CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告（第71期）新動(dòng)能支撐下企穩(wěn)向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì) 202404

新動(dòng)能支撐下企穩(wěn)向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)主辦單位：中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司承辦單位：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所新動(dòng)能支撐下企穩(wěn)向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告人：王孝松2024年4月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告目錄1經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，動(dòng)力仍待加強(qiáng)2價(jià)格指數(shù)回落明顯3景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)4貿(mào)易短期波動(dòng)、中長(zhǎng)期向好5新動(dòng)能的支撐作用6鞏固和培育新動(dòng)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇1.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，動(dòng)力仍待加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好2024年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值29.6萬(wàn)億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%，比去年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11538億元，同比增長(zhǎng)3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值109846億元，增長(zhǎng)6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值174915億元，增長(zhǎng)5.0%。20.005.000.00-5.00-10.00GDP同比增長(zhǎng)率趨于穩(wěn)定20.005.000.00-5.00-10.00GDP環(huán)比增長(zhǎng)率接近疫情前水平5.000.00-5.00-10.00-15.00居民可支配收入穩(wěn)步上升居民消費(fèi)支出構(gòu)成（2024年一季度）就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定>一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。>3月，失業(yè)率為5.2%，同比和環(huán)比均下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。>本地戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.3%；外來(lái)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.1%，其中外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.0%。>31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%。>全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為48.6小時(shí)。>一季度末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動(dòng)力總量18588萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)2.2%。工業(yè)增速有所回落行業(yè)行業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)4.9紡織業(yè)4.9化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)9.19.6醫(yī)藥制造業(yè)-1.0橡膠和塑料制品業(yè)9.9非金屬礦物制品業(yè)-2.8黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)金屬制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)汽車制造業(yè)9.49.7鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)8.6電氣機(jī)械和器材制造業(yè)4.84.8計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)4.9分三大門類月采礦業(yè)制造業(yè)其中：高技術(shù)制造業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)4.9分所有制分行業(yè)所有制國(guó)有控股企業(yè)4.1股份制企業(yè)外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)4.8私營(yíng)企業(yè)3月工業(yè)增加值特征>基數(shù)擾動(dòng)和價(jià)格回落造成工業(yè)增速下降>高技術(shù)制造業(yè)仍在領(lǐng)跑>外商和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力有待進(jìn)一步激發(fā)>整體向好趨勢(shì)未變固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增速產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)率產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)率第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)按來(lái)源劃分按構(gòu)成劃分按產(chǎn)業(yè)劃分類型同比增長(zhǎng)率構(gòu)成同比增長(zhǎng)率建筑安裝工程4.6國(guó)有控股設(shè)備工器具購(gòu)置民間投資其他費(fèi)用-2.1行業(yè)同比增長(zhǎng)率行業(yè)同比增長(zhǎng)率農(nóng)林牧漁業(yè)采礦業(yè)制造業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)29.1交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)7.9水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)0.3教育衛(wèi)生和社會(huì)工作-9.8文化、體育和娛樂(lè)業(yè)按行業(yè)劃分按注冊(cè)類型注冊(cè)類型同比增長(zhǎng)率4.4港澳臺(tái)商投資企業(yè)外商投資企業(yè)-10.43月固定資產(chǎn)投資特征>外商投資形勢(shì)需要進(jìn)一步關(guān)注社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)率消費(fèi)類型消費(fèi)類型餐飲收入限額以上單位餐飲收入商品零售2.74.0限額以上單位商品零售2.54.9指標(biāo)社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.7除汽車以外的消費(fèi)品零售額4.7限額以上單位消費(fèi)品零售額2.6實(shí)物商品網(wǎng)上零售額-按類別劃分區(qū)分經(jīng)營(yíng)地區(qū)分消費(fèi)類型經(jīng)營(yíng)地城鎮(zhèn)4.63月社會(huì)消費(fèi)品零售總額特征>社會(huì)消費(fèi)品零售增速持續(xù)回落>餐飲業(yè)增長(zhǎng)狀況好于零售業(yè)>新業(yè)態(tài)具有較強(qiáng)支撐作用房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增速房企本年到位資金增速商品房銷售面積和銷售額增速3月房地產(chǎn)發(fā)展特征>住宅開(kāi)發(fā)投資銷售的下滑最為明顯2.價(jià)格指數(shù)回落明顯>PPI綜合反映了供給端和需求端特征CPI變化率CPI分類別同比變化率（2024年3月）CPI分類別環(huán)比變化率（2024年3月）3月CPI特征>食品煙酒、交通通訊價(jià)格同比環(huán)比均下降>春節(jié)后價(jià)格趨于平穩(wěn)導(dǎo)致環(huán)比下降PPI變化率工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格變化率生產(chǎn)資料出廠價(jià)格變化率生活資料出廠價(jià)格變化率3月PPI特征>煤炭、非金屬等價(jià)格下降表現(xiàn)出需求拖累特征3.景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)>制造業(yè)恢復(fù)到景氣區(qū)間>非制造業(yè)擴(kuò)張更為明顯>各類規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均有所改善>重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好>企業(yè)信心有所增強(qiáng)>建筑業(yè)走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注3月PMI細(xì)分指標(biāo)制造業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)均高于50%生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)產(chǎn)需景氣水平明顯回升。購(gòu)活動(dòng)明顯增加。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為51.3%和50.4%，比上月上升3月PMI細(xì)分指標(biāo)各類規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均有所改善大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%、50.6%和5上升0.7、1.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)，不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況均有3月PMI細(xì)分指標(biāo)重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為53.9%、制造業(yè)總體水平，其中高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均3月PMI細(xì)分指標(biāo)企業(yè)信心有所增強(qiáng)至較高景氣區(qū)間。分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，眾多企業(yè)對(duì)本行業(yè)發(fā)展前景較為樂(lè)觀。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)特征廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60.0%以上。來(lái)市場(chǎng)發(fā)展保持樂(lè)觀。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)特征企業(yè)用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投入品價(jià)格總體水平有所下降。其中，建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為48.2%，比上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)特征>構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.8%和53%，相比之下非制造業(yè)恢復(fù)更為明顯。4.貿(mào)易短期波動(dòng)、中長(zhǎng)期向好>3月貿(mào)易指標(biāo)回落>一季度貿(mào)易展現(xiàn)出向好趨勢(shì)>同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易下降，同新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增長(zhǎng)>民營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異>傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展>大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口穩(wěn)步擴(kuò)大進(jìn)出口同比增速（美元計(jì)價(jià)）進(jìn)出口同比增速（人民幣計(jì)價(jià)）對(duì)外貿(mào)易差額2024年3月外貿(mào)總體發(fā)展進(jìn)口2211.3億美元，下降1.9%進(jìn)口1.57萬(wàn)億元，增長(zhǎng)2%2024年一季度貿(mào)易統(tǒng)計(jì)>按美元計(jì)價(jià)：>進(jìn)出口總值1.43萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)1.5%。>進(jìn)口6238.4億美元，同比增長(zhǎng)1.5%。>按人民幣計(jì)價(jià)：>進(jìn)出口總值10.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5%。從規(guī)?？?