【《我國汽車行業(yè)上市公司股價影響因素實證分析》11000字（論文）】

1.1.1研究背景 21.2.1國外研究現(xiàn)狀 21.2.2國內研究現(xiàn)狀 3 31.3.1研究內容 31.3.2研究方法 4 4 42.1.1國內生產總值 42.1.2社會固定資產投資 42.1.3經濟通脹水平 4 52.2.1獲利能力 52.2.2盈利能力 52.2.3成長能力 6 6 63汽車行業(yè)上市公司股價影響因素的實證分析 73.1研究樣本、變量選取及研究假設 7 7 7 83.2回歸分析 93.3實證結果分析 4優(yōu)化汽車行業(yè)上市公司股價影響因素的建議 4.1優(yōu)化資本結構 4.2提高信息披露質量 4.3增強企業(yè)資產營運能力 4.4放寬機構投資者入市門檻 結論 參考文獻 1摘要：股價波動是一個非常復雜的過程。除了受到市場宏觀變動的影響外，汽車行業(yè)上市公司的內部管理、籌資和各項經營指標的變動也是股價變動的重要影響因素。本文的研究意義在于分析汽車行業(yè)上市公司的股價影響因素，為汽車行業(yè)上市公司的經營管理提供合理建議，同時為廣大投資者的投資決策提供有力的依據并降低投資風險。首先本文從通過宏微觀的分析，確定影響汽車行業(yè)上市公司股票價格的各種因素；再次，選取本文的研究對象為我國汽車行業(yè)2013--2015年57家A股汽車行業(yè)上市公司。選取了汽車行業(yè)企業(yè)在籌資、投資、運營及分配四個方面的現(xiàn)金流指標作為變量，研究這些指標對企業(yè)股價的影響。最后，針對分析結果對汽車行業(yè)上市公司所存在的不足，提出針對性的政策建議：優(yōu)化資本我國汽車行業(yè)市場設立的目的是為了促進“兩高五新”的中為其提供一個合法、可行的融資渠道。然而，自汽車行業(yè)股票正式上市以來，卻包裝、大股東套現(xiàn)等不尋常的股市現(xiàn)象，引發(fā)了廣大投資者對汽車行業(yè)上市公司股價合理性的質疑，對汽車行業(yè)市場的健康發(fā)展感到擔憂。劇烈的股價波動不僅給廣大投資者帶來巨大的風險，還會危及到整個汽車行業(yè)市場的安全。因此，對汽車行業(yè)市場股價的變動規(guī)律、波動特征以及影響因素的研究己經刻不容緩。正從擬建汽車行業(yè)的想法到汽車行業(yè)的成功上市，歷經近十年的苦苦思索和奮力拼搏，是每一位創(chuàng)建者辛苦付出的結晶，也是我國中小企業(yè)共同努力的結果。2不僅關乎中小企業(yè)的未來發(fā)展，也關乎每一個投資者的切身利益。因此，本文對其一，有助于汽車行業(yè)上市公司找出經營中所存在的不足，針對性地改善企其二，通過主要影響因素的挖掘，有利于投資者對汽車行業(yè)市場做出科學、合理的投資決策，在減少風險的同時，也提高相應的收益，促進汽車行業(yè)市場朝研究股票價格和會計指標之間的相關性。研究了紐約證券交易所股票價格與會計損益之間的關系，發(fā)現(xiàn)預期收益越大，股價反應越強，會計盈余與股票價格之間存在顯著相關性。