金融市場 第6版 課件 第 3 章 票據(jù)市場

金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管03第3章票據(jù)市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：掌握票據(jù)的概念、特征、功能及分類；理解商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單三個票據(jù)子市場的構(gòu)成要素、發(fā)行和轉(zhuǎn)讓流通的基本程序；掌握我國大額存單的基本規(guī)定；了解發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場基本情況，理解我國商業(yè)票據(jù)市場概念、分類以及票據(jù)市場對經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的重要作用。技能目標(biāo)：理解我國銀行承兌匯票的運(yùn)行規(guī)則，掌握承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)操作。素質(zhì)目標(biāo)：嚴(yán)守辦理票據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)遵守的職業(yè)道德和法律規(guī)范，不僅業(yè)務(wù)能力過硬，而且時刻牢記遵章守紀(jì)不違法。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：票據(jù)市場是指以實(shí)質(zhì)交易為基礎(chǔ)的、以自償性為保證的短期資金交易或融資活動，具有交易主體廣泛的突出特點(diǎn)，是貨幣市場最為基礎(chǔ)的組成部分。票據(jù)市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著非常緊密的聯(lián)系，這一市場的發(fā)展在拓寬企業(yè)融資渠道、改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量、加強(qiáng)中央銀行調(diào)控功能等方面均發(fā)揮著重要作用。票據(jù)市場概述3.1票據(jù)市場概述3.13.1.1票據(jù)的定義、特征及功能1票據(jù)的定義票據(jù)有廣義和狹義之分，廣義的票據(jù)泛指各種有價證券，如債券、股票、提單、發(fā)票等。狹義的票據(jù)指出票人依據(jù)票據(jù)法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額的有價證券。本章所指票據(jù)均為狹義票據(jù)范疇。2票據(jù)的特征票據(jù)作為一種有價證券，具有如下幾方面特征：（1）完全性特征。（2）無因性特征。（3）要式性特征。（4）文義性特征。（5）流通性特征。3票據(jù)的功能（1）支付功能。（2）匯兌功能。（3）結(jié)算功能。（4）信用功能。（5）融資功能。票據(jù)市場概述3.13.1.2票據(jù)的分類2）真實(shí)性票據(jù)與融資性票據(jù)真實(shí)性票據(jù)與融資性票據(jù)是依據(jù)票據(jù)的基礎(chǔ)關(guān)系進(jìn)行劃分的。如果票據(jù)是為了完成當(dāng)事人之間的商品交易貨款的支付，則這種票據(jù)就是真實(shí)性票據(jù)，如銀行承兌匯票；如果票據(jù)僅僅是為解決當(dāng)事人的短期資金缺口而融通資金，當(dāng)事人沒有進(jìn)行真實(shí)商品交易活動或者票據(jù)不是為了該商品交易的支付，則這種票據(jù)就是融資性票據(jù)，如商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓存單?？梢姡谫Y性票據(jù)在本質(zhì)上是一種類似信用放款，但比信用放款更為優(yōu)良的融資工具。1）支票、本票和匯票（1）支票。它是活期存款賬戶的存款人委托其開戶銀行，對于收款人或持票人無條件支付一定金額的支付憑證。（2）本票。它是由發(fā)票人簽發(fā)的載有一定金額，承諾于指定到期日由自己無條件支付給收款人或持票人的票據(jù)，本票只有出票人和受票人兩個基本關(guān)系人。（3）匯票。它是由出票人簽發(fā)的、委托付款人于見票時或指定到期日無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。票據(jù)市場概述3.13.1.3票據(jù)市場的概念、分類及作用（1）可以為市場提供短期投融資工具。（2）可以引導(dǎo)和優(yōu)化資源配置。（3）可以為央行實(shí)施宏觀調(diào)控提供抓手。（4）可以對信用進(jìn)行評價和揭示。票據(jù)市場，是指在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的，以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等來實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場，具有期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險易于控制等特點(diǎn)，是各國貨幣市場的重要組成部分。1）票據(jù)市場的概念3）票據(jù)市場的作用按照運(yùn)作主體和功能的不同，票據(jù)市場分為一級市場、二級市場和三級市場。（1）一級市場，即票據(jù)的發(fā)行市場，包括簽發(fā)和承兌，其中，承兌是一級市場的核心業(yè)務(wù)。（2）二級市場，即票據(jù)的交易市場，包括票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓、直貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)。