn)知局限。此外，有許多原創(chuàng)性的文章對(duì)西蒙的研究作了有益的補(bǔ)充，其中貢獻(xiàn)卓著的包括馬克維茲(Markowitz,1952)、阿萊(Allais,1953)、史托斯(Strotz,1955)、謝林(Schelling,1960)和埃爾斯伯格(Ellsberg,1961)等。到了20世紀(jì)70年代，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)真正得以誕生，主要標(biāo)誌是兩篇文獻(xiàn)的發(fā)表：發(fā)表於1979年的“前景理論：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策分析”，由兩位心理學(xué)家撰寫，他們是丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和阿默斯·特沃斯基(AmosTversky)；發(fā)表於1980年的“邁向消費(fèi)者選擇的實(shí)證理論”，由經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·泰勒(RichardThaler)撰寫。進(jìn)入20世紀(jì)80、90年代，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)已逐漸成為一個(gè)蓬勃發(fā)展的領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與心理學(xué)家共同對(duì)上述先驅(qū)者的工作進(jìn)行了擴(kuò)充與發(fā)展。由於在解釋新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的異象時(shí)表現(xiàn)出色，並且在構(gòu)建更為完整的理論體系時(shí)也碩果累累，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)成為一個(gè)備受尊敬的學(xué)術(shù)領(lǐng)域，並有大量雜誌刊行它的研究成果。進(jìn)入本世紀(jì)後，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在研究方法上呈現(xiàn)愈發(fā)多元化（從問卷、實(shí)驗(yàn)到各種神經(jīng)科學(xué)方法的廣泛採用）；在研究對(duì)象上呈現(xiàn)宏觀化（從關(guān)注微觀個(gè)體決策擴(kuò)大至對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)問題的思考，即行為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)）。1.3行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)1.3.1標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，假設(shè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與人都是理性的，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者都是經(jīng)濟(jì)人。經(jīng)濟(jì)中的決策個(gè)體被假定在一個(gè)可選集中滿足一些特定偏好，並且像已經(jīng)瞭解自己最為偏好的結(jié)果那樣行動(dòng)。如果用一個(gè)抽象的模型來表示上述決策過程，這個(gè)模型的核心就是如下兩個(gè)關(guān)于偏好關(guān)系的基礎(chǔ)性公理假設(shè)：完備性(completeness)與傳遞性(transitivity)。這兩個(gè)公理一同確保了個(gè)體能夠從他所面對(duì)的所有選擇中挑選出至少一個(gè)最偏好的行動(dòng)進(jìn)程，這就是標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下的理性含義。

