PE私募基金運(yùn)作模式報(bào)告

基金（fund），作為一種專家管理的集合投資制度基金按是否面向一般大眾募集資金分為公募與私募“私募基金”（privately

offered

fund）公募（public

offering）募集資金的方式一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金?；穑╢und），作為一種專家管理的集合投資制度私募證券投資基金，經(jīng)陽(yáng)光化后又叫做陽(yáng)光私募（投資于股票，如股勝資產(chǎn)管理公司，赤子之心、武當(dāng)資產(chǎn)、星石等資產(chǎn)管理公司）私募房地產(chǎn)投資基金（目前較少，如星浩投資）私募股權(quán)投資基金（即PE，投資于非上市公司股權(quán)，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅）私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金（即VC，風(fēng)險(xiǎn)大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG）私募證券投資基金，經(jīng)陽(yáng)光化后又叫做陽(yáng)光私募（投資于股票，如股什么是私募基金

私募基金是只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)售的基金。平時(shí)經(jīng)常談到私募基金，一般是指陽(yáng)光私募基金。陽(yáng)光私募基金是借助信托公司平臺(tái)發(fā)行，資金由銀行托管，證券交由證券公司托管，在銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管下，定期公示業(yè)績(jī)的投資于證券市場(chǎng)的產(chǎn)品。什么是私募基金私募基金是只能采取非公開方式，面向特定從法律結(jié)構(gòu)來(lái)看，私募基金其實(shí)是一個(gè)信托產(chǎn)品，通過(guò)信托合同來(lái)框定各方的權(quán)利與義務(wù)，共有四方參與：私募基金公司作為信托公司的投資顧問(wèn)，管理和運(yùn)作資金；信托公司是產(chǎn)品發(fā)行的法律主體，提供產(chǎn)品運(yùn)作的平臺(tái)，并承擔(dān)部分監(jiān)管之責(zé)；銀行作為資金托管人，保證資金的安全；證券公司作為證券的托管人，保障證券的安全。從法律結(jié)構(gòu)來(lái)看，私募基金其實(shí)是一個(gè)信托產(chǎn)品，通過(guò)信托合同來(lái)目前陽(yáng)光私募基金的運(yùn)作模式和公募基金基本相同，私募基金公司只負(fù)責(zé)資金的運(yùn)營(yíng)管理，資金由銀行托管，證券由交易券商托管，不存在挪用的可能，通過(guò)這樣的結(jié)構(gòu)可以充分保證陽(yáng)光私募基金的資金和證券的安全。目前陽(yáng)光私募基金的運(yùn)作模式和公募基金基本相同，私募基金公司只陽(yáng)光私募產(chǎn)品的架構(gòu)陽(yáng)光私募產(chǎn)品的架構(gòu)購(gòu)買門檻較高。僅對(duì)合格的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者私募發(fā)行，不在公開場(chǎng)合發(fā)售，也沒有公開的推廣；同時(shí)，其起點(diǎn)金額較高，每份投資一般不少于100萬(wàn)。收取20%超額業(yè)績(jī)費(fèi)。當(dāng)私募基金產(chǎn)生盈利時(shí)私募基金管理人會(huì)提取其中的20%作為回報(bào)。但該超額業(yè)績(jī)費(fèi)只有在私募基金凈值每次創(chuàng)出新高后才可以提取。購(gòu)買門檻較高。僅對(duì)合格的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者私募發(fā)行，不在公開場(chǎng)追求絕對(duì)正收益：私募基金管理人的利益和投資者的利益較為一致，主要原因是私募基金的固定管理費(fèi)很少，主要依靠超額業(yè)績(jī)費(fèi)生存發(fā)展，而超額業(yè)績(jī)費(fèi)是在凈值每次創(chuàng)出新高后才可提前的，因此，只有投資者賺到錢，私募才能賺到錢。所以私募基金需要追求絕對(duì)的正收益，對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制相對(duì)嚴(yán)格。追求絕對(duì)正收益：私募基金管理人的利益和投資者的利益較為一致，股票的投資比例靈活：在0-100%之間，可稱之為“全天候”的產(chǎn)品，可以通過(guò)靈活的倉(cāng)位選擇部分或全部規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