，歷史同期首次突破10萬(wàn)億元；從增速看，創(chuàng)6個(gè)季度以來(lái)新高。>進(jìn)口4.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5%。2024年一季度同主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易狀況（億美元）399.15.1%民營(yíng)企業(yè)出口表現(xiàn)優(yōu)異我國(guó)有進(jìn)出口實(shí)績(jī)的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量同比增加8.8%。民營(yíng)企業(yè)、外商投資企業(yè)數(shù)量分別增加10.4%、1%。傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長(zhǎng)8.6%、2勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口9757.2億元，增長(zhǎng)9.1%其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長(zhǎng)5.4%、14%、23.5%。大宗商品和民生消費(fèi)品進(jìn)口穩(wěn)步擴(kuò)大一季度，我國(guó)能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進(jìn)口量增加6.2%。紡織服裝、干鮮瓜果及堅(jiān)果進(jìn)口分別增長(zhǎng)12.6%、18%。5.新動(dòng)能的支撐作用產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能電子信息制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)狀況產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能投資新動(dòng)能?高技術(shù)產(chǎn)業(yè)撐起投資脊梁?一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.4%，比去年全年提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)10.8%和12.7%。?航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)42.7%；?鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)24.8%；?計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)14.3%；?電氣機(jī)械和器材制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%。?5G基站、“東數(shù)西算”、光纖通信等新型基礎(chǔ)設(shè)施加快落地?；景l(fā)展情況消費(fèi)新動(dòng)能消費(fèi)新動(dòng)能一季度新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)31.8%，限額以上單位低能耗家用電器和音像器材類零售額同比增速超過(guò)20%；智能家居、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)明顯。線下實(shí)體零售店不斷推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與消費(fèi)場(chǎng)景融合、提升購(gòu)物體驗(yàn)，帶動(dòng)3.3%；其中，便利店、專業(yè)店商品零售額分別增長(zhǎng)5.2%和6.3%。新能源汽車銷售量及增長(zhǎng)率（2013年至2023年）貿(mào)易新動(dòng)能從貿(mào)易伙伴看，對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家、其他金磚國(guó)家進(jìn)出口增速均高于整體。出口總值的47.4%，同比提升0.2個(gè)百中國(guó)跨境電商進(jìn)出口額及增長(zhǎng)率（十億元）以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?！?gt;深耕新賽道、向價(jià)值鏈上游攀升，以效率變革、動(dòng)力變革促進(jìn)質(zhì)量變革>整合科技創(chuàng)新資源，不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，并塑造競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)>進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力>加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競(jìng)爭(zhēng)、充分開(kāi)放的全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式進(jìn)一步發(fā)展重視新基建一方面，要根據(jù)新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目類型制定不同的投資建設(shè)引導(dǎo)，另一方面，要持續(xù)研究新型基礎(chǔ)設(shè)施投融資指導(dǎo)目錄體系，明晰新型基礎(chǔ)設(shè)施投資范圍，加大對(duì)各級(jí)政府和企業(yè)的培訓(xùn)指導(dǎo)。>應(yīng)用牽引、場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)建新型基礎(chǔ)設(shè)施示范標(biāo)桿>多元投入、協(xié)同發(fā)力，擴(kuò)大新型基礎(chǔ)設(shè)施有效投資加強(qiáng)人才培養(yǎng)新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的實(shí)質(zhì)是人才驅(qū)動(dòng)。>不僅需要“高精尖缺”科技創(chuàng)新人才，也需要能夠熟練掌握新質(zhì)生產(chǎn)資料的應(yīng)用型人才。>高校應(yīng)注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)，探索與企業(yè)開(kāi)展聯(lián)合培養(yǎng)模式>新一代信息技術(shù)、先進(jìn)制造技術(shù)、新材料技術(shù)等融合應(yīng)用，輸送更多高素質(zhì)技術(shù)技能人才。新動(dòng)能支撐下企穩(wěn)向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，CMF月度報(bào)告發(fā)布合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席楊瑞龍主持，聚焦“新動(dòng)能支撐下企穩(wěn)向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”，界、企業(yè)界的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家及行業(yè)專家劉元春、朱海斌、陸挺、王丹、肖立晟、王孝松聯(lián)合今年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但從工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。2024年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值29.6萬(wàn)億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%，比去年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，超出了市場(chǎng)預(yù)期，包括境外媒體及多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)回顧2019年疫情前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，季度同比增長(zhǎng)率穩(wěn)定在6%左右。經(jīng)過(guò)去年的波動(dòng)后開(kāi)始趨于平穩(wěn)，最高的時(shí)候超過(guò)6%，目前基本在5%率通常波動(dòng)較大，疫情前的環(huán)比增長(zhǎng)率約為1.7%至1.8%。2023年起，環(huán)比增長(zhǎng)率進(jìn)入較為穩(wěn)居民可支配收入穩(wěn)步上升，一季度增長(zhǎng)6.2%，農(nóng)村居民增幅為7.6%，城鎮(zhèn)為5.3%。一季度人均支出7299元，同比增長(zhǎng)8.3%，其中食品煙酒、居住和交通通信支出占比較大。就業(yè)形勢(shì)保持穩(wěn)定，一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。3月，失業(yè)率為5.2%，同比和環(huán)比均下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查技術(shù)制造業(yè)仍保持領(lǐng)先地位。從所有制來(lái)看，國(guó)有和股份制企業(yè)增速較高，外商和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)民間投資主要受到房地產(chǎn)行業(yè)的拖累。按產(chǎn)業(yè)劃分，第二產(chǎn)業(yè)成為投資增長(zhǎng)的支撐力量，增生和社會(huì)工作行業(yè)有較大幅度下降。按注冊(cè)類型劃分，外商投資企業(yè)投資呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)?？偟膩?lái)看，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回升，制造業(yè)帶動(dòng)作用明顯，民間投資動(dòng)力不足，外商投資形金增速大幅下降，1-3月份下降26%，企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。商品房銷售面積和銷售額商品房銷售十分低迷，住宅開(kāi)發(fā)投資和銷售下滑最為明顯。一季度CPI呈現(xiàn)季節(jié)性回落，PPI也出現(xiàn)下降。而其他類別均呈現(xiàn)增長(zhǎng)；環(huán)比方面，食品煙酒和交通通信同樣下降，教育文化娛樂(lè)也出現(xiàn)下通訊價(jià)格同比環(huán)比均下降，春節(jié)后價(jià)格趨于平穩(wěn)可能是導(dǎo)致環(huán)比下降的重要原因。因房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)工不足導(dǎo)致需求萎縮，進(jìn)而引起價(jià)格下降。此外，受國(guó)際大宗商品價(jià)格回升影響顯著，PPI環(huán)比降幅收窄。三、景氣指數(shù)表明企業(yè)信心增強(qiáng)上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，意味著企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)明顯增加。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間。大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)，不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況均有所改善，其中，小型企業(yè)PMI12個(gè)月高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于55.0%，相生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.6%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，升至較高景氣區(qū)間，企業(yè)信心有所增強(qiáng)。分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)上升，盡管較最高點(diǎn)有所下降，但當(dāng)前仍處于上升區(qū)間，達(dá)到53%。3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月回升，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快。分行業(yè)看，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較為活躍，其中郵政、電信廣播電視動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.2%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明多數(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展保持樂(lè)觀。然而，投入品價(jià)格指數(shù)為49.5%，比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投入品價(jià)格總體水平有所下降。其中，建筑業(yè)投入品價(jià)格指48.4%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)為46.6%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所下降。其中，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.7%，比上月下降1.9個(gè)百綜合來(lái)看，3月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)（制造業(yè)和非制造業(yè)PMI的平均值）為52.7%，比上月上制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.8%和53%，相比之下非制造業(yè)恢復(fù)更為明度的貿(mào)易整體仍呈現(xiàn)出積極的增長(zhǎng)趨勢(shì)。進(jìn)出口3.56萬(wàn)億元，同比下降1.3%。