第1章(2)價值觀念(財務(wù)管理)

提問1、財務(wù)管理的基本框架

2、財務(wù)管理的目標(biāo)，本書提倡的目標(biāo)是什么？3、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板分別在哪個證券交易所上市？2024/3/101來源招商證券2024/3/102本章內(nèi)容安排課時安排2.1時間價值4學(xué)時2.2風(fēng)險與收益均衡觀念2學(xué)時第2章財務(wù)管理的價值觀念2024/3/103一、貨幣時間價值的定義

貨幣時間價值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。

思考今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

第一節(jié)資金的時間價值2024/3/104理論上：沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。P26實際工作中：沒有通貨膨脹條件下的政府債券利率如將100萬資金投資于國債、某企業(yè)債券、基金….判斷：【1】在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時間價值。【2】國庫券是一種幾乎沒有風(fēng)險的有價證券，其利率可以代表資金時間價值◆銀行利率、債券利率、股票股利率都可以看作投資報酬率，它們與時間價值率是有區(qū)別的，只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險的情況下，時間價值率才與上述報酬率相等。2024/3/1052024/3/106單利——1、單利和復(fù)利

（一）現(xiàn)值（PresentValue）和終值（FutureValue）二.時間價值計算的基本原理現(xiàn)值PV——資金現(xiàn)在時刻的價值，即本金。終值FV——資金經(jīng)過一段時間后，包括本金和時間價值的未來值，即本利和。復(fù)利（“利滾利”）——只對本金計息，各期利息不計息計息期內(nèi)不僅本金計息，各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計息。2024/3/107（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2.復(fù)利終值（futurevalue)Fn=P0(1+i)n

式中：i——利率；n——計息期數(shù)Fn=P0

×（F/P,i,n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）單利終值

Fn=P0+P0×i×n=P0(1+i·n)2024/3/1083.復(fù)利現(xiàn)值（Presentvalue)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,n)2024/3/109【3】某人存入銀行100元，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和？

【4】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案:一、現(xiàn)在一次性付80萬元，二、5年后付100萬元.若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？

2024/3/1010【5】某公司擬5年后需要60000元購入一臺大型設(shè)備，為了籌集這筆現(xiàn)款，現(xiàn)在應(yīng)向銀行存入一筆資金，年利率為8％，則按復(fù)利計算該公司現(xiàn)在應(yīng)該向銀行存入多少現(xiàn)款？

2024/3/1011（三）年金annuity1．年金的含義（三個要點）：是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項。等額、固定間隔期、系列的收付款項。提醒：這里的年金收付間隔的時間不一定是1年，可以是半年、一個季度或者一個月等。

2．年金的種類P29普通年金（后付年金）即付年金(先付年金)延期年金永續(xù)年金：無限期的普通年金。2024/3/1012(1)（普通）年金終值——零存整取本利和年金終值系數(shù)—(F/A,i,n)01234A=600(F/A,10%,4)

=?FV4=600(1+r)0+600(1+10%)1+600(1+10%)2+600(1+10%)3=600×4.641=2784.6（元）=600*(F/A,10%,4)

即：后付年金2024/3/10132.年金現(xiàn)值——整存零取P0=A×(P/A,i,n)3.永續(xù)年金現(xiàn)值(n→∞)0年金現(xiàn)值系數(shù)2024/3/1014

[6]某企業(yè)每年年末向銀行存款20000元，年利率為6％，期限為4年，計算第4年末的本利和?

[7]某企業(yè)打算在第3年末償還長期借款的本息264800元，從現(xiàn)在起建立償債基金。即今后每年年末向銀行存入等額款項，用以償還債務(wù)。銀行存款的年利率為10％（每年復(fù)利一次）。計算該公司從第一年起，每年年末應(yīng)存入銀行的金額。

[6]F=20000*(F/A,6%,4)=20000*4.375=87500

[7]264800=A*(F/A,10%,3)=A*3.310A=800002024/3/1015

[8]現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后的5年中每年末得到100元，如果利息率是10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PV=100*(P/A,10%,5)=100*3.791=379.12024/3/1016注意：以后都是四個系數(shù)的應(yīng)用建議不要記公式。2024/3/1017課前提問1、貨幣時間價值的概念2、四個系數(shù)的應(yīng)用2024/3/1018(2)先付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值Vn=A(F/A,i,n)(1+i)Vn=A(F/A,i,n+1)

-A先付現(xiàn)金的現(xiàn)值V0=A(P/A,i,n)(1+i)V0=A(P/A,i,n-1)+A注意與后付年金之間的關(guān)系哪一時點上的價值2024/3/1019

[9]某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率是8%，問4年末的本利和應(yīng)為多少？1234A=1000

