企業(yè)財(cái)務(wù)管理課件：企業(yè)如何把握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

企業(yè)如何把握貨幣時(shí)

間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值任務(wù)一貨幣時(shí)間價(jià)值的含義與計(jì)算任務(wù)二風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值衡量與風(fēng)險(xiǎn)控制任務(wù)一貨幣時(shí)間價(jià)值的含義與計(jì)算【任務(wù)導(dǎo)入】

某公司欲購(gòu)買辦公用房，房地產(chǎn)開發(fā)公司提出三種付款方案：一是從現(xiàn)在起，每年初支付280000元，連續(xù)支付10次，合計(jì)2800000元；二是從第5年開始，每年初支付350000元，連續(xù)支付10次，合計(jì)3500000元；三是現(xiàn)在一次性支付1800000元。假定該公司的最低收益率為10%。如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你如何向公司決策者提出合理的建議？一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義

貨幣時(shí)間價(jià)值，是指從資金運(yùn)動(dòng)的觀點(diǎn)來看，隨著單位時(shí)間的伸延，貨幣資金發(fā)生的價(jià)值增值量。貨幣資金時(shí)間價(jià)值一般是用利率或折現(xiàn)率、貼現(xiàn)率來表示。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1.公式終值F＝P×＝P×（F/P，i，n）現(xiàn)值P＝F/＝F×（P/F，i，n）

F——復(fù)利終值

P——復(fù)利現(xiàn)值

i——利息率

n——計(jì)息期數(shù)（F/P，i，n）——復(fù)利終值系數(shù)（P/F，i，n）——復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)2.結(jié)論（1）復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。（2）復(fù)利的終值系數(shù)和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。（二）普通年金的終值和現(xiàn)值1.公式終值F=A×（F/A，i，n）

年金終值系數(shù)現(xiàn)值P=A×（P/A，i，n）年金現(xiàn)值系數(shù)2.結(jié)論①償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算;②償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。③資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；④資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。

（三）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值公式：F=A×(F/A,i,n)×（1＋i）或＝A×[(F/A,i,n+1)-1]2、預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值公式：P=A×(P/A,i,n)×（1＋i）

或＝A×[(P/A,I,n-1)+1]（四）遞延年金的終值和現(xiàn)值

凡第一次收入或支出相等金額的款項(xiàng)發(fā)生在第二期末或第二期以后某期末的年金，叫做“遞延年金”。遞延年金終值F=A×(F/A，i，n)遞延年金現(xiàn)值方法一：P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

方法二：P=A×[(P/A，i，n+m)-(P/A，i，m)]

方法三：P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)

（五）永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值P=A×[1-(1+i)-n]/i當(dāng)n→+∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：P=A×1/i=A/i任務(wù)處理

任務(wù)2-1：某公司董事會(huì)決定從2010年留存收益中提取150000元存入銀行。準(zhǔn)備8年后更新設(shè)備。如銀行定期8年的存款利率為10%。請(qǐng)問該公司8年后可用來更新設(shè)備的金額為多少？

F=150000×（F/P，10%，8）

=150000×2.1436=321540（元）從以上計(jì)算可知，該公司8年后可向銀行取得本利和321540元用來更新設(shè)備。

任務(wù)2-2：某公司希望6年后有6000000元來購(gòu)買一臺(tái)數(shù)控車床，若目前銀行定期存款的利率為8%，請(qǐng)問該公司現(xiàn)在需要一次存入銀行的款項(xiàng)為多少？

P=6000000×（P/F，8%，6）

=6000000×0.6302=3619200（元）從以上計(jì)算結(jié)果可見，該公司現(xiàn)在一次存入銀行3619200元，6年后即可得到6000000元購(gòu)買數(shù)控車床的款項(xiàng)。

任務(wù)2-3：某公司董事會(huì)決定自今年起建立償債基金，即在今后5年內(nèi)每年末存入銀行等額款項(xiàng)，用來償還該公司在第六年初到期的公司債券本金10000000元，假定銀行存款年利率為9%。該公司每年末需存入銀行的等額款項(xiàng)為多少？

A=10000000÷（F/A，9%，5）

=10000000÷5.9847=1670927.53（元）從以上計(jì)算的結(jié)果可知，該公司每年末需存入銀行1670927.53元，才能保證第六年初有足夠的10000000元償還公司債券本金。