其中，出口1.99萬(wàn)億元，下降3.8%；進(jìn)口1.57萬(wàn)億元，在貿(mào)易伙伴方面，東盟、歐盟、美國(guó)和日本仍然是我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴，但美國(guó)的排名已下降至第三位，在我國(guó)進(jìn)出口中的占比為10.5%，東盟為15.7%。歐盟、美國(guó)和日本三個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與我國(guó)的貿(mào)易額均有所下降，而東盟的占進(jìn)出口總值的54.3%。外商投資企業(yè)進(jìn)出口2.97萬(wàn)億元，占29.3%；國(guó)有企業(yè)進(jìn)出口1.64萬(wàn)在產(chǎn)品方面，傳統(tǒng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)共同支撐出口發(fā)展。一季度，機(jī)電產(chǎn)品出口3.39萬(wàn)億元，113.1%。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口9757.2億元，增長(zhǎng)9.1%，這說(shuō)明勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)仍然是出口的重要組成部分。其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長(zhǎng)5.4從進(jìn)口看大宗商品和民生消費(fèi)品穩(wěn)步擴(kuò)大。一季度，我國(guó)能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進(jìn)口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬(wàn)噸，增加5.1%。與民生密切相關(guān)的紡織服裝、干2024年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出一定的積極趨勢(shì)，但并未出現(xiàn)特別明顯的亮點(diǎn)，也缺乏能夠顯著提振信心、激發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)烈信心的信息。公眾對(duì)于目前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否在未來(lái)得以持續(xù)，普遍持有一定程度的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)需要新動(dòng)能的支撐，未來(lái)不僅要鞏固現(xiàn)有的新動(dòng)能，還應(yīng)當(dāng)培育和發(fā)掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)。第一，產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能，以先進(jìn)制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建。今年一季度，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，顯著高于平均水平。分行業(yè)來(lái)看，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)8.6%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增代表。以電子信息制造業(yè)，該行業(yè)曾長(zhǎng)期處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，但今年以來(lái)顯著增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入光伏相關(guān)的多晶硅、單晶硅增速高達(dá)50%以上，服務(wù)機(jī)器人增長(zhǎng)26.7%，3D打印設(shè)備、電子元件產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)40.6%、39.5%，表一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.4%，比去年全年提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)和高資增長(zhǎng)14.3%；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%。5G基站、“東數(shù)西算”、光全球總量的60%，這一投資不僅對(duì)當(dāng)前GDP增長(zhǎng)有拉動(dòng)作用，對(duì)未來(lái)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張也第三，消費(fèi)新動(dòng)能。一方面，新業(yè)態(tài)、新模式培育消費(fèi)新動(dòng)能。由于大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展，推動(dòng)生產(chǎn)方式變革，新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)涌現(xiàn)，網(wǎng)上直播、即時(shí)零售非?；鹗垲~占社零總額的比重超過(guò)四分之一。自2013年起，我國(guó)連續(xù)場(chǎng)；近五年來(lái)，電子商務(wù)從業(yè)人數(shù)從4700萬(wàn)增產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)明顯。線下實(shí)體零售店不斷推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與消費(fèi)場(chǎng)景融合、提升購(gòu)物體驗(yàn)，帶動(dòng)商品零售穩(wěn)定增長(zhǎng)。一季度，限額以上零售業(yè)實(shí)體店商品零售額第四，貿(mào)易新動(dòng)能。一季度，我國(guó)跨境電商進(jìn)出口增長(zhǎng)9.6%，其中，跨境電商海外倉(cāng)出體。一季度，我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口4.82萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5.5%，占進(jìn)出口總值的47.4%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)東盟進(jìn)出口1.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.4%。同期，對(duì)其他9個(gè)金磚國(guó)家進(jìn)出口1.49萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.3%，占14.7%?？缇沉㈧柟毯团嘤聞?dòng)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇當(dāng)前，新動(dòng)能雖然為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一定支撐，但從績(jī)效角度來(lái)看，其增長(zhǎng)潛力與動(dòng)力仍需進(jìn)一步強(qiáng)化。以下將從鞏固現(xiàn)有新動(dòng)能及培育未來(lái)新動(dòng)第一，以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)?？倳?shū)記說(shuō)，“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?！睙o(wú)論是投資還是產(chǎn)業(yè)，都需要依靠高科技的推動(dòng)，所以高科技產(chǎn)業(yè)要在所有產(chǎn)業(yè)中起到引領(lǐng)作用。首先，深耕新賽道、向價(jià)值鏈上游攀升，以效率變革、并塑造競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。然后，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。最后，加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競(jìng)爭(zhēng)、充分第二，促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式進(jìn)一步發(fā)展。盡管跨境電商發(fā)展迅猛，但其占全部進(jìn)出口的比重只有5.6%，未來(lái)還可以進(jìn)一步挖掘潛力。未來(lái)應(yīng)優(yōu)化供應(yīng)鏈，提高產(chǎn)品質(zhì)量和效率，降低成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)售后服務(wù)。提升售后服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度和忠誠(chéng)度。利用線第三，重視新基建。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，例如基站的部署，對(duì)于投資活動(dòng)以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了強(qiáng)大的支撐作用。未來(lái)應(yīng)要根據(jù)新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目類型制定不同的投資建設(shè)引導(dǎo)，另一方面，要持續(xù)研究新型基礎(chǔ)設(shè)施投融資指導(dǎo)目錄體系，明晰新場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)建新型基礎(chǔ)設(shè)施示范標(biāo)桿；二是多元投入、協(xié)同發(fā)力，擴(kuò)大新型基礎(chǔ)設(shè)施有效第四，加強(qiáng)人才培養(yǎng)。新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的實(shí)質(zhì)是人才驅(qū)動(dòng)。我們不僅需要“高精尖缺”科技創(chuàng)新人才，也需要能夠熟練掌握新質(zhì)生產(chǎn)資料的應(yīng)用型人才應(yīng)注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)，探索與企業(yè)開(kāi)展聯(lián)合培養(yǎng)模式，新一代信息技術(shù)、先進(jìn)制造技尤其是高新制造業(yè)，如新能源車、太陽(yáng)能電池和智能手機(jī)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。由于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)受制于不少地區(qū)的收入增長(zhǎng)，所以必須要開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)，與“一帶一路”國(guó)家的貿(mào)易對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要。另一個(gè)增長(zhǎng)來(lái)源是基建投資，尤其是面向清潔能源、提高抗震救災(zāi)在消費(fèi)方面，人均可支配收入增長(zhǎng)和消費(fèi)支出的提高表明經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)正在正?；?。居民部門支出的主要增長(zhǎng)來(lái)自服務(wù)性消費(fèi)，其中，房地產(chǎn)價(jià)格下跌對(duì)于釋放資金和促進(jìn)服務(wù)性消費(fèi)具有一定積極作用。在產(chǎn)能方面，關(guān)鍵在于價(jià)格和市場(chǎng)需求的匹配，以汽車制造業(yè)為例，目前汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利用率是2016年以來(lái)的最低點(diǎn)，應(yīng)積極開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)解決產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。在通脹方面，我國(guó)低通脹環(huán)境可能將持續(xù)一段時(shí)間，不僅有內(nèi)需不足的問(wèn)題，也有工業(yè)向消費(fèi)轉(zhuǎn)移低通脹的問(wèn)題。從銀行層面來(lái)看，不少銀行高度暴露在房地產(chǎn)和地方債的風(fēng)險(xiǎn)之摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)局良好，喜GDP增速達(dá)到5.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，為全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但經(jīng)濟(jì)中仍存在一些隱憂。工業(yè)生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)，特別是高技術(shù)制造業(yè)和新能源汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域表現(xiàn)突出。同時(shí)，出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的制造業(yè)投資增加也是一季度生產(chǎn)表現(xiàn)良好的重要原因。然而，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下行壓力、消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性以及通縮為確保確保今年完成5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，提出以下三點(diǎn)政策建議：第一，針對(duì)內(nèi)需不足和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，應(yīng)重新調(diào)整社會(huì)財(cái)富分配，加大對(duì)居民部門的轉(zhuǎn)移支付，改善社會(huì)保障體系，加大保障房租賃房等公共服務(wù)方面的投資來(lái)提高居民收入和信心；第二，新質(zhì)生產(chǎn)力是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的最主要推手，應(yīng)加大對(duì)服務(wù)業(yè)創(chuàng)新和升級(jí)的支持，以及對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的改造升級(jí)，以促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展；第三，在房地產(chǎn)政策方面，應(yīng)進(jìn)一步放松政策，并考慮使用房地產(chǎn)穩(wěn)定基金和成立專門機(jī)構(gòu)來(lái)平穩(wěn)市場(chǎng)?？