電子行業(yè)專題：AI硬件的投資思考

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1相關(guān)研究行業(yè)再加速-2024/02/25端的未來-2024/01/29相關(guān)研究行業(yè)再加速-2024/02/25端的未來-2024/01/29華勤技術(shù)光大同創(chuàng)小米集團(tuán)-W長(zhǎng)盈精密AI硬件的投資思考事件：上周末三星S24熱賣成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。我們認(rèn)為這是近期AI硬件浪潮中的一環(huán)。2024年伊始，全球龍頭紛紛布局AI硬件，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)你方唱罷我登場(chǎng)之勢(shì)，在此我們將產(chǎn)業(yè)鏈大事記及投資邏輯梳理如下：AIPC：個(gè)人最強(qiáng)算力終端，ToB率先落地。AIPC自去年聯(lián)想官宣以來，withRTX，可調(diào)用本地開源大模型處理視頻/PC本地文件，并利用NV系列軟硬件加速推理過程；②NV推出全新的NVIDIARTX500/1000消費(fèi)級(jí)GPU，可提供更強(qiáng)端側(cè)AI性能；③戴爾CEO在業(yè)績(jī)會(huì)上看好AIPC對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期推動(dòng)，強(qiáng)調(diào)AIPC對(duì)于日常辦公的重要性；④搭載端側(cè)模型的聯(lián)想AIPC將于4月上線。我們認(rèn)為PC是個(gè)人最強(qiáng)算力終端，可解決商用場(chǎng)景下的數(shù)據(jù)隱私化、功能定制化的剛需。當(dāng)下AIPC硬件基礎(chǔ)已經(jīng)具備，但缺乏較好的本地化模型。后續(xù)伴隨著全球龍頭的軟硬件協(xié)同開發(fā)，預(yù)計(jì)24年下半年，AIPC的商用訂單將會(huì)快速落地。AIPC將推動(dòng)PC價(jià)值量提升，PC銷量亦有望開啟全新成長(zhǎng)。品牌商盈利能力提高的同時(shí)，AIPC生態(tài)鏈也會(huì)有價(jià)量齊升的空間，PC產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來重估值。AI手機(jī)：最佳硬件入口，個(gè)人智能貼身助理。當(dāng)下是AI應(yīng)用爭(zhēng)奪硬件入口的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而手機(jī)作為全球銷量最大的電子產(chǎn)品，成為兵家必爭(zhēng)之地：①三星GalaxyS24系列在推出28天后在韓國(guó)銷量突破100萬(wàn)部，刷新了S系列手機(jī)銷量最快破100萬(wàn)部的記錄；②蘋果AllinAI，宣布放棄投入10年時(shí)間的造車業(yè)務(wù)，專注于推動(dòng)生成式AI業(yè)務(wù)的發(fā)展；③國(guó)產(chǎn)廠商方面，OV、榮耀、小米等廠商均在MWC大會(huì)上展示主打AI功能的新款手機(jī)。目前已有7家手機(jī)廠官宣自研大模型。我們認(rèn)為AI賦能手機(jī)，可類比當(dāng)年5G，驅(qū)動(dòng)新一輪消費(fèi)電子換新潮。未來，大模型有望成為平行于Android、IOS的全新系統(tǒng)，AI應(yīng)用也將快速增長(zhǎng)，終端應(yīng)用的革新將加速。手機(jī)作為大模型時(shí)代的核心終端，最終將成為每個(gè)人的貼身智能助理。投資建議：三星S24吹響了AI硬件沖鋒的號(hào)角。在未來的數(shù)年內(nèi)，本地化模型、AI硬件、終端應(yīng)用將加速共振。帶來電子產(chǎn)業(yè)的全面革新。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌+供應(yīng)鏈標(biāo)的1）PC：聯(lián)想集團(tuán)、華勤技術(shù)、通富微電、瀾起科技、聚辰股份、光大長(zhǎng)盈精密、福蓉科技、聞泰科技、艾為電子、力芯微。