（3）三級市場，即票據(jù)的再貼現(xiàn)市場。持有已貼現(xiàn)票據(jù)的商業(yè)銀行因流動性需求，到中央銀行再貼現(xiàn)窗口申請再貼現(xiàn)。2）票據(jù)市場的分類票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況當(dāng)今世界發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場，都經(jīng)歷了一個長期的不斷完善的過程，通過對其進(jìn)行研究，尋找其發(fā)展規(guī)律，能夠?yàn)槲覈睋?jù)市場健康發(fā)展提供借鑒。國外票據(jù)市場的發(fā)展模式主要有三種，即以美國為代表的放任經(jīng)營模式、以英國為代表的引導(dǎo)專營模式和以日本為代表的強(qiáng)管制模式。票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況1）發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場（1）美國的票據(jù)市場。建立在完善的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的美國票據(jù)市場包括商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票，美國政府和企業(yè)都是短期資金市場最重要的融資者。商業(yè)票據(jù)不需要以真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)，銀行承兌匯票則以國際貿(mào)易為基礎(chǔ)。（2）英國的票據(jù)市場。它是建立時間最早、歷史最長的貨幣市場，一直比較發(fā)達(dá)。其商業(yè)票據(jù)分為四種，即優(yōu)良商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、一般商業(yè)票據(jù)及其他票據(jù)。前兩種票據(jù)為貼現(xiàn)票據(jù)的主要來源。（3）日本的票據(jù)市場。它是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)買賣的市場，是金融機(jī)構(gòu)以貼現(xiàn)方式，通過買賣票據(jù)相互融通中期資金的市場，是銀行間同業(yè)拆借市場的延伸。該市場的參與者包括城市銀行、地方銀行、相互銀行、信用金庫、信托銀行、農(nóng)村系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、外資銀行和證券公司。交易的工具是具備真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)，包括期票和銀行承兌匯票。票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況2）發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場的一些共性美英日等發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場有一些共性，主要體現(xiàn)在：都有發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)水平、健全的市場經(jīng)濟(jì)體制、成熟的資本市場和貨幣市場體系及完善的規(guī)章制度等。票據(jù)多樣化。再貼現(xiàn)操作方式趨同。再貼現(xiàn)利率多層次。中介機(jī)構(gòu)多元化。0102030405共性商業(yè)票據(jù)是一種短期的無擔(dān)保證券，是發(fā)行人——一般為信譽(yù)高、實(shí)力雄厚的大公司——為了籌集短期資金或彌補(bǔ)短期資金缺口在貨幣市場上向投資者發(fā)行，并承諾在將來一定時期償付證券本息的憑證。公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的是籌集短期資金。對高信用等級的大公司而言，商業(yè)票據(jù)是除銀行貸款之外的又一種短期融資選擇。它是20世紀(jì)70年代以來西方國家較為流行的短期融資工具，與較早的商業(yè)匯票（commercialbill）不同，商業(yè)票據(jù)可以無任何貿(mào)易背景，僅憑公司的信譽(yù)簽發(fā)，是一種純粹的融資性債務(wù)憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是由發(fā)行人、投資人組成的發(fā)行、購買、交易商業(yè)票據(jù)的市場。商業(yè)票據(jù)市場3.2可見，商業(yè)票據(jù)與我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)有著本質(zhì)區(qū)別。首先，商業(yè)票據(jù)是一種脫離了具體商品交易的債務(wù)憑證，它的發(fā)行與具體的商品交易活動無關(guān)；而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)是企業(yè)在商品交易活動中簽發(fā)的，它們都具有真實(shí)的交易背景。其次，商業(yè)票據(jù)直接面向貨幣市場的廣大投資者發(fā)行，而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)卻只面向與出票人有著商品和貿(mào)易關(guān)系的收款人。再次，本節(jié)所指商業(yè)票據(jù)屬于本票，而我國企業(yè)所簽發(fā)的票據(jù)則大部分屬于匯票。最后，商業(yè)票據(jù)主要發(fā)揮短期融資功能，而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)則主要是一種結(jié)算支付手段，盡管由于延遲付款使其在某種程度上具備短期融資功能，但這種功能附屬于結(jié)算功能。