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歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88-重要2024/3/26歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要現(xiàn)貨黃金日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要美元指數(shù)日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要美匯歐元日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)發(fā)展進(jìn)程歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要·2008年12月:全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)?!?009年12月8日:惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+,前景展望為負(fù)面?!?009年12月15日:希臘發(fā)售20億歐元國(guó)債。·2009年12月16日:標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”下調(diào)為“BBB+”。·2009年12月22日:穆迪09年12月22日宣布將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)從A1下調(diào)到A2,評(píng)級(jí)展望為負(fù)面?!?010年1月11日:穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國(guó)債信評(píng)級(jí)?!?010年2月4日:西班牙財(cái)政部指出,西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的9.8%。德國(guó)預(yù)計(jì)2010年預(yù)算赤字占GDP的5.5%?!?010年2月5日:債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)惶恐,西班牙股市當(dāng)天急跌6%,創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)最大跌幅。·2010年2月9日:歐元空頭頭寸已增至80億美元,創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。·2010年4月23日:希臘正式向歐盟與IMF申請(qǐng)?jiān)!?010年5月3日:德內(nèi)閣批224億歐元援希計(jì)劃。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要·2010年5月10日:歐盟批準(zhǔn)7500億歐元希臘援助計(jì)劃,IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘。
·2010年9月7日:歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)批準(zhǔn)為希臘提供第二筆貸款,總額65億歐元。
·2011年1月-3月:三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再次下調(diào)希臘主權(quán)信貸評(píng)級(jí)。
·2011年6月29日:希臘議會(huì)通過(guò)了為期5年的財(cái)政緊縮方案,這為歐元區(qū)出臺(tái)新一輪救助方案奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
·2011年7月21日:歐元區(qū)通過(guò)緊急峰會(huì)再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。
·2011年10月26日到27日:歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人召開了21月內(nèi)的第14次危機(jī)峰會(huì)。延長(zhǎng)一項(xiàng)價(jià)值1300億歐元的希臘最新援助計(jì)劃。
·2011年10月31日:帕潘德里歐提議對(duì)第二項(xiàng)希臘援助計(jì)劃進(jìn)行全民公投,此舉令歐盟官員和希臘國(guó)會(huì)感到震驚。
·2011年11月2日:歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人切斷向希臘提供的援助付款,稱希臘必須很快決定是否想要繼續(xù)留在歐元區(qū)中。
·2011年11月3日:帕潘德里歐撤回全民公投提議。
·2011年11月6日:帕潘德里歐同意下臺(tái),為新的國(guó)家統(tǒng)一政府的組建讓路。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要2011年11月10日,歐洲央行前副行長(zhǎng)帕帕季莫斯被任命為希臘新任總理。2011年11月13日,意大利總統(tǒng)納波利塔諾13日與多個(gè)政黨領(lǐng)導(dǎo)人舉行緊急磋商后,正式任命馬里奧·蒙蒂為總理,負(fù)責(zé)組建過(guò)渡政府。2011年11月15日,意大利10年期國(guó)債收益率再度跨過(guò)7%的警戒線,這被認(rèn)為是不可持續(xù)的,而法國(guó)同期國(guó)債與德國(guó)國(guó)債的收益率之差也創(chuàng)下了1999年歐元誕生以來(lái)的新高。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)原因歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要1、根本原因是缺失“生產(chǎn)性”
美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家查爾斯·P.金德?tīng)柌裨谄涿妒澜缃?jīng)濟(jì)霸權(quán)1500-1990》中曾意味深長(zhǎng)的說(shuō),一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)最重要的就是要有“生產(chǎn)性”,歷史上的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)大多經(jīng)歷了從“生產(chǎn)性”到“非生產(chǎn)性”的轉(zhuǎn)變,這就使得霸權(quán)國(guó)家有了生命周期性質(zhì),從而無(wú)法逃脫由盛到衰的宿命。
就歐盟而言,隨著全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移,歐元區(qū)的制造業(yè)在全球化中漸漸失去了市場(chǎng),非高科技產(chǎn)品處于價(jià)格劣勢(shì),市場(chǎng)不斷被擠壓。由于科技水平很難短期內(nèi)提升,而幣值又要保持穩(wěn)定,不能以高科技產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)的國(guó)家就無(wú)法享受貶值帶來(lái)的益處。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要2、金融危機(jī)的次生災(zāi)害赤字與出口下滑的惡性循環(huán)
以希臘為例。作為歐盟援助計(jì)劃的主要受益國(guó),希臘曾在2003年至2007年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),平均年增長(zhǎng)率達(dá)到4%。高增長(zhǎng)主要來(lái)自于財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目的雙赤字以及加入歐元區(qū)后更容易獲得廉價(jià)的貸款帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動(dòng)以及信貸消費(fèi)。但是,金融危機(jī)嚴(yán)重影響居民消費(fèi),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑,貨幣高估使得出口始終較差,而沒(méi)有靈活的貨幣政策,政府不得不依靠大量投資和消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),赤字不斷累積。
赤字與出口下滑的惡性循環(huán),最終使得希臘的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步積累,并在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中完全暴露出來(lái)。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要3、歐元區(qū)制度僵硬各國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策
歐元是超主權(quán)貨幣,歐元區(qū)各國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策,一切貨幣政策由統(tǒng)一的央行(EBC)制定,因此各國(guó)對(duì)自己的利率沒(méi)有自主權(quán),因而對(duì)匯率沒(méi)有調(diào)控能力,而國(guó)家債務(wù)很大程度是通過(guò)本身的通貨膨脹和匯率下調(diào)來(lái)實(shí)現(xiàn)無(wú)形削減債務(wù)壓力,如美國(guó)。但歐元區(qū)各國(guó)就無(wú)法做到。