操作靈活：目前陽(yáng)光私募基金規(guī)模通常在幾千萬(wàn)至幾個(gè)億，同時(shí)對(duì)行業(yè)集中度，持股集中度的要求遠(yuǎn)較公募寬松。相對(duì)于公募，其總金額比較小，操作空間大，可以集中持倉(cāng)一兩個(gè)行業(yè)，及5、6只股票，更有利于基金經(jīng)理主動(dòng)管理能力的發(fā)揮。股票的投資比例靈活：在0-100%之間，可稱之為“全天候”的流動(dòng)性有限制：一般有6-12月封閉期：陽(yáng)光私募基金多有6到12個(gè)月的封閉期，客戶在封閉期中贖回受到限制或需要交納3%左右的贖回費(fèi)，但之后通?？擅赓M(fèi)贖回。信息披露較少：通常每周、每雙周或每月公布一次凈值，沒有強(qiáng)制的季度信息披露要求，相比公募，私募的信息披露較少。

流動(dòng)性有限制：一般有6-12月封閉期：陽(yáng)光私募基金多有6到1陽(yáng)光私募基金常見問(wèn)題

陽(yáng)光私募基金的投資范圍都有哪些？除中國(guó)證券市場(chǎng)，還可以投資哪些？

目前而言，私募基金可以投資于中國(guó)證券市場(chǎng)上的股票、債券、封閉式基金、開放式基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品以及中國(guó)證券監(jiān)會(huì)規(guī)定可以投資的其他投資品種。實(shí)際運(yùn)作中，私募的投資集中在股票、交易所和銀行間債券等。陽(yáng)光私募基金常見問(wèn)題

陽(yáng)光私募基金的投資范圍都有哪些？除中國(guó)

陽(yáng)光私募基金由誰(shuí)監(jiān)管？

陽(yáng)光私募基金是由信托公司發(fā)起設(shè)立并在中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)備案的。信托公司由中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管，私募基金公司則由信托公司和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)督。

陽(yáng)光私募基金保證收益嗎？

私募基金不保證收益。目前私募基金主要投資于證券市場(chǎng)，所以私募基金和公募基金一樣不保證收益。

陽(yáng)光私募基金由誰(shuí)監(jiān)管？陽(yáng)光私募基金和公募基金有哪些不同？

陽(yáng)光私募基金和公募基金有哪些不同？

1私募基金整體情況介紹

近幾年私募基金獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，07年以前成立的陽(yáng)光私募僅有11只，而在07年成立的就有近80只，即使是遭遇罕見熊市的08年，私募產(chǎn)品的成立數(shù)量也在90只以上。09年私募基金更是取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，截至09年底總數(shù)已超過(guò)300只，有多家私募基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)了20億元，有些私募產(chǎn)品的首發(fā)規(guī)模超過(guò)了10億元，已堪比公募。1私募基金整體情況介紹近幾年私募基金獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)好買私募基金經(jīng)理人按其從業(yè)經(jīng)歷大體可分為三類：公募派、券商派和民間派。近年來(lái)包括公募基金經(jīng)理在內(nèi)的投資明星紛紛加盟私募，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，這是私募基金取得良好業(yè)績(jī)及獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)的主要原因。私募基金經(jīng)理人按其從業(yè)經(jīng)歷大體可分為三類：公募派、券商派和民什么樣的人合適買陽(yáng)光私募基金？