商業(yè)票據(jù)市場3.2商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.1商業(yè)票據(jù)市場的參與者1）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者作為一種非擔(dān)保證券，市場對商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的要求是非常高的，一般只有大公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)才能被市場投資者所接受。從西方一些國家的情況看，金融公司、非金融公司（如大企業(yè)、公用事業(yè)單位等）及銀行控股公司等，都是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者，而實(shí)際上，真正能在商業(yè)票據(jù)市場上大量發(fā)行票據(jù)籌措巨額資金者為數(shù)不多。只有資力雄厚、信譽(yù)卓著、評級高的一些企業(yè)才能享有經(jīng)常大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集資金的條件，其票據(jù)被稱為主要商業(yè)票據(jù)。2）商業(yè)票據(jù)的投資者商業(yè)票據(jù)的主要投資者有大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司、養(yǎng)老金、互助基金會、地方政府和投資公司等。其中，商業(yè)銀行是商業(yè)票據(jù)的主要投資者，但商業(yè)銀行自己持有的商業(yè)票據(jù)很少。商業(yè)銀行購買商業(yè)票據(jù)通常出于兩方面需要：①商業(yè)銀行經(jīng)常為它們的信托部門或顧客代理購買商業(yè)票據(jù)（作為推銷代理人）；②商業(yè)銀行自己持有商業(yè)票據(jù)主要作為流動性資產(chǎn)的二級準(zhǔn)備，在頭寸不足時拋出票據(jù)補(bǔ)進(jìn)頭寸，或者通過買進(jìn)賣出票據(jù)按不同的投資或產(chǎn)業(yè)分散風(fēng)險。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.2商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式（2）通過證券交易商發(fā)行（dealerplacement）不經(jīng)常發(fā)行商業(yè)票據(jù)或發(fā)行數(shù)額比較小的發(fā)行人常常通過證券交易商發(fā)行商業(yè)票據(jù)，這樣既可以充分利用證券交易商已經(jīng)建立起來的許多發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，并爭取到盡可能好的利率和折扣，又可以節(jié)省自己建立銷售網(wǎng)絡(luò)的成本開支。由證券交易商支付的價格與發(fā)行人收到的價格之差，叫作“證券交易商銷售差價”（dealerspread），一般年平均10個基點(diǎn)左右。日本與歐洲商業(yè)票據(jù)大都采取這種方式發(fā)行。（1）直接發(fā)行（directplacement）它是指由發(fā)行人直接面向市場投資者發(fā)行商業(yè)票據(jù)。在美國，20世紀(jì)初的金融公司最早采用直接發(fā)行的方式。現(xiàn)在，美國約一半的商業(yè)票據(jù)是發(fā)行人直接發(fā)行的。這種發(fā)行方式適合于那些發(fā)行數(shù)額較大（發(fā)行額5億～10億美元），且需要經(jīng)常發(fā)行商業(yè)票據(jù)的大公司。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.3商業(yè)票據(jù)的發(fā)行數(shù)量商業(yè)票據(jù)的發(fā)行數(shù)量視經(jīng)濟(jì)及市場狀況的變化而變化。其中，市場利率是影響商業(yè)票據(jù)發(fā)行量的重要因素。高利率時期發(fā)行數(shù)量較少；資金來源比較穩(wěn)定或市場利率較低時，有融資需求的各方會加大商業(yè)票據(jù)發(fā)行量。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.4商業(yè)票據(jù)的信用評級商業(yè)票據(jù)評級是指對商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量進(jìn)行評價，并按質(zhì)量高低分成等級。一般由發(fā)行人或委托代理人發(fā)行的交易商向評級機(jī)構(gòu)申請評級，并提供必要的財務(wù)數(shù)據(jù)。完善的信用評級體系對商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展和運(yùn)轉(zhuǎn)起到了非常關(guān)鍵的作用。商業(yè)票據(jù)的信用評級基本上是評估發(fā)行者的基本信用品質(zhì)，因此在評估方法上，與一般債券并無太大不同，也主要依據(jù)發(fā)行人的管理質(zhì)量、經(jīng)營能力、風(fēng)險、資金周轉(zhuǎn)速度、競爭能力、流動性、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營前景等將商業(yè)票據(jù)分成若干等級。商業(yè)票據(jù)的信用評級和其他證券的信用評級一樣，也分為投資級和非投資級。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.5商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價格商業(yè)票據(jù)均為貼現(xiàn)發(fā)行，其利率即為貼現(xiàn)率。