宏觀動態(tài)跟蹤報告：全球比較框架下再談日股優(yōu)勢

宏觀報宏觀報告宏觀動態(tài)跟蹤報告證券研究報告證券分析師投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號S1060520090001范城愷投資咨詢資格編號范城愷S1060523010001FANCHENGKAI146@市回購金額創(chuàng)歷史新高、較2017年翻一倍。日經(jīng)225指數(shù)平銀轉(zhuǎn)向與日元升值風(fēng)險。此外，技術(shù)指標(biāo)顯示日股短期存在“超年美國經(jīng)濟“軟著陸”和美聯(lián)儲適當(dāng)降息仍是基準(zhǔn)預(yù)期，風(fēng)險偏好或?qū)⒕S8.3全球主要股指漲幅8.3全球主要股指漲幅圖表22024年以來日股領(lǐng)漲全球（%）50韓國綜指中國香港恒指中國滬深300東盟富時40英國FT100印度Sensex30德國DAX30美國納指21%；截至1月24日，華夏基金已連續(xù)圖表1近期日經(jīng)225指數(shù)再創(chuàng)新高38,00036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,000日經(jīng)225指數(shù)平安證券圖表310年美債利率回落，日股上漲38,00036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,0005.04.84.64.44.24.03.83.63.43.23.038,00036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,000年下半年，日元匯率整體呈現(xiàn)貶值走勢，基本處于1980年代以來最弱勢的水平。在此期間，外資對日本國內(nèi)權(quán)益證券的買入規(guī)模進(jìn)一步擴大，創(chuàng)下2005年有數(shù)據(jù)以來新高，并驅(qū)動日本股市上漲。圖表5近期日元貶值，日股上漲37,00036,00035,00034,00033,00032,00031,00030,000圖表6外資對日本權(quán)益證券的買入規(guī)模創(chuàng)新高指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)(月)萬億日元42,00032,00022,0002,0008402005200820112014201720202023 費者逐漸接受，對擁有較強議價能力的大型上市公司而言，這可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤率的提升。總之，日本經(jīng)濟“擺脫通緊”4/7圖表10日本企業(yè)“交叉持股”比例下降至近八年新低45%40%平安證券圖表10日本企業(yè)“交叉持股”比例下降至近八年新低45%40%圖表7伴隨通脹上升，日本企業(yè)凈資產(chǎn)收益率提升%987654,2021年2022年2023年4.0圖表8日本物價和工資有望步入正循環(huán)543210201520162017201820192020202120222023指數(shù)平均PB提升了20%至1.96，成分股中PB解決長期以來日本上市公司“交叉持股”、終身雇傭制、董（由母公司或子公司持有的凈資產(chǎn)賬目價值占比）已回落至近八年來的低點。業(yè)數(shù)量占比出現(xiàn)下降日經(jīng)225成分股44.0%40.9%37.8%36.9%47.6%2023Q12023Q22023Q32023Q42024.1.22圖表111995-2006年日股與日元走勢相關(guān)性較弱40,00036,00032,00028,00024,00020,0004,000圖表111995-2006年日股與日元走勢相關(guān)性較弱40,00036,00032,00028,00024,00020,0004,0001990199520002005201020152020屢創(chuàng)新高后，日股是否還有上漲空間？加上美歐降息周期的開啟，日元匯率具備回升空間華夏野村日經(jīng)225ETF連續(xù)大幅回調(diào)6.3%圖表12近期日經(jīng)225指數(shù)大幅偏離25日均線40,00038,00036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,000 -5%再談機遇。在四因素框架下，多數(shù)因素有望維持樂觀。流動性環(huán)境趨于改善，風(fēng)險偏好或?qū)⒕S持較高水平。第二，基本面方面，日本通脹復(fù)歸的積極影響有望忍度也可能相對更高。目前，市場更加憧憬TSE繼續(xù)加碼政策，包括督促企業(yè)提高公司董事會獨立代表等。而且，估值提升計劃可能具有“自我平安證券圖表14日股估值水平較美股仍有很大差距圖表13日本通脹持平或超過美國時，圖表14日股估值水平較美股仍有很大差距4236,00065434236,0006543232,00028,000024,000104,0000中長期配置價值。平安證券研究所投資評級：強烈推薦（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)在±10%之間）回避（預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場表現(xiàn)10%以上）行業(yè)投資評級:強于大市（預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)5%以上）中性（預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)在±5%之間）弱于大市（預(yù)計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場表現(xiàn)5%以上）負(fù)責(zé)撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認(rèn)：本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。未經(jīng)書面授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的，本公司將采取維權(quán)措施追究其侵權(quán)責(zé)任。證券市場是一個風(fēng)險無時不在的市場。您在進(jìn)行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險。請您務(wù)必對此有清醒的認(rèn)識，認(rèn)真考慮是否進(jìn)行證券交易。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。此報告旨為發(fā)給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業(yè)人士。未經(jīng)平安證券事先書面明文批準(zhǔn)，不得更改或以任何方式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報告的材料、內(nèi)容及其復(fù)印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認(rèn)為可靠，但平安證券不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性，報告中的信息或所表達(dá)觀點不構(gòu)成所述證券買賣的出價或詢價，報告內(nèi)容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負(fù)上任何責(zé)任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發(fā)出其它與本報告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設(shè)想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發(fā)出此報告日期當(dāng)日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場