固定收益資本新規(guī)“季末效應”下的波動與機會

內(nèi)容目錄一、3月下旬二永債信用利差震蕩走闊，季末前后調(diào)整行情階段性結束，利差再次壓縮 4二銀行二永債本輪調(diào)整行情或與資本新規(guī)首個報送期有關期間基金受影響較大顯著減持保險理財為主要買盤 5三、資本新規(guī)正式實施或引發(fā)二永“季末效應”波動，關注季初理財規(guī)模持續(xù)回升帶來的二永債及城投債投資機會 四、金融債周度回顧 101、本周無二永債發(fā)行，當前國有行批文可用額度較大 102、利差透視：銀行永續(xù)債信用利差利差整體收窄，二級資本債AAA-→AA+等級利差中長久期收窄 123、二級資本債交易情況：城商行、農(nóng)村金融機構、基金增配二級資本債，股份行、券商、理財轉為凈賣出...........................................................................................144、二永債不贖回跟蹤：2024年至今1只二級資本債到期不贖回 15風險提示 16圖表目錄圖表1：2024年3月下旬銀行二永債信用利差顯著走闊 4圖表2：銀行二級資本債期限利差整體走闊 4圖表3：銀行永續(xù)債期限利差大多走闊 4圖表4：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差有所收窄 5圖表5：二級資本債-城投債品種利差顯著走闊 5圖表6：3月基金減持銀行二級資本債引發(fā)信用利差走闊，期間保險為主力買盤之5圖表7：3月基金減持銀行永續(xù)債引發(fā)信用利差走闊，期間理財為主力買盤之6圖表8：基金對不同期限“其他”（含二永）的日度凈買入規(guī)模 6圖表9：保險對不同期限“其他”（含二永）的日度凈買入規(guī)模 6圖表10：理財對不同期限“其他”（含二永）的日度凈買入規(guī)模 6圖表11：資本新規(guī)正式稿與征求意見稿中商金債、二永債的風險權重變化 7圖表12：資本新規(guī)中資管產(chǎn)品的風險加權資產(chǎn)計量規(guī)則 8圖表13：今年4月以來基金對銀行二永債大幅凈買入 9圖表14：今年3月末理財存續(xù)規(guī)模走低月初回升 9圖表15：4月理財規(guī)模增量主要由現(xiàn)金管理型和定開式產(chǎn)品貢9圖表16：近五周理財對不同期限利率債日均凈買入規(guī)模 10圖表17：近五周理財對同業(yè)存單的日均凈買入規(guī)模 10圖表18：近五周理財對不同期限信用債的日均凈買入規(guī)模 10圖表19：銀行二永債發(fā)行規(guī)模 10圖表20：商業(yè)銀行資本補充債券凈融資額統(tǒng)計 10圖表21：銀行二永債批復可用額度明細 11圖表22：銀行二永債批復可用額度明細（續(xù)表） 12圖表23：銀行二永債當前信用利差及歷史分位數(shù) 13圖表24：二級資本債期限利差 13圖表25：銀行永續(xù)債期限利差 13圖表26：二級資本債等級利差 13圖表27：銀行永續(xù)債等級利差 13圖表28：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差 14圖表29：二級資本債-商金債品種利差 14圖表30：二級資本債-中短票品種利差 14圖表31：二級資本債-城投債品種利差 14圖表32：二級資本債與各品種債券價差 14圖表33：各機構對二級資本債的周度成交情況 15圖表34：2023年以來共只二級資本債到期不贖回 15一、3月下旬二永債信用利差震蕩走闊，季末前后調(diào)整行情階段性結束，利差再次壓縮123月73AAA-級二級資本債收益率降至2.5028.25BP3837.85BP36.1BP3154.23BP31.87BP。320278.32BP40.19BP2.552.57。3283AAA-2.54，33.1BP。圖表1：2024年3月下旬銀行二永債信用利差顯著走闊（%）

3YAAA-二級資債用差右） 3Y國開債 來源：，3Y-1Y5Y-3Y20-27AAA-3Y-1Y5Y-3Y1.58BP2BP，3283Y-1Y圖表2：銀行二級資本債期限利差整體走闊 圖表3：銀行永續(xù)債期限利差大多走闊3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+（BP） 5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA4035302520151050