影響商業(yè)票據(jù)利率的因素主要有商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本、發(fā)行人的資信等級、發(fā)行時有無擔(dān)保以及擔(dān)保人的資信等級、稅收高低、流動性的強(qiáng)弱等。商業(yè)票據(jù)以低于其票面額的價格發(fā)行，到期按面額兌付，兩者差額即為投資人的收益。相關(guān)計算公式如下：發(fā)行價格=面額-貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額=面額×貼現(xiàn)率×期限（天）÷360貼現(xiàn)率=（1-發(fā)行價格÷面額）×360÷期限（天）=貼現(xiàn)金額÷面額×360÷期限（天）商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.6商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本在很大程度上影響著企業(yè)是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)方式籌資的金融決策，因而必須進(jìn)行詳細(xì)的計算和比較。一般來說，影響商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本的因素有以下幾種：①按規(guī)定利率所支付的利息。②承銷費(fèi)。其主要根據(jù)金額大小及時間長短計付，通常為0.125%～0.25%。③簽證費(fèi)。為證明商業(yè)票據(jù)所記載事項(xiàng)正確，通常由權(quán)威中介予以簽證。一般按簽證金額收費(fèi)，規(guī)定最低起收點(diǎn)。簽證收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)因發(fā)行公司有無保證而有差別。④保證費(fèi)。金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證，要收保證費(fèi)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常按照商業(yè)票據(jù)保證金的年利率1%計付，發(fā)行量大、資信良好的公司可酌減。⑤評級費(fèi)。目前我國企業(yè)在證券市場上發(fā)行的期限在1年期以內(nèi)的短期融資債券具備了商業(yè)票據(jù)的基本特征，但其由計劃管理，經(jīng)嚴(yán)格的審批才能發(fā)行，所以在我國目前企業(yè)還不能發(fā)行嚴(yán)格意義上的商業(yè)票據(jù)。在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上注明承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)。這里，銀行是第一責(zé)任人，出票人只是第二責(zé)任人。持票人憑承兌銀行的付款信用保證，可請求其他銀行對該匯票貼現(xiàn)，貼現(xiàn)匯票的銀行還可以把它立即出售到票據(jù)市場上進(jìn)行資金融通。所以，銀行承兌匯票市場就是以銀行承兌匯票作為交易對象，通過匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓及貼現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)資金融通的市場。銀行承兌匯票市場3.3銀行承兌匯票市場3.33.3.1銀行承兌匯票的形成機(jī)理作為一種歷史悠久的貨幣市場工具，銀行承兌匯票（banker‘sacceptancebill）是在國際貿(mào)易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的。進(jìn)出口貿(mào)易中的雙方互不認(rèn)識，出口商擔(dān)心發(fā)貨后對方不予以付款，進(jìn)口商則擔(dān)心付款后出口商不能及時交貨，此時，如沒有第三者的擔(dān)保，交易就難以進(jìn)行。由于銀行擁有公認(rèn)的較高的資信，其信譽(yù)一般都為進(jìn)出口商所認(rèn)可，因此銀行就自然而然地承擔(dān)了第三者信用保證的職能。一般情況下，進(jìn)口商首先向本國銀行申請開立信用證，以作為向國外出口商付款的保證。然后，出口商將以此開出以進(jìn)口商銀行為付款人的遠(yuǎn)期匯票，指示進(jìn)口商銀行（通過出口商銀行）在未來一個指定的日期向出口商支付進(jìn)口貨物款項(xiàng)。進(jìn)口商銀行在匯票正面簽上“承兌”字樣并蓋章，這樣銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。匯票到期前，如果出口商急需資金，可以將匯票送銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。銀行將從票面金額中扣除一部分貼現(xiàn)額后，將款項(xiàng)支付給出口商。銀行可以選擇將已經(jīng)貼現(xiàn)的匯票持有至到期，再向進(jìn)口商銀行收款，這相當(dāng)于向進(jìn)口商銀行發(fā)放了一筆貸款。此外，銀行還可以選擇在二級市場上轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或出售匯票，提前收回款項(xiàng)。銀行承兌匯票市場3.33.3.2銀行承兌匯票的價值1）從借款人角度看首先，與利用傳統(tǒng)銀行貸款相比，借款人利用銀行承兌匯票融資的利息成本及非利息成本較低。其次，借款人運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。2）從銀行角度看首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益。其次，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增強(qiáng)其信用能力。