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI手機(jī)推廣不及預(yù)期，大模型升級(jí)不及預(yù)期，邊緣AI生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期，PC市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)/聯(lián)想集團(tuán)/聯(lián)想集團(tuán)通富微電通富微電傳音控股傳音控股立訊精密立訊精密位為美元，未覆蓋公司采用Wind一致預(yù)期）行業(yè)專題/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21AIPC：個(gè)人最強(qiáng)算力終端，ToB率先落地 31.1大事記 31.2產(chǎn)業(yè)邏輯 32AI手機(jī)：最佳硬件入口，個(gè)人智能貼身助理 52.1大事記 52.2產(chǎn)業(yè)邏輯 53投資建議 74風(fēng)險(xiǎn)提示 8插圖目錄 9表格目錄 9行業(yè)專題/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3自聯(lián)想TechWorld大會(huì)首次展示AIPC以來，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)投入，英特爾、AMD、微軟、英偉達(dá)等巨頭紛紛入局：1.英偉達(dá)推出ChatWithRTX，該應(yīng)用可調(diào)用本地開源大模型對(duì)PC本地?cái)?shù)2.英偉達(dá)推出全新的NVIDIARTX500/1000消費(fèi)級(jí)GPU，可提供更強(qiáng)端側(cè)AI性能，與僅使用CPU相比，全新RTX500性能在StableDiffusion等生成式AI運(yùn)行/3D圖像渲染/AI圖片編輯場(chǎng)景中性能分別提升14/10/3倍。3.戴爾CEO在業(yè)績(jī)會(huì)上看好AIPC對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期推動(dòng)，強(qiáng)調(diào)AIPC對(duì)于日常辦公的重要性。4.搭載端側(cè)模型的聯(lián)想AIPC預(yù)計(jì)于4月上線。圖1：ChatwithRTX使用界面PC是個(gè)人最強(qiáng)算力終端，可解決商用場(chǎng)景下的數(shù)據(jù)隱私化、模型定制化的剛需。當(dāng)下AIPC硬件基礎(chǔ)已經(jīng)具備，但缺乏較好的本地化模型。后續(xù)伴隨著全球龍頭的軟硬件協(xié)同開發(fā)，預(yù)計(jì)24年下半年，AIPC的商用訂單將會(huì)快速落地。AIPC將推動(dòng)PC價(jià)值量提升，價(jià)位段將整體上移，PC銷量亦有望開啟全新成長(zhǎng)。品牌商盈利能力提高的同時(shí)，AIPC生態(tài)鏈也會(huì)有價(jià)量齊升的空間，PC產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來重估值。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4圖2：聯(lián)想AIPC端側(cè)模型（右）相比公有大模型（左）可生成符合用戶使用習(xí)慣的個(gè)性化回答本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5上周末三星S24熱賣刷爆朋友圈，這僅是近期AI硬件浪潮中的一環(huán)。當(dāng)下是AI應(yīng)用爭(zhēng)奪硬件入口的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而手機(jī)作為全球銷量最大的電子產(chǎn)品，成為兵家必爭(zhēng)之地：1.全球首款A(yù)I手機(jī)三星GalaxyS24系列在推出28天后在韓國(guó)銷量突破100萬(wàn)部，刷新了S系列手機(jī)銷量最快破100萬(wàn)部的記錄；2.蘋果AllinAI，宣布放棄投入10年時(shí)間的造車業(yè)務(wù)，專注于推動(dòng)生成式AI業(yè)務(wù)的發(fā)展，或?qū)⒅苯蛹铀貯IPhone的落地；3.國(guó)產(chǎn)廠商方面，OV、榮耀、小米等廠商均在MWC大會(huì)上展示主打AI功能的新款手機(jī)。目前已有7家手機(jī)廠官宣自研大模型。圖3：國(guó)內(nèi)各手機(jī)品牌大語(yǔ)言模型進(jìn)展我們認(rèn)為，AI賦能手機(jī)可類比當(dāng)年5G，驅(qū)動(dòng)新一輪消費(fèi)電子換新潮，三星S24吹響了AI硬件沖鋒的號(hào)角。未來，大模型有望成為平行于Android、IOS的全新系統(tǒng)，AI應(yīng)用也將快速增長(zhǎng)，終端應(yīng)用的革新將加速。三星S24的AI功能聚焦通話實(shí)時(shí)翻譯、同傳翻譯、搜索和影像，可最大程度為用戶提供出行、搜索上的便利。手機(jī)作為大模型時(shí)代的核心終端，最終將成為每個(gè)人的貼身智能助理。