基於上述主要假設(shè)，我們可將標(biāo)準(zhǔn)模型與它的各組成部分的關(guān)聯(lián)形式表示如下：經(jīng)濟(jì)中的參與人被期望效用最大化(1)、(3)、(4)、(6)式所激勵(lì)；參與人的效用被純自利動(dòng)機(jī)所控制，從狹義上來說，一個(gè)參與人的效用與他人的效用無關(guān)，(4)式；參與人認(rèn)為多個(gè)結(jié)果（假設(shè)為x、y）與等價(jià)的一次性結(jié)果（假設(shè)為z，且有x+y=z）帶來的效用相同，(4)式；參與人使用貝葉斯概率算子(3)式；根據(jù)(2)式，參與人擁有不變的時(shí)間偏好；在不同狀態(tài)下得到的同一結(jié)果是完全可替代的，(4)、(6)式；如果將(5)中的Xi視為函數(shù)的集合，xi視為泛函，則(1.1)式就可視為新興古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的一般運(yùn)算式。標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的異象為什麼股票的收益平均高于債券的收益？為什麼賣者對(duì)其商品與資產(chǎn)的估價(jià)遠(yuǎn)高于買者？為什麼人們?cè)敢怦{車橫穿小鎮(zhèn)就為了在購買15元的計(jì)算器時(shí)節(jié)省5元，而在購買125元的夾克時(shí)不會(huì)這樣做？為什麼人們?cè)诘弥约旱墓べY將要上漲10%時(shí)很高興，而看到其他同事的工資上漲15%時(shí)就會(huì)非常不滿？為什麼人們總是下決心節(jié)食或戒煙，但很快又放棄了？為什麼人們?cè)敢庠诿刻熳詈笠粓?chǎng)比賽中下很大的賭注，而不是在之前的比賽中這樣？為什麼某些人不愿意為一個(gè)商品支付500元，但當(dāng)其配偶用共同存款帳戶以同樣價(jià)格買回該商品時(shí)卻很高興？為什麼政府會(huì)表現(xiàn)出對(duì)生產(chǎn)性投資的沖動(dòng)和對(duì)公共性投資的拖延？為什麼現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際產(chǎn)出序列或通脹率序列存在很強(qiáng)的持續(xù)性特征？為什麼經(jīng)濟(jì)高漲期的貨幣緊縮效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)衰退期的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)是不對(duì)稱的？1.3.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)模型經(jīng)濟(jì)理性的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的範(fàn)疇下，對(duì)於理性並不存在達(dá)成統(tǒng)一定義的共識(shí)。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，對(duì)于理性不存在單一的正確定義，而只是存在若干不同的工作定義，其中某些定義對(duì)于分析問題（即解釋與預(yù)測(cè)）要比其他定義更有用一些。因此，人們不能把標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的基本假定與理性這一詞匯等同起來，理性人也不能作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與人的唯一簡(jiǎn)化模型，并且大量科學(xué)證據(jù)也表明它不是人類進(jìn)化的終極方向，自然選擇并不保證理性生物能夠在進(jìn)化中勝出。標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)語義下的理性人只是一個(gè)“稻草人”模型，將其作為真實(shí)經(jīng)濟(jì)參與人的擬相是令人生疑的。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的性質(zhì)進(jìn)化心理學(xué)的引入：該學(xué)科的理論基礎(chǔ)是，正像我們的身體在解剖和生理結(jié)構(gòu)上經(jīng)由了數(shù)百萬年嚴(yán)酷的自然選擇一樣，我們的大腦在解剖和生理結(jié)構(gòu)上也經(jīng)歷了這一過程，并且最終進(jìn)化出了各種心理機(jī)制，這在本質(zhì)上屬于一種心理適應(yīng)過程。因此，我們的偏好和決策方式在很大程度上是由過去的進(jìn)化過程決定的。由此所暗示的一個(gè)重要之處是，在當(dāng)前發(fā)生深刻變化的自然及社會(huì)環(huán)境下，我們過去進(jìn)化出的一些心理機(jī)制可能不再適用，甚至是有害的。對(duì)規(guī)範(fàn)性的新界定：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始重新思考經(jīng)濟(jì)學(xué)下的規(guī)范性陳述與實(shí)證性陳述的內(nèi)涵。一般來說，各種科學(xué)都不享有任何特權(quán)來進(jìn)行涉及價(jià)值判斷的規(guī)範(fàn)性陳述，但它們卻有能力更好地理解價(jià)值判斷的實(shí)際意義。因此，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)一般不考慮規(guī)範(fàn)性陳述作為價(jià)值判斷是否正確。它更關(guān)心人們?yōu)楹螘?huì)作出某種價(jià)值判斷。本質(zhì)而言，標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)更像是一種規(guī)範(fàn)性模型，而行為經(jīng)濟(jì)學(xué)更類于一種描述性模型。1.4行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他學(xué)科的關(guān)係1.4.1廣義的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)(ExperimentalEconomics)實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)不同於其他大部分的經(jīng)濟(jì)學(xué)門類，它並不屬於某個(gè)特定的研究領(lǐng)域，而是一種可用於許多領(lǐng)域的研究方法。然而，它對(duì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的用處尤為重要，因?yàn)樾袨榻?jīng)濟(jì)學(xué)所考慮的心理過程很難用顯示偏好來直接觀察。而研究者通過受控的實(shí)驗(yàn)或是對(duì)受試者進(jìn)行設(shè)問，就可對(duì)這些心理過程有更為深刻的認(rèn)識(shí)。實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域在很大程度上是由弗農(nóng)·史密斯(VernonSmith)開創(chuàng)的，他堅(jiān)信實(shí)驗(yàn)法能夠使經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)涵更為充實(shí)，它不僅能夠帶來對(duì)心理過程更加深入的考察，而且能夠使得對(duì)相關(guān)變數(shù)的控制更為嚴(yán)格，從而獲取比得自傳統(tǒng)觀測(cè)法更為明確可靠的結(jié)論。兩種主要形式：實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)（LaboratoryStudy)；現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)(FieldStudy)神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)(Neuroeconomics)神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是指，通過運(yùn)用與大腦活動(dòng)有關(guān)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，來得出關(guān)於經(jīng)濟(jì)行為的各種結(jié)論。這種研究模式之所以可行，是因?yàn)榻陙碓谙嚓P(guān)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了多次突破。一方面：涉及腦部掃描和成像的技術(shù)，包括PET（正電子發(fā)射斷層掃描）、fMRI（功能性磁共振成像）、EEG（腦電圖學(xué)）以及rCBF（區(qū)域性腦血流標(biāo)記法）等。這些方法通過觀察電活動(dòng)或血流的增減情況，來對(duì)大腦的特定區(qū)域進(jìn)行檢測(cè)，從而解答了許多行為經(jīng)濟(jì)學(xué)感興趣的問題。另一方面：經(jīng)顱磁刺激技術(shù)(TMS)，通過磁信號(hào)透過顱骨刺激大腦神經(jīng)，從而使一部分大腦功能被暫時(shí)“損毀”，在此基礎(chǔ)上觀察個(gè)體的行為模式會(huì)發(fā)生怎樣的改變。研究者發(fā)現(xiàn)，不同類別的思考和心理活動(dòng)會(huì)在大腦的不同區(qū)域反映出來，這表明大腦的解剖結(jié)構(gòu)十分重要。他們還發(fā)現(xiàn)，不同的化學(xué)物與荷爾蒙分泌物對(duì)行為有不可思議的影響。認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)(CognitiveEconomics)認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門以認(rèn)知科學(xué)為理論基礎(chǔ)的、融合刻畫人類主觀思維與客觀行為的學(xué)科。認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)重新賦予了本不應(yīng)忽視的另外兩個(gè)重要維度——參與人之間的動(dòng)態(tài)交互及由此導(dǎo)致的群體結(jié)果，進(jìn)而考察參與人認(rèn)知能力的異質(zhì)性以及由異質(zhì)參與人構(gòu)成的社會(huì)網(wǎng)路特性，從而對(duì)基於人類認(rèn)知過程的（包括個(gè)體認(rèn)知過程和群體認(rèn)知過程）有悖標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論的異象進(jìn)行解釋與預(yù)測(cè)。與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)直接結(jié)合心理學(xué)理論以恢復(fù)參與人的異質(zhì)性不同的是，認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)的興趣點(diǎn)並非個(gè)體行為，而是由個(gè)體行為所推導(dǎo)出的群體現(xiàn)象。認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)基於經(jīng)濟(jì)個(gè)體的交互行為，來考察由此形成的群體內(nèi)部的異質(zhì)性及相關(guān)複雜現(xiàn)象，從而拓展了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)將群體行為視為個(gè)體行為線性加總的簡(jiǎn)單假設(shè)，並以此來描述、解釋和預(yù)測(cè)與標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論相矛盾的異象。1.4.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論與工具基礎(chǔ)進(jìn)化生物學(xué)(EvolutionaryBiology)進(jìn)化生物學(xué)家狄奧多西·杜贊希(TheodosiusDobzhanksy)的一條名言可作為這一學(xué)科的基本觀點(diǎn)，即生物學(xué)中唯一有意義的就是進(jìn)化。其主要的理論特徵有如下四個(gè)方面：遺傳性：基因是遺傳的單位，並由父母?jìng)鹘o後代。變異性：基因雖然十分穩(wěn)定，能在細(xì)胞分裂時(shí)精確地複製自己，但這種穩(wěn)定性是相對(duì)的。變化性：從父母而得的基因的混合（重組），以及從一代到另一代的變異，造成了後代擁有與父母不同的基因。自然選擇：一個(gè)種群內(nèi)的最能夠生存與複製的基因，傾向於隨時(shí)間傳播而占優(yōu)，這導(dǎo)致了生物體對(duì)環(huán)境的適應(yīng)。進(jìn)化心理學(xué)(EvolutionaryPsychology)進(jìn)化心理學(xué)可視為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的心理學(xué)基礎(chǔ)。其主要觀點(diǎn)在於：正像我們的身體在解剖和生理結(jié)構(gòu)上經(jīng)由了數(shù)百萬年嚴(yán)酷的自然選擇一樣，我們的大腦在解剖和生理結(jié)構(gòu)上也經(jīng)歷了這一過程，並且最終進(jìn)化出了各種心理機(jī)制，這在本質(zhì)上屬於一種心理適應(yīng)過程，每種心理機(jī)制是為了解決某種適應(yīng)性問題（生存與繁殖）。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型中，我們將會(huì)看到許多進(jìn)化出來的心理適應(yīng)性機(jī)制被忽略了，這是導(dǎo)致新古典理論失效的重要原因。我們的偏好和決策方式在很大程度上是由過去的進(jìn)化過程決定的。但是，由於我們的心理機(jī)制主要是在過去數(shù)百萬年的狩獵—採集社會(huì)中進(jìn)化出來的，因此在當(dāng)前的農(nóng)業(yè)乃至工業(yè)社會(huì)，過去進(jìn)化出來的許多心理機(jī)制已經(jīng)不再適用，甚至是有害的。（狩獵-採集時(shí)代持續(xù)了數(shù)百萬年，而農(nóng)業(yè)時(shí)代只有一萬年，工業(yè)時(shí)代只有三百年，進(jìn)化主要發(fā)生在狩獵-採集時(shí)代，農(nóng)業(yè)時(shí)代與工業(yè)時(shí)代以來人們的進(jìn)化很少）神經(jīng)科學(xué)(Neuroscience)神經(jīng)科學(xué)開始於20世紀(jì)80年代，它從物質(zhì)層面將進(jìn)化生物學(xué)與進(jìn)化心理學(xué)結(jié)合了起來。神經(jīng)科學(xué)旨在將大腦中的各種神經(jīng)狀態(tài)與情緒狀態(tài)聯(lián)繫起來，並進(jìn)一步與外部事件聯(lián)繫起來。因而，從很多方面來看，神經(jīng)科學(xué)試圖研究的是人類行為決策的物質(zhì)基礎(chǔ)。於是，當(dāng)所研究的決策行為恰好是經(jīng)濟(jì)學(xué)家感興趣的行為時(shí)，神經(jīng)科學(xué)就自然而然地與神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)乃至行為經(jīng)濟(jì)學(xué)聯(lián)繫了起來。一般認(rèn)為，神經(jīng)科學(xué)中最為基礎(chǔ)性的發(fā)現(xiàn)之一就是所謂的大腦模組化，其含義是，不同類別的思考與情緒過程在大腦的不同部位運(yùn)行，這暗示著大腦結(jié)構(gòu)或其解剖學(xué)特徵是十分重要的，並且可能與進(jìn)化過程有關(guān)，即大腦的新增部分成功地添加到較舊的、較原始的部分中，並隨著時(shí)間流逝而變得愈加發(fā)達(dá)。人腦功能分區(qū)圖大腦模組化帶來的一個(gè)重要結(jié)果是，人類在不同環(huán)境下會(huì)使用不同的決策系統(tǒng)，比如一個(gè)最直觀的表述方式是：我們擁有一個(gè)“冷”的理性系統(tǒng)，可用來進(jìn)行諸如字謎遊戲這樣的推理；同時(shí)還擁有一個(gè)“熱”的情緒系統(tǒng)，可使你在交通堵塞時(shí)變得狂躁。對(duì)於行為經(jīng)濟(jì)學(xué)來說，大腦模組化的事實(shí)是很重要的，因?yàn)檫@預(yù)示著不同的決策系統(tǒng)之間可能存在衝突，從而必然會(huì)反映於我們的行為決策之中，比如偏好反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而這往往是標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)所無法解釋的異象。因此，如何基於大腦模組化來進(jìn)行建模並以此解釋各種異象，就成為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要議題之一。進(jìn)一步閱讀Bruni,L.andSugden,R.(2007).Theroadnottaken:Howpsychologywasremovedfromeconomics,andhowitmightbebroughtback.EconomicJournal,117,146-173.Camerer,C.F.andLoewenstein,G.(2004).Behavioraleconomics:Past,presentandfuture.InC.F.Camerer,G.Loewenstein,andM.Rabin(Eds.),AdvancesinBehavioralEconomics.Princeton:PrincetonUniversityPress.Rabin,M.(1998).PsychologyandEconomics.JournalofEconomicLiterature,36(1),11-46.賀京同、郝身永，“新古典經(jīng)濟(jì)人三重特征的局限與重構(gòu)”，《學(xué)術(shù)月刊》，2012年第4期。賀京同、郝身永、那藝，“論行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論內(nèi)核與其‘支離破碎’的表象”，《南開學(xué)報(bào)（哲社版）》，2013年第2期。賀京同、那藝，“傳承而非顛覆：從古典、新古典到行為經(jīng)濟(jì)學(xué)”，《南開學(xué)報(bào)（哲社版）》，2007年第2期。