最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不需要繳納準(zhǔn)備金。3從投資者角度看首先，銀行承兌匯票的安全性高。其次，銀行承兌匯票的流動性強(qiáng)。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行銀行承兌匯票市場的運(yùn)行主要由出票、承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)等幾個環(huán)節(jié)構(gòu)成。其中，出票與承兌相當(dāng)于一級市場或者發(fā)行市場，貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)相當(dāng)于二級市場或者流通市場。1）銀行承兌匯票的產(chǎn)生和承兌銀行承兌匯票可以通過多種方式產(chǎn)生，其中，比較主要的是由銀行的商業(yè)信用證所產(chǎn)生的和由銀行的承兌合同所產(chǎn)生的兩種，以下就這兩種方式進(jìn)行重點(diǎn)介紹。（1）由銀行的商業(yè)信用證所產(chǎn)生的銀行承兌匯票。（2）由承兌合同所產(chǎn)生的銀行承兌匯票。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行2）銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓一般通過貼現(xiàn)方式進(jìn)行。票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)是兩種不同性質(zhì)的票據(jù)行為，兩者各自獨(dú)立，但作為融資活動，兩者又密切聯(lián)系，票據(jù)承兌為票據(jù)貼現(xiàn)提供了必要的前提條件，票據(jù)貼現(xiàn)必須在票據(jù)承兌的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。通常，商業(yè)銀行通過貼現(xiàn)方式買入自己承兌的匯票后，可將匯票持至到期日，也可通過交易商把匯票再次貼現(xiàn)出去從而提前收回款項(xiàng)。一般參與銀行承兌匯票貼現(xiàn)的市場交易者有中央銀行、外國中央銀行、工商企業(yè)、商業(yè)銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行2）銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓（1）貼現(xiàn)。貼現(xiàn)金額=票據(jù)面額×（1-年貼現(xiàn)率×到期天數(shù)÷360）（2）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。它是指商業(yè)銀行將其從企業(yè)貼現(xiàn)而來的尚未到期的銀行承兌匯票，在二級市場上出售，轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)以融通資金的票據(jù)行為。票據(jù)可在多個投資者之間進(jìn)行多次轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，直至票據(jù)到期。賣斷和回購是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的兩種實(shí)現(xiàn)方式。（3）再貼現(xiàn)。它是商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將持有的貼現(xiàn)票據(jù)向中央銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)行為。由于商業(yè)銀行所申請貼現(xiàn)的票據(jù)是已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)，所以當(dāng)商業(yè)銀行將它向中央銀行貼現(xiàn)時，就已經(jīng)是第二次貼現(xiàn)了，因而叫作再貼現(xiàn)。票據(jù)再貼現(xiàn)也可分為賣斷和回購兩種方式。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行綜上，貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)作為票據(jù)貼現(xiàn)的具體形式，都是經(jīng)濟(jì)主體之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。不過，從宏觀層面分析，三者對市場貨幣供應(yīng)量和社會經(jīng)濟(jì)生活的影響程度則有明顯差別。在貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)過程中，授信主體是商業(yè)銀行。用于貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的資金，只是在持票人（企業(yè)）與銀行之間、銀行與銀行之間發(fā)生位移，只影響充當(dāng)授信主體的貼現(xiàn)銀行的資金存量，并不對總的社會貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。而中央銀行的再貼現(xiàn)則是中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道。通過再貼現(xiàn)流入商業(yè)銀行的資金，成為放款的初始資金來源。在整個商業(yè)銀行體系的派生存款機(jī)制作用下，其能夠形成數(shù)倍于自身的貨幣供應(yīng)量，從而對物價上漲率、經(jīng)濟(jì)增長率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生影響。