會(huì)計(jì)學(xué)（第二版）課件：財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析

13.FinancialStatementAnalysis2

學(xué)習(xí)目標(biāo)1．掌握：償債能力分析、管理效率分析和盈利能力分析常用財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算方法。2．理解：綜合分析體系的設(shè)計(jì)理念。3．了解：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性。3

13.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)集中反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，據(jù)此進(jìn)行分析可以了解企業(yè)過(guò)往表現(xiàn)和現(xiàn)狀。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表可以幫助企業(yè)管理層分析自身的管理質(zhì)量，還可以幫助相關(guān)的利害關(guān)系人分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理的角度來(lái)看，財(cái)稅、統(tǒng)計(jì)、計(jì)劃、工商、物價(jià)等經(jīng)濟(jì)監(jiān)管部門需要通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表而了解特定企業(yè)乃至該企業(yè)所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，從而制定有效的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。財(cái)務(wù)報(bào)表主要是為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理服務(wù)的，企業(yè)并沒有義務(wù)向全社會(huì)公開其財(cái)務(wù)報(bào)表，這就是說(shuō)，并不是所有對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表感興趣者均有資格獲得財(cái)務(wù)報(bào)表。在實(shí)踐中，要求企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表的利害關(guān)系人必須具備法律或合同的授權(quán)。除企業(yè)管理當(dāng)局當(dāng)然獲得財(cái)務(wù)報(bào)表，經(jīng)濟(jì)監(jiān)管機(jī)關(guān)、商業(yè)銀行和公司股東依法獲得財(cái)務(wù)報(bào)表外，其他信息需求者若需要財(cái)務(wù)報(bào)表則需依照合同約定而獲得（如供應(yīng)商等）。4

Continued就短期利益而言，債權(quán)人比較重視債務(wù)人的償債能力，公司股東優(yōu)先關(guān)注企業(yè)的盈利能力。就長(zhǎng)期利益而言，所有的報(bào)表使用者都需要關(guān)注企業(yè)的管理水平、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品質(zhì)量或服務(wù)水平、品牌信譽(yù)等決定企業(yè)發(fā)展的決定性因素。而財(cái)務(wù)報(bào)表分析恰能提供可用于評(píng)價(jià)管理水平的綜合分析指標(biāo)體系。5

Continued財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法法律和行政法規(guī)對(duì)此并無(wú)規(guī)定。說(shuō)法和做法五花八門。一、比較分析法。比較分析法試圖通過(guò)數(shù)據(jù)之間的對(duì)比而揭示其間的差異、規(guī)律。比較分析法按比較對(duì)象（參照物）可大致分為：①縱向比較（趨勢(shì)分析）。②橫向比較。③預(yù)算差異分析。比較分析法按比較內(nèi)容可大致分為：①總金額的比較。②結(jié)構(gòu)百分比的比較。③財(cái)務(wù)比率的比較。二、因素分析法。因素分析法，是依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其決定因素之間的因果關(guān)系，確定各個(gè)因素的變化對(duì)該指標(biāo)的影響程度的一種分析方法。具體又分為以下幾種：①差額分析法。②指標(biāo)分解法。③連環(huán)替代法。④定基替代法。計(jì)算財(cái)務(wù)比率是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本技術(shù)。以下就以工商企業(yè)為例，著重介紹償債能力分析、管理效率分析和盈利能力分析的常用指標(biāo)的計(jì)算方法。6

13.2償債能力分析償債能力分析（solvencyanalysis）旨在揭示企業(yè)償付短期債務(wù)乃至全部債務(wù)的能力。企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的，須依照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定清理債務(wù)。顯然，企業(yè)管理當(dāng)局需要確保有能力償付到期債務(wù)，否則有陷入破產(chǎn)清算境地之虞。7

13.2.1短期償債能力分析一、流動(dòng)比率流動(dòng)比率（currentratio）是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率究竟多高才算合適，并無(wú)放之四海而皆準(zhǔn)的具體數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)踐中需要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特性、信用等級(jí)等因素進(jìn)行具體分析。一般地，這個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大。但是，過(guò)高的流動(dòng)比率可能意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比重偏高、未能有效地利用資金，而此類情形可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。通常認(rèn)為，對(duì)于制造業(yè)的公司而言，流動(dòng)比率以不低于2為宜，因?yàn)橥ǔ＜俣ā按尕洝边@一流動(dòng)性欠佳的項(xiàng)目占這類企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的一半。但這僅為經(jīng)驗(yàn)之談。流動(dòng)比率只是對(duì)償債能力的粗略估計(jì)。并非全部的流動(dòng)資產(chǎn)都能用來(lái)償債。企業(yè)總需要保持必要的流動(dòng)資產(chǎn)用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)。8