（BP）50

3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA來源：， 來源：，320AA+0.14BP3.2BP；二級資本債與城投債的品種利差顯著走闊，35AA+級二級債-城投債利差在本輪調(diào)整期間分別走闊3.39BP4.83BP。（BP）101YAA+3YAA+5YAA+50-10-15-20圖表4：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差有所收窄 （BP）101YAA+3YAA+5YAA+50-10-15-20（BP）86420

1YAA+ 3YAA+ 5YAA+來源：， 來源：，PPN5-105-103020-2726-2760主要加倉銀行永續(xù)債，保險3月以來持續(xù)增配中長久期二級資本債。圖表6：3月基金減持銀行二級資本債引發(fā)信用利差走闊，期間保險為主力買盤之一(億元）4003002001000

大行/政策行 股份行 城商行農(nóng)村金融機構 券商 保險基金 理財 其他機構3YAAA-二級資本債信用利差周度均值（右）

(BP)

1009080706050403020來源：，CFETS，圖表7：3月基金減持銀行永續(xù)債引發(fā)信用利差走闊，期間理財為主力買盤之一大行/政策行 股份行 城商行農(nóng)村金融機構 券商 保險(億元）4003002001000

基金 理財 其他機構3YAAA-銀行永續(xù)債信用利差周度均值（右）

(BP)80706050403020來源：，CFETS，

8（含二永）的日度凈買入規(guī)模（億元）

5-7Y 7-10Y >30Y 3YAAA-(右)（BP）2024/1/22024/1/42024/1/22024/1/42024/1/82024/1/102024/1/122024/1/162024/1/182024/1/222024/1/242024/1/262024/1/302024/2/12024/2/42024/2/62024/2/82024/2/182024/2/202024/2/222024/2/262024/2/282024/3/12024/3/52024/3/72024/3/112024/3/132024/3/152024/3/192024/3/212024/3/252024/3/272024/3/292024/4/2來源：，CFETS，圖表9（含二永的日度凈買入規(guī)模>30Y

圖表10：理財對不同期限“其他”（含二永）的日度凈買入規(guī)模>30Y（億元）0-50

7-10Y3YAAA-級二級資本債信用利差3YAAA-級二級資本債信用利差(右)

（BP）

（億元）3YAAA-級二級資本債信用利差3YAAA-級二級資本債信用利差(右)3010-10-30

7-10Y5-7Y

（BP）605040302024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/182024/1/232024/1/262024/1/312024/2/42024/2/72024/2/182024/2/212024/2/262024/2/292024/3/52024/3/82024/3/132024/3/182024/3/212024/3/262024/3/292024/4/32024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/182024/1/232024/1/262024/1/312024/2/42024/2/72024/2/182024/2/212024/2/262024/2/292024/3/52024/3/82024/3/132024/3/182024/3/212024/3/262024/3/292024/4/3來源：，CFETS， 來源：，CFETS，3月下旬基金拋售二永或與資本新規(guī)首個季末報送期有關。2023年11月1日，國家金融202411TLAC100150；銀行永續(xù)債按照對金融機構的股權投資進行計量，風險權重維持A32540。圖表11：資本新規(guī)正式稿與征求意見稿中商金債、二永債的風險權重變化項目《商業(yè)銀行資本管理辦法》（正式稿）2023年商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）2012年《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行）對境內(nèi)外其他商業(yè)銀行風險暴露（不含次級債權）A+級商業(yè)銀行原始期限三個月（含）而產(chǎn)生的原始期限六個月（含）以內(nèi)2020對我國其它商業(yè)銀行債權的風險權重為25，其中原始期限三個月以內(nèi)（含）債權的風險權重為20其他情況3030A級商業(yè)銀行原始期限三個月（含）而產(chǎn)生的原始期限六個月（含）以內(nèi)2020其他情況4040B級商業(yè)銀行原始期限三個月（含）而產(chǎn)生的原始期限六個月（含）以內(nèi)5050其他情況7575C級商業(yè)銀行150150對境外其他商業(yè)銀行風險暴露（不含次級債權）原始期限三個月（含）而產(chǎn)生的原始期限六個月（含）以內(nèi)不受底線約束不受底線約束其他情況重風險權重第二檔銀行原始期限三個月（含）而產(chǎn)生的原始期限六個月（含）以內(nèi)2020其他情況4040能力非資本債務工具（未扣除部分）不含我國開發(fā)性金融機構和政策性銀行150150100我國開發(fā)性金融機構和政策性銀行100對金融機構的股權投資（未扣除部分）250250250來源：2023年11月《商業(yè)銀行資本管理辦法》，2023年2月《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，2012年《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，資本新規(guī)對銀行二永債配置端有以下兩條影響路徑：/20232來持續(xù)減配二級資本債，周度凈賣出規(guī)模均值為58億元。100有三種計量規(guī)則11.23）1250的風險權重。圖表12：資本新規(guī)中資管產(chǎn)品的風險加權資產(chǎn)計量規(guī)則來源：2023年11月《商業(yè)銀行資本管理辦法》（正式稿），1.2（主要包括二級資本債、銀行永續(xù)債）41360圖表13：今年4月以來基金對銀行二永債大幅凈買入大行/政行 股份行 城商行農(nóng)村金機構 券商 保險基金 理財 其他機構3YAAA-級二級資本債信用利差（右）（億元）200