FV=1000*(F/A,8%,4)(1+8%)=4867=1000*(F/A,8%,5)-1000=48672024/3/1020

[10]某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利率為8%，問這些租金的現(xiàn)值是多少？若該設(shè)備市場價為30000元，決策是購買還是租賃？

PV=5000*(P/A,8%,10)*(1+8%)=36234=5000*(P/A,8%,9)+5000=36235>30000購買2024/3/1021(3)遞延年金的現(xiàn)值(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值2024/3/1022

[11]某永續(xù)年金每年年末的收入是800元，利息率是8%，求該永續(xù)年金的現(xiàn)值。

P=A/i=800/8%=100002024/3/1023三、時間價值計算中的幾個特殊問題2-1時間價值1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2.計息期短于一年時時間價值的計算2024/3/10241.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算分別計算每次收入或支出款項的現(xiàn)值，然后求和【例】有一筆現(xiàn)金流量如下表，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。年01234現(xiàn)金流量10002000100300040002024/3/10252.計息期短于1年期的時間價值的計算其中：r期利率i利率t計息期數(shù)m年計息次數(shù)n年數(shù)例：某人準(zhǔn)備第5年末獲得1000元收入，年利率10%，計算（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計息一次，應(yīng)存入多少？2024/3/1026一、解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：1、完全地了解問題2、判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題3、畫一條時間軸4、標(biāo)示出代表時間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流量5、決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流量6、解決問題總結(jié)2024/3/1027練習(xí)1：某公司需用一臺設(shè)備，買價9000元，可用8年。如果租用，則每年年初需付租金1500元，假設(shè)利率8%。試決策該企業(yè)應(yīng)租用還是購買該設(shè)備。練習(xí)2：某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行借款利率是16%，該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)，建成投資后，分8年等額歸還銀行貸款，每年年末應(yīng)還多少？2024/3/1028練習(xí)3

某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案1:現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支出10萬元；方案2:現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案3:前5年不支付，第6年起到15年每年末支付18萬元。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計息，若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？方案1：FV=10×（F/A,10%,15）=10×31.722=317.72方案2：FV=9.5×（F/A,10%,16）-9.5=9.5×35.950-9.5=332.03方案3：ＦV＝18×（F/A,10%,10)＝18×15.937=286.872024/3/1029練習(xí)4A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第l年開始，每年末向A公司交納l0億美元的開采費，直到l0年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報率達(dá)到15%，問應(yīng)接受哪個公司的投標(biāo)?

【答案】主要是要比較甲乙兩個公司給A的開采權(quán)收入的大小。但由于兩個公司支付開采權(quán)費用的時間不同，因此不能直接比較，而應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。

甲：F=10×(F/A,15%,10)=10×20.304=203.04

乙：F=40×(F/P,15%,10)+60*(F/P,15%,2)=40*4.406+60*1.323=241.22

因此，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)2024/3/1030作業(yè):P48計算分析題1、4、52024/3/10311.風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬額風(fēng)險報酬第二節(jié)風(fēng)險報酬風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性2024/3/10322.單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬2-2風(fēng)險報酬確定概率分布計算期望報酬率計算標(biāo)準(zhǔn)差

計算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)總報酬率=Rf

+b×CVP402024/3/1033注意：反映離散程度，越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。但它是個絕對值，只能用來反映當(dāng)期望報酬率K相同的各項投資的風(fēng)險程度。當(dāng)K不同時，要根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)CV來判斷風(fēng)險程度的大小2024/3/1034例題P37例題2-102024/3/1035實施情況A概率A報酬率B概率B報酬率C概率C報酬率好一般差0.20.60.240%20%00.30.40.370%20%-30%0.20.60.29%9%9%補充例題2024/3/1036A項目B項目C項目K期望報酬標(biāo)準(zhǔn)差9%4.9%9%12.6%9%0相同報酬時選擇風(fēng)險小的2024/3/1037A項目B項目KV期望報酬標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率20%12%60%40%32%80%假如：2024/3/10382-2風(fēng)險報酬總風(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險股票的數(shù)量證券組合的風(fēng)險證券風(fēng)險構(gòu)成圖P363.證券組合的風(fēng)險報酬或非系統(tǒng)風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險2024/3/1039某投資組合由等權(quán)重的股票1和股票2組成，兩種股票的報酬率如下表所示：發(fā)生的概率股票1的報酬%股票2的報酬

%好1/3525一般1/31515差1/3255

可分散風(fēng)險是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。（非系統(tǒng)風(fēng)險、公司特別風(fēng)險），可通過證券持有的多元化來抵消。2024/3/1040

不可分散風(fēng)險是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性（系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險）無法通過證券組合消除掉，不可分散風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來計量。

2024/3/10412-2風(fēng)險報酬P(guān)43證券組合的投資報酬率=Rp—證