新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告一、上游資源（一）鈷因此在自然界中多余上述金屬伴生，具有鐵磁性和延展性，電化學(xué)性質(zhì)良好。鈷可應(yīng)用于電池材料、磁性材料、化學(xué)制品等領(lǐng)域。鈷與其他金屬的合金具有高溫強(qiáng)度高、耐熱性好、硬度大、耐腐蝕性等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于航空、電子、機(jī)械制造、汽車(chē)、化工、新能源等領(lǐng)域。鈷行業(yè)中的主要產(chǎn)品有鈷鹽（包括氯化鈷和硫酸鈷等）、鈷氧化物（包括四氧化三鈷和氧鈷精礦經(jīng)加工后或制成鈷中間品（一般為粗制氫氧化鈷）或直接制成氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽產(chǎn)品。鈷鹽產(chǎn)品經(jīng)加工后可制成鈷氧化物、鈷粉及電解鈷等其他鈷產(chǎn)品。圖：鈷產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來(lái)源：安泰科1、站在新能源汽車(chē)的大風(fēng)口，鈷的需求大幅增長(zhǎng)鈷的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在電池、高溫合金、硬質(zhì)合金、陶瓷、催化劑以及磁性材料等領(lǐng)域。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，2016年，全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電池占49%，而中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電池占80%。圖：全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中約一半消費(fèi)來(lái)自電池（2016）資料來(lái)源：安泰科圖：中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中80%來(lái)自電池（2016年）資料來(lái)源：安泰科在過(guò)去，電池中鈷的應(yīng)用主要為3C即手機(jī)、電腦、平板電腦、充電寶等，主要應(yīng)用產(chǎn)品為鈷酸鋰，隨著新能源汽車(chē)的崛起，未來(lái)將成為鈷消費(fèi)增長(zhǎng)的最大增量。（1）2020年全球PHEV+BEV產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望達(dá)近300萬(wàn)輛中國(guó)新能源汽車(chē)從無(wú)到有，迅速成長(zhǎng)為全球新能源產(chǎn)業(yè)的一顆新星。2011年以來(lái)，新能20115700輛快速增長(zhǎng)至201777萬(wàn)輛。2020年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模將達(dá)到萬(wàn)輛以上。國(guó)務(wù)院《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-20202020年國(guó)內(nèi)年產(chǎn)新能源汽車(chē)200家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》再次強(qiáng)調(diào)至2020年國(guó)內(nèi)年產(chǎn)新能源汽車(chē)200萬(wàn)輛，隨著電池能量密度的不斷提升，成本的不斷下降，我們認(rèn)為達(dá)到200萬(wàn)輛的可能性較大。中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能2020年、20252030年新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量占汽車(chē)總銷(xiāo)量的比重將依次達(dá)到7%-10%15%-20%和40%-50%年這一比例僅有1.61%源汽車(chē)的產(chǎn)量構(gòu)成角度來(lái)看，純電動(dòng)汽車(chē)有望逐漸鞏固其市場(chǎng)主流的地位。表：中國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)的優(yōu)勢(shì)地位繼續(xù)得到鞏固資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)隨著技術(shù)發(fā)展、動(dòng)力電池成本降低，新能源汽車(chē)將更大程度地在全球范圍內(nèi)被消費(fèi)者接受，各類(lèi)節(jié)能、新能源汽車(chē)產(chǎn)量將繼續(xù)保持較高速度增長(zhǎng)。在此假設(shè)下，我們測(cè)算2020年全球PHEV和BEV產(chǎn)量規(guī)模有望達(dá)到近300萬(wàn)輛，占到全球汽車(chē)工業(yè)近3%的份額，HEV、PHEV和BEV產(chǎn)量規(guī)模有望達(dá)到近600萬(wàn)輛。表：2020年全球PHEV+BEV產(chǎn)量有望達(dá)300萬(wàn)輛資料來(lái)源：ICA，IDTechEx（2）300萬(wàn)輛車(chē)對(duì)應(yīng)鈷消耗量有望達(dá)3.3萬(wàn)噸左右到2020年全球新能源汽車(chē)將帶來(lái)171.21GWh的鋰電裝機(jī)量。按我們假定的單車(chē)鋰電裝機(jī)量測(cè)算，到2020年全球300萬(wàn)輛新能源汽車(chē)將帶來(lái)171.21GWh的鋰電裝機(jī)量，而2017年這個(gè)數(shù)字僅有約57.57GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43.8%。表：2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)需求將高達(dá)171.21GWh資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)雖然每千瓦時(shí)用鈷量在不斷減少，并不會(huì)影響鈷的總需求量。新能源汽車(chē)的大發(fā)展需要更高的能量密度和更低的成本，這必然促使新能源汽車(chē)電池呈現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：一是由磷酸鐵鋰向三元電池轉(zhuǎn)變（提升能量密度）；二是三元電池向高鎳化轉(zhuǎn)變（降低電池成本）。正極材料向高鎳三元發(fā)展，鈷漲價(jià)對(duì)于不同NCM正極影響不同，能量密度越高的影響越小，鈷價(jià)上漲會(huì)促進(jìn)正極向高鎳方向發(fā)展。經(jīng)測(cè)算雖然每千瓦時(shí)用鈷量在不斷減少，并不會(huì)影響鈷的總需求量。表：鈷價(jià)上漲對(duì)正極影響資料來(lái)源：中國(guó)知網(wǎng)表：新能源汽車(chē)鈷消耗量敏感性分析（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：中國(guó)知網(wǎng)到2020年全球新能源消耗鈷金屬量或?qū)⑦_(dá)3.51萬(wàn)噸。2016年全國(guó)新能源汽車(chē)（BEV+PHEV）共消耗鈷金屬量0.28萬(wàn)噸，2017年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)翻番，達(dá)到0.67萬(wàn)噸。到2020年，國(guó)內(nèi)新能源消耗鈷金屬量或?qū)⑦_(dá)2.58萬(wàn)噸，全球新能源消耗鈷金屬量或?qū)⑦_(dá)3.51萬(wàn)噸（按300萬(wàn)輛新能源車(chē)計(jì)算）。表：2020年中國(guó)動(dòng)力電池帶來(lái)2.58萬(wàn)噸鈷需求量資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)，中國(guó)知網(wǎng)表：2020年全球動(dòng)力電池帶來(lái)3.51萬(wàn)噸鈷需求量資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)，中國(guó)知網(wǎng)（3）傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域穩(wěn)步增長(zhǎng)3C領(lǐng)域電池?cái)U(kuò)容提升用鈷量。3C產(chǎn)品主要包括智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦以及移動(dòng)電源等，隨著全球3C產(chǎn)品滲透率接近飽和，出貨量增速保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但電池容量在快速提升，尤其是智能手機(jī)領(lǐng)域。根據(jù)ZOL數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2016年上市機(jī)型電池容量來(lái)看，2000mAh以及2000-3000mAh段的機(jī)型分別有7%和2%的份額減少，而3000mAh和4000mAh容量以上的機(jī)型卻在增加。因此，雖然3C出貨量未來(lái)趨于穩(wěn)定，但隨著電池容量的提升，仍能拉動(dòng)對(duì)鈷的需求量，我們預(yù)計(jì)2017-2020年全球3C電池用鈷量分別為5.45萬(wàn)噸、5.89萬(wàn)噸、6.32萬(wàn)噸和7.46萬(wàn)噸。表：全球3C領(lǐng)域用鈷量測(cè)算資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)，中國(guó)知網(wǎng)高溫&硬質(zhì)合金等領(lǐng)域穩(wěn)定增長(zhǎng)。高溫合金主要應(yīng)用于航空航天、電力、冶金等工業(yè)領(lǐng)域，其中航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片是其最大的應(yīng)用領(lǐng)域。2016年全球高溫合金鈷需求量為1.43萬(wàn)噸，一直保持10%左右的增長(zhǎng)，綜合對(duì)下游各應(yīng)用領(lǐng)域的估算，其10%左右的增長(zhǎng)仍將持續(xù)。硬質(zhì)合金主要應(yīng)用于中游制造業(yè)包括切削刀具、耐磨零件、工程機(jī)械等，和宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，過(guò)去幾年一直保持5%-10%左右的增長(zhǎng)。隨著海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好（2017年中國(guó)硬質(zhì)合金出口增長(zhǎng)40%）以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高韌性（山特維克2017年中國(guó)硬質(zhì)合金銷(xiāo)量增長(zhǎng)15%左右），我們預(yù)計(jì)未來(lái)全球硬質(zhì)合金需求仍將保持8%左右的增長(zhǎng)。綜上所述，自2016年開(kāi)始，動(dòng)力電池對(duì)鈷消費(fèi)的影響逐漸增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)到2020年全球鈷需求量將達(dá)到18.27萬(wàn)噸，其中動(dòng)力電池用鈷量達(dá)3.51萬(wàn)噸，成為鈷消費(fèi)領(lǐng)域中需求增量最大的應(yīng)用領(lǐng)域。圖：到2020年，全球鈷需求量將達(dá)到18.27萬(wàn)噸資料來(lái)源：安泰科2、銅鎳伴生，供給剛性（1）銅鎳行業(yè)正處于供給增速持續(xù)下滑期，鈷供給受限鈷的供給主要來(lái)自礦山鈷以及回收鈷。礦山產(chǎn)鈷是其供給的主要來(lái)源，約占總供應(yīng)量的，而礦山鈷主要以銅鈷伴生為主，純鈷礦山分布極少。圖：鈷供給來(lái)源資料來(lái)源：寒銳鈷業(yè)招股說(shuō)明書(shū)銅鎳伴生礦，供給受限于銅鎳行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，而銅鎳行業(yè)處于供給增速持續(xù)下滑期。一般而言，金屬價(jià)格領(lǐng)先資本支出1-2年左右，金屬價(jià)格上漲（或下跌）帶動(dòng)礦企資本支出增加（或減少），從而進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張（或收縮）；從資本擴(kuò)張（或收縮）到產(chǎn)量增長(zhǎng)（或減少），礦企需要3-5年的建設(shè)周期，因此，從金屬價(jià)格上漲到新增產(chǎn)能釋放至少要5年左右的周期。因鈷屬于銅鈷伴生礦，其供給受限于銅鎳企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，從銅鎳價(jià)格來(lái)看，銅價(jià)在2016年底開(kāi)始反彈，而鎳仍處于歷史價(jià)格底部，因此整個(gè)銅鎳礦行業(yè)仍處于上一輪產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期的尾部，處于供給增速持續(xù)下滑期。圖：銅鎳行業(yè)處于供給增速持續(xù)下滑期資料來(lái)源：wind（2）剛果（金）彈性產(chǎn)量已達(dá)極限從資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量來(lái)看，剛果（金）是最大的資源國(guó)和供給國(guó)，占全球的一半左右。因此剛果（金）的產(chǎn)量是影響供給的最大變量之一，且剛果（金）手抓礦是其最大的邊際變量。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2016年全球鈷原料供應(yīng)量約在10.85萬(wàn)噸，其中剛果（金）供應(yīng)量為6.92萬(wàn)噸，2017年全球鈷原料產(chǎn)量達(dá)到11.85萬(wàn)噸，比2016年增加約1萬(wàn)噸，增量主要來(lái)自剛果（金）。