（BP）551505010045500 -5035-10030-150-200 來源：，CFETS，MPA26.228582，4226.4320123431239867413圖表14：今年3月末理財存續(xù)規(guī)模走低，4月初回升 圖表15：4月理財規(guī)模增量主要由現(xiàn)金管理型和定開式產(chǎn)品貢獻（萬億元）33312927252321191715

2021 2022 2023 2024

（億元）0

2024-01 2024-02 2024-03 2024-04010203040506070809101112

現(xiàn)管型 定式 封式來源：普益標準，202442

來源：普益標準，圖表16：近五周理財對不同期限利率債日均凈買入規(guī)模 圖表17：近五周理財對同業(yè)存單的日均凈買入規(guī)模（2520151050-5

2024/3/42024/3/112024/3/182024/3/252024/4/1

（億元）0

理財對同業(yè)存單的日均凈買入規(guī)模-402024/3/4 2024/3/112024/3/182024/3/25 2024/4/1來源：CFETS， 來源：CFETS，圖表18：近五周理財對不同期限信用債的日均凈買入規(guī)模（億元）50

2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1403020100-10-20

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y來源：CFETS，四、金融債周度回顧1、本周無二永債發(fā)行，當前國有行批文可用額度較大202441-43到期。202437309711288圖表19：銀行二永債發(fā)行規(guī)模 圖表20：商業(yè)銀行資本補充債券凈融資額統(tǒng)計（億元）2020-012020-032020-012020-03