任務(wù)2-4：某公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，決定向美國(guó)GE公司購(gòu)買專用技術(shù)，雙方在合同上約定該公司分6年支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。每年末支付200000元，假定銀行存款年利率為9%，該公司現(xiàn)在夠買該項(xiàng)專用技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的價(jià)格為多少？

P=200000×（P/A，9%，6）

=200000×4.4859=897180（元）從以上計(jì)算的結(jié)果可見，該公司分6年支付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的現(xiàn)值為897180元。

任務(wù)2-5：假定某公司有一基建項(xiàng)目，分5次投資，每年年初投入2000000元，預(yù)計(jì)第五年末建成，若該公司貸款投資，年利率為12%，該項(xiàng)目5年后的投資總額為多少？

F=2000000×[（F/A，12%，5+1）-1]=2000000×（8.1152-1）

=14230400（元）從以上計(jì)算結(jié)果可知，該公司5年后該項(xiàng)目的投資總額為14230400元。

任務(wù)2-6：某公司5年分期付款購(gòu)物，每年初付20000元，如果年利率為10%，該分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性付款的購(gòu)價(jià)為多少？

P=20000×[(P/A，10%，5-1)+1]=20000×[3.1699+1]=83398（元）

任務(wù)2-7：假定某公司于今年初發(fā)行一種8年期的公司債券，當(dāng)時(shí)的票面利率為12%，發(fā)行條例上規(guī)定：前兩年不償還本息，但從第三年至第八年止每年每張公司債券還本付息500元。問計(jì)算到第八年末，每張公司債券共還本付息多少金額？并根據(jù)上述資料，為市場(chǎng)上的潛在投資者計(jì)算購(gòu)買該公司債券每張最多愿出價(jià)多少？每張公司債券還本付息的金額為：

FA=500×(F/A，12%，6)=500×8.1152=4057.6（元）因此，每張公司債券在遞延兩年后，6年內(nèi)共還本付息4057.6元。而市場(chǎng)上潛在的投資者認(rèn)可公司債券的購(gòu)買價(jià)格為：

P=500×(P/A，12%，6)×(P/F，12%，2)=500×4.1114×0.7972=1638.80（元）或P=500×[(P/A，12%，8)-(P/A，12%，2)]=500×(4.9676-1.6901)=1638.75（元）或P=500×(F/A，12%，6)×(P/F，12%，8)=500×8.1152×0.4039=1638.86（元）以上三種計(jì)算結(jié)果的差額是貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表中系數(shù)四舍五入所造成的，并不影響三種計(jì)算方法的正確性。

任務(wù)2-8：某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)基金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金，若年利率為10%，現(xiàn)應(yīng)向銀行一次存入多少錢才能滿足需要？

P=50000/10%=500000（元）任務(wù)二風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值衡量與風(fēng)險(xiǎn)控制一、風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義所謂風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，某項(xiàng)行動(dòng)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，在財(cái)務(wù)管理中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，而統(tǒng)稱風(fēng)險(xiǎn)。（二）風(fēng)險(xiǎn)的分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、按投資主體的不同劃分特有風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2、按形成原因的不同劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的衡量

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者由于承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。（一）概率分布（二）期望值期望值是指一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，即收益。它是以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，代表著投資者合理的預(yù)期收益，通常用符號(hào)E表示，其計(jì)算公式為：（三）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也稱標(biāo)準(zhǔn)離差，是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，通常用符號(hào)σ表示，其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù)衡量投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。（四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率或離散系數(shù)，通常用q表示，其計(jì)算公式為：

q=σ/E

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)的計(jì)算，為不同方案經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的比較提供了便利。在兩個(gè)或兩個(gè)以上方案進(jìn)行比較時(shí)，如果期望值相同，既可直接利用標(biāo)準(zhǔn)差來比較風(fēng)險(xiǎn)大小，也可利用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來比較風(fēng)險(xiǎn)大小。若不同方案的期望值不同，就只能用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來比較風(fēng)險(xiǎn)程度，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

對(duì)于單一方案，決策者可根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）與設(shè)定的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值比較值來決策，若前者小于后者，應(yīng)選擇此方案。對(duì)于多方案決策，決策者總的原則是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方案，具體有如下幾種情況：第一，若n個(gè)方案的期望值基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）小的方案。第二，若n個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）基本相同，應(yīng)選擇期望值大的方案。第三，若甲方案的期望值大于乙方案，且標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）又小于乙方案，則選擇甲方案第四，若甲方案的期望值大于乙方案，且標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）又大于乙方案，應(yīng)將甲方案期望值高于乙方案的程度與甲方案標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）高于乙方案的程度進(jìn)行比較，若前者高于后者，通常選擇甲方案。