偟膩?lái)看，盡管存在下行壓力，但通過(guò)政策調(diào)整和市場(chǎng)自我修復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年達(dá)到5%的增長(zhǎng)目標(biāo)是可行的。中國(guó)社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任肖立晟指出，盡管當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但仍存在需求壓力。第一季度實(shí)際GDP增速達(dá)到5.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，其中制造內(nèi)需的主要拖累因素是房地產(chǎn)部門，房地產(chǎn)調(diào)整接近尾聲，觸底跡象明顯，但房地產(chǎn)行業(yè)的反彈和企穩(wěn)仍需時(shí)間，需要避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。除此之外，我們目前還面臨實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿不足、部分行業(yè)產(chǎn)能利用率下降、居民消費(fèi)需求不足、資產(chǎn)價(jià)格異常波動(dòng)等問(wèn)題。這些問(wèn)題需要政策層面的進(jìn)一步支持和調(diào)整，在貨幣政策方面，應(yīng)有進(jìn)一步寬松的空間。財(cái)政政策應(yīng)給予地方政府更多支持，以提振經(jīng)濟(jì)。關(guān)于匯率和價(jià)格問(wèn)題，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率軟著陸的背景下，人民幣匯率有機(jī)會(huì)得到支撐，外資重新流入能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)貨幣政策提供新的動(dòng)力。如果能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)今年下半年或明春認(rèn)為，我們目前不僅面臨中美大國(guó)博弈和世界格局加速調(diào)整的沖擊，同時(shí)自身也正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的深刻調(diào)整，應(yīng)基于這一大背景來(lái)分析討論一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化。宏觀上，5.3%的GDP實(shí)際增速超出市場(chǎng)預(yù)期，名義GDP增長(zhǎng)率為4%，反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的價(jià)格效應(yīng)，包括總需求不足和結(jié)構(gòu)性變化。微觀上，政府、企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)改善為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提在房地產(chǎn)問(wèn)題方面，提供流動(dòng)性支持和政策調(diào)整對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)至關(guān)重要，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整有其獨(dú)特性，不應(yīng)簡(jiǎn)單與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)相比較。如果房地產(chǎn)能在本年度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮局面有望迅速實(shí)現(xiàn)。在消費(fèi)問(wèn)題方面，消費(fèi)增長(zhǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程，消費(fèi)水平的提升依賴于居民收入的增長(zhǎng)和短期消費(fèi)刺激政策的力度。我們需高度重視當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的不平衡問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，將需求端作為政策制定的重點(diǎn)，供給端的過(guò)快恢復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺指出，盡管年初經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，GDP增長(zhǎng)達(dá)到5.3%超出期，2024年和前三年相比有三個(gè)有利條件：宏觀政策的寬松和刺激力度加大、美國(guó)和歐洲停止加息支撐中國(guó)外需、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再平衡。然而，考慮到一季度數(shù)據(jù)中存在的價(jià)格因素和三未來(lái)我們面臨著較大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。一是房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)惡化，政府應(yīng)采取主動(dòng)作為來(lái)抑制螺旋式下降。在保交樓方面做好調(diào)研工作，對(duì)于去化率低的樓盤采取其他措施，如政府購(gòu)買轉(zhuǎn)為保障房，中央政府可能需要通過(guò)特別資金配置和特別設(shè)置機(jī)構(gòu)來(lái)推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。二是消費(fèi)動(dòng)能減弱，零售數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)低迷。三是新三樣投資存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，光伏組件和碳酸鋰的價(jià)格從2022年高點(diǎn)已經(jīng)分別下降了60%和80%，新三樣的大規(guī)模投資可能已經(jīng)造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，同時(shí)可能面臨歐美國(guó)劉元春：多角度認(rèn)識(shí)一季度宏觀數(shù)據(jù)，進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了廣泛的討論，在探討這些問(wèn)題的過(guò)程中，有必要引入一些基礎(chǔ)性的新分析框架。如果單純按照傳統(tǒng)的三駕馬車（即投資、消費(fèi)和出口）分析模式，很可能會(huì)與一些市場(chǎng)人士的解釋產(chǎn)生沖突。我們目前不僅面臨中美大國(guó)博弈和世界格局加速調(diào)整的沖擊，同時(shí)自身也正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的深刻調(diào)整，主要表現(xiàn)在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整。基于這一大背景來(lái)分析討論一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，將有助于我們更同時(shí)也是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期。在新的分析框架下，我們可能會(huì)得出與傳統(tǒng)分析框架不同的需要說(shuō)明的是，受價(jià)格因素的影響，近五個(gè)季度中國(guó)實(shí)際GDP平減指數(shù)持續(xù)為負(fù)，其中不僅有總供給過(guò)大與需求不足的原因，同時(shí)也有結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型帶來(lái)的大轉(zhuǎn)型期間的價(jià)格效應(yīng)。如果我們無(wú)法認(rèn)識(shí)到價(jià)格調(diào)整同時(shí)受到總量效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)的影響，那就可能過(guò)分強(qiáng)調(diào)總量效應(yīng)，而忽視結(jié)構(gòu)效應(yīng)的存在。由于勞動(dòng)生產(chǎn)效率的迅速提高，導(dǎo)致大量產(chǎn)業(yè)成本急劇下降，從而直接帶來(lái)絕對(duì)價(jià)格水平下降，這一影響不容忽視。若過(guò)分關(guān)注實(shí)際GDP增長(zhǎng)率與名義GDP增長(zhǎng)率之間的差異以及價(jià)格效應(yīng)主要包括企業(yè)利潤(rùn)及其資產(chǎn)負(fù)債表的變化、居民收入及其資產(chǎn)負(fù)債表的變化和政府收入及其資產(chǎn)負(fù)債表變化。今年1-2月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了10.2%的同比增長(zhǎng)，與此同時(shí)，企業(yè)的資而且在眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中表現(xiàn)突出。這反映了政府近期在再分配政策上加大了力度，從而促進(jìn)了市場(chǎng)微觀主體的持續(xù)改善，為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)和復(fù)蘇提供了堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)。但是從政證全年運(yùn)行，但是2024年的季度支出節(jié)奏會(huì)發(fā)生變化，發(fā)達(dá)地區(qū)與落后地區(qū)對(duì)于財(cái)政壓力的說(shuō)明世界地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的上升和非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加劇。然而，這些因素對(duì)中國(guó)究竟是正面影響還是負(fù)面影響，它們?nèi)绾斡绊懼袊?guó)在百年未有之大變局中實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興和中國(guó)式現(xiàn)代化，仍需深入分析。中國(guó)的崛起和復(fù)興必將在世界格局大調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)全面高企的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)，而非在一成不變且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中完成。當(dāng)前，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的進(jìn)一步深化、巴以沖突的持續(xù)升級(jí)以及其他大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)略定位并非全然不利。事實(shí)上，近期美國(guó)、俄羅斯以及德國(guó)等國(guó)家的政要紛紛訪問(wèn)中國(guó)，這反映了在當(dāng)前全球格局的重大變化中，中國(guó)的崛起被視為一個(gè)核心的邊際力量。因此，在思考這些問(wèn)題時(shí)，需來(lái)一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回調(diào)預(yù)期，特別是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，這一現(xiàn)象具有正反經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體效應(yīng)、結(jié)構(gòu)性效應(yīng)以及微觀效應(yīng)正在全面顯現(xiàn)。我們需要從從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)分析中目前國(guó)面臨的房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、地方政府債務(wù)高第一，在房地產(chǎn)問(wèn)題方面，我們需要討論房地產(chǎn)市場(chǎng)是否已度過(guò)最艱難時(shí)期，是否會(huì)持續(xù)引發(fā)系統(tǒng)性的金融動(dòng)蕩，當(dāng)前政策是否已準(zhǔn)確把握房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的關(guān)鍵，并采取了重要調(diào)整措施以穩(wěn)定市場(chǎng)。上周何立峰副總理到鄭州考察后，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行了全面審視和調(diào)整，提出首先應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性狀況，并為列入白名單的企業(yè)提供流動(dòng)性支持。這對(duì)于這一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整中最核心的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式崩潰，以及房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性不可持續(xù)所引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，提供了最為直接且關(guān)鍵的穩(wěn)定作用，有利于事件及其引發(fā)的“保交樓”問(wèn)題，還可以緩解居民對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)安全性的擔(dān)憂。