公司理財科目考試復(fù)習(xí)(內(nèi)附答案)

一、單項選擇題（每小題2分）

1、下列哪個恒等式是不成立的？

C

A.資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

B.資產(chǎn)-負(fù)債=股東權(quán)益

C.資產(chǎn)+負(fù)債=股東權(quán)益

D.資產(chǎn)-股東權(quán)益=負(fù)債

2、從稅收角度考慮，以下哪項是可抵扣所得稅的費用？

A

A.利息費用

B.股利支付

C.A和B

D.以上都不對

3、現(xiàn)金流量表的信息來自于

C

A.損益表

B.資產(chǎn)負(fù)債表

C.資產(chǎn)負(fù)債表和損益表

D.以上都不對

4、以下哪項會發(fā)生資本利得/損失，從而對公司納稅有影響？

B

A.買入資產(chǎn)

B.出售資產(chǎn)

C.資產(chǎn)的市場價值增加

D.資產(chǎn)的賬面價值增加

5、沉沒成本是增量成本。

B

A.正確

B.不對

6、期限越短，債券的利率風(fēng)險就越大。B

A.正確

B.不對

7、零息債券按折價出售。

A

A.正確

B.不對

8、股東的收益率是股利收益率和資本收益率的和。

A

A.正確

B.不對

9、期望收益率是將來各種收益可能性的加權(quán)平均數(shù)，或叫期望值。

A

A.正確

B.不對

10、收益率的方差是指最高可能收益率與最低可能收益率之差。

B

A.正確

B.不對

11．財務(wù)經(jīng)理的行為是圍繞公司目標(biāo)進(jìn)行的，并且代表著股東的利益。因此，財務(wù)經(jīng)理在投資、籌資及利潤分配中應(yīng)盡可能地圍繞著以下目標(biāo)進(jìn)行。

C

Ａ．利潤最大化

Ｂ．效益最大化

Ｃ．股票價格最大化

Ｄ．以上都行

12．在企業(yè)經(jīng)營中，道德問題是很重要的，這是因為不道德的行為會導(dǎo)致

D

Ａ．中斷或結(jié)束未來的機會

Ｂ．使公眾失去信心

Ｃ．使企業(yè)利潤下降

Ｄ．以上全對

13．在凈現(xiàn)金流量分析時，以下哪個因素不應(yīng)該考慮

A

Ａ．沉沒成本

Ｂ．相關(guān)因素

Ｃ．機會成本

Ｄ．營運資本的回收

14.每期末支付￥1，每期利率為r，其年金現(xiàn)值為：D

A.

B.

C.

D.

15.據(jù)最新統(tǒng)計資料表明，我國居民手中的金融資產(chǎn)越來越多，這說明了居民手中持有的金融資產(chǎn)是

D

Ａ．現(xiàn)金

Ｂ．股票

Ｃ．債券

Ｄ．以上都對

16.除了

，以下各方法都考慮了貨幣的時間價值。C

A.凈現(xiàn)值

B.內(nèi)含報酬率

C.回收期

D.現(xiàn)值指數(shù)

17.企業(yè)A的平均收賬期為28.41天，企業(yè)B的平均收賬期為48.91天，則

C

A.企業(yè)B是一家付款長的客戶

B.應(yīng)該將平均收賬期同使用的信用條件中的信用天數(shù)相比較

C.很難判斷

18.為了每年年底從銀行提取￥1,000，一直持續(xù)下去，如果利率為10%，每年復(fù)利一次，那么，你現(xiàn)在應(yīng)該存多少錢？A

A.￥10,000

B.￥8,243

C.￥6,145

D.￥11,000

19.大多數(shù)投資者是：A

A.規(guī)避風(fēng)險的

B.對風(fēng)險持中性態(tài)度的

C.敢于冒險的

D.以上都不對

20.財務(wù)拮據(jù)通常伴隨著

D

A.客戶和供應(yīng)商的回避

B.以較低的售價出售產(chǎn)品

C.大量的行政開支

D.以上全是

21．公司里的代理問題是由代理關(guān)系產(chǎn)生的，代理成本在一定程度上

A

Ａ．減少了代理問題

Ｂ．增大了代理問題

Ｃ．對代理問題的解決沒有用

Ｄ．以上全不對

22．半強式效率市場要求股票價格反映

B

A.股票價值的所有信息

B.股票價值的所有公開信息

C.過去股票價格的信息

D.以上全不對

23.最佳資本結(jié)構(gòu)表明

A

A.企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)舉債

B.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)

C.企業(yè)舉債越多越好

D.以上全錯

24.僅考慮企業(yè)的融資成本的大小，企業(yè)通常融資的順序為：

C

A.留存收益、債務(wù)、發(fā)行新股

B.債務(wù)、發(fā)行新股、留存收益

C.債務(wù)、留存收益、發(fā)行新股

D.留存收益、發(fā)行新股、債務(wù)

25.可轉(zhuǎn)換債券是一種融資創(chuàng)新工具，這是因為通常它具有：

A

A.看漲期權(quán)和美式期權(quán)的特征

B.看漲期權(quán)和歐式期權(quán)的特征

C.看跌期權(quán)和歐式期權(quán)的特征

D.看跌期權(quán)和美式期權(quán)的特征

26．下列哪些項是不可以抵減所得稅的。

D注：2007.12.17答疑系統(tǒng)老師的答案是Ａ

Ａ.利息

Ｂ.優(yōu)先股股息

Ｃ.普通股股息

Ｄ.B和C

27．財務(wù)經(jīng)理的行為是圍繞公司目標(biāo)進(jìn)行的，并且代表著股東的利益。因此，財務(wù)經(jīng)理在投資、籌資及利潤分配中應(yīng)盡可能地圍繞著以下目標(biāo)進(jìn)行。

C

Ａ．利潤最大化

Ｂ．效益最大化

Ｃ．股票價格最大化

Ｄ．以上都行

28．無風(fēng)險證券的期望收益率等于

D

Ａ．零

Ｂ．１

Ｃ．它本身

Ｄ．以上都不對

29．據(jù)最新統(tǒng)計資料表明，我國居民手中的金融資產(chǎn)越來越多，這說明了居民手中持有的金融資產(chǎn)是D

Ａ．現(xiàn)金

Ｂ．股票

Ｃ．債券

Ｄ．以上都對

30．一項投資的β系數(shù)是２，則意味著該項投資的收益是

D

Ａ．市場收益的２倍

Ｂ．小于市場收益的２倍

Ｃ．大于市場收益的２倍

D．rf+2(Rm－rf)

31．現(xiàn)代企業(yè)主要的籌資途徑有二種，一種是間接融資，一種是直接融資。一般來說公司發(fā)行股票即是一種

B

Ａ．間接融資

Ｂ．直接融資

32．公司里的代理問題是由代理關(guān)系產(chǎn)生的，代理成本在一定程度上

A

Ａ．減少了代理問題

Ｂ．增大了代理問題

Ｃ．對代理問題的解決沒有用

Ｄ．以上全不對

33．在企業(yè)經(jīng)營中，道德問題是很重要的，這是因為不道德的行為會導(dǎo)致

D

Ａ．中斷或結(jié)束未來的機會

Ｂ．使公眾失去信心

Ｃ．使企業(yè)利潤下降

Ｄ．以上全對

34．β系數(shù)是度量

A

A.系統(tǒng)性風(fēng)險

B.可分散風(fēng)險

C.企業(yè)特定風(fēng)險

D.以上均不對

35．市場風(fēng)險，即系統(tǒng)性風(fēng)險，是可以通過證券的多元化組合

B

Ａ．避免的

Ｂ．不可以避免的

Ｃ．可以部分的分散風(fēng)險

Ｄ．以上都不對

36．在租賃中，當(dāng)租金的現(xiàn)值等于資產(chǎn)的原始價值或大于資產(chǎn)的原始價值的90%時，以下哪種租賃必需要資本化，并直接表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上。

C

A.服務(wù)性租賃

B.舉債租賃

C.融資租賃

37．企業(yè)沒有固定成本，則企業(yè)的經(jīng)營杠桿程度A

Ａ．等于１

Ｂ．大于１

Ｃ．小于１

Ｄ．以上都不對

38．經(jīng)營杠桿程度高的企業(yè)

B

Ａ．更容易適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

Ｂ.不容易適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

Ｃ.

