2024年中國(guó)汽車數(shù)據(jù)分析報(bào)告

汽車走勢(shì)評(píng)述1、7月市場(chǎng)走勢(shì)回顧根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)：狹義乘用車7月總體批發(fā)115.38萬(wàn)臺(tái)，7月批發(fā)較去年同期同比增長(zhǎng)2024.4%，7月零售較去年同期同比增長(zhǎng)17.7%；7月批發(fā)環(huán)比上月增長(zhǎng)-9.4%，7月零售環(huán)比上月增長(zhǎng)-5.4%；7月出口較去年同期同比增長(zhǎng)-9.4%；7月廠家產(chǎn)銷率97%，7月渠道批零率100%；2024年1-7月生產(chǎn)累計(jì)增幅16.3%，2024年1-7月廠家批發(fā)銷售累計(jì)增幅16.5%。7月初經(jīng)銷商為了消化6月底的壓庫(kù)，月初批發(fā)銷量較低是正常的現(xiàn)象。今年7月的工作日最多，加之6月29-30日的終端銷量，由于處于周末，只能在7月初上牌，這是有利因素。很多企業(yè)在7月份放高溫假，這對(duì)生產(chǎn)有一定的影響，但是企業(yè)的產(chǎn)能這幾年已經(jīng)上來(lái)了，廠家的庫(kù)存也不少，因此不會(huì)影響終端銷量。但是7月份很多城市的氣溫創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，因此影響了7月份的銷量，使7月份銷量低于預(yù)期，也比6月份有較大的下降，但是同比還是較大幅度的正增長(zhǎng)。7月底的經(jīng)銷商庫(kù)存微幅增高，而汽車出口已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，同比的累計(jì)出口還處于正增長(zhǎng)狀態(tài)。1.1市場(chǎng)總體運(yùn)行情況A.7月車市結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)

7月狹義乘用車國(guó)內(nèi)零售較強(qiáng)，同比增速達(dá)到15%，環(huán)比下降3%。其中增長(zhǎng)最強(qiáng)的是SUV，同比增長(zhǎng)52%，其主要原因也是廠家對(duì)SUV車型的投放力度超強(qiáng)，加之消費(fèi)的年輕化趨勢(shì)及換車潮流推動(dòng)SUV的需求強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。作為市場(chǎng)主體的轎車市場(chǎng)走勢(shì)較弱，零售同比增長(zhǎng)達(dá)到8%，且環(huán)比增速下降4%，這也是換購(gòu)群體升級(jí)多樣化帶來(lái)的轎車增長(zhǎng)偏低，7月的MPV類生產(chǎn)資料用車銷售回落。尤其是7月的MPV增長(zhǎng)剔除1萬(wàn)的MPV類微客增量后，增長(zhǎng)偏低，SUV市場(chǎng)的超強(qiáng)走勢(shì)仍是一枝獨(dú)秀的。2024年1-7月的零售增長(zhǎng)21%是較強(qiáng)的。2024年1季度的開(kāi)門紅早在我們的預(yù)期中，這是考慮到2024年初的數(shù)據(jù)異常低基數(shù)和2024年春節(jié)延后因素，以及2024年4季度的車市增長(zhǎng)部分轉(zhuǎn)移到2024年1季度。但2季度的零售持續(xù)走強(qiáng)是超預(yù)期的令人振奮的，這也是消費(fèi)升級(jí)的促進(jìn)。B.1-7月狹義乘用車高增長(zhǎng)

2024年1-7月的車市零售增長(zhǎng)21%，這是11、12連續(xù)兩年低增速后的首次季度增速超越20%，算是較快增速?？紤]到2024年的市場(chǎng)也較弱，但2024年的低增長(zhǎng)是在2024年1季度的增長(zhǎng)乏力的情況下出現(xiàn)的，因此今年2季度的17%增速是在去年14%增速基礎(chǔ)上的較高增長(zhǎng)。雖然考慮到這樣高的增速與環(huán)境矛盾會(huì)進(jìn)一步加劇，因此后面難以保持這樣的增速。但去年8-9月的零售增長(zhǎng)基數(shù)8%偏低，2024年3季度仍能有一定合理增長(zhǎng)空間。C.7月車市批發(fā)強(qiáng)勢(shì)平穩(wěn)增長(zhǎng)