（五）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)雖然可以評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，但并不能直接表示其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。因此，需要借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，將這種風(fēng)險(xiǎn)程度轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)之間的關(guān)系表示如下：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rr，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為b，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為q，則：

Rr=b×q

由此推導(dǎo)出：

b=Rr/q（三）杠杠效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)控制（一）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，縮寫為DOL），是揭示經(jīng)營(yíng)杠桿程度，指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：其中：△EBIT=△Q·（P-V）為息稅前利潤(rùn)變化額；EBIT為息稅前利潤(rùn)；Q為銷售量；P為單價(jià)；V為單位變動(dòng)成本；F為固定成本。（二）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL）是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：其中：EPS為每股收益；I為債務(wù)利息；T為所得稅稅率；D優(yōu)先股股利。（三）復(fù)合杠桿與綜合風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的統(tǒng)合利用程度通常用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量。復(fù)合杠桿系數(shù)（DegreeofTotalLeverage，縮寫為DTL）是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，可以用來衡量企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的大小。其計(jì)算公式為：任務(wù)處理

任務(wù)2-9：假定清江公司正試制A和B兩種新產(chǎn)品，并作為兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，每種產(chǎn)品都可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，三種可能出現(xiàn)的總資產(chǎn)報(bào)酬率和概率見表2-2：表2-2預(yù)計(jì)新產(chǎn)品總資產(chǎn)報(bào)酬率及概率分布表假設(shè)A、B兩產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為0.3和0.2，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，要求：測(cè)算兩種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及預(yù)計(jì)報(bào)酬率，并予以評(píng)價(jià)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生概率預(yù)計(jì)總資產(chǎn)報(bào)酬率A產(chǎn)品B產(chǎn)品好0.330%40%中0.515%15%差0.20-15%（1）計(jì)算期望值：EA=0.3×30%+0.5×15%+0.2×0=16.5%EB=0.3×40%+0.5×15%+0.2×(-15%)=16.5%（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差:=10.5%

=19.11%

上述兩個(gè)新產(chǎn)品的總資產(chǎn)報(bào)酬率期望值都是16.5%，但它們?nèi)N經(jīng)營(yíng)情況的總資產(chǎn)報(bào)酬率與期望值的離散程度卻不同，即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同；A產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)差比B產(chǎn)品的小，這就說明了開發(fā)A產(chǎn)品在獲得與開發(fā)B產(chǎn)品相同收益率的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。因此，如果在這兩種產(chǎn)品中只選擇一種進(jìn)行開發(fā)，則應(yīng)當(dāng)選擇A產(chǎn)品。（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)：qA=10.5%/16.5%=0.636qB=19.11%/16.5%=1.158

由于A產(chǎn)品與B產(chǎn)品得期望值相同，因此可直接利用標(biāo)準(zhǔn)差來比較風(fēng)險(xiǎn)大小，也可利用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來比較風(fēng)險(xiǎn)大小。利用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來比較的話，開發(fā)A產(chǎn)品在獲得與開發(fā)B產(chǎn)品相同收益率的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，與利用標(biāo)準(zhǔn)差分析的結(jié)論一致。（4）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：由于A、B兩產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為0.3和0.2，則兩種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為：

A產(chǎn)品：Rr=b·q=0.3×0.636=19.08%B產(chǎn)品：Rr=b·q=0.2×1.158=23.16%

由于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，故兩種產(chǎn)品的預(yù)計(jì)報(bào)酬率分別為：

A產(chǎn)品：R=Rf+Rr=6%＋19.08%=25.08%B產(chǎn)品：R=Rf+Rr=6%＋23.16%=29.16%

由此可見，B產(chǎn)品的預(yù)計(jì)報(bào)酬率之所以高于A產(chǎn)品，是因?yàn)锽產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較高；B產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高的原因在于風(fēng)險(xiǎn)程度較高，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)并不高。這就是提醒人們?cè)谧非蟾呤找媛实耐瑫r(shí)，一定要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)者不會(huì)選擇B產(chǎn)品項(xiàng)目；而敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)者可能選擇B產(chǎn)品項(xiàng)目。

任務(wù)2-10：A公司生產(chǎn)B產(chǎn)品，單位售價(jià)為60元，單位變動(dòng)成本為35元，固定成本總額為120000元，現(xiàn)行銷售量為10000件，那么在現(xiàn)行