經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)沒有影響

D.以上都不對

39．一家企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險高，則意味著該企業(yè)的

D

Ａ．經(jīng)營杠桿程度可能高

Ｂ．銷售不穩(wěn)定

Ｃ．價格經(jīng)常變化

Ｄ．以上因素都可能存在

40．企業(yè)具有正財務(wù)杠桿，則說明企業(yè)

A

A．負(fù)債企業(yè)的ＥＰＳ高于不負(fù)債企業(yè)的ＥＰＳ

B．舉債越多越好

Ｃ．不應(yīng)該再舉債

Ｄ．以上都不對

41．一旦預(yù)算已經(jīng)通過，在預(yù)算期間經(jīng)理

B

Ａ．就不應(yīng)該改變預(yù)算報告

Ｂ．根據(jù)實際情況改變預(yù)算報告

Ｃ．以上全對

Ｄ．以上全不對

42．公司總裁在考慮接受和拒絕投資項目時，

D

Ａ．不應(yīng)該考慮項目的規(guī)模

Ｂ．應(yīng)該考慮項目的規(guī)模

Ｃ．考慮ＮＰＶ是否大于０

Ｄ．考慮B和C

43．若Ａ項目的ＮＰＶ是２,０００元，并且它的ＩＲＲ是15％。項目Ｂ的ＮＰＶ是

３,０００元，則Ｂ項目的ＩＲＲ

D

Ａ．大于１５％

Ｂ．等于１５％

Ｃ．小于１５％

Ｄ．說不清楚

44．利率水平的改變是

B

Ａ．一種非系統(tǒng)風(fēng)險

Ｂ．一種系統(tǒng)性風(fēng)險

Ｃ．不是任何風(fēng)險

45．半強式效率市場要求股票價格反映

B

A.股票價值的所有信息

B.股票價值的所有公開信息

C.過去股票價格的信息

D.以上全不對

46．假如投資Ｂ就不能投資Ａ，則這兩項投資是

A

Ａ．互斥項目

Ｂ．先決項目

Ｃ．獨立項目

Ｄ．可能項目

47．一項具有回收期快的項目，則該項目

B

Ａ.凈現(xiàn)值大于０

Ｂ.不一定可行

Ｃ.ＩＲＲ大于資本成本

Ｄ.ＰI大于１

48．在凈現(xiàn)金流量分析時，以下哪個因素不應(yīng)該考慮

A

Ａ．沉沒成本

Ｂ．相關(guān)因素

Ｃ．機會成本

Ｄ．營運資本的回收

49．若兩個互斥項目在分析是ＮＰＶ與ＩＲＲ發(fā)生矛盾時，應(yīng)該以

A

Ａ．ＮＰＶ為標(biāo)準(zhǔn)

Ｂ．ＩＲＲ為標(biāo)準(zhǔn)

Ｃ．ＩＰ為標(biāo)準(zhǔn)

Ｄ．回收期為標(biāo)準(zhǔn)

50．大多數(shù)企業(yè)在評估項目時，均使用了

A

Ａ．多種評估方法

Ｂ．NPV一種方法

Ｃ.ＩＲＲ一種方法

Ｄ.回收期方法

51.優(yōu)先股的股息和債務(wù)利息都是固定支出，因此，在計算加權(quán)平均成本時均要做稅收調(diào)整。B

A.正確

B.錯誤

52.邊際資本成本是指新籌資成本。

A

A.正確

B.錯誤

53.資本結(jié)構(gòu)的凈收入理論揭示了這樣一種關(guān)系，即為了使企業(yè)價值最大，企業(yè)應(yīng)該盡可能多地舉債。

A

A.正確

B.錯誤

54.MM理論說明，在無稅收和市場不完善條件下，兩個具有相同經(jīng)營風(fēng)險等級和不同資本

結(jié)構(gòu)的企業(yè)，有相同的總資本成本（加權(quán)平均成本）。

A

A.正確

B.錯誤

55.在除息日，股票價格將下降，下降的幅度與分派的股息價值大約相同。

A

A.正確

B.錯誤

56.剩余股利政策說明只要公司當(dāng)年有留存，則就應(yīng)該分派股利，股利政策與投資機會沒有任何關(guān)系。

B

A.正確

B.錯誤

57.經(jīng)營性租賃和融資租賃最根本的區(qū)別在于：融資租賃有撤消條款，資產(chǎn)的所有成本要完全攤消。而經(jīng)營性租賃則正好相反。

B

A.正確

B.錯誤

58.在任何決策中，都要考慮風(fēng)險和收益的權(quán)衡，承擔(dān)風(fēng)險要給予補償，因此，敢于冒險的人，要求補償?shù)木痛蟆?/p>

B

A.正確

B.錯誤

59．初級市場是指無形的市場，二級市場是有形的市場，企業(yè)可以在這些市場上籌集所需資金。A

A.正確

B.錯誤

60．兩種證券之所以能構(gòu)成無風(fēng)險投資組合，是因為他們的收益呈反方向變化，即它們之間的相關(guān)系數(shù)為完全正相關(guān)。

B

A.正確

B.錯誤

61．在證券市場上買賣股票的價格就是賬面價值。

B

A.正確

B.錯誤

62.公司通過發(fā)放現(xiàn)金股利的同時還進(jìn)行股票分割，則該公司運用了信號理論向投資者發(fā)出公司將持續(xù)發(fā)展的信號。

A

A.正確

B.錯誤

63.公司一旦發(fā)生財務(wù)拮據(jù)，公司的顧客和供應(yīng)商都采取支持的態(tài)度，以幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

B

A.正確

B.錯誤

64.凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

A

A.正確

B.錯誤

65.多元化投資則意味著提高收益的同時降低了風(fēng)險。

B

A.正確

B.錯誤

66.A公司宣布該公司的普通股今年每股付股息1.17美元，公司未來的股息增長率為7％。若投資者的要求收益率是12％，該公司當(dāng)前的股票價格為：

A

A.25

B.23.4

C.

9.75

D.10.43

67.以下哪句陳述時最正確的？D

A.與優(yōu)先股融資而不是普通股融資的好處之一就是公司的控制權(quán)不會被稀釋。

B.對投資者來說，優(yōu)先股比普通股提供了更穩(wěn)定和更可靠的收益。

C.公司采用優(yōu)先股融資的好處之一就是支付股利的70%是可以抵稅的。

D.A和B是對的。

68.以下那句陳述最正確？

A

a.股票回購的好處之一就是股東能獲得比股利支付更多的稅收優(yōu)惠。

b.股利再投資計劃的好處之一就是使得投資者避免他們收到股利所支付的稅。

c.如果公司對提高權(quán)益比率感興趣，則該公司可以采取股票回購。

d.如果公司相信其股票高估了，并且來年公司需要為很多獲利項目融資，那么公司可以采取回購股票。

69.以下哪句陳述最正確？

C

A.大多數(shù)公司的現(xiàn)金余額是由交易、補償、預(yù)防和投機余額構(gòu)成，所需現(xiàn)金余額總和是由這四項目的所需總額來確定。

B.一家公司容易借錢，這是因為該公司有較高的預(yù)防性余額可以保護(hù)突然上升的利率

C.許多公司持有大量的有價證券以代替持有現(xiàn)金，這是因為有價證券可以完成現(xiàn)金相同的功能。

70.公司賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行記錄的該公司的現(xiàn)金余額之差稱之為_______。

B

A.商業(yè)折扣

B.浮游量

C.現(xiàn)金折扣

D.季節(jié)性顯示

71.以下哪項措施很可能減少股東和經(jīng)理之間的代理沖突：

B

A.付給經(jīng)理很多固定薪金

B.增加公司替換經(jīng)理的威脅

C.在債務(wù)合同中設(shè)置限制性條款

D.以上所有都是正確的

72．以下那種陳述是最正確的？

Ｄ

A.假如市場是弱式效率市場，這意味著價格很快反映了所有公開可得的信息

B.假如市場是弱式效率市場，這意味著你能通過基于過去價格趨勢的技術(shù)分析在市場中獲勝

C.假如市場是強式效率市場，這意味著所有的股票有一樣的預(yù)期收益

D.以上的陳述都是不正確的

73、以下哪種說法是最正確的？D

A.期初年金的現(xiàn)值將超過普通年金的現(xiàn)值。（假設(shè)其他條件都一樣）

B.期初年金的終值將超過普通年金的終值。（假設(shè)其他條件都一樣）

C.名義利率總是高于或等于實際利率。

D.說法A和B是正確的。

74、你將選擇銀行儲蓄的方式投資。以下哪家銀行會提供給你最高的實際利率？

D

A.銀行1以8%的月復(fù)利方式計息；

B.銀行2以8%的年復(fù)利方式計息；

C.銀行3以8%的季復(fù)利方式計息；D.銀行4以8%的日復(fù)利方式計息（1年=365天）

75.LG公司最近宣布了1：3股票分割。分割前，公司股票按每股90元交易，股票分割對公司投資者的財富沒有影響，新的股票價格是多少？

Ｃ

A.$270

B.$45

C.$30

D.$60

76．一種債券不支付利息，而按低于面值折價出售，這種債券稱為：

D

A.普通到期債券

B.浮動利率債券

C.固定到期日債券

D.零息債券

77.上海證券交易所是：D

A.一個二級市場

B.一個固定實地、按一定規(guī)則進(jìn)行交易的市場

C.一個場外市場

D.A和B是正確的

78．以下哪項是公司流動資產(chǎn)的一部分？

D

A.應(yīng)付帳款

B.存貨

C.應(yīng)收帳款

D.B和C是正確的

79.以下哪種說法是最正確的？

B

A.假如一位投資者將100股的長虹股票出售給他的朋友，這是一種一級市場的交易行為；

B.貨幣市場是一種短期、變現(xiàn)力強的證券交易的場所，然而資本市場是長期債務(wù)和普通股交易的場所；

C.說法A和B是正確的；

D.以上的說法都是正確的。

80.回收期法的一個主要缺陷是：

D

A.作為風(fēng)險指標(biāo)是無用的

B.忽視了回收期外的現(xiàn)金流

C.沒有直接計算貨幣的時間價值

D.說法B和C是正確的

81.下列哪些因素影響公司的經(jīng)營風(fēng)險？

D

A.對產(chǎn)品需求的不確定

B.經(jīng)營杠桿程度

C.資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債額

D.A和B是正確的

82.下列哪種說法最正確？

D

A.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險只由其行業(yè)的財務(wù)特征確定的

B.影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素部分取決于行業(yè)特征，部分取決于經(jīng)濟(jì)條件。不幸的是，影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的這些因素和其他因素并不是企業(yè)管理者可控的。