其次低房地產(chǎn)問(wèn)題對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊而實(shí)施的三大工程可以為建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制和房地產(chǎn)新的開(kāi)發(fā)機(jī)制提供良好的政策空間。最后，各種限購(gòu)限貸全面放開(kāi)，全面常態(tài)化，將有助于恢復(fù)因此，基于上述分析，我們無(wú)需對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)過(guò)度憂慮。前段時(shí)間高盛依據(jù)美國(guó)2006年和日本1991年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整路徑對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)所做的預(yù)測(cè)缺乏科學(xué)性。因?yàn)闅v史上任何一次房地產(chǎn)調(diào)整都沒(méi)有按照同樣的路徑發(fā)生，我國(guó)這一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整在本質(zhì)上是以“三高”模式為基礎(chǔ)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式的崩潰，而不是簡(jiǎn)單的供應(yīng)鏈中斷也與高盛所討論的模式不符。我們要清楚認(rèn)識(shí)到本輪中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的本質(zhì)特征，避免將其簡(jiǎn)單等同于歐美歷史上遭遇的重大危機(jī)或調(diào)整，需要轉(zhuǎn)變分析視角，更準(zhǔn)確地把握中國(guó)在轉(zhuǎn)換分析視角之后，我們可以更清晰地分析關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的未來(lái)走勢(shì)。房地產(chǎn)行業(yè)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一大挑戰(zhàn)，如果房地產(chǎn)能在本年度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮局面有望民間投資增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正為0.5%，剔除房地產(chǎn)行業(yè)的影響則上升至5%左右。9.3%的總體投資采取針對(duì)性措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。第二，在消費(fèi)方面，盡管很多人對(duì)一季度3%左右的消費(fèi)增長(zhǎng)率比較失望，但必須認(rèn)識(shí)到消費(fèi)增長(zhǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程。消費(fèi)水平的提升依賴于居民收入的增長(zhǎng)和短期消費(fèi)刺激政策的力度。從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，居民收入的增長(zhǎng)速度已顯著超越國(guó)民收入分配體系，明顯在短期經(jīng)濟(jì)刺激政策上已展開(kāi)全面布局，特別是近期即將推出的設(shè)備和消費(fèi)以舊換新政策，其次，圍繞消費(fèi)端所實(shí)施的一系列改革預(yù)示著擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略舉措會(huì)進(jìn)一步加大力度。目前我們所面臨的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)并非僅是短期現(xiàn)象，而是題的綜合，解決這些問(wèn)題并非一蹴而就，而需要數(shù)年的持續(xù)努力。所以，對(duì)于現(xiàn)行數(shù)據(jù)分析經(jīng)找到了解決辦法，并且微觀主體的預(yù)期正處于持續(xù)改善之中，說(shuō)明問(wèn)題解決的進(jìn)程已經(jīng)啟第三，我們?nèi)孕韪叨戎匾暜?dāng)前經(jīng)濟(jì)中的不平衡問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。今年一季度數(shù)據(jù)顯示供給端的增長(zhǎng)速度依舊超過(guò)需求端，這說(shuō)明需求端應(yīng)繼續(xù)作為政策制定的重點(diǎn)，供給端則作為輔助因素，供給端的過(guò)快恢復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可持續(xù)。所以，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況下，其次，第二產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇速度快于第三產(chǎn)業(yè)，這要求我們高度重視第三產(chǎn)業(yè)的投資以及服尤其是高新企業(yè)和金融行業(yè)中出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變化所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性就業(yè)問(wèn)題。由于高端就業(yè)群體在市場(chǎng)預(yù)期形成中具有決定性作用，這一問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和供給具有重要影響。同時(shí)，我們也注意到非房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇符合預(yù)期，表明復(fù)蘇的基本趨勢(shì)是穩(wěn)固的。然而，復(fù)蘇過(guò)程中在政策制定層面，首先需要在理論和實(shí)踐兩個(gè)維度上充分重視房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)α鲃?dòng)性產(chǎn)生的內(nèi)生效應(yīng)。當(dāng)前，社會(huì)融資規(guī)模的多項(xiàng)貸款增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已顯著下降，導(dǎo)致融資成本發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。這些變化大多與房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密相關(guān)，尤其是房地產(chǎn)抵押。我國(guó)是抵押性信貸，信用的建立基于可信賴的安全資產(chǎn)抵押品，缺乏這些抵押品將導(dǎo)致金融出現(xiàn)超預(yù)期的收縮。因此，貨幣當(dāng)局需密切關(guān)注如何有效對(duì)沖內(nèi)生性的超預(yù)期，同時(shí)高度關(guān)注實(shí)際利率的調(diào)整，而非單純聚焦于名義利率的變動(dòng)。對(duì)于企業(yè)而言，實(shí)際利率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)決策的面臨的壓力依然較大。所以，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和房地產(chǎn)市場(chǎng)均經(jīng)歷重大調(diào)整的背景下，對(duì)穩(wěn)健貨在財(cái)政政策領(lǐng)域，基層政府所面臨的財(cái)政收入壓力相較于過(guò)去幾年有所增加，因?yàn)檫^(guò)去挖掘的潛在財(cái)政資源已逐漸耗盡，導(dǎo)致本年度實(shí)際可用的財(cái)政資金顯得較為緊張。在財(cái)政壓力加劇的背景下，尤其是在財(cái)政收入預(yù)期下降的情況下，很多地方政府可能不得不采取緊縮然而，當(dāng)前的財(cái)政緊縮可能導(dǎo)致地方政府優(yōu)先考慮年度平衡，即先緊縮開(kāi)支以度過(guò)難關(guān)，這種逆向調(diào)整可能會(huì)對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生沖擊。鑒于此，對(duì)于新的財(cái)政資金撥付力度和節(jié)奏需要進(jìn)行策略性的調(diào)整。否則，我們可能會(huì)面臨上半年財(cái)政資金短缺，而下半年財(cái)政支出集此外，匯率政策的制定和實(shí)施也需要提升至更高的戰(zhàn)略層面。匯率的變動(dòng)不應(yīng)僅僅基于利差或經(jīng)濟(jì)基本面的考量，而應(yīng)更多地考慮到非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素以及宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的影朱海斌：2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好開(kāi)局與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可總結(jié)為“開(kāi)局良好，喜中帶憂”。“開(kāi)局良好”指GDP實(shí)際存在一定的難度。第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，為全年實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。力的部門表現(xiàn)更為優(yōu)異。高技術(shù)制造業(yè)的增長(zhǎng)率為7.5%，計(jì)算機(jī)通信業(yè)為13%，新能源汽車產(chǎn)量同比增加29%。工業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)勁表現(xiàn)背后反映了兩個(gè)重要因素。第一，從外部來(lái)看，一季度的出口表現(xiàn)超出預(yù)期。盡管以美元計(jì)價(jià)的出口增長(zhǎng)率為1.5從國(guó)內(nèi)來(lái)看，一季度推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)了10%，其中包括綠色產(chǎn)業(yè)、先原因之一。但總體來(lái)看表現(xiàn)平穩(wěn)，并未有超預(yù)期的表現(xiàn)，也未出現(xiàn)去年某些月份持續(xù)低于預(yù)一。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，但一季度的數(shù)據(jù)中并不支持這一觀點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)面臨下行壓力，預(yù)計(jì)2024年房地產(chǎn)的主要指標(biāo)將呈現(xiàn)兩位數(shù)的下降。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)仍然是短期內(nèi)防范風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。一季度除了新房銷售和新房開(kāi)工量出現(xiàn)20%-30%的下降之外，去年在“保交樓”政策新房竣工正增長(zhǎng)在今年一季度也出現(xiàn)了20%的同比下降，這說(shuō)明“保交樓”方面的壓力正在增大。房地產(chǎn)市場(chǎng)是一季度各項(xiàng)良好指標(biāo)的大背景下明顯超出預(yù)期，3月盡管PMI上升，但幾乎所有指標(biāo)的環(huán)比都出現(xiàn)了顯著下降，這引發(fā)了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)持續(xù)性的擔(dān)憂。具體來(lái)看，消費(fèi)領(lǐng)域目前存在較大爭(zhēng)議，消費(fèi)的可持續(xù)復(fù)蘇需要居民收入的改善，尤其是收入預(yù)期的持續(xù)好轉(zhuǎn)作為前提。然而，一季度數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了居民家庭信心調(diào)查指數(shù)中，居民的就業(yè)預(yù)期和收入預(yù)期仍然低迷。數(shù)據(jù)之間的矛盾說(shuō)明了目前個(gè)人所得稅的主體，即中高收入家庭普遍面臨降薪和裁員的壓力，而中低收入人群，特別指數(shù)可能仍然為負(fù)值。通縮反映了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足和企業(yè)定價(jià)能力較弱，不得不通過(guò)降價(jià)預(yù)計(jì)2024年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到5.2%，達(dá)到全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。從季度環(huán)比增速來(lái)看，預(yù)計(jì)中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)都呈前高后低趨勢(shì)。美國(guó)一季度的經(jīng)濟(jì)開(kāi)局表現(xiàn)強(qiáng)勁，但考慮到美國(guó)可能即將出現(xiàn)的貨幣政策和財(cái)政政策緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，下半年環(huán)比增速將降至1%左右。中國(guó)一季度的環(huán)比增速為7%左右，下半年可能會(huì)回落至4%左右。此外，預(yù)計(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換會(huì)持續(xù)進(jìn)行，特別是新質(zhì)生產(chǎn)力的領(lǐng)域，如制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，相較于其他領(lǐng)域會(huì)有更好的表現(xiàn)，并成為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。策措施，在財(cái)政政策和貨幣政策方面實(shí)施更為強(qiáng)大和有力的經(jīng)濟(jì)刺激措施。隨著一季度數(shù)據(jù)的發(fā)布，進(jìn)一步增加政策刺激的可能性已顯著降低。