二資債 永債

（（）0來源：，202443

來源：，從批復情況來看，202441-4325701354421.8億元。圖表21：銀行二永債批復可用額度明細剩余可發(fā)行債券類型銀行類型銀行名稱批復日期批復金額（億元）實際發(fā)行時間額度發(fā)行完畢所用天數(shù)發(fā)行金額（億元）額度（億有效期元）工商銀行2022/10/920002022/11/08、2022/12/20、323200002024/10/92023/4/10、2023/8/28建設銀行2022/5/2312002022/06/15、2022/11/03、305100002024/5/23國有行2023/03/24交通銀行2022/9/255002022/11/114750002024/9/25農(nóng)業(yè)銀行2022/5/3120002022/06/17、2022/09/21、293200002024/5/312023/03/20中國銀行2022/10/912002022/10/24、2023/3/20162120002024/10/9光大銀行2022/7/286002022/8/25、2023/4/1025660002024/7/28股份行華夏銀行2022/8/43002022/8/231930002024/8/4民生銀行2022/8/29300---3002024/8/29滄州銀行2022/9/26302022/12/20、2023/06/27-2552024/9/26成都銀行2022/9/16702022/12/8-6552024/9/16廣州銀行2022/9/301002022/12/278810002024/9/30漢口銀行2022/3/30802022/6/22、2023/6/13、2023/12/1-50302024/3/30杭州銀行2022/9/161002022/9/281210002024/9/16湖州銀行2021/12/10202022/3/18-1462023/12/10濟寧銀行2022/8/2302022/9/28-15152024/8/2金華銀行2021/11/29152021/12/29、2022/06/16、5121502024/11/29瀘州銀行2022/6/8252022/10/28-8172024/6/8寧波通商銀行2022/4/2252022/06/15、2022/08/171372502024/4/2城商行寧波銀行2022/1/282252022/8/2-22052024/1/28泉州銀行2022/5/31202022/8/23-1372024/5/31廈門國際銀行2022/12/81202023/7/7、2023/8/3026512002024/12/8上海銀行2022/6/142002022/7/62220002024/6/14盛京銀行2021/12/31502022/12/27-501002023/12/3泰安銀行2022/4/820---202024/4/8張家口銀行2022/12/26202023/3/27912002024/12/26天津銀行2022/10/263002023/4/10-702302024/10/26龍江銀行2024/3/550---502026/3/5蘭州銀行2024/3/450---502026/3/4重慶銀行2022/1/21502022/3/24625002024/1/21安徽長豐農(nóng)商行2022/9/532023/7/11309302024/9/5安徽郎溪農(nóng)商行2023/2/2212023/8/28187102025/2/22東莞農(nóng)商行2022/11/4402022/12/27534002024/11/4廣東四會農(nóng)商行2022/7/255---52024/7/25貴陽農(nóng)商行2021/11/2282021/12/22、2022/07/15-18102023/11/2貴州興義農(nóng)商行2021/11/162023/6/27-152023/11/1杭州聯(lián)合農(nóng)商行2022/1/29502022/3/28、2022/7/261785002024/1/29湖南岳陽農(nóng)商行2023/7/632023/9/25-122025/7/6銀行二湖州吳興農(nóng)商行2023/5/1882023/7/1861802025/5/18湖南湘江新區(qū)農(nóng)商行2023/9/1862023/11/8-2.43.62025/9/18級資本江蘇泰興農(nóng)商行2022/3/1032022/10/24228302024/3/10債寧波奉化農(nóng)商行2022/12/3052023/3/28、2023/9/26270502024/12/30寧波寧海農(nóng)商行2022/11/2452022/12/16-322024/11/24三峽農(nóng)商行2021/10/2662022/4/1-332023/10/26威海農(nóng)商行2022/7/527---272024/7/5蕪湖津盛農(nóng)商行2022/1/2912022/6/22144102024/1/29長沙農(nóng)商行2022/5/19502022/8/16-15352024/5/19浙江海鹽農(nóng)商行2022/12/1352023/6/5174502024/12/13浙江安吉農(nóng)商行2022/8/2382022/10/2664802024/8/23浙江稠州農(nóng)商行2022/8/10352022/10/23、2023/4/242573502024/8/10浙江富陽農(nóng)商行2023/1/16152023/3/23-782025/1/16浙江杭州余杭農(nóng)商行2022/4/20302022/06/27、2022/07/27、4833002024/4/20浙江嘉善農(nóng)商行2023/3/1382023/4/2543