銀行承兌匯票市場3.33.3.4銀行承兌匯票的風(fēng)險與防范2）銀行承兌匯票在收票環(huán)節(jié)的風(fēng)險及防范（1）收票環(huán)節(jié)的風(fēng)險。收票環(huán)節(jié)風(fēng)險表現(xiàn)在：隨著銀行承兌匯票的快速發(fā)展，出現(xiàn)了偽造票據(jù)、變造票據(jù)、克隆票據(jù)等情況，加大了企業(yè)在交易中收到假票的概率；由于信息不對稱及其他原因收到對方公司掛失止付的票據(jù)；企業(yè)在收票時可能審核不嚴(yán)，導(dǎo)致收取一些票面填寫不規(guī)范、背書轉(zhuǎn)讓不連續(xù)的票據(jù)。（2）收票環(huán)節(jié)風(fēng)險的防范。收票環(huán)節(jié)作為銀行承兌匯票運(yùn)行過程中的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，對其風(fēng)險進(jìn)行防范十分必要和重要。1）銀行承兌匯票在出票環(huán)節(jié)的風(fēng)險及防范（1）出票環(huán)節(jié)的風(fēng)險。出票企業(yè)因購買商品或勞務(wù)向供應(yīng)商簽發(fā)銀行承兌匯票時，須與銀行簽訂銀行承兌協(xié)議書，按要求存入保證金，因此存在資金占用風(fēng)險；若承兌匯票到期企業(yè)不能按時足額支付，還存在或有負(fù)債風(fēng)險、信用風(fēng)險。現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)中，有些關(guān)聯(lián)企業(yè)簽訂沒有真實(shí)貿(mào)易背景的商品交易合同，騙取銀行承兌匯票，存在法律風(fēng)險。（2）出票環(huán)節(jié)風(fēng)險的防范。企業(yè)在日常經(jīng)營中應(yīng)倡導(dǎo)合法合規(guī)經(jīng)營，提高企業(yè)的資信水平。3）銀行承兌匯票在承兌環(huán)節(jié)的風(fēng)險及防范（1）承兌環(huán)節(jié)的風(fēng)險。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，有些企業(yè)未在到期日起10日內(nèi)向承兌人提示付款或者在票據(jù)到期日委托開戶行托收，導(dǎo)致未在有效期內(nèi)提示付款，資金未能及時到賬。（2）承兌環(huán)節(jié)風(fēng)險的防范。收到銀行承兌匯票后，首先要對票據(jù)進(jìn)行手工臺賬及電子臺賬登記，對票據(jù)正反面都要加以復(fù)印，以備日后詳查。4）銀行承兌匯票在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險及防范（1）貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險。大部分公司由于缺少資金，通過銀行貼息，可能提前將銀行承兌匯票變現(xiàn)。社會上存在一些以辦理貼現(xiàn)為名從事票據(jù)收購倒賣的機(jī)構(gòu)或個人，手續(xù)費(fèi)比較高，且違背真實(shí)交易的原則，風(fēng)險也難以控制，且私人無法提供合法的貼息發(fā)票，導(dǎo)致貼現(xiàn)利息無法入賬。（2）貼現(xiàn)環(huán)節(jié)風(fēng)險的防范。宜向金融機(jī)構(gòu)請求辦理相關(guān)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.1大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念及特點(diǎn)1）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（largenegotiablecertificateofdeposit，NCDs）也稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。簡言之，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是一種固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生大額可轉(zhuǎn)讓定期存單最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國。它是定期存款證券化、市場化的結(jié)晶，也是西方國家商業(yè)銀行逃避存款利率管制、防止存款轉(zhuǎn)移和提高存款競爭力的產(chǎn)物。按照發(fā)行者的不同，美國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為四種，即國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單和儲蓄機(jī)構(gòu)存單。它們具有不同的利率、風(fēng)險和流動性。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.1大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念及特點(diǎn)3）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)與定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：①大額可轉(zhuǎn)讓定期存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的；定期存款是記名、不可轉(zhuǎn)讓的。②大額可轉(zhuǎn)讓定期存單都是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行；定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數(shù)。