2024年7月的狹義乘用車廠家的出貨速度異常，增速出現(xiàn)第四周偏低的現(xiàn)象，體現(xiàn)行業(yè)生產(chǎn)能力較充足，部分企業(yè)放假時(shí)間較長(zhǎng)，月中的出貨受到廠家休假而進(jìn)度放緩。7月作為季度初一般是壓庫(kù)較小的，而今年7月的最后一周走勢(shì)增速有25%，說(shuō)明車市的節(jié)奏受到干擾，而廠家沒(méi)有強(qiáng)力控制進(jìn)度，這并非強(qiáng)力月末壓庫(kù)存現(xiàn)象。D.7月日系廠家銷量較好

7月零售同比銷量走勢(shì)最強(qiáng)的是韓系、法系，德系、美系和自主的增長(zhǎng)相近，而日系仍是同比負(fù)增長(zhǎng)9%。而相對(duì)6月的零售環(huán)比看，美系和德系表現(xiàn)較好，自主和韓系、法系、日系都是小幅負(fù)增長(zhǎng)。7月廠家銷量的增長(zhǎng)差異化，其中韓系和法系同比增長(zhǎng)較高，自主的表現(xiàn)稍弱，日系仍是最差的。相對(duì)6月的廠家銷量表現(xiàn)也是差異明顯，其中的德日美系環(huán)比都是增長(zhǎng)的，而自主品牌和韓系等都是環(huán)比表現(xiàn)稍差。

2024年1季度日系銷量仍處于弱于2024年前的低位水平，隨后的4-7月銷量達(dá)到24萬(wàn)臺(tái)的近年次高銷量，市場(chǎng)狀態(tài)逐步好轉(zhuǎn)，但由于日系的新品在下半年發(fā)力的較多，目前的走勢(shì)仍是穩(wěn)步回暖的的特色，估計(jì)7月走平，8月后開(kāi)始才會(huì)有突出表現(xiàn)。E.廠家和渠道庫(kù)存壓力緩解

今年7月的廠家?guī)齑娼档?萬(wàn)臺(tái)，經(jīng)銷商庫(kù)存增長(zhǎng)6萬(wàn)臺(tái)。今年廠商庫(kù)存增長(zhǎng)力度遠(yuǎn)低于去年同期，但7月的廠商庫(kù)存增減與2024年同期類似。7月經(jīng)銷商庫(kù)存大增6萬(wàn)臺(tái)，這體現(xiàn)了廠家的半年目標(biāo)沖刺和市場(chǎng)的疲軟，考慮到6月的減庫(kù)存，7月的增庫(kù)存的對(duì)經(jīng)銷商的壓力不算太大。F.市場(chǎng)主銷車型-合資主導(dǎo)

2024年乘用車銷量領(lǐng)軍車型主要是歐美系包攬，朗逸和?？怂菇谡紦?jù)冠軍銷量車型月度較多，而五菱宏光在3月表現(xiàn)突出，隨后也保持在三強(qiáng)內(nèi)。五菱宏光作為微客類車型的消費(fèi)群體與私家用車有明顯差異，且五菱宏光也是進(jìn)入MPV市場(chǎng)的主流，近日的新車上市也是促進(jìn)。朗逸的產(chǎn)品僅有三廂車型，6-7月被?？怂沟膬扇浣M合超越，但7月的朗行的銷量也到8500臺(tái)。大眾的產(chǎn)品細(xì)化管理也是趨勢(shì)。近期前幾名的朗逸、凱越、速騰、帕薩特、寶來(lái)、科魯茲、英朗、邁騰、捷達(dá)等表現(xiàn)較強(qiáng)，這也是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的車型優(yōu)勢(shì)特色。7月的南北大眾的桑塔納和捷達(dá)表現(xiàn)異常突出，這也是大眾的全系列增量的較好體現(xiàn)。自主品牌在主力市場(chǎng)逐步邊緣化，哈佛的表現(xiàn)算不錯(cuò)，但其他的自主就沒(méi)有車型能進(jìn)入國(guó)內(nèi)零售主力陣容。而A級(jí)入門級(jí)車型的自主品牌過(guò)去較強(qiáng)，現(xiàn)在的合資三強(qiáng)的A級(jí)低端對(duì)自主的A級(jí)入門級(jí)形成新的頂部壓制效果。G.轎車市場(chǎng)趨于三廂主導(dǎo)