802025/3/13浙江江山農(nóng)商行2022/9/1652022/9/29、2023/9/12361502024/9/16農(nóng)商行浙江臨安農(nóng)商行2022/12/76---62024/12/7浙江龍游農(nóng)商行2022/1/442022/7/25、2023/8/4577402024/1/4浙江南潯農(nóng)商行2022/8/1872022/10/2770702024/8/18浙江平湖農(nóng)商行2022/2/2152022/6/23122502024/2/21浙江嵊州農(nóng)商行2022/6/6102022/9/29-462024/6/6浙江溫州洞頭農(nóng)商行2022/1/2422022/8/16、2023/09/25609202024/1/24浙江溫州龍灣農(nóng)商行2022/5/782022/12/20-622024/5/7浙江溫州鹿城農(nóng)商行2022/5/24102022/10/141431002024/5/24浙江溫州甌海農(nóng)商行2023/9/1152023/10/18-692025/9/1浙江武義農(nóng)商行2022/6/752022/7/28、2023/3/27293502024/6/7浙江長興農(nóng)商行2023/1/952023/2/2345502025/1/9浙江舟山定海海洋農(nóng)商行2022/4/1162022/11/25-2.33.72024/4/11浙江開化農(nóng)商行2023/4/263.52023/7/27-21.52025/4/26浙江常山農(nóng)商行2023/9/13.52023/9/26-21.52025/9/1浙江遂昌農(nóng)商行2023/7/332023/11/27147302025/7/3浙江蘭溪農(nóng)商行2023/9/2162023/11/1-332025/9/21江蘇東臺農(nóng)商行2023/12/298---82025/12/29江蘇宜興農(nóng)商行2023/12/2912---122025/12/29株洲農(nóng)商行2022/10/2722023/10/30-112024/10/27六安農(nóng)商行2021/9/1752023/12/12-0.54.52023/9/17荊州農(nóng)商行2023/12/2822023/12/27-1.50.52025/12/28江蘇江南農(nóng)商行2024/1/2360---602026/1/23蘇州農(nóng)商行2024/1/510---102026/1/5天津農(nóng)商行2024/1/1950---502026/1/19浙江舟山普陀農(nóng)商行2024/1/305---52026/1/30蕪湖揚子農(nóng)商行2023/7/2632023/10/1379302025/7/26其他銀行創(chuàng)興銀行2023/7/12502023/9/26-15352025/7/11來源：國家金融監(jiān)督管理總局圖表22：銀行二永債批復可用額度明細（續(xù)表）銀行永續(xù)債國有行建設銀行2022/5/3110002022/8/29、2023/7/14、2023/9/22-100002024/5/31股份行民生銀行2020/12/258002021/4/19、2022/6/14-3504502022/12/25城商行大連銀行2022/9/22802023/1/16-50302024/9/22東莞銀行2022/6/14202022/8/8552002024/6/14廣西北部灣銀行2022/9/30202022/12/20、2023/10/263912002024/9/30貴州銀行2022/4/2352022/8/2、2023/2/233273502024/4/2海南銀行2022/3/11202022/7/18、2023/9/20、2023/11/26012002024/3/11河北銀行2022/3/21802022/6/17、2022/9/231868002024/3/21南京銀行2022/7/112002022/10/2010120002024/7/11青島銀行2021/12/141002022/7/14、2022/8/16-64362023/12/14唐山銀行2022/9/15552022/11/29、2023/3/27、2023/4/272245502024/9/15溫州銀行2022/10/20602023/1/17、2023/6/19、2023/8/293136002024/10/20重慶銀行2022/9/30702022/12/16、2023/10/183837002024/9/30農(nóng)商行杭州聯(lián)合農(nóng)商行2023/9/21202023/119/21陜西秦農(nóng)農(nóng)商行2023/6/1320---202025/6/13浙江金華成泰農(nóng)商行2023/11/242023/11/1715402025/11/2其他銀行富邦華一銀行2022/5/12202022/9/7、2023/7/25-1822024/5/12儲架式發(fā)行剩余額度政策行國開行2023/10/75002023/10/2013500（二級資本債）02025/10/7進出口銀行2023/12/25600---6002025/12/25國有行中國銀行2023/8/294500、、2024\04\02-2800（二級資本債）17002025/8/29農(nóng)業(yè)銀行2023/8/245002023/8/24、2023/9/12、2023/10/27、2024/2/1、2024/3/3-銀行永續(xù)債）、二級資本債）18002024/12/31建設銀行2023/8/3120002023/10/24、2023/11/14、2024/2/1-1500（二級資本債）5002025/6/30郵儲銀行2023