圖：剛果金鈷產(chǎn)量占全球56%資料來(lái)源：USGS從銅鈷產(chǎn)量比來(lái)看，2013年至今，銅鈷產(chǎn)量比一直維持在10-15左右，均值為13.5，即平均每開(kāi)采13.5噸銅可產(chǎn)出1噸鈷。從2017的9月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，銅鈷比已達(dá)11，已達(dá)2013年以來(lái)的歷史低點(diǎn)，因此在沒(méi)有新增銅鈷礦山的情況下，鈷的彈性增量已達(dá)最大值。圖：剛果（金）鈷彈性增量已達(dá)歷史最大值資料來(lái)源：剛果（金）央行，天風(fēng)證券研究所（3）剛果（金）供給增量主要來(lái)自嘉能可和歐亞資源從剛果金主要鈷礦企業(yè)產(chǎn)量來(lái)看，嘉能可和歐亞資源是未來(lái)增產(chǎn)最大的企業(yè)，其中嘉能Katanga項(xiàng)目因技改完成，公司預(yù)計(jì)2018-2020年鈷產(chǎn)量為1.1、3.4和3.2萬(wàn)噸，但我們認(rèn)為該項(xiàng)目到2020年達(dá)到3.2萬(wàn)噸產(chǎn)量是有可能的，但2018年1.1萬(wàn)噸產(chǎn)量很難實(shí)現(xiàn)，該項(xiàng)目2015年停產(chǎn)前鈷產(chǎn)量不足3000噸，技改完成后若實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)量翻4倍，需要極大的資本開(kāi)支，因此我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2018-2020年產(chǎn)量為0.8、1.5和3.2萬(wàn)噸。歐亞資源的RTR項(xiàng)目由中色股份建設(shè)，根據(jù)公司合同2017年2月開(kāi)工，建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)2019年上半年完成，考慮爬產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2018-2019年的產(chǎn)量為0、0.7和1.4萬(wàn)噸。其余項(xiàng)目主要為華友鈷業(yè)和萬(wàn)寶礦業(yè)項(xiàng)目，增產(chǎn)有限。表：剛果（金）主要各企業(yè)鈷產(chǎn)量匯總（單位：噸）資料來(lái)源：剛果（金）央行，Darton，公司公告，天風(fēng)證券研究所（4）其他地區(qū)鈷幾乎無(wú)增量鈷其他地區(qū)供給主要來(lái)自澳大利亞、加拿大等地區(qū)。分布較散且產(chǎn)量規(guī)模較小，根據(jù)Darton以及各公司公告數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)幾年鈷供給幾乎無(wú)增量。表：其他地區(qū)鈷幾乎無(wú)增量（單位：噸）資料來(lái)源：Darton，公司公告，天風(fēng)證券研究所（5）供給剛性，未來(lái)幾年鈷供給增量有限通過(guò)對(duì)全球鈷礦企業(yè)產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年受制于銅鎳伴生，供給端除嘉能可、歐亞資源外，并無(wú)新增大礦，供給剛性，增量有限，到2020年全球鈷礦供給為17.9萬(wàn)噸。3、鈷價(jià)有望持續(xù)上漲（1）鈷供需將迎來(lái)硬短缺，價(jià)格有望繼續(xù)上漲受益于需求端新能源汽車(chē)用鈷的快速拉動(dòng)，供給受限于銅鎳伴生，鈷供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺并逐步擴(kuò)大，未來(lái)將迎來(lái)硬短缺，價(jià)格有望繼續(xù)上漲。圖：鈷供需將迎來(lái)硬短缺（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：剛果（金）央行，Darton，公司公告，天風(fēng)證券研究所（2）產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)模式：MB價(jià)格及折價(jià)系數(shù)決定產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配MB價(jià)格：目前鈷產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)基準(zhǔn)是MB價(jià)格即MetalBulletin（英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)，簡(jiǎn)稱(chēng)MB）價(jià)格。MB價(jià)格是以金屬鈷（電鈷）為標(biāo)的物，統(tǒng)計(jì)電鈷精煉廠商、貿(mào)易商以及電鈷需求商三方的交易數(shù)據(jù)，以交易量加權(quán)平均的方式確定的價(jià)格為主要參考標(biāo)準(zhǔn)確定價(jià)格。目前主要分為高級(jí)鈷和低級(jí)鈷兩個(gè)價(jià)格，后期價(jià)格品名會(huì)有所改變，未來(lái)將形成單一指數(shù)。折扣系數(shù)：是上游礦商和中游精煉企業(yè)之間博弈的結(jié)果，當(dāng)?shù)V商強(qiáng)勢(shì)時(shí)折扣系數(shù)降低，反之上升，類(lèi)似銅的TC&RC費(fèi)用，其決定精煉商的加工利潤(rùn)。目前折扣系數(shù)已由之前的75折、8折、82折變?yōu)?.55美元/磅的固定加工費(fèi)。而鈷鹽企業(yè)的定價(jià)方式是以MB價(jià)格以金屬量折算成產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)需要考慮加工成本，與MB價(jià)格并不是絕對(duì)相同，趨勢(shì)大體相同。圖：鈷產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)模式資料來(lái)源：MB，天風(fēng)證券研究所礦企隨MB價(jià)格上漲快速釋放業(yè)績(jī)彈性，但精煉企業(yè)彈性較小最終賺取固定加工費(fèi)。在價(jià)格上漲周期中，上游礦商獲得產(chǎn)業(yè)鏈中絕大部分利潤(rùn)，MB價(jià)格持續(xù)上漲，礦企業(yè)績(jī)彈性逐步擴(kuò)大；而中游精煉廠商因折價(jià)系數(shù)的逐漸降低并沒(méi)有享受漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)，當(dāng)折價(jià)系數(shù)改為固定加工費(fèi)時(shí)，精煉企業(yè)將只賺取純加工利潤(rùn)，業(yè)績(jī)失去彈性，已目前3.55美元/磅估算，加工費(fèi)為5萬(wàn)元/噸左右，參考寒銳鈷業(yè)招股說(shuō)明書(shū)其委外加工費(fèi)為4萬(wàn)元/噸左右，即純精煉企業(yè)其噸毛利固定為1萬(wàn)元/噸。（3）現(xiàn)有定價(jià)模式下，擁有礦山或精煉自給率高的企業(yè)最受益在現(xiàn)有定價(jià)模式下，擁有礦山或精煉自給率高的企業(yè)最受益，自給率高不僅包括擁有礦山同時(shí)包括能低成本（即低折價(jià)系數(shù)）采購(gòu)原料。例如在剛果金當(dāng)?shù)夭少?gòu)的折扣系數(shù)要遠(yuǎn)低于向大型礦商采購(gòu)。表：鈷上市公司資源梳理資料來(lái)源：公司公告，天風(fēng)證券研究所（二）鋰新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，拉動(dòng)鋰價(jià)飆升。2014年之前，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格一直維持在4萬(wàn)元/噸附近，自2015年起，價(jià)格一路飆升至15萬(wàn)元/噸，總計(jì)漲幅近300%。鋰的下游需求主要來(lái)自傳統(tǒng)工業(yè)、3C數(shù)碼產(chǎn)品、新能源汽車(chē)三部分，近年來(lái)傳統(tǒng)工業(yè)和3C數(shù)碼產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)需求偏穩(wěn)健；相對(duì)而言，在市場(chǎng)需求和政策引導(dǎo)的多重催動(dòng)之下，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，極大的拉動(dòng)了鋰資源需求。我國(guó)新能源汽車(chē)年產(chǎn)量自2014年的不足10萬(wàn)輛猛增至2017年的近80萬(wàn)輛，在鋰資源供給偏剛性的大背景下，來(lái)自新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)供需格局不斷趨緊，促使近年來(lái)鋰價(jià)出現(xiàn)飆升。圖：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展帶來(lái)鋰價(jià)飆升資料來(lái)源：Wind注：左軸表示碳酸鋰價(jià)格，右軸表示汽車(chē)產(chǎn)量鋰是自然界中最輕的金屬元素，有“工業(yè)味精”和“能源金屬”之稱(chēng)，除了在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用之外，近年來(lái)在新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用也逐漸增多。在全球范圍內(nèi)看，目前鋰的下游應(yīng)用主要集中在動(dòng)3C提升。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為上游開(kāi)采、中游提煉、下游消費(fèi)三個(gè)環(huán)節(jié)：上游開(kāi)采：鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是鋰資源開(kāi)采，鋰礦資源可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以液體形式存在的鹵包括偉晶巖型和花崗巖型，開(kāi)采形式主要為礦石提鋰。中游提煉：產(chǎn)業(yè)鏈中游主要是將初級(jí)鋰產(chǎn)品（碳酸鋰、氯化鋰、氫氧化鋰等各種鋰鹽）進(jìn)行加工，進(jìn)而生產(chǎn)各種電池級(jí)鋰產(chǎn)品及其他鋰化合物產(chǎn)品。下游消費(fèi)：鋰資源下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。鋰應(yīng)用在動(dòng)力電池中，通常以碳酸鋰或氫氧化鋰的形式作為主要正極材料，或者以六氟磷酸鋰的形式作為電解液；另外，鋰還可以與多種元素制成合金，例如鋁鋰、硼鋰、銅鋰、鎂鋰等，用于原子能、航空、航天等工業(yè)；同時(shí)，鋰還很容易與氧、氮、硫等化合，在冶金工業(yè)中做脫氧劑；用鋰或鋰的化合物制成固體燃料來(lái)代替固體推進(jìn)劑，用作火箭、導(dǎo)彈、宇宙飛船的推動(dòng)力；鋰捕捉低速中子的能力很強(qiáng)，可以用來(lái)控制鈾反應(yīng)堆中核反應(yīng)發(fā)生的速度；鋰作為能源金屬最主要的應(yīng)用是在核聚變中，1g3400kW·h100億度電的鋰反應(yīng)堆，只需要10t圖：鋰產(chǎn)品的應(yīng)用資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部1、需求端：動(dòng)力電池拉動(dòng)鋰資源需求快速增長(zhǎng)3C2016年上述三個(gè)領(lǐng)域在碳酸鋰下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比分別為21%55%和24%2020游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，動(dòng)力電池的占比將達(dá)到44.5%，傳統(tǒng)工業(yè)和3C電子產(chǎn)品的占比將下降至39%和16.5%。近年來(lái)，由于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用，全球鋰鹽需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。根據(jù)相2014年全球碳酸鋰需求量為17.6萬(wàn)噸，產(chǎn)量為16.652017年碳酸鋰需求量為24.7萬(wàn)噸，產(chǎn)量為22.7312.0%10.9%3.42.21.97萬(wàn)噸，有逐漸縮小的趨勢(shì)。（1）動(dòng)力電池：鋰資源需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿沙浞糯螖?shù)多、質(zhì)量輕、可回收、污染小等優(yōu)點(diǎn)，因此成為新能源汽車(chē)動(dòng)力電池的主要選擇。在放電過(guò)程中，鋰離子從正極經(jīng)過(guò)隔膜進(jìn)入負(fù)極，同時(shí)釋放電子，電子在外部電路中運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生了電流；充電過(guò)程中電池中發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)與放電過(guò)程相反。動(dòng)力電池中的正極材料產(chǎn)生對(duì)鋰的最主要需求。目前鋰電池正極材料主要有磷酸鐵鋰、錳酸鋰和三元材料三種類(lèi)型，其中三元正極材料因?yàn)榻Y(jié)合了其他兩類(lèi)正極材料的優(yōu)點(diǎn)，具有能量密度高，循環(huán)壽命長(zhǎng)等特點(diǎn)，是2016年我國(guó)三元正極材料占比33%2020年國(guó)內(nèi)三元材料動(dòng)力電池容量占比將達(dá)到71%2016年國(guó)外的三元正極材料容量占比達(dá)到80%202090%的占比。表：鋰在動(dòng)力電池中的應(yīng)用資料來(lái)源：中信建投證券發(fā)展研究部表：未來(lái)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量及電池容量預(yù)測(cè)情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)2020年EVEV客車(chē)、EV專(zhuān)用車(chē)、PHEVPHEV客車(chē)的電池電容量將分別達(dá)到40.56Kwh165.21Kwh、67.99Kwh、17.02Kwh、30.77Kwh。