轎車市場(chǎng)的兩廂車型占比持續(xù)下降，2024年的兩廂車型占比降至17.7%，而2024年是20%,11年是21%，這樣的兩廂持續(xù)下降趨勢(shì)趨勢(shì)體現(xiàn)了入門級(jí)小車的車身式樣多樣化趨勢(shì)。小型MPV類微客的載客需求發(fā)展較快，，小型SUV也是快速崛起，這都對(duì)兩廂轎車的影響也是較大的。2024年4-6月的兩廂占比持續(xù)三個(gè)月回升，達(dá)到17.9%的相對(duì)高位；但7月的兩廂份額環(huán)比6月下降1個(gè)百分點(diǎn)。這主要是微轎低迷和廠家減產(chǎn)調(diào)節(jié)主要是針對(duì)弱勢(shì)車型。H.7月狹義乘用車排量平均1.78升

2024年的狹義乘用車排量趨于中大型化，低端的排量市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱。尤其是SUV市場(chǎng)的份額增大帶動(dòng)排量的提升較明顯。而SUV自身的排量是趨于排量小型化趨勢(shì)，而轎車和MPV的排量相對(duì)是大型化的趨勢(shì)?？傊帕看笮突蜕?jí)是近期的趨勢(shì)。

7月的2升級(jí)以上車型的份額明顯提升，而其中的1.6升和2升級(jí)別市場(chǎng)的份額增長(zhǎng)較快，與此同時(shí)的增壓車型的份額增加較快。今年的SUV小型化和MPV的小型化都對(duì)1.5升市場(chǎng)有所推動(dòng)，但7月的MPV低端走弱，微轎嚴(yán)重低迷，小排量表現(xiàn)也較差。I.7月狹義乘用車中高端表現(xiàn)較強(qiáng)

7月的狹義乘用車零售較強(qiáng)，批發(fā)稍弱，且各級(jí)別市場(chǎng)零售走勢(shì)差異較大。7月持續(xù)上月的中高端較強(qiáng)趨勢(shì)，相對(duì)2024年同期也是以A級(jí)車為代表的中大型車表現(xiàn)較突出。7月的A00級(jí)走勢(shì)較弱，批發(fā)同比去年7月批發(fā)下降31%，環(huán)比今年6月下降25%，而且微轎的零售也是同比去年7月下降23%，環(huán)比的下降也是最大的，入門級(jí)消費(fèi)群體的壓力較大。7月的A級(jí)車批發(fā)走勢(shì)很強(qiáng)，批發(fā)環(huán)比上月降5%，同比增長(zhǎng)22%。而零售的的同比增長(zhǎng)也達(dá)到26%的較高增速。7月中高級(jí)車的市場(chǎng)恢復(fù)較好，B級(jí)車的批發(fā)同比增長(zhǎng)14%，其零售也同比增長(zhǎng)12%。而C級(jí)車的7月表現(xiàn)偏弱，高端需求不理想。J.小型SUV市場(chǎng)火爆

2024年狹義乘用車市場(chǎng)的主力細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)較好，同時(shí)出現(xiàn)市場(chǎng)熱點(diǎn)的延伸。轎車市場(chǎng)的A級(jí)車今年很好，而B(niǎo)級(jí)轎車7月表現(xiàn)也是不錯(cuò)。今年MPV市場(chǎng)的入門級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)超強(qiáng)，但7月的這種強(qiáng)勢(shì)明顯減弱，同期新品基數(shù)已經(jīng)增高和本期的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激化也是變局較快的。SUV市場(chǎng)的A0級(jí)車熱點(diǎn)延續(xù)，而且增速仍處超高水平，A級(jí)SUV持續(xù)保持較強(qiáng)走勢(shì)，B級(jí)SUV的增速相對(duì)高位平穩(wěn)。K.2024年自主廠家表現(xiàn)較好