這說明股票價格開始反映上市公司的會計盈余信息，投資者也可以根據公司的預期收益信息來調整股價，也就是說，盈余數(shù)字在股票定價中發(fā)為了探索盈利指標和非盈利指標對股票價格的影響不同，他們選擇了251家上市公司為研究對象，選取了7大類共38個財務指標(包括盈余指標與非盈余指標),通過研究發(fā)現(xiàn)：在資金周轉指數(shù)股票價格指數(shù)顯著相關，應收賬款周轉率指標、四類指標，其中前三類指標都屬于非盈余指標，第四類屬于盈余指標，表明非盈BradfordandWayne(2012)[3通過分析發(fā)現(xiàn)：,股票價格與預期的未來收益和Bernard和Stober(2012)研究上市公司會計盈余之間的關系，現(xiàn)金流和股票價格，通過研究發(fā)現(xiàn)：(1)短期收益大于現(xiàn)金流對股票價格的影響，但隨著時間的延長，對股票價格的收斂性的影響；(2)會計盈余與成長型公司價格的相關性高于經營現(xiàn)金流，商業(yè)周期短，會計盈余對股票價格的影響不是來自營運現(xiàn)金流非常不同，但對商業(yè)周期中，會計盈余與股票價格的影響比操作現(xiàn)金流對股票3和股票的超額收益率和投資率的形成關系密切。研究還發(fā)現(xiàn)不同的預期，對市場信息反應水平是非常不同的，因為預期的利好消息，市場反應過度，而預期壞的市的股票價格數(shù)據和年度會計數(shù)據，檢查年度會計數(shù)據和該公司的股票價格的影響。結果表明：對中國股票市場的股票價格走勢可以有效、準確地反映上市公司會計信息。而資產凈值和上市公司高市盈率則會增加企業(yè)未來凈資產收益率和利陳信元等(2014)選取了上海證券交易所2010-2013年三年期間150家上市公我國證券市場的股票價格進行相關關系和影響程度的分析。結論表明：價格和每股凈資產和剩余收益與股票收益之間的正相關關系，與上市公司的資產負債率和流通股比例，股價呈負相關；模型也表明我國上市公司的非流通股的限制一旦解除，允許其上市交易，將導致整體股票價格平均下降了20%-26%,但流通逐年減首先本文從通過宏微觀的分析，確定影響汽車行業(yè)上市公司股票價格的各種因素，包括國內生產總值、社會固定資產投資、經濟通脹水平、獲利能力、盈利能力、成長能力、營運能力、股權結構。再次，選取本文的研究對象為我國汽車行業(yè)2013--2015年的A股上市公司。在樣本的選取過程中，剔除了2013年之后上市的2家A股上市公司和數(shù)據不易獲得的4家B股上市公司，最后選取了57家A股汽車行業(yè)上市公司。選取了汽車行業(yè)企業(yè)在籌資、投資、運營及分配四個方面的現(xiàn)金流指標作為變量，研究這些指標對企業(yè)股價的影響。最后，針對分析結果4本文采用定性分析與定量分析相結合的方法。其中，在理論分析方面，如股價影響理論、市場特點、影響因素等分析采用的是定性分析法；而在股價表現(xiàn)、2.1宏觀影響因素社會需求低迷，生產將減少，投資者的熱情和投資者的投資信心也會逐漸下降。社會固定資產投資是衡量宏觀經濟投資總體規(guī)模的核心指標之一。在社會固進而帶動證券價格的上漲。同時，隨著固定資產投資的增加，閑置資金將增加，給證券市場帶來大量資金，進一步推動證券價格的上漲。然而，固定資產投資不產投資規(guī)模超過了社會供給，將導致總供給和總需求的失衡的社會，引起了全社說，低通脹(通脹率低于3%)在促進經濟發(fā)展中發(fā)揮了積極的作用，提高經濟發(fā)展的整體水平；與高通貨膨脹(通貨膨脹率10%以上)會抑制經濟的良性發(fā)展，5甚至對經濟的發(fā)展產生破壞，引發(fā)社會的動蕩。因為不斷上漲的物價，會對整個社會的消費信心產生巨大影響，引發(fā)投資者對資本市場未來發(fā)展的擔憂。通常情況下，通貨膨脹初期，證券市場表現(xiàn)為市場指數(shù)逐步上升，總體上呈上升趨勢；利潤最大化一直是企業(yè)經濟活動的首要目標，利潤水平在很大程度上取決于率和償債能力。