C.企業(yè)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的好處之一是財務(wù)的靈活性越來越不重要了。

D.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險可能來自于市場風(fēng)險和可分散的風(fēng)險。

83.一項投資的不可分散的風(fēng)險歸結(jié)于

C

A.只是經(jīng)營杠桿

B.只是財務(wù)杠桿

C.經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿

D.以上都不對

84.在ShermanBooks公司2001年的資產(chǎn)負(fù)債表上，該公司留存收益為5.1億美元。在它2002年的資產(chǎn)負(fù)債表上，留存收益也是5.1億美元。以下哪種說法是最正確的？

C

A.公司在2002年的凈收益等于0

B.公司在2002年沒有發(fā)放股利

C.假如公司2002年的凈收益為2億美元，股利分配一定也同樣為2億美元

D.假如公司在2002年虧損，他們一定支付了股利

二、計算題（每小題2分）

根據(jù)下題回答85-87題。

你的公司正準(zhǔn)備一項投資，估計項目運營后每年初將產(chǎn)生1,000萬元的收益，連續(xù)十五年。若公司的投資收益率為9％

85.該問題屬于

C

A.普通年金

B.復(fù)利現(xiàn)值

C.期初年金

D.復(fù)利終值

86.在計算時，你需要的系數(shù)值是

B

A.

B.

C.(1+9%)15=3.6425

D.（1+9%）-15=0.2745

87.請問公司的最大投資收益額是多少？

D

A.8060.70

B.29361

C.3642.5

D.8786.16

根據(jù)以下題意回答88-89題。

X公司的有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表如下所示：

X公司資產(chǎn)負(fù)債表

（1000元）

資產(chǎn)

負(fù)債和股東權(quán)益

現(xiàn)金

￥2,000

應(yīng)付賬款

￥13,000

有價證券

2,500

應(yīng)付票據(jù)

12,500

應(yīng)收賬款

15,000

流動負(fù)債小計

￥25,500

存貨

33,000

長期債務(wù)

22,000

流動資產(chǎn)小計

52,500

負(fù)債小計

￥47,500

固定資產(chǎn)（凈額）

35,000

普通股（面值）

￥

5,000

資產(chǎn)總額

￥87,500

增收資本（超過面值部分）

18,000

留存收益

17,000

股東權(quán)益小計

￥40,000

負(fù)債和股東權(quán)益總額

￥87,500

88.X公司的速動比率為：

D

A.2.08

B.1.84

C.2.06

D.0.76

89.X公司的負(fù)債比率為：

D

A.2.08

B.1.84

C.2.06

D.0.54

根據(jù)以下題意回答90-92題。

海華公司估計在200X年的銷售額達(dá)4000萬元，公司在銷售中有20%是付現(xiàn)金。假設(shè)海華公司的平均賒銷期為45天（一年按365天算）

90.海華公司在200X年的賒銷總額為：

A

A.3200萬元

B.800萬元

C.4000萬元

91.平均每天的賒銷額為：

A

A.87,671.23元

B.21,917.81元

C.109,889.04元

92.平均應(yīng)收賬款余額為

D

A.87,671.23元

B.21,917.81元

C.109,889.04元

D.3,945,205元

根據(jù)以下題意回答93-97題。

股票X和股票Y的預(yù)期概率分布如下

股票A

股票B

概率

收益率

概率

收益率

0.1

-10%

0.2

2%

0.2

10

0.2

7

0.4

15

0.3

12

0.2

20

0.2

15

0.1

40

0.1

16

93.股票A的期望收益率為：

C

A.10%

B.11.62%

C.15%

D.4.94%

94.股票B的期望收益率為：

A

A.10%

B.11.62%

C.15%

D.4.94%

95.股票A的標(biāo)準(zhǔn)差為：

B

A.10%

B.11.62%

C.15%

D.4.94%

96.股票B的標(biāo)準(zhǔn)差為：

D

A.10%

B.11.62%

C.15%

D.4.94%

97.哪只股票的風(fēng)險較高？

A

A.A的風(fēng)險高于B

B.B的風(fēng)險高于A

根據(jù)以下題意，回答98-108題

星海公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是40%的債務(wù)和60%的普通股。該公司目前的投資項目為，A項目IRR為13%，投資額為1,000萬元；B項目IRR為10%，投資額為500萬元；C項目IRR為11.5%，投資額為1,800萬元。公司能以10%的稅前成本增加500萬元的新債務(wù)，其它債務(wù)成本為12%；留存收益成本是12%，該公司能以15%的成本出售任意數(shù)量的新普通股。目前該公司有留存收益300萬元，邊際稅率為40%，

98.用盡留存收益的間斷點是

B

A.1250萬

B.500萬

C.300萬

99.用盡債務(wù)的間斷點是

A

A.1250萬

B.500萬

C.300萬

100.在第一間斷點區(qū)間，債務(wù)成本和權(quán)益成本是：

A

A.10%和12%

B.10%和15%

C.12%和12%

D.12%和15%

101.在第二間斷點區(qū)間，債務(wù)成本和權(quán)益成本是：

B

A.10%和12%

B.10%和15%

C.12%和12%

D.12%和15%

102.在第三間斷點區(qū)間，債務(wù)成本和權(quán)益成本是：

D

A.10%和12%

B.10%和15%

C.12%和12%

D.12%和15%

103.在第一間斷點區(qū)間的加權(quán)平均資本成本是：

B

A.11.2%

B.9.6%

C.11.4%

D.13%

104.在第二間斷點區(qū)間的加權(quán)平均資本成本是：

C

A.11.2%

B.9.6%

C.11.4%

D.13%

105.在第三間斷點區(qū)間的加權(quán)平均資本成本是：

B

A.13.8%

B.11.88%

C.11.4%

D.13%

106.最大的籌資額是：

B

A.500萬

B.1000萬

C.1250萬

D.3300萬

107.最佳資本成本是：

B

A.9.6%

B.11.4%

C.11.88%

D.13%

108.哪些項目可行：

C

A.A和C

B.A和B

C.只有A

D.A、B、C項目都可行

根據(jù)以下題意回答109-111題。

海華公司估計在200X年的銷售額達(dá)4000萬元，公司在銷售中有20%是付現(xiàn)金。假設(shè)海華公司的平均賒銷期為45天（一年按365天算）

109.海華公司在200X年的賒銷總額為：

A

A.3200萬元

B.800萬元

C.4000萬元

110.平均每天的賒銷額為：

A

A.87,671.23元

B.21,917.81元

C.109,889.04元

111.平均應(yīng)收賬款余額為

D

A.87,671.23元

B.21,917.81元

C.109,889.04元

D.3,945,205元

根據(jù)以下題意回答112-113題。

你的公司正準(zhǔn)備一項投資，估計項目運營后每年初將產(chǎn)生1,000萬元的收益，連續(xù)十五年。若公司的投資收益率為9％

112.在計算時，你需要的系數(shù)值是

B

A.

B.

C.(1+9%)15=3.6425

D.（1+9%）-15=0.2745

113.請問公司的最大投資收益額是多少？

C

A.8060.70

B.29361

C.8786.16

D.3642.5

根據(jù)以下題意回答114-129題。

公司經(jīng)理要求你對即將購買的分光儀進(jìn)行評估。這臺機器的價格是5萬元，為專門的需要，公司要對這臺機器進(jìn)行改造，耗資1萬元。這臺機器按3年折舊，折舊率分別是25％，38％和37％，3年后按2萬元售出。使用該機器在最初需要增加庫存零件，價值2,000元。這臺機器不會對收入產(chǎn)生影響，因此，可將每年增量的收入視為0元。但使用該機器每年可以節(jié)省稅前經(jīng)營成本2萬元。該公司邊際稅率是40％，

