【S玻璃集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果探析15000字（論文）】

S玻璃集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析摘要股權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代籌劃財(cái)務(wù)管理的重要激勵(lì)手段和工具，它能夠讓經(jīng)營(yíng)管理者獲得相當(dāng)一部分的上市公司股權(quán)，變成了在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體，致力于讓經(jīng)營(yíng)者作為一個(gè)股東的身份直接的參與到公司決策企業(yè)治理、市場(chǎng)擴(kuò)張并一同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而盡心盡職為了公司的持久發(fā)展及其成長(zhǎng)而辦事。隨著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)的日益僵化和財(cái)務(wù)治理越來(lái)越復(fù)雜，越來(lái)越多的中小型企業(yè)為了合理激勵(lì)自己?jiǎn)T工的積極性和創(chuàng)造力，促成公司價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)格的最大化和健康發(fā)展，改善所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分散情況，選擇以股權(quán)激勵(lì)為公司治理的主要機(jī)制。本文以S集團(tuán)作為研究對(duì)象，介紹S集團(tuán)的基礎(chǔ)性信息和實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的動(dòng)因，梳理其計(jì)劃的主要內(nèi)容。與此同時(shí)，本文充分利用數(shù)據(jù)作比對(duì)分析，對(duì)S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、指標(biāo)進(jìn)行深入剖析，對(duì)比其同行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析其股權(quán)激勵(lì)方案的有用性，并根據(jù)本國(guó)平板玻璃行業(yè)的市場(chǎng)情況對(duì)其提出改進(jìn)建議，給其他公司股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行提供借鑒。關(guān)鍵詞：S集團(tuán)；股權(quán)激勵(lì)；財(cái)務(wù)治理目錄TOC\o"1-3"\h\u18922一、緒論 18462（一）研究背景及意義 1103931.研究背景 1124872.研究意義 110944（二）國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài) 1308421.國(guó)外研究動(dòng)態(tài) 1170962.國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 2170963.文獻(xiàn)綜述 324405（三）研究?jī)?nèi)容及方法 3277041.研究?jī)?nèi)容 3136592.研究方法 43642二、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)知識(shí)和理論 57092（一）股權(quán)激勵(lì)概念 519508（二）股權(quán)激勵(lì)主要模式 53165三、S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例分析 7402（一）公司概況 7165981.公司簡(jiǎn)介 798762.公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 718990（二）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案分析 7252321.S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施動(dòng)因分析 7252322.S集團(tuán)2016年及2017年股權(quán)激勵(lì)具體實(shí)施方案 825232（1）S集團(tuán)2016年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案 825232（2）S集團(tuán)2017年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案 11191413.S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析 1319141（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 13191411）償債能力分析 13191412）盈利能力分析 16191413）營(yíng)運(yùn)能力分析 18191414）發(fā)展能力分析 1919141（2）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 211）市場(chǎng)表現(xiàn) 212）價(jià)值分析 2227138四、S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施評(píng)價(jià) 2323009（一）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案優(yōu)點(diǎn) 2321584（二）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案不足 2318061（三）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案的優(yōu)化建議 2427138五、結(jié)論與展望 2523009（一）研究結(jié)論 2523009（二）研究的不足與展望 25一、緒論8462（一）研究背景及意義103931.研究背景股權(quán)激勵(lì)是處理企業(yè)委托問題與代理問題的一種長(zhǎng)久、有用激勵(lì)體制，外國(guó)企業(yè)在上世紀(jì)八十年代便普及使用股權(quán)激勵(lì)制度且取得極佳地效果。在2005年本國(guó)推行了股權(quán)分置改革，許多企業(yè)緊跟時(shí)代的潮流、國(guó)家的步伐在推行股權(quán)分置時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。124872.研究意義在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈的時(shí)代背景下，企業(yè)面臨著更多的挑戰(zhàn)，原有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)不再能夠適應(yīng)其的發(fā)展。這也為本國(guó)股權(quán)市場(chǎng)和企業(yè)激勵(lì)提出了一個(gè)更高標(biāo)準(zhǔn)，需要其不斷地改善和創(chuàng)新自己的股權(quán)激勵(lì)體制。合理的股權(quán)激勵(lì)方式亦可成為經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)生存、發(fā)展的一種原動(dòng)力,對(duì)內(nèi)能夠有效地激勵(lì)員工的主觀能動(dòng)性，達(dá)到促進(jìn)企業(yè)管理者、投資者將自身利益和公司的經(jīng)濟(jì)利益集成一體的目標(biāo)，解決委托與代理之間的矛盾。對(duì)外能夠有效地幫助于企業(yè)充分整合自身的資源，吸引更多的投資，使得在發(fā)展過程中遇到的一部分問題能夠得到解決，推動(dòng)其企業(yè)的迅猛發(fā)展和轉(zhuǎn)型。正文以S集團(tuán)作為研究對(duì)象，分析了其股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施計(jì)劃。我們首先詳細(xì)梳理其激勵(lì)方案的主要內(nèi)容，再分析S集團(tuán)在執(zhí)行其方案時(shí)所取得的財(cái)務(wù)績(jī)效，最后總結(jié)該方案的利與弊，尋找有益于掛牌企業(yè)發(fā)展有效、可行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建立健全境內(nèi)上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)體制，鞭策企業(yè)不斷對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行創(chuàng)新改革。10944（二）國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)308421.國(guó)外研究動(dòng)態(tài)20世紀(jì)50年代，美國(guó)企業(yè)開始初次推行股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)有助于激勵(lì)企業(yè)治理與公司職工，因此得到許多企業(yè)的喜愛，股票期權(quán)模式也逐漸在國(guó)際上得到傳播，并變?yōu)槠髽I(yè)管理的關(guān)鍵部分。外國(guó)學(xué)者Aboody、Johnson、JianglongZheng、Abuduheliliabula等通過探究與分析股權(quán)激勵(lì)的理論與實(shí)踐案例，得出結(jié)論：企業(yè)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)制度，益于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，取得良好地經(jīng)濟(jì)效果。