因此，本文選取每股營業(yè)收入作為衡量公司經營能力的指標，反中所消耗的企業(yè)的補償，所以營業(yè)收入是企業(yè)是否可以順利進行生產活動直接相關，增加經營收入已成為實現(xiàn)企業(yè)財務目標的一項重要任務。營業(yè)收入越高，業(yè)務的經營能力就越強，相應的企業(yè)收入就越高，營業(yè)利潤與息稅前利潤也隨之增加，因此，企業(yè)的盈利能力越強，更多的利潤給股東，未來發(fā)展?jié)摿^大，相應越高，公司經營業(yè)績越好。預計整體經營業(yè)績良好的情況下，將促進股票價格。股票價格的高低，很大程度上取決于公司的內在價值，而內在價值的大小，主要看上市公司的盈利能力。鑒于上市公司盈利能力是影響股價的重要因素，因此需要選擇指標。本文選取了凈資產收益率和總資產凈利潤率兩個指標來衡量。之所以選取這兩個衡量指標，主要基于以下原因：第一，凈資產收益率具有很強的綜合性，是杜邦分析法的核心指標，是可以綜合衡量上市主體是否善于對自有資金進行價值創(chuàng)造和經營獲利，可以綜合體現(xiàn)管理層對公司的經營管理水平。第二、總資產凈利潤率指標同樣具有較強的綜合性，暗含著上市公司的銷售凈利潤率的大小和資產周轉率的好壞，是衡量所有者權益在獲利方面最核心的指標。所6成長能力是指企業(yè)在不斷變化的市場環(huán)境中，未來的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展前景。具體覆蓋企業(yè)的整體規(guī)模、股東權益和企業(yè)利潤。在總體規(guī)模上，主要通過擴大市場規(guī)模、提高產品供給能力、降低產品邊際成本等方法獲得規(guī)模經濟，從而增加收入，擴大產品市場占有率。在股東權益方面，通過改善經營管理，增加經營收入，減少日常開支，保護和擴大股東的利益，提高股東對公司的忠誠度和投資信心。在盈利能力，主要通過創(chuàng)新和生產工藝的優(yōu)化，完善內部組織結構和管理方法，優(yōu)化資源配置，降低產品成本，擴大產品的增值空間，鞏固和提升企業(yè)的核心競爭力。在綜合考慮的基礎上，選取總資產增長率作為衡量公司成長能力的營運能力是是一種能夠在企業(yè)所有資產管理過程中獲得利益的能力，是衡量企業(yè)資產管理、資產利用和管理效率的重要指標。營運能力決定企業(yè)的償債能力和盈利能力。企業(yè)營運能力分析一般有以下幾個指標：總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等。由于汽車行業(yè)上市公司是初創(chuàng)型公司，機構布局靈活、管理職能明晰、資產的管理效率較高，在營運能力方面一般表現(xiàn)較好。同時，汽最終以總資產周轉率這一指標來衡量汽車行業(yè)上市公司的營運能力。它是由銷售收入總額與平均的資產總額相除得到的?？傎Y產周轉率的數(shù)值越高，表明該上市企業(yè)總資產周轉速度越快，資產利用效率高，創(chuàng)造收入能力強。若總資產周轉率在股份公司中，不同的股東主要通過反映股權結構之間的關系，而股權結構是公司治理研究中的最重要的因素，因為它有一個顯著的影響實現(xiàn)的配置控制權選取了股權集中度和機構投資者的持股比例兩個指標作為分析指標，其中股權集公司的經營績效的關系呈倒U形，當?shù)谝淮罂毓晒蓶|持有的股票份額低于某一數(shù)值時，持股比例和上市公司的績效水平會出現(xiàn)正相關走勢，即第一大控股股東持7旦第一大控股股東持有的股票份額超出臨界值時，彼此之間就會出現(xiàn)之前截然相3汽車行業(yè)上市公司股價影響因素的實證分析過程中，剔除了2013年之后上市的2家A股上市公司和數(shù)據不易獲得的4家B股上市公司，最后選取了57家A股汽車行業(yè)上市公司。