114.為編制資本預(yù)算，該機器的凈投資額是多少？

C

A.5萬元

B.6萬元

C.6.2萬元

115.第一年的折舊額為：B

A.1.25萬元

B.1.5萬元

C.1.55萬元

116.第二年的折舊額為：A

A.2.28萬元

B.1.9萬元

C.2.356萬元

117.第三年的折舊額為：C

A.1.85萬元

B.2.294萬元

C.2.22萬元

118.最后一年的殘值回收凈額為：B

A.2萬元

B.1.2萬元

C.0萬元

119.經(jīng)營期間的第一年稅后收益為：A

A.0.3萬元

B.-0.28萬元

C.-0.022萬元

D.-0.168萬元

120.經(jīng)營期間的第二年稅后收益為：D

A.0.3萬元

B.-0.28萬元

C.-0.022萬元

D.-0.168萬元

121.經(jīng)營期間的第三年稅后收益為：A

A.-0.132萬元

B.-0.28萬元

C.-0.022萬元

D.-0.168萬元

122.經(jīng)營期間的第二年稅收為：B

A.0

B.-0.112萬元

C.-0.088萬元

123.經(jīng)營期間的第三年稅收為：C

A.0

B.-0.112萬元

C.-0.088萬元

124.經(jīng)營期間的凈現(xiàn)金流量第一年為：A

A.1.8萬元

B.2.112萬元

C.3.488萬元

125.經(jīng)營期間的凈現(xiàn)金流量第二年為：B

A.1.8萬元

B.2.112萬元

C.3.488萬元

D.2萬元

126.經(jīng)營期間的凈現(xiàn)金流量第三年為：C

A.3.4萬元

B.3.288萬元

C.3.488萬元

D.3.2萬元

127.最后一年的凈現(xiàn)金流量要考慮C

A.零件庫存2000元的回收

B.最后殘值的回收

C.A和B

D.不考慮A和B

128.如果此項目的資本成本是12％，

,計算分光儀的凈現(xiàn)值D

A.1.7439萬元

B.2.4939

C.1.7166

D.-0.4

129.該項目是否可行？B

A.可行

B.不可行

復(fù)習(xí)題

1、什么是財務(wù)？公司財務(wù)管理的主要內(nèi)容是什么？

答：財務(wù)就是確定企業(yè)的價值。公司財務(wù)管理的主要內(nèi)容是組織企業(yè)財務(wù)活動（包括籌資活動、投資活動、資金營運管理、分配活動）和處理企業(yè)財務(wù)關(guān)系

2、

利潤最大化作為企業(yè)目標(biāo)會涉及到哪些問題？股東財富最大化目標(biāo)也同樣會涉及到這些問題嗎？二者的主要區(qū)別是什么？

答：由于利潤最大化是按照利潤總額來計量的，而不是按照每股收益來計量，從而導(dǎo)致企業(yè)在追求利潤最大化的過程中并不對其經(jīng)營決策可能對股票價格產(chǎn)生的影響加以考慮，因此這一目標(biāo)存在著一定的局限性。

局限性：

a.利潤最大化是一種靜態(tài)的反映，沒有考慮預(yù)期利潤發(fā)生的時間因素，因而造成公司只顧眼前利益，造成經(jīng)理的短期行為；

b.利潤最大化無確切嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)去衡量利潤，即利潤是關(guān)于銷售的利潤，還是關(guān)于股東權(quán)益的利潤等等；

c.對財務(wù)管理來說，沒有考慮獲取利潤時所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險；

d.利潤最大化強調(diào)的是會計利潤，而會計利潤沒有考慮重要的資金成本之一的股本成本。

股東財富最大化目標(biāo)不會涉及這些問題

3、

什么是代理問題？代理問題是怎樣產(chǎn)生的？

答：代理問題是由代理關(guān)系引起的。所謂代理關(guān)系即為一種契約或合同關(guān)系，在這種關(guān)系下，一個和多個人，成為主體雇傭另一個或多個人，成為代理人來代表主體完成某些服務(wù)或活動，并授予代理人一定的決策權(quán)。代理問題產(chǎn)生的原因：公司的目標(biāo)是股東財富最大化，即股票價格或價值最大化。但是，在企業(yè)的經(jīng)營活動中，經(jīng)理在組織實施公司年度經(jīng)營計劃和投資方案，主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理等多方面負(fù)有直接的責(zé)任和決策權(quán)，因此，經(jīng)理為了滿足自己的利益需要，作為經(jīng)理個人，可能會有一些其它的目標(biāo)，這些目標(biāo)與股東財富最大化目標(biāo)相沖突，由此引出了有關(guān)代理關(guān)系的代理問題。

4、代理成本是什么？誰承擔(dān)這些代理成本？有哪些機制使得公司經(jīng)理盡力為股東的利益工作？

答：代理成本即所有使股東收益下降都?xì)w結(jié)為解決代理問題付出的代價。股東承擔(dān)這些代理成本。內(nèi)部機制、外部機制和獎勵機制使得公司經(jīng)理盡力為股東的利益工作

5、會計與財務(wù)管理的區(qū)別是什么？

答：財務(wù)的特點是理財，即在國家法規(guī)的框架內(nèi)結(jié)合企業(yè)實際情況，制定適合企業(yè)發(fā)展的理財方針政策，設(shè)計和制定具有可操作性、務(wù)實性強的財務(wù)制度和管理辦法，并在發(fā)揮計劃、分析、控制、決策等職能作用時要善于分析問題、發(fā)現(xiàn)問題，為企業(yè)提供解決問題的途徑，也就是說，企業(yè)要將其理財思想體現(xiàn)在工作制度上去，如企業(yè)的銷售政策、折舊政策、信用政策、結(jié)算方式、資金成本、投資可行性研究、股利分配等，都要體現(xiàn)成本最小化、收益最大化理財目標(biāo)。會計的特點是核算和監(jiān)督，即在國家統(tǒng)一會計法規(guī)和企業(yè)個性化的財務(wù)制度及會計制度內(nèi)進(jìn)行會計核算，實施會計監(jiān)督，最終完成對內(nèi)對外的財務(wù)會計報告，而財務(wù)會計報告要體現(xiàn)企業(yè)資金狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等，是真實的、合法的、合理的、準(zhǔn)確的、明晰的。

6、企業(yè)常常涉及到一些與企業(yè)利潤沒有直接聯(lián)系的項目，如公益廣告。這樣的項目是否與股東財富最大化目標(biāo)相矛盾？為什么？或為什么不

7、直接融資與間接融資各有什么特點？

答直接融資，是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。直接融資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券，如企業(yè)直接發(fā)行股票和債券就是一種直接融資。間接融資，是指資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務(wù)。

直接融資與間接融資各具優(yōu)點，也各有局限。直接融資的優(yōu)點在于：①資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益；②由于沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本較低，投資收益較高。但直接融資也有其局限性，主要表現(xiàn)在：①資金供求雙方在數(shù)量、期限、利率等方面受的限制比間接融資為多；②直接融資的便利程度及其融資工具的流動性均受金融市場的發(fā)達(dá)程度的制約；③對資金供給者來說，直接融資的風(fēng)險比間接融資大得多，需要直接承擔(dān)投資風(fēng)險。

與直接融資比較，間接融資的優(yōu)點在于：①靈活便利；②安全性高；③規(guī)模經(jīng)濟(jì)。間接融資的局限性主要有兩點：①割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，減少了投資者對資金使用的關(guān)注和對籌資者的壓力；②金融機構(gòu)要從經(jīng)營服務(wù)中獲取收益，從而增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益。

8、什么是金融資產(chǎn)？

答：金融資產(chǎn)是金融市場中資金轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的信用憑證和投資證券，它的實質(zhì)是一種索償權(quán)（要求權(quán)），即提供資金一方對于接受資金一方的未來收入和資產(chǎn)的一種“要求權(quán)”。

9、貨幣市場和資本市場、初級市場和二級市場有什么不同？企業(yè)是否都可以利用這些市場籌集所需資金？

答：貨幣市場經(jīng)營一年以內(nèi)到期的短期證券，其資金融通用于短期周轉(zhuǎn)，融資期限短，是公司短期資金籌集的主要場所。

資本市場經(jīng)營一年以上到期的長期證券，融通長期資金，是企業(yè)籌集長期資金的主要場所。

初級市場即為發(fā)行市場，或一級市場。它是指新證券在發(fā)行者與購買者即投資者之間進(jìn)行交易而形成的市場。它包括證券發(fā)行的規(guī)劃、承購、銷售等一系列活動過程。

二級市場也稱次級市場或流通市場。它是指已發(fā)行在外的證券在投資者相互之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣而形成的市場。在這個市場上，買賣對象是已發(fā)行在外的證券，這一市場的主要功能是為投資者提供證券的流通變現(xiàn)。

企業(yè)可以從貨幣市場和資本市場以及初級市場籌集所需資金，但是不能在二級市場籌集資金。

10、三種效率市場是什么？

答：市場效率假說把證券價格反映信息程度的不同分為三種效率：（1）弱式，隱含著過去股票價格的走勢不能用于預(yù)測未來股票價格；（2）半強式，隱含著所有公開的信息已經(jīng)在股票價格上反映了；（3）強式，隱含著所有的信息，包括公司內(nèi)部人士所擁有的信息都已在股票價格上反映了。

11、在財務(wù)管理中，不對稱信息是什么意思？所有公司的信息不對稱程度都相同嗎？經(jīng)理們可采用哪些方法向公眾傳遞公司發(fā)展前景不錯的信號？

答：財務(wù)管理的主要目標(biāo)是股東財富最大化，經(jīng)理們總的來講鼓勵盡可能迅速地將有利的內(nèi)部信息傳遞給公眾。最簡單的方法是召開新聞發(fā)布會，宣布對公司發(fā)展有利的信息。然而，外部人士無法知道宣布的信息是否是真的，或真有這么重要。因此，這樣宣布的價值是有限的，是不對稱信息。

所有公司的信息不對稱程度是不相同的

如果經(jīng)理能夠用一些真實可信的方法發(fā)出關(guān)于有利前景的信息信號，投資者會認(rèn)真對待這些信息的，并且會在證券價格上反映出來。股利的宣布就是經(jīng)理們通過信號作用提供信息的一個典型的例子。如果公司宣布較大地增加現(xiàn)金股利，這就是公司未來收益和現(xiàn)金流量有好的前景的標(biāo)志。