確定條件下的選擇I：

一般選擇

2.1標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型2.1.1無差異曲線在一個(gè)二維平面上，將偏好無差異的商品束連結(jié)起來就形成了一條無差異曲線。任意兩條無差異曲線不會(huì)相交，否則將會(huì)違反傳遞性公理。無差異曲線向右下方傾斜，這與偏好的單調(diào)性假設(shè)有關(guān)。無差異曲線凸向原點(diǎn)，這與偏好的凸性假定有關(guān)。2.1.2效用函數(shù)效用是經(jīng)濟(jì)學(xué)中另一個(gè)重要概念，它實(shí)際上是用數(shù)字來標(biāo)識(shí)個(gè)體對(duì)各商品束的偏好程度。把每個(gè)商品束與一個(gè)特定的數(shù)字聯(lián)繫起來，這就是所謂的效用函數(shù)，一般用u(·)表示，它是從可選集向真實(shí)數(shù)字集的一種映射。同一商品的量逐漸增加，只會(huì)帶來遞減的增量效用，這被稱為邊際效用遞減律。我們可把無差異曲線與效用聯(lián)繫起來。根據(jù)無差異曲線的內(nèi)涵，我們可對(duì)每條無差異曲線進(jìn)行效用賦值，其中，越遠(yuǎn)離原點(diǎn)的曲線被賦予的值也越高，如圖2-3所示，我們有u3>u2>u1。2.1.3均衡選擇在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下，無差異曲線的重要作用在於能夠直觀描述個(gè)體的選擇行為。但為了做到這一點(diǎn)，還需要引入預(yù)算集與預(yù)算約束的概念。如果把預(yù)算約束與無差異曲線結(jié)合起來，我們就可找出個(gè)體最終選擇的商品束，即所謂的均衡選擇。2.1.4顯示偏好如果一旦接受上述對(duì)均衡選擇的表述，那麼隨之而來的另一個(gè)重要概念是顯示偏好。在現(xiàn)實(shí)生活中，我們僅能觀察到個(gè)體的選擇，而無法直接觀察到他的偏好。但如果個(gè)體的選擇是理性的，那么就可認(rèn)為，個(gè)體實(shí)際所選的商品束，相對(duì)于其他可選并負(fù)擔(dān)得起的商品束來說，他一定偏好的是所選的這個(gè)，亦即他的選擇恰好反映了其偏好，這就是所謂的顯示偏好概念。顯示偏好隱含著如下一個(gè)觀點(diǎn)，即我們?cè)诜治鼍唧w的選擇問題時(shí)，不需要考慮該項(xiàng)選擇會(huì)給當(dāng)事人帶來怎樣的快樂或幸福感，這與序數(shù)效用論的思想有關(guān)。2.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的修正I：選擇的參考點(diǎn)依賴2.2.1異象稟賦效應(yīng)：?jiǎn)紊唐非樾胃鶕?jù)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型可知，個(gè)體的偏好和選擇與他的稟賦無關(guān)，換言之，當(dāng)個(gè)體進(jìn)行選擇時(shí)，他當(dāng)前持有的商品並不會(huì)影響他的決策。對(duì)一件商品的接受意願(yuàn)與支出意願(yuàn)相等，即偏好的不變性。然而在現(xiàn)實(shí)中，我們常可以觀察到一些不符合標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的異象，即人們的支付意願(yuàn)與接受意願(yuàn)並不總是相等。例如，在卡尼曼、奈奇和泰勒(Kahneman,KnetschandThaler,1990)一項(xiàng)針對(duì)康奈爾大學(xué)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)中，人們擁有杯子時(shí)的接受意願(yuàn)要大於沒有杯子時(shí)的支付意願(yuàn)，其中持杯者索要的賣價(jià)中位數(shù)為5.25美元，而無杯者願(yuàn)付的買價(jià)中位數(shù)僅為2.25美元。上述異象表明，人們的選擇似乎不僅受最終結(jié)果的影響，還受當(dāng)前稟賦的影響，這被稱為稟賦效應(yīng)（endowmentEffect）。正式地，我們可以將稟賦效應(yīng)定義為：當(dāng)個(gè)體將某一商品看作自身的稟賦時(shí)，他對(duì)該商品的估價(jià)將發(fā)生變化。稟賦效應(yīng)：多商品情形在多商品情形下，稟賦效應(yīng)仍然存在。請(qǐng)考察如下兩個(gè)典型的實(shí)驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)一：卡尼曼、奈奇和泰勒((Kahneman,KnetschandThaler,1990)。實(shí)驗(yàn)二：薩繆爾森和澤克豪澤(SamuelsonandZeckhauzer,1988)。以上兩個(gè)典型的實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步佐證了稟賦效應(yīng)的存在性。2.2.2參考點(diǎn)依賴在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)語境下，我們很難對(duì)稟賦效應(yīng)作出合理解釋。對(duì)此，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的偏好概念作了修正，認(rèn)為個(gè)體的偏好和選擇是依賴于某個(gè)參考點(diǎn)的。在上述各例中，初始稟賦就可看作一種參考點(diǎn)。參考點(diǎn)（ReferencePoint）參考點(diǎn)這一概念最初是由卡尼曼和特沃斯基(1979)進(jìn)行規(guī)範(fàn)化表述的，其基本觀點(diǎn)是，個(gè)體對(duì)選擇結(jié)果的識(shí)別是以參考點(diǎn)為依據(jù)的，影響人們決策的不是最終結(jié)果水準(zhǔn)，而是最終結(jié)果與參考點(diǎn)之間的變化或差距。當(dāng)最終選擇結(jié)果在參考點(diǎn)之上時(shí)，個(gè)體將其視為一種收益，而最終選擇結(jié)果在參考點(diǎn)之下時(shí)，就被視為一種損失。值得注意的是，參考點(diǎn)并不存在一個(gè)客觀標(biāo)準(zhǔn)，它是一個(gè)主觀概念，隨著歷史、文化或環(huán)境的改變而改變。損失厭惡（LossAversion）它是指由等量損失帶來的沮喪程度要大於由等量收益帶來的快樂程度。這一概念的啟示是，同一個(gè)事物被視為損失時(shí)是一種估值，而被視為收益時(shí)又是另一種估值。如果個(gè)體存在損失厭惡，那麼接受意願(yuàn)與支付意願(yuàn)不相等就是有可能的。當(dāng)個(gè)體需要給出一個(gè)接受意願(yuàn)時(shí)，他其實(shí)是要放棄手中的某一商品並對(duì)其提出一個(gè)最小要價(jià)，因此這一商品是在損失語境下被估價(jià)的；反之，當(dāng)他需要給出一個(gè)支付意願(yuàn)時(shí)，他其實(shí)是想獲得某一商品並對(duì)其提出一個(gè)最高買價(jià)，因此這一商品是在收益語境下被估價(jià)的。由於個(gè)體對(duì)等量損失比對(duì)等量收益更為敏感，因此接受意願(yuàn)也就自然應(yīng)該大於支付意願(yuàn)。2.2.3對(duì)效用函數(shù)的修正值函數(shù)的引入在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下，偏好不受參考點(diǎn)與損失厭惡的影響。那么一旦考慮這一影響，標(biāo)準(zhǔn)的偏好結(jié)構(gòu)乃至效用函數(shù)應(yīng)作出怎樣的修正？對(duì)此，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了所謂的值函數(shù)（ValueFunction），作為標(biāo)準(zhǔn)效用函數(shù)的拓展部分。(2.3)、(2.4)式即為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)效用函數(shù)的修正形式，分別為多商品情形和單商品情形。它可被“拆解”為兩個(gè)部分：一是由選擇結(jié)果的絕對(duì)水平帶來的效用，與標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的效用函數(shù)一致；二是由選擇結(jié)果的相對(duì)水平（即最終結(jié)果相對(duì)于參考點(diǎn)是收益還是損失）帶來的效用，由值函數(shù)來表示。值函數(shù)的性質(zhì)無差異曲線的修正在效用函數(shù)中引入值函數(shù)之後，我們將發(fā)現(xiàn)，無差異曲線的位置與個(gè)體的初始稟賦有關(guān)。2.2.4心理學(xué)基礎(chǔ)參考點(diǎn)參考點(diǎn)與基本的感知和判斷原理是相容的，我們的感知器官是與變化或差異的估值合拍的，而不與絕對(duì)量的估值合拍。當(dāng)我們對(duì)諸如亮度、響度或者溫度這些屬性做出反應(yīng)時(shí)，以往和現(xiàn)在經(jīng)歷的環(huán)境將會(huì)形成一個(gè)適應(yīng)水平或參考點(diǎn)，而對(duì)刺激的感受將與這個(gè)參考點(diǎn)相關(guān)。

損失厭惡進(jìn)化心理學(xué)從適應(yīng)性機(jī)制角度對(duì)損失厭惡的來源進(jìn)行了推測(cè)。平克(Pinker,1997)指出，儘管收益能夠改善我們生存和繁衍的前景，但重大的損失卻可能讓我們徹底“出局”。敏感性遞減許多感覺和知覺方面都共有這樣的特性，即心理反映是物質(zhì)變化幅度的凹函數(shù)。例如，對(duì)於室內(nèi)溫度來說，區(qū)分3度與6度之間的變化要比區(qū)分13度與16度之間的變化容易得多。2.2.5其他例證在現(xiàn)實(shí)中，許多經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)象均與參考點(diǎn)和損失厭惡有關(guān)。在此我們舉出若干例證，以幫助讀者更深刻地理解這兩個(gè)概念。廠商的產(chǎn)品試用期策略。廠商的打折行為。棘輪效應(yīng)。2.3行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的修正II：選擇的幸福基礎(chǔ)2.3.1異象回顧2.1節(jié)的內(nèi)容可知，在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下，顯示偏好原理的一個(gè)潛在推論是，效用最大化意味著幸福最大化，換言之，個(gè)體的選擇就是能使其達(dá)到最大幸福的選擇。然而大量經(jīng)驗(yàn)事實(shí)卻似乎與這一推論不符。一個(gè)典型例子是由特沃斯基和格裏芬(TverskyandGriffin,2000)所作的一項(xiàng)研究，他們向66名大學(xué)生提供如下資訊：想像一下，你剛剛完成了傳媒學(xué)的碩士學(xué)業(yè)，現(xiàn)在你要考慮的是在兩個(gè)雜誌社的一年期工作:在雜誌社A，你將獲得年薪為35000美元的工作。但是與你所受訓(xùn)練和工作經(jīng)驗(yàn)相同的其他員工卻可獲得38000美元。在雜誌社B，你將獲得年薪為33000美元的工作。但是與你所受訓(xùn)練和工作經(jīng)驗(yàn)相同的其他員工卻只能獲得30000美元。其中，大概有一半學(xué)生需要回答他們會(huì)選擇哪份工作，而另一半學(xué)生需要回答他們覺得哪份工作更愉快。研究結(jié)果顯示，在回答第一個(gè)問題的學(xué)生中，84%的人選擇了工作A，亦即絕對(duì)工資較高但相對(duì)地位較低的工作；而在回答第二個(gè)問題的學(xué)生中，62%的人認(rèn)為工作B更愉快，亦即絕對(duì)工資較低但相對(duì)地位較高的工作。2.3.2效用的二分法決策效用與體驗(yàn)效用對(duì)上述分歧的一個(gè)可能解釋是，當(dāng)要求人們實(shí)實(shí)在在作出選擇時(shí)，他們僅是對(duì)各選項(xiàng)按照欲求程度來排序。而當(dāng)要求人們對(duì)未來的快樂程度進(jìn)行預(yù)期時(shí)，他們則傾向於想像在那些狀態(tài)下的感覺會(huì)是什麼。這意味著在欲求與幸福感之間存在著不一致情形。