本文選取融資、投資、運營和分銷四個方面的現(xiàn)金流量指標作為變量，研究這些指標對企業(yè)股價的影響。為了消除其他因素的影響，盡可能地反映所選變量融資活動一方面能夠滿足企業(yè)生產經營的需要，增加投資，改善資本結構，增加現(xiàn)金流；另一方面，融資本身也存在一定的風險，尤其是債券融資和償債風險。衡量現(xiàn)金流量對股價影響的流動因子，選擇需求比率和現(xiàn)金流量比率。投資活動是企業(yè)擴大再生產、獲取現(xiàn)金流的重要手段。企業(yè)投資項目信息的發(fā)布將對股票價格產生有利或不利影響，并能在短時間內引起股價的劇烈波動。本文研究對股票投資活動的影響，選擇再投資現(xiàn)金比率，對現(xiàn)金流的影響，經營活動產生的滿足了再投資企業(yè)的程度。資本運營是現(xiàn)金流量最重要的環(huán)節(jié)。企業(yè)現(xiàn)金流量主要由經營活動產生的現(xiàn)金流量構成。經營活動產生的現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)盈利能力和評價企業(yè)業(yè)績的主要因素，也是影響股價的重要因素。本文選擇銷售現(xiàn)金比率和現(xiàn)金經營指標來衡量經營活動對股價的影響。分配活動將影響公司的現(xiàn)金流，尤其是現(xiàn)金股利支付，但如果企業(yè)沒有足夠的留存收益，使企業(yè)和足夠的財政支持，缺乏長遠發(fā)展的投資可以有效地確定企業(yè)的利潤分配政策，對公司股價8變量(衡量指標)Y籌資即付比率(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物)/(流動負債-預收款-預提費用-6個月以上的短期借款)投資形資產及其他資產+營運資金)營活動現(xiàn)金凈流量/(經營活動凈收益+非付現(xiàn)費用)假設1:股價與企業(yè)的籌資活動具有相關性?；I資活動既是企業(yè)實現(xiàn)生產、增加投資的必要環(huán)節(jié)，同時也會因籌資的方式、渠道不合理等給企業(yè)帶來巨大的風假設2:股價與企業(yè)的投資活動具有相關性。投資活動是企業(yè)擴大再生產和獲取現(xiàn)金流的重要手段，投資活動的成功與否關系著企業(yè)的生死存亡，其必然會影假設3:股價與企業(yè)的資本運營活動具有相關性。經營活動產生的現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流的主要來源，同時也是衡量企業(yè)盈利能力和評價企業(yè)業(yè)績的主要因素，假設4:股價與企業(yè)的利潤分配具有相關性。分配活動尤其是現(xiàn)金股利的支付9Y=k+aX1+bX2+cX3+dX4+eX5通過對樣本數(shù)據的統(tǒng)計回歸分析，得出2013--2015年汽車行業(yè)上市公司股價影響因素的分析結果，見表2、表3和表4。由表2可知，2013年汽車行業(yè)上市企業(yè)的股價與再投資現(xiàn)金比率相關性最強，其回歸系數(shù)為54.23741。T值為3.339679。其他與股價有較強相關性的指標有現(xiàn)金銷售比率、現(xiàn)金流量比率和股利支付率，但現(xiàn)金銷售比率和現(xiàn)金流量比率的T值較小。雖然即付比率回歸系數(shù)僅為0.618463,但是T值較大且Prob.值很小，所以也是對股價有影響的主要因素。