Aboody、Johnson（2010）討論得出，企業(yè)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，其盈余能力、營(yíng)運(yùn)能力均有所好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也得到了有效地控制，表明股權(quán)激勵(lì)對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力有著較大的影響。[1]Terry(2011)認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所收獲的股權(quán)不會(huì)改變公司的績(jī)效，股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行對(duì)公司的附加收益無(wú)影響。[2]JianglongZheng（2016）在研究中分析出，公司大股東的虛假出資、套現(xiàn)、掏空等行為會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大的消極影響，擾亂股市的穩(wěn)定。[3]Abuduheliliabula（2018）從U型假設(shè)的模型得出：管理者在股權(quán)激勵(lì)所獲得的權(quán)益深刻地影響著公司的財(cái)務(wù)效果。企業(yè)的財(cái)務(wù)效果增減與經(jīng)營(yíng)者取得的股權(quán)的多少成正比。[4]YashKhatavkar(2018)在研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案后，其創(chuàng)造力、純利和職工的工資待遇都得到了顯著提升。[5]170962.國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)2005年，國(guó)內(nèi)初次推行股權(quán)分置改革，其中股權(quán)激勵(lì)方案獲得國(guó)內(nèi)許多企業(yè)的喜愛。我國(guó)許多學(xué)者也對(duì)“股權(quán)激勵(lì)”這一熱點(diǎn)話題展開了深入的研究與學(xué)習(xí)，其中大部分學(xué)者得出股權(quán)激勵(lì)有助于提升企業(yè)業(yè)績(jī)的結(jié)論。林麗萍、蔡永林和廖妍(2015)一同研究在2012年推行股權(quán)激勵(lì)的六十多家掛牌公司詳盡的財(cái)務(wù)資料,發(fā)現(xiàn)掛牌公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與其業(yè)績(jī)無(wú)明顯關(guān)聯(lián)。[6]沈肇章、盧孫傅（2015）從一百四十多個(gè)深滬掛牌企業(yè)的數(shù)據(jù)得出實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)績(jī)效有著提升效果。公司若想使激勵(lì)的效益越好，需要加強(qiáng)其股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行力度，適當(dāng)延緩實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間。[7]鞏娜、俞方君（2016）共同討論了美的和海爾在2014年到2016年股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效益，分析得出股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行對(duì)公司績(jī)效有著有效的提升作用，并且可以大幅度的提高公司的市場(chǎng)占有率和業(yè)績(jī)。[8]鄒靖（2016）針對(duì)2009年至2013年五百多家國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)本國(guó)掛牌企業(yè)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司績(jī)效之間無(wú)影響。[9]歐陽(yáng)小明、陳敏、傅伯文（2017）對(duì)在2012年到2014年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的90多個(gè)上市公司展開了分析，得出結(jié)論：成熟期的公司適于推行限制性股票，正值成長(zhǎng)期的企業(yè)益于使用實(shí)施股票期權(quán)方案。[10]鄭元青（2018）以為企業(yè)推行激勵(lì)計(jì)劃有利于提升企業(yè)生產(chǎn)效率、增強(qiáng)企業(yè)凝聚力、激發(fā)職工的工作積極性。[11]崔玉瑤（2018）針對(duì)國(guó)內(nèi)在2006至2016年掛牌公司其股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行分析，一般情況下，以企業(yè)高管為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的公司業(yè)績(jī)會(huì)更好。[12]楊永蘭（2018）分析3000多家掛牌公司的詳盡數(shù)據(jù)，其分析結(jié)果表明企業(yè)實(shí)施和推行限制性股票有利于業(yè)績(jī)的提升。[13]李春玲、聶敬思（2018）從分析中觀察到資本、勞動(dòng)密集型公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效無(wú)直接的關(guān)聯(lián)。[14]童長(zhǎng)鳳、楊寶琦（2019）對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)核心骨干采用股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)的業(yè)績(jī)，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)選用限制性股票模式會(huì)使企業(yè)的業(yè)績(jī)效果更為顯著。[15]扶青、謝作為（2020）通過對(duì)比2014年至2017年國(guó)內(nèi)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)和未執(zhí)行激勵(lì)方案的公司，得出結(jié)論未執(zhí)行激勵(lì)計(jì)劃的公司的業(yè)績(jī)效果相對(duì)于執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)的公司而言相對(duì)較差。[16]王春雷、黃慶成（2020）企業(yè)實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅能夠降低企業(yè)的代理成本，而且能夠提高公司績(jī)效。[17]文獻(xiàn)綜述通過以上國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究成果，可以觀察到其研究結(jié)論大致分為兩種：一是企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)業(yè)績(jī)、競(jìng)爭(zhēng)力和純利的提升，還有助于招引與保留人才，其中選取股票期權(quán)或限制性股票為主要模式影響更甚；二是企業(yè)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的績(jī)效之間無(wú)明顯的關(guān)聯(lián)。雖然目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的研究結(jié)論未達(dá)成統(tǒng)一，但是不管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的績(jī)效水平存在何種作用機(jī)制，都會(huì)對(duì)本文分析股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析提供研究的方向。24405（三）研究?jī)?nèi)容及方法277041.研究?jī)?nèi)容整篇文章將其研究?jī)?nèi)容分成五個(gè)章節(jié)：第一章為緒論，主要說明正文的研究目的、背景，同時(shí)說明國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)、研究?jī)?nèi)容及方式。第二章為股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)知識(shí)和理論，闡述股權(quán)激勵(lì)相關(guān)定義、股權(quán)激勵(lì)的主要模式、理論基礎(chǔ)等。第三章首要探究S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案。首先，介紹S集團(tuán)的概況，如成立時(shí)間、主營(yíng)業(yè)務(wù)的范疇及其股權(quán)構(gòu)造等。之后，闡述S集團(tuán)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施動(dòng)因和2016年、2017年股權(quán)激勵(lì)具體實(shí)施計(jì)劃，著重解析其方案的行權(quán)成效果。最后，對(duì)比S集團(tuán)和同行水平2011至2020年第3季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析S集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后財(cái)務(wù)效果。