/7/249002023/10/13、2024/3/14-600（銀行永續(xù)債）3002025/6/28交通銀行2023/9/114002023/11/15-300（二級資本債）11002025/9/1股份行浙商銀行2023/5/84002023/5/25、2023/11/23-300（二級資本債）1002025/5/8招商銀行2023/11/310702023/11/28-300（銀行永續(xù)債）7702025/11/3恒豐銀行2023/11/101502024/2/1100（二級資本債）502025/11/10中信銀行2023/11/2112002023/12/15-300（二級資本債）9002025/11/21城商行寧波銀行2023/6/152702023/7/6-100（銀行永續(xù)債）1702025/6/15湖北銀行2023/7/21902023/11/16-30（銀行永續(xù)債）602025/7/21中原銀行2023/4/182202023/8/15-100（銀行永續(xù)債）1202025/4/18濰坊銀行2023/1/17402023/8/29-20（二級資本債）202025/1/17日照銀行2022/11/29302023/9/1328830（二級資本債）02024/11/29廈門銀行2023/6/9402023/7/11-35（銀行永續(xù)債）52025/6/9齊魯銀行2023/11/24202023/12/71320（銀行永續(xù)債）02025/11/24齊商銀行2023/9/25202023/12/8-10（銀行永續(xù)債）102025/9/25福建海峽銀行2023/5/16202023/7/7、2023/9/21、2023/11/2419220（銀行永續(xù)債）02025/5/16廣東華興銀行2023/7/151302023/8/22-30（二級資本債）1002025/7/15蘇州銀行2023/11/27402023/12/131640（二級資本債）02025/11/27成都銀行2023/7/21502023/8/22-48（二級資本債）22025/7/21邢臺銀行2023/7/27152023/11/2311915（銀行永續(xù)債）02025/7/27煙臺銀行2023/10/30152023/11/161715（銀行永續(xù)債）02025/10/30晉商銀行2023/8/1640---402025/8/16紹興銀行2023/8/22132023/11/168613（銀行永續(xù)債）02025/8/22東莞銀行2023/7/28602023/9/21-20（二級資本債）402025/7/28綿陽銀行2023/10/27102023/12/225610（二級資本債）02025/10/27浙江民泰銀行2023/8/22202023/9/20-15（二級資本債）52025/8/22浙江泰隆銀行2023/8/22752023/9/19-19（二級資本債）562025/8/22保定銀行2023/12/2920---202025/12/29桂林銀行2024/1/2902024/3/27-30（銀行永續(xù)債）602029/3/28徽商銀行2023/10/82002023/10/26-100（銀行永續(xù)債）1002025/10/8農(nóng)商行成都農(nóng)商行2023/3/101002023/8/10-80（銀行永續(xù)債）202025/3/10廣東順德農(nóng)商行2023/12/4802023/12/15-20（銀行永續(xù)債）602025/12/4亳州藥都農(nóng)商行2023/9/2052023/11/20-3（二級資本債）22025/9/20淮北農(nóng)商行2023/10/3022023/11/23-1.5（二級資本債）0.52025/10/30安徽利辛農(nóng)商行2023/9/144---42025/9/14廣州農(nóng)商行2023/2/72002023/3/30-150（二級資本債）502025/2/7安徽肥東農(nóng)商行2023/11/2422023/12/20-1（二級資本債）12025/11/24來源：國家金融監(jiān)督管理總局2、利差透視：銀行永續(xù)債信用利差利差整體收窄，二級資本債AAA-→AA+等級利差中長久期收窄43，135AAA48.6BP、33.1BP0.1BP；135AAA-級銀51.9BP、38.5BP42.2BP，3.7BP、2.5BP1.7BP。圖表23：銀行二永債當前信用利差及歷史分位數(shù)二級資本債銀行永續(xù)債1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-當前利差(BP)48.633.135.151.938.542.2歷史分位數(shù)43.1%6.7%2.3%49.4%7.5%4.3%AA+當前利差(BP)49.835.339.953.440.844.3歷史分位數(shù)35.8%4.4%3.1%39.6%5.7%4.0%AA當前利差(BP)55.249.357.160.457.874.3歷史分位數(shù)20.1%4.8%3.1%14.8%6.9%6.9%AA-當前利差(BP)79.274.3101.187.490.8122.3歷史分位數(shù)2.6%2.7%2.1%0.6%0.6%0.6%來源：，5Y-3YAAA-級和AA+級二級資本債期限利差整體走闊，銀行永續(xù)債期限利差整體走闊。截43AA+11.7BP2.2BP4.0BP；3Y-1YAAAAA+18.9BP19.8BP，1.8BP-0.8BP。5Y-3YAAAAA+級銀行永續(xù)債的期限13.4BP13.2BP1.2BP1.2BP；3Y-1YAAA-AA+級20.9BP21.7BP2.1BP2.1BP。圖表24：二級資本債期限利差 圖表25：銀行永續(xù)債期限利差（BP）

