項目融資的基本原則

項目融資的基本原則項目融資的核心原則一、有限追索原則在項目融資模式的設(shè)計中，確保融資對項目投資者的追索權(quán)有限是最基本的原則。追索的形式和程度取決于貸款銀行對項目風(fēng)險的評估以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，這包括行業(yè)風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)、開發(fā)階段、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場安排以及投資者的組成、財務(wù)狀況、技術(shù)管理能力和市場銷售能力等多方面因素。為了限制融資對投資者的追索責(zé)任，需要考慮以下幾點：首先，項目在正常情況下的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是否足以支持債務(wù)償還；其次，是否能獲得投資者以外的強(qiáng)有力信用支持；最后，融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計是否能進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。二、風(fēng)險分擔(dān)原則項目融資模式設(shè)計的第二條基本原則是確保投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任。關(guān)鍵在于如何在投資者、貸款銀行及其他相關(guān)方之間有效地分配項目風(fēng)險。例如，投資者可能需要承擔(dān)建設(shè)和試生產(chǎn)期的全部風(fēng)險，但在項目投產(chǎn)后，其承擔(dān)的風(fēng)險可能會被限制在特定范圍內(nèi)，如僅通過購買項目產(chǎn)品來承擔(dān)市場風(fēng)險，而貸款銀行也可能需要承擔(dān)部分運營風(fēng)險。三、實現(xiàn)百分之百融資的要求任何項目投資都需要投資者注入一定比例的股本資金。然而，股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)融資更為靈活。例如，如果投資者希望項目所需資金完全通過融資解決，那么股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。在這種情況下，設(shè)計融資結(jié)構(gòu)時需要充分考慮如何最大限度地控制項目現(xiàn)金流量，確?，F(xiàn)金流量不僅能滿足正常債務(wù)部分的融資要求，還能滿足股本資金部分的要求。四、處理融資與市場安排之間的關(guān)系項目融資與市場安排之間存在兩層關(guān)系：長期市場安排是實現(xiàn)有限追索融資的信用保證基礎(chǔ)；同時，以合理市場價格從項目中獲取產(chǎn)品是投資者的主要動機(jī)。國際項目融資積累了大量處理融資與市場關(guān)系的方法和手段。如何利用這些手段，最大化融資利益與市場安排利益的結(jié)合，是項目投資者在設(shè)計融資模式時需要考慮的重要因素。五、處理近期與遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略大型工程項目融資通常是7-10年的中長期貸款，甚至可達(dá)20年左右。投資者的融資戰(zhàn)略可能是一種短期戰(zhàn)略，如果決定采用項目融資的基本因素變化不大，則可能長期保持融資結(jié)構(gòu)；一旦這些因素向有利于投資者的方向發(fā)生較大變化，投資者可能希望重新安排融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，這就是項目融資中常遇到的重新融資問題。六、實現(xiàn)非公司負(fù)債型融資的要求項目融資通常以項目負(fù)債形式進(jìn)行。例如，可以將貸款或貸款擔(dān)保設(shè)計成“商業(yè)交易”形式，按商業(yè)交易處理，這樣既實現(xiàn)融資安排，又不影響提供貸款或擔(dān)保人的信用地位。另一種做法是采用“BOT”項目融資模式，這是近年來在東南亞國家發(fā)展起來的一種融資結(jié)構(gòu)，政府通過“特許權(quán)合約”利用私人資本和項目融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，既改善基礎(chǔ)設(shè)施狀況，又減少政府直接債務(wù)。(一)資源開發(fā)項目資源開發(fā)項目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開采業(yè)。項目融資最初就源于資源開發(fā)項目。(二)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目是項目融資應(yīng)用最廣泛的領(lǐng)域，原因在于這類項目投資規(guī)模巨大，完全由政府出資有困難，同時商業(yè)化經(jīng)營能產(chǎn)生收益。在發(fā)達(dá)國家，許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目通過項目融資取得成功，發(fā)展中國家也開始引入這種融資方式。(三)制造業(yè)項目項目融資在制造業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用相對有限，因為制造業(yè)中間產(chǎn)品多，工序復(fù)雜，操作困難，且資金需求不如前兩個領(lǐng)域大。