2020年我國(guó)新能源汽車(chē)領(lǐng)域電池總?cè)萘啃枨髮⑦_(dá)95.33Gwh左右。動(dòng)力電池對(duì)鋰的需求測(cè)算：不同電池正極材料的能量有所區(qū)別，從而導(dǎo)致單位電容量需要消耗的碳酸鋰當(dāng)量也不同，1Kwh三元材料、磷酸鐵鋰、錳酸鋰電池容量分別需要消耗碳酸鋰當(dāng)量0.715g0.55g0.51g2018池鋰需求突破7202015萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量,年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.95%用碳酸鋰的需求占有全球的比例將持續(xù)領(lǐng)跑，到20206.36萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。表：新能源汽車(chē)動(dòng)力電池領(lǐng)域鋰需求預(yù)測(cè)資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部（2）傳統(tǒng)工業(yè)：玻璃陶瓷、潤(rùn)滑脂創(chuàng)造主要需求，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)傳統(tǒng)工業(yè)中陶瓷玻璃、潤(rùn)滑脂行業(yè)對(duì)鋰消耗較多，將保持相對(duì)穩(wěn)定。在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，鋰的應(yīng)用主要集中在陶瓷玻璃、潤(rùn)滑脂、有機(jī)合成、電解鋁、核工業(yè)等行業(yè)，2017年全球傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域共消耗碳酸鋰12.7其中陶瓷玻璃占49%13%38%我們判斷在這些領(lǐng)域內(nèi)碳酸鋰的需求將保持相對(duì)穩(wěn)定。在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域鋰的應(yīng)用已經(jīng)比較成熟，需求增速趨緩，其中發(fā)展中國(guó)家需求增長(zhǎng)相對(duì)較快。參考全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，我們判斷在這些領(lǐng)域內(nèi)對(duì)碳酸鋰的尋求增速將保持在3.5%-4.0%之間，預(yù)計(jì)到2020年，全球傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域碳酸鋰需求將達(dá)到14萬(wàn)噸左右。圖：全球傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域鋰需求預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸，LCE）資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部（3）3C電子產(chǎn)品：手機(jī)需求占比最高，關(guān)注可穿戴設(shè)備、無(wú)人機(jī)等新興領(lǐng)域3C電子產(chǎn)品主要包括智能手機(jī)、視聽(tīng)設(shè)備、平板電腦、筆記本電腦等。這些產(chǎn)品的主要特點(diǎn)是使用周期短、更新?lián)Q代快。在3C產(chǎn)品中，智能手機(jī)最為典型，近幾年的消費(fèi)增速最快；但是對(duì)于平板電腦和筆記本電腦來(lái)說(shuō)，由于其制造技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟，又缺乏新的應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)使用壽命增加，近幾年的出貨量基本不變，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。目前關(guān)注度較高的3C電子產(chǎn)品是新型可穿戴設(shè)備、無(wú)線設(shè)備、無(wú)人機(jī)等，這些產(chǎn)品的消費(fèi)增速很快。另外，各主要3C電子產(chǎn)品設(shè)備單位鋰消費(fèi)量有所提升，預(yù)計(jì)此后該指標(biāo)仍將保持穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)。2017年全球3C領(lǐng)域碳酸鋰消耗量達(dá)到了4.66萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)能突破5萬(wàn)噸，到2020年將達(dá)到5.15萬(wàn)噸左右，年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.42%。表：全球3C領(lǐng)域鋰消費(fèi)情況預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸，LCE）資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部2、供給端：供應(yīng)格局短期偏緊，中長(zhǎng)期將緩解（1）鋰礦資源集中在南美和亞洲，鹽湖和礦山是兩種主要提鋰方式2017年全球已查明鋰礦資源總量達(dá)4000萬(wàn)噸，南美“”地區(qū)（智利、阿根廷和玻利維亞交界處的高海拔湖泊和鹽沼）所擁有的資源量之和占全球資源總量50%以上，另外中國(guó)、澳大利亞、葡萄牙、巴西、美國(guó)、津巴布韋等國(guó)家也有一定儲(chǔ)量。其中中國(guó)鋰礦儲(chǔ)量為32022.12%160萬(wàn)噸，占全球鋰礦儲(chǔ)量的。表：2010-2017年世界主要國(guó)家鋰礦儲(chǔ)量表（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：USGS鹽湖提鋰和礦石提鋰是主要開(kāi)采方式。全球目前主要開(kāi)發(fā)的鋰礦類(lèi)型中，主要分為鹽湖礦和礦石礦，分別對(duì)應(yīng)鹽湖提鋰和礦石提鋰。其中鹽湖鹵水型鋰礦是最重要的礦床類(lèi)型，約占全球鋰礦資源儲(chǔ)量的66%；其次是花崗偉晶巖型鋰礦，約占全球鋰礦資源儲(chǔ)量的33%。鹽湖鹵水型鋰礦，是由溶解大量鋰的含鹽地下水堆積而成，多形成于干旱地區(qū)的封閉盆地。礦床中鋰均以晶間鹵水、孔隙鹵水及地表鹵水的形態(tài)出現(xiàn)。全球的鹽湖鹵水型鋰礦主要分布在赤道兩邊的中低緯度帶，23°40°尼鹽湖、智利的阿塔卡瑪鹽湖、阿根廷的溫布雷穆埃爾托鹽湖、中國(guó)的扎布耶鹽湖。其中烏尤尼鹽湖和阿塔卡瑪鹽湖集中了世界70%以上的儲(chǔ)量基礎(chǔ)。表：全球四大鹽湖鹵水型鋰礦資料來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)花崗偉晶巖型鋰礦床，主要賦存于偉晶巖脈中，通常發(fā)現(xiàn)于大型花崗巖侵入體邊緣且經(jīng)常在其之上。成礦時(shí)代以前寒武紀(jì)為主，少數(shù)形成于早古生代。偉晶巖的分帶性導(dǎo)致鋰含量的不均勻分布，其形成規(guī)模及潛在儲(chǔ)量比鹽湖鹵水型鋰礦床小。該類(lèi)型礦床分布廣泛，其中較著名的礦床位于加拿大Benic，澳大利亞Greenbush，美國(guó)金斯山，津巴布韋Bikita，俄羅斯和中國(guó)等地的偉晶巖礦床。礦石礦物主要有鋰輝石、透鋰長(zhǎng)石、鋰云母、磷鋁鋰石等。表：全球主要礦石型鋰礦資料來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)（2）近年來(lái)鋰鹽產(chǎn)量迅速提升，四湖三礦”是供給主力世界鋰礦生產(chǎn)國(guó)有澳大利亞、智利、阿根廷、中國(guó)，其產(chǎn)量之和占世界鋰礦產(chǎn)量的90%質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，2016年全球鋰礦金屬產(chǎn)量為3.8萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約20萬(wàn)噸。其中，鋰礦產(chǎn)量9.887.452.912008至年間，除2009年因金融危機(jī)影響產(chǎn)量下降之外，全球鋰礦產(chǎn)品產(chǎn)量（折合碳酸鋰當(dāng)量計(jì)算）呈現(xiàn)逐年上升趨201218.52013-2017年，全球鋰礦產(chǎn)品產(chǎn)量走勢(shì)表現(xiàn)“先降后升”2017年達(dá)到22.7萬(wàn)噸高峰（金屬鋰當(dāng)量約為4.3表：2008-2017年世界主要國(guó)家鋰產(chǎn)量（萬(wàn)噸，LCE）資料來(lái)源：USGS國(guó)際方面：“四湖三礦”仍為全球鋰供給主力。伴隨著更多鹽湖，礦石的開(kāi)采，全球鋰資源供給格局從之前的“三湖一礦”（Atacama鹽湖、ClaytonValley鹽湖、HombreMuetro鹽湖、Greenbush鋰礦）向“四湖三礦”（新增Olaroz鹽湖、Mt.Cattlin鋰礦、Mt.Marion鋰礦）轉(zhuǎn)變。近幾年，Talison、SQM、ALB、FMC、Orocobre五家公司的產(chǎn)量在全球的占比達(dá)到80%-90%，行業(yè)集中度極高，鋰資源供應(yīng)呈現(xiàn)出寡頭壟斷格局。表：“四湖三礦”近年產(chǎn)量情況（噸，LCE）資料來(lái)源：USGS國(guó)內(nèi)方面：鋰鹽產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。我國(guó)鋰資源行業(yè)從上世紀(jì)60年代正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，提鋰技術(shù)日益成熟，包括碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰在內(nèi)的鋰資源產(chǎn)品種類(lèi)逐漸完善，下游需求在新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展之下被大幅拉動(dòng)。同時(shí)也涌現(xiàn)出一批鋰資源生產(chǎn)企業(yè)：礦石提鋰相關(guān)公司有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、眾和股份、江特電機(jī)、融捷股份等；鹽湖提鋰相關(guān)公司主要有藍(lán)科鋰業(yè)、青海鋰業(yè)、藏格控股、中信國(guó)安等。近年來(lái)我國(guó)鋰鹽產(chǎn)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2010年，我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰的產(chǎn)量分別為2.90萬(wàn)噸、1.40萬(wàn)噸、0.14萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量4.01萬(wàn)噸；到2017年，各種產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為8.3萬(wàn)、3.5萬(wàn)、0.25萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量12.34萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.29%。2017年，全球鋰鹽產(chǎn)量為23.54萬(wàn)噸（碳酸鋰當(dāng)量），同比增長(zhǎng)21.5%，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為12.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.5%，占全球鋰鹽產(chǎn)量的52.42%。圖：2017年不同鋰鹽產(chǎn)量占比資料來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)圖：2010-2017鋰鹽產(chǎn)量組成情況資料來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)（3）鋰價(jià)飆升，供給端擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，供需緊張狀態(tài)有望逐步緩解鋰資源企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、合作、并購(gòu)消息頻出，積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。近年來(lái)在動(dòng)力電池對(duì)鋰資源需求的強(qiáng)力拉動(dòng)之下，鋰資源價(jià)格出現(xiàn)暴漲，從2014年的4萬(wàn)元/噸暴漲至近期的16萬(wàn)元/噸，進(jìn)入2018年以來(lái)，由于季節(jié)天氣原因，部分鹽湖提鋰企業(yè)停產(chǎn)，春節(jié)前后國(guó)內(nèi)鋰資源市場(chǎng)仍呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。在這一大背景之下，相關(guān)鋰資源企業(yè)積極加大資本開(kāi)支，對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行擴(kuò)充，國(guó)內(nèi)外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、合作、并購(gòu)消息頻出。國(guó)外方面：SQM、ALB通過(guò)資產(chǎn)或代工方式擴(kuò)大產(chǎn)能的意圖明顯；FMC為了能夠吸引更多投資，更好地發(fā)展鋰業(yè)務(wù)，計(jì)劃將該塊業(yè)務(wù)剝離并單獨(dú)上市。國(guó)內(nèi)方面：鹽湖比亞迪和藍(lán)科鋰業(yè)的兩個(gè)大型碳酸鋰生產(chǎn)項(xiàng)目正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)在2年內(nèi)投產(chǎn)；致遠(yuǎn)鋰業(yè)與洛克伍德（ALB全資子公司）簽署合作協(xié)議。