預(yù)計(jì)兩會(huì)期間公布的財(cái)政政策和貨幣政第一，內(nèi)需不足，本質(zhì)上也是產(chǎn)能過(guò)剩的反映。解決內(nèi)需不足的直接方法是重新調(diào)整社會(huì)財(cái)富分配，即通過(guò)增加政府對(duì)居民部門的轉(zhuǎn)移支付。近年來(lái)，最常見(jiàn)的政策建議包括直接向家庭部門發(fā)放現(xiàn)金或消費(fèi)券，這雖然是一種刺激消費(fèi)和內(nèi)需的應(yīng)對(duì)策略，但實(shí)質(zhì)上反映了供的相應(yīng)補(bǔ)貼，支持消費(fèi)者購(gòu)買產(chǎn)品，尤其是那些涉及較長(zhǎng)改善社會(huì)保障和養(yǎng)老醫(yī)療保險(xiǎn)等措施，從而促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。中低收入群體應(yīng)成為優(yōu)先考慮的對(duì)象，因?yàn)樗麄兙哂懈叩倪呺H消費(fèi)傾向。所以，增加對(duì)社會(huì)保障體系的財(cái)政支出和社會(huì)福利投入將有效地推動(dòng)全社會(huì)的消費(fèi)和內(nèi)需增長(zhǎng)。政府還可以增加對(duì)保障性住房和租賃性住房的公共服務(wù)投資，這也是一種間接促進(jìn)居民部門內(nèi)需擴(kuò)大的有效政策手段。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，刺激消費(fèi)的核心在于促進(jìn)居民收入的可持續(xù)增長(zhǎng)。只有當(dāng)居民收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，消費(fèi)的復(fù)蘇才能具有持續(xù)性。在短期內(nèi)，政府應(yīng)采取措施對(duì)一些行業(yè)和部門中存在的欠薪問(wèn)題進(jìn)行糾第二，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，但在政策執(zhí)行時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力的重點(diǎn)過(guò)分強(qiáng)調(diào)了先進(jìn)制造業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而忽視了服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新與升級(jí)。新質(zhì)生產(chǎn)力的核心目標(biāo)是提升全社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，不僅包括制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也涵蓋了服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)當(dāng)下結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的一大原因在于對(duì)制造業(yè)的過(guò)度偏好，以及近年來(lái)對(duì)服務(wù)業(yè)支持力度的明顯減弱，特別是對(duì)中高端服務(wù)業(yè)的政策出現(xiàn)了收緊現(xiàn)象。從就業(yè)角度來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)增較快，但整體失業(yè)率，尤其是大學(xué)生的就業(yè)壓力仍然是較為突出的社會(huì)問(wèn)題。在就業(yè)創(chuàng)造方面，服務(wù)業(yè)的能力遠(yuǎn)超制造業(yè)，因此，盡管制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)增速顯著，但其創(chuàng)造的新增就業(yè)機(jī)會(huì)往往低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。中高端服務(wù)業(yè)往往是大學(xué)生和中高收入群體的主要就業(yè)方向，而近年來(lái)在某些領(lǐng)域卻出現(xiàn)了降薪和裁員現(xiàn)象。此外，發(fā)展服務(wù)業(yè)在創(chuàng)造內(nèi)需方面比制造業(yè)基于以上分析，建議除了繼續(xù)保障對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的政策支持外，還應(yīng)重視服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新與升級(jí)，以及傳統(tǒng)制造業(yè)的改造與升級(jí)，這些均為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。在服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面，一是需要國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策更加平衡，二是應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)服務(wù)業(yè)的高水平對(duì)外開(kāi)第三，房地產(chǎn)問(wèn)題。短期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨顯著的下行壓力，從流量來(lái)看，當(dāng)前新房開(kāi)建面積超過(guò)50億平方米，加上二手房市場(chǎng)的相對(duì)較高的空置率以及潛在的二手房供應(yīng)釋放，均需較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化，才能恢復(fù)至正常庫(kù)存水平。因此，建議在短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)政策進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步加大政策放松的力度，在某些情況下不必局限于“一城一策”的框架。鑒于房地產(chǎn)問(wèn)題已呈現(xiàn)系統(tǒng)性特征，可以考慮全面取消限購(gòu)政策。此舉導(dǎo)致一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性并不大，即使短期內(nèi)出現(xiàn)反彈，在當(dāng)前市場(chǎng)情緒普遍低迷的背景下，一線城市房?jī)r(jià)的用，未來(lái)可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大房地產(chǎn)穩(wěn)定基金的規(guī)模并提高其使用效率。此外，可以成立專通過(guò)購(gòu)買商品房市場(chǎng)上的未完工項(xiàng)目，并將其轉(zhuǎn)化為保障性住房或租賃性住房，達(dá)到一石雙鳥(niǎo)的政策效應(yīng)，不僅能夠在短期內(nèi)有效穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，減少其下行壓力，還可以加快房地都出了些問(wèn)題，都不達(dá)年初的預(yù)期。2021年下半年，因?yàn)樵谝种颇茉聪M(fèi)方面層層加碼而大致八九月份的全國(guó)大停電，房地產(chǎn)也因?yàn)槲宓兰t線而在年中急轉(zhuǎn)直下。2022年到四五月份疫去年年初我在紐約路演時(shí)，當(dāng)?shù)匾恍┖芊浅＞鞯耐顿Y家問(wèn)我這樣一些問(wèn)題：2023年中國(guó)的通脹是否會(huì)超過(guò)5%？人民幣是否會(huì)大幅升值？人民銀行什么時(shí)候加息？是否會(huì)出現(xiàn)持續(xù)股市牛市？事后看來(lái)，這些問(wèn)題有些可笑。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情結(jié)束之后的表現(xiàn)和別的國(guó)家有非常大的差別。回顧2023年，GDP增速勉強(qiáng)達(dá)到政府的目標(biāo)，但顯著低于市場(chǎng)年初的預(yù)期。疫后物價(jià)下跌，通脹遠(yuǎn)低于美歐日等其他主要經(jīng)濟(jì)體，甚至產(chǎn)生了通縮的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣對(duì)美元出現(xiàn)較大幅度的貶值，市場(chǎng)利率持續(xù)下跌，在美歐央行加息時(shí)人民銀行兩次降息，而同時(shí)期我國(guó)已經(jīng)有不少人用“開(kāi)門紅”來(lái)描述現(xiàn)在的情況?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，2024年是否會(huì)像前幾年那樣在回答這個(gè)問(wèn)題前，我們首先來(lái)看看今年宏觀經(jīng)濟(jì)的一些亮點(diǎn)。一是宏觀刺激力度加大，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。去年年底推出的一些寬松刺激政策主要會(huì)在今年發(fā)力，尤其是去年年底發(fā)行的一萬(wàn)億國(guó)債。去年八月份之后全國(guó)很多大中城市大幅度松綁了他們的房地產(chǎn)調(diào)控，最近又有新一輪的松動(dòng)。今年兩會(huì)又推出了一萬(wàn)億特別二是美國(guó)和歐洲停止加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著超預(yù)期。美歐已經(jīng)停止加息，給我國(guó)加大財(cái)政和貨幣政策的寬松刺激力度提供了更大的空間。反觀去年，很多時(shí)候人民幣面臨較大的貶值壓力，從而限制了我國(guó)央行的寬松空間。美歐停止加息以后，過(guò)去幾個(gè)月我們已經(jīng)明顯的看到海外資金回流中國(guó)，尤其是回流中國(guó)債券市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)產(chǎn)生了一定以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)出口商品價(jià)格平均下跌8.1%；根據(jù)美國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)下跌3.0%。除中國(guó)外，疫后一些主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了物價(jià)快速上漲的情況，美高達(dá)最高在別的國(guó)家工資和物價(jià)大幅上漲的背景下，中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力再一次體現(xiàn)了出來(lái)。過(guò)去幾個(gè)星期中，日本進(jìn)行了新一輪全國(guó)性工資談判，結(jié)果是平均工我國(guó)物價(jià)下行實(shí)際上也可能推進(jìn)了新一輪進(jìn)口替代，也就是用國(guó)內(nèi)產(chǎn)品替代更為昂貴的進(jìn)口產(chǎn)品，這也會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。最后，盡管因?yàn)榉N種原因跨國(guó)航班復(fù)蘇欠佳，服務(wù)業(yè)出口總體受阻，但港人北上消費(fèi)大增，實(shí)際上這也是因?yàn)閮?nèi)我們看到的第二個(gè)再平衡是國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面的。這幾年國(guó)內(nèi)居民的房地產(chǎn)投資急劇萎縮，加上消費(fèi)品價(jià)格低迷，吸引消費(fèi)，因此邊際配置消費(fèi)的比例有所上升。在在房地產(chǎn)業(yè)急速下行的背景下，其他行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈，更加內(nèi)卷，消費(fèi)品企業(yè)下沉、連鎖化和品牌化，最后結(jié)果是雖然平均價(jià)格下降，但產(chǎn)品質(zhì)量有所保證，甚至接下來(lái)我討論一個(gè)大家最關(guān)心的問(wèn)題，就是接下來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)怎么樣？我認(rèn)為還需要保持謹(jǐn)慎敬畏之心。未來(lái)幾個(gè)月中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力可能會(huì)再次明顯加大，會(huì)再次二、未來(lái)幾個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率達(dá)到5.3%，高于去年四季度的5.2%，也高于去年全年的5.2%。但我們要謹(jǐn)慎看待年初的開(kāi)門紅。首先，一季度名義GDP增速只有4.2%，也就是說(shuō)，一部分增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)品價(jià)格的走低。其次，去年一二月份基數(shù)比較低，因人口在短短兩個(gè)月中感染新冠，對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)等方面以及對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有一定沖擊，造成了較低的比較基數(shù)，因而會(huì)抬高今年一二月份大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比數(shù)據(jù)。實(shí)際上，工業(yè)增加值從一二月份的7.0%下降至3月的4.5%；零售增速?gòu)囊欢碌?.5%下降至3月的3.1%；粗鋼產(chǎn)量季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盲目樂(lè)觀。還有，今年是閏年，二月份比去年多了一天，因而也會(huì)抬高整個(gè)一季度的同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。最后，今年春節(jié)是2019年以來(lái)第一個(gè)完全不受疫情影響的春節(jié)，中首先，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，GDP增長(zhǎng)率達(dá)到5.3%。