今年的市場(chǎng)復(fù)雜，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的表現(xiàn)較好，自主總體表現(xiàn)似乎不錯(cuò)。狹義乘用車的主力廠家2024年走勢(shì)較強(qiáng)，合資三強(qiáng)的南北大眾和上海通用的2024年1-7月同比增長(zhǎng)19%。豪華三強(qiáng)的2024年批發(fā)也表現(xiàn)不錯(cuò)，7月的豪華三強(qiáng)批發(fā)依舊較強(qiáng)。合資自主2024年持續(xù)較快增長(zhǎng)，但總量仍較小。2024年1-7月的自主的集團(tuán)核心企業(yè)和民營(yíng)三強(qiáng)的表現(xiàn)較強(qiáng)，這也是自主集團(tuán)核心積蓄力量力爭(zhēng)2024年突破的體現(xiàn)，且不少企業(yè)的強(qiáng)力投入也有階段性效果。7月的民營(yíng)三強(qiáng)依舊保持較快的增速，而二線的國(guó)企和民企表現(xiàn)較弱。但7月的民營(yíng)其他企業(yè)的SUV表現(xiàn)似乎不錯(cuò)，帶來(lái)較好增量。L.產(chǎn)品促銷多樣化

2024年7月的狹義乘用車市場(chǎng)促銷力度小幅增大，沒(méi)有出現(xiàn)歷年7月的急劇加大促銷的現(xiàn)象。而從09年開(kāi)始的不降價(jià)只促銷的現(xiàn)象也是在2024年得以改變，尤其是換代車型的降價(jià)換型等形成更強(qiáng)的增量動(dòng)力。2、8月市場(chǎng)展望8月有22個(gè)工作日,同比和環(huán)比均少了一個(gè)工作日，三伏天在8月中旬才過(guò)去，而且到8月中旬秦嶺淮河以南，不包括福建廣東廣西的以北地區(qū)，包括四川云南及以東的廣大地區(qū)的氣溫仍然很高，因此8月份的上半月銷量不會(huì)很理想，特別是8月份放高溫假的企業(yè)比7月份還多。但是下半月由于天氣逐漸降溫，特別是9月市場(chǎng)高峰的預(yù)熱期從8月下旬開(kāi)始，市場(chǎng)會(huì)向較好的方向發(fā)展，今年8月市場(chǎng)銷量的同比漲幅會(huì)繼續(xù)超過(guò)10%。但由于“三包規(guī)定”實(shí)施在即，也可能出現(xiàn)用戶持幣待購(gòu)的情況，這是所有廠家都不愿意見(jiàn)到的。3、廠家要盡快宣布提前實(shí)施三包《家用汽車產(chǎn)品修理、更換、退貨責(zé)任規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱三包規(guī)定)將在今年10月1日實(shí)施。大多數(shù)人認(rèn)為，新車在10月1日以后將自動(dòng)享受三包規(guī)定的權(quán)利。這個(gè)認(rèn)識(shí)是錯(cuò)誤的，按法律原則，無(wú)可爭(zhēng)辯的是：在10月1日之前買的車，用戶不能享受三包規(guī)定的權(quán)利。只有在“十一”之后買的車，用戶才能享受三包規(guī)定的權(quán)利。購(gòu)車用戶如果知道這個(gè)情況后，8、9月份乘用車市場(chǎng)銷量可能會(huì)銳減，除非汽車生產(chǎn)廠家宣布提前實(shí)施三包，才能避免銷量損失。目前宣布提前實(shí)施三包的廠家很少，如果8月份市場(chǎng)下滑，就會(huì)有更多的廠家宣布提前實(shí)施三包。動(dòng)作快的廠家，甚至可獲得部分額外的銷量。汽車三包規(guī)定是政府行為，而廠家宣布提前實(shí)施三包是積極配合政府的企業(yè)市場(chǎng)行為。用戶在這2個(gè)月買車，一定要問(wèn)一下這個(gè)車是否已經(jīng)實(shí)施三包了，否則可能會(huì)有如下的風(fēng)險(xiǎn)。A、按三包規(guī)定出現(xiàn)嚴(yán)重質(zhì)量故障，可以退車或換車，但購(gòu)車在“十一”前，而廠家沒(méi)有承諾提前實(shí)施三包，將不能退、換車。雖然退換車的概率是萬(wàn)分之一或更小，但攤到個(gè)人頭上就是“中彩”的100%。B、中國(guó)大多數(shù)新車質(zhì)量擔(dān)保期是2年，“十一”后最少為三年（看廠家的三包承諾），質(zhì)保期少一年平均用戶要多花維修費(fèi)1000元以上。C、三包規(guī)定實(shí)施后，所有易損件都要有質(zhì)量擔(dān)保期的時(shí)間，在質(zhì)保期內(nèi)易損件故障均可免費(fèi)更換或修理，但必須是實(shí)施三包的車，否則就得自掏腰包。D、執(zhí)行三包規(guī)定的依據(jù)是購(gòu)車發(fā)票的開(kāi)票時(shí)間，他必須在廠家承諾實(shí)施三包的日期之后，或“十一”之后。因此實(shí)施三包的時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)買車用戶利益和廠家銷量都是關(guān)鍵的，只有廠家提前實(shí)施三包，大家的基本利益才都能得到保障，市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)。4、對(duì)限行、限牌、排污費(fèi)、擁堵費(fèi)的評(píng)論今年以來(lái)已經(jīng)有18個(gè)大城市開(kāi)始探討汽車的限行限購(gòu)政策。這是中央政府不出臺(tái)統(tǒng)一政策，容忍地方政府亂出政策的結(jié)果，它會(huì)影響中央的權(quán)威。地方政府對(duì)限行不感興趣，堵車主要原因是汽車過(guò)多，限行是對(duì)所有車主的限制，這是比較公平的，在實(shí)施政策初期對(duì)減輕擁堵有立竿見(jiàn)影的效果，但時(shí)間一長(zhǎng)就被增量的汽車把效果抵消，限行影響政策制定者的既得利益，有車族一般是社會(huì)地位較高的階層，其話語(yǔ)權(quán)大，地方調(diào)查結(jié)果總是支持的最少，因此國(guó)家說(shuō)限行，地方就變成限購(gòu)。