各家鋰資源企業(yè)加快布局的背后，都是基于全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮下，對(duì)鋰強(qiáng)勁市場(chǎng)需求的看好。表：近期鋰供給端擴(kuò)產(chǎn)、合作、收購(gòu)等消息資料來(lái)源：公司公告雖然鋰行業(yè)新增了眾多參與者，但全球鋰資源供應(yīng)仍然將以澳洲Greenbush為代表的鋰輝石礦和南美洲以Akatama鹽湖為代表的資源為市場(chǎng)供應(yīng)主流，會(huì)繼續(xù)長(zhǎng)期主導(dǎo)全球市場(chǎng)。部分新建產(chǎn)能真正釋放的時(shí)間、數(shù)量和產(chǎn)品品質(zhì)還有很大的不確定性。表：主要鋰資源公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃資料來(lái)源：公司公告鋰資源供給情況測(cè)算。根據(jù)國(guó)際鋰礦生產(chǎn)巨頭的產(chǎn)能擴(kuò)張，及國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)量的投放情況，預(yù)計(jì)未來(lái)三年全球鋰供給將保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們根據(jù)各公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況，同時(shí)假設(shè)擴(kuò)產(chǎn)鋰鹽項(xiàng)目從開(kāi)建至投產(chǎn)的時(shí)間跨度為1年，從投產(chǎn)至滿(mǎn)產(chǎn)的時(shí)間跨度為2年。預(yù)計(jì)到2020年，全球鋰產(chǎn)量將達(dá)到39.8萬(wàn)噸。表：未來(lái)全球鋰產(chǎn)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸，LCE）資料來(lái)源：公司公告根據(jù)上文對(duì)下游鋰產(chǎn)品需求趨勢(shì)和供給格局的分析和預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為在2020年之前，鋰資源供給緊平衡的局面仍將持續(xù)，雖然近期不斷有鋰資源企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的消息傳出，但由于產(chǎn)能釋放存在不確定性，預(yù)計(jì)大量產(chǎn)能將于2019年甚至2020年才得以釋放，所以供應(yīng)短缺的情況在短期內(nèi)仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)在2020年之后鋰資源需求缺口將逐漸得到彌補(bǔ)，供不應(yīng)求的局面將得到改善。反映到價(jià)格上，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格在2020年之前仍將維持高位，在2020年之后或?qū)⒂兴芈洹?、鹽湖提鋰是未來(lái)主要方式從鋰資源供給來(lái)看，鹽湖提鋰將是未來(lái)鋰資源新增產(chǎn)能的主要方式。近年來(lái)隨著鋰價(jià)格暴漲，行業(yè)公司盈利顯著增厚，國(guó)內(nèi)相關(guān)鹽湖提鋰企業(yè)重新開(kāi)始加大資本投入，力求消除生產(chǎn)工藝瓶頸，降低生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為未來(lái)2-3年將是國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰企業(yè)產(chǎn)能的集中投放期，同時(shí)也是新一代鹽湖提鋰技術(shù)集中產(chǎn)業(yè)化的時(shí)期。短期內(nèi)，在鋰資源價(jià)格維持高位的大背景下，產(chǎn)能率先投放的企業(yè)將獲取豐厚利潤(rùn)；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著供需緊張狀態(tài)得到緩解，鋰資源價(jià)格趨于理性，具備生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的公司將具備長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。（1）技術(shù)層面：鹽湖提鋰技術(shù)國(guó)內(nèi)外有較大差別，技術(shù)多樣成本為王鋰生產(chǎn)方式的演進(jìn)：從礦石提鋰到鹽湖提鋰。20世紀(jì)80年代開(kāi)始，“礦石提鋰”一直是是碳酸鋰的主要來(lái)源，鋰輝石是人類(lèi)第一種工業(yè)開(kāi)發(fā)并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的鋰資源，主要存在于礦物顆粒粗大、質(zhì)地堅(jiān)硬的花崗偉晶巖中；從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，這一情況迅速發(fā)展改變，1997年SQM開(kāi)始從智利Atakama鹽湖中提鋰成功，將碳酸鋰價(jià)格降至1500美元/噸，而同期國(guó)際價(jià)格為3300美元/噸，鹵水鋰價(jià)格僅為礦石鋰的一半，這樣鹽湖鹵水鋰以其低廉的價(jià)格極大地沖擊了世界各國(guó)的硬巖鋰業(yè)?，F(xiàn)在，鹽湖提鋰已經(jīng)成為鋰資源的主要來(lái)源。全球范圍內(nèi)來(lái)看，鹽湖提鋰是目前鋰資源開(kāi)采的主要方式。如上文所述，目前全球鋰資源中有76%集中在鹽湖礦床中，剩余的分布在礦石礦床中，從鋰資源的開(kāi)采和生產(chǎn)角度來(lái)看，鹽湖提鋰在全球鋰鹽供給中的占比在60%以上，在智利、阿根廷、美國(guó)均擁有鋰儲(chǔ)量豐富且鋰離子品位較高的鹽湖資源。鹽湖提鋰表現(xiàn)出相對(duì)于礦石提鋰的絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，據(jù)Roskill數(shù)據(jù)全球鋰業(yè)巨頭SQM和ALB公司的鹽湖提鋰成本可以低至每噸碳酸鋰當(dāng)量2000美元，遠(yuǎn)低于礦石提鋰成本。巨大的成本優(yōu)勢(shì)使得鹽湖提鋰相比于礦石提鋰占據(jù)絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前除中國(guó)外，幾乎僅有澳大利亞依靠本土的鋰礦石資源仍從事礦石提鋰生產(chǎn)。反觀國(guó)內(nèi)，提鋰產(chǎn)業(yè)的格局較海外有所不同。我國(guó)自身的鋰礦石開(kāi)采難度較大，國(guó)內(nèi)礦石提鋰企業(yè)一般是進(jìn)口氧化鋰含量為6%的鋰精礦原料（基本上都是從澳大利亞進(jìn)口）再進(jìn)行提鋰；我國(guó)的鹽湖資源總儲(chǔ)量雖然比較豐富，但是相較于國(guó)外提鋰難度較大、生產(chǎn)成本較高，并沒(méi)有形成相對(duì)于礦石提鋰的絕對(duì)產(chǎn)量和成本優(yōu)勢(shì)。但近年來(lái)，我國(guó)鹽湖提鋰技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化正在快速推進(jìn)，鹽湖提鋰的成本和產(chǎn)量有望發(fā)生大幅改善，行業(yè)正在發(fā)生明顯邊際變化。國(guó)內(nèi)礦石提鋰成本約5萬(wàn)/噸，鹽湖提鋰成本2-6萬(wàn)/噸不等。具體成本構(gòu)成方面，國(guó)內(nèi)礦石提鋰的成本取決于進(jìn)口礦石的成本和提煉加工的成本。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，17年我國(guó)進(jìn)口澳洲鋰輝石精礦約94萬(wàn)噸，而近期平均價(jià)格約600美元/噸，按8噸鋰輝石精礦生產(chǎn)1噸碳酸鋰計(jì)算，礦石提鋰的礦石成本達(dá)到3萬(wàn)元/噸以上，再加上提煉加工成本約2萬(wàn)元/噸，進(jìn)口礦石提鋰的單位成本約5萬(wàn)元/噸；而鹽湖提鋰的成本構(gòu)成中，自鹽湖中提取鹵水的成本通常較低（不同鋰離子濃度的鹵水成本不同），主要成本集中在鹵水加工工藝，針對(duì)不同品位的鹵水和不同的工藝，生產(chǎn)1噸當(dāng)量碳酸鋰所需加工成本低者約2萬(wàn)元，高者則可能達(dá)到5-6萬(wàn)元。在目前碳酸鋰價(jià)格高企的背景下，包括礦石提鋰和鹽湖提鋰各種工藝均可實(shí)現(xiàn)盈利。而我們判斷未來(lái)隨著碳酸鋰價(jià)格趨穩(wěn)或向下調(diào)整，在實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化技術(shù)突破之后，鹽湖提鋰技術(shù)相對(duì)于礦石提鋰技術(shù)的優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。我國(guó)鋰礦石開(kāi)采難度大、依賴(lài)進(jìn)口，根據(jù)成本結(jié)構(gòu)，礦石提鋰的大部分成本來(lái)自進(jìn)口精礦，成本剛性相對(duì)較強(qiáng)；相比而言，鹽湖提鋰的主要成本集中在加工部分，而隨著相關(guān)提鋰工藝的不斷成熟，加工成本則有望大幅走低。相比于礦石提鋰相對(duì)穩(wěn)定的高生產(chǎn)成本，隨著技術(shù)突破，鹽湖提鋰將逐漸表現(xiàn)出越發(fā)突出的成本優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力更加增強(qiáng)。相比于國(guó)外鹽湖，國(guó)內(nèi)鹽湖資源鎂鋰比高、鋰濃度低，自然條件惡劣，開(kāi)采難度大。國(guó)內(nèi)的鹽湖分布在西藏和青海，其中西藏主要有扎布耶、龍木錯(cuò)和茶卡三個(gè)碳酸鹽型鹽湖。實(shí)際上扎布耶鹽湖和茶卡鹽湖鹵水品質(zhì)較好，易于提鋰，但是西藏地區(qū)自然條件惡劣、工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，使得鹽湖提鋰項(xiàng)目的建設(shè)具有諸多困難。同時(shí)當(dāng)?shù)氐缆愤\(yùn)輸能力差，大幅提高了運(yùn)輸成本的同時(shí)，也使得沉淀法等需要大量工業(yè)原料的提鋰方案不可行。目前，只有鎂鋰比0.01、鋰濃度0.12%的扎布耶鹽湖已實(shí)現(xiàn)工業(yè)化提鋰生產(chǎn)，龍木錯(cuò)鹽湖和茶卡鹽湖均未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。青海鹽湖自然條件、工業(yè)基礎(chǔ)明顯好于西藏，但其鹵水品質(zhì)較差，對(duì)提鋰工藝要求更高。青海主要的鹽湖包括察爾汗鹽湖、東臺(tái)吉乃爾、西臺(tái)吉乃爾鹽湖、大柴旦鹽湖及一里坪鹽湖。這些鹽湖鹵水的美鋰比均在數(shù)十倍以上，高鎂鋰比使得分離鹵水中鎂離子并使鋰離子富集變得尤為困難。除此之外，除東臺(tái)鹽湖外，其它青海鹽湖的鋰濃度均僅為0.01%-0.02%左右，遠(yuǎn)低于海外鹽湖的一般水平，因此在青海進(jìn)行鹽湖提鋰的的技術(shù)難度相較于國(guó)外鹽湖更高。但總體來(lái)看，由于青海鹽湖具備資源集中、基礎(chǔ)設(shè)施配套等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)仍然是我國(guó)鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)域，目前青海鹽湖現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能4.2萬(wàn)噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能17.4萬(wàn)噸?？陀^條件制約對(duì)中國(guó)鹽湖提鋰提出更高技術(shù)要求。海外主要鹽湖均采用工藝簡(jiǎn)單、成本低廉的沉淀法提鋰。而國(guó)內(nèi)鹽湖或因?yàn)樽匀粭l件惡劣，或因?yàn)辂u水品質(zhì)較低，基本均不適用沉淀法。這也促使國(guó)內(nèi)提鋰企業(yè)選擇技術(shù)難度更大的萃取法、吸附法、膜法等工藝。同時(shí)，國(guó)內(nèi)不同鹽湖之間鹵水品質(zhì)差距較大，也使得國(guó)內(nèi)采用的鹽湖提鋰工藝以因地制宜為主，對(duì)不同的鹽湖均需要設(shè)計(jì)獨(dú)特的技術(shù)方案。表：國(guó)內(nèi)主要鹽湖提鋰工藝及產(chǎn)能資料來(lái)源：公司公告（2）公司層面：關(guān)注資源端、技術(shù)端兩類(lèi)公司落實(shí)到公司層面，之前國(guó)內(nèi)上市公司涉及的鋰資源業(yè)務(wù)主要集中在礦石提鋰領(lǐng)域，如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等采取鋰輝石提鋰；江特電機(jī)、道氏技術(shù)等積極進(jìn)行鋰云母提鋰布局?；谔徜嚇I(yè)務(wù)良好的盈利能力和市場(chǎng)前景，近年來(lái)多家上市公司陸續(xù)開(kāi)展鹽湖提鋰相關(guān)業(yè)務(wù)，根據(jù)業(yè)務(wù)模式，可以將涉及鹽湖提鋰業(yè)務(wù)的公司分為資源端和技術(shù)端兩類(lèi)。2通常擁有鹽湖資源開(kāi)采權(quán)，依靠鋰鹽的產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，伴隨相關(guān)鋰鹽項(xiàng)目投產(chǎn)，上市公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯邊際變化，推薦關(guān)注擁有青海鹽湖開(kāi)采權(quán)，提鋰產(chǎn)能陸續(xù)投放的鹽湖股份、藏格控股、科達(dá)潔能。圖：鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈上市公司一覽資料來(lái)源：Wind二、鋰電池（一）鋰電池正極材料1、鋰電池正極材料及種類(lèi)鋰離子電池主要由電解液、正極片、負(fù)極片以及隔膜等組成。其中正極材料是一種具有可逆地插入及脫出鋰離子能力的嵌鋰化合物，在鋰電池中占有較大比例，性能直接影響鋰離子電池的性能，也決定了電池成本的高低。