私募基金主力投資品種是交易所和銀行間市場(chǎng)的股票及債券，一般最小購(gòu)買資金要求100萬(wàn)，封閉期在6到12個(gè)月，封閉期后每周、雙周或每月開放一次，因此比較適合資金量大，對(duì)資金流動(dòng)性要求不高，并具有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力的投資者。什么樣的人合適買陽(yáng)光私募基金？私募基金主力投資品種是交易所股權(quán)投資17PE基金概述PE基金對(duì)投資者的吸引力PE基金結(jié)構(gòu)投資融資退出股權(quán)投資17國(guó)際通行模式一.私募基金18國(guó)際通行模式一.私募基金18PE基金有如下特點(diǎn)：投資交易一般通過(guò)協(xié)商完成投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮投資者往往通過(guò)提供增值服務(wù)獲取超額利潤(rùn)PE基金特點(diǎn)PE基金概述Seed（種子）階段Startup（起步）階段Expansion（擴(kuò)張）階段ReplacementCapital（替換資本）階段Buyout（收購(gòu)然后賣出）階段PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段VC擴(kuò)張期PE19PE基金有如下特點(diǎn)：PE基金特點(diǎn)PE基金概述Seed（種子）PE基金是一種另類投資PE基金概述另類投資包括PE基金、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資、衍生品投資、大宗商品投資等等另類投資PE基金VC收購(gòu)基金夾層金融其他情況對(duì)沖基金長(zhǎng)期/短期基金宏觀基金套利基金新興市場(chǎng)基金市場(chǎng)中性基金事件驅(qū)動(dòng)基金房地產(chǎn)投資辦公物業(yè)零售物業(yè)居住物業(yè)REITs房地產(chǎn)匯率利率自然資源20PE基金是一種另類投資PE基金概述另類投資包括PE基金、對(duì)沖數(shù)百年來(lái)，富人通過(guò)資助私人冒險(xiǎn)活動(dòng)獲取高收益這些投資活動(dòng)逐漸歸于理性資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請(qǐng)基金經(jīng)理投資高成長(zhǎng)性企業(yè)歷史背景PE基金概述一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動(dòng)提升企業(yè)價(jià)值，增加資本收益21數(shù)百年來(lái)，富人通過(guò)資助私人冒險(xiǎn)活動(dòng)獲取高收益歷史背景PE基金各國(guó)政府全力支持PE發(fā)展1978年，美國(guó)資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠1979年，美國(guó)允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠道擴(kuò)大歐洲對(duì)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵(lì)PE行業(yè)發(fā)展1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE政府角色PE基金概述養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了PE行業(yè)發(fā)展22各國(guó)政府全力支持PE發(fā)展政府角色PE基金概述養(yǎng)老基金的加入及哈佛商學(xué)院研究表明：過(guò)去10年VC對(duì)行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)率超過(guò)15%PE對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機(jī)會(huì)和13.1%的GDP政府角色PE基金概述1%的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機(jī)會(huì)和13%的GDP23哈佛商學(xué)院研究表明：政府角色PE基金概述1%的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，貢獻(xiàn)資金來(lái)源PE基金概述在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險(xiǎn)是PE重要資金來(lái)源在美國(guó)，養(yǎng)老基金/個(gè)人/捐贈(zèng)基金是PE重要資金來(lái)源在其他地區(qū)，PE基金主要來(lái)地本地投資者24資金來(lái)源PE基金概述在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險(xiǎn)是PE重要資資金來(lái)源PE基金概述美國(guó)PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資在美國(guó)之外的國(guó)家地區(qū)，則收到很少的投資25資金來(lái)源PE基金概述美國(guó)PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資2參與各方PE基金概述公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金基金會(huì)銀行控股集團(tuán)富有家族和個(gè)人保險(xiǎn)公司投資銀行非金融類公司其他投資者出資人有限合伙制企業(yè)獨(dú)立的合伙制企業(yè)金融機(jī)構(gòu)附屬公司管理人投資標(biāo)的其他類型管理人上市企業(yè)，如Blackstone現(xiàn)金投資有限合伙人權(quán)益現(xiàn)金投資管理人公司股權(quán)現