③大額可轉(zhuǎn)讓定期存單既有固定利率，也有浮動利率，不得提前支取，但可在二級市場上轉(zhuǎn)讓；定期存款的利率一般是固定的，到期才能提取本息，提前支取要損失部分利息。與商業(yè)票據(jù)及債券相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在屬性和信譽(yù)度方面也有顯著不同。前兩者不是存款，不需要交納存款準(zhǔn)備金，也不受存款保險法的保護(hù)，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則需交納準(zhǔn)備金。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行人是銀行，信譽(yù)高；商業(yè)票據(jù)和債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，信譽(yù)相對要差些。（1）（2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.2大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資風(fēng)險對于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者來說主要存在信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。信用風(fēng)險主要指發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的銀行的拒付風(fēng)險，即使參加了聯(lián)邦存款保險公司的銀行也存在此類風(fēng)險，因?yàn)榇箢~可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行面額大而存款保險額只有10萬美元。市場風(fēng)險主要指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單購買者需要資金時存單無法立即在市場上兌現(xiàn)。雖然大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的二級市場非常發(fā)達(dá)，但終究略遜國庫券市場一籌。市場風(fēng)險使大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益率高于國庫券。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.3大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資價值對投資者來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單既有定期存款的較高利息收入特征，又有活期存款的可隨時獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。具體而言：對銀行來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以繞過對儲蓄利息的法律限制而增加資金來源，而且由于這部分資金可視為定期存款，因而能用于中期放款。對企業(yè)來說，投資于存單是利用企業(yè)閑置資金的一個好出路。在保證資金流動性和安全性的情況下，企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是尋求剩余資金收益的最大化。企業(yè)剩余資金的用途一般有兩種：一種用于應(yīng)付各種固定的預(yù)期支出，如納稅、分紅及發(fā)放工資等；一種用于意外情況的應(yīng)急。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式和價格發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單首先要對貨幣市場進(jìn)行分析，關(guān)鍵是確定存單利率或發(fā)行價格。（1）直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行就是發(fā)行人直接在銀行門市零售或通過電子方式銷售大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。間接發(fā)行即通過交易商發(fā)行，就是發(fā)行人委托承銷商發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。（2）批發(fā)式發(fā)行與零售式發(fā)行。在西方國家，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行主要采取兩種形式：一是批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行銀行集中發(fā)行一批大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，發(fā)行時把發(fā)行總額、利率、期限等予以公布，供投資者認(rèn)購。二是零售式發(fā)行，即發(fā)行銀行為適應(yīng)客戶的需要隨時發(fā)行，發(fā)行條件由發(fā)行銀行與客戶協(xié)商議定。1）發(fā)行方式大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價格一般有兩種形式：一是按面額發(fā)行，發(fā)行價格即票面面值；二是貼現(xiàn)發(fā)行，即以票面面額扣除一定貼現(xiàn)利息發(fā)行，發(fā)行價格低于面額。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率有固定和浮動兩種。