對(duì)于鋰電池而言，理想的正極材料需具備：較高的氧化還原電位、較高的安全性、較高的離子和電子電導(dǎo)率、充放電時(shí)體積變化率小、放電電壓平穩(wěn)等特性。目前主流的鋰電池正極材料及特點(diǎn)如下:2、全球鋰電池正極市場(chǎng)情況鋰電正極材料的生產(chǎn)地主要集中于中國(guó)、日本和韓國(guó)，截止2016年數(shù)據(jù)，中國(guó)產(chǎn)量占比68%，日本15%，韓國(guó)16%，其他國(guó)家1%。在2015年之前，我國(guó)正極材料產(chǎn)量全球占比一直穩(wěn)定在45%左右，但隨著2014國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了正極材料這一細(xì)分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能快速提升，這兩年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在全球的占比逐漸加大，目前來(lái)看，我國(guó)在產(chǎn)量方面是世界鋰電池正極材料的龍頭國(guó)家。在2014年之前，全球正極材料的主要產(chǎn)品是鈷酸鋰，其主要應(yīng)用于3C消費(fèi)領(lǐng)域，在2013年全球正極材料的產(chǎn)量中，鈷酸鋰占比約為42.11%。但是隨著新能源汽車(chē)行業(yè)額的發(fā)展，車(chē)用動(dòng)力鋰電池的需求量迅速增加，而車(chē)用鋰電池目前主要使用的正極材料為磷酸鐵鋰（中國(guó)新能源汽車(chē)主流用正極材料）和三元材料（以特斯拉為代表的新能源汽車(chē)企業(yè)主流用正極材料）。因此，從2014年開(kāi)始三元材料和磷酸鐵鋰正極材料的產(chǎn)量開(kāi)始暴增，其中磷酸鐵鋰從2013年的0.8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的7.48萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為110.67%。三元材料的產(chǎn)量從2013年的3.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的12.90萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率49%。截止2016年，全球正極材料產(chǎn)量達(dá)到31.35萬(wàn)噸，其中磷酸鐵鋰和三元材料占比分別為23.84%、41.15%。我們可以發(fā)現(xiàn)，三元材料已然成為正極材料行業(yè)的主流趨勢(shì)。受到鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)，正極材料使用量一直處于穩(wěn)步提升的趨勢(shì)，對(duì)于正極材料需求方面的分析，我們根據(jù)全球鋰電池出貨量，再按照每KWH鋰電池平均用正極材料2.4KG這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行歷年正極材料需求量測(cè)算：受到鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)，正極材料使用量一直處于穩(wěn)步提升的趨勢(shì)，對(duì)于正極材料需求方面的分析，我們根據(jù)全球鋰電池出貨量，再按照每KWH鋰電池平均用正極材料2.4KG這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行歷年正極材料需求量測(cè)算：然后再進(jìn)行全球產(chǎn)銷(xiāo)情況分析：從全球正極材料歷年產(chǎn)量和需求量情況來(lái)看，近幾年整體一直處于供給略大于需求的局面。在產(chǎn)量方面，全球正極材料產(chǎn)量從2011年的8.36萬(wàn)噸，增加到2016年的31.35萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率30.26%，需求方面，全球正極材料從2011年的6.39萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的28.49萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率34.85%，明顯高于產(chǎn)量的增速，因此預(yù)計(jì)未來(lái)全球正極材料產(chǎn)業(yè)的供給關(guān)系逐步趨于平衡。3、全球鋰電池行業(yè)龍頭全球鋰電池正極材料第一梯隊(duì)包括美國(guó)3M公司、比利時(shí)優(yōu)美科以及日本的日亞化學(xué)。（1）美國(guó)3M公司3M公司在國(guó)際鋰電材料產(chǎn)業(yè)界，絕對(duì)算是個(gè)另類(lèi)。3M有著強(qiáng)大的基礎(chǔ)研發(fā)實(shí)力，在核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面全球沒(méi)有任何一家正極材料企業(yè)可以與之匹敵，比如三元材料的基本專(zhuān)利就是3M最早申請(qǐng)的。但是3M在正極材料的實(shí)際生產(chǎn)技術(shù)方面卻非常薄弱，其三元正極材料一直是代工生產(chǎn)的。系統(tǒng)地研究3M的正極專(zhuān)利我們就可以發(fā)現(xiàn)，3M對(duì)層狀正極材料(鎳鈷猛)的理解可以說(shuō)是到了爐火純青的地步，而層狀材料必然是鋰電正極材料的主流。負(fù)極方面，硅合金類(lèi)材料技術(shù)含量也是很高，已經(jīng)具備了產(chǎn)業(yè)化的潛力。在電解液方面也是可圈可點(diǎn)，特種電解液添加劑和溶劑的研發(fā)也是很有特色。從2011年起，3M已經(jīng)停止了由湖南瑞翔代工生產(chǎn)三元材料，并且將它的正極客戶(hù)轉(zhuǎn)移給了比利時(shí)Umicore。其實(shí)3M放棄正極材料的生產(chǎn)，是綜合權(quán)衡過(guò)各方面利弊了的。從事鋰電材料的工業(yè)化生產(chǎn)需要很大的資金和人力的投入，并且由于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)(主要是亞洲企業(yè))的日趨激烈，材料企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)率是越來(lái)越薄了。如果單純從維持企業(yè)較高的利潤(rùn)率而言，3M確實(shí)沒(méi)有必要涉足實(shí)際生產(chǎn)，而只需著眼于高端基礎(chǔ)研發(fā)依靠出售專(zhuān)利授權(quán)就可以維持較高的利潤(rùn)率。從3M和Apple的案例，我們可以很清楚地看到歐美高科技企業(yè)這種思維方式。當(dāng)然筆者這里要指出的是，鑒于國(guó)內(nèi)基本上還沒(méi)有建立起較完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制，以及目前國(guó)內(nèi)鋰電界對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的普遍漠視，3M的這種運(yùn)營(yíng)模式實(shí)際上是不可能被復(fù)制到中國(guó)的。雖然3M的三元正極材料是代工生產(chǎn)而且產(chǎn)量很小，但由于國(guó)人一向崇美，3M在國(guó)內(nèi)的知名度還是不小的。

（2）比利時(shí)Umicore(優(yōu)美科)根據(jù)2013年全球正極銷(xiāo)售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，Umicore占據(jù)全球正極15%的市場(chǎng)份額而連續(xù)4年穩(wěn)居全球第一。Umicore是擁有近200年歷史的老牌企業(yè)，最初它的主要業(yè)務(wù)是從事有色金屬冶煉和回收，后來(lái)發(fā)展成綜合性的無(wú)機(jī)材料集團(tuán)公司。由于它是全球最大的鈷鹽供應(yīng)商，所以在上世紀(jì)九十年代初它是以高活性四氧化三鈷原材料切入到日本鈷酸鋰(LCO)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的。在看到鋰電正極材料市場(chǎng)的巨大潛力以后，Umicore隨后開(kāi)始自己生產(chǎn)鈷酸鋰，并且在2005年開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化三元正極材料(NMC)。目前Umicore的高端鈷酸鋰年產(chǎn)量已經(jīng)與Nichia持平，三元材料產(chǎn)量則較大幅度地領(lǐng)先于其它廠家，NCA也有一定的量產(chǎn)。在2011年，Umicore從LiFePO4+CAG手里購(gòu)買(mǎi)了LFP的專(zhuān)利授權(quán)，開(kāi)始涉足LFP生產(chǎn)。應(yīng)該說(shuō)，Umicore除了沒(méi)有涉及錳酸鋰(LMO)以外，當(dāng)前這幾種主流正極材料都有不俗的業(yè)績(jī)。研究分析Umicore的正極材料專(zhuān)利我們可以發(fā)現(xiàn)，Umicore非常擅長(zhǎng)于對(duì)材料性能的改進(jìn)以及生產(chǎn)工藝和設(shè)備方面的革新，這與它自身的強(qiáng)大有色金屬冶煉背景是分不開(kāi)的。在正極材料原創(chuàng)性的基礎(chǔ)研究方面Umicore也是很突出的，但總體水平而言稍遜于3M。鮮為人知的是，Umicore同時(shí)也是全球最大的堿錳電池?zé)o汞鋅粉供應(yīng)商和全球第二大鎳氫電池球鎳生產(chǎn)商。另外，Umicore也是全球最具實(shí)力的貴重金屬和有色金屬回收冶煉公司，在2011年率先建成了全球第一條商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的鋰離子電池回收生產(chǎn)線。可以說(shuō)，Umicore在整個(gè)一次和二次電池材料產(chǎn)業(yè)鏈上的布局之完整和嚴(yán)密，是全球任何其他企業(yè)都無(wú)法與之匹敵的。Umicore正極材料目前的主要客戶(hù)是SamsungSDI，LG，SONY和Panasonic，由于Umicore正極材料在國(guó)內(nèi)僅有很少量的銷(xiāo)售，因而國(guó)人對(duì)這個(gè)全球正極老大知之甚少優(yōu)美科主要生產(chǎn)基地在中國(guó)和韓國(guó)，由中國(guó)生產(chǎn)鈷酸鋰的前端產(chǎn)品四氧化三鈷以及三元材料前驅(qū)體，之后再通過(guò)加工貿(mào)易的方式將產(chǎn)品出口至韓國(guó)進(jìn)行深加工。截止2016年公司總資產(chǎn)41億歐元，營(yíng)業(yè)收入111億歐元，凈利潤(rùn)1.41億歐元，目前市值68億歐元（截止6月30日數(shù)據(jù)）。在正極材料業(yè)務(wù)方面，其主要為三元材料，2016年正極材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入6.1億歐元，公司計(jì)劃2018年底完成對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)期其產(chǎn)能屆時(shí)將達(dá)到6萬(wàn)噸左右（2016年產(chǎn)能在2萬(wàn)噸左右）

。（3）日本Nichia(日亞化學(xué))Nichia從1996年開(kāi)始涉及鋰電正極材料LCO的生產(chǎn)，多年來(lái)一直是全球正極材料老大，直到2009年被Umicore后來(lái)居上而超越。根據(jù)2013年最新的銷(xiāo)售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，Umicore占據(jù)全球正極11%的市場(chǎng)份額。筆者不得不說(shuō)的是，Nichia是一個(gè)非常“神秘”的企業(yè)，外界對(duì)它的了解幾乎是微乎其微。這主要是因?yàn)镹ichia的客戶(hù)僅限于日本幾個(gè)大電芯廠，其產(chǎn)品不對(duì)日本以外出口，而且Nichia從來(lái)不參加日本以外的任何國(guó)際電池技術(shù)會(huì)議。由于日本社會(huì)的封閉性，使得日本以外對(duì)這個(gè)公司幾乎一無(wú)所知。Nichia在全球所有正極廠商里產(chǎn)品鏈?zhǔn)亲钊?，覆蓋了LCO,NCA，NMC，LMO和LFP所有商業(yè)化正極材料。Nichia的強(qiáng)項(xiàng)在于LCO和NMC，高端LCO的產(chǎn)量一直穩(wěn)居全球第一，NMC的產(chǎn)量則僅次于Umicore，此外Nichia的LMO的年產(chǎn)量也超過(guò)500噸。筆者曾經(jīng)分析過(guò)Nichia的專(zhuān)利，Nichia給筆者的印象是它擅長(zhǎng)于材料電化學(xué)性能的提升，工藝過(guò)程的優(yōu)化以及產(chǎn)品質(zhì)量的不斷完善。近兩年，由于日本鋰電在全球市場(chǎng)份額的不斷下降以及日本鋰電產(chǎn)業(yè)的萎縮，Nichia的產(chǎn)量基本上是在原地踏步，但Nichia在生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)上仍然具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，其綜合技術(shù)實(shí)力不容小覷。Nichia的主要客戶(hù)是SONY，松下和日立Maxell，而不對(duì)日本以外企業(yè)供貨。在正極材料業(yè)務(wù)方面，其目前產(chǎn)能約為2萬(wàn)噸左右，主要為三元材料和鈷酸鋰。處在第二梯隊(duì)的企業(yè)其整體技術(shù)水平和產(chǎn)量都跟第一梯隊(duì)有所差距，但仍然具有相當(dāng)實(shí)力。除了韓國(guó)的L&F和日本TodaKogyo(戶(hù)田工業(yè))這兩個(gè)企業(yè)以外，國(guó)際上其他的正極企業(yè)規(guī)模都偏小并且產(chǎn)品鏈也較單一。

（4）韓國(guó)L&F