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢私人權(quán)益或股票新創(chuàng)立、有前景企業(yè)前期后期中等規(guī)模公司擴(kuò)張階段資本性支出收購(gòu)改變資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)困境股東結(jié)構(gòu)調(diào)整股東退休資產(chǎn)剝離上市公司MBO或LBO財(cái)務(wù)困境特殊情況私人權(quán)益或股票現(xiàn)金投資顧問(wèn)評(píng)估有限合伙人管理基金組合管理人代理服務(wù)確定有限合伙人被投資企業(yè)代理服務(wù)投資標(biāo)的顧問(wèn)確定投資人26參與各方PE基金概述公司養(yǎng)老金出資人有限合伙制企業(yè)管理人投資高回報(bào)高收益VS低風(fēng)險(xiǎn)PE基金對(duì)投資者的吸引力PE高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，乃完美投資與股票和債券市場(chǎng)低相關(guān)性PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期短期長(zhǎng)期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0327高回報(bào)高收益VS低風(fēng)險(xiǎn)PE基金對(duì)投資者的吸引力PE高收益低PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時(shí)增加收益活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過(guò)保護(hù)條款確定對(duì)如下重大決策的發(fā)言權(quán)公司戰(zhàn)略方向商業(yè)計(jì)劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介并購(gòu)策略PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE對(duì)被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價(jià)值28PE基金對(duì)投資者的吸引力PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時(shí)增加收益PE基金助推企業(yè)健PE投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點(diǎn)：流動(dòng)性基金存續(xù)期5-7年資源配置PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來(lái)監(jiān)控、評(píng)估投資組合暗箱投資PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合幾點(diǎn)提示選擇PE，需要慎重評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并考慮自己對(duì)PE的適合性29PE基金對(duì)投資者的吸引力PE投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點(diǎn)：幾點(diǎn)提多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)構(gòu)多元化投資5種考慮管理人投資階段年份地域行業(yè)股權(quán)投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投資直接投資需要大量資訊論證，同時(shí)有效的多樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性共同投資通過(guò)與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時(shí)省力投資基金目前最高效最廣泛的PE渠道30多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)構(gòu)多元化投資5種考慮管理人投資PE基金募集過(guò)程PE基金結(jié)構(gòu)一般合伙人負(fù)責(zé)PE基金的整體設(shè)計(jì)與發(fā)行研究市場(chǎng)需求制定投資計(jì)劃起草招股說(shuō)明書如有必要，聘請(qǐng)融資代理人進(jìn)行前期營(yíng)銷開始融資路演投資者分析、訪談、盡職調(diào)查投資者簽訂意向書結(jié)束31PE基金募集過(guò)程PE基金結(jié)構(gòu)一般合伙人負(fù)責(zé)PE基金的整體設(shè)計(jì)PE基金結(jié)構(gòu)PE基金結(jié)構(gòu)PE基金一般合伙人有限合伙人基金管理人投資組合國(guó)際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費(fèi)基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8%PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點(diǎn)：稅收效率有限責(zé)任高效激勵(lì)32PE基金結(jié)構(gòu)PE基金結(jié)構(gòu)PE基金一般合伙人有限合伙人基金管理基金管理費(fèi)PE基金結(jié)構(gòu)基金管理費(fèi)的合理水平足以保持一個(gè)優(yōu)秀的專家團(tuán)隊(duì)在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務(wù)但不足以讓優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)過(guò)優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