限購(gòu)是對(duì)無(wú)車族的限制，無(wú)車族的社會(huì)地位低財(cái)富少話語(yǔ)權(quán)小。外地人是社會(huì)底層，高房租、無(wú)購(gòu)車資格等讓其難以融入社會(huì)。這就不公平了，對(duì)緩解堵車沒(méi)有作用。但可減慢汽車增速，使擁堵程度不過(guò)快發(fā)展，另外政府通過(guò)車牌拍賣還有巨額收入，這是地方政府熱衷于限購(gòu)的根本原因。還有報(bào)道說(shuō)地方政府要收排污費(fèi)、擁堵費(fèi)，其實(shí)排污費(fèi)過(guò)去收過(guò)，在治理亂收費(fèi)時(shí)取消。收排污費(fèi)沒(méi)有可操作性，因?yàn)檫_(dá)到國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的不應(yīng)該收，達(dá)到國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)的少收，達(dá)不到國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)的多收，而且要按發(fā)動(dòng)機(jī)排量收，這樣就會(huì)對(duì)商用車收的多，會(huì)增高CPI的值，因此僅是喊喊而已，收排污費(fèi)沒(méi)人敢干。對(duì)所有車都收擁堵費(fèi)也不合理，在城市中心鬧市區(qū)收，不能建收費(fèi)站，這樣會(huì)制造擁堵，用無(wú)擋桿的ETC自動(dòng)收費(fèi)，中國(guó)人誠(chéng)信度差，逃費(fèi)的人肯定不少，用法不責(zé)眾的觀念衡量也無(wú)操作性！這兩項(xiàng)收費(fèi)一旦實(shí)施，必然在城市入口設(shè)更多的收費(fèi)站，也要對(duì)外地車收費(fèi)，這又是亂收費(fèi)。但是限牌、收排污費(fèi)、擁堵費(fèi)均會(huì)增大地方收入，這才是本質(zhì)。國(guó)家要處理的積案按重要性排序，治理堵車的政策也該出臺(tái)了，其實(shí)不出臺(tái)政策也是政策腐敗的一種形式。5、新能源車補(bǔ)貼在阻礙新能源車發(fā)展規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)今年比亞迪電動(dòng)車產(chǎn)能過(guò)萬(wàn),計(jì)劃賣8000輛，其中半數(shù)只能出口。這是因?yàn)閲?guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼的同時(shí)，要求地方政府也給補(bǔ)貼，外地生產(chǎn)的電動(dòng)車不給本地增加GDP，他們就搞地方的新能源汽車目錄，進(jìn)行地方市場(chǎng)封鎖，使外地產(chǎn)新能源車不能在本地賣，連比亞迪的電動(dòng)車在本省的廣州市都不能賣。對(duì)地方政府的好處是：可以保護(hù)本地落后的電動(dòng)車，由于排除了競(jìng)爭(zhēng)，本地電動(dòng)車可以賣高價(jià)，如有的A0級(jí)純電動(dòng)車的價(jià)格比A級(jí)的插電式混合動(dòng)力車F3DM高出60%，地方政府還可撈取產(chǎn)業(yè)升級(jí)和實(shí)施超越戰(zhàn)略的虛名。這不符合李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的"去杠桿”,即政府的投資和補(bǔ)貼，不要求地方政府跟進(jìn)。中國(guó)有些企業(yè)的新能源汽車已達(dá)到有較高的技術(shù)質(zhì)量水平、可大批量生產(chǎn)和較低的成本，但地方市場(chǎng)封鎖，使每家的新能源汽車的銷量都很少，因此政策必須盡快修改。政策修改主要是“去杠桿”,不要求地方政府跟進(jìn)補(bǔ)貼，并撤消地方目錄，從而打破地方市場(chǎng)封鎖。所有新能源乘用車都可以在5個(gè)試點(diǎn)城市賣，用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制加速新能源車的技術(shù)進(jìn)步。就是這樣仍不能達(dá)到新能源汽車發(fā)展規(guī)劃的目標(biāo)，還應(yīng)對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)好的新能源汽車進(jìn)一步放開(kāi)，目前在中國(guó)上市的新能源汽車，質(zhì)量技術(shù)水平差距很大，一步到位的放開(kāi)可能問(wèn)題大，因此建議：新能源乘用車賣2024輛以上無(wú)問(wèn)題后，就可在20個(gè)試點(diǎn)城市賣，賣萬(wàn)輛以上無(wú)問(wèn)題后，可在全國(guó)賣。但是目前充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大大慢于新能源車的研發(fā)和生產(chǎn)，這是由于新能源汽車政策有太多利益集團(tuán)的身影，因此用帶密碼的充電卡在停車場(chǎng)的充電機(jī)上充電，應(yīng)該盡快建設(shè)。以便無(wú)人化的充電和收費(fèi)。這個(gè)工作地方政府會(huì)有積極性，因?yàn)橄牡碾娔苁召M(fèi)，會(huì)給地方帶來(lái)GDP。6、整車企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分化A、整車行業(yè)總體狀態(tài)