然而，對(duì)這些數(shù)據(jù)的分析應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，不僅因?yàn)檫^(guò)去幾年出現(xiàn)了先高后低的增長(zhǎng)模式，而且考慮到當(dāng)前存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，有理由預(yù)期未來(lái)幾個(gè)季度可能面臨比一季度更大的挑戰(zhàn)，增長(zhǎng)動(dòng)能可能會(huì)有所減弱。一季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為5.3%，名義是由于價(jià)格下降。此外，今年一季度相比去年同期多出一天，這對(duì)GDP增長(zhǎng)也產(chǎn)生了一定影管受到基數(shù)效應(yīng)和閏年效應(yīng)的影響，但即便剔除這些因素，也出現(xiàn)了某些方面的動(dòng)能減弱。例如，工業(yè)增加值從1月和2月的7%增長(zhǎng)率下降至3月的4.5%；零售增長(zhǎng)率從1月和2月的5.5%下降至3月的3.1%；粗鋼產(chǎn)量從1月和2月的1.6%增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為3月的7.8%下降。這些關(guān)鍵指標(biāo)的下我認(rèn)為從以下四個(gè)方面來(lái)看，從當(dāng)前面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)面一是房地產(chǎn)問(wèn)題，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。今年一季度，房地產(chǎn)行業(yè)的狀況明顯惡化，無(wú)論是新房銷售還是開(kāi)工，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前100名開(kāi)發(fā)商的銷售數(shù)據(jù)，新房銷售金額的一季度同比下降更是高達(dá)50%。這表明房地產(chǎn)行業(yè)不僅未能穩(wěn)定，反而在持續(xù)加速惡化。大型房企的流動(dòng)性問(wèn)題也日益凸顯，對(duì)金融行業(yè)和資本市場(chǎng)造成了影響。在我看來(lái)，因?yàn)槊媾R三個(gè)“下降螺旋”，即三個(gè)負(fù)循環(huán)，房地產(chǎn)行業(yè)第一個(gè)“下降螺旋”描述的事房?jī)r(jià)與地產(chǎn)銷售之間的關(guān)系。過(guò)去三年，國(guó)內(nèi)很多地價(jià)持續(xù)下跌，今年一季度也不例外。在下跌的時(shí)候大家不會(huì)積極買房，這又造成新一輪房?jī)r(jià)市的“保交樓”問(wèn)題不是那么嚴(yán)重，即使有，也主要是房子質(zhì)量問(wèn)題，也開(kāi)始影響一線城市居民購(gòu)買新房的積極性。保交第三個(gè)“下降螺旋”是描述開(kāi)發(fā)商買地、地方財(cái)政與新房銷售之間關(guān)系的。房地產(chǎn)民幣頂點(diǎn)已經(jīng)暴跌，官方數(shù)據(jù)沒(méi)有跌那么多，但官方數(shù)據(jù)有相當(dāng)大的“間有大量地方政府賣給自己平臺(tái)公司的行為。如果做些處理調(diào)整，很多地方的實(shí)際賣地收入削減當(dāng)?shù)毓珓?wù)員和其他機(jī)關(guān)事業(yè)單位的工資。而越是低線城市，這部分人群越是當(dāng)?shù)氐南M(fèi)這三個(gè)“下降螺旋”現(xiàn)在還沒(méi)有被打破，甚至還在惡化。去年年初，很多人認(rèn)為出現(xiàn)L型復(fù)蘇，但我認(rèn)為，現(xiàn)在還處在L型的向下階段而非水平階段。即使是再優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)商，如我要講的第二個(gè)下行壓力來(lái)自于消費(fèi)方面。第二，高基數(shù)。從增長(zhǎng)角度來(lái)看，去年的基數(shù)從第三，財(cái)富效應(yīng)沖擊。從房產(chǎn)來(lái)看，無(wú)論是三四五線城市還是一二線城市，房?jī)r(jià)普跌。從股市來(lái)看，即使在最近一兩個(gè)月，股市有所反彈，但是總體而言中國(guó)股民在股市上是受損第四，收入效應(yīng)。疫情結(jié)束之后，除了受疫情影響的人群收入正?；?，但也僅僅是第五，預(yù)期固化。疫情期間，收入受到影響可能認(rèn)為是一個(gè)短期行為。但2023年疫情結(jié)束之后，很多人的收入還會(huì)受到影響，會(huì)導(dǎo)致預(yù)期長(zhǎng)期固化實(shí)是過(guò)去兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，是中國(guó)過(guò)去十幾年產(chǎn)業(yè)政策的亮點(diǎn)。但從資本市場(chǎng)估值以及全國(guó)各地的底層調(diào)研來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)非常擔(dān)心這方面過(guò)度投資的問(wèn)題了。光伏組件和碳酸鋰的價(jià)格從2022年秋季的價(jià)格高點(diǎn)分別下跌了60%和80%。全國(guó)各地“一窩蜂”在新三樣領(lǐng)大規(guī)模投資，可能已經(jīng)造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，也可能在國(guó)際上產(chǎn)生很大的矛盾。有人認(rèn)為不要擔(dān)心國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能過(guò)剩，因?yàn)闅W美要搞非常激進(jìn)的減碳政策，對(duì)我國(guó)的新三樣產(chǎn)品有巨大需求。但我們要看到他們有自己的產(chǎn)業(yè)政策，有自己的安全需求，是不可能放任我國(guó)的新三樣在出口方面，但是這方面可能因?yàn)橘Q(mào)易沖突的上升而面臨較大的阻力。為什么新三樣對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)主要不是在產(chǎn)出上呢？這是因?yàn)槊抠u出一輛電動(dòng)車，傳統(tǒng)的內(nèi)燃機(jī)車就要少賣一輛，有個(gè)替代效應(yīng)?！靶氯龢印蓖顿Y摧毀了傳統(tǒng)汽車行業(yè)的一些資本存量，同時(shí)又建立起本，在這個(gè)過(guò)程中新三樣投資創(chuàng)造了GDP。但在我看來(lái)，由于終端產(chǎn)品價(jià)格的大幅度下跌，今明兩年“新三樣”可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成一些風(fēng)險(xiǎn)，具體時(shí)點(diǎn)還不好說(shuō)。還有，新三面，不能過(guò)度的寄希望于海外市場(chǎng)。從其自身利益出發(fā)，美歐已經(jīng)開(kāi)始著手遏制我國(guó)新三樣最后一個(gè)壓力是今年地方化債對(duì)政府支出的影響。國(guó)辦的47號(hào)文要求全力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低至中低水平之前，嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目，嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目?；瘋鶎?duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)有重要意義。也我們也要看到，如果化債處理得不好，即使在中長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)很大收益，但短期可能導(dǎo)致在12個(gè)省市乃至在12個(gè)省市以外的投資增速明顯下降。事實(shí)上，這12個(gè)省市固定資產(chǎn)去年年底發(fā)行的一萬(wàn)億特別國(guó)債也主要是在今年使用，但今年政府賣地和房地產(chǎn)稅收收入還會(huì)大幅下降，且12個(gè)省市隱形負(fù)債受到影響，這些方面都會(huì)影響地方財(cái)政支出。我們初步估綜上所述，盡管存在一些積極因素，但風(fēng)險(xiǎn)也同樣明顯。我們不應(yīng)過(guò)于悲觀，但也不應(yīng)盲目樂(lè)觀。完成5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)存在一定難度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度的GDP低于一季度的5.3%。別的方面的政策建議，前面幾位嘉賓已經(jīng)做了很詳細(xì)的闡述，我這邊因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，還是聚焦房地產(chǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度面臨的最主要挑戰(zhàn)。我們不能因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在其他領(lǐng)域的再平衡就盲目樂(lè)觀地認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的問(wèn)題已經(jīng)得到解決，不能過(guò)度樂(lè)觀的認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性改變，新動(dòng)能已經(jīng)完全彌補(bǔ)了房地產(chǎn)行業(yè)暴跌造成的空缺。我認(rèn)為房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)已經(jīng)超跌，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響還沒(méi)有完全反映出來(lái)，有些風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋了，還會(huì)爆發(fā)出來(lái)。房地產(chǎn)行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中比重還是很高，該行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)自我修復(fù)。房地產(chǎn)業(yè)的困境對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)、政府財(cái)政和就業(yè)還將產(chǎn)生非常大的影響。另外，在外需和消費(fèi)等方面，我們的政策抓手不多。從這些角度來(lái)講，我們有必要采取積極的措施防止房地產(chǎn)業(yè)陷入螺旋式下降的困境。我認(rèn)為兩者確實(shí)是有區(qū)別的，但在實(shí)際操作層面，關(guān)鍵的細(xì)節(jié)更為重要，最后的區(qū)別可能沒(méi)有大家想象的那么大，并不存在那么大的沖突。絕大部分情況下，主體保不了，房企倒了，報(bào)項(xiàng)目難度極高，必須得有其他房企或地方政府平臺(tái)公司接盤，但在房企和地方平臺(tái)公司普但在保項(xiàng)目上力度不夠，保交樓還是一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，房地產(chǎn)行業(yè)還處于下降螺旋中，那么保題值得反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)出清非常關(guān)鍵的一步。因?yàn)橹袊?guó)的房地產(chǎn)行業(yè)，尤其是從房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)來(lái)講，中國(guó)的房地產(chǎn)銷售主要是新房銷售是期房銷售，期房銷售就是期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)中最重要的是期貨最后的交割。如果沒(méi)有制度的保障，大家的信心不穩(wěn)就會(huì)造成上述的第一個(gè)下降螺旋問(wèn)題。妥善解決保交樓這一問(wèn)題當(dāng)前最重要的一點(diǎn)是中央政府應(yīng)該加快摸底調(diào)研時(shí)間有多長(zhǎng)？這中間還需要增加多少投資才能讓“保交樓”問(wèn)題得到解決？房地產(chǎn)企業(yè)在銀行方面還有多少資金？一系列問(wèn)題都應(yīng)該做好摸底調(diào)研工作，要想方設(shè)法用好央行2000億人民幣專項(xiàng)再貸款。鑒于地方政府嚴(yán)峻的財(cái)政情況，商業(yè)銀行在推進(jìn)白名單制度上可能面臨較大難度，開(kāi)發(fā)商目前也難以自行籌集資金進(jìn)行保交樓，因此可能需要中央政府介入，通過(guò)特別資金的配置和設(shè)立專門機(jī)構(gòu)來(lái)推動(dòng)相關(guān)工作，甚至在必要的時(shí)候推出更為有效的類似央行保交樓問(wèn)題還應(yīng)該和保障房建設(shè)結(jié)合起來(lái)。在“保交樓”以及開(kāi)發(fā)商尚有大量存景下，需要謹(jǐn)慎推進(jìn)保障房建設(shè)。地方政府如果不顧實(shí)際情況，完全另起爐灶建設(shè)保障房，則很有可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步崩盤，地方財(cái)政也會(huì)被拖累，最后也會(huì)影響其保障房的建設(shè)。一個(gè)理性的做法，是地方政府進(jìn)行深入的調(diào)研工作。對(duì)于去化率高（也就是銷售率高）的樓宇，應(yīng)該努力推進(jìn)保交房，同一樓宇中尚未銷售的部分，政府可以以合理價(jià)格收購(gòu)并作為未來(lái)的保障房供應(yīng)。對(duì)于去化率非常低的樓宇，如果完工程度較高，政府也可考慮折價(jià)收購(gòu)尚未銷售的部分作為保障房供應(yīng)，如果完工程度很低，則可和購(gòu)房者協(xié)商，通過(guò)置換總之，保交樓是一個(gè)繁雜的工作，中央政府資金撥付、密集調(diào)研、在調(diào)研基礎(chǔ)之上和保最后，我認(rèn)為房地產(chǎn)政策在一線城市和某些二線城市還有進(jìn)一步松綁的空間，過(guò)去十年推出的許多房地產(chǎn)調(diào)控政策已不再具有現(xiàn)實(shí)意義，未來(lái)可以繼續(xù)推進(jìn)這方面政策的優(yōu)化和調(diào)整。未來(lái)中國(guó)的房地產(chǎn)發(fā)展、城市的發(fā)展應(yīng)該是以人口流入、經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為最重要的指標(biāo)。