12、早期的資本結(jié)構(gòu)理論是哪三種？

答早期資本結(jié)構(gòu)理論以大衛(wèi).杜蘭特于1952年提出的系統(tǒng)理論為代表，包括凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認(rèn)為企業(yè)的資金來源全部使用債務(wù)時，企業(yè)價值最大，即資產(chǎn)負(fù)債率越接近于100%越好。而凈經(jīng)營收益理論則認(rèn)為企業(yè)無須進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策，因為彼此的效果沒有區(qū)別。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，企業(yè)在一定限度內(nèi)負(fù)債時，股本和負(fù)債風(fēng)險都不會顯著增加，但當(dāng)超過這一限度時，企業(yè)價值開始下降，因此根據(jù)傳統(tǒng)理論，某種負(fù)債低于100%的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)價值最大。此理論承認(rèn)企業(yè)確實存在一個最佳資本結(jié)構(gòu)，并可以通過適度的財務(wù)杠桿的運用獲得。

早期的資本結(jié)構(gòu)理論主要是依靠經(jīng)驗判斷，缺乏充分的經(jīng)驗基礎(chǔ)和統(tǒng)計分析依據(jù)。

13、MM理論的假設(shè)條件是什么？

答：沒有公司稅和個人所得稅、企業(yè)沒有破產(chǎn)風(fēng)險、資本市場完善等，企業(yè)的價值與它所采用的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)（也稱無關(guān)性定理）

14、解釋財務(wù)拮據(jù)成本及其構(gòu)成。權(quán)衡模型的含義是什么？

答：財務(wù)拮拒成本是企業(yè)出現(xiàn)支付危機的成本，又稱破產(chǎn)成本。它只會發(fā)生在有負(fù)債的企業(yè)中。負(fù)債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實現(xiàn)財務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生財務(wù)拮據(jù)的可能性就越高。如果公司破產(chǎn)，可能被迫以低價拍賣資產(chǎn)，還有法律上的支出。如果還未破產(chǎn)，但負(fù)債過多，則會直接影響資金的使用，使企業(yè)在原材料供應(yīng)、產(chǎn)品出售等方面受到干擾，最終提高過度負(fù)債企業(yè)股本的要求收益率和加權(quán)平均資本成本率。研究表明，破產(chǎn)成本、破產(chǎn)概率與公司負(fù)債水平之間存在非線性關(guān)系，在負(fù)債較低時，破產(chǎn)概率和破產(chǎn)成本增長極為緩慢，當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定限度之后，破產(chǎn)成本與破產(chǎn)概率加速上升，因而增加了公司的財務(wù)拮據(jù)成本，也就是說，財務(wù)拮據(jù)成本是企業(yè)不能無限制擴大負(fù)債的重要屏障。

該理論認(rèn)為,ｍｍ理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素:財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本,而只要運用負(fù)債經(jīng)營,就可能會發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本。在考慮以上兩項影響因素后,運用負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)按以下公式確定:運用負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+運用負(fù)債減稅收益-財務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值-代理成本預(yù)期現(xiàn)值上式表明,負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng),使企業(yè)價值增大;但是,隨著負(fù)債減稅收益的增加,兩種成本的現(xiàn)值也會增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本及代理成本之間保持平衡時,才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。

15、簡述股利支付程序。

答：1.股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期；

2.股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止的日期，也稱除權(quán)日；

3.股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。

16、簡述三種股利政策理論。

答：1．股利無關(guān)理論弗朗克．莫迪格萊尼和默頓．米勒（以下簡稱MM）在他們的一篇討論股利政策的文章【見弗朗克．莫迪格萊尼和默頓．米勒“股利政策，增長和股票價值”JournalofBusiness,1961年10月，411-433】中指出：股利政策對公司的股票價格或資本成本沒有影響。他們認(rèn)為股利政策與公司總值無關(guān)，公司總值只由公司本身的獲利能力和風(fēng)險組合決定，因而它取決于公司的資產(chǎn)投資決策而不是收益的分配與留存的比例情況MM是在以下五個假定條件下提出上述理論觀點的，即（1）不存在任何個人或公司所得稅；（2）不存在任何股票發(fā)行或交易費用；（3）股利政策對公司的股本成本沒有任何影響；（4）公司的資本投資政策獨立于其股利政策；（5）關(guān)于未來的投資機會，投資者和管理者可獲得相同的信息。顯然，MM假定與現(xiàn)實差異是很大的。因為公司的投資者實際上都必須交納所得稅，公司也不可避免地會發(fā)生股票發(fā)行費用或交易成本，而不論是所得稅的存在還是交易成本的發(fā)生都會使公司的資本成本受到股利政策的影響，更何況管理人員得到的信息總要強于外部的投資者，由此可見，MM的股利無關(guān)理論實際上并非完全正確。正因為如此，在他們的論著發(fā)表（1961年）后不久，許多觀點不同的理論相繼問世。

2．股利相關(guān)理論MM的股利無關(guān)理論的一個非常關(guān)鍵的假設(shè)是：股利政策對投資者的股本要求收益率不產(chǎn)生任何影響。這一觀點在學(xué)術(shù)界引起了激烈的爭論。論戰(zhàn)的一方，邁倫．戈登和約翰．林特納（LG）認(rèn)為：隨著股利支出的減少，KS增加，因為投資者認(rèn)為股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠【見邁倫J．戈登文章“追加投資和融資政策”，JournalofFinance，1963年5月第246頁-272頁；和約翰．林特納文章“股利、收益、杠桿、股票價格和公司的資本供給”，ReviewofEconomicsandStatistics，1962年8月，269-269】。因此，他們認(rèn)為，在投資者眼里，一美元的股利收入的價值實際上超過了一美元資本收益的價值，因為在期望收益總公式Ks=D1/（P0+g）中，股利收益率部分即D1/P0要比資本收益g具有更小的風(fēng)險。

2）稅差理論（LR）根據(jù)稅收效應(yīng)，萊森伯格（Litzenberger）和拉姆斯韋（Ramaswamy）【見RobertH.Litzenberger和KrishnaRamaswamy的文章“個人稅收和股利對資本結(jié)構(gòu)的影響”，JournalofFinancialEconomics，1979年6月，163-196】在1979年提出了有關(guān)股利理論的第三種理論，即稅差理論。這一理論說明，由于資本收益稅和股利收益稅不同，因此，投資者愿意持有股票不將其賣掉，從而資本收益將延遲確認(rèn)而推遲支付資本收益稅。由于將來支付的一美元，其價值低于今天支付的一美元，因而這種遞延特性成為資本利得的又一個優(yōu)勢。

17、什么是剩余股利政策？

答：剩余股利政策就是公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測定出投資所需的權(quán)益資本，現(xiàn)從盈余中留用，剩余的盈余進(jìn)行分配。

18、影響股利政策的因素有哪些？

答：（一）法律因素

（二）債務(wù)契約因素

（三）公司自身因素

（四）股東因素

19、簡述股票回購的利與弊。

答：從股東角度看回購之利與弊

1）股票回購的利

股票回購的宣告可以被看作是一個好兆頭，因為回購的決定往往是在管理層認(rèn)為公司股票價格過低的情況下做出的。例如，擁有30億美元資產(chǎn)，每年贏利達(dá)4億美元的聯(lián)合電訊器材公司在過去的二十年里從未支付過一分現(xiàn)金股利。它的利潤用于股票回購以刺激其股價上漲。公司的股票價格從1975年的4美元漲至1986年的355美元。又如，IBM公司在1987年10月股市低迷，股價下跌的情況下，大規(guī)模回購股票，使IBM公司股票首先反彈。

企業(yè)進(jìn)行股票回購時，股東可選擇是否出售股票。而在企業(yè)支付股利時，股東必須接受，同時繳納相應(yīng)的所得稅。因此，如果企業(yè)選擇通過回購股票將多余的現(xiàn)金分派給股東，急需現(xiàn)金的股東就可以賣掉一些股份，而那些不急需現(xiàn)金的股東可仍然持有股票，從而推遲納稅。

2）股票回購的弊

現(xiàn)金股利對股利的影響可能大于回購，因為，人們通常認(rèn)為現(xiàn)金股利比較可靠。此外，公司如果施行有保障的定期回購計劃，那么就很有可能被課以非正當(dāng)積累稅。但聯(lián)合電訊器材公司顯然無須顧慮這一點，因為它的回購是不定期的，可以區(qū)別對待。

出售股票的股東或許是因為并沒有掌握公司現(xiàn)在及將來活動的準(zhǔn)確信息，因此，公司在施行股票回購之前，要將回購計劃公之于眾，以免出售股票的股東訴諸法律。

公司在回購股票時也許出價甚高，這將不利于剩下的股東。若某公司的股票交易并不活躍，而卻急于回購相當(dāng)數(shù)量的股票，則其股票價格將有可能被哄抬以至于超過均衡價格。而在公司股票回購行動停止后，股價便又會下跌。