同時(shí)，采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，探討股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)S集團(tuán)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)有何作用。第四章是對(duì)S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方案作出評(píng)價(jià)和建議，提出S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案中的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，同時(shí)提供相對(duì)性的建議。第五章為結(jié)論與展望，首要是歸納正文的主要內(nèi)容，分析整篇文章中存在的缺點(diǎn)，并對(duì)以后研究方向進(jìn)行展望。136592.研究方法文章中采用了文獻(xiàn)研究法、案例分析法以及對(duì)比分析法這幾種經(jīng)典的研究方式。各研究方法如下：（1）文獻(xiàn)研究法：通過閱讀與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的書籍以及在中國(guó)知網(wǎng)、萬(wàn)方等網(wǎng)站了解相關(guān)知識(shí)點(diǎn)，學(xué)習(xí)和了解股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論與知識(shí)，構(gòu)建論文的整體架構(gòu)，明確文章的研究?jī)?nèi)容與方向。（2）案例分析法：文章以S集團(tuán)作為研究對(duì)象，分析其股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的原因、實(shí)施效果等，從而為S集團(tuán)以后的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與推行提供有效的優(yōu)化意見。（3）對(duì)比分析法：本文對(duì)比S集團(tuán)與同行平均的數(shù)據(jù)，同時(shí)對(duì)S集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析數(shù)據(jù)，從而獲取有意義的結(jié)論。3642二、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)知識(shí)和理論7092（一）股權(quán)激勵(lì)概念股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是將公司的股權(quán)或者股份有關(guān)的增值權(quán)，通過選定的方式給予企業(yè)人才，實(shí)現(xiàn)利益的捆綁以及約束，一同享受企業(yè)發(fā)展的紅利，一同防范公司的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)創(chuàng)始人或管理人員調(diào)節(jié)投資人、經(jīng)理人利益的利器，是股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)必須考慮的問題，因此，其整體上仍屬于公司治理的范疇。股權(quán)激勵(lì)又是企業(yè)激勵(lì)體系的高級(jí)階段和核心手段，是事關(guān)公司各級(jí)核心成員的驅(qū)動(dòng)力，屬于公司的動(dòng)力系統(tǒng)。股權(quán)激勵(lì)是一種具有持久性特征的激勵(lì)計(jì)劃，它的主要目的是用于招引、保留公司高素質(zhì)人才，亦可讓公司職工有歸屬感，主觀的發(fā)揮“主人翁”意識(shí)，將自身的發(fā)展聯(lián)系到企業(yè)的發(fā)展，將其目光投在企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展中，企業(yè)的壯大之中，從而與任職的公司變?yōu)橐惑w化，共同享受紅利和收益、共同肩負(fù)責(zé)任，從而勤勉盡責(zé)地為企業(yè)長(zhǎng)久的服務(wù)。對(duì)于被激勵(lì)對(duì)象而言，其長(zhǎng)期價(jià)值能夠通過股權(quán)激勵(lì)得到體現(xiàn)，可以成為固定薪酬的替代或補(bǔ)充。對(duì)于公司而言，可以使職工自覺有效的工作，增加自身工作的原動(dòng)力，增強(qiáng)職工對(duì)于企業(yè)的歸屬感、忠誠(chéng)度，有效的讓職業(yè)經(jīng)理人用長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光思考問題，利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展和規(guī)范的運(yùn)作。同時(shí)，還可以有效降低代理成本、緩解薪酬壓力、減少現(xiàn)金的流出，解決一部分資金短缺的問題。19508（二）股權(quán)激勵(lì)主要模式股權(quán)激勵(lì)方法主要有很多類型,其中包括了業(yè)績(jī)型股份、股票期權(quán)、虛擬型股份、限制型股票等。所有的股權(quán)激勵(lì)形式都具備各自獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)、缺陷和特點(diǎn)。股票期權(quán)是指企業(yè)承諾給予員工一定比例的股權(quán)，但其對(duì)象要在一定的時(shí)間內(nèi)滿足某項(xiàng)業(yè)績(jī)或者達(dá)到規(guī)定的工作年限等解禁條件后，才能夠獲得其流動(dòng)股票。該激勵(lì)對(duì)象可以根據(jù)自己的需求在市場(chǎng)上進(jìn)行交易，買入或者拋出股票，獲得較高的溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)盈利。股票期權(quán)是企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)的一種重要方式，它可以使公司職工的個(gè)人利益與公司的集體利益相結(jié)合，從而達(dá)到招引與保留人才，降低委托代理成本的效果。股權(quán)激勵(lì)也有著一定弊端，授予時(shí)間和期權(quán)數(shù)量都會(huì)對(duì)公司職員行使權(quán)力造成一定的影響，并且需要公司職工自己負(fù)擔(dān)權(quán)利金。同時(shí)會(huì)導(dǎo)致一些企業(yè)高級(jí)管理層過分關(guān)注股市的波動(dòng)，通過財(cái)務(wù)舞弊等手段獲取高利潤(rùn)，從而隱藏企業(yè)真實(shí)的業(yè)績(jī)，哄抬股價(jià)，造成股市的紊亂、股價(jià)和公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)背離，損害企業(yè)股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。限制性股票是指公司的激勵(lì)對(duì)象在達(dá)到已提前確定的解禁條件，如：企業(yè)所規(guī)定的的業(yè)績(jī)目標(biāo)及工作年限后，才能夠獲得低于市場(chǎng)價(jià)格、一定數(shù)量的股票。上市企業(yè)可以通過設(shè)置限制性股票的限售條件，規(guī)定在達(dá)成條件時(shí)才能授予股票的要求，從而有限控制了企業(yè)釋放股票的風(fēng)險(xiǎn)；激勵(lì)對(duì)象也可從中真正兌現(xiàn)人力資本的價(jià)值，亦可以較低的價(jià)格取得公司股票，在股票市場(chǎng)獲得客觀的收益，具有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。?各個(gè)公司會(huì)依據(jù)自身的情況來(lái)設(shè)置股權(quán)激勵(lì)實(shí)施計(jì)劃，具有一定的靈活性。我國(guó)的掛牌企業(yè)一般會(huì)采用限制性股票和股票期權(quán)這兩種模式。股權(quán)激勵(lì)的主要模式種類繁多，我們將著重分析股票期權(quán)與限制性股票的定義。企業(yè)在執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)必須結(jié)合自身的需求、行業(yè)的特性和市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，從而才能達(dá)到最佳的激勵(lì)效果。整篇文章的研究對(duì)象S集團(tuán)，便是結(jié)合了集團(tuán)內(nèi)部的基本情況和發(fā)展的需求，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)選用了限制性股票激勵(lì)。3165三、S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例分析402（一）公司概況165981.公司簡(jiǎn)介S集團(tuán)是國(guó)內(nèi)老牌的浮法玻璃龍頭企業(yè)，生產(chǎn)能力位列全國(guó)第一，其主要生產(chǎn)浮法玻璃、建筑節(jié)能玻璃、光伏玻璃、藥用玻璃和電子玻璃等。它在2005年通過收購(gòu)株洲玻璃廠成功躋身進(jìn)入平板玻璃制造行業(yè)，2011年8月12日，S集團(tuán)成功上市。目前,S集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模為137億元、現(xiàn)有員工7500多人,它共有浮法生產(chǎn)線26條,產(chǎn)能17600噸/天。有1條新型電子玻璃工業(yè)化產(chǎn)線,在建2個(gè)新型中性硼硅材料和藥用玻璃工業(yè)化基地,在建2條新型壓延玻璃工業(yè)化產(chǎn)線,建成4個(gè)新型節(jié)能工業(yè)化建筑玻璃工業(yè)化基地,另外還有天津長(zhǎng)興和北京天津2個(gè)新型節(jié)能工業(yè)化建筑玻璃工業(yè)化基地。