韓國(guó)L&F近兩年發(fā)展非?？?，主要得益于SamsungSDI的強(qiáng)勁需求。L&F目前生產(chǎn)LCO，NCA和NMC正極材料。2013年L&F的正極銷(xiāo)售量占全球6%的市場(chǎng)份額，已經(jīng)取代了TodaKogyo(戶(hù)田工業(yè))而位居第三。事實(shí)上，L&F在SDI和LG的正極材料供應(yīng)鏈里面是作為中端產(chǎn)品來(lái)定位的，高端正極材料用Umicore，低端用的是國(guó)內(nèi)的巴莫、北大先行、當(dāng)升。因此L&F的產(chǎn)品，對(duì)SDI降低成本起到了關(guān)鍵性作用。L&F實(shí)際上沒(méi)有自己獨(dú)立的發(fā)展戰(zhàn)略，它的生存之道就是緊跟Umicore而全面復(fù)制其產(chǎn)品。只要Umicore的新產(chǎn)品一推向市場(chǎng)，L&F在半年之內(nèi)就有相似的產(chǎn)品銷(xiāo)售，只是價(jià)格和產(chǎn)品質(zhì)量稍低而已。因?yàn)镾DI和LG是L&F僅有的兩個(gè)客戶(hù)，所以L&F的生產(chǎn)和研發(fā)都以這兩個(gè)公司的實(shí)際需求為導(dǎo)向，其后果就是L&F幾乎完全被SDI和LG所控制。

（5）日本TodaKogyo(戶(hù)田工業(yè))日本TodaKogyo(戶(hù)田工業(yè))2013的正極銷(xiāo)售量占全球4%的市場(chǎng)份額，由于L&F的近兩年強(qiáng)勁發(fā)展，TodaKogyo從2011年開(kāi)始在全球正極市場(chǎng)的份額已經(jīng)下降到第四了。但從技術(shù)水準(zhǔn)和產(chǎn)品鏈的角度而言，TodaKogyo的綜合實(shí)力還是要比L&F強(qiáng)。TodaKogyo的產(chǎn)品線包括LCO,NCA，NMC和LMO這幾種主流材料。它的技術(shù)路線偏重于生產(chǎn)工藝，原創(chuàng)性的專(zhuān)利并不多。值得一提的是，跟其他日本正極材料公司相比，TodaKogyo是非?！皣?guó)際化”的，它在歐洲和北美都有工廠，因此外界對(duì)其了解較多。而且TodaKogyo也是唯一一個(gè)獲得美國(guó)DOE資助的日本材料公司，這在日本鋰電界是絕無(wú)僅有的。但是由于這兩年日本鋰電產(chǎn)業(yè)的萎縮，TodaKogyo的業(yè)務(wù)明顯受到影響，近兩年產(chǎn)量也停滯不前。TodaKogyo的主要客戶(hù)是SONY，SDI，LG和AESC。

（6）單項(xiàng)型正極公司除了上面提到的5家綜合技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)產(chǎn)品鏈較全市場(chǎng)份額較大的公司，還有三家公司也很有特色，在各自領(lǐng)域很有實(shí)力。他們是日本NipponDenko(日本電工)，SumitomoMetalMill(SMM,住友金屬礦山)和加拿大Phostech。

日本NipponDenko(日本電工)目前只生產(chǎn)高端改性錳酸鋰，在高端LMO方面生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能都是全球領(lǐng)先的。2013年NipponDenko大約銷(xiāo)售了3500噸LMO，其主要客戶(hù)是SONY和AESC，并且不對(duì)日本以外銷(xiāo)售。目前暢銷(xiāo)北美的日產(chǎn)LEAF混合電動(dòng)車(chē)就是采用的日本電工的高端錳酸鋰。

日本SumitomoMetalMine(SMM,住友金屬礦山)是全球最主要的NCA生產(chǎn)廠家，2013年其N(xiāo)CA銷(xiāo)量大約為2500噸的規(guī)模。SMM的唯一用戶(hù)是松下電池公司(包括三洋)。值得一提的是，根據(jù)最近特斯拉與松下簽訂的電池供應(yīng)協(xié)議，松下未來(lái)4年將向特斯拉提供20億顆18650電池。我們可以估算出，松下平均每年需要至少9000噸NCA的供應(yīng)量。SMM如何在一年之內(nèi)將NCA的產(chǎn)量擴(kuò)充到9000噸，將是個(gè)不小的考驗(yàn)。不過(guò)可以肯定，依托特斯拉的合同，SMM今后數(shù)年將會(huì)有很大發(fā)展。

加拿大Phostech是全球公認(rèn)的LFP材料基礎(chǔ)研究和生產(chǎn)技術(shù)的領(lǐng)頭羊，其水熱法生產(chǎn)的P2產(chǎn)品事實(shí)上是LFP材料的基準(zhǔn)。Phostech擁有最核心的LFP成分專(zhuān)利，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)是不言而喻的。但是由于LFP材料這些年一直沒(méi)有真正地商業(yè)性推廣起來(lái)，以及Phostech在專(zhuān)利方面的策略性失誤，Phostech的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。在短短十年內(nèi)數(shù)次瀕臨破產(chǎn)危機(jī)并且兩度易主，其坎坷命運(yùn)實(shí)在讓人唏噓不已。Phostech目前僅有大概不到1000噸的實(shí)際產(chǎn)能，而且主要銷(xiāo)售市場(chǎng)在中國(guó)

4、國(guó)內(nèi)鋰電池正極市場(chǎng)情況中國(guó)在正極材料發(fā)展前進(jìn)的道路上，技術(shù)路線之爭(zhēng)一直不斷。目前主流的正極材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰以及三元材料，在2014年之前，我國(guó)鋰離子電池發(fā)展的重心主要為消費(fèi)類(lèi)鋰電池產(chǎn)品，因此隨著2014年新能源汽車(chē)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋰離子電池的發(fā)展重心已由3C類(lèi)變成車(chē)用動(dòng)力電池，因此正極材料的行業(yè)發(fā)展，也更加偏向于磷酸鐵鋰和三元材料。從我國(guó)歷年來(lái)各類(lèi)正極材料的產(chǎn)量情況來(lái)看，鈷酸鋰產(chǎn)量從2011年的1.88萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的5.1萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率22.09%，其主要增長(zhǎng)期在2011-2014年期間，在2015-2106年開(kāi)始穩(wěn)步發(fā)展，雖然鈷酸鋰的產(chǎn)量一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是隨著國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量的逐年快速增長(zhǎng)，鈷酸鋰產(chǎn)量在正極材料中的占比逐年降低，從2011年的58.02%,降低到2016年的23.61%。磷酸鐵鋰產(chǎn)量從2011年的0.23萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的7.4萬(wàn)噸，5年間整整增加了30多倍，，可謂是發(fā)展迅速，當(dāng)然這也和國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池近幾年主要使用磷酸鐵鋰正極材料有關(guān)。三元材料方面，其產(chǎn)量從2011年的0.63萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的6.5萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率59.48%，遠(yuǎn)高于整體正極材料行業(yè)46.14%的年復(fù)合增長(zhǎng)。在正極材料需求量方面，我們按照全球正極材料需求量分析的方法，對(duì)國(guó)內(nèi)正極材料的需求數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。從國(guó)內(nèi)正極材料近幾年的產(chǎn)需數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)正極材料的供需關(guān)系相當(dāng)寬裕，產(chǎn)量從2011年的3.24萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的21.6萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率46.14%，需求量從2011年的3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2016年的14.96萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率37.89%，遠(yuǎn)低于產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)情況。由于我國(guó)正極材料產(chǎn)能主要集中在低端產(chǎn)品，在一些高端產(chǎn)品，比如高性能三元材料等領(lǐng)域目前產(chǎn)能仍有不足。因此，鋰電正極材料行業(yè)目前整體來(lái)看處于供大于求的階段，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于動(dòng)力電池的需求增長(zhǎng)情況。并且在產(chǎn)品分布方面，低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)品供給不足。5、國(guó)內(nèi)知名電池正極廠商（1）杉杉股份公司業(yè)務(wù)分為新能源業(yè)務(wù)及非新能源業(yè)務(wù)，其中新能源業(yè)務(wù)覆蓋鋰電新能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈，為公司主要的業(yè)績(jī)來(lái)源及發(fā)展重點(diǎn)，主要包括鋰電池材料、新能源汽車(chē)（包括電池系統(tǒng)集成、動(dòng)力總成、整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)及充電樁建設(shè)與新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)）及能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)。非新能源業(yè)務(wù)主要包括服裝品牌運(yùn)營(yíng)、類(lèi)金融和創(chuàng)投業(yè)務(wù)。截止2016年公司總資產(chǎn)146億元，營(yíng)業(yè)收入55億元，凈利潤(rùn)3.3億元，截止目前市值185億元（截止6月30日數(shù)據(jù)）。在正極材料業(yè)務(wù)方面，公司主要產(chǎn)品有鈷酸鋰系列產(chǎn)品、多元材料系列產(chǎn)品、錳酸鋰系列產(chǎn)品和三元前驅(qū)體。2016年公司正極材料業(yè)務(wù)營(yíng)收25.03億元，同比增長(zhǎng)8.12%，銷(xiāo)量1.8萬(wàn)噸，同比減少5.26%。目前公司正極材料產(chǎn)能3.3萬(wàn)噸（主要是2016年擴(kuò)產(chǎn)，2017年將開(kāi)始放量），2016年寧鄉(xiāng)廠區(qū)一期1.5萬(wàn)噸鋰電正極材料項(xiàng)目建設(shè)驗(yàn)收完成開(kāi)始投產(chǎn)，寧鄉(xiāng)二期10000噸項(xiàng)目計(jì)劃2017年年中投入試生產(chǎn)；寧夏石嘴山市的年產(chǎn)5000噸三元前驅(qū)體和5000噸三元材料的項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，寧夏工廠二期年5000噸三元前驅(qū)體+5000噸811高鎳三元正極材料項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃于2018年年初投入試生產(chǎn)。同時(shí)，公司NCM523正極材料已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)大客戶(hù)供應(yīng)鏈，NCM622已導(dǎo)入有望在今年下半年逐步上量；公司5000噸NCM811產(chǎn)能也開(kāi)始加速啟動(dòng)，逐步進(jìn)入收獲期。（2）廈門(mén)鎢業(yè)公司主要從事鎢精礦、鎢鉬中間制品、粉末產(chǎn)品、絲材板材、硬質(zhì)合金、切削刀具、各種稀土氧化物、稀土金屬、稀土發(fā)光材料、磁性材料、貯氫合金粉、鋰電池材料及其他能源新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，兼營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)。截止2016年公司總資產(chǎn)155億元，營(yíng)業(yè)收入85億元，凈利潤(rùn)3億元，目前市值232億元（截止6月30日數(shù)據(jù)）。在正極材料業(yè)務(wù)方面，公司2016年?duì)I收20.51億元，同比增長(zhǎng)89.03，銷(xiāo)量1.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)86.11%。公司2017年滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)能1.7-1.8萬(wàn)噸，并且擬通過(guò)技改增加到1.8-2萬(wàn)噸。公司正在新建的生產(chǎn)線：位于廈門(mén)的海滄分公司1萬(wàn)噸/年車(chē)用鋰離子三元正極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)展順利，初步預(yù)計(jì)于2018年底完工；福建三明新建的6000噸產(chǎn)能也將預(yù)計(jì)于2018年下半年投產(chǎn)。因此預(yù)計(jì)公司2019年產(chǎn)能將要達(dá)到3.6萬(wàn)噸。（3）當(dāng)升科技公司是一家從事新能源材料研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè).其主要從事鈷酸鋰、多元材料及錳酸鋰等小型鋰電、動(dòng)力鋰電正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,自進(jìn)入鋰電正極材料行業(yè)以來(lái),一直保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭,成為國(guó)內(nèi)率先出口鋰電正極材料的供應(yīng)商,是國(guó)內(nèi)鋰電正極材料的龍頭企業(yè)之一。