卡尼曼提出了關(guān)於效用的二分法(Kahneman,1997)，即認(rèn)為效用的內(nèi)涵可分為決策效用（DecisionUtility）與體驗(yàn)效用（ExperienceUtility）兩個(gè)方面，其中：決策效用指某一選擇相對(duì)於其他選擇的重要程度，這對(duì)應(yīng)於顯示偏好理論強(qiáng)調(diào)的效用的欲求內(nèi)涵，因此它具有序數(shù)性質(zhì)；體驗(yàn)效用指由某一選擇帶來的快樂體驗(yàn)，即古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家側(cè)重的效用的快樂內(nèi)涵，因此它具有基數(shù)性質(zhì)。體驗(yàn)效用的度量時(shí)刻法，亦即將事件過程中每一時(shí)刻的快樂程度進(jìn)行跨時(shí)加總，這可被稱為總計(jì)效用。其中，每一時(shí)點(diǎn)體驗(yàn)到的快樂或痛苦被稱為即時(shí)效用。記憶法，亦即在事件結(jié)束後，讓當(dāng)事人對(duì)整個(gè)事件的快樂程度進(jìn)行全局性回顧，比如“從總體上看，你覺得這場(chǎng)電影帶來了多少愉悅（不悅或不適）？”根據(jù)卡尼曼等人的觀察，人們會(huì)以幾個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)上的快樂程度作為事後全局性評(píng)價(jià)的依據(jù)，比如最快樂（或最痛苦）的時(shí)刻以及事件結(jié)束的時(shí)刻，這就是著名的峰終定律。這種基於全局性回顧而得到的度量結(jié)果被稱為記憶效用。2.3.3幸福函數(shù)個(gè)體的幸福受實(shí)際經(jīng)歷的結(jié)果與某一參考點(diǎn)之間的差異的影響，並且具備損失厭惡特徵，據(jù)此，幸福函數(shù)可被假定為如下基本形式：其中H表示幸福程度，x表示選擇的實(shí)際結(jié)果，r表示參考點(diǎn)或可接受的一般結(jié)果。對(duì)於這一函數(shù)，我們可假設(shè)它具有如下性質(zhì)：2.3.4幸福與個(gè)體選擇在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的個(gè)體選擇理論下，構(gòu)建模型的核心問題是如何設(shè)定和描述個(gè)體的決策效用，這似乎意味著體驗(yàn)效用可被排除於經(jīng)濟(jì)學(xué)模型之外，於是幸福也就是一個(gè)無需考慮的變數(shù)?？崧捌浜献髡邊s指出，個(gè)體的選擇行為十分依賴於他對(duì)既往選擇結(jié)果的記憶，亦即決策效用在很大程度上受體驗(yàn)效用的影響。依此邏輯可認(rèn)為，個(gè)體的當(dāng)前幸福感會(huì)影響到他未來的選擇，Camerer(2006)認(rèn)為人腦中存在三個(gè)神經(jīng)功能區(qū)：一是需求系統(tǒng)，與決策有關(guān)，對(duì)應(yīng)于決策效用；二是滿意系統(tǒng)，與幸福感有關(guān)；三是學(xué)習(xí)系統(tǒng)，它的作用是將前兩個(gè)系統(tǒng)聯(lián)結(jié)起來。當(dāng)個(gè)體根據(jù)需求系統(tǒng)作出一項(xiàng)選擇時(shí)，選擇的結(jié)果將會(huì)以某種資訊形式存儲(chǔ)於滿意系統(tǒng)中；而學(xué)習(xí)系統(tǒng)將會(huì)根據(jù)滿意系統(tǒng)的存儲(chǔ)資訊，來協(xié)助個(gè)體瞭解自身究竟喜歡什麼，從而指導(dǎo)需求系統(tǒng)的後續(xù)選擇。2.3.4幸福與個(gè)體選擇效用的二分法自20世紀(jì)後期以來，隨著心理學(xué)及神經(jīng)科學(xué)的日益發(fā)展和成熟，大腦的“決策黑箱”被逐漸打開。其中，生物心理學(xué)家貝裏奇在老鼠、靈長動(dòng)物和人類嬰兒身上發(fā)現(xiàn)，大腦中確實(shí)存在兩個(gè)神經(jīng)系統(tǒng)，分別與欲求和幸福有關(guān)(Berridge,1996)。幸福函數(shù)幸福函數(shù)的最重要特徵是，它將個(gè)體幸福與參考點(diǎn)依賴聯(lián)繫了起來，可參見心理學(xué)家弗里達(dá)提出的變化法則(Frijda,1988)。幸福函數(shù)的另一個(gè)重要特徵是，它假設(shè)參考點(diǎn)是可以隨時(shí)間調(diào)整的。從心理學(xué)角度看，參考點(diǎn)的調(diào)整過程其實(shí)是個(gè)體的情緒狀態(tài)重新回歸於中性狀態(tài)的過程。威爾遜、吉爾伯特和森特伯(Wilson,GilbertandCenterbar,2003)認(rèn)為，個(gè)體與快樂感有關(guān)的參考點(diǎn)調(diào)整其實(shí)也是一種實(shí)用的適應(yīng)過程。2.4案例分析2.4.1中國居民消費(fèi)函數(shù)的兩階段性主要觀點(diǎn)根據(jù)凱恩斯的理論，消費(fèi)函數(shù)一般可表達(dá)為：其中c代表消費(fèi)，y代表收入，a代表自主消費(fèi)，b代表邊際消費(fèi)傾向。然而，根據(jù)參考點(diǎn)依賴，在一定的客觀經(jīng)濟(jì)制度和歷史慣例等條件下，居民對(duì)其消費(fèi)具有某一內(nèi)生的參考點(diǎn)水準(zhǔn)。當(dāng)消費(fèi)水準(zhǔn)低於此參考點(diǎn)，由於損失厭惡的作用，居民將具有極力擴(kuò)大消費(fèi)的傾向，此時(shí)居民缺乏儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)；而當(dāng)消費(fèi)水準(zhǔn)超出此參考點(diǎn)之後，居民擴(kuò)大消費(fèi)的傾向?qū)⒂兴档停藭r(shí)居民的部分收入將用作儲(chǔ)蓄。具體分析根據(jù)損失厭惡理論，新的消費(fèi)函數(shù)可表達(dá)為：其中，r是消費(fèi)的參考點(diǎn)。消費(fèi)者取得收入後，首先滿足參考點(diǎn)以下的需要，在這一階段沒有儲(chǔ)蓄行為；僅當(dāng)收入超過參考點(diǎn)以後，才將收入按一定比例用於消費(fèi)，剩餘部分用於儲(chǔ)蓄。因此，居民消費(fèi)決策不是線性的，而是一個(gè)分段函數(shù)。

對(duì)於這一分段函數(shù)，可用中國的相應(yīng)微觀數(shù)據(jù)或宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。在此僅介紹微觀數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。以前式為計(jì)量模型，使用估計(jì)非線性回歸模型的方法找到消費(fèi)函數(shù)參考點(diǎn)r，並驗(yàn)證收入在參考點(diǎn)以下的居民是否具有儲(chǔ)蓄行為。數(shù)據(jù)採用山東（2002-2006）和天津（2002-2008）兩省市的微觀住戶調(diào)查數(shù)據(jù)。計(jì)量結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)省份的數(shù)據(jù)與前面模型的結(jié)論是一致的：當(dāng)收入小於參考點(diǎn)時(shí)，居民MPC（邊際消費(fèi)傾向）約為1；當(dāng)收入大於參考點(diǎn)時(shí)，居民MPC都在0.5到0.6之間，居民消費(fèi)行為存在明顯的兩階段性。山東省城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果天津市城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果2.4.2追求幸福本案例主要用於課後閱讀，可不予課堂講授。進(jìn)一步閱讀Kahneman,D.,Knetsch,J.L.andThaler,R.H.(1991).Anomalies:Theendowmenteffect,lossaversion,andstatusquobias.TheJournalofEconomicPerspectives,5(1),193-206.Kahneman,D.,Wakker,P.andSarin,R.(1997).BacktoBentham?Explorationsofexperiencedutility.QuarterlyJournalofEconomics,112,375-405.Schwartz,B.(2004).TheParadoxofChoice:WhyMoreIsLess.NewYork,NY:Ecco.賀京同、侯文杰，“邊際消費(fèi)傾向的非對(duì)稱性與消費(fèi)增長”，《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)》，2010年第3期。賀京同、那藝、郝身永，“決策效用、體驗(yàn)效用與幸?！保督?jīng)濟(jì)研究》，2014年第7期。

確定條件下的選擇II：

歸併與分離

3.1多個(gè)結(jié)果的評(píng)估I：同一時(shí)間截面3.1.1多個(gè)收益異象假定某人現(xiàn)在面臨兩種形式的收益，其一為z，其二為(x,y)，且有z=x+y，這意味著兩種收益是等價(jià)的?，F(xiàn)假設(shè)某人的初始財(cái)富值為W，於是根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，個(gè)體的總效用可表達(dá)為：