經(jīng)過十多年的探索和發(fā)展,S集團(tuán)早已轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳爸袊?guó)最具規(guī)模,最具影響力、競(jìng)爭(zhēng)力的玻璃制造企業(yè)之一。98762.公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)S集團(tuán)成立時(shí)注冊(cè)資本為26.9億元。2010年1月底截止，S集團(tuán)股本5億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)為S集團(tuán)福建分公司出錢投資0.3365億元是公司注冊(cè)資本的7.30%；企業(yè)法人出資占注冊(cè)資本的32.20%，為0.16100億元；經(jīng)過多次的增資和股權(quán)變動(dòng)，截至2020年3月底止，S集團(tuán)最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為2.68816億股，已流通股票份額為2.63258億股，流通受限股票份額為0.05557億股。由此可見S集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中和穩(wěn)定。18990（二）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案分析252321.S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施動(dòng)因分析S集團(tuán)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)的原因亦可歸納為這5種因素：第一，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的要求。本國(guó)在20世紀(jì)90年代末各地的掛牌和非上市企業(yè)中普遍推廣職工持股。隨著2005年份分置改革的浪潮，許多企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，注重使用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)激勵(lì)企業(yè)管理層和高素質(zhì)人才。第二，委托代理關(guān)系沖突。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相互獨(dú)立，委托人與代理人的關(guān)系沖突是現(xiàn)代企業(yè)普遍面臨的發(fā)展難題。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行亦可改變舊時(shí)管理模式和激勵(lì)方法的缺點(diǎn)。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)制度可以使企業(yè)管理層和高素質(zhì)人才、股東的利益相接近，有效解決企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、委托人與代理人沖突的問題。第三，避免人才流失，招引優(yōu)秀人才。人才是企業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力與文化最為主要的創(chuàng)造者，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。如何吸引和留住有能力的人是每個(gè)公司人事管理的主要工作。S集團(tuán)在發(fā)展初期出現(xiàn)人才大量流失、高管頻繁更換等問題。第四，公司績(jī)效管理不夠完善。股權(quán)激勵(lì)是由企業(yè)給以激勵(lì)對(duì)象約定數(shù)量的股權(quán)，使公司與職工由原先雇傭關(guān)系變成互幫互助聯(lián)系。在激勵(lì)與約束上，它將企業(yè)、股東和員工之間建立為平等的合作關(guān)系，有利于提高員工的工作積極性，這使員工更為清晰了解自身的權(quán)責(zé)。與此同時(shí)，也進(jìn)一步約束了企業(yè)高管的工作行為，“按勞分配”的股利分配模式可以避免企業(yè)高管薪酬過高、績(jī)效評(píng)價(jià)不合理等問題。第五，資金短缺。企業(yè)的成長(zhǎng)需要大量資金成本的支撐，但融資較為困難、資源嚴(yán)重不足。股權(quán)激勵(lì)不僅益于充實(shí)其資金，而且有利于優(yōu)化公司的資源配置。2.S集團(tuán)2016年及2017年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案（1）S集團(tuán)2016年股權(quán)激勵(lì)方案為優(yōu)化集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立健全公司高管激勵(lì)約束體制，提倡企業(yè)、高管、股東及高新技術(shù)人員利益趨同的發(fā)展理念，提升公司職員的主觀能動(dòng)性，降低公司優(yōu)異人才的流失性，不斷增強(qiáng)其市場(chǎng)份額，鞭策企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，隨后實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，S集團(tuán)在合乎法律法規(guī)的情況下，制定了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。S集團(tuán)董事會(huì)在2016年審議通過了股權(quán)激勵(lì)的議案，規(guī)定初次發(fā)放股權(quán)的時(shí)間為2016年8月19日。本激勵(lì)計(jì)劃股票有1.1億股，為當(dāng)時(shí)S集團(tuán)股本總和的4.39%。包括初次發(fā)放的股票為1.042億股，是股本總額的4.16%。S集團(tuán)剩余的580萬(wàn)股是本次計(jì)劃擬發(fā)放股票總和的5.27%，其價(jià)格1.63元/股，激勵(lì)對(duì)象308人。表3.1S集團(tuán)2016年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃Table3.1SGroupEquityIncentivePlan2016激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)目?jī)?nèi)容激勵(lì)模式限制性股票股票來(lái)源企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)所發(fā)行的股票激勵(lì)對(duì)象高管8人，核心技術(shù)人員300人。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共308人。計(jì)劃有效期4年授權(quán)日2016年8月19日股票價(jià)格1.63元/股激勵(lì)數(shù)量1,042億股認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源個(gè)人自籌激勵(lì)方式被激勵(lì)對(duì)象分別三次解鎖日時(shí)向公司申請(qǐng)解鎖40%、30%和30%的股票數(shù)量。解鎖股份數(shù)量與激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估有關(guān)系。注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理截至2016年7月25日，公司有6094名員工，本次計(jì)劃首次授予的激勵(lì)人員共308人，為其總和的5.05%。本次限制性股票分配情況如下：表3.22016年S集團(tuán)激勵(lì)對(duì)象名單與給予限制性股票的情況Table3.22016SGroupIncentiveTargetListandRestrictedStockStatus職位給予的限制性股票數(shù)量（萬(wàn)股）約占本計(jì)劃總量的比例（%）約占授予時(shí)公司總股本比例（%）董事、高管2，20020.000.88核心技術(shù)人員8，22074.733.28預(yù)留人員5805.270.23合計(jì)11000100,004.39注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理S集團(tuán)2016年的股權(quán)激勵(lì)方案分為三次解鎖。激勵(lì)對(duì)象只有在規(guī)定解鎖的時(shí)期內(nèi)達(dá)到其方案中的解鎖條件和績(jī)效指標(biāo)后，才能向公司提交解鎖申請(qǐng)，申請(qǐng)成功后可以獲取股票在證券市場(chǎng)上自由買賣。S集團(tuán)在2016年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)如下：表3.32016年S集團(tuán)首次授予股票的解鎖安排及公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)Table3.3UnlockingArrangementsandCompanyPerformanceAppraisalTargetsforSGroup'sFirstGrantingofSharesin2016解鎖安排業(yè)績(jī)考核目標(biāo)第一次解鎖將2015年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧100%；第二次解鎖將2015年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧110%；第三次解鎖將2015年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧120%。