Continued二、速動(dòng)比率速動(dòng)比率（quickratio）是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。有的教科書把這一指標(biāo)稱作“酸性測(cè)試”（acidtestratio），煞是有趣。速動(dòng)資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）。由于速動(dòng)資產(chǎn)中已經(jīng)剔除了“存貨”這一流動(dòng)性欠佳的項(xiàng)目，因此，速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率更能夠刻畫出企業(yè)償付短期債務(wù)的能力。一般地，速動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為，對(duì)于制造類企業(yè)而言，速動(dòng)比率以不低于1為佳，因?yàn)橥ǔ＜俣ā按尕洝边@一流動(dòng)性欠佳的項(xiàng)目占這類企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的一半。當(dāng)然，這也沒有什么理論依據(jù)。在使用速動(dòng)比率分析企業(yè)的償債能力時(shí)，要注意分析應(yīng)收賬款的可回收性對(duì)該指標(biāo)的影響。9

Continued三、現(xiàn)金比率有的企業(yè)干脆就用現(xiàn)金比率來(lái)測(cè)度短期償債能力。現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。此處的“現(xiàn)金”為金融分析意義上的用語(yǔ)，與慣常的理解不同，在實(shí)踐中其計(jì)算口徑因人而異，缺乏共識(shí)。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債10

13.2.2長(zhǎng)期償債能力分析所謂“長(zhǎng)期償債能力”，是指企業(yè)償還全部負(fù)債的能力，或許稱作“總體償債能力”更為妥當(dāng)。在評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，常用的財(cái)務(wù)比率是資產(chǎn)負(fù)債率（或權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率）、利息保障倍數(shù)。一、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率（debtratio）是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中負(fù)債成分所占的百分比。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%一般地，資產(chǎn)負(fù)債率越低，償債越有保證，融資的空間越大。資產(chǎn)負(fù)債率有一個(gè)常用的變體：權(quán)益乘數(shù)（equitymultiplier）。公式如下：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債率越大，權(quán)益乘數(shù)也就越大。而者都反映了企業(yè)積極舉借債務(wù)、以小搏大的程度，因此，教科書中常常統(tǒng)稱此類指標(biāo)為“財(cái)務(wù)杠桿比率”。11

Continued二、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是指息稅前利潤(rùn)（earningsbeforeinterestandtax；EBIT）相對(duì)于利息費(fèi)用的倍數(shù)。這個(gè)指標(biāo)是從歐美教科書中翻譯過(guò)來(lái)的。由于我國(guó)的會(huì)計(jì)報(bào)表格式中并未單列“息稅前利潤(rùn)”，因此，就需要間接地用“凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用”計(jì)算得到。利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用一般地，利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多，利息支付越有保障。反之，如果利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。在分析企業(yè)的償債能力時(shí)，應(yīng)注意表外因素（如長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃合同、或有事項(xiàng)等）的影響。12

Continued【例13—1】某公司自1996年上市以來(lái)，以5年間股本擴(kuò)張360%的驕人業(yè)績(jī)創(chuàng)造了中國(guó)股市的神話。然而，就在2001年12月，一篇發(fā)表在金融內(nèi)參上的600字短文卻宣告了神話的終結(jié)。根據(jù)該公司2000年的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示?？梢姡摴玖鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，資產(chǎn)流動(dòng)性越來(lái)越差；該公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)迅速；凈資產(chǎn)收益率開始下降。各大銀行迅即停止向該公司提供貸款，該公司立即引起了監(jiān)管層的關(guān)注。13

13.3管理效率分析在評(píng)價(jià)企業(yè)的管理效率時(shí)，常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（totalassetturnover），是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額。其中：平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2。一般用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)代表營(yíng)業(yè)收入。由于對(duì)于同樣的營(yíng)業(yè)規(guī)模而言，占用的資產(chǎn)越少則管理效率越高，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越高?！纠?3—2】甲公司與乙公司20#6年均實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36000000元。前者的資產(chǎn)平均總額為6000000元，后者的資產(chǎn)平均總額為9000000元，試評(píng)價(jià)二者的管理效率。甲公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000000÷6000000=6乙公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000000÷9000000=4就上述指標(biāo)而言，甲公司的管理效率高乙公司。14