僵硬的歐元區(qū)制度,僅以通脹作為貨幣政策的唯一目標(biāo),本身就具有很大的不合理性。歐洲各國(guó)的差異化國(guó)情沒(méi)有得到充分考慮,財(cái)政政策與僵硬的貨幣政策存在矛盾,而其他方面的政策協(xié)調(diào)性缺乏磨合與一致性,監(jiān)管也不夠嚴(yán)格。歐元區(qū)成了一部零件不配套的機(jī)器,摩擦力大,運(yùn)行緩慢,吱嘎作響。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要4、高福利成各政黨競(jìng)爭(zhēng)上臺(tái)籌碼歐洲人口老齡化加重福利負(fù)擔(dān)
新世紀(jì)以來(lái),歐洲人口老齡化趨勢(shì)不斷加重公共福利支出的負(fù)擔(dān),某些國(guó)家的養(yǎng)老金支出占公共支出的70%,是政府財(cái)政赤字的首要因素。
二戰(zhàn)結(jié)束后,很多歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),軍費(fèi)支出大幅下降,社會(huì)福利制度日益發(fā)展。基本福利主要包括免費(fèi)醫(yī)療保健、長(zhǎng)期失業(yè)救濟(jì)、高額養(yǎng)老金、悠長(zhǎng)假期等。高福利也逐漸成為政黨競(jìng)爭(zhēng)上臺(tái)的籌碼。隨著國(guó)民福利待遇日漸水漲船高,一些國(guó)家開始寅吃卯糧,依賴外債維持財(cái)政。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要詳細(xì)原因解析歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要一、外部原因:金融危機(jī)中政府加杠桿化使債務(wù)負(fù)擔(dān)加重
金融危機(jī)使得各國(guó)政府紛紛推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的寬松政策,高福利、低盈余的希臘無(wú)法通過(guò)公共財(cái)政盈余來(lái)支撐過(guò)度的舉債消費(fèi)。全球金融危機(jī)推動(dòng)私人企業(yè)去杠桿化、政府增加杠桿。希臘政府的財(cái)政原本處于一種弱平衡的境地,由于國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊,惡化了其國(guó)家集群產(chǎn)業(yè)的盈利能力,公共財(cái)政現(xiàn)金流呈現(xiàn)出趨于枯竭的惡性循環(huán),債務(wù)負(fù)擔(dān)成為不能承受之重。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)煽風(fēng)點(diǎn)火,助推危機(jī)蔓延
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí),助推危機(jī)進(jìn)一步蔓延。全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)上述四國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)。2011年7月末,標(biāo)普已經(jīng)將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)09年底的A-下調(diào)到了CC級(jí)(垃圾級(jí)),意大利的評(píng)級(jí)展望也在11年5月底被調(diào)整為負(fù)面,繼而在9月份和10月初標(biāo)普和穆迪又一次下調(diào)了意大利的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權(quán)評(píng)級(jí)被頻繁下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用,也可成為危機(jī)向深度發(fā)展直接性原因。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要二、內(nèi)部原因:
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡:實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化,經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱
以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘經(jīng)濟(jì)難以抵御危機(jī)的沖擊。在歐盟國(guó)家中,希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低,資源配置極其不合理,以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)。一方面,為了大力發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,希臘對(duì)旅游業(yè)及其相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)加大了投資力度,其投資規(guī)模超過(guò)了自身能力,導(dǎo)致負(fù)債提高。2010年服務(wù)業(yè)在GDP中占比達(dá)到52.57%,其中旅游業(yè)約占20%,而工業(yè)占GDP的比重僅有14.62%,農(nóng)業(yè)占GDP的比重更少為3.27%。加上2004年舉辦奧運(yùn)會(huì)增加的91億美元赤字,截止2010年希臘政府的債務(wù)總量達(dá)到3286億歐元,占GDP的142.8%。另一方面,從反映航運(yùn)業(yè)景氣度的波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)看,受金融危機(jī)影響從08年底開始航運(yùn)業(yè)進(jìn)入周期低谷,景氣度不斷下滑。航運(yùn)業(yè)的衰退對(duì)造船業(yè)形成了巨大沖擊。由此看出,希臘的支柱產(chǎn)業(yè)屬于典型依靠外需拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè),這些產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴外部需求,在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意大利在危機(jī)面前顯得力不從心。意大利經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最大特點(diǎn)是以出口加工為主的中小企業(yè)(創(chuàng)造國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的70%)。2010年意大利成為世界第7大出口大國(guó)(出口總額4131億歐元,占世界出口額比重3.25%),主要依靠出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體極易受到外界環(huán)境的影響。金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊非常大,2009年其出口總量出現(xiàn)大幅下滑,之后有所回升,但是回升的狀況還主要依賴于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競(jìng)爭(zhēng)加劇,意大利原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸消失,近10年意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢,低于歐盟的平均水平。
依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)的西班牙和愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)本身存在致命缺陷。建筑業(yè)、汽車制造業(yè)與旅游服務(wù)業(yè)是西班牙的三大支柱產(chǎn)業(yè)。由于長(zhǎng)期享受歐元區(qū)單一貨幣體系中的低利率,使得房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)成為西班牙近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?999年到2007年,西班牙房地產(chǎn)價(jià)格翻了一番,同期歐洲新屋建設(shè)的60%都發(fā)生在西班牙。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)推動(dòng)了西班牙就業(yè)率的下降。2007年西班牙失業(yè)率從兩位數(shù)下降到了8.3%,然而在全球金融危機(jī)席卷下,房地產(chǎn)泡沫的破滅導(dǎo)致西班牙失業(yè)率又重新回到了20%以上,其中25以下的年輕人只有一半人擁有工作,另外西班牙的高失業(yè)率也存在體制性因素,就業(yè)政策不鼓勵(lì)招收新人。而海外游客的減少對(duì)西班牙的另一支柱性產(chǎn)業(yè)-旅游業(yè)造成了巨大的打擊。愛(ài)爾蘭一直被譽(yù)為歐元區(qū)的“明星”,因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)增速一直顯著高于歐元區(qū)平均水平,人均GDP也比意大利、希臘、西班牙高出兩成多,更是葡萄牙一倍左右。但在2010年底同樣出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī),并接受了歐盟和IMF的救助,究其原因主要是愛(ài)爾蘭的經(jīng)濟(jì)主要靠房地產(chǎn)投資拉動(dòng)。