注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理表3.42016年S集團(tuán)預(yù)留部分股票的解鎖安排及公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)Table3.42016UnlockedArrangementsforSharesReservedbySGroupandtheCompany'sPerformanceAppraisalTargets解鎖安排業(yè)績(jī)考核目標(biāo)第一次解鎖將2015年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧100%；第二次解鎖將2015年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧110%；注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理S集團(tuán)根據(jù)公司《考核辦法》，讓股權(quán)激勵(lì)的管理機(jī)構(gòu)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，將其分成四種類型，個(gè)人評(píng)分≥60能夠獲得解鎖的條件。表3.52016年S集團(tuán)激勵(lì)對(duì)象（個(gè)人）解鎖的業(yè)績(jī)條件Table3.52016PperformanceConditionsforSGroupIncentiveTargets(Individuals)toUnlock工作考評(píng)得分可解鎖股票比例≥80分100%≥70分且＜80分90%≥60分且＜70分80%＜60分不能解鎖股份注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理根據(jù)以上的數(shù)據(jù)，分析得出S集團(tuán)在2016年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中選擇以企業(yè)的年度純利增長(zhǎng)率和激勵(lì)對(duì)象的績(jī)效作為行權(quán)考核條件，這只能集中反映企業(yè)和員工的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，缺乏對(duì)市場(chǎng)份額、制造品的品質(zhì)及用戶喜愛度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考察。財(cái)務(wù)指標(biāo)是分析公司過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期財(cái)務(wù)效益。非財(cái)務(wù)指標(biāo)是對(duì)公司以后的經(jīng)營(yíng)效果進(jìn)行預(yù)測(cè)，有利于分析企業(yè)長(zhǎng)期性成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)效果。所以，在分析一個(gè)企業(yè)時(shí)加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是十分有必要的。S集團(tuán)在采用考核指標(biāo)時(shí)應(yīng)該進(jìn)行全盤思量，將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩者一同進(jìn)行分析。2016年，S集團(tuán)共有308人被授予股票，包括8名董事、高級(jí)管理人員（20%）和300名公司核心骨干（74.73%）。整體上可以觀察到，S集團(tuán)所設(shè)置的激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)數(shù)量具有適當(dāng)性，但是涉及人員較少，輻射范圍較小。（2）S集團(tuán)2017年股權(quán)激勵(lì)方案2017年5月4日，S集團(tuán)協(xié)商通過了股權(quán)激勵(lì)的方案，明確此次的授予日、對(duì)象及數(shù)量。S集團(tuán)在2017年股權(quán)激勵(lì)方案給予授予的股票總和為9247.5萬(wàn)股，其中初次授予7945萬(wàn)股股票為當(dāng)時(shí)S集團(tuán)總股本的3.05%，占其限制性股票總數(shù)的85.93%。剩余1302.5萬(wàn)股為當(dāng)時(shí)公司股本的0.5%。表3.6S集團(tuán)2017年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃Table3.6SGroupEquityIncentivePlan2017激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)目?jī)?nèi)容激勵(lì)模式限制性股票股票來(lái)源企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)所發(fā)行的股票激勵(lì)對(duì)象高管3人，核心技術(shù)人員89人。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共92人。計(jì)劃有效期四年授權(quán)日2017年5月4日股票價(jià)格2.28元/股激勵(lì)數(shù)量9,247.5股認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源個(gè)人自籌激勵(lì)方式被激勵(lì)對(duì)象在三次解鎖日時(shí)可以向公司申請(qǐng)解鎖40%、30%和30%的股票數(shù)量。解鎖股份數(shù)量與激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估有關(guān)聯(lián)。注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理表3.72017年S集團(tuán)激勵(lì)對(duì)象名單及授予情況Table3.72017SGroupIncentiveTargetListandStatusofGrants職位給予的限制性股票數(shù)量（萬(wàn)股）約占本計(jì)劃總量的比例（%）約占授予時(shí)公司總股本比例（%）董事、高管135014.610.51核心技術(shù)人員89人6,59571.322.53預(yù)留人員1,302.514.080.5合計(jì)9,247.5100.003.55注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理2017年，S集團(tuán)的將股權(quán)激勵(lì)分成三次進(jìn)行解鎖。激勵(lì)對(duì)象亦可在約定解鎖的時(shí)候達(dá)至其方案中的解鎖前提和績(jī)效指標(biāo)后，才能向公司提交解鎖申請(qǐng)，申請(qǐng)成功后可以獲取股票在證券市場(chǎng)上自由買賣。S集團(tuán)在2017年股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的績(jī)效指標(biāo)如下：表3.82017年S集團(tuán)首次授予的限制性股票的解鎖安排及公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)Table3.8UnlockingArrangementsandCompanyPerformanceAppraisalTargetsforRestrictedStockFirstGrantedbySGroupin2017解鎖安排業(yè)績(jī)考核目標(biāo)第一次解鎖將2016年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧100%；第二次解鎖將2016年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧110%；第三次解鎖將2016年凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率≧120%。注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理S集團(tuán)根據(jù)公司《考核辦法》，讓股權(quán)激勵(lì)管理機(jī)構(gòu)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，將其分成四種類型，個(gè)人評(píng)分≥60能夠獲得解鎖的條件。表3.92016年S集團(tuán)激勵(lì)對(duì)象（個(gè)人）解鎖的業(yè)績(jī)條件Table3.92016PerformanceConditionsforSGroupIncentiveTargets(Individuals)toUnlock工作考評(píng)得分可解鎖股票比例≥80分100%≥70分且＜80分90%≥60分且＜70分80%＜60分不能解鎖股份注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理表3.10S集團(tuán)歷年分紅指標(biāo)Table3.10SGroupDividendTargetforPastYears股權(quán)登記日每股現(xiàn)金股利(元)2020/6/170.32019/5/230.32018/5/220.32017/6/270.152015/9/220.12014/4/30.182013/4/180.12012/6/10.15注：根據(jù)S集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)公告整理通過對(duì)比S集團(tuán)2016年和2017年股權(quán)激勵(lì)方案，可知其對(duì)激勵(lì)人員數(shù)量、股權(quán)數(shù)量和股票價(jià)格都有所調(diào)整。