所以，在激活方面應(yīng)該加速已開(kāi)工的基建工程，尤其在人口凈流入的重點(diǎn)城市開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如果能把“保交樓”和房地產(chǎn)松綁優(yōu)化工作做好，讓人口流入重點(diǎn)城市得市發(fā)展用地，尤其是住宅用地，同時(shí)優(yōu)化中央政府的資金配置，那么我認(rèn)為在2024年，中國(guó)王丹：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力與關(guān)鍵問(wèn)題分析一季度GDP增長(zhǎng)率達(dá)到5.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，這一增速反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)主要的發(fā)展方向。第一，新質(zhì)生產(chǎn)力，尤其是高新技術(shù)制造業(yè)，已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。新質(zhì)生產(chǎn)力所代表的新興行業(yè)，如新能源車輛、太陽(yáng)能電池和智能手機(jī)等行業(yè)的增長(zhǎng)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，增速普遍超過(guò)30%。房地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接貢獻(xiàn)率超過(guò)10%，若計(jì)入相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)，其貢獻(xiàn)率可達(dá)20%至30%。即便在房地產(chǎn)投資和銷售收縮超過(guò)五分之一的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍實(shí)現(xiàn)了5.3%的增長(zhǎng)，說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)在一定程度上彌補(bǔ)了房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮帶來(lái)的負(fù)面影響。未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)性及其持續(xù)時(shí)間將主要取決于市場(chǎng)的需求狀況。此外，海外市場(chǎng)的重要性顯著提升，這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)增長(zhǎng)受限于不少地區(qū)的收入增速，與過(guò)去相比，市場(chǎng)空間相對(duì)受限，所以有必要進(jìn)一步開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)，與“一帶一路”沿線國(guó)家，包括俄另一個(gè)推動(dòng)今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是基礎(chǔ)設(shè)施投資，特別是面向清潔能源、提高抗震救災(zāi)能力的政府類項(xiàng)目。在這一領(lǐng)域，水利投資的增長(zhǎng)非?？焖?，且這一趨勢(shì)已持續(xù)多年。然而，當(dāng)前政府在項(xiàng)目選擇上持審慎態(tài)度，導(dǎo)致多地出現(xiàn)了項(xiàng)目延期開(kāi)工的現(xiàn)象。這些項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和實(shí)施不僅要與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提升應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害的能力，還必須確保在環(huán)保和融資方面的可持續(xù)性。鑒于地方政府在融資方面的能力有限，中央政府需要提供額外的資金支持和增加轉(zhuǎn)移支付，以確保這些關(guān)鍵項(xiàng)目的順利啟動(dòng)和持續(xù)運(yùn)總的來(lái)看，今年一季度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行壓力是目前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。房地產(chǎn)一季度整體表現(xiàn)與去年相比有所下降，這表明房地產(chǎn)市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)新的下行周期，市場(chǎng)在某種程度上呈現(xiàn)出僵持狀態(tài)。由于過(guò)去兩到三年內(nèi)，新開(kāi)發(fā)住宅項(xiàng)目的數(shù)量有限，市場(chǎng)的主要活動(dòng)集中在確保已承諾的住宅項(xiàng)目能夠按時(shí)交付。過(guò)去一至兩年中，保交樓的進(jìn)度有所加快，同時(shí)，被列入白名單的項(xiàng)目也被要求盡快完成。因此，近幾個(gè)月市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量新房源，導(dǎo)致短期內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的局面難以改變。由于房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，消費(fèi)者購(gòu)買意愿降低，普遍持觀望態(tài)度。但在一些大城市中，優(yōu)質(zhì)樓盤和區(qū)域的出現(xiàn)促進(jìn)了一定程度的交易活動(dòng)。根據(jù)市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)，成交房屋的平均價(jià)格相對(duì)較高，且在許多地區(qū)，房?jī)r(jià)下跌的趨勢(shì)放緩，甚至出現(xiàn)了回升。特別是有外資參與的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，其樓盤銷售情況較為良好。盡管市場(chǎng)存在觀望情緒，但需求依然存在?？紤]到社會(huì)的基本需求，如結(jié)婚和生育，人們?nèi)匀恍枰?gòu)買住房。過(guò)去兩到三年的滯后需求已經(jīng)積累了一段時(shí)間，預(yù)計(jì)在未來(lái)兩年內(nèi)，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷大約四年調(diào)整期后，2025年底供需關(guān)系可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，屆時(shí)市場(chǎng)上的保交樓項(xiàng)目將基本完成，供給可能無(wú)法跟上需而是形成一個(gè)新的較低水平的均衡狀態(tài)，這一狀態(tài)在消費(fèi)方面，消費(fèi)活動(dòng)已呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度人均可支配收入的增長(zhǎng)率為6.2%，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)率則為3.1%，為收入增長(zhǎng)率的一半。人均消費(fèi)支出的增長(zhǎng)在一季度達(dá)到8.3%，超過(guò)了收入增長(zhǎng)速度。在疫情后的較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，消費(fèi)支出的增長(zhǎng)速度一直低于收入的增長(zhǎng)速度。所以，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)活動(dòng)正在逐步回歸正常化。在收入構(gòu)成中，越來(lái)越多的部分被用于消費(fèi)，反映出公眾消費(fèi)意愿增強(qiáng)。然而，深入分析消費(fèi)的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，商品零售的增長(zhǎng)幅度低于收入增長(zhǎng)，不足5%。而居民部門支出的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于服務(wù)性消費(fèi)，特別是出行需求的增長(zhǎng)較為顯著，這既是因?yàn)槿藗冃枰獬鲞M(jìn)行商務(wù)活動(dòng)，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)；也是因?yàn)橐咔楹蠊妼?duì)于外出的需求增加。一季度國(guó)內(nèi)鐵路和航空客運(yùn)量均達(dá)到了歷史同期的高點(diǎn)，與疫情前相比出現(xiàn)了根本性的變化。此前，我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)中有相當(dāng)一部分人選擇出國(guó)旅行，而現(xiàn)在則主要以國(guó)內(nèi)旅行為主。在國(guó)際航線方面，今年一服務(wù)性消費(fèi)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮與財(cái)富效應(yīng)緊密相關(guān)，即房?jī)r(jià)上漲時(shí)，人們感受到財(cái)富增加，從而增加了消費(fèi)意愿。而當(dāng)前房?jī)r(jià)的下降實(shí)際上迅速釋放了資金，促使部分人群推遲了房地產(chǎn)投資計(jì)劃。這直接表現(xiàn)在商業(yè)銀行的居民儲(chǔ)蓄水平較需500萬(wàn)，消費(fèi)者手中的現(xiàn)金就多出300萬(wàn)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹率較低的背景下，消費(fèi)者可以用更少的資金購(gòu)買到相同甚至質(zhì)量更高的商品。因此，房?jī)r(jià)下跌對(duì)大眾在服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)能力具有積極的間接影響。特別是在2023年一季度后，這種趨勢(shì)變得更加明顯，娛樂(lè)、文化、旅游等服務(wù)業(yè)逐漸成為城市服務(wù)業(yè)中表現(xiàn)最為突出的部門。這說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化不僅直接影響居民的資產(chǎn)配置，還可能通過(guò)資金釋放和消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)服務(wù)業(yè)特別是服務(wù)性消費(fèi)產(chǎn)產(chǎn)能是另一個(gè)值得深入討論的問(wèn)題。近期，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫訪問(wèn)中國(guó)時(shí)提到了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，產(chǎn)能過(guò)剩往往被視為一個(gè)偽命題。理論上，只要價(jià)格設(shè)定合理，不存在無(wú)法銷售的商品，價(jià)格調(diào)整是解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的一種有效手段。然而，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的評(píng)估需要從多角度進(jìn)行。在某些情況下，產(chǎn)能過(guò)剩可能是一個(gè)短期現(xiàn)象，隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，過(guò)剩的產(chǎn)能將逐漸被市場(chǎng)消化。以造船業(yè)為例，五六年前該行業(yè)曾面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，但當(dāng)前已成為一個(gè)炙手可熱且持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，造船商手中的訂單量已超出其承接過(guò)去三四年中的超前投資現(xiàn)象十分明顯，導(dǎo)致了大量新增產(chǎn)能。盡管全球需求足以超過(guò)中國(guó)的主力，但隨著時(shí)間的推移可能將越來(lái)越多地依賴于海外市場(chǎng)利用率較低的背景是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施。該輪改革主要針對(duì)煤炭、鋼鐵、水泥和石墨烯等行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，同時(shí)也涉及到環(huán)境污染問(wèn)題，這些問(wèn)題在改革過(guò)程中已基本得到解決。當(dāng)前，中國(guó)正面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)下行的壓力，導(dǎo)致傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能再次超出市場(chǎng)需求，從而出現(xiàn)了新的過(guò)?，F(xiàn)象。然而，在高新制造業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)正面臨全球需求增長(zhǎng)的制約。由于超前投資，部分產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。特別值得關(guān)注的是汽車制造業(yè)，一季度的產(chǎn)能利用率僅為65%，較2023年全年平均水平下降了10個(gè)百分點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能利用率低于70%即可視為存在閑置產(chǎn)能。目前汽車制造業(yè)的產(chǎn)能利的特殊情況），同時(shí)汽車行業(yè)的庫(kù)存水平也達(dá)到了歷史新高，庫(kù)存水平的快速上升始于2020年底，并持續(xù)增長(zhǎng)至今。所以，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)成為緩解當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩和庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}的關(guān)鍵三、低通脹環(huán)境下的貨幣