企業(yè)財務(wù)管理課件：企業(yè)如何把握貨幣時間價值和風(fēng)險價值

企業(yè)如何把握貨幣時

間價值和風(fēng)險價值任務(wù)一貨幣時間價值的含義與計算任務(wù)二風(fēng)險價值衡量與風(fēng)險控制任務(wù)一貨幣時間價值的含義與計算【任務(wù)導(dǎo)入】

某公司欲購買辦公用房，房地產(chǎn)開發(fā)公司提出三種付款方案：一是從現(xiàn)在起，每年初支付280000元，連續(xù)支付10次，合計2800000元；二是從第5年開始，每年初支付350000元，連續(xù)支付10次，合計3500000元；三是現(xiàn)在一次性支付1800000元。假定該公司的最低收益率為10%。如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，你如何向公司決策者提出合理的建議？一、貨幣時間價值的含義

貨幣時間價值，是指從資金運動的觀點來看，隨著單位時間的伸延，貨幣資金發(fā)生的價值增值量。貨幣資金時間價值一般是用利率或折現(xiàn)率、貼現(xiàn)率來表示。二、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1.公式終值F＝P×＝P×（F/P，i，n）現(xiàn)值P＝F/＝F×（P/F，i，n）

F——復(fù)利終值

P——復(fù)利現(xiàn)值

i——利息率

n——計息期數(shù)（F/P，i，n）——復(fù)利終值系數(shù)（P/F，i，n）——復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)2.結(jié)論（1）復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運算。（2）復(fù)利的終值系數(shù)和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。（二）普通年金的終值和現(xiàn)值1.公式終值F=A×（F/A，i，n）

年金終值系數(shù)現(xiàn)值P=A×（P/A，i，n）年金現(xiàn)值系數(shù)2.結(jié)論①償債基金與普通年金終值互為逆運算;②償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。③資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；④資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。

（三）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值公式：F=A×(F/A,i,n)×（1＋i）或＝A×[(F/A,i,n+1)-1]2、預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值公式：P=A×(P/A,i,n)×（1＋i）

或＝A×[(P/A,I,n-1)+1]（四）遞延年金的終值和現(xiàn)值

凡第一次收入或支出相等金額的款項發(fā)生在第二期末或第二期以后某期末的年金，叫做“遞延年金”。遞延年金終值F=A×(F/A，i，n)遞延年金現(xiàn)值方法一：P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

方法二：P=A×[(P/A，i，n+m)-(P/A，i，m)]

方法三：P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)

（五）永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值P=A×[1-(1+i)-n]/i當(dāng)n→+∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：P=A×1/i=A/i任務(wù)處理

任務(wù)2-1：某公司董事會決定從2010年留存收益中提取150000元存入銀行。準備8年后更新設(shè)備。如銀行定期8年的存款利率為10%。請問該公司8年后可用來更新設(shè)備的金額為多少？

F=150000×（F/P，10%，8）

=150000×2.1436=321540（元）從以上計算可知，該公司8年后可向銀行取得本利和321540元用來更新設(shè)備。

任務(wù)2-2：某公司希望6年后有6000000元來購買一臺數(shù)控車床，若目前銀行定期存款的利率為8%，請問該公司現(xiàn)在需要一次存入銀行的款項為多少？

P=6000000×（P/F，8%，6）

=6000000×0.6302=3619200（元）從以上計算結(jié)果可見，該公司現(xiàn)在一次存入銀行3619200元，6年后即可得到6000000元購買數(shù)控車床的款項。

任務(wù)2-3：某公司董事會決定自今年起建立償債基金，即在今后5年內(nèi)每年末存入銀行等額款項，用來償還該公司在第六年初到期的公司債券本金10000000元，假定銀行存款年利率為9%。該公司每年末需存入銀行的等額款項為多少？

A=10000000÷（F/A，9%，5）

=10000000÷5.9847=1670927.53（元）從以上計算的結(jié)果可知，該公司每年末需存入銀行1670927.53元，才能保證第六年初有足夠的10000000元償還公司債券本金。

任務(wù)2-4：某公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，決定向美國GE公司購買專用技術(shù)，雙方在合同上約定該公司分6年支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費。每年末支付200000元，假定銀行存款年利率為9%，該公司現(xiàn)在夠買該項專用技術(shù)轉(zhuǎn)讓費的價格為多少？

P=200000×（P/A，9%，6）

=200000×4.4859=897180（元）從以上計算的結(jié)果可見，該公司分6年支付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費的現(xiàn)值為897180元。

任務(wù)2-5：假定某公司有一基建項目，分5次投資，每年年初投入2000000元，預(yù)計第五年末建成，若該公司貸款投資，年利率為12%，該項目5年后的投資總額為多少？

F=2000000×[（F/A，12%，5+1）-1]=2000000×（8.1152-1）

=14230400（元）從以上計算結(jié)果可知，該公司5年后該項目的投資總額為14230400元。

任務(wù)2-6：某公司5年分期付款購物，每年初付20000元，如果年利率為10%，該分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性付款的購價為多少？