S集團(tuán)在2017年激勵(lì)計(jì)劃中將股權(quán)價(jià)格有每股1.63元上調(diào)至每股2.28元，股權(quán)數(shù)量相對(duì)減少。2017年有一部分的激勵(lì)對(duì)象身份變?yōu)楸O(jiān)事或離職等緣故，造成股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的減少，在再次核實(shí)的激勵(lì)人數(shù)合計(jì)92人。隨著S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案的變化，其利潤(rùn)分派方案也在隨之改變。由表3.10的數(shù)據(jù)亦可明顯分析S集團(tuán)2015年至2020年派發(fā)每股現(xiàn)金股利有三次上調(diào)，由原來(lái)的每股現(xiàn)金股利0.1元變?yōu)槊抗涩F(xiàn)金股利0.3元，激勵(lì)對(duì)象可享有更多的利益與分紅。191413.S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析19141（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1）19141償債能力分析償債能力為一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)或生產(chǎn)活動(dòng)中通過某一列收益而獲得的利潤(rùn)用以歸還其屆時(shí)負(fù)債的能力。企業(yè)償債能力的兩個(gè)重要分析手段為短期和長(zhǎng)期償債能力分析,其中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)比率都能夠展現(xiàn)出一個(gè)公司的償債能力。流動(dòng)比率亦可用于表現(xiàn)資金的流動(dòng)性，權(quán)衡一個(gè)企業(yè)的變現(xiàn)能力，在短時(shí)間內(nèi)歸還欠債的能力。一般而言，比值較低，不僅能夠反映公司的資金變現(xiàn)速度較慢，而且還標(biāo)志短期償債能力較弱。流動(dòng)比率為2屬于正?，F(xiàn)象，表明企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)歸還負(fù)債務(wù)壓力較小。但每個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不同，要按照各行業(yè)的特點(diǎn)做分析。公式:流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)速動(dòng)比率亦可用于表現(xiàn)企業(yè)歸還負(fù)債能力的強(qiáng)弱，是對(duì)流動(dòng)比率的一種增補(bǔ)。比值維持在1比較合適，這說明該公司能夠按時(shí)歸還流動(dòng)欠債，從而降低短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)。公式:速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨凈額)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)產(chǎn)權(quán)比率亦可反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性與安全性。公式:產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益圖3.12011-2020年S集團(tuán)與同行業(yè)均值流動(dòng)比率折線圖Figure3.12011-2020Broken-lineChartofAverageFlowRatioBetweenSGroupandItsPeers圖3.1展示了2011年至2020年第三季度S集團(tuán)和同行償債能力流動(dòng)比率的變化。在圖中亦可觀察到，2015-2016年S集團(tuán)的流動(dòng)比值緩慢升高。2016年，S集團(tuán)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案后該比值迅速增長(zhǎng)，于2017年達(dá)至峰值1.05并高于當(dāng)年行業(yè)均值0.89，說明S集團(tuán)在16年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案讓其短期償債能力得以顯著提高。2018年流動(dòng)速率出現(xiàn)回調(diào)，在2018至2020年S集團(tuán)該比率趨向平緩發(fā)展，與同行業(yè)均值相接近，表明S集團(tuán)短期償債能力較為穩(wěn)定。圖3.22011-2020年S集團(tuán)與同行業(yè)均值速動(dòng)比率折線圖Figure3.22011-2020ChartofAverageQuickRatioBetweenSGroupandItsPeers從圖3.1、圖3.2知道，S集團(tuán)在2011至2020年這個(gè)階段的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與同行平均水平的變化情況高度相似。2015年至2020年S集團(tuán)的速動(dòng)比率先呈現(xiàn)大幅度上升，后呈現(xiàn)小幅度下降的趨勢(shì)，并逐漸向行業(yè)均值靠攏。其中2016-2017年S集團(tuán)速動(dòng)比率增長(zhǎng)速度迅猛，遠(yuǎn)超于推行股權(quán)激勵(lì)前的比值，反超同行均值。這兩次股權(quán)激勵(lì)有益于提升其短期償債能力。圖3.32011-2020年S集團(tuán)與同行均值產(chǎn)權(quán)比率折線圖Figure3.32011-2020BrokenLineChartofAveragePropertyRightsRatioBetweenSGroupandItsPeers從圖3.3中亦可看出，S集團(tuán)在2015年產(chǎn)權(quán)比率下滑趨向明顯，在2016年后S集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)在0.57至1.05區(qū)間浮動(dòng)，明顯低于行業(yè)均值，表明S集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力在不斷的增強(qiáng)，該比值較低，表明債權(quán)人的利益有著十分可靠的保證，企業(yè)處在風(fēng)險(xiǎn)較小的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。也說明S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施有利于調(diào)節(jié)產(chǎn)權(quán)比率的高低，使其長(zhǎng)久償債能力提升，益于公司資本構(gòu)造的穩(wěn)健性。2）19141盈利能力分析盈利能力為公司、集團(tuán)收獲盈余的能力。利潤(rùn)是一個(gè)公司的生存之本、它能夠?yàn)橥顿Y者得到收益、使債權(quán)人收獲利息，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，保障了企業(yè)職工的基本福利。因此，企業(yè)盈余能力和管理效能的集中表現(xiàn)分析相當(dāng)?shù)闹匾?。盈利能力可以通過銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率來(lái)進(jìn)行解釋。圖3.42011-2020年S集團(tuán)與同行均值銷售毛利率折線圖Figure3.42011-2020AverageGrossProfitMarginonSGroupandIndustrySalesBroken-lineChart通過圖3.4中能夠分析出，S集團(tuán)在2015至2017年的銷售毛利率有著較大的漲幅。在國(guó)家供給側(cè)改革和“淘汰落后產(chǎn)能、化解過剩產(chǎn)能”的指導(dǎo)下，2016年平板玻璃行業(yè)的供需情況得到了改善，S集團(tuán)順著大環(huán)境的趨勢(shì)，在推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后企業(yè)的銷售毛利率得到了提高，盈余能力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀態(tài)逐步得到調(diào)整。雖然2017年后其銷售毛利率存在短暫的下滑，但其數(shù)值顯著高于同行水平。這說明了S集團(tuán)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后玻璃制品附加值變高，產(chǎn)品定價(jià)提高，與同行業(yè)相比存在成本上的優(yōu)勢(shì)與核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)S集團(tuán)的成長(zhǎng)性有很大的提升作用。圖3.52011-2020年S集團(tuán)與行業(yè)均值銷售凈利率柱形圖Figure3.52011-2020SGroupandIndustryAverageNetSalesInterestRateBarChart從該比值變化表來(lái)看，S集團(tuán)的銷售凈利率保持在很高的水準(zhǔn)。說明其盈余能力也在逐漸增強(qiáng)，公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)優(yōu)異。尤其是在2016至2017年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，S集團(tuán)的銷售純利率顯遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，并在處于2018-2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不景氣，房地產(chǎn)環(huán)境較差的情況下，依舊維持著比較高的銷售凈利率，提高其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，在行業(yè)中大放異彩。