由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體數(shù)據(jù)發(fā)布要晚一個(gè)多月，因此我們本月只能進(jìn)行隔月的月度跟蹤汽車整車總體運(yùn)行狀態(tài)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的2024年1-12月的的汽車整車行業(yè)的產(chǎn)量2063萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.3%，而整車行業(yè)產(chǎn)值24609億元，增長(zhǎng)9.2%。2024年1-6月的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14369億元，增長(zhǎng)16%，而成本增長(zhǎng)15.7%，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)處于較好水平。但營(yíng)銷的投入增長(zhǎng)也是很大的。2024年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)19%，較2024年的18%增長(zhǎng)較大。同時(shí)2024年的財(cái)務(wù)費(fèi)用的收入大減到5億元，好在是利息的增長(zhǎng)不太大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較2024年同期增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)到60.1%，處于較安全水平。2024年整車企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)從超高狀態(tài)稍有回落，2024年年初恢復(fù)較好。2024年1-12月的利潤(rùn)增長(zhǎng)3.7%，2024年1-6月的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%，銷售利潤(rùn)率也達(dá)到10.2%的較好水平，且毛利率在19.2%的近期高位；總體看汽車整車行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)仍是較好狀態(tài)。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購(gòu)有線用戶資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價(jià)后的價(jià)格，新疆有線用戶價(jià)值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評(píng)估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計(jì)算。新疆有線價(jià)值更高，總體上電廣傳媒實(shí)現(xiàn)了用戶價(jià)值的折價(jià)投資。公司控股子公司——華豐達(dá)有線網(wǎng)絡(luò)控股有限公司以現(xiàn)金8000萬(wàn)元通過(guò)"收購(gòu)+增資"的方式獲取西寧數(shù)字電視信息網(wǎng)絡(luò)有限