從管理者角度看回購的利與弊

1）股票回購的利

一般來講，管理者不會輕易提高股利，除非新的股利水平有望在長期維持。由于信號影響的存在，管理層也不愿削減股利。他們把現(xiàn)金流量的過?？闯墒且环N暫時現(xiàn)象，寧愿以回購的方式將它分配給股東，也不愿提高股利水平。

回購可使資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大的變化?；刭彽墓善笨捎脕砑娌⑵髽I(yè)或在股票選擇權(quán)行使、可更換債券兌換以及股權(quán)證認(rèn)股時發(fā)放出去。為避免每股收益下跌，多數(shù)公司愿意采用股票回購這種方式。

若管理者決定對其公司進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整，如出售大宗資產(chǎn)，大幅度提高負(fù)債水平，或兩者同時進(jìn)行，那么股票回購是唯一可行的選擇。如公司一直沒有債務(wù)，該公司后來決定大量舉債以使其資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。但是如果只是通過負(fù)債來籌資，使其負(fù)債達(dá)到新的目標(biāo)需要幾年的時間。因此公司決定發(fā)行長期債券并將所得的資金用于回購普通股，此舉迅速改變了公司的資本結(jié)構(gòu)。

公司如果需要額外的資金，可在公開市場出售庫藏股票。

2）股票回購的弊

一些人認(rèn)為那些施行回購的公司的增長率通常要低于那些不施行回購的公司，好的投資機會也較少。因此，如果說回購是公司經(jīng)濟(jì)增長情況不好的標(biāo)志的話，那么就有可能對股票價格造成不利影響。如果公司確實沒有較好的投資機會，那就不如將資金分配給投資者，由他們自己隨意將資金投資于別的地方，但還未發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明股東不喜歡股票回購政策。

從法律的角度看，回購也許會帶來一些風(fēng)險。例如，在美國，如果國內(nèi)稅務(wù)署認(rèn)為某公司股票回購的目的主要是為了逃避對股利征稅，那么根據(jù)《稅法》中有關(guān)非正當(dāng)收益積累的條款規(guī)定，該公司就會被課以重罰。當(dāng)然這種懲罰主要針對私有公司進(jìn)行，幾乎沒有一個公有公司會遇到這種情況，盡管有的公有公司甚至回購了在外股票數(shù)的一半。

如果某公司被認(rèn)為在操縱其股票價格，證券交易管理委員會（SEC）就可能提出質(zhì)詢。當(dāng)公司計劃在近期出售其股票或進(jìn)行兼并談判并將其股票兌換成被兼并公司的股票時，政府管制將防止公司進(jìn)行太多的回購。

20、股票股利和股票分割對股票價格有什么影響？

答：假如某公司分割了其股票或?qū)嵭辛斯善惫衫?，股票的市場價格是否會因此提高？許多人對這一問題進(jìn)行了研究，得出的一般結(jié)論如下：

1)一般來講，在宣布實行股票股利或股票分割之后，股票價格會出現(xiàn)短暫上漲。

2)導(dǎo)致價格上漲的主要原因是投資者的心理因素造成的，因為投資者將股票股利和股票分割的施行視為高收益和高股利的先兆，而不是實行股票股利和股票分割本身的愿望引起的，他們認(rèn)為只有那些對其經(jīng)濟(jì)情況自信樂觀的公司才會宣布采用這種方法。因此，宣布實行股票股利及分割這一行動標(biāo)志著公司收益及現(xiàn)金股利將有可能上升。因此，伴隨股票股利而來的股價上漲是因為股東對公司收益及股利持樂觀態(tài)度，而不是股票股利及股票分割本身促成的。

3)一旦公司宣布分割股票或?qū)嵭泄善惫衫?，其股價通常會上漲，但是，如果在其后幾個月內(nèi)收益和股利并沒有達(dá)到宣布分割和股票股利之前預(yù)期的水平，股價又會跌回原來的水平。

4)正如前所提及，低價股票的經(jīng)紀(jì)費用占有較高的交易額百分比，也就是說，經(jīng)營低價股票交易要比經(jīng)營高價股票花費大，這也說明股票股利和股票分割減少了公司股票的流動性。從這一角度看，股票股利和股票分割是有害的。

從上述的討論中，我們能得出什么結(jié)論呢？從純經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股票分割和股票股利不過是增加了幾張紙而已。然而事實上，它們又確實是用以表明公司前景樂觀的一種花費相對低廉的辦法。此外，幾乎沒有大公司出售過價格高達(dá)幾百元的股票。假如IBM，埃克森等一些極為成功的公司不實行股票分割，而是以幾千至上萬元的價格銷售股票，其結(jié)果難以想象的?？偠灾?，在公司前景看好，尤其是股票價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出正常水平時候，實行股票分割和股票股利是有意義的。

21、租賃存在幾種類型？各有什么特點？

答：1．經(jīng)營性租賃經(jīng)

營性租賃有時也叫服務(wù)性租賃，這種租賃在為企業(yè)提供融資便利時又為企業(yè)提供了資產(chǎn)的維修服務(wù)。由于經(jīng)營性租賃的租期一般要低于租賃設(shè)備的壽命期，出租人收回租賃設(shè)備的所有成本的方法有兩種：一是把設(shè)備反復(fù)出租給其他承租人；二是將其設(shè)備賣掉。因此，經(jīng)營性租賃的另一個重要特征是通常不是完全攤還的，即租賃設(shè)備的所有成本費用不一定要求全部分?jǐn)傇谝淮巫赓U契約的租金中。

規(guī)范的經(jīng)營性租賃還有一個特征，即租賃契約通常含有“撤消條款”，該條款賦予承租人在基本租賃協(xié)議到期前有取消租賃合同、退還租賃設(shè)備的權(quán)利。這點對承租人是非常重要的。如果技術(shù)發(fā)展使設(shè)備變得落后，或由于承租人的經(jīng)營不景氣而不再需要這種設(shè)備時，可將設(shè)備退還給出租人。

所以，在經(jīng)營性租賃中，租賃設(shè)備在出租人選擇購買時，不是針對特定客戶，而是出租人根據(jù)自己對市場的調(diào)研、判斷和經(jīng)驗來進(jìn)行的，使租賃設(shè)備具有通用性和先進(jìn)性，以便使租賃設(shè)備能在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)出租出去，收回所有成本并獲得收益

2．融資租賃（資本租賃）

融資租賃有時又叫資本租賃，是由出租人融通資金為承租人提供所需設(shè)備，具有融資融物雙重職能，是集信貸、貿(mào)易和技術(shù)更新于一體的新型的金融工具。

融資租賃與經(jīng)營性租賃的不同在于：1）融資租賃不提供維修服務(wù)；2）融資租賃不能被撤消；3）出租人投資的成本和收益要全部在租金中攤還，即出租人收到的租金款額等于出租設(shè)備的全部價格加上投資收益。

另外，融資租賃一般由承租人繳納所租財產(chǎn)的財產(chǎn)稅和財產(chǎn)保險。

3．售后租回租賃

售后租回租賃是指擁有土地、建筑業(yè)或設(shè)備的企業(yè)將資產(chǎn)賣給另一企業(yè)或租賃公司，并同時達(dá)成協(xié)議，按一定的條件將此資產(chǎn)再租回，是融資租賃的一種特例。

售后租回與融資租賃的主要不同點在于：融資租賃的設(shè)備是新的，出租人是從制造商或經(jīng)銷商處購買，而不是從使用者（承租人）處買下設(shè)備；而售后租回則正好相反。售后租回與融資租賃有相同的分析方法。

4．舉債租賃（杠桿租賃）

出租人并沒有充足的資金去購買設(shè)備并將其出租，出租人通過部分舉債購買設(shè)備用于出租，這就是舉債租賃。

國際上，舉債租賃可以享受全部加速折舊或投資稅收減免的好處，這不僅可以擴大出租人的投資能力，而且還可以取得較高的利潤。因此，出租人將這些優(yōu)惠好處通過降低租金的形式間接地轉(zhuǎn)移給承租人，所以舉債租賃的租金水平比其它種類租賃的租金水平要低一些。

22、租賃對所得稅有什么影響？

答：租金是可以抵免所得稅的，如果沒有限制，公司可以利用租賃，通過支付租金達(dá)到稅款減免的目的，其結(jié)果是設(shè)備將比用加速成本回收制更短的壽命期內(nèi)折舊完。

從國內(nèi)稅務(wù)局的角度看，正當(dāng)租賃交易的主要要求是：

1）租賃期必須少于30年，否則，這種租賃將被認(rèn)為是一種銷售形式。

2）租金必須體現(xiàn)給出租人一個合理的利潤，即在投資的7%～12%之間。

3）租期屆滿時，須給承租人在續(xù)約時與外部其它同樣的正當(dāng)提供者之間進(jìn)行自由選擇的權(quán)利。

4）不能有再購置的選擇權(quán)，如果有，也僅賦予承租人與外部提供者相等的競購地位。

23、租賃對財務(wù)報表的影響是什么？

答：租金作為經(jīng)營費用出現(xiàn)在企業(yè)收益表上，在一定條件下，租賃契約的租賃資產(chǎn)或負(fù)債也不出現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上。由于這個原因，租賃經(jīng)常被稱為“資產(chǎn)負(fù)債表外的籌資”。