U(W+z)=U(W+x+y)針對(duì)康奈爾大學(xué)87名學(xué)生的實(shí)驗(yàn)(Thaler,1985)：已知：

A先生有兩張彩票，一張中獎(jiǎng)50美元，另一張中獎(jiǎng)25美元。

B先生有一張彩票，中獎(jiǎng)75美元。

請(qǐng)問：哪位先生會(huì)更開心一些？調(diào)查結(jié)果：56人認(rèn)為A先生更開心，16人認(rèn)為B先生更開心，15人認(rèn)為無差異。違背了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)測(cè)。值函數(shù)的解釋根據(jù)值函數(shù)，個(gè)體不會(huì)像新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的那樣評(píng)估這兩種收益，而是：對(duì)于收益z，將其效用評(píng)估為v(z)，對(duì)於收益(x,y)，將其效用評(píng)估為v(x)+v(y)。於是根據(jù)值函數(shù)的特徵，可知：

v(z)=v(x+y)<v(x)+v(y)因此收益z給個(gè)體帶來的愉悅感不如將其分解為x和y而帶來的愉悅感。人們喜歡“好事成雙”的感覺。3.1.2多個(gè)損失異象假定某人現(xiàn)在面臨兩種形式的損失，其一為-z，其二為(-x,-y)，且有-z=-(x+y)，這意味著兩種損失是等價(jià)的?，F(xiàn)假設(shè)某人的初始財(cái)富值為W，於是根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，個(gè)體的總效用可表達(dá)為：

U(W-z)=U(W-x-y)針對(duì)康奈爾大學(xué)87名學(xué)生的實(shí)驗(yàn)（續(xù)一）：已知：

A先生某天接到國稅局的來信，信中說由於某種原因，他應(yīng)補(bǔ)交100美元的稅。同一天，他又接到地稅局的來信，信中說他需補(bǔ)交50美元的稅。

B先生某天接到國稅局的來信，信中說由於某種原因，他應(yīng)補(bǔ)交150美元的稅。

請(qǐng)問：哪位先生會(huì)更沮喪一些？

調(diào)查結(jié)果：66人認(rèn)為A先生更沮喪，14人認(rèn)為B先生更沮喪，7人認(rèn)為無差異。違背了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)測(cè)。值函數(shù)的解釋根據(jù)值函數(shù)，個(gè)體不會(huì)像新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的那樣評(píng)估這兩種損失，而是：對(duì)于損失-z，將其效用評(píng)估為v(-z)，對(duì)於損失(-x,-y)，將其效用評(píng)估為v(-x)+v(-y)。於是根據(jù)值函數(shù)的特徵，可知：

v(-z)=v(-x-y)>v(-x)+v(-y)因此損失-z給個(gè)體帶來的痛苦感不如-x和-y分次帶來的總的痛苦感。人們?cè)鲪骸暗湶粏涡小?、“接連被打擊”的感覺。3.1.3混合收益異象混合收益是指，同時(shí)存在收益和損失，但收益大於損失。假定某人現(xiàn)在面臨兩種形式的收益，其一為z，其二為(x,-y)，且有z=x-y，這意味著兩種收益是等價(jià)的?，F(xiàn)假設(shè)某人的初始財(cái)富值為W，於是根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，個(gè)體的總效用可表達(dá)為：

U(W+z)=U(W+x-y)針對(duì)康奈爾大學(xué)87名學(xué)生的實(shí)驗(yàn)（續(xù)二）：已知：

A先生買了一張彩票，結(jié)果中獎(jiǎng)100美元；隨後，他不小心弄壞了公寓裏的地毯，只好向房東賠了80美元。

B先生買了一張彩票，結(jié)果中獎(jiǎng)20美元。

請(qǐng)問：哪位先生會(huì)更開心一些？

調(diào)查結(jié)果：22人認(rèn)為A先生更開心，61人認(rèn)為B先生更開心，4人認(rèn)為無差異。值函數(shù)的解釋根據(jù)值函數(shù)，個(gè)體不會(huì)像新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的那樣評(píng)估這兩種收益，而是：對(duì)于收益z，將其效用評(píng)估為v(z)，對(duì)於收益(x,-y)，將其效用評(píng)估為v(x)+v(-y)。於是根據(jù)值函數(shù)的特徵，可知：

v(z)=v(x-y)>v(x)+v(-y)因此收益z給個(gè)體帶來的愉悅感要強(qiáng)於將其分解為x和-y而帶來的愉悅感。3.1.4混合損失異象混合損失是指，同時(shí)存在收益和損失，但損失大於收益。假定某人現(xiàn)在面臨兩種形式的損失，其一為-z，其二為(x,-y)，且有-z=x-y，這意味著兩種損失是等價(jià)的?，F(xiàn)假設(shè)某人的初始財(cái)富值為W，於是根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，個(gè)體的總效用可表達(dá)為：

U(W-z)=U(W+x-y)針對(duì)康奈爾大學(xué)87名學(xué)生的實(shí)驗(yàn)（續(xù)三）：已知：

A先生的汽車在停車場(chǎng)被撞壞了，他為此花了200美元的修理費(fèi)。但就在同一天，他與同事賭球贏了25美元。

B先生的汽車在停車場(chǎng)被撞壞了，他為此花了175美元的修理費(fèi)。請(qǐng)問：哪位先生會(huì)更沮喪一些？

調(diào)查結(jié)果：19人認(rèn)為A先生更沮喪，63人認(rèn)為B先生更沮喪，5人認(rèn)為無差異。值函數(shù)的解釋根據(jù)值函數(shù)，個(gè)體不會(huì)像新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的那樣評(píng)估這兩種損失，而是：對(duì)于損失-z，將其效用評(píng)估為v(-z)，對(duì)於損失(x,-y)，將其效用評(píng)估為v(x)+v(-y)。於是根據(jù)值函數(shù)的特徵，可知：

(1)當(dāng)x與y的值差不多時(shí)（亦即收益與損失相差不多時(shí)），可得到：v(-z)=v(x-y)>v(x)+v(-y)；

(2)當(dāng)x很小，而y很大時(shí)（亦即損失很大，收益很小時(shí)），可得到：

v(-z)=v(x-y)<v(x)+v(-y)，這被稱為銀邊效應(yīng)(SilverLiningEffect)。3.2多個(gè)結(jié)果的評(píng)估II：時(shí)序因素3.2.1沉沒成本沉沒成本是指，由過去的決策所導(dǎo)致的不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。異象按照標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，沉沒成本不應(yīng)該影響個(gè)體決策。比如，是否冒暴風(fēng)雪觀看比賽的決定不應(yīng)受到是否已經(jīng)購買門票的影響。類似地，是否購買演出門票的決定不應(yīng)受到是否已丟失一張門票的影響。然而，大量經(jīng)驗(yàn)事實(shí)表明，沉沒成本確實(shí)對(duì)決策具有影響?？偟膩砜?，個(gè)體一般會(huì)對(duì)沉沒成本產(chǎn)生過度關(guān)注，這一現(xiàn)象被稱為沉沒成本謬誤。值函數(shù)的解釋沉沒成本謬誤的產(chǎn)生原因在于，個(gè)體往往將沉沒成本看作一種無可挽回的損失，于是，個(gè)體由于損失厭惡而傾向于對(duì)這類成本過度關(guān)注。進(jìn)一步言之，剛剛支付的價(jià)錢或墊付的成本在人腦意識(shí)中會(huì)留下顯著的印象，此時(shí)，如果付款人不消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)，那么這項(xiàng)付款就會(huì)被編輯為一項(xiàng)損失。于是，隨之而來的損失厭惡將促使付款人進(jìn)行消費(fèi)，以盡快獲得收益來平衡之前的損失感。3.2.2事後支付上文提到的沉沒成本問題是指支付發(fā)生於消費(fèi)之前。但在另一些情形下，支付卻發(fā)生於消費(fèi)之後，這被稱為事後支付。與此最為相關(guān)的一個(gè)典型實(shí)例是信用卡消費(fèi)問題。異象在經(jīng)驗(yàn)研究中常會(huì)發(fā)現(xiàn)，使用信用卡而非現(xiàn)金能夠顯著提高消費(fèi)者的支付意願(yuàn)(PrelecandSimester,2001)。擁有信用卡的普通家庭的每月未清償債務(wù)過於巨大，很難僅憑新古典的時(shí)間偏好假定就足以解釋。值函數(shù)的解釋使用信用卡可以淡化購買的成本。例如，索曼(Soman,1997)觀察到，如果學(xué)生在校園書店中使用現(xiàn)金而不是信用卡支付書款，那麼當(dāng)走出店門後，他就更能精確地記住花費(fèi)的價(jià)錢。信用卡賬單實(shí)際上是將多種商品的價(jià)款加總在一起，從而每件商品的價(jià)款將不再顯得矚目。正如泰勒(1999)所說，單單花出50美元的心理衝擊要大於在843美元帳單基礎(chǔ)上再花50美元的影響。3.3案例分析3.3.1夾克與計(jì)算器實(shí)驗(yàn)內(nèi)容及結(jié)果由卡尼曼和特沃斯基(1984)給出的一個(gè)經(jīng)典實(shí)驗(yàn)。在該實(shí)驗(yàn)中，涉及如下兩種情境：情境A：假設(shè)你想買一件夾克和一個(gè)計(jì)算器。在某商場(chǎng)，夾克的價(jià)格是125美元，計(jì)算器的價(jià)格是15美元。此時(shí)店員告訴你，開車20分鐘後另一個(gè)街區(qū)的一家商場(chǎng)計(jì)算器的價(jià)格是10美元。請(qǐng)問：你會(huì)去另一個(gè)商場(chǎng)買計(jì)算器嗎？情境B：假設(shè)你想買一件夾克和一個(gè)計(jì)算器。在某商場(chǎng)，夾克的價(jià)格是125美元，計(jì)算器的價(jià)格是15美元。這時(shí)候有人告訴你，開車20分鐘後另一個(gè)街區(qū)的一家商場(chǎng)夾克的價(jià)格是120美元。請(qǐng)問：你會(huì)去另一個(gè)商場(chǎng)買夾克嗎？在上述兩個(gè)情境中，其實(shí)都是對(duì)“是否開車20分鐘從140美元的總購物額中節(jié)省5美元”做出選擇，因此，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，受試者在兩種情境下的選擇應(yīng)該是趨同的。調(diào)查結(jié)果顯示，受試者在兩個(gè)情境下的選擇并不一致：在情境A中，68%的受試者願(yuàn)意開車20分鐘去另一家商場(chǎng)；而在情境B中，只有29%的受試者願(yuàn)意開車去另一家商場(chǎng)。值函數(shù)的解釋3.3.2保險(xiǎn)的設(shè)計(jì)內(nèi)容略，作為課後閱讀。進(jìn)一步閱讀Kahneman,D.,andTversky,A.(1984).Choices,valuesandframes.AmericanPsychologist,39,341-50.Thaler,R.H.(1999).Mentalaccountingmatters.JournalofBehavioralDecisionMaking,12,183-206.Tversky,A.,andKahneman,D.(1981).Theframingofdecisionsandthepsychologyofchoice.Science,211(4481),453-8.