P=20000×[(P/A，10%，5-1)+1]=20000×[3.1699+1]=83398（元）

任務(wù)2-7：假定某公司于今年初發(fā)行一種8年期的公司債券，當(dāng)時的票面利率為12%，發(fā)行條例上規(guī)定：前兩年不償還本息，但從第三年至第八年止每年每張公司債券還本付息500元。問計算到第八年末，每張公司債券共還本付息多少金額？并根據(jù)上述資料，為市場上的潛在投資者計算購買該公司債券每張最多愿出價多少？每張公司債券還本付息的金額為：

FA=500×(F/A，12%，6)=500×8.1152=4057.6（元）因此，每張公司債券在遞延兩年后，6年內(nèi)共還本付息4057.6元。而市場上潛在的投資者認可公司債券的購買價格為：

P=500×(P/A，12%，6)×(P/F，12%，2)=500×4.1114×0.7972=1638.80（元）或P=500×[(P/A，12%，8)-(P/A，12%，2)]=500×(4.9676-1.6901)=1638.75（元）或P=500×(F/A，12%，6)×(P/F，12%，8)=500×8.1152×0.4039=1638.86（元）以上三種計算結(jié)果的差額是貨幣時間價值系數(shù)表中系數(shù)四舍五入所造成的，并不影響三種計算方法的正確性。

任務(wù)2-8：某學(xué)校擬建立一項永久性獎學(xué)基金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金，若年利率為10%，現(xiàn)應(yīng)向銀行一次存入多少錢才能滿足需要？

P=50000/10%=500000（元）任務(wù)二風(fēng)險價值衡量與風(fēng)險控制一、風(fēng)險的含義及分類（一）風(fēng)險的含義所謂風(fēng)險，是指在一定條件下和一定時期內(nèi)，某項行動可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險具有不確定性，在財務(wù)管理中對風(fēng)險和不確定性并不作嚴格區(qū)分，而統(tǒng)稱風(fēng)險。（二）風(fēng)險的分類市場風(fēng)險1、按投資主體的不同劃分特有風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險2、按形成原因的不同劃分財務(wù)風(fēng)險二、風(fēng)險價值的衡量

風(fēng)險價值又稱風(fēng)險報酬，是指投資者由于承擔(dān)著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的那部分額外收益。（一）概率分布（二）期望值期望值是指一個概率分布中的所有可能結(jié)果，即收益。它是以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，代表著投資者合理的預(yù)期收益，通常用符號E表示，其計算公式為：（三）標(biāo)準差標(biāo)準差也稱標(biāo)準離差，是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，通常用符號σ表示，其計算公式為：標(biāo)準差作為絕對數(shù)衡量投資項目的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準差越小，則風(fēng)險越小。（四）標(biāo)準差系數(shù)

標(biāo)準差系數(shù)是標(biāo)準差與期望值的比值，也稱標(biāo)準離差率或離散系數(shù)，通常用q表示，其計算公式為：

q=σ/E

標(biāo)準差系數(shù)的計算，為不同方案經(jīng)營風(fēng)險的比較提供了便利。在兩個或兩個以上方案進行比較時，如果期望值相同，既可直接利用標(biāo)準差來比較風(fēng)險大小，也可利用標(biāo)準差系數(shù)來比較風(fēng)險大小。若不同方案的期望值不同，就只能用標(biāo)準差系數(shù)來比較風(fēng)險程度，標(biāo)準差系數(shù)越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準差系數(shù)越小，則風(fēng)險越小。

對于單一方案，決策者可根據(jù)標(biāo)準差（系數(shù)）與設(shè)定的此項指標(biāo)最高限值比較值來決策，若前者小于后者，應(yīng)選擇此方案。對于多方案決策，決策者總的原則是選擇低風(fēng)險高收益的方案，具體有如下幾種情況：第一，若n個方案的期望值基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準差（系數(shù)）小的方案。第二，若n個方案的標(biāo)準差（系數(shù)）基本相同，應(yīng)選擇期望值大的方案。第三，若甲方案的期望值大于乙方案，且標(biāo)準差（系數(shù)）又小于乙方案，則選擇甲方案第四，若甲方案的期望值大于乙方案，且標(biāo)準差（系數(shù)）又大于乙方案，應(yīng)將甲方案期望值高于乙方案的程度與甲方案標(biāo)準差（系數(shù)）高于乙方案的程度進行比較，若前者高于后者，通常選擇甲方案。

（五）風(fēng)險報酬率

標(biāo)準差系數(shù)雖然可以評價投資項目的風(fēng)險程度，但并不能直接表示其風(fēng)險報酬率。因此，需要借助風(fēng)險報酬系數(shù)，將這種風(fēng)險程度轉(zhuǎn)換為風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)和標(biāo)準差系數(shù)之間的關(guān)系表示如下：風(fēng)險報酬率＝風(fēng)險報酬系數(shù)×標(biāo)準差系數(shù)設(shè)：風(fēng)險報酬率為Rr，風(fēng)險報酬系數(shù)為b，標(biāo)準差系數(shù)為q，則：