24、影響租賃或購買資產(chǎn)決策的因素有哪些？

答：1．租賃對賦稅的影響

2．租賃對財務(wù)報表的影響

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25、為什么企業(yè)愿意租賃？

答：降低企業(yè)生產(chǎn)成本

增加利用外資數(shù)量

加快設(shè)備引進(jìn)速度

避免通漲損失

加強了設(shè)備有效利用

26、指出優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的相同之處和不同之處。

答：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是給予普通股東以固定的價格優(yōu)先購買企業(yè)增發(fā)普通股的選擇權(quán)。這種認(rèn)股權(quán)使得現(xiàn)有股東可以在一定的時期內(nèi)以低于市場價格購買新股，保護(hù)目前股東的控制權(quán)，防止股權(quán)稀釋。另外，利用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌集新資金的成本比用其它發(fā)行方式籌資成本要低。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)發(fā)行后，公司的股票價格較發(fā)行前低，但由于投資者獲得了認(rèn)股權(quán)價值，因此，他們既不賺，也不賠。而股票價格的降低在性質(zhì)上與股票分割相同，新股的認(rèn)購價定的越低，發(fā)行的新股就越多，股票的分割效應(yīng)就越大，除權(quán)后股票價格也就越低。如果公司想大幅度地降低股票價格，可將股票的認(rèn)購價格定得遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的市價。如果不想使股票價格降得很多，在公司能出售新股、新資金能涌入公司的前提下，公司將股票的認(rèn)購價格定到略低于目前市場價格、但能確保股票發(fā)行期間的市場價值高于認(rèn)購價格水平。總之，我們的分析表明股東不會因為優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的發(fā)行而蒙受損失。

認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，它賦予持有者按特定價格購買特定數(shù)額股票的權(quán)利。通常認(rèn)股權(quán)證與債券配售【認(rèn)股權(quán)證當(dāng)然也可以隨公開發(fā)行的新增普通股一起發(fā)行】，它可以吸引投資者按較低的要求收益率購買企業(yè)的長期債券。認(rèn)股權(quán)證具有看漲期權(quán)的特征。

認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)既有相同之處，又有不同之處。它們相同之處在于二者都具有看漲期權(quán)的特征，即按特定的價格購買特定數(shù)額的普通股，一旦行使認(rèn)股權(quán)，都會給企業(yè)帶來新的資金；它們不同之處主要有兩點：（1）獲得優(yōu)先認(rèn)股權(quán)權(quán)利的人一定是公司的股東，他們已經(jīng)持有公司的普通股，而認(rèn)股權(quán)證的持有者本身是債權(quán)人，只有他行使其認(rèn)股權(quán)后才成為公司的股東；（2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)規(guī)定行使的期限較短，通常只有幾個月，一般不超過一年，而認(rèn)股權(quán)證的行使期限較長，甚至有的認(rèn)股權(quán)證是永久性的，即根本沒有到期日。

可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和普通股的特點，主要表現(xiàn)在：

1)由于可轉(zhuǎn)換債券是由股份制公司或準(zhǔn)上市公司向社會公開發(fā)行的一種債券，因此，它具有一般公司債券的性質(zhì)和特點。在主體的法律地位上，可轉(zhuǎn)換債券的持有者和一般公司債券的持有者一樣是發(fā)行公司的債權(quán)人；在投資利益上，兩種債券都有固定的利息；在風(fēng)險責(zé)任上，可轉(zhuǎn)換債券的持有者在轉(zhuǎn)換債券前和一般債券持有者一樣承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任較小，到期有權(quán)要求還本付息。

2)可轉(zhuǎn)換債券又有不同一般債券的地方，這也就是它與一般普通股股票的相同之處，即和普通股股票一樣具有增值的潛力?？赊D(zhuǎn)換債券持有者享有一項一般債券持有者所沒有的權(quán)利，即把債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司股票與否的選擇權(quán)。這項權(quán)利使得可轉(zhuǎn)換債券的持有者有可能成為發(fā)行公司的股東，從而能同股東一樣從公司的發(fā)展中獲益?？梢?，投資于可轉(zhuǎn)換債券既有投資于一般債券的安全性，又具有投資于普通股票的投機性，正因為如此，這種債券在各國都深受投資者歡迎。

27、持有現(xiàn)金的目的是什么？

答：持有現(xiàn)金的基本目的有兩個:一是為滿足“交易動機”(transactionsmotive)而必須持有現(xiàn)金。持有現(xiàn)金的另一個目的是為了保證“最低存款余額”(compensatingbalances)。

28、簡述現(xiàn)金管理的方法。

答：1.現(xiàn)金流的匹配

2.利用浮游量

3.加速現(xiàn)金回收

4)控制現(xiàn)金支付

29、什么是浮游量？公司如何利用浮游量提高現(xiàn)金管理效率？

答：現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)存款帳戶上存款余額和銀行帳簿上企業(yè)存款帳戶余額之間的差額，也就是企業(yè)和銀行之間的未達(dá)帳項。充分利用浮游量是西方企業(yè)廣泛采用的一種提高現(xiàn)金利用效率、節(jié)約現(xiàn)金支出總量的有效手段。本文就浮游縣的構(gòu)成及其管理談些看法。

支票從產(chǎn)生到注銷的時間為公司帶來了浮游量。這個時間可以分為：（1）郵寄時間（郵寄浮游量）。（2）公司收取的處理時間（處理浮游量）。（3）銀行系統(tǒng)清算時間（清算或可支取浮游量）。一般來說，公司凈浮游量的大小取決于公司收付款的速度。當(dāng)收款速度快于付款速度，如上例收款平均為4天，付款平均為5天，就會產(chǎn)生正的凈浮游量。高效率的公司常加速收回現(xiàn)金，同時減慢付款的速度。有時我們會看到，高效率公司的銀行記錄是正的（現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出），而公司本身記錄卻是負(fù)的（現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出）。為維持高額的浮游量要求公司對于現(xiàn)金流量的預(yù)測非常準(zhǔn)確。

30、加速現(xiàn)金回收的方法有哪些？

答：1)鎖箱法2)借記賬戶事先授權(quán)法3)集中銀行法4)控制現(xiàn)金支付

31、控制現(xiàn)金支付的方法有哪些？

答：a.集中管理法。b.零余額賬戶法。c.限額支付賬戶法。

32、什么是補償性余額，它有什么作用？如果你作為公司的財務(wù)經(jīng)理，對獲取的現(xiàn)金管理服務(wù)更愿意采用交納服務(wù)費的方式，還是補償性余額的方式？為什么？

答：補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%~20%）計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，補償其可能遭受的損失；但對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。

33、為什么公司應(yīng)持有有價證券？公司在選擇有價證券組合時應(yīng)考慮哪些因素？

34、應(yīng)收賬款個人賬戶的監(jiān)控應(yīng)使用哪些方法？

答如果要將商業(yè)信用的負(fù)面影響降低到最低限度，就需要對應(yīng)收賬款實行個人賬戶和總體監(jiān)控，其中對個人賬戶的監(jiān)控使用兩種方法：應(yīng)收賬款平均回收期法和賬齡分析法；總體上的監(jiān)控使用付款速度分析法。

35、公司的信用政策包括哪些方面？

答：信用期、信用標(biāo)準(zhǔn)、收帳政策以及現(xiàn)金折扣率和現(xiàn)金折扣期。

36、如何確定信用標(biāo)準(zhǔn)？

答：a.信用評分系統(tǒng)。這種方法在消費信用決策方面應(yīng)用廣泛，如信用卡的發(fā)放就是依此進(jìn)行的，在此要綜合信用卡申請者的各種特征，有年齡、職位、工齡、住房所有權(quán)、居住年限和年收入等。在商業(yè)信用決策中，有的公司通過計算機輔助系統(tǒng)，輸入信用數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)計方法，對客戶進(jìn)行信用等級評分。之后，再使用例外管理的原則，重點控制等級評分較低的客戶，這種方式成本很高。

b．公司的信用部門對客戶信用質(zhì)量的評價更多地采納非正式程序，核心就是對客戶的“信用5C”進(jìn)行分析

37、信用條件有幾部分構(gòu)成？從廣泛意義上看，信用條件有幾種？

答：1)信用期

2)現(xiàn)金折扣率和現(xiàn)金折扣期

3)信用條件的形式

4）信用金額

38、有哪些收帳方式？

答：1)定期向客戶寄發(fā)賬單，要求數(shù)據(jù)準(zhǔn)確無誤。

2)寄發(fā)催款信，信中說明客戶的逾期賬款，并要求付款。信中可能措辭嚴(yán)厲或婉轉(zhuǎn)。隨后，最好由訓(xùn)練有素的催款員用電話與客戶聯(lián)系。

3)上門催款，解決問題。

4)對隨后的發(fā)貨采用預(yù)收貨款或者貨到立即付款方式結(jié)算。

5)停止發(fā)貨直到客戶還清全部或大部分欠款為止。

6)將客戶的逾期賬款委托收帳公司辦理，常在賬款逾期120天左右時進(jìn)行。費用較高，常為應(yīng)收賬款額的15％－40％左右，但很有效。

7)向有逾期賬款的客戶提起法律訴訟。這會導(dǎo)致與客戶的商業(yè)關(guān)系破裂，甚至客戶的破產(chǎn)，是最后不得已的手段

39、影響信用政策的其他因素是什么？

答：1)潛在的利潤。對于耐用消費品或工業(yè)設(shè)備的銷售，公司可以依據(jù)持有的應(yīng)收賬款向客戶收取資金占用費。例如，資金占用費為每年18%，這樣每月為1.5%（18%/12）。公司由此實際獲得報酬率19.6%（=1.01512-1）。當(dāng)這種資金占用費很高時，只要它能抵償發(fā)生的壞帳費用，公司愿意實行更寬松的信用政策。