心通常為項(xiàng)目投資額的2%基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù)足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)服務(wù)于現(xiàn)有公司和團(tuán)隊(duì)，以實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢(mèng)想通稱為超額利潤(rùn)的20%有限合伙人理應(yīng)尊重上述的合理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)雙贏2%20%Win-Win（雙贏）33基金管理費(fèi)PE基金結(jié)構(gòu)基金管理費(fèi)的合理水平2%20%Win-各方權(quán)責(zé)PE基金結(jié)構(gòu)基金存續(xù)期基金階段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發(fā)起通常負(fù)責(zé)非上市基金有時(shí)LLP發(fā)起基金很少涉及基金架構(gòu)設(shè)立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負(fù)責(zé)通常專職LP參與工作LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制可能會(huì)涉及到一些關(guān)鍵的條款融資通常是負(fù)責(zé)一些專職LP也會(huì)參與基金營(yíng)銷工作很少參與本階段多數(shù)LP首次看到基金推介材料投資負(fù)責(zé)有時(shí)專職LP參與有時(shí)參加投資委員會(huì)有時(shí)跟隨基金跟隨投資公司治理負(fù)責(zé)基金治理結(jié)構(gòu)專職LP常參與基金的顧問(wèn)委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)有時(shí)參與基金顧問(wèn)委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)監(jiān)控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議強(qiáng)制實(shí)施GP公布一些比如LP違約的事情L(zhǎng)P必須公布有關(guān)問(wèn)題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志修改口頭協(xié)議假如有意愿，GP常常發(fā)起專職LP常常有權(quán)否決或同意前述GP的提案常常追隨LLP的意志34各方權(quán)責(zé)PE基金結(jié)構(gòu)基金存續(xù)期基金階段一般合伙人（GP）角色投資策略投資擴(kuò)張收益投資一個(gè)小企業(yè)，并把它培育大邊際提升提高效率、降低成本、產(chǎn)品優(yōu)化——提高利潤(rùn)多重收益/戰(zhàn)略再定位5倍買入，10倍賣出剝離非核心資產(chǎn)，優(yōu)化/做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，使其IPO或者成為搶手并購(gòu)目標(biāo)，從而市場(chǎng)得以重估，行業(yè)得到重新定位家族企業(yè)專業(yè)化合適的人在合適的崗位形成關(guān)于商貿(mào)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略方面的決策機(jī)制，規(guī)范公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)告制度，新興市場(chǎng)集權(quán)嚴(yán)重，專業(yè)化會(huì)使其成為戰(zhàn)略買家心儀對(duì)象35投資策略投資擴(kuò)張收益35投資策略投資透明度，公司治理/管理透明度和治理結(jié)構(gòu)對(duì)基金本身和被投資企業(yè)同等重要弱治理結(jié)構(gòu)會(huì)降低市場(chǎng)和戰(zhàn)略買家信心，價(jià)值降低20-30%（麥肯錫報(bào)告）鑒于IPO和出售給戰(zhàn)略買家成為最佳退出渠道，基金管理人無(wú)論如何都要盡力改善被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)重組利用杠桿手段重組被投資企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并以較低價(jià)格進(jìn)入但面臨重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)，重組常發(fā)生在企業(yè)危機(jī)階段杠桿合理價(jià)位債務(wù)融資，PE行業(yè)3-5倍杠桿系數(shù)（Blackstone數(shù)據(jù)）新興市場(chǎng)發(fā)展不健全，杠桿融資難度大36投資策略投資透明度，公司治理/管理36融資準(zhǔn)備——PPM融資聘請(qǐng)專家顧問(wèn)尤其是律師，提供稅收籌劃及法律文件制作招股說(shuō)明書摘要（thePrivatePlacementMemorandum,PPM）提交給潛在投資者讓其決定是否有必要做進(jìn)一步盡職調(diào)查內(nèi)容包括：投資策略管理團(tuán)隊(duì)投資過(guò)程術(shù)語(yǔ)說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)提示37融資準(zhǔn)備——PPM融資聘請(qǐng)專家顧問(wèn)37慎選基金管理人融資作為一個(gè)流動(dòng)性較弱、近似黑盒子運(yùn)作的投資，管理人選擇至關(guān)重要績(jī)優(yōu)管理人和和績(jī)差管理人差別巨大38慎選基金管理人融資作為一個(gè)流動(dòng)性較弱、近似黑盒子運(yùn)作的投資，優(yōu)秀管理人的素質(zhì)融資優(yōu)秀管理人的素質(zhì)投資之前詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃和調(diào)查分析，以提供有效的增值服務(wù)獨(dú)具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識(shí)和能力的投資機(jī)會(huì)，提供專業(yè)化增值服務(wù)PE投資需要管理人很強(qiáng)的談判能力，取得相應(yīng)的價(jià)格折扣、債權(quán)/賠償豁免等有利條件與股票投資不同，PE投資需要管理人掌握盡可能多的內(nèi)部資訊，比如被投資公司管理層的意志等很強(qiáng)的管理能力增值服務(wù)能力：制定戰(zhàn)略方向/風(fēng)險(xiǎn)控制清償債務(wù)/收購(gòu)兼并投資控制干預(yù)：如必要，管理公司應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)施加干預(yù)39優(yōu)秀管理人的素質(zhì)融資優(yōu)秀管理人的素質(zhì)39投資者需要管理人素質(zhì)融資優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)具有成功投資經(jīng)驗(yàn)的管理人比別人更容易取得未來(lái)成功獨(dú)具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識(shí)和能力的投資機(jī)會(huì)，提供專業(yè)化增值服務(wù)高效的投資策略投資策略應(yīng)與市場(chǎng)機(jī)會(huì)、管理人經(jīng)驗(yàn)、管理人團(tuán)隊(duì)相匹配融資額度也應(yīng)與市場(chǎng)機(jī)會(huì)相匹配團(tuán)隊(duì)技能非常重要在于，投資人應(yīng)該密切關(guān)注管理人公司中負(fù)責(zé)本基金的團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)管理人團(tuán)隊(duì)的協(xié)作精神和激勵(lì)措施非常重要足夠的透明度管理人所管理的全部基金的情況及單個(gè)基金的情況均應(yīng)當(dāng)透明透明才能真正規(guī)范和控制風(fēng)險(xiǎn)。40投資者需要管理人素質(zhì)融資優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)40投資者需要管理人素質(zhì)融資規(guī)范的投資流程基金管理人投資流程是成功的關(guān)鍵可靠的信息來(lái)源、盡職調(diào)查、執(zhí)行及規(guī)范的后臺(tái)處理工作強(qiáng)大的增值服務(wù)能力管理人利用經(jīng)驗(yàn)和能力，為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)管理人應(yīng)對(duì)投資組合，有一套完善的評(píng)估體系投資組合具有良好的連續(xù)性投資策略及投資組合，應(yīng)與管理人團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)和能力匹配杜絕管理人對(duì)投資組合的無(wú)序控制和不連續(xù)性投資者關(guān)系投資人應(yīng)考核管理人向投資人做報(bào)告的能力和透明度41投資者需要管理人素質(zhì)融資規(guī)范的投資流程41如何評(píng)判管理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)融資合伙人雖然強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，領(lǐng)導(dǎo)人的作用仍然十分突出投資策略雖然遠(yuǎn)非一門科學(xué)，但仍需要慎重考慮投資事件評(píng)估其退出質(zhì)量和虧損情況42如何評(píng)判管理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)融資合伙人42基金管理人需要的能力融資募集資金和融資網(wǎng)絡(luò)投資組合設(shè)計(jì)/資產(chǎn)配置資訊搜集和篩選評(píng)估和盡職調(diào)查投資結(jié)構(gòu)交易經(jīng)驗(yàn)退出計(jì)劃增值文化公司運(yùn)營(yíng)監(jiān)控向有限合伙人報(bào)告退出步驟成功經(jīng)驗(yàn)遵守法律的社會(huì)操守在會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)透明、公司治理方面的良好實(shí)踐43基金管理人需要的能力融資募集資金和融資網(wǎng)絡(luò)公司運(yùn)營(yíng)43有些投資人看重的管理人資源融資有成功基金管理經(jīng)驗(yàn)有本土化/當(dāng)?shù)厝瞬艌F(tuán)隊(duì)或者管理人與當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)機(jī)構(gòu)（托管人）有良好互信合作44有些投資人看重的管理人資源融資有成功基金管理經(jīng)驗(yàn)44參與各方技能要求融資要求技能投行管理顧問(wèn)律師會(huì)計(jì)師商業(yè)銀行公司運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)融資和財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)+==+=-投資組合設(shè)計(jì)/資產(chǎn)配置-=--=-搜集信息+==+=-篩選信息-=---+評(píng)估++-+++盡職調(diào)查======投資架構(gòu)+-+---交易經(jīng)驗(yàn)+-+-+-退出計(jì)劃==-=-=增值文化-+---++公司運(yùn)營(yíng)--+---++監(jiān)控-+=+=+向有限合伙人匯報(bào)------退出步驟===---成功經(jīng)驗(yàn)--=-+/=-45參與各方技