截止2016年公司總資產(chǎn)22億元，營(yíng)業(yè)收入13億元，凈利潤(rùn)1億元，目前市值91億元（截止6月30日數(shù)據(jù)）。在正極材料業(yè)務(wù)方面，主要產(chǎn)品包括三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰等正極材料以及四氧化三鈷、三元材料前驅(qū)體等前驅(qū)體材料，出口日本、韓國(guó)及臺(tái)灣等多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，受到了國(guó)際、國(guó)內(nèi)客戶(hù)的高度評(píng)價(jià)。2016年公司正極材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入11.85億元，同比增長(zhǎng)49.62%，銷(xiāo)量0.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.33%。公司至今已實(shí)現(xiàn)NCM523、NCM622的批量生產(chǎn)及NCM811、NCA的中試生產(chǎn)，目前產(chǎn)能已達(dá)到8000噸，建設(shè)及規(guī)劃中產(chǎn)能達(dá)到22000噸。下游客戶(hù)包括億緯鋰能、力神、CATL、深圳比克等國(guó)內(nèi)鋰電巨頭。（4）格林美格林美是中國(guó)規(guī)模最大的采用廢棄資源循環(huán)再造超細(xì)鈷鎳粉體的企業(yè)，中國(guó)鈷鎳粉體材料與循環(huán)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)基地之一。公司致力于循環(huán)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究與產(chǎn)業(yè)化，采用二次資源通過(guò)循環(huán)技術(shù)生產(chǎn)高技術(shù)材料，目前已具備采用廢舊電池等二次資源生產(chǎn)超細(xì)鈷粉、超細(xì)鎳粉、先進(jìn)電池材料、無(wú)鉛焊接材料等多種產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，且具有顯著的資源和成本優(yōu)勢(shì)。公司的主要產(chǎn)品“循環(huán)技術(shù)生產(chǎn)的球狀和針狀超細(xì)鈷粉材料”、“鎳電池用功能鎳粉材料”、“循環(huán)技術(shù)生產(chǎn)低密度多孔隙鈷片”等已被認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品。截止2016年公司總資產(chǎn)191億元，營(yíng)業(yè)收入78億元，凈利潤(rùn)3億元，總市值231億元（截止6月30日數(shù)據(jù)）。在正極材料業(yè)務(wù)方面，公司以荊門(mén)為中心，圍繞建設(shè)世界最大的三元前驅(qū)體原料基地，建成15000噸產(chǎn)能，通過(guò)三星供應(yīng)鏈多產(chǎn)品論證，NCA前驅(qū)體批量供應(yīng)三星供應(yīng)鏈，NCM批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)外前驅(qū)體制造的主流廠家，為建設(shè)世界最大的三元前驅(qū)體原料制造基地打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2017年1月，公司和韓國(guó)Ecopro公司合資在中國(guó)建立子公司，擬2017年建設(shè)1萬(wàn)噸NCA前驅(qū)體項(xiàng)目。（二）鋰電池負(fù)極材料鋰離子電池的負(fù)極是由負(fù)極活性物質(zhì)碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側(cè)，經(jīng)干燥、滾壓而成。負(fù)極材料是鋰離子電池儲(chǔ)存鋰的主體，使鋰離子在充放電過(guò)程中嵌入與脫出。鋰電池充電時(shí)，正極中鋰原子電離成鋰離子和電子，并且鋰離子向負(fù)極運(yùn)動(dòng)與電子合成鋰原子。放電時(shí)，鋰原子從石墨晶體內(nèi)負(fù)極表面電離成鋰離子和電子，并在正極處合成鋰原子。負(fù)極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，負(fù)極材料的性能也直接影響鋰電池的性能，負(fù)極材料占鋰電池總成本5~15%左右。負(fù)極材料種類(lèi)上，包括碳系負(fù)極、非碳性負(fù)極。從技術(shù)角度來(lái)看，未來(lái)鋰離子電池負(fù)極材料將會(huì)呈現(xiàn)出多樣性的特點(diǎn)。目前主流的負(fù)極材料主要分為以下三類(lèi)：碳材料（石墨類(lèi)）、金屬氧化物材料以及合金材料，具體的各子類(lèi)情況如下圖所示。好的負(fù)極材料應(yīng)該滿(mǎn)足如下要求：比能量高、相對(duì)鋰電極的電極電勢(shì)低；充放電反應(yīng)可逆性好；與電解液和粘結(jié)劑的兼容性好；比表面積?。?lt;10m2/g）；振實(shí)密度高（>2.0g/cm3）；嵌鋰過(guò)程中尺寸和機(jī)械穩(wěn)定性好；資源豐富、價(jià)格低廉；在空氣中穩(wěn)定、無(wú)毒副作用等。鋰電池負(fù)極材料特征對(duì)比：2、全球鋰電池負(fù)極市場(chǎng)情況鋰電池負(fù)極材料的行業(yè)集中度非常高，主要集中在中國(guó)與日本。2016年全球負(fù)極材料總產(chǎn)量達(dá)到16.7萬(wàn)噸，從區(qū)域看，全球負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)基本集中在中日兩國(guó)，2016年中國(guó)負(fù)極材料企業(yè)共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量11.83萬(wàn)噸，占全球市場(chǎng)份額的比重達(dá)71%；日本負(fù)極材料企業(yè)共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4.34萬(wàn)噸，占比26%，二者合計(jì)達(dá)全球產(chǎn)量的97%。我國(guó)負(fù)極材料供應(yīng)商第一梯隊(duì)是深圳貝特瑞、上海杉杉和江西紫宸，處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位；湖南星城、凱金能源、正拓能源、翔豐華等為第二梯隊(duì)，目前相互之間差距不大。日本負(fù)極材料的主要供應(yīng)商是日立化成、日本碳素、日本JFE與三菱化學(xué)等，其中前三者以人造石墨為主，三菱化學(xué)以天然石墨為主。3、國(guó)內(nèi)鋰電池負(fù)極市場(chǎng)情況我國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)繼續(xù)受益鋰電池下游需求增長(zhǎng)，同時(shí)自身出現(xiàn)了量漲價(jià)跌的局面。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研顯示，2014年我國(guó)鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)量約5.16萬(wàn)噸，同比2013年3.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)了47.43%；2015年我國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)量7.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.08%，而其產(chǎn)值為38.8億元，同比2014年增長(zhǎng)35.2%；2016年中國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)量為11.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62.50%，市場(chǎng)規(guī)模為64.57億元，同比增長(zhǎng)66.42%。2017年負(fù)極材料產(chǎn)量14.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.42%，市場(chǎng)規(guī)模為83億元。4、國(guó)內(nèi)鋰電池負(fù)極知名廠商（1）深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司企業(yè)簡(jiǎn)介：貝特瑞為中國(guó)寶安全資子公司，旗下?lián)碛须u西貝特瑞、雞西長(zhǎng)源礦業(yè)、山西貝特瑞、天津貝特瑞、惠州貝特瑞等子公司。主要客戶(hù)涵蓋三星、LG、日本松下、索尼、ATL、力神、比克、比亞迪、國(guó)軒等。優(yōu)勢(shì)：貝特瑞憑借產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，以及高自動(dòng)化水平的生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品質(zhì)量及價(jià)格具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)供應(yīng)三星SDI、LG化學(xué)、韓國(guó)SK、松下等國(guó)際大客戶(hù)的第一供應(yīng)商，行業(yè)龍頭地位依舊堅(jiān)固。在產(chǎn)品升級(jí)動(dòng)作較快，第一代BSCN、BISO、SiO-C已實(shí)現(xiàn)持續(xù)批量供貨;第二代硅碳BLSN產(chǎn)品已經(jīng)入量產(chǎn)階段;第三代高容量、高效率CSC-3也已經(jīng)完成小試，目前已經(jīng)進(jìn)入中試階段，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。另外，其母公司中國(guó)寶安將貝特瑞裝入上市公司平臺(tái)，給貝特瑞未來(lái)帶來(lái)了更多的融資渠道貝特瑞目前具有石墨負(fù)極材料產(chǎn)能共6萬(wàn)噸，其中人造石墨負(fù)極產(chǎn)能為2萬(wàn)噸,天然石墨負(fù)極產(chǎn)能為4萬(wàn)噸。天然石墨主要供應(yīng)給國(guó)際客戶(hù)使用,人造石墨的銷(xiāo)售則以國(guó)內(nèi)客戶(hù)為主。（2）上海杉杉科技有限公司企業(yè)簡(jiǎn)介：上海杉杉是杉杉股份的全資子公司，擁有產(chǎn)品系列包括中間相、天然石墨、人造石墨、復(fù)合石墨、合金及硬炭等五大系列。主要客戶(hù)有LG、SONY、ATL、力神、比克、比亞迪、光宇等。2017年上半年，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量【】噸，同比增長(zhǎng)30.90%;實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.13億元，同比上升11.52%。優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。依托母公司寧波杉杉股份資本優(yōu)勢(shì)，上海杉杉產(chǎn)能擴(kuò)張及壓低價(jià)格去占有市場(chǎng)份額研發(fā)的實(shí)力凸顯。在人造石墨材料領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，目前，在硅-碳負(fù)極材料、軟碳、鈦酸鋰等新型負(fù)極項(xiàng)目有一定的進(jìn)展，其中硅負(fù)極材料進(jìn)入中試階段。2014年以來(lái)已經(jīng)在硅、石墨烯材料領(lǐng)域累計(jì)發(fā)布了10項(xiàng)專(zhuān)利聲明，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)也日益明顯，已經(jīng)進(jìn)入日本和韓國(guó)的PCT階段。2017年杉杉股份寧波、湖州、郴州工廠擴(kuò)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)、寧德工廠一期建成投產(chǎn)使公司具備年產(chǎn)6萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力；包頭年產(chǎn)10萬(wàn)噸一體化工廠一期預(yù)計(jì)于2018年建成(年產(chǎn)5萬(wàn)噸)。（3）湖南星城石墨科技股份有限公司企業(yè)簡(jiǎn)介：湖南星城石墨是當(dāng)升科技、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)、原始創(chuàng)業(yè)者股東等注資興建的現(xiàn)代化企業(yè)。2015年8月星城石墨正式在新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市。目前公司負(fù)極材料產(chǎn)能8000噸，到2015年10月產(chǎn)能將達(dá)到10000噸，主要客戶(hù)有福斯特、比亞迪、蘇州星恒、CATL等。2015年上半年公司收入3279.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)424.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52%。優(yōu)勢(shì)：星城石墨產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，到2015年10月產(chǎn)能已到10000噸/年。隨著動(dòng)力的電池需求的增加，星城石墨產(chǎn)品供應(yīng)一直處于緊張狀態(tài)，此前與擴(kuò)大產(chǎn)能，但苦于資金問(wèn)題，2015年新三板的上市無(wú)疑為公司發(fā)展增添了動(dòng)力。