風(fēng)險(xiǎn)條件下的選擇I：

效用評(píng)估

4.1標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型4.1.1期望效用模型標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)選擇理論即所謂的期望效用模型。在期望效用模型下，風(fēng)險(xiǎn)選擇被定義為在不同前景下的選擇過程。此處的前景可被定義為一系列可能的結(jié)果，每種結(jié)果都有一個(gè)與之聯(lián)系的客觀發(fā)生概率。一般來說，一個(gè)前景在數(shù)學(xué)上可以表示為：期望效用模型的本質(zhì)在於給每個(gè)前景賦予一個(gè)效用值。如果假設(shè)個(gè)體的初始稟賦為w，那麼前景

的期望效用可表達(dá)為：4.1.2風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度可根據(jù)效用函數(shù)的形狀來進(jìn)行定義，共分三個(gè)類別：風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)喜好與風(fēng)險(xiǎn)中性。風(fēng)險(xiǎn)厭惡當(dāng)個(gè)體面對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的前景和一個(gè)確定的前景并且二者的期望值相同時(shí)，個(gè)體卻更喜愛確定的前景而不是風(fēng)險(xiǎn)的前景，這就是所謂的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。風(fēng)險(xiǎn)喜好當(dāng)個(gè)體面對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的前景和一個(gè)確定的前景且二者的期望值相同時(shí)，個(gè)體卻更喜愛風(fēng)險(xiǎn)的前景而不是確定的前景。風(fēng)險(xiǎn)中性當(dāng)個(gè)體面對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的前景和一個(gè)確定的前景且二者的期望值相同時(shí)，個(gè)體對(duì)兩個(gè)前景的偏好無差異。4.1.3確定性等價(jià)首先請(qǐng)看這樣一個(gè)問題。假設(shè)市場(chǎng)上有兩種投資方式：方式①：投資10萬元，以0.5的概率獲得r%的收益率，以0.5的概率獲得零收益率，於是期末的期望收益率是0.5r%；方式②：投資10萬元，獲得25%的固定收益率，於是期末的期望財(cái)富值為12.5萬元?，F(xiàn)在請(qǐng)問，若想使投資者認(rèn)為方式①與方式②是無差異的，那麼方式①的期望收益率是多少？對(duì)於上述問題，我們可以假設(shè)投資者的效用函數(shù)為冪函數(shù)形式：u(w)=w1/2，其中w代表財(cái)富值，於是投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，此時(shí)方式②帶來的最終效用為：u[100000(1+25%)]=1250001/2≈353.55現(xiàn)在，若想使方式①與方式②是無差異的，須有：0.5×[100000(1+r%)]1/2+0.5×1000001/2=353.55於是可得到x=52.8%，這意味著方式①的期望收益率應(yīng)為0.5r%=26.4%。因此，在上述問題中，固定收益率25%與風(fēng)險(xiǎn)收益率26.4%是無差異的，這就是所謂的確定性等價(jià)。要想使人們甘于承受風(fēng)險(xiǎn)，需要在收益率上有一定的額外補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)某潭葹?6.4%-25%=1.4%，這被稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？梢韵胂?，個(gè)體要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度密切相關(guān)。一般而言，可用相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)來衡量個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。如果個(gè)體的效用函數(shù)為u(w)，且為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，則相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)R(w)被定義為：其含義是，當(dāng)財(cái)富w變動(dòng)一個(gè)很小的比例時(shí)，效用函數(shù)的斜率會(huì)變動(dòng)多少比例，因此相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)衡量了效用函數(shù)的彎曲程度。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高時(shí)，確定性等價(jià)要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也就越高。4.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的修正I：?jiǎn)蝹€(gè)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的評(píng)估4.2.1異象此處所要介紹的異象共有三個(gè)，它們主要來自卡尼曼與特沃斯基的系列實(shí)驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的可變性假設(shè)你面臨兩個(gè)情形：

情形A：請(qǐng)?jiān)谇熬皅1(250美元)和q2(0.25,1000美元)之間進(jìn)行選擇。

情形B：請(qǐng)?jiān)谇熬皅3(-750美元)和q4(0.75,-1000美元)之間進(jìn)行選擇。根據(jù)期望效用模型的常規(guī)假定，個(gè)體無論在哪種情境下都應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。但調(diào)查結(jié)果顯示：84%的人在情形A下選擇了q1，這意味著個(gè)體在收益情境下表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡；而87%的人在情形B下選擇了q4，這意味著個(gè)體在損失情境下表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)喜好。上述實(shí)驗(yàn)結(jié)論意味著，個(gè)體在不同情境下出現(xiàn)了不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，這一現(xiàn)象明顯違背了期望效用模型的預(yù)設(shè)。決策依賴於結(jié)果的變化假設(shè)你面臨兩個(gè)情形：

情形A：假設(shè)你剛剛賺了300美元，請(qǐng)?jiān)趒1(100美元)和q2(0.5,200美元)之間進(jìn)行選擇。

情形B：假設(shè)你剛剛賺了500美元，請(qǐng)?jiān)趒3(-100美元)和q4(0.5,-200美元)之間進(jìn)行選擇。上述的情形A和情形B實(shí)際上是等價(jià)的，因此根據(jù)期望效用模型，受試者在情形A和情形B下的選擇結(jié)果應(yīng)當(dāng)差不多。然而調(diào)查結(jié)果顯示：72%的人在情形A下會(huì)選擇q1，表明存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡；64%的人在情形B下會(huì)選擇q4，表明存在風(fēng)險(xiǎn)喜好。這一現(xiàn)象顯然違背了期望效用模型的預(yù)測(cè)。上述實(shí)驗(yàn)結(jié)論意味著，個(gè)體在決定選擇時(shí)並不太關(guān)注最終財(cái)富值究竟是多少，而是更關(guān)注最終財(cái)富值相對(duì)於300美元或500美元發(fā)生了怎樣的變化（是增加還是減少？）。這意味著最終結(jié)果並不是影響決策的關(guān)鍵變數(shù)，決策更依賴於最終結(jié)果與某個(gè)參考點(diǎn)之間的變化。對(duì)收益與損失的非對(duì)稱反應(yīng)如果你覺得前景q1(0)和q2(0.5,x美元;0.5,-25美元)是無差異的，那麼q2中的x應(yīng)當(dāng)為多少？調(diào)查結(jié)果顯示，受試者平均認(rèn)為x應(yīng)當(dāng)為61美元。這意味著對(duì)於一個(gè)公平賭局（即輸或贏的概率均為0.5），如果可輸?shù)慕痤~為25美元，那麼可贏的金額至少達(dá)到61美元，才足以吸引人們參與這個(gè)賭局。上述經(jīng)驗(yàn)事實(shí)表明，個(gè)體對(duì)等量損失要比等量收益更為敏感，因此他們才會(huì)在一個(gè)公平賭局中要求過高的可贏金額，這與損失厭惡是一致的。4.2.2值函數(shù)的引入現(xiàn)在，可對(duì)上述三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)作一個(gè)小結(jié)：其一，個(gè)體在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)選擇時(shí)，他們的決策依賴於最終結(jié)果與參考點(diǎn)之間的相對(duì)變化；其二，當(dāng)結(jié)果優(yōu)於參考點(diǎn)時(shí)，個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，當(dāng)結(jié)果劣於參考點(diǎn)時(shí)，個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)喜好的；其三，個(gè)體還具有損失厭惡特徵。上文已指出，這些經(jīng)驗(yàn)事實(shí)難以用期望效用模型來解釋。對(duì)此，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)期望效用模型進(jìn)行了修正，即通過一個(gè)值函數(shù)來代替期望效用模型中的標(biāo)準(zhǔn)效用函數(shù)。具體地，當(dāng)個(gè)體的效用評(píng)估不再基於標(biāo)準(zhǔn)效用函數(shù)而是值函數(shù)，則前景

的期望效用可表達(dá)為：值函數(shù)的性質(zhì)：4.3行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的修正II：多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的評(píng)估4.3.1異象薩繆爾森在午餐時(shí)邀請(qǐng)同事參與一個(gè)猜幣賭局：如果同事贏了，即可得到200美元；如果輸了，只需付給薩繆爾森100美元。這一賭局可表示為如下前景：q(0.5,200美元;0.5,-100美元)。這個(gè)賭局雖然看起來不錯(cuò)，但卻被這名同事拒絕，因?yàn)樗杏X輸?shù)舻?00美元比贏得的200美元還要多。然而，該名同事隨後又表示，如果這個(gè)賭局可以玩100次，那麼他願(yuàn)意加入。上述經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)象表明，如果讓投資者主動(dòng)地或被動(dòng)地執(zhí)行更長的評(píng)估間隔期，則他們願(yuàn)意冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2短視損失厭惡上述異象仍可使用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)下的值函數(shù)來解釋，我們以薩繆爾森的猜幣賭局來進(jìn)行說明。為了分析的簡(jiǎn)便，在不影響一般性的前提下，我們假定這名同事?lián)碛腥缦碌木€性值函數(shù)：根據(jù)該值函數(shù)，上述猜幣賭局的期望效用為：0.5×200+0.5×(-2.5×100)=-25這意味著參加這個(gè)賭局的期望效用為負(fù)值。由於不參加賭局的期望效用為零（無收益也無損失），因此，這名同事拒絕這一賭局就是合理的選擇。