Continued二、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（inventoryturnover）是企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本÷平均存貨。其中，平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）÷2。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)得越快，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會(huì)越少。但是，存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面存在一些問(wèn)題，如存貨數(shù)量過(guò)少、甚至經(jīng)常缺貨，或者采購(gòu)次數(shù)過(guò)于頻繁，批量太小等。存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低，常常意味著企業(yè)在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問(wèn)題，但也有可能是企業(yè)增大庫(kù)存的結(jié)果。具體分析時(shí)，需結(jié)合產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等實(shí)際情況作出判斷。15

Continued【例13—3】甲公司與乙公司20#6年的營(yíng)業(yè)成本均為24000000元。前者平均存貨為3000000元，后者的平均存貨為4000000元，試評(píng)價(jià)二者的管理效率。甲公司的存貨周轉(zhuǎn)率=24000000÷3000000=8乙公司的存貨周轉(zhuǎn)率=24000000÷4000000=6就上述指標(biāo)而言，甲公司的管理效率高于乙公司。根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率可以推算出存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷（營(yíng)業(yè)成本÷平均存貨）。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表示存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間，天數(shù)越短說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)得越快。16

Continued三、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（receivableturnoverratio）是企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，又稱“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)”。它反映了企業(yè)收賬的效率。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額。其中：應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）÷2。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比率越高，說(shuō)明企業(yè)催收賬款的速度越快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如果偏低，則說(shuō)明企業(yè)催收賬款的效率太低，或者信用政策過(guò)于寬松。但這里有一個(gè)“度”的問(wèn)題，過(guò)于苛刻的信用政策也是不宜提倡的。根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以推算出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明催收應(yīng)收賬款平均需要的天數(shù)。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17

Continued【例13—4】甲公司與乙公司20#6年實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均為36000000元。前者的應(yīng)收賬款平均余額為3000000元，后者的應(yīng)收賬款平均余額為2000000元，試評(píng)價(jià)二者的管理效率。甲公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000000÷3000000=12乙公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000000÷2000000=18就上述指標(biāo)而言，乙公司的管理效率高于甲公司。參照上述比率的分析思路，有的教科書中提到了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，鑒于其原理與上述指標(biāo)無(wú)異，此處從略。18

13.4盈利能力分析在評(píng)價(jià)獲利能力時(shí)，常用的指標(biāo)是資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售毛利率和銷售凈利率。對(duì)于股份公司而言，還可以計(jì)算其每股收益。一、資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率（returnonassets；ROA）是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)平均額的比率。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額×100%。顯然，資產(chǎn)報(bào)酬率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。二、凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率，又稱股東權(quán)益報(bào)酬率（returnonequity；ROE），是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)平均額的比率。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)平均額×100%。其中，凈資產(chǎn)平均額=（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）÷2。19

Continued三、銷售毛利率銷售毛利率是企業(yè)的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入凈額×100%=（銷售收入凈額-銷售成本）÷銷售收入凈額×100%。銷售毛利率越大，表明企業(yè)選擇的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的盈利水平越高。四、銷售凈利率銷售凈利率（profitmargin），又稱銷售貢獻(xiàn)率，是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入凈額×100%。銷售凈利率越高，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。實(shí)際工作中，有些企業(yè)根據(jù)上述指標(biāo)的思路設(shè)計(jì)出了“成本費(fèi)用凈利率”，此處從略。針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)分析常常會(huì)用到“每股收益”指標(biāo)，其計(jì)算方法參見本書第11章。20

13.5綜合分析有沒有可能構(gòu)建出一個(gè)相互聯(lián)系的指標(biāo)分析體系呢？對(duì)此，美國(guó)杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理們給出了肯定的回答，教科書美其名曰“杜邦分析系統(tǒng)”（DuPontSystemofAnalysis）。注意到，股東權(quán)益報(bào)酬率可以拆分為資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，即：股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)。而資產(chǎn)報(bào)酬率又可以拆分為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率的乘積，即：資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率×銷售凈利率。所以，可以把凈資產(chǎn)報(bào)酬率表示為三個(gè)指標(biāo)的連乘積。由上式可見，凈資產(chǎn)報(bào)酬率的決定因素被歸納為三點(diǎn)：其一是營(yíng)業(yè)項(xiàng)目的營(yíng)利性，由銷售凈利率來(lái)代表；其二是企業(yè)管理的效率，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)代表；其三是企業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)能力，由權(quán)益乘數(shù)來(lái)代表。因此，要想獲得較高的凈資產(chǎn)報(bào)酬率就應(yīng)從尋找好的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、提高管理質(zhì)量和加強(qiáng)財(cái)務(wù)運(yùn)作等方面入手。21

Continued【例13—5】市場(chǎng)分析人士發(fā)現(xiàn)，C公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A公司、D公司。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示