我們對(duì)比2011至2015年和2016至2020年第三季度的銷售毛利率后發(fā)現(xiàn)，前者的銷售純利率指數(shù)明顯低于后者，再一次佐證這兩次股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行對(duì)S集團(tuán)盈利能力具有巨大的影響。圖3.62011-2020年S集團(tuán)與行業(yè)均值凈資產(chǎn)收益率折線圖Figure3.62011-2020SGroupandIndustryAverageYieldValveBrokenLine根據(jù)圖3.6得出，S集團(tuán)在2016年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，凈資產(chǎn)收益率在14.11%到17.49%區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定增加，并明顯高于行業(yè)均值。通過凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比分析，分析得出S集團(tuán)的贏利能力位于同行的較好水平，也體現(xiàn)了S集獲取收益能力較好，其營(yíng)運(yùn)效果良好，企業(yè)投資人、股東得到了較好的保護(hù)。3）19141營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力能夠闡述公司資金的經(jīng)營(yíng)狀況，反映公司使用各個(gè)資產(chǎn)獲取利益的能力強(qiáng)弱。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率有:存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)周期。這些比率反映了公司經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)率的高低。一般來(lái)說，比值越小，企業(yè)資金使用率越慢，表明資金無(wú)法及時(shí)的收回，其償債能力較弱，企業(yè)賺取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的周期較長(zhǎng)。圖3.72011-2020年S集團(tuán)與同行業(yè)均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）柱形圖Figure3.72011-2020BarChartofAverageReceivableTurnover(Times)BetweenSGroupandItsPeers根據(jù)圖3.7可以看出S集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較好且遠(yuǎn)高于同行水平，反映S集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)快、資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度快、資產(chǎn)獲利效率高。2017年平板玻璃行業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，下游房地產(chǎn)行業(yè)新開工面積下降也導(dǎo)致了產(chǎn)品總需求下滑，在以上因素的共同作用下，玻璃產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)指標(biāo)下滑，對(duì)S集團(tuán)造成了一定的影響。2017年之后，S集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率順應(yīng)了行業(yè)大環(huán)境的主旋律，該比率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，說明S集團(tuán)在執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)對(duì)該項(xiàng)指標(biāo)沒有非常顯著的影響。圖3.82011-2020年S集團(tuán)與同行均值存貨周轉(zhuǎn)率折線圖Figure3.82011-2020AverageInventoryTurnoverCurveChartBetweenSGroupandItsPeers由于S集團(tuán)屬于平板玻璃業(yè)，存貨較多，因此選用存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。從圖3.8中分析出，2013至2019年S集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率整體處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中S集團(tuán)在16年、17年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，該比率得到了飛躍的提升，并在2018年其周轉(zhuǎn)率數(shù)值達(dá)到9.18，超越行業(yè)均值，并一直保持在行業(yè)水平之上，這說明其現(xiàn)金的變現(xiàn)速率相比同行業(yè)較快，資金占用率較低、存貨積壓較少，提高了公司的資金利用效益。而2020年全球受新冠疫情的影響，全行業(yè)的經(jīng)濟(jì)都受到了沖擊，S集團(tuán)也深受其影響，導(dǎo)致存貨積壓、存貨周轉(zhuǎn)率低下。4）19141發(fā)展能力分析發(fā)展能力是指企業(yè)的發(fā)展性、成長(zhǎng)性，它是能夠?qū)⒆陨淼慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)用于不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模、累積財(cái)富、健康發(fā)展的潛在動(dòng)力。發(fā)展能力可以衡量其價(jià)值增長(zhǎng)率。像市場(chǎng)金融環(huán)境、國(guó)家政策、公司經(jīng)營(yíng)理念和發(fā)展等多種成分都能夠影響企業(yè)的健康成長(zhǎng)。根據(jù)圖3.9可亦分析出S集團(tuán)基本每股收益同比增長(zhǎng)率在2016年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度后數(shù)值均大于0。雖然每年的該比率趨向下滑，但是S集團(tuán)基本每股收益一貫在增加。說明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)S集團(tuán)基本每股收益的增長(zhǎng)有一定的作用，增發(fā)新股對(duì)企業(yè)的每股收益起到積極影響，股票有著極好的成長(zhǎng)性。圖3.92011-2020年S集團(tuán)與同行均值基本每股收益同比增長(zhǎng)率柱形圖Figure3.92011-2020BarChartofTheYear-on-YearGrowthRateofBasicEarningsPerShareBetweenSGroupandItsPeers圖3.102011-2020年S集團(tuán)與行業(yè)水平營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率折線圖Figure3.102011-2020SYear-on-YearGrowthRateofRevenuebySectorLevel根根據(jù)圖3.10觀察出2015年到2019年S集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)為先大幅度漲幅，再急速降低，后緩慢升高。雖然S集團(tuán)在2016年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)制度后的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率趨向下滑，但是其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一直在增加。說明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)S集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)有著一定的作用，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好、盈利有正面影響，擁有良好的市場(chǎng)前景和市場(chǎng)占有率。表3.112011-2020年S集團(tuán)與行業(yè)均值凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)Table3.112011-2020SGroupandIndustryAverageNetProfitGrowthRate年份S集團(tuán)行業(yè)均值2011-36.57-39.612012-5.24-67.13201396.19-83.562014-42.90-49.242015-45.08-7,588.982016387.3973.37201736.8373.1920185.6964.04201911.49-60.442020.931.13150.16注：根據(jù)東方財(cái)富Choice得出的數(shù)據(jù)由表3.11分析，S集團(tuán)在2011至2015年期間凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率上下波動(dòng)，在2016年執(zhí)行股票激勵(lì)計(jì)劃后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率數(shù)值均大于0，公司所獲得的凈利潤(rùn)越多，其經(jīng)營(yíng)效益也越來(lái)越好，企業(yè)的擴(kuò)展速度十分迅速。