2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣，社會整體信用環(huán)境很差時，公司最好采納嚴(yán)格的信用政策。

3)經(jīng)營狀況。公司生產(chǎn)能力過剩、變動成本較低，可以采用比較寬松的信用政策；反之，應(yīng)收緊信用政策。

4)公司對不同客戶確定信用條件時，還要受到法律的限制，美國的Robinson-Patman法案要求，除非公司能夠舉證差別對待不同客戶的合理性，否則對不同客戶應(yīng)該適用同等的信用條件。但有時公司提供給客戶多個價格和信用條件的組合，讓客戶自己來選擇。

40、持有存貨的目的是什么？

答：公司持有存貨的主要目的是滿足生產(chǎn)和銷售需要。公司的日常經(jīng)營過程，是產(chǎn)供銷環(huán)節(jié)的不斷循環(huán)，是公司現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為存貨、應(yīng)收賬款等非現(xiàn)金流動資產(chǎn)再轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的過程。最理想的狀態(tài)是這個資金流在各個時點和地點是不間斷的。存貨的產(chǎn)生也可能來自降低銷售或生產(chǎn)成本的目的。在存貨購買成本很低的情況下，公司可能購入大量存貨，用于以后商品的銷售或產(chǎn)品的生產(chǎn)。

有的公司生產(chǎn)帶有季節(jié)性，在銷售淡季生產(chǎn)量下降，會增加單位產(chǎn)品的固定生產(chǎn)成本。受季節(jié)性波動影響的公司就會在各月均衡生產(chǎn)，因此在銷售淡季會增加存貨量。

持有一定量的存貨也可能是契約的要求。某種商品的生產(chǎn)商會要求它的某地區(qū)獨家代理商保持一定量的最低庫存。正如銀行會要求它的客戶留有一定的補償性余額一樣40、持有存貨的目的是什么？

41、與存貨持有水平相關(guān)的成本有哪些？

答：與公司存貨相關(guān)的成本主要有：訂購成本、采購成本、儲存成本和缺貨成本。

42、什么是經(jīng)濟(jì)訂購批量、安全儲備量和再訂貨點？公司為什么要準(zhǔn)確地確定它們？

答：經(jīng)濟(jì)訂購批量是指能夠使存貨成本達(dá)到最低的訂購批量。

安全儲備是公司為防止缺貨，預(yù)先持有的存貨。

再訂貨點是進(jìn)行下一批訂貨時的存貨持有量。再訂貨點應(yīng)該保證下一批存貨從訂貨到入庫期間的存貨需求量。

公司準(zhǔn)確地確定經(jīng)濟(jì)訂購批量，安全儲備量，再訂貨點的目的是：加速存貨周轉(zhuǎn)，降低存貨持有水平，降低存貨成本，并保證公司的存貨量能維持公司的日常正常運行。

43、什么是分存制、ABC制？對存貨控制有什么作用？

答：分存制：將每批購入的存貨分成兩個部分，其中一部分等于再訂貨點。公司先使用不是再訂貨點的部分存貨，當(dāng)這部分存貨使用完畢后，使用再訂貨點部分，公司就應(yīng)該進(jìn)行下一批存貨的訂購。

ABC：公司中的存貨品種和數(shù)量有很多，有的達(dá)到成百上千種。在存貨管理中，通常將存貨分為A、B和C三類，并采用不同的管理策略。A類存貨品種數(shù)量少，但是占用資金較高。C類存貨品種多，但是占用資金較少。B類存貨處于A類和C類存貨之間

44、預(yù)期股利D1除以股票的現(xiàn)行價格P0定義為股票的預(yù)期股利收益率，對于常數(shù)增長股票來講，股利收益率與資本收益率的關(guān)系是什么？

答：投資者預(yù)期收益率，即

預(yù)期收益率等于預(yù)期股利收益率D1/P0加預(yù)期增長率g。在常數(shù)增長率的條件下，g也代表預(yù)期資本收益率，并且該收益率每年保持不變。因此，對常數(shù)增長股票，投資者預(yù)期收益、股息和股票價格均按相同的常數(shù)g增長。

45、如何計算債務(wù)成本？優(yōu)先股成本？是否需要稅后調(diào)整？

答：1）公司一般從各種金融機構(gòu)取得長期貸款或通過發(fā)行公司債來獲取所需的資本，并根據(jù)債務(wù)合同定期支付利息和按期償還本金。公司從銀行獲取貸款的債務(wù)成本就是銀行的貸款利率，而發(fā)行公司債的成本則可由下列公式獲得，即Kd。

其中：

Po:舉債取得的實際資本額

It:第t期利息支出

Pn:第n期償還的本金

Kd:債務(wù)成本

但是，Kd不是公司實際的債務(wù)成本。公司在計算應(yīng)稅收益時，利息費用是允許扣減的項目。公司通過舉債，發(fā)生利息費用，降低了應(yīng)稅收益，節(jié)約了所得稅支出。所以，計算債務(wù)的實際成本應(yīng)考慮對所得稅的影響，實際債務(wù)成本是稅后的債務(wù)成本。債務(wù)的實際成本計算如下。

其中：

Ki:實際債務(wù)成本，稅后債務(wù)成本

T:公司的所得稅率

2）優(yōu)先股成本是指能夠使優(yōu)先股存在期內(nèi)公司所付優(yōu)先股股利和贖回價格的現(xiàn)值與公司通過發(fā)行優(yōu)先股取得的實際資本額相等的比率。計算公式如下：

（6.3）

其中：

P0：發(fā)行優(yōu)先股取得的實際資本額

Dpt：第t期的優(yōu)先股股利

Pn：優(yōu)先股的贖回價格

Kp：優(yōu)先股成本

由于股利是從公司稅后利潤中分派，優(yōu)先股成本不會受到所得稅的影響。當(dāng)優(yōu)先股不可贖回，并且股利按期分派，每期股利相等時，優(yōu)先股成本的計算公式如下：

（6.4）

其中：

P0：發(fā)行優(yōu)先股取得的實際資本額

Dp：各期的股利額

Kp：優(yōu)先股成本

46、兩種普通股權(quán)益成本分別是什么？有什么不同？

答：留存收益成本和新股成本。

1）新發(fā)行普通股成本

當(dāng)公司發(fā)展速度過快，以致它的留存收益籌資不能滿足資產(chǎn)經(jīng)營的需求時，那么公司就不得不通過發(fā)行新的普通股股票來籌資。新增普通股的成本要高于留存收益成本，這是因為新股發(fā)行與優(yōu)先股、債券發(fā)行一樣，有發(fā)行成本產(chǎn)生，這些發(fā)行成本減少了新股凈籌資額。

2）留存收益成本

公司使用內(nèi)部累積的資本不需付出利息或股利，從公司的角度考察和衡量是很難計算其成本的。但是，從投資者的角度考察和衡量，留存收益成本就是股東可接受的預(yù)期最低收益。留存收益代表著所有者對公司相應(yīng)金額資產(chǎn)的要求權(quán)，是所有者對公司的持續(xù)投資。股東可以通過股利形式或通過證券市場出售股票換取現(xiàn)金再投資。如果股東以留存收益形式對公司持續(xù)投資，也就喪失了其他的投資機會。所以，從投資者的角度計算，留存收益成本就是它的機會成本，即所喪失的其他投資機會能為投資者帶來的投資收益。

47、如何計算加權(quán)平均資本成本？計算中的權(quán)數(shù)是什么？

答：公司獲得的資本來源于多種渠道，對它們進(jìn)行綜合可計算出資本組合的平均成本Ka，簡稱WACC。計算時以各類資本額占總資本額的比重，即資本結(jié)構(gòu)為權(quán)數(shù)，對各類資本成本進(jìn)行加權(quán)，得到加權(quán)平均資本成本。公司全部資本的加權(quán)平均資本成本反映了公司的平均風(fēng)險。

其中：

Ka：加權(quán)平均資本成本

Wi：第i類資本額占總資本額的比重

Ki：第i類資本的資本成本

也可以采用如下公式計算加權(quán)平均資本成本。

（6.12）

其中：

Ka：加權(quán)平均資本成本

Wd、wp和we：分別為債務(wù)資本、優(yōu)先股資本和普通股資本占總資本額的比重

Kd、kp和ks/ke：分別為稅前債務(wù)成本、優(yōu)先股成本和普通股成本

T：所得稅率

48、分析項目的現(xiàn)金流量應(yīng)該堅持哪些原則？

答：現(xiàn)金流量時，應(yīng)堅持以下的原則：

1．明確是現(xiàn)金流量還是會計收益。

2．相關(guān)現(xiàn)金流量是增量的現(xiàn)金流量而非總量的現(xiàn)金流。

3．相關(guān)現(xiàn)金流量是未來發(fā)生的，而非過去發(fā)生的