2005年愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)開始浮現(xiàn)泡沫,且在市場(chǎng)推波助瀾下愈吹愈大,2008年愛(ài)爾蘭房?jī)r(jià)已經(jīng)超過(guò)所有OECD國(guó)房?jī)r(jià),在次貸危機(jī)的沖擊下,愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)急速下跌,同時(shí)銀行資產(chǎn)出現(xiàn)大規(guī)模的縮水,過(guò)度發(fā)達(dá)的金融業(yè)在房地產(chǎn)泡沫破裂后受到了巨大打擊,愛(ài)爾蘭高速運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng),從此陷入低迷。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要工業(yè)基礎(chǔ)薄弱,而主要依靠服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的葡萄牙經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較脆弱。葡萄牙在過(guò)去十幾年中最為顯著的一個(gè)特點(diǎn)是服務(wù)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),這與其他幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)際及其相似,2010年葡萄牙的農(nóng)林牧漁業(yè)只創(chuàng)造了2.38%的增加值,工業(yè)創(chuàng)造了23.5%的增加值,而服務(wù)業(yè)創(chuàng)造的增加值達(dá)到了74.12%(受大西洋影響而形成溫和的地中海天氣以及綿延漫長(zhǎng)的海岸,這些得天獨(dú)厚的自然條件得葡萄牙旅游業(yè)得以很好的發(fā)展)。近幾年葡萄牙開始進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型(從傳統(tǒng)制造業(yè)向高新技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)型)汽車及其零部件、電子、能源和制藥等高新技術(shù)行業(yè)得到了一定的發(fā)展。政府在扶持高科技企業(yè)上面投入了大量資金,而這些資金通常都是通過(guò)低息貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā),導(dǎo)致融資成本隨之飆升,從而使葡萄牙企業(yè)受到?jīng)_擊,影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。
總體看來(lái),PIIGS五國(guó)屬于歐元區(qū)中相對(duì)落后的國(guó)家,他們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入,新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移,南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。而這些國(guó)家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),使得經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要人口結(jié)構(gòu)不平衡:逐步進(jìn)入老齡化
人口老齡化是社會(huì)人口結(jié)構(gòu)中老年人口占總?cè)丝诘谋壤粩嗌仙囊环N發(fā)展趨勢(shì)。隨著工化和城市化步伐的加快,各種生活成本越來(lái)越高,生育率不斷下降,老年人口在總?cè)丝谥械恼急炔粩嗌仙?,最快進(jìn)入老齡化的發(fā)達(dá)國(guó)家是日本,日本的勞動(dòng)力人口占總?cè)丝诘谋戎貜纳鲜兰o(jì)90年代初開始出現(xiàn)拐點(diǎn),隨之出現(xiàn)了日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷和政府債務(wù)的不斷上升。我們判斷從二十世紀(jì)末開始,歐洲大多數(shù)國(guó)家人口結(jié)構(gòu)也開始步入快速老齡化主要有三個(gè)方面:長(zhǎng)期低出生率和生育率、平均預(yù)期壽命的延長(zhǎng)、生育潮人口大規(guī)模步入老齡化。
首先,從主要國(guó)家粗出生率(每1000人中出生的嬰兒數(shù))和生育率(每位婦女平均生育孩子個(gè)數(shù))看出,歐盟國(guó)家的嬰兒出生率和生育率近年來(lái)低于絕大部分地區(qū),成為僅次于日本的出生率降低最快的區(qū)域。
其次,1996-2010年歐盟國(guó)家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命從76.1歲上升至79.4歲。美國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)到2050年歐盟國(guó)家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命將達(dá)到83.3歲。最后,由于二戰(zhàn)后生育潮已經(jīng)開始接近退休年齡,并且人口出生率逐步下降,歐元區(qū)人口年齡結(jié)構(gòu)從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉(zhuǎn)變,人口占比的峰值從1990年的25-29歲上移至2007年的40-44歲,而且這一趨勢(shì)仍在進(jìn)行,從今往后老齡化問(wèn)題將進(jìn)一步惡化。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?jiǎng)傂缘纳鐣?huì)福利制度
對(duì)于歐盟內(nèi)部來(lái)講,既有神圣日耳曼羅馬帝國(guó)(西歐地區(qū))與拜占庭帝國(guó)(東歐地區(qū))之間的問(wèn)題(同屬希臘羅馬基督教文化,但政治制度不同導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路不同),也存在南歐和北歐之間的問(wèn)題。對(duì)于歐元區(qū)來(lái)講,主要的矛盾體現(xiàn)在南北歐問(wèn)題上。天主教在與百姓共同生活的一千年來(lái),變得稍具靈活性,而新教是一個(gè)忠于圣經(jīng)的嚴(yán)格的教派,所以信新教的北歐人比南歐人更嚴(yán)謹(jǐn)有序,在加上地理和氣候因素,把這兩種文化的人群捆綁在同一個(gè)貨幣體系下,必然會(huì)帶來(lái)以下南北歐格局:北歐制造,南歐消費(fèi);北歐儲(chǔ)蓄,南歐借貸;北歐出口,南歐進(jìn)口;北歐經(jīng)常賬戶盈余,南歐赤字;北歐人追求財(cái)富,南歐人追求享受。
下表:歐盟區(qū)各國(guó)儲(chǔ)蓄消費(fèi)的差異
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要人均儲(chǔ)蓄(歐元)進(jìn)口(百萬(wàn)歐元)人均消費(fèi)(歐元)出口(百萬(wàn)歐元)經(jīng)常賬戶盈(百萬(wàn)歐元)丹麥240020300118540106158.912381.1芬蘭18001750072643702982345瑞典420017500173287.3152336.820950.5冰島-4400146005320.14267.3952.8挪威1210026300130787.68927952.8愛(ài)爾蘭4001610017673127900.929772.1希臘-24001530048879.969057.1-22994西班牙30013900279001301995-22994意大利-30015600414728.4442162.8-27434.4葡萄牙-14001090053462.365828-12365.7法國(guó)1000167009153537498-45345德國(guó)2400165001159800102450135450歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要近幾年來(lái)歐盟各國(guó)的社會(huì)福利占GDP的比重有趨同的趨勢(shì)許多南歐國(guó)家由占比小于20%逐漸上升到20%以上,其中希臘和愛(ài)爾蘭較為突出。2010年希臘社會(huì)福利支出占GDP的比重為20.6%,而社會(huì)福利在政府總支出中的占比更是高達(dá)41.6%。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的時(shí)候并不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題,但在外在沖擊下,本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯時(shí),就出現(xiàn)了問(wèn)題。從2008到2010年,愛(ài)爾蘭和希臘GDP都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),而西班牙近兩年也出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),這些國(guó)家的社會(huì)福利支出并沒(méi)有因此減少,導(dǎo)致其財(cái)政赤字猛增,2010年希臘財(cái)政赤字占GDP比重達(dá)到了10.4%,而愛(ài)爾蘭這一比重更是高達(dá)32.4%。
法德等國(guó)在救援上的分歧令危機(jī)處于膠著狀態(tài)