顯然，僅憑值函數(shù)只能對(duì)單次賭局作出分析。當(dāng)涉及多次賭局時(shí)，我們就必須考慮個(gè)體對(duì)賭局的歸併方式。為了簡(jiǎn)便起見，我們假設(shè)該賭局可以玩兩次，且這名同事是把兩次賭局歸并起來評(píng)估的，那么他面臨的可能結(jié)果將有四種：一是連續(xù)兩次都贏，于是賺得400美元；二是兩次都輸，於是損失200美元；三是第一次贏，第二次輸，於是淨(jìng)賺100美元；四是第一次輸，第二次贏，於是也淨(jìng)賺100美元。這樣一來，該名同事的前景就可寫為：q(0.25,400美元;0.5,100美元;0.25,-200美元)基於(4.12)式的值函數(shù)，可算出他的期望效用為：0.25×400+0.5×100+0.25×(-2.5×200)=25從中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)把兩次賭局歸併起來評(píng)估，它的期望效用就變?yōu)檎?，因此連續(xù)玩兩次賭局是有吸引力的?？梢酝茰y(cè)，玩的次數(shù)越多，該賭局的吸引力也就越強(qiáng)，但其前提是對(duì)歷次賭局進(jìn)行歸併評(píng)估。上述分析意味著，當(dāng)假定個(gè)體是損失厭惡的並且還會(huì)實(shí)施歸併，就可解釋他為何會(huì)拒絕單次賭局，但同時(shí)又會(huì)接受多次賭局。其中，對(duì)賭局的歸併方式反映了個(gè)體對(duì)這些賭局的評(píng)估間隔期。如果每次被歸併的賭局次數(shù)越多，說明他的評(píng)估間隔期越長，其中最長的評(píng)估期就是將所有賭局全部歸併；如果每次被歸併的賭局次數(shù)越少，說明他的評(píng)估間隔期越短，其中最短的評(píng)估間隔期就是對(duì)每次賭局都分離評(píng)估。一個(gè)潛在的推論是，損失厭惡和評(píng)估間隔期共同決定了個(gè)體對(duì)重復(fù)賭局的態(tài)度?？梢园l(fā)現(xiàn)，如果評(píng)估間隔期越短，則人們?cè)絻A向于拒絕參加賭局，亦即人們?cè)讲辉敢饷半U(xiǎn)，這被稱為短視損失厭惡。4.4案例分析現(xiàn)實(shí)中的股票溢價(jià)（美國情況：1802-1997，名義值）現(xiàn)實(shí)中的股票溢價(jià)（美國情況：1802-1997，實(shí)際值）現(xiàn)實(shí)中的股票溢價(jià)（美國情況：股票與債券收益率的比較）新古典理論的解釋乏力根據(jù)前面的圖表，我們可得到一條基本結(jié)論，即從長期來看，股票（風(fēng)險(xiǎn)投資）相對(duì)於債券（無風(fēng)險(xiǎn)投資）存在很高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（為3.5%—5.2%）。根據(jù)前面介紹的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)原理，這需要我們假設(shè)決策者有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度（相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)高達(dá)30），才能對(duì)這種高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行解釋。然而，很多經(jīng)驗(yàn)研究顯示，現(xiàn)實(shí)中的決策者一般不會(huì)有那麼高的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)。例如，根據(jù)KahnemanandTversky給出的價(jià)值函數(shù)，當(dāng)個(gè)體處於收益狀態(tài)時(shí)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡係數(shù)僅有0.12。上述分析意味著，依賴傳統(tǒng)的新古典式的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論，很難對(duì)現(xiàn)實(shí)中的股票高溢價(jià)水準(zhǔn)進(jìn)行解釋，這被稱為“股票溢價(jià)之謎”。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋BenartziandThaler(1995)認(rèn)為，可從短視損失厭惡的角度來很好地解釋股票溢價(jià)之謎。第一步：風(fēng)險(xiǎn)厭惡與損失厭惡下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較

(1)問題

a.

投資10萬元，並以0.5的概率獲得x%的收益率，以0.5的概率獲得-10%收益率，則期望的收益率為0.5(x-10)%；

b.

投資10萬元，在期末獲得10%的固定收益率。請(qǐng)問，要想使a與b等價(jià)，a的期望收益率應(yīng)是多少？

(2)基於新古典理論的計(jì)算如果你的效用函數(shù)為U(w)=w1/2，投資方式b的期望效用為：[100000(1+10%)]1/2=331.66

要想使a與b是無差異的，須有：0.5×[100000(1+x%)]1/2+0.5×[100000(1-10%)]1/2=331.66

於是可得到x%=32%，則投資方式a的期望收益率為11%，這意味著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為11%-10%=1%。(3)基於損失厭惡的計(jì)算如果你的效用函數(shù)為

則投資方式b可帶來的效用為：U(100000×10%)=(10000)1/2=100要想使投資方式a與b是無差異的，須有：0.5×(100000×x%)1/2-0.5×2×[100000×10%]1/2=100

於是可得到x%=160%，則投資方式a的期望收益率為75%，這意味著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為75%-10%=65%。

(3)結(jié)論：當(dāng)你的效用函數(shù)具有損失厭惡特徵時(shí)，你要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)遠(yuǎn)大於無損失厭惡時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（本例中為65%>1%）。第二步：評(píng)估間隔期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響前面已經(jīng)討論過，評(píng)估間隔期的長短會(huì)影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，因此僅考察損失厭惡是不夠的，還必須引入對(duì)評(píng)估間隔期的考察。

(1)問題

a.

投資10萬元，在每期都以0.5的概率獲得160%的收益率，以0.5的概率獲得-10%收益率，於是每一期的期望的收益率為75%；

b.

投資10萬元，在每期都獲得10%的固定收益率。根據(jù)前面的計(jì)算已知，如果你每期都對(duì)你的投資進(jìn)行評(píng)估，那麼你會(huì)發(fā)現(xiàn)投資方式a與b是無差異的。如果你每兩期對(duì)你的投資進(jìn)行一次評(píng)估，那麼投資方式a與b可帶來的效用各為多少？

(2)計(jì)算當(dāng)每兩期對(duì)投資進(jìn)行一次評(píng)估時(shí)，投資方式a的收益率分佈為：[0.25,(1+160%)2-1;0.5,(1+160%)(1-10%)-1;0.25,(1-10%)2-1]

於是投資方式a的期望效用為：

0.25×{100000[(1+160%)2-1]}1/2+0.5×{100000[(1+160%)(1-10%)-1]}1/2-0.25×2×{100000[1-(1-10%)2]}1/2

=303.58

而此時(shí)投資方式b可帶來的效用為：{100000[(1+10%)2-1]}1/2=144.91

這意味著當(dāng)每兩期對(duì)投資進(jìn)行一次評(píng)估時(shí)，本來無差異的a和b現(xiàn)在不再等價(jià)了，其中a比b可帶來更大的期望效用，其含義是，a在一個(gè)小於75%的期望收益率下就可與b等價(jià)，亦即投資者此時(shí)可接受一個(gè)較低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水準(zhǔn)。

(3)結(jié)論

可以證明，當(dāng)評(píng)估間隔期越長時(shí)，投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水準(zhǔn)將越低，這意味著如果投資者對(duì)股票的評(píng)估間隔期很長時(shí)（比如按照新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假定，評(píng)估間隔期為一生），就不應(yīng)該存在過高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水準(zhǔn)。

然而，BenartziandThaler(1995)通過模擬研究發(fā)現(xiàn)，美國投資者對(duì)其投資組合的評(píng)估間隔期僅為13個(gè)月左右（幾乎是以年為單位），這是一個(gè)較短的期限。於是，當(dāng)投資者還同時(shí)存在損失厭惡時(shí)，就會(huì)表現(xiàn)出對(duì)股票溢價(jià)的過高要求。

通俗地說，如果一名損失厭惡的投資者喜歡頻繁地“翻看自己口袋裏的錢”，那麼他很可能就會(huì)表現(xiàn)出極度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。對(duì)股票波動(dòng)狀況的認(rèn)知（基於不同的評(píng)估間隔期）進(jìn)一步閱讀Levitt,S.D.,andDubner,S.J.(2005).Freakonomics:ARogueEconomistExplorestheHiddenSideofEverything.NewYork,NY:WilliamMorrow.Thaler,R.,andJohnson,E.J.(1990).Gamblingwiththehousemoneyandtryingtobreakeven:Theeffectsofprioroutcomesonriskychoice.ManagementScience,36(6),643-60.賀京同、霍焰，“投資者行為、實(shí)物經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格——基於損失規(guī)避的股價(jià)走勢(shì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離現(xiàn)象研究”，《財(cái)經(jīng)問題研究》，2005年第11期。