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6圖4：GalaxyS24的實(shí)時(shí)翻譯功能圖5：GalaxyS24的“即圈即搜”功能行業(yè)專題/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告73投資建議三星S24吹響了AI硬件沖鋒的號(hào)角。在未來的數(shù)年內(nèi)，本地化模型、AI硬件、終端應(yīng)用將加速共振。帶來電子產(chǎn)業(yè)的全面革新。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌+供應(yīng)鏈標(biāo)的1）PC：聯(lián)想集團(tuán)、華勤技術(shù)、通富微電、瀾起科技、聚辰股份、光大同創(chuàng)、珠海冠宇、思泉新材、春秋電子。（2）手機(jī)：傳音控股、小米集團(tuán)、立訊精密、長(zhǎng)盈精密、福蓉科表1：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 0992.HK聯(lián)想集團(tuán)1.240.130.070.10101812推薦603296.SH華勤技術(shù)78.693.533.74.05222119推薦 002156.SZ通富微電25.180.330.120.687621237推薦301387.SZ光大同創(chuàng)51.381.991.942.94262617/ 688036.SH傳音控股167.563.086.827.83542521推薦1810.HK小米集團(tuán)-W12.270.10.620.581222021推薦 002475.SZ立訊精密28.011.281.572.03221814推薦300115.SZ長(zhǎng)盈精密10.150.040.080.4625412722推薦行業(yè)專題/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告84風(fēng)險(xiǎn)提示1）AI手機(jī)推廣不及預(yù)期：AI手機(jī)作為全新應(yīng)用，推廣存在一定的不確定性，如果AI手機(jī)推廣不及預(yù)期，可能對(duì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司產(chǎn)生不利影響。2）大模型升級(jí)不及預(yù)期：大模型升級(jí)需要軟件、模型和硬件的統(tǒng)一優(yōu)化，如果技術(shù)落地及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期，可能會(huì)影響AI手機(jī)的功能升級(jí)，從而影響AI手機(jī)的推廣進(jìn)度。3）邊緣AI生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期：如果邊緣AI算法開發(fā)過程中，通用方案整體性能未能滿足特定業(yè)務(wù)需求或未形成商業(yè)閉環(huán)，導(dǎo)致邊緣AI生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期，可能對(duì)AI應(yīng)用推廣產(chǎn)生不利影響。4）PC市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期：如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及預(yù)期，消費(fèi)、商用市場(chǎng)持續(xù)疲軟，將導(dǎo)致PC行業(yè)下游需求持續(xù)偏弱，可能對(duì)板塊公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?）AIPC發(fā)展不及預(yù)期：如果AI應(yīng)用落地緩慢，或?qū)?dǎo)致對(duì)AIPC的需求減少，進(jìn)而對(duì)板塊內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況造成影響。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9插圖目錄圖1：ChatwithRTX使用界面 3圖2：聯(lián)想AIPC端側(cè)模型（右）相比公有大模型（左）可生成符合用戶使用習(xí)慣的個(gè)性化回答 4圖3：國(guó)內(nèi)各手機(jī)品牌大語(yǔ)言模型進(jìn)展 5圖4：GalaxyS24的實(shí)時(shí)翻譯功能 6圖5：GalaxyS24的“即圈即搜”功能 6表格目錄重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 1表1：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 7行業(yè)專題/電子本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