法國(guó)堅(jiān)決支持救援,德國(guó)在救援問(wèn)題上的左右搖擺使得歐債危機(jī)長(zhǎng)期處于膠著狀態(tài)。是否要對(duì)身陷危機(jī)的國(guó)家施以援手主要取決于德國(guó)和法國(guó)的態(tài)度。法國(guó)是堅(jiān)決支持對(duì)危機(jī)國(guó)實(shí)施救援的,因?yàn)榉▏?guó)銀行持有相當(dāng)數(shù)量的歐元區(qū)債券,如果這些國(guó)家違約的話,法國(guó)的損失將會(huì)非常慘重(從三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)法國(guó)兩大銀行評(píng)級(jí)可以看出)。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要德國(guó)是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體,其經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁很大程度上得益于嚴(yán)格的成本控制。在歐元開始成為統(tǒng)一貨幣的12年里,德國(guó)國(guó)內(nèi)工資上漲速度緩慢(年均2%左右),導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振,但是赤字控制的比較好。歐洲五國(guó)從加入歐元區(qū)之后,為了縮短與歐元區(qū)其他國(guó)家各方面的差距,工資一直在上漲,平均每年上漲10%以上。勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的存在使得南歐各國(guó)的人均GDP水平也在不斷的上漲,與法德之間的差距不斷縮小,但是隨著工資上漲,競(jìng)爭(zhēng)力也不斷減弱,后期各國(guó)只能靠旅游房地產(chǎn)等項(xiàng)目來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源動(dòng)力異常脆弱,在受到外部沖擊時(shí)顯得不堪一擊。德國(guó)這些年忍受著福利削減,工資長(zhǎng)期不上漲的痛苦,現(xiàn)在卻要讓他們?nèi)フ饶切┫硎芨吒@吖べY的國(guó)家,本國(guó)民眾顯然會(huì)心有不甘,為了獲得更多的民眾支持率,德國(guó)政府在做決定時(shí)必須考慮到民眾的呼聲。但是如果不救的話,又會(huì)面臨本國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī),甚至導(dǎo)致大量銀行倒閉,危急到本國(guó)經(jīng)濟(jì),這個(gè)局面是誰(shuí)都不愿意看到的。因此目前德國(guó)正面臨艱難的選擇,歐債危機(jī)如何演繹一定程度上取決于德國(guó)的態(tài)度。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要三、根本原因
歐元區(qū)制度缺陷,各國(guó)無(wú)法有效彌補(bǔ)赤字
第一,貨幣制度與財(cái)政制度不能統(tǒng)一,協(xié)調(diào)成本過(guò)高。根據(jù)有效市場(chǎng)分配原則,貨幣政策服務(wù)于外部目標(biāo),主要維持低通脹,保持對(duì)內(nèi)幣值穩(wěn)定,財(cái)政政策服務(wù)于內(nèi)部目標(biāo),主要著力于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),解決失業(yè)問(wèn)題,從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。歐元區(qū)一直以來(lái)都是世界上區(qū)域貨幣合作最成功的案例,然而08年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使得歐元區(qū)長(zhǎng)期被隱藏的問(wèn)題凸現(xiàn)出來(lái)。歐洲中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí),需要平衡各成員國(guó)的利益,導(dǎo)致利率政策調(diào)整總是比其他國(guó)家慢半拍,調(diào)整也不夠到位,在統(tǒng)一的貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)滯后的情況下,各國(guó)政府為了盡早走出危機(jī),只能通過(guò)擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì),許多歐元區(qū)成員國(guó)違反了《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中公共債務(wù)占GDP比重上限60%的標(biāo)準(zhǔn),但是并沒(méi)有真正意義上的懲罰措施,由此形成了負(fù)向激勵(lì)機(jī)制,加強(qiáng)了成員國(guó)的預(yù)算赤字沖動(dòng),道德風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。具體傳導(dǎo)路徑為:突發(fā)美國(guó)金融危機(jī);貨幣財(cái)政制度的不統(tǒng)一造成貨幣政策行動(dòng)滯后;各國(guó)通過(guò)擴(kuò)展性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì);主權(quán)債務(wù)激增;財(cái)政收入無(wú)法覆蓋財(cái)政支出;危機(jī)爆發(fā)。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要第二,歐盟各國(guó)勞動(dòng)力無(wú)法自由流動(dòng),各國(guó)不同的公司稅稅率導(dǎo)致資本的流入,從而造成經(jīng)濟(jì)的泡沫化。最初蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是以生產(chǎn)要素完全自由流動(dòng)為前提,并以要素的自由流動(dòng)來(lái)代替匯率的浮動(dòng)。歐元體系只是在制度上放松了人員流動(dòng)的管制,而由于語(yǔ)言、文化、生活習(xí)慣、社會(huì)保障等因素的存在,歐盟內(nèi)部勞動(dòng)力并不能完全自由流動(dòng)。從各國(guó)的失業(yè)率水平來(lái)看,德國(guó)目前的失業(yè)率已經(jīng)下降到7%以下,低于危機(jī)前水平,但是西班牙的失業(yè)率高達(dá)21.2%。另一方面,歐盟國(guó)家只統(tǒng)一了對(duì)外關(guān)稅稅率,并沒(méi)有讓渡公司稅稅率,目前法國(guó)的公司稅率最高為34.4%,比利時(shí)為34%,意大利為31%,德國(guó)為29.8%,英國(guó)為28%,其他邊緣國(guó)家及東歐國(guó)家的公司稅率普遍低于20%,這些稅率較低的國(guó)家也正是勞動(dòng)力比較充足的國(guó)家,資金和勞動(dòng)的結(jié)合使得這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不斷膨脹,資金主要投資在支柱性的產(chǎn)業(yè),比如加工制造業(yè),房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè),從而導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的泡沫化。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要從歐元兌美元走勢(shì)可以看出,次貸危機(jī)前的很長(zhǎng)一段時(shí)間歐元一直是處于一個(gè)上升通道,出口是受到一定程度的打擊,南歐國(guó)家本來(lái)就不發(fā)達(dá)的工業(yè)和制造業(yè)更少受到資金的青睞,造成這些國(guó)家貿(mào)易赤字造成貿(mào)易赤字連年增加,各國(guó)通過(guò)發(fā)債彌補(bǔ),同樣是因?yàn)闅W元的升值,歐債受到投資人的歡迎,舉債成本低廉,從而形成一個(gè)惡性循環(huán)。
第三,歐元區(qū)設(shè)計(jì)上沒(méi)有退出機(jī)制,出現(xiàn)問(wèn)題后協(xié)商成本很高。由于在歐元區(qū)建立的時(shí)候沒(méi)有充分考慮退出機(jī)制,這給以后歐元區(qū)危機(jī)處理提出了難題。目前個(gè)別成員國(guó)在遇到問(wèn)題后,就只能通過(guò)歐盟的內(nèi)部開會(huì)討論,來(lái)解決成員國(guó)出現(xiàn)的問(wèn)題,市場(chǎng)也隨著一次次的討論而跌宕起伏,也正是一次次的討論使得危機(jī)不能得到及時(shí)解決。歐元區(qū)銀行體系互相持有債務(wù)令危機(jī)牽一發(fā)動(dòng)全身近年來(lái)歐洲銀行業(yè)信貸擴(kuò)張非常瘋狂,致使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,其總資產(chǎn)與核心資本的比例甚至超過(guò)受次貸沖擊的美國(guó)同行。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要超標(biāo)?嚴(yán)重?歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)解決方案歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要峰會(huì)議題實(shí)際成果歐洲銀行需在8個(gè)月內(nèi)籌資1064億歐元各國(guó)已經(jīng)達(dá)成9%的一級(jí)資本充足率共識(shí),歐元區(qū)銀行需要在2012年6月前達(dá)到新的資本充足率要求,不過(guò)具體細(xì)節(jié)需要在11月歐盟各國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上最終確定。媒體稱歐元區(qū)救助基金EFSF將增至1萬(wàn)億歐元EFSF的杠桿將為4-5倍。救助基金將增加至1萬(wàn)億歐元。新的EFSF將在11月準(zhǔn)備就緒。另外對(duì)吸收私人和主權(quán)財(cái)富資金救援歐洲的計(jì)劃,預(yù)計(jì)將會(huì)在11月底前就擴(kuò)增EFSF的兩個(gè)選項(xiàng)完成框架規(guī)劃。希臘減記談判陷入僵局,銀行愿擔(dān)40%損失,德國(guó)要50%,IMF可能更高甚至75%。歐盟與銀行達(dá)成協(xié)議,同意對(duì)希臘債務(wù)減記50%,希臘債務(wù)由此減記1000億歐元左右。債券互換在1月進(jìn)行。希臘還將獲得1300億歐元的新官方貸款。意大利將退休年齡從65歲上調(diào)至67歲意大利將退休年齡從65歲上調(diào)至67歲。薩科齊周四將與中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤通電話,EFSF主管周五訪華薩科齊將討論中國(guó)如何支持歐元區(qū)特別投資工具,還會(huì)與胡錦濤討論G20的議題。巴西已否決直接參與歐債救助新基金SPV,中國(guó)可能需要通過(guò)IMF間接參與歐債救援計(jì)劃。歐洲央行或?qū)⒗^續(xù)購(gòu)買政府債券此前德國(guó)議會(huì)和默克爾均反對(duì),未列入成果,是一大硬傷,不過(guò)預(yù)計(jì)歐洲央行仍將以某種形式參與歐債救援,下周等待歐洲央行及歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議細(xì)節(jié)。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W盟就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)協(xié)議