2）發(fā)行價格大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.5大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在二級市場轉(zhuǎn)讓流通時，一般需要交易商作為中介，在買賣雙方之間溝通信息、牽線搭橋、促成交易。由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率較高，轉(zhuǎn)手容易，交易商很樂于從事其交易業(yè)務(wù)。在二級市場上買賣大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的主要是一些證券公司和大銀行。這些證券公司和大銀行不僅自己買賣大額可轉(zhuǎn)讓定期存單同時還充當(dāng)中介人，是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的主要交易商。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓方式可分為交付轉(zhuǎn)讓和背書轉(zhuǎn)讓兩種。前者適用于不記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，而后者則適用于記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單轉(zhuǎn)讓價格的因素，主要是其票面利率及轉(zhuǎn)讓時的市場利率與票面利率的對比關(guān)系。一般來說，存單票面利率越高，存單的轉(zhuǎn)讓價格越高。存單轉(zhuǎn)讓時的市場利率如果高于存單票面利率，則轉(zhuǎn)讓價格低，反之則高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.6我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的基本情況與發(fā)達(dá)國家相比，我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單業(yè)務(wù)起步較晚。1986年，我國第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面世，最初由交通銀行發(fā)行，1989年經(jīng)中國人民銀行審批，其他專業(yè)銀行也陸續(xù)開辦了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。當(dāng)時大額可轉(zhuǎn)讓定期存單作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時又具有可流通轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優(yōu)點(diǎn)于一身，因而深受歡迎。然而，基于各專業(yè)銀行在發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單時出現(xiàn)的利率過高引發(fā)存款“大搬家”、增加銀行資金成本的弊病，中央銀行曾一度限制大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率，加之當(dāng)時我國還未形成完整的二級流通市場，1996年以后大額存單發(fā)行業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。2010年起，啟動大額可轉(zhuǎn)讓定期存單業(yè)務(wù)的市場呼聲日益提高，經(jīng)過其后幾年的醞釀與試點(diǎn)，2015年6月2日，中國人民銀行頒布實(shí)施《大額存單管理暫行辦法》（中國人民銀行〔2015〕第13號），規(guī)范大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，有序推進(jìn)利率市場化改革。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.6我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的基本情況根據(jù)《大額存單管理暫行辦法》，我國大額存單基本情況如下：大額存單的性質(zhì)大額存單的認(rèn)購起點(diǎn)規(guī)定0106大額存單的發(fā)行人大額存單利率的確定0207大額存單的投資人大額存單計息的規(guī)定0308大額存單的發(fā)行大額存單流動性的規(guī)定0409大額存單的期限規(guī)定大額存單可以作為質(zhì)押品0510我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.1我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程01（一）萌芽發(fā)展階段（1949—1978年）03（三）規(guī)范發(fā)展階段（1995—1999年）05（五）快速創(chuàng)新階段（2009年11月至2016年11月）02（二）雛形發(fā)展階段（1979—1994年）04（四）積極發(fā)展階段（2000年至2009年10月）06（六）整合發(fā)展階段（2016年12月至今）我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.2我國票據(jù)市場的現(xiàn)狀中國人民銀行金融市場運(yùn)行情況信息顯示，2022年，商業(yè)匯票承兌發(fā)生額27.4萬億元，貼現(xiàn)發(fā)生額19.5萬億元。截至2022年年末，商業(yè)匯票承兌余額19.1萬億元，同比增長15.2%；貼現(xiàn)余額13.0萬億元，同比增長29.1%。2022年，簽發(fā)票據(jù)的中小微企業(yè)21.3萬家，占全部簽票企業(yè)的94.5%，中小微企業(yè)簽票發(fā)生額17.8萬億元，占全部簽票發(fā)生額的6