與股價相關性最弱的指標是現(xiàn)金營運指數(shù)，其回歸系數(shù)和T值都很小。由表3可見，與2013年相同，2014年對汽車行業(yè)上市公司股價影響最大的現(xiàn)金流指標仍然是再投資現(xiàn)金比率，其回歸系數(shù)為15.35485,T值為2549263,Prob.值為0.0138。其他與股價相關性較強的是現(xiàn)金銷售比率和現(xiàn)金流量比率。即付比表42015年汽車行業(yè)上市公司股價影響因素模型分析結果現(xiàn)金銷售比率，回歸系數(shù)是9.875926,T值為2.933199,Prob.值為0.005但是再投資現(xiàn)金比率仍然與股價具有高度相關性，其回歸系數(shù)為6.852189,仍然是影響值很小，說明其還是影響股價的主要因素。2015年與股價相關性最弱的指標是現(xiàn)第一，從財務管理的四大活動來看，投資活動與股價的相關性最強，對股價的影響也是最大的，所以假設2成立。這說明，可以帶來大量的為企業(yè)創(chuàng)造巨大的利潤和現(xiàn)金流的投資項目，將有用的信息傳遞給市場，讓市場和投資者預期在未來的企業(yè)將創(chuàng)造優(yōu)良的業(yè)績，從而提高股票價格。然而，由于近幾年的增資擴第二，分配活動與股價的相關性最弱。這是因為企業(yè)的發(fā)行活動主要是股利因素的影響，投資者獲取現(xiàn)金股利的意愿不強，他們愿意追加投資，將其所獲得的心理，投資者也會將現(xiàn)金股利提出來，投入其他盈利性更好的企業(yè)。因此，在公司的現(xiàn)金流是經營活動現(xiàn)金流的主要部分，在資本運作過程中不斷創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流，以加速資金的提高，提高資金使用效率，并能減少周期、經營風險和財務風險。因此，它已成為一個重要的項目，市場和投資者足夠的運營現(xiàn)金流，已經成為影響企業(yè)通過籌資活動籌集必要的資金價格的主要因素，滿足企業(yè)擴大生產，提高企業(yè)經濟效益和企業(yè)價值。融資活動的好處是可以通過投資活動和經營活動，因此，更多的市場和投資者擔心融資帶來他們希望企業(yè)能夠創(chuàng)造利潤的同時保持較強的償債能力，以減少他們的風險?？?優(yōu)化汽車行業(yè)上市公司股價影響因素的建議負債與股東權益的恰當比例決定最優(yōu)的資本結構，當土市公司資本結構達到最優(yōu)狀態(tài)時，利益才有可能達到最大所以上市公司首先要采取措施有效地控制財?shù)谝?，宏觀經濟水平。按照當前的市場經濟體制和發(fā)展，任何一個國家的經的時候企業(yè)發(fā)展不好，財務狀況呈下降趨勢，經營效率低下。在此期間，企業(yè)應盡可能減少負債，甚至使用零負債戰(zhàn)略，可以有效地穩(wěn)定公司的總資產和經營水平。在經濟繁榮階段，企業(yè)的銷售水平、利潤不斷上升，那么企業(yè)應引入相應的般來說，處于壟斷行業(yè)的企業(yè)，如通信、自來水、汽車行業(yè)等相關上市企業(yè)，以及其他在同行業(yè)中處于壟斷地位或主導地位的上市企業(yè)，他們的銷售水平不會發(fā)生大的變動，進而經營規(guī)模和負債水平也不會發(fā)生巨大的變動。因此，通過適當增加債務融資比例，提高效率和生產經營規(guī)模，鞏固其在行業(yè)中的地位；而對于一般的企業(yè)，因為它的銷售是由市場和其他不穩(wěn)定的因素決定的，容易改變的價格，利潤是不穩(wěn)定的。