助穩(wěn)定歐洲市場(chǎng)
歐洲理事會(huì)常任主席范龍佩27日凌晨宣布,歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成一攬子協(xié)議。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人決定在2012年6月底前將歐洲主要銀行的核心資本充足率提高到9%;銀行業(yè)同意對(duì)希臘國(guó)債進(jìn)行50%的減記。此外,歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人還敦促意大利加大力度鞏固財(cái)政,實(shí)施進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)改革。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W盟解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成協(xié)議,
“減、提、擴(kuò)”能否有效化解?減:銀行業(yè)減記50%希臘國(guó)券
首先,歐盟與銀行之間達(dá)成協(xié)議,允許對(duì)希臘債務(wù)減記50%。由此,希臘債務(wù)減記1000億歐元左右。債券互換將在明年1月進(jìn)行。但這里又出現(xiàn)了一個(gè)技術(shù)性問(wèn)題。希臘目前債務(wù)合計(jì)3500億歐元,其中有1450億歐元不在減記范圍內(nèi),余下2000億被減記50%,相當(dāng)于總債務(wù)減少28%,而非50%。對(duì)希臘減記50%,意味著私人和銀行承諾各自免去該國(guó)欠下的一半債務(wù),這相當(dāng)于對(duì)窮困潦倒的希臘進(jìn)行“大赦”。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要提:大行資本金比率提至9%
由于持希臘債券的歐洲銀行將接受減記50%的命運(yùn),這意味著這些銀行必須因風(fēng)險(xiǎn)提升而補(bǔ)充自身資本金。各國(guó)已達(dá)成9%的一級(jí)資本充足率共識(shí),歐元區(qū)銀行需在2012年6月底前達(dá)到新的資本充足率要求。這需要銀行籌資補(bǔ)充,錢從哪里來(lái)?據(jù)波蘭財(cái)政部長(zhǎng)文森特·斯托夫斯基介紹,籌資來(lái)源首選私人資本,當(dāng)私人資本不足時(shí)則由銀行所在國(guó)政府提供。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要擴(kuò):EFSF規(guī)模擴(kuò)充至1.4萬(wàn)億
歐盟想出的保險(xiǎn)之策,同意將EFSF的火力由4400億歐元提升至1萬(wàn)億歐元。理由很簡(jiǎn)單,如果希臘出事了,4400億也許夠用。但如果意大利和西班牙也出現(xiàn)問(wèn)題呢?這時(shí),就需要更大規(guī)模的救助池。據(jù)歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人計(jì)劃,EFSF資金總額將較現(xiàn)在提高3倍左右。實(shí)現(xiàn)方式則有兩種,通過(guò)引入特別目的工具(SPIV)為EFSF引入資金,或?yàn)椴糠謫?wèn)題國(guó)家債券提供20%左右擔(dān)保。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要法德敦促希臘新政府執(zhí)行歐元區(qū)救助協(xié)議希臘官員表示改變經(jīng)濟(jì)模式是擺脫危機(jī)唯一出路西班牙大選在即,政府采取緊縮政策。2011年11月10日,歐洲央行前副行長(zhǎng)帕帕季莫斯被任命為希臘新任總理。2011年11月13日,意大利總統(tǒng)納波利塔諾13日與多個(gè)政黨領(lǐng)導(dǎo)人舉行緊急磋商后,正式任命馬里奧·蒙蒂為總理,負(fù)責(zé)組建過(guò)渡政府。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要連日來(lái),歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利的國(guó)債收益率居高不下,法國(guó)也開始受到影響,有關(guān)歐元區(qū)解體的傳言甚囂塵上,形勢(shì)不容樂(lè)觀。
分析人士指出,當(dāng)前歐債危機(jī)已步入“關(guān)鍵時(shí)刻”,歐盟松散的政治體制和各成員國(guó)的政治氣候使得危機(jī)短期內(nèi)仍難解決,但只要各國(guó)齊心協(xié)力,歐元區(qū)瓦解或歐元崩潰的“厄運(yùn)”完全可以避免。
步入“關(guān)鍵時(shí)刻”
在意大利瀕臨危機(jī)之后,市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)的擔(dān)憂與日俱增。15日,意大利10年期國(guó)債收益率再度跨過(guò)7%的警戒線,這被認(rèn)為是不可持續(xù)的,而法國(guó)同期國(guó)債與德國(guó)國(guó)債的收益率之差也創(chuàng)下了1999年歐元誕生以來(lái)的新高。
總部設(shè)在布魯塞爾的歐洲智庫(kù)里斯本學(xué)會(huì)當(dāng)晚對(duì)法國(guó)“敲響了警鐘”,認(rèn)為法國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況很難保住3A主權(quán)信用評(píng)級(jí)。里斯本學(xué)會(huì)對(duì)歐元區(qū)17國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康狀況進(jìn)行逐一分析,法國(guó)僅排在第13名,其后便是意大利。
專家認(rèn)為,由于意大利和法國(guó)經(jīng)濟(jì)總量大,同歐洲其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密,在意大利搖搖欲墜的情況下,如果法國(guó)再被“傳染”,對(duì)市場(chǎng)信心的打擊將是巨大的,人們對(duì)歐元前途的擔(dān)憂恐將變成現(xiàn)實(shí),歐洲及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都將受到拖累。
歐盟委員會(huì)10日發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告稱,急劇惡化的市場(chǎng)信心正在拖累歐洲的投資與消費(fèi),歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到2012年上半年將陷于停頓,報(bào)告同時(shí)將歐元區(qū)2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從此前的1.8%大幅下調(diào)至0.5%。
接受記者采訪的多位智庫(kù)專家均表示,歐債危機(jī)已進(jìn)入新階段,雖然還不能說(shuō)歐元已經(jīng)“生死攸關(guān)”,但的確到了“非常關(guān)鍵的時(shí)刻”。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要政治關(guān)難過(guò)歐洲政策研究中心主任丹尼爾·格羅斯認(rèn)為,歐債危機(jī)當(dāng)前更多表現(xiàn)為政治危機(jī),下一步解決在政治上依然荊棘叢生。
雖然主要由無(wú)政黨背景的專家組成的意大利和希臘過(guò)渡政府讓市場(chǎng)充滿期待,但是不管是意大利新總理馬里奧·蒙蒂,還是希臘新總理帕帕季莫斯,都將在推動(dòng)一系列“痛苦”緊縮政策上阻力重重。
在意大利,前總理西爾維奧·貝盧斯科尼所屬的自由人民黨黨首安杰利諾·阿爾法諾直言,將“強(qiáng)烈反對(duì)”蒙蒂政府。在希臘,過(guò)渡政府剛成立沒(méi)幾天,其中的主要力量新民主黨就“造反”。該黨堅(jiān)決反對(duì)按照歐盟委員會(huì)的要求,向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織作出履行救助協(xié)議的書面承諾。
德法兩國(guó)也面臨非常不利的國(guó)內(nèi)政治氣候。法國(guó)總統(tǒng)薩科齊領(lǐng)導(dǎo)的政府在2012年大選來(lái)臨之際,在推行任何可能招致選民不悅的緊縮政策時(shí)都會(huì)“深思熟慮”。對(duì)于德國(guó)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)一直期待它能夠伸出援助之手,但執(zhí)政基礎(chǔ)日益薄弱的默克爾政府不會(huì)冒險(xiǎn)拿“納稅人”的錢去救別國(guó)。