Rr=b×q

由此推導(dǎo)出：

b=Rr/q（三）杠杠效應(yīng)與風(fēng)險控制（一）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險控制經(jīng)營杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，縮寫為DOL），是揭示經(jīng)營杠桿程度，指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：其中：△EBIT=△Q·（P-V）為息稅前利潤變化額；EBIT為息稅前利潤；Q為銷售量；P為單價；V為單位變動成本；F為固定成本。（二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險控制

財務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL）是指普通股每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計算公式為：其中：EPS為每股收益；I為債務(wù)利息；T為所得稅稅率；D優(yōu)先股股利。（三）復(fù)合杠桿與綜合風(fēng)險控制

企業(yè)對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的統(tǒng)合利用程度通常用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量。復(fù)合杠桿系數(shù)（DegreeofTotalLeverage，縮寫為DTL）是指每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，可以用來衡量企業(yè)總體風(fēng)險的大小。其計算公式為：任務(wù)處理

任務(wù)2-9：假定清江公司正試制A和B兩種新產(chǎn)品，并作為兩個項目進行開發(fā)。根據(jù)對市場的預(yù)測，每種產(chǎn)品都可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，三種可能出現(xiàn)的總資產(chǎn)報酬率和概率見表2-2：表2-2預(yù)計新產(chǎn)品總資產(chǎn)報酬率及概率分布表假設(shè)A、B兩產(chǎn)品的風(fēng)險報酬系數(shù)分別為0.3和0.2，無風(fēng)險報酬率為6%，要求：測算兩種產(chǎn)品的風(fēng)險價值及預(yù)計報酬率，并予以評價。市場預(yù)測可能出現(xiàn)的經(jīng)營情況發(fā)生概率預(yù)計總資產(chǎn)報酬率A產(chǎn)品B產(chǎn)品好0.330%40%中0.515%15%差0.20-15%（1）計算期望值：EA=0.3×30%+0.5×15%+0.2×0=16.5%EB=0.3×40%+0.5×15%+0.2×(-15%)=16.5%（2）計算標(biāo)準差:=10.5%

=19.11%

上述兩個新產(chǎn)品的總資產(chǎn)報酬率期望值都是16.5%，但它們?nèi)N經(jīng)營情況的總資產(chǎn)報酬率與期望值的離散程度卻不同，即經(jīng)營風(fēng)險不同；A產(chǎn)品的標(biāo)準差比B產(chǎn)品的小，這就說明了開發(fā)A產(chǎn)品在獲得與開發(fā)B產(chǎn)品相同收益率的情況下，經(jīng)營風(fēng)險較低。因此，如果在這兩種產(chǎn)品中只選擇一種進行開發(fā)，則應(yīng)當(dāng)選擇A產(chǎn)品。（3）計算標(biāo)準差系數(shù)：qA=10.5%/16.5%=0.636qB=19.11%/16.5%=1.158

由于A產(chǎn)品與B產(chǎn)品得期望值相同，因此可直接利用標(biāo)準差來比較風(fēng)險大小，也可利用標(biāo)準差系數(shù)來比較風(fēng)險大小。利用標(biāo)準差系數(shù)來比較的話，開發(fā)A產(chǎn)品在獲得與開發(fā)B產(chǎn)品相同收益率的情況下，經(jīng)營風(fēng)險較低，與利用標(biāo)準差分析的結(jié)論一致。（4）計算風(fēng)險報酬率：由于A、B兩產(chǎn)品的風(fēng)險報酬系數(shù)分別為0.3和0.2，則兩種產(chǎn)品的風(fēng)險報酬率分別為：

A產(chǎn)品：Rr=b·q=0.3×0.636=19.08%B產(chǎn)品：Rr=b·q=0.2×1.158=23.16%

由于無風(fēng)險報酬率為6%，故兩種產(chǎn)品的預(yù)計報酬率分別為：

A產(chǎn)品：R=Rf+Rr=6%＋19.08%=25.08%B產(chǎn)品：R=Rf+Rr=6%＋23.16%=29.16%

由此可見，B產(chǎn)品的預(yù)計報酬率之所以高于A產(chǎn)品，是因為B產(chǎn)品的風(fēng)險報酬率較高；B產(chǎn)品風(fēng)險報酬率高的原因在于風(fēng)險程度較高，而風(fēng)險報酬系數(shù)并不高。這就是提醒人們在追求高收益率的同時，一定要權(quán)衡風(fēng)險。穩(wěn)健的經(jīng)營者不會選擇B產(chǎn)品項目；而敢于冒風(fēng)險的經(jīng)營者可能選擇B產(chǎn)品項目。

任務(wù)2-10：A公司生產(chǎn)B產(chǎn)品，單位售價為60元，單位變動成本為35元，固定成本總額為120000元，現(xiàn)行銷售量為10000件，那么在現(xiàn)行