風(fēng)險(xiǎn)條件下的選擇II：

概率判斷

5.1標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型由於在標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)下個(gè)體是理性的，因此一個(gè)自然的假定是，個(gè)體對(duì)事件的概率判斷符合概率論原理。針對(duì)我們所關(guān)注的問題，此處主要涉及的是所謂的貝葉斯法則。5.1.1條件概率所謂概率是指，個(gè)體對(duì)某一事件的發(fā)生可能性賦予一個(gè)真實(shí)值，用P(·)表示，且滿足0≤P(X)≤1，其中X表示事件，P(·)被稱為概率函數(shù)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，個(gè)體對(duì)事件的概率判斷總是基於某些資訊作出的，這意味著個(gè)體對(duì)概率的判斷大部分涉及的是條件概率。所謂條件概率是指，事件A在事件B已經(jīng)發(fā)生條件下的發(fā)生概率，表示為P(A|B)。由條件概率的內(nèi)涵我們可得到P(B)P(A|B)=P(B∩A)，即：此即條件概率的運(yùn)算式：當(dāng)B發(fā)生時(shí)，A發(fā)生的概率等於B與A的聯(lián)合概率除以B發(fā)生的概率。需要注意的是，此處一個(gè)潛在的假定是P(B)≠0，否則條件概率將無意義。5.1.2貝葉斯法則由於P(B)P(A|B)=P(B∩A)，因此自然有P(A)P(B|A)=P(A∩B)。又根據(jù)概率論知識(shí)可知P(B∩A)=P(A∩B)，這意味著有如下等式存在：將(5.2)式兩邊同除以P(B)，就可得到：5.1.3貝葉斯更新所謂貝葉斯更新是指，個(gè)體會(huì)使用貝葉斯法則來更新他對(duì)事件發(fā)生概率的判斷。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，我們總是根據(jù)新的資訊來更新我們的判斷。首先，事件A的發(fā)生概率P(A)可被定義為先驗(yàn)概率，它是指?jìng)€(gè)體根據(jù)以往資訊而得出的對(duì)事件A發(fā)生概率的判斷。而事件B可被定義為新的資訊證據(jù)，它的出現(xiàn)可使個(gè)體對(duì)原有的先驗(yàn)概率P(A)進(jìn)行調(diào)整與更新，更新後的條件概率P(A|B)被稱為後驗(yàn)概率。正式地，我們還可將(5.3)式改寫為：(5.6)式展現(xiàn)了後驗(yàn)概率P(A|B)與先驗(yàn)概率P(A)之間的比例關(guān)係，其中

可被看作一種更新係數(shù)，它反映了當(dāng)新資訊出現(xiàn)後，個(gè)體對(duì)先驗(yàn)概率的更新程度?？梢韵胂?，隨著新信息的不斷出現(xiàn)，這一更新過程會(huì)不斷進(jìn)行下去，其中，前一次更新得到的后驗(yàn)概率可被視為下一次更新前的先驗(yàn)概率。可以推測(cè)，如果個(gè)體對(duì)新資訊產(chǎn)生了過度反應(yīng)（或反應(yīng)不足），那麼他計(jì)算的後驗(yàn)概率就會(huì)出現(xiàn)偏差。這就是我們接下來將要討論的問題。5.2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的修正I：代表性直覺推斷法5.2.1異象個(gè)體在進(jìn)行概率判斷時(shí)，對(duì)新資訊產(chǎn)生過度反應(yīng)的情形很多。下麵是兩個(gè)關(guān)於職業(yè)猜測(cè)的著名實(shí)驗(yàn)，可以清楚地反映這一點(diǎn)。實(shí)驗(yàn)1假設(shè)存在一個(gè)由工程師和律師組成的樣本群，然后實(shí)驗(yàn)者分別向兩組受試者告知不同的先驗(yàn)概率。其中，一組受試者被告知工程師人數(shù)為樣本的30％，律師為70％；另一組受試者被告知工程師人數(shù)為樣本的70％，律師為30％。接下來，實(shí)驗(yàn)者向所有受試者出示一段描述性文字：

約翰，男，45歲，已婚，有子女；他比較保守，謹(jǐn)慎並且富有進(jìn)

取心；他對(duì)社會(huì)和政治問題不感興趣，閒暇時(shí)間多用於業(yè)餘愛好，比如做木匠活和猜數(shù)字謎語。

現(xiàn)在詢問兩組受試者：約翰更有可能從事哪種職業(yè)？調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論是哪一組受試者，大部分人都認(rèn)為約翰是工程師。實(shí)驗(yàn)2假設(shè)存在一個(gè)由工程師和律師組成的樣本群，然後實(shí)驗(yàn)者分別向兩組受試者告知不同的先驗(yàn)概率。其中，一組受試者被告知工程師人數(shù)為樣本的30％，律師為70％；另一組受試者被告知工程師人數(shù)為樣本的70％，律師為30％。接下來，實(shí)驗(yàn)者向所有受試者出示一段描述性文字：

迪克，男30歲，已婚，無子女。他能力很強(qiáng)，精力充沛，在其

工作領(lǐng)域成績突出。他很受同事喜愛。現(xiàn)在詢問兩組受試者：迪克更有可能從事哪種職業(yè)？調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，受試者中大約有50%的人認(rèn)為迪克是名工程師，而另50%的人認(rèn)為他不是。5.2.2代表性直覺推斷法直覺推斷法所謂直覺推斷法有時(shí)又被稱作便捷法，它是指?jìng)€(gè)體僅基於資訊的一個(gè)子集進(jìn)行判斷的規(guī)則總稱。換言之，個(gè)體在主觀上並不追求完美地使用全部資訊，而只使用部分資訊來幫助判斷，此時(shí)，進(jìn)行判斷的一些規(guī)律性法則就是所謂的直覺推斷法。一般而言，直覺推斷法可分為兩種類別：

①第一種類別是指反射性的、自發(fā)性的直覺推斷法，主要用于快速判斷。

②第二種類別是指帶有一定認(rèn)知特性的直覺推斷法，主要用于需要一定時(shí)間的判斷。代表性直覺推斷法由特沃斯基和卡尼曼(1974)提出。其含義是：對(duì)X的概率判斷主要是根據(jù)X在多大程度上體現(xiàn)了Y的特點(diǎn)，如果X越能體現(xiàn)Y的特點(diǎn)，那麼X屬於Y（或者X是由Y導(dǎo)致）的概率也越高。反之則反是。根據(jù)代表性直覺推斷法，我們就可對(duì)上文中的兩個(gè)職業(yè)猜測(cè)實(shí)驗(yàn)進(jìn)行解釋：在第一個(gè)實(shí)驗(yàn)中，受試者認(rèn)為所看到的描述性文字很能代表工程師的特點(diǎn)，於是就直接認(rèn)定約翰是工程師，忽視了事先給定的先驗(yàn)概率；而在第二個(gè)實(shí)驗(yàn)中，受試者看到的描述性文字不太有代表性，既不能反映工程師的特點(diǎn)，也不能反映律師的特點(diǎn)，於是受試者對(duì)迪克身份的猜測(cè)也就50%對(duì)50%，同樣忽視了事先給定的先驗(yàn)概率。5.2.3心理學(xué)基礎(chǔ)直覺推斷法有很深的進(jìn)化心理學(xué)根源。由於充分利用資訊是不可能的，因此在漫長的歷史中，人類進(jìn)化出了一套判斷與決策的規(guī)則，以試圖使用盡可能少的時(shí)間、資訊和努力來做出盡可能好的符合適應(yīng)性需求的判斷和決策。因此，每種直覺推斷法實(shí)質(zhì)上都是為了解決某個(gè)適應(yīng)性問題而存在的，並且經(jīng)由了數(shù)百萬年的進(jìn)化，這些直覺推斷法具有相當(dāng)?shù)挠行?。然而，直覺推斷法的有效並不意味著它是最優(yōu)的規(guī)則。它雖然可使得個(gè)體在很多時(shí)候做出合理的判斷，但每種推斷法都有其適用範(fàn)圍，一旦超出這一範(fàn)圍，則其有用性將降低，從而導(dǎo)致個(gè)體的判斷出現(xiàn)嚴(yán)重的偏差。本節(jié)介紹的代表性直覺推斷法是漫長年代中進(jìn)化出來的非常有效的一種推斷法，它能幫助人們?cè)诤芏嗲樾蜗卵杆僮プ栴}的本質(zhì)並推斷出結(jié)果。5.2.4其他例證請(qǐng)思考如下兩個(gè)問題：①你打算拋擲一枚硬幣八次。那麼你連續(xù)拋出八次正面朝上的概率是多少？②你剛剛拋擲一枚硬幣七次，並且七次都是正面朝上。那麼當(dāng)你第八次拋擲後，實(shí)現(xiàn)八次均為正面朝上的概率是多少？可見，由於拋擲硬幣出現(xiàn)正反面的概率均為50%，因此對(duì)於問題①而言，連續(xù)出現(xiàn)八次正面朝上的概率是0.58≈0.004。而對(duì)于問題②而言，這一問題其實(shí)與問題①是等價(jià)的，但人們的主觀感覺卻發(fā)生了變化——當(dāng)多次拋擲硬幣時(shí)，如果前面七次出現(xiàn)的都是正面，那么很多人就傾向于認(rèn)為下一次出現(xiàn)反面的概率較大。這樣一來，人們?cè)诨卮饐栴}②時(shí)就會(huì)低估連續(xù)八次正面朝上的概率。上述例子反映了人們違背貝葉斯更新的另一種形式。此時(shí)，個(gè)體事先已知，如果在長期下不斷地多次拋擲硬幣，正面朝上和反面朝上的頻率都約為50%，此即所謂的大數(shù)定律。然而，個(gè)體在當(dāng)前卻傾向於認(rèn)為，在僅由若干次拋擲硬幣所形成的小樣本中，正面朝上和反面朝上的相對(duì)頻率也應(yīng)該接近50%對(duì)50%，這被稱為小數(shù)定律。因此，當(dāng)拋擲硬幣連續(xù)出現(xiàn)正面朝上時(shí)，個(gè)體將逐漸調(diào)高對(duì)下一次出現(xiàn)反面的概率判斷。此時(shí)，下一次出現(xiàn)正面朝上的先驗(yàn)概率0.5被忽視