這也從側(cè)面說明了S集團(tuán)有著較好發(fā)展能力，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有助于旗濱集團(tuán)發(fā)展能力的有效提升。19141（2）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1）市場(chǎng)表現(xiàn)圖3.11S集團(tuán)股價(jià)變動(dòng)圖Figure3.11SGroupSharePriceMovementChart一般來(lái)說，股票價(jià)格能在二級(jí)股票交易市場(chǎng)中展示掛牌公司的質(zhì)量。股價(jià)的高低與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況息息相關(guān)。企業(yè)績(jī)效與運(yùn)營(yíng)狀況優(yōu)異，股票價(jià)格就會(huì)較高。與此同時(shí)，股價(jià)越高，股民所獲得的財(cái)富便會(huì)越多，反之則少。股票價(jià)格的升高會(huì)使股東獲得更多的利潤(rùn)。從圖二中發(fā)現(xiàn)，S集團(tuán)自從2016年推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后的股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，由每股2.07元上調(diào)至每股7.59元，這說明了S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)制度的推行使企業(yè)利潤(rùn)明顯增加，刺激了企業(yè)的發(fā)展。而在2018年初S集團(tuán)的股票價(jià)格開始出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，是由于2018年股市情況不佳，企業(yè)利潤(rùn)分配不夠合理，增發(fā)股票對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響。雖然2018年股價(jià)出現(xiàn)下跌的情況，但是這屬于股市波動(dòng)的正常范圍，股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)方案的實(shí)施確保了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，使S集團(tuán)在過去幾年維持較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。這也從側(cè)面反映了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功的激勵(lì)了企業(yè)管理人員，向投資者傳遞了企業(yè)未來(lái)發(fā)展極佳的有利信息，吸引了大批投資者的投資。2）價(jià)值分析表3.12S集團(tuán)與同行業(yè)的價(jià)值分析Table3.12SGroupandtheValueAnalysisoftheSameIndustry排序簡(jiǎn)稱總市值市凈率PB(MRQ)市現(xiàn)率PCF(TTM)市銷率PS(TTM)行業(yè)均值(整體法)187.953.8116.043.521FLT543.427.5131.948.682S集團(tuán)375.534.3014.293.893NPA263.772.458.562.214JJKJ95.732.0210.981.795LYBO89.475.5025.272.946YMD48.132.0120.202.317YPBL48.051.407.861.188JGBL39.517.76-34.4312.00注：根據(jù)東方財(cái)富Choice得出的數(shù)據(jù)從表3.12的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以分析出，S集團(tuán)目前為行業(yè)翹楚，名列第二。S集團(tuán)總市值達(dá)到375.53億，市凈率為4.3%，市現(xiàn)率為14.29%，市銷率為3.89%。S集團(tuán)的各項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，在市場(chǎng)中有著較好的成長(zhǎng)性與發(fā)展性，擁有良好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。由此可見股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案對(duì)S集團(tuán)的發(fā)展有著巨大的影響力，使旗濱集團(tuán)遙遙領(lǐng)先于同行業(yè)其他企業(yè)。27138四、S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施評(píng)價(jià)23009（一）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案優(yōu)點(diǎn)第一，激勵(lì)對(duì)象數(shù)量合理，重視公司職工自身創(chuàng)造的價(jià)值。中高級(jí)管理者和產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)類職員是S集團(tuán)在2016年與2017年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主要激勵(lì)對(duì)象，其持股比例相對(duì)合理。經(jīng)過比較可知，S集團(tuán)十分重視研究技術(shù)人員的創(chuàng)造價(jià)值，不斷增強(qiáng)對(duì)研究技術(shù)員工的激勵(lì)力度。這兩次的激勵(lì)制度充分調(diào)動(dòng)了公司職工的工作踴躍性，吸引和保留企業(yè)的核心人才，有助于使企業(yè)成為一個(gè)友愛的大家庭。第二，行權(quán)次數(shù)合理。S集團(tuán)2016年與2017年股權(quán)激勵(lì)方案采用一次授予三次行權(quán)的激勵(lì)方式，有利于分散企業(yè)股東、職工的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的最大化。

第三，授予股票分配合理。在S集團(tuán)地的兩次限制性股票激勵(lì)中高級(jí)管理人員持股比例較少，研究技術(shù)人員持股比例較多，其比例相對(duì)合理化。S集團(tuán)的發(fā)展主要依靠高新技術(shù)，提高研究技術(shù)人員較高的持股比例，有助于提高研究人員的工作積極性，持續(xù)激發(fā)企業(yè)的研發(fā)潛力，為企業(yè)帶來(lái)更多的效益。21584（二）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案不足股權(quán)激勵(lì)方式單一。S集團(tuán)在兩次股權(quán)激勵(lì)方案中都采取了限制性股票股權(quán)激勵(lì)的主要方式，這不利于分散證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)方案保質(zhì)期權(quán)較短，激勵(lì)的實(shí)施效益不足。企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的保質(zhì)期權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的有效性有明顯的影響。四年是S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期限，其中解禁期為一年。由S集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)亦可分析出，在2016年和2017年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)后S集團(tuán)曾出現(xiàn)短暫的股價(jià)上漲、業(yè)績(jī)提高。而在2018年S集團(tuán)的純利、營(yíng)運(yùn)收入等業(yè)績(jī)指標(biāo)都呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)效果的持久性不足，明顯不符合公司對(duì)其效果的預(yù)期。第三，解鎖條件單一。S集團(tuán)激勵(lì)計(jì)劃僅用企業(yè)的年度純利增加率和激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)作為行權(quán)解鎖指標(biāo)，集中反映公司與職工的業(yè)績(jī)，缺乏對(duì)市場(chǎng)份額、產(chǎn)品品質(zhì)及客戶喜愛度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考察，無(wú)法綜合的評(píng)估企業(yè)的績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)。18061（三）S集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案的優(yōu)化建議第一，S集團(tuán)亦可根據(jù)公司的不同階段制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，同時(shí)考慮將限制性股票的股權(quán)激勵(lì)方式與其他的激勵(lì)方式相聯(lián)合。第二，S集團(tuán)可以有效的延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)期限。一般而言，股權(quán)激勵(lì)周期應(yīng)大于企業(yè)合伙