由意大利新總理蒙蒂一手創(chuàng)辦的布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員尼古拉·韋龍指出,歐盟在經(jīng)濟(jì)治理改革上如同一盤散沙,決策緩慢,總是錯(cuò)過(guò)解決問(wèn)題的最佳時(shí)機(jī),“很多原本可以治愈的小病久拖不決,最后演變成了致命重病”。
專家指出,要從根本上解決歐債危機(jī),短期內(nèi)歐盟國(guó)家必須群策群力,在增加歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)的火力等問(wèn)題上盡快達(dá)成一致,必要時(shí)讓歐洲中央銀行直接參與救助;長(zhǎng)期來(lái)看,歐盟各國(guó)必須通過(guò)修改條約結(jié)成更強(qiáng)大的政治聯(lián)盟,并實(shí)現(xiàn)財(cái)政一體化,統(tǒng)一歐盟銀行業(yè)的監(jiān)管。
韋龍指出,由于各成員國(guó)都不愿出讓財(cái)政大權(quán)和金融監(jiān)管權(quán),上述變化很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。德國(guó)總理默克爾近日承認(rèn),解決歐債危機(jī)任重道遠(yuǎn),可能至少需要10年才能使歐元區(qū)轉(zhuǎn)危為安。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要并非死路一條
盡管目前形勢(shì)十分嚴(yán)峻,但接受記者采訪的多數(shù)專家仍認(rèn)為,歐元并非死路一條。
歐洲政策中心負(fù)責(zé)人漢斯·馬騰斯對(duì)記者說(shuō),雖然很多跡象表明歐洲經(jīng)濟(jì)正陷入衰退,而且阻礙歐債危機(jī)解決的諸多體制性因素根深蒂固,但只要?dú)W洲各國(guó)能團(tuán)結(jié)一致,重建市場(chǎng)信心,歐債危機(jī)并非無(wú)解。
馬騰斯說(shuō),意大利的經(jīng)濟(jì)基本面尚可,赤字率不高。據(jù)馬騰斯介紹,意大利債務(wù)占其經(jīng)濟(jì)總量的比重近十幾年來(lái)一直居高不下,1993年就曾達(dá)到如今的近120%的水平。當(dāng)時(shí),意大利每年需要拿出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12%償還債務(wù),由于歐元區(qū)的低利率,這一比例現(xiàn)在只有4%。
格羅斯也認(rèn)為,意大利的經(jīng)濟(jì)基本面遠(yuǎn)優(yōu)于希臘和歐元區(qū)其他正在接受救助的國(guó)家。意大利的債務(wù)水平很高,但赤字率不高,居民儲(chǔ)蓄率依然在上升,銀行業(yè)相對(duì)健康,經(jīng)濟(jì)總量大,產(chǎn)業(yè)多元化水平高,因此意大利政府能夠?qū)嵤┫鄳?yīng)的改革,重建市場(chǎng)信心,三到四年的時(shí)間內(nèi)就能大量減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
同時(shí),陰云籠罩下的法國(guó)經(jīng)濟(jì)更不會(huì)輕易倒下。歐盟統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,三季度法國(guó)經(jīng)濟(jì)由二季度環(huán)比萎縮0.1%回升至增長(zhǎng)0.4%。
關(guān)于歐元的命運(yùn),馬騰斯說(shuō),歐元最近一年對(duì)美元總體上是走強(qiáng)的。另外,各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都很清楚,如果歐元跨了,歐洲的一切都將貶值,出口、進(jìn)口受到的打擊不堪設(shè)想,利率也會(huì)非常高。所以,從這個(gè)角度講,歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體和歐洲央行最終會(huì)選擇保衛(wèi)歐元。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要意大利保衛(wèi)戰(zhàn)歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要同其他備受關(guān)注的歐元區(qū)救援政策相比,貝盧斯科尼的辭職并沒(méi)有給人們帶來(lái)多少欣慰。在一系列丑聞曝光、陰謀暴露之后,貝盧斯科尼凄涼地結(jié)束了自己的總理生涯。但這個(gè)時(shí)候辭職已經(jīng)太晚了,因?yàn)橐獯罄膫袌?chǎng)已經(jīng)陷入了恐慌。債券利率已經(jīng)飆升到了7.5%,這個(gè)水平最終將迫使意大利沒(méi)有償還能力,而在此期間他的銀行業(yè)也會(huì)崩潰。當(dāng)世界第三大債券市場(chǎng)岌岌可危的時(shí)候,處于危機(jī)中的不僅是意大利的經(jīng)濟(jì),還有西班牙、葡萄牙、歐元和整個(gè)歐盟的單一市場(chǎng),甚至是全球的銀行體系和世界經(jīng)濟(jì)。很顯然,能否妥善處理意大利的危機(jī)是對(duì)歐元生死存亡的一場(chǎng)考驗(yàn),僅僅幾周之前,這種考驗(yàn)還可以避免,可現(xiàn)在卻一觸即發(fā)。如果歐元區(qū)希望繼續(xù)保留歐元,那么就必須消除恐慌,并促使意大利的政治更加可信,這兩個(gè)條件都在歐洲的可控范圍之內(nèi)。但是隨著每一次恐慌的蔓延,每一次消極的金融市場(chǎng)干預(yù),完成這個(gè)任務(wù)變得越來(lái)越困難,并且代價(jià)巨大,隨著局勢(shì)的惡化,歐元存在的希望越來(lái)越渺茫。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要11月9日,為了應(yīng)對(duì)意大利債券利率的上漲,著名的票據(jù)交換所,倫敦結(jié)算所要求增加交易意大利債券所需的保證金。額外追加資金提高了交易成本,從而引發(fā)了拋售意大利債券的熱潮。意大利債務(wù)危機(jī)已經(jīng)無(wú)法避免,借款成本依然高于危機(jī)前的水平。如果債務(wù)繼續(xù)惡化,意大利可能會(huì)被趕出債券市場(chǎng)。當(dāng)儲(chǔ)戶和貸款人相信意大利及其銀行沒(méi)有償還能力的時(shí)候,意大利的銀行業(yè)將更加不堪一擊。恐慌將蔓延到整個(gè)歐元區(qū),這樣的結(jié)局很快就會(huì)到來(lái)。
可是意大利仍然有償還能力。盡管上個(gè)月歐洲制定的援助方案漏洞百出,可是歐洲央行還是為政治家贏得了時(shí)間。它承諾無(wú)限制的創(chuàng)造流動(dòng)性購(gòu)買意大利債券,還承諾將盡力保護(hù)歐洲的銀行業(yè)。有跡象表明,歐洲央行已經(jīng)開始干預(yù)降低意大利債券的利息,但是它仍然沒(méi)有對(duì)其應(yīng)該做的工作作出公開承諾:建議一個(gè)防火墻,防止恐慌蔓延。歐洲央行試圖讓市場(chǎng)相信歐元堅(jiān)不可摧,但這種努力變得越來(lái)越困難。政治家是惟一能改變這一切的人,他們應(yīng)該讓世界相信歐元區(qū)有能力處理自己的債務(wù),并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革。如果失敗了,那么歐元也將隨之消失。
為了歐元的存亡,意大利只能成功。為了獲取成功,意大利的政壇必須學(xué)會(huì)適應(yīng)團(tuán)結(jié)和擁有勇氣,同時(shí)還要依賴普通的意大利人愿意作出犧牲,歐洲央行必須支持意大利,法國(guó)和德國(guó)也應(yīng)毫無(wú)保留地力挺歐元??傊瑸榱嘶謴?fù)正常,還有很多事要做。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)教訓(xùn)歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示第一,擴(kuò)大內(nèi)需,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,提高國(guó)家的產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力,不能完全走政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的根本原因是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)力,國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降。發(fā)生危機(jī)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱,加入歐元區(qū)后又面臨了更大的生存壓力,在私人投資不旺的情況下,政府投資成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力。而增加政府的債務(wù)和財(cái)政赤字。希臘借助籌備2004年雅典奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng),希臘大量舉借國(guó)內(nèi)外資金,投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而當(dāng)長(zhǎng)期投資與短期借款的期限匹配出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)在所難免。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中,投資也一直是我國(guó)政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏,特別是在本輪全球性金融危機(jī)爆發(fā)后,進(jìn)出口倍受打擊、消費(fèi)市場(chǎng)萎靡不振的情況下,增加固定資產(chǎn)投資屢試不爽。我國(guó)也從2007年的財(cái)政盈余變成近兩年的財(cái)政赤字。