在制造業(yè)中，項目融資多用于工程單純或某個工程階段使用特定技術(shù)的項目，或委托加工生產(chǎn)的項目?？傊椖咳谫Y適用于競爭性不強(qiáng)的行業(yè)，尤其是那些通過向用戶收費獲得收益的設(shè)施和服務(wù)。這類項目雖然建設(shè)周期長，投資量大，但收益穩(wěn)定，受市場變化影響小，對投資者有一定吸引力。(一)項目的投資結(jié)構(gòu)項目的投資結(jié)構(gòu)指項目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即項目投資者（發(fā)起人）對項目資產(chǎn)和權(quán)益的法律所有權(quán)形式以及在多個投資者之間因項目融資而發(fā)生的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。每一具體投資結(jié)構(gòu)的確定都需經(jīng)過投資決策分析，考慮因素包括產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品分配形式、現(xiàn)金流量控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財會制度等。投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計受東道國法律和項目目標(biāo)要求的制約，只有既為東道國法律認(rèn)可又能符合投資目標(biāo)要求的投資結(jié)構(gòu)才具有可行性。國際上常見的投資結(jié)構(gòu)包括公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)等。(二)項目的融資結(jié)構(gòu)項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心，是項目融資成敗的關(guān)鍵。設(shè)計融資結(jié)構(gòu)時，項目融資投資者應(yīng)從實際出發(fā)，選擇和設(shè)計最能實現(xiàn)其融資目標(biāo)的結(jié)構(gòu)，達(dá)到成本低、風(fēng)險小、收益好的融資要求。融資結(jié)構(gòu)的決策過程包括：根據(jù)項目債務(wù)責(zé)任分擔(dān)要求、資金需求、時間跨度、融資成本和收益預(yù)測等決定是否采取項目融資方式；如果決定采取項目融資方式，投資者應(yīng)聘請融資顧問（主要由投資銀行、財務(wù)公司和行業(yè)銀行的項目融資部門擔(dān)任），在明確融資任務(wù)和目標(biāo)的基礎(chǔ)上，確定合適的融資結(jié)構(gòu)。常用的融資結(jié)構(gòu)包括生產(chǎn)支付融資結(jié)構(gòu)、杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)、BOT（建設(shè)—運營—轉(zhuǎn)移）融資結(jié)構(gòu)及其變形結(jié)構(gòu)，這些結(jié)構(gòu)廣泛應(yīng)用于各種大型基礎(chǔ)設(shè)施項目，受到各國普遍認(rèn)同。(三)項目的資金結(jié)構(gòu)項目的資金結(jié)構(gòu)指項目融資中股本資金和債務(wù)資金的形式、比例關(guān)系以及來源等內(nèi)容。資金結(jié)構(gòu)由項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定，但又會反作用于這兩項結(jié)構(gòu)。這意味著，只有在確定了項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)后，才能確定具體的資金結(jié)構(gòu)，而資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣對項目融資的成功與否有重要影響。項目融資中常見的資金結(jié)構(gòu)包括股本（資本金）、商業(yè)銀行貸款和國際銀團(tuán)貸款、國際債券、歐洲債券、商業(yè)票據(jù)、政府出口信貸、融資租賃等。在資金結(jié)構(gòu)中，最值得關(guān)注的是項目的債務(wù)比例和形式，這是由項目融資負(fù)債比例高的特性決定的。在設(shè)計具體的資金結(jié)構(gòu)時，需要重點考慮如何在債務(wù)比例高的情況下協(xié)調(diào)好安全性與效益性之間的關(guān)系。一般來說，除非有強(qiáng)有力的支持和擔(dān)保，貸款人為了減少風(fēng)險是不愿意接受純債務(wù)的項目資金結(jié)構(gòu)的。(四)項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)項目融資的風(fēng)險性和不確定性很大，對貸款人不利。因此，貸款人會要求項目發(fā)起人及其他與項目有直接或間接利益關(guān)系的當(dāng)事人為項目建設(shè)和運營提供多種形式的擔(dān)保。這些擔(dān)?？赡苁秦攧?wù)性的，也可能是非財務(wù)性的，甚至只是某一確定計價的公式。這些擔(dān)保的有機(jī)組合構(gòu)成項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)是整個項目融資結(jié)構(gòu)的最后支撐，為貸款人提供事先的信心保障和事后的有效補(bǔ)救。擔(dān)保結(jié)構(gòu)的設(shè)計將直接影響貸款人對貸款發(fā)放的條件安排。項目融資中常見的擔(dān)保形式包括項目完工支持協(xié)議、資金短缺支持協(xié)議、“不論是否提貨均需付款”協(xié)議等