（BP）

來源：， 來源：，AAA-→AA+43，135AA+0.4BP-0.3BP15AAA-AA+0BP、0BP0BP。圖表26：二級資本債等級利差 圖表27：銀行永續(xù)債等級利差1YAAA-→AA+ 3YAAA-→AA+ 5YAAA-→AA+(BP） 202420

1YAA+→AA3YAA+→AA5YAA+→AA2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03來源：， 來源：，對比二級資本債與各品種債券收益率：43135AAA-級3291.00BP、0.68BP1.72BP。43，135AAA-級二級資本債-商金債品種利差較3月29日分別下降3.00BP、1.10BP和0.88BP。43135AAA-329-1.53BP0.22BP-1.31BP。4335AA+級二329-3.21BP、-3.63BP1.96BP。圖表28：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差 圖表29：二級資本債-商金債品種利差（BP）5

（BP）

來源：， 來源：，圖表30：二級資本債-中短票品種利差 圖表31：二級資本債-城投債品種利差（）50

（BP）50

來源：， 來源：，銀行永續(xù)債-二級資本債二級資本債-中銀行永續(xù)債-二級資本債二級資本債-中二級資本債-城投債 二級資本債-地產(chǎn)債本債-券商次級債債-保險資本補充債AA-(35.67)(37.25)(36.05)2023年10月以來利差下降幅度（BP）0.9%0.3%0.1%歷史分位數(shù)21.216.58.2當前利差(BP)(5.72)(1.59)(5.47)13.903.68(3.60)38.9310.4010.62(3.26)(9.25)(10.79)15.82(3.20)(12.67)(11.25)(13.03)(8.36)(3.67)0.75(2.05)2023年10月以來利差下降幅度（BP）17.6%51.1%65.2%36.0%2%26.17.4%.5%18.4%1710.6%4.1%34.54.4%6.9%4.7%3.9%15.4%12.4%3.6%歷史分位數(shù)0.60.4-7.6-18.7-11.6-3.0-39.7-39.6-33.5-7.5-6.6-8.3-11.4-5.5-7.39.43.0-0.817.28.55.2當前利差(BP)AA(4.72)(5.59)(2.47)7.90(12.32)(3.60)18.005.13(0.97)(3.26)(16.25)(9.79)(8.68)(15.20)(9.67)(9.25)(11.03)(5.36)(2.67)0.75(4.05)2023年10月以來利差下降幅度（BP）11.3%18.3%38.9%10.6%13.4%15.8%16.0%.6%187.5%3.0%5.0%1.9%3.2%7.2%3.9%1.3%7.0%4.9%13.7%1.8%歷史分位數(shù)-9.5-7.6-8.0-13.8-15.6-3.4-21.5-19.4-21.6-8.1-11.1-7.7-14.5-9.6-7.69.25.02.84.35.53.5當前利差(BP)AA+0.46(11.75)(1.83)8.91(0.02)4.66(9.15)(11.63)(6.90)(11.72)(10.45)(1.58)(1.28)(0.81)(6.83)2023年10月以來利差下降幅度（BP）54.5%0.8%4.9%6.7%11.3%.7%182.1%2.4%5.6%1.2%0.3%7.8%11.3%4.6%0.7%歷史分位數(shù)-12.6-13.7-2.6-25.5-20.3-20.0-9.9-4.7-3.910.48.97.77.15.43.4當前利差(BP)AAA-5Y3Y1Y5Y3