因此,如何降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資和出口的依賴,即降低資本形成和凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度、提高最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,未來(lái)的基建投資應(yīng)該適度壓縮,提高居民收入、提高居民的消費(fèi)傾向應(yīng)該成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要第二,擴(kuò)大中央政府和地方政府的融資渠道,實(shí)現(xiàn)政府的收入和支出相匹配,不能高估外債與地方政府負(fù)債的承受能力。歐洲債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)原因就是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過(guò)了自身的承受范圍,而引起的違約風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)應(yīng)盡快以立法形式加強(qiáng)對(duì)地方政府預(yù)算管理,增強(qiáng)透明度,合理控制政府債務(wù)規(guī)模,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)該及時(shí)對(duì)全國(guó)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估,對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,切實(shí)從財(cái)政和金融兩方面防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看,2009年我國(guó)財(cái)政赤字的GDP占比低于3%,總債務(wù)占比低于20%,遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線的60%,審慎性優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家,短期不存在爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能。但是,金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)我國(guó)地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張,隱藏了不少問(wèn)題,應(yīng)該引起高度重視。據(jù)估算,目前我國(guó)地方投融資平臺(tái)負(fù)債超過(guò)6萬(wàn)億元,其中地方債務(wù)總余額在4萬(wàn)億元以上,約相當(dāng)于GDP的16.5%,財(cái)政收入的80.2%,地方財(cái)政收入的174.6%。這些借貸資金大部分被使用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項(xiàng)目上,給地方留下了隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān),造成巨大的財(cái)政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),這些資金中80%以上都來(lái)自于銀行體系,一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚,勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大的沖擊。2010年1月19日,在國(guó)務(wù)院第四次全體會(huì)議上,國(guó)務(wù)院總理溫家寶把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施,防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”列入今年宏觀政策方面重點(diǎn)抓好的工作之一,地方政府負(fù)債問(wèn)題已被提上議事日程。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要第三,同時(shí)我國(guó)不能草率地建立或加入亞洲共同貨幣區(qū)。歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定,歐洲央行只對(duì)歐元貨幣,而非各成員國(guó)財(cái)政預(yù)算進(jìn)行管理。歐盟只有動(dòng)用貨幣政策工具,而無(wú)使用財(cái)政政策工具的權(quán)力,一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),歐盟無(wú)以調(diào)動(dòng)各國(guó)財(cái)政力量進(jìn)行調(diào)控。歐元區(qū)這一分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾,在幾個(gè)不同版本的“亞元”即亞洲區(qū)域貨幣一體化方案中也同樣存在,甚至更嚴(yán)重。各版本的“亞元”都謀求區(qū)域貨幣的統(tǒng)一和由此帶來(lái)的一系列貨幣、金融開放政策,在區(qū)域內(nèi)部實(shí)現(xiàn)自由流通,但同時(shí)也都強(qiáng)調(diào)各國(guó)財(cái)政政策自主,對(duì)超國(guó)家的財(cái)政監(jiān)管持保留和排斥態(tài)度。在這種情況下,一旦實(shí)施貨幣一體化而缺乏必要配套措施,當(dāng)類似希臘危機(jī)的事件發(fā)生時(shí),亞洲各國(guó)所面臨的壓力和威脅,將同樣甚至更加嚴(yán)重。所以,從目前的情況看,建立“亞元”貨幣體系的時(shí)機(jī)還未成熟,各項(xiàng)制度規(guī)則都有待進(jìn)步一探討和完善。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)引發(fā)中國(guó)思考企業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更緊迫
歐洲忙著減福利中國(guó)急需補(bǔ)欠賬【案例】德國(guó)被認(rèn)為歐洲最勤勉的德國(guó)人每周上班4天至5天,一天有4.5小時(shí)午休和喝咖啡時(shí)間,人均年休假173天。德國(guó)用于養(yǎng)老金等社會(huì)福利的負(fù)債高達(dá)5萬(wàn)億歐元。中國(guó)43歲的甘肅人李代松3年前來(lái)北京打工,一雙兒女都在老家。上個(gè)月施工時(shí)摔傷了手臂,除工地上賠償?shù)囊徊糠滞馄溆?00多元都是自己出。他有三盼:農(nóng)民工看病減負(fù)、孩子跟來(lái)北京有學(xué)上、收入能提高一些好給父母養(yǎng)老。聯(lián)合國(guó)歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)測(cè)算,歐洲國(guó)家占據(jù)全球薪酬最高國(guó)家“前三甲”、幾乎全覆蓋的免費(fèi)醫(yī)療、福利支出平均占政府總支出的50%左右,其中法國(guó)高達(dá)70%?!拔C(jī)暴露出一些國(guó)家寅吃卯糧無(wú)力負(fù)擔(dān)高福利的弊端,歐洲可能因此進(jìn)入‘去福利化’進(jìn)程?!敝袊?guó)社科院研究員田德文說(shuō),“但這不能否定高福利制度本身的積極意義。歐洲之所以長(zhǎng)期保持穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,則是受益于其福利制度?!毕啾戎?,現(xiàn)階段的中國(guó)需要探討的并非高福利是否可行,而是如何補(bǔ)上歷史欠賬,構(gòu)建覆蓋城鄉(xiāng)的社保制度“網(wǎng)”。近年來(lái),我國(guó)社保體系建設(shè)取得積極進(jìn)展,養(yǎng)老保險(xiǎn)異地轉(zhuǎn)移接續(xù)等陸續(xù)出臺(tái)確立,但針對(duì)農(nóng)村人口的戶籍改革、就業(yè)、培訓(xùn)、社保等制度還有待完善,與此同時(shí),腐敗、公款消費(fèi)屢禁不絕,部分行業(yè)的“隱形福利”加重分配不均。警示錄中國(guó)的做法要與西方有所區(qū)別。一些國(guó)家政府高筑債臺(tái)支撐福利的做法不可取。我們?cè)O(shè)計(jì)制度時(shí)應(yīng)考慮公平、效率、與社會(huì)發(fā)展階段兼顧,特別是制度設(shè)計(jì)決不能嫌貧愛(ài)富,不能讓普通勞動(dòng)者出了力卻傷了心。
歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要貿(mào)易保護(hù)再抬頭結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更緊迫【案例】尚德、英利等國(guó)內(nèi)知名太陽(yáng)能企業(yè)眼下正忙于對(duì)美國(guó)發(fā)起的“雙反”調(diào)查進(jìn)行抗辯。本月10日,美國(guó)商務(wù)部正式立案對(duì)中國(guó)輸美太陽(yáng)能電池(板)進(jìn)行反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查,這是中國(guó)清潔能源產(chǎn)品遭受的第一起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查。受歐債危機(jī)加深或?qū)е旅绹?guó)銀行業(yè)信用惡化的影響,紐約股市17日繼續(xù)下跌近2%;國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè),貿(mào)易保護(hù)主義抬頭將反作用于新興經(jīng)濟(jì)體外貿(mào)出口。世貿(mào)組織統(tǒng)計(jì),前10月歐美對(duì)中國(guó)發(fā)起的貿(mào)易摩擦占其發(fā)起總量的一半?!皻W債危機(jī)會(huì)拉低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速0.5個(gè)百分點(diǎn),出口減少7%?!狈▏?guó)外貿(mào)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·阿蒂斯說(shuō),“中國(guó)正面臨世界貿(mào)易停滯和貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)?!睆膫鹘y(tǒng)剛性需求產(chǎn)品到新興產(chǎn)業(yè)遭遇反壟斷反傾銷,從做空“中國(guó)制造”到美參院執(zhí)意通過(guò)人民幣匯率案,歐美主要貿(mào)易國(guó)這些行為均釋放出一個(gè)信號(hào):爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)和貿(mào)易順差的“戰(zhàn)斗”已悄然打響,貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭。新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)我國(guó)貿(mào)易摩擦增多,上半年“金磚四國(guó)”對(duì)我國(guó)發(fā)起7起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查,涉案金額近7.8億美元,為歷年來(lái)最多。
作為世界第一大出口國(guó),中國(guó)傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)第三季度以來(lái)已感受到“陣陣寒意”。義烏海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)?shù)赝赓Q(mào)出口額環(huán)比2個(gè)月下滑,10月份對(duì)歐貿(mào)易環(huán)比下降超25%。商務(wù)部預(yù)計(jì),我國(guó)出口環(huán)比增速回落的態(tài)勢(shì)可能持續(xù)到明年。警示錄面對(duì)貿(mào)易摩擦,行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)要積極應(yīng)訴。但根本上,還是要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,降低對(duì)外貿(mào)易依存度,減少受人掣肘的風(fēng)險(xiǎn)。一方面我國(guó)應(yīng)當(dāng)通過(guò)降低稅收、藏富于民擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi),加大經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力;另一方面應(yīng)當(dāng)從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)入手,促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要
“警惕實(shí)業(yè)“空心化”“中國(guó)制造”需加力”【案例】溫州“債務(wù)危機(jī)”表象是高利貸,實(shí)質(zhì)則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”。調(diào)查發(fā)現(xiàn),出現(xiàn)“空心化”苗頭的原因,一是對(duì)房地產(chǎn)和放高利貸暴利的渴求,二是做實(shí)業(yè)和產(chǎn)品艱難,三是“羊群效應(yīng)”。浙江一家服飾公司董事長(zhǎng)徐政杰告訴記者,幾乎沒(méi)有不搞“多元投資”的:“別人炒房或放貸輕松進(jìn)賬千萬(wàn),你做實(shí)業(yè)辛辛苦苦才賺人家零頭,這種刺激受不了?!睔W債危機(jī)有一個(gè)顯著的產(chǎn)業(yè)背景:近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的歐洲金融服務(wù)業(yè)快速發(fā)展,但大量制造業(yè)外遷導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”,經(jīng)濟(jì)不振時(shí)無(wú)力“輸血”。
與之形成鮮明對(duì)照的是,有“世界工廠”之稱的中國(guó)在歐債危機(jī)背景下部分地區(qū)和行業(yè)也“狀況頻出”,最近的一個(gè)例證便是溫州大量企業(yè)出現(xiàn)“債務(wù)危機(jī)”。一些地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新動(dòng)向已引起政府重視,國(guó)家明確將小微企業(yè)作為重點(diǎn)支持對(duì)象,包括浙江在內(nèi)的多個(gè)地市也出臺(tái)具體政策扶持小微企業(yè)。政策的鼓勵(lì)和支持之下,一些地區(qū)重新出現(xiàn)了企業(yè)“回歸”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象,如浙江東陽(yáng)市截至今年8月共引進(jìn)“回歸型”項(xiàng)目178個(gè),簽約投資總額240億元。警示錄不論政策還是企業(yè)界都要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和預(yù)警機(jī)制,不能如“溫水煮青蛙”直到事態(tài)嚴(yán)重才重視。當(dāng)務(wù)之急是梳理和清除影響“中國(guó)制造”的體制機(jī)制性障礙,改革和調(diào)控“擠壓”投機(jī)性資金在房地產(chǎn)領(lǐng)域的獲利空間,防止生產(chǎn)性資本“抽離”實(shí)體經(jīng)濟(jì)。歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)與黃金歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要現(xiàn)貨黃金日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要美元指數(shù)日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要美匯歐元日線圖歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要?dú)W債危機(jī)對(duì)黃金的影響時(shí)至今日,歐債危機(jī)對(duì)各個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。歐債危機(jī)爆發(fā)初始給歐元帶來(lái)信任危機(jī),伴隨歐元的走低,美元展開反彈。但隨后出現(xiàn)的歐債緩解又令歐元開始大幅回升,美元?jiǎng)t再次接受洗禮,如今美元重又進(jìn)入歷史低位區(qū)域徘徊。外匯市場(chǎng)近兩年來(lái)的盤整振蕩正是對(duì)歐債危機(jī)反反復(fù)復(fù)的真實(shí)寫照,投資者內(nèi)心的迷惑和憂慮從未像今天這樣躁動(dòng)忐忑。歐債危機(jī)對(duì)商品市場(chǎng)同樣產(chǎn)生影響。歐洲央行自金融危機(jī)之后追隨美國(guó)實(shí)行低利率的貨幣寬松政策,因而不僅在歐元區(qū)內(nèi),在世界范圍的商品市場(chǎng)也制造了相當(dāng)程度的通脹壓力。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)界將近年商品價(jià)格飆升,各地通貨膨脹高企的主要原因歸咎于美國(guó)執(zhí)行的量化寬松貨幣政策,但歐債危機(jī)之后出現(xiàn)的一定程度上的歐元流動(dòng)性過(guò)剩同樣對(duì)全球大宗商品價(jià)格走高起到了推波助瀾的作用。歐債危機(jī)的漸進(jìn)演變對(duì)國(guó)際貴金屬市場(chǎng),特別是黃金市場(chǎng)的影響尤其微妙。歐債危機(jī)同黃金走勢(shì)的關(guān)系可以從以下幾個(gè)階段分別去觀察:歐債危機(jī)進(jìn)程解決方案88重要首先,當(dāng)歐債危機(jī)爆發(fā)初始或每當(dāng)出現(xiàn)新的負(fù)面進(jìn)展時(shí),市場(chǎng)的第一反應(yīng)往往出于恐慌在賣出歐元的同時(shí)同樣拋售黃金,這時(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒更多的是將手中的資產(chǎn)變現(xiàn)或是持有美元。2009年底希臘債務(wù)問(wèn)題剛剛浮出水面時(shí),由于市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)毫無(wú)心理準(zhǔn)備,出于躲避歐元,及時(shí)兌現(xiàn)的心態(tài)導(dǎo)致歐元、黃金等資產(chǎn)同時(shí)遭遇拋售,因而在危機(jī)爆發(fā)的前兩個(gè)月歐元、黃金呈現(xiàn)同步下跌的局面,這時(shí)的黃金、歐元表現(xiàn)為負(fù)面正相關(guān)。之后,當(dāng)歐債問(wèn)題進(jìn)一步惡化,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲時(shí),投資者便更加堅(jiān)定地拋出歐元,轉(zhuǎn)而投向具備避險(xiǎn)、保值功能的黃金或美元資產(chǎn)。此時(shí),黃金、美元因?yàn)橥瑯訐碛械谋茈U(xiǎn)屬性表現(xiàn)出正向聯(lián)動(dòng)性,同時(shí)上揚(yáng)且呈正相關(guān),而與歐元?jiǎng)t呈負(fù)相關(guān)走勢(shì)。進(jìn)入2010年2月,希臘債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化,并有向其它地區(qū)蔓延的可能,
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