企業(yè)財務(wù)學(xué)（第二版）課件：企業(yè)籌資管理（下）

企業(yè)籌資管理（下）資金成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本資金成本概述個別資金成本綜合資金成本邊際資金成本一、資金成本概述資金成本的概念資金成本的種類資金成本的作用1.資金成本的概念資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價。包括籌資費用和用資費用?；I資費用指企業(yè)在籌集資金活動中為獲得資金而付出的費用，屬于固定性的資金成本，可視作對籌資額的一項扣除。用資費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中因使用資金而承付的費用，屬于變動性資金成本。2.資金成本的種類個別資金成本：企業(yè)各種單項長期資金的成本。綜合資金成本：企業(yè)全部長期資金的成本。邊際資金成本：企業(yè)追加長期資金的成本。3.資金成本的作用資金成本是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)；資金成本是評價投資項目、比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準；資金成本可以作為整個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準。二、個別資金成本長期借款資金成本長期債券資金成本優(yōu)先股資金成本普通股資金成本留存收益資金成本1.長期借款資金成本2.長期債券資金成本3.優(yōu)先股資金成本4.普通股資金成本股利貼現(xiàn)模型：固定股利政策：固定增長股利政策：

資本資產(chǎn)定價模型：

債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率

5.留存收益資金成本留存收益資金成本與普通股資金成本基本相同，只是不考慮籌資費用。三、綜合資金成本綜合資金成本的計算公式綜合資金成本中資金價值基礎(chǔ)的選擇

優(yōu)點缺點賬面價值易于取得反映過去的資本結(jié)構(gòu)市場價值反映現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu)不易選定目標價值反映未來的資本結(jié)構(gòu)難以確定

四、邊際資金成本1.確定各種資金的目標比例2.測算各種資金的個別資金成本3.測算籌資總額分界點4.測算各個籌資范圍的邊際資金成本第二節(jié)杠桿分析經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿綜合杠桿一、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿原理經(jīng)營杠桿系數(shù)影響經(jīng)營杠桿的因素1.經(jīng)營杠桿原理經(jīng)營杠桿的概念：由于固定營業(yè)成本的存在，使得息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)收入變動幅度的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿利益：當企業(yè)的營業(yè)收入增加的時候，單位營業(yè)收入分攤的固定營業(yè)成本下降，從而使得企業(yè)的息稅前利潤以更大的比例增加。經(jīng)營杠桿風(fēng)險：當企業(yè)的營業(yè)收入減少的時候，單位營業(yè)收入分攤的固定營業(yè)成本上升，從而使得企業(yè)的息稅前利潤以更高的比例減少。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)3.影響經(jīng)營杠桿的因素產(chǎn)品銷售數(shù)量產(chǎn)品銷售單價單位產(chǎn)品的變動經(jīng)營成本固定經(jīng)營成本總額二、財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿原理財務(wù)杠桿系數(shù)影響財務(wù)杠桿的因素1.財務(wù)杠桿原理財務(wù)杠桿的概念：由于固定債務(wù)利息的存在，使得每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿利益：當息稅前利潤增多時，每1元息稅前利潤負擔的債務(wù)利息降低，從而使每股利潤以更大的比例增長。財務(wù)杠桿風(fēng)險：當息稅前利潤下降時，每1元息稅前利潤負擔的債務(wù)利息上升，從而使每股利潤以更大的比例下降。2.財務(wù)杠桿系數(shù)3.影響財務(wù)杠桿的因素息稅前利潤長期資金規(guī)模債務(wù)資金比例債務(wù)利率優(yōu)先股股利所得稅稅率三、綜合杠桿綜合杠桿原理綜合杠桿系數(shù)影響綜合杠桿的因素1.綜合杠桿原理綜合杠桿是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合，它指由于固定經(jīng)營成本和債務(wù)利息的存在，使每股利潤的變動幅度大于營業(yè)收入變動幅度的現(xiàn)象。2.綜合杠桿系數(shù)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)決策方法一、資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)獲利水平企業(yè)現(xiàn)金流量企業(yè)增長率企業(yè)所得稅稅率企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度貸款銀行和評信機構(gòu)的態(tài)度其他因素三、資本結(jié)構(gòu)決策方法資金成本比較法：在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤分析法：通過對不同資本結(jié)構(gòu)下的每股利潤進行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。企業(yè)價值比較法：通過對不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價值和綜合資金成本進行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。1.資金成本比較法初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策：測算并比較各種籌資方案的綜合資本成本，從中選擇最佳籌資方案。追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案；分別將各備選追加籌資方案與原有最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案。2.每股利潤分析法每股利潤