因此不宜承擔過多的負債，保持較低較保守的資產負債率第三，預計投資效益情況。如果汽車行業(yè)上市公司出售自己的產品的預期投資效益，而衡量宏觀經濟的條件下，該產品具有良好的發(fā)展前景，應該提高負債率，擴大生產經營規(guī)模，財務杠桿的使用；相反，如果生產經營和預期被下調效第一，由于汽車行業(yè)上市公司信息披露質量評級為“良好”的公司所占比重最大，這就導致投資者很難發(fā)現(xiàn)各個上市公司信息披露的差距，從而弱化了投資者對上市公司信息披露的監(jiān)督，使上市公司容易產生“隨大流”的心態(tài)，認為沒有必要花太多的時間和金錢來提高信息披露質量，只要與大多數(shù)公司持平即可，這也是導致兒年來汽車行業(yè)上市公司信息披露質量沒能顯著提高的原囚，從而使上市公司股價沒能很好地與其信息披露質量相掛鉤。為了提高汽車行業(yè)上市公司信息披露的質量，我們需要逐步實現(xiàn)由評級制向評分制的過渡，囚為評分制比評級制更加細化，可以更好地激勵汽車行業(yè)上市公司努力提高其信息披露質量，樹第二，加強對汽車行業(yè)上市公司信息披露違規(guī)行為的監(jiān)管。由于汽車行業(yè)相關部門對上市公司信息披露監(jiān)管的監(jiān)督形式，處罰力度不夠，導致信息披露違規(guī)對公司難以起到警示作用。為此，監(jiān)管部門一方面要完善相關法律規(guī)范，確保監(jiān)4.3增強企業(yè)資產營運能力能獲得銀行活期存款的利息，這將不利于企業(yè)盈利能力的提高。因此，企業(yè)應根據貨幣資金的實際需求為標準，計算出最優(yōu)的貨幣基金持有量，將多余的貨幣資的大量沉淀，使大量資金無法扭轉。因此，加強生存管理是提高運營能力的一個第三，制定科學的收賬政策。果企業(yè)應收賬款占總資金的比例較高，將不利還應該制定科學、合理、可信的應收賬款信用政策。這樣一方面，可以加快收賬款的收款，有利于企業(yè)貨幣資金的周轉，另一方面，擴大企業(yè)的銷售，提高利潤第四，盤活閑置資產。汽車上市公司可以處置多余的、未使用的資產，以節(jié)第五，采取靈活的營銷手段。例如，薄利多銷、捆綁等方法，提高股票的流4.4放寬機構投資者入市門檻我國汽車行業(yè)上市公司的機構投資者對公司的股價的影響較低，機構投資者對企業(yè)的經營管理重要作用并未顯現(xiàn)。這與第三章關于我國機構投資者投資比重小相吻合。由于我國機構投資者在汽車行業(yè)市場中所占的份額低下，造成了機構投資者無法有效地參與上市企業(yè)的經營治理，對企業(yè)的經營治理還有很大的發(fā)揮空間。因此，政府應該適度放寬機構投資者入市門檻，減少不必要的限制條件，第一，從體制機制方面入手，從立法方面確保機構投資者在公司治理層中的發(fā)言權，切實、真實地確保機構投資者進入公司的董事會，參與公司治理，能夠充分地運用機構投資者的決策權力和發(fā)揮其企業(yè)治理方面的才能，以法律形式得第二，在入市門檻、持股期限、資產規(guī)模、以及持股比例等方面都可以適當?shù)胤艑拰C構投資者的要求，積極地引入各類機構投資者，包括資產管理、證券公司、信托公司、保險公司、共同基金、社?；?、慈善基金、企業(yè)年金、合格的境外機構投資者等來擴大我國證券市場的機構投資者的數(shù)量，再結合作為國內機構投資者主體的證券投資基金，形成規(guī)?；C構化、多元化的機構投資者參劇烈的股價波動等異常的股市現(xiàn)象，引發(fā)了廣大投資者對汽車行業(yè)上市公司股價合理性的質疑，對汽車行業(yè)市場的健康發(fā)展感到擔憂。因此，