此外，公司陸續(xù)開(kāi)發(fā)出硅碳負(fù)極、硬碳負(fù)極、軟碳負(fù)極材料的新型負(fù)極材料，其中微晶石墨負(fù)極、高性能低成本導(dǎo)電劑，已經(jīng)處于小批量產(chǎn)階段。憑借資本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，星城石墨競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)入前三。（4）江西紫宸科技有限公司公司簡(jiǎn)介：紫宸科技成立于2012年12月，是由上海璞泰來(lái)新材料技術(shù)有限公司、蕪湖佳輝投資管理有限公司、上海符禺山投資管理有限公司、上海闊甬投資管理有限公司等共同出資，其中上海璞泰來(lái)新材料技術(shù)有限公司占主要51%股份。優(yōu)勢(shì)：紫宸科技憑借技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新上的優(yōu)勢(shì)及與原ATL背景關(guān)系，能夠取得ATL的大量訂單，目前ATL也大力布局動(dòng)力電池領(lǐng)域，已擁有北汽、一汽、宇通、寶馬等國(guó)內(nèi)大客戶(hù)，新能汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)拉動(dòng)了動(dòng)力電池材料需求量，作為ATL大客戶(hù)，紫宸科技業(yè)務(wù)也隨之增長(zhǎng)迅速。此外，公司主要股東為具有鋰電池技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)公司的投資人上海璞泰來(lái)新材料技術(shù)有限公司，在加上背后資本方的支持，在短期內(nèi)仍具有一定優(yōu)勢(shì)。不過(guò)公司也存在客戶(hù)單一的風(fēng)險(xiǎn)，急需擴(kuò)展自己的下游客戶(hù)。江西紫宸負(fù)極材料產(chǎn)能目前在1萬(wàn)噸左右(每天8h，還包括了瓶頸工藝數(shù)據(jù))，今年C廠房試生產(chǎn)，D/E/F廠房在建。投產(chǎn)后(20119年之前)預(yù)計(jì)產(chǎn)能提升至3萬(wàn)噸；募集投向2萬(wàn)噸負(fù)極材料，也會(huì)2年內(nèi)投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2年內(nèi)總產(chǎn)能可達(dá)到5萬(wàn)噸。（三）鋰電池電解液1、物理構(gòu)成電解液是鋰離子電池的關(guān)鍵原材料之一，一般由高純度有機(jī)溶劑、電解質(zhì)、添加劑等材料在一定條件下，按一定比例配制而成。圖1電解液成本結(jié)構(gòu)電解質(zhì)：常用的電解質(zhì)主要有六氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等，從成本、安全性等多方面考慮，六氟磷酸鋰是目前商業(yè)化使用最多的電解質(zhì)。六氟磷酸鋰(LIPF6)俗稱(chēng)鋰鹽，與有機(jī)溶劑(含添加劑)用量比例大約為1:7，其成本約占整個(gè)電解液生產(chǎn)成本的50%，是鋰離子電池材料中附加值最高的部分之一。其制備需要用到氟化鋰、五氯化磷、無(wú)水氟化氫及液氮，各材料成本占比分別為67%/13%/19%/1%。六氟磷酸鋰的技術(shù)研發(fā)水平、生產(chǎn)供應(yīng)能力、價(jià)格水平等在很大程度上影響著鋰離子電池行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和利潤(rùn)水平。有機(jī)溶劑：常用的溶劑有碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸甲乙酯(EMC)等。國(guó)內(nèi)常用電解液體系有EC+DMC、EC+DEC、EC+DMC+EMC、EC+DMC+DEC等。添加劑：種類(lèi)繁多，不同的鋰離子電池生產(chǎn)廠家對(duì)電池的用途、性能要求不一，所選擇的添加劑的側(cè)重點(diǎn)也存在差異。主要有三方面作用：(1)改善SEI膜的性能；(2)降低電解液中的微量水和HF酸；(3)防止過(guò)充電、過(guò)放電。添加劑的用量雖然很小，但是其作用不可忽視，電解液的成膜、導(dǎo)電、阻燃、過(guò)充保護(hù)等都是和添加劑有關(guān)系的。2、市場(chǎng)規(guī)模概況據(jù)起點(diǎn)研究(SPIR)調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)\o"鋰電池新聞專(zhuān)題"鋰電池\o"電解液新聞專(zhuān)題"電解液產(chǎn)量為10.2萬(wàn)噸，同比2016年8.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)13.3%。動(dòng)力型占比最大為56.8%，同比增長(zhǎng)16%，但是增速遠(yuǎn)小于動(dòng)力電池增速，主要原因是：1.2017年電解液價(jià)格一路呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，電池企業(yè)備貨量下降；2.第四季度動(dòng)力鐵鋰企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)。圖22017年國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)規(guī)模(萬(wàn)噸)3C數(shù)碼以及電動(dòng)工具鋰電池電解液2017年產(chǎn)量為3.8萬(wàn)噸，同比2016年增長(zhǎng)8.57%；近幾年手機(jī)、平板、筆記本常規(guī)類(lèi)數(shù)碼產(chǎn)品銷(xiāo)量一直呈現(xiàn)小幅度下滑，而智能穿戴類(lèi)、電動(dòng)工具、新興移動(dòng)消費(fèi)終端等則需求逐步增加，但是產(chǎn)品體量小總市場(chǎng)量不大，因此拉動(dòng)增長(zhǎng)有限。\o"儲(chǔ)能新聞專(zhuān)題"儲(chǔ)能鋰電池電解液2017年產(chǎn)量約為0.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%；其增長(zhǎng)主要源自鋰電池價(jià)格下降并逐漸為客戶(hù)所接受。同時(shí)分布式和微電網(wǎng)市場(chǎng)快速發(fā)展，電網(wǎng)儲(chǔ)能技術(shù)提升，推動(dòng)鋰電池在電網(wǎng)儲(chǔ)能應(yīng)用增多以及通信后備電源領(lǐng)域量需求增長(zhǎng)。從產(chǎn)值來(lái)看，2017年國(guó)內(nèi)電解液產(chǎn)值59.5億，同比下降0.92%，產(chǎn)值出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)毛利下滑嚴(yán)重。主要原因是：1.隨著終端降成本壓力增加，上游化工添加劑原料價(jià)格上漲、產(chǎn)品價(jià)格下滑，電解液企業(yè)盈利能力下降；2.高能量密度電池的發(fā)展趨勢(shì)下，電解液企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)的投入加大；3.隨著環(huán)保監(jiān)管持續(xù)深入，高?；瘜W(xué)品制劑生產(chǎn)企業(yè)在環(huán)保方面投入不斷增加。3、價(jià)格走勢(shì)2017年鋰電池電解液價(jià)格受六氟磷酸鋰產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格不斷下跌帶動(dòng)下滑，其中儲(chǔ)能鋰電池電解液與動(dòng)力電池電解液價(jià)格下跌幅度較大，二者同比下跌分別為23%與16.7%。3C數(shù)碼類(lèi)價(jià)格同比下跌7.14%。2017年全年電解液產(chǎn)品價(jià)格整體處在低位，市場(chǎng)均價(jià)為5~5.5萬(wàn)元/噸。以2017年11月數(shù)據(jù)為例，六氟磷酸鋰的售價(jià)為14萬(wàn)/噸，毛利率20%左右；電解液含稅售價(jià)為4.6萬(wàn)/噸，據(jù)測(cè)算，電解液含稅成本為4.12萬(wàn)/噸，毛利率逐步筑底。圖32017年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池電解液及鋰鹽價(jià)格(元/噸)圖42017年國(guó)內(nèi)電解液溶劑價(jià)格(元/噸)4、行業(yè)內(nèi)企業(yè)概況圖52017年中國(guó)電解液出貨量前十名表1上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2016年2015年主要產(chǎn)品002091江蘇國(guó)泰營(yíng)業(yè)收入1,143,177,790.501,066,782,186.13509,684,980.18電解液營(yíng)業(yè)成本899,850,189.70897,384,056.23400,672,706.12毛利率21.29%15.88%21.39%300037新宙邦營(yíng)業(yè)收入959,377,397.00855,799,523.92380,057,231.87電解液營(yíng)業(yè)成本647,791,370.29581,016,494.47260,190,329.49毛利率32.48%32.11%31.54%600884杉杉股份營(yíng)業(yè)收入294,241,798.21419,354,944.93N/A電解液營(yíng)業(yè)成本251,009,807.88366,672,951.16毛利率14.69%12.56%837153諾邦科技營(yíng)業(yè)收入87,833,496.24121,059,955.6959,948,958.37電解液營(yíng)業(yè)成本66,264,117.2294,481,186.3441,723,903.00毛利率24.56%21.96%30.40%870102金暉股份營(yíng)業(yè)收入12,382,786.3018,817,514.128,294,650.41電解液營(yíng)業(yè)成本10,608,565.3613,525,803.806,093,815.62毛利率14.33%28.12%26.53%002709天賜材料營(yíng)業(yè)收入1,342,982,855.911,225,114,678.40453,436,442.19包含電解液、六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰營(yíng)業(yè)成本821,279,617.69690,749,272.52316,727,737.86毛利率38.85%43.62%30.15%002407多氟多營(yíng)業(yè)收入2,461,192,419.222,258,677,613.341,148,056,800.94氟化鹽營(yíng)業(yè)成本1,682,152,680.411,179,347,351.62958,013,768.91毛利率31.65%47.79%16.55%600067冠城大通營(yíng)業(yè)收入14,538,224.2318,883,816.734,141,108.50電解液添加劑營(yíng)業(yè)成本15,077,436.7717,224,574.553,755,231.66毛利率-3.71%8.79%9.32%603026石大勝華營(yíng)業(yè)收入1,739,888,846.431,109,339,141.03339,922,803.52電解液溶劑營(yíng)業(yè)成本1,356,148,306.97855,123,666.20277,795,320.34毛利率22.06%22.92%18.28%毛利均值21.80%25.97%23.02%（四）鋰電池隔膜1、行業(yè)定義隔膜位于正極和負(fù)極之間，主要作用是將正負(fù)極活性物質(zhì)分隔開(kāi)，防止兩極因接觸而短路；此外在電化學(xué)反應(yīng)時(shí)，允許電解液中的鋰離子自由通過(guò)，從而完成在充放電過(guò)程中鋰離子在正負(fù)極之間的快速傳輸。隔膜材質(zhì)是不導(dǎo)電的，電池的種類(lèi)不同，采用的隔膜也不同。圖6隔膜定義及作用圖7現(xiàn)有產(chǎn)品分類(lèi)2、隔膜工藝路線隔膜從生產(chǎn)工藝可分干法和濕法兩大類(lèi)，濕法隔膜微孔尺寸和分布均勻，抗拉強(qiáng)度和穿刺強(qiáng)度均好于干法隔膜，但是PE材料熔點(diǎn)較PP低30度左右，高溫收縮率較難控制，因此更適合生產(chǎn)較薄的產(chǎn)品，此前主要應(yīng)用于數(shù)碼電池。電動(dòng)汽車(chē)使用環(huán)境相對(duì)嚴(yán)苛，對(duì)安全性要求較高，此前以磷酸鐵鋰為代表的技術(shù)路線，主要使用干法單拉隔膜。近年來(lái)，隨著陶瓷涂布技術(shù)的發(fā)展，濕法涂瓷隔膜克服了熔點(diǎn)低、收縮率高的缺陷，其厚度薄的優(yōu)點(diǎn)可以提高動(dòng)力電池體積能量密度，鑒于國(guó)家補(bǔ)貼政策往高能量密度電池傾斜，因此濕法隔膜更適于三元電池主導(dǎo)的乘用車(chē)、專(zhuān)用車(chē)使用。圖7干法與濕法產(chǎn)品圖對(duì)比表2三種隔膜優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比3、行業(yè)分析隔膜是鋰離子電池4大關(guān)鍵材料之一，占電池成本10-20%左右，但是毛利率可以達(dá)到50%-60%，是四大主要材料中毛利率最高的產(chǎn)品。電池4大關(guān)鍵材料中，我國(guó)只有隔膜還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全自給。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局低端和中高端兩極分化嚴(yán)重，低端產(chǎn)品過(guò)剩，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，主要發(fā)生在國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)間，而在高端膜領(lǐng)域，中國(guó)大多數(shù)自主品牌企業(yè)在與國(guó)外隔膜企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中仍然處于劣勢(shì)，目前對(duì)高端進(jìn)口膜的依存度大約在7