計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年中期投資策略：產(chǎn)業(yè)大勢(shì)已至計(jì)算機(jī)布局正當(dāng)時(shí)

產(chǎn)業(yè)大勢(shì)已至，計(jì)算機(jī)布局正當(dāng)時(shí) 核心觀點(diǎn)截至2024年4月26日，計(jì)算機(jī)指數(shù)較年初下跌13.04%，跑輸滬深300指數(shù)。估值方面，截至2024年4月26日，計(jì)算機(jī)板塊PE-TTM為46.2倍，顯著低于2018年以來的歷史均值56.8倍；持倉方面，2023年Q3以來基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例持續(xù)下滑，2024年Q1配置比例為3.14%，低配0.88個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)算機(jī)板塊估值和基金配置比例均處于歷史相對(duì)低位，配置價(jià)（1）海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)。從財(cái)報(bào)來看，海外科技巨頭紛紛上調(diào)資本開支加大算力布局，AI軍備競(jìng)賽仍在進(jìn)行業(yè)，地方政府密集出臺(tái)，低空產(chǎn)業(yè)元年開啟。產(chǎn)業(yè)端也持續(xù)突破，商業(yè)化落地有望提速。（3）自主可控是必由之路，國產(chǎn)化全面推進(jìn)。2023年8月，華為Mate60Pro上線，麒麟芯片回歸。華為逐漸突破，鯤鵬、昇騰、鴻蒙等國產(chǎn)化生態(tài)持續(xù)完善，有望構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的國標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升4）數(shù)據(jù)要素：政策密集出CONTENTS1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 食品飲料 1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)食品飲料2024年初至今，計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)跑輸滬深300指數(shù)。截至2024年4月26日收盤，計(jì)算機(jī)指數(shù)較年初下跌13.04%，同期滬深300指圖1：2024年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至2024.4.26）圖2：2024年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)漲跌幅排28位（截至2024.4.26）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)2024年初至今，計(jì)算機(jī)板塊33只個(gè)股上漲。截至2024年4月26日收盤，計(jì)算機(jī)板塊漲幅居前的分別為萊斯信息（+139%）、工業(yè)富聯(lián)（+61%）、榮科科技（+42%）、淳中科技（圖3：2024年初至今計(jì)算機(jī)板塊漲幅靠前的為萊斯信息、工業(yè)富聯(lián)、榮科科技等數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)計(jì)算機(jī)板塊估值回落至歷史相對(duì)低位。截至2024年4月26日，計(jì)算機(jī)板塊PE-TTM為46.2倍，顯著低于2018年以來的歷史均值56.8倍，計(jì)算機(jī)板塊相對(duì)滬深300溢價(jià)倍數(shù)為3.9倍，低于2018年以來的歷史均值4.5倍，計(jì)算圖4：計(jì)算機(jī)板塊估值回落至歷史相對(duì)低位02018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/286420 1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)2024Q1基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例環(huán)比下滑。橫向?qū)Ρ葋砜矗?024Q1基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）在計(jì)算機(jī)板塊重倉規(guī)模為792億元，環(huán)比下降23.3%，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第12。縱向?qū)Ρ葋砜矗?023Q3-2024Q1，基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例分別為5.35%），圖5：2024Q1基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例位列行業(yè)第12圖6：2024Q1基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例環(huán)比下滑4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000食電品子飲料源綜合源綜合金融商貿(mào)零售建材紡織服裝鋼鐵消費(fèi)者服務(wù)建筑輕工制造房地產(chǎn)傳媒石油石化煤炭農(nóng)林牧漁國防軍工交通運(yùn)輸電力及公用事業(yè)通信計(jì)算機(jī)汽車家電基礎(chǔ)化工機(jī)械非銀行金融銀行有色金屬電力設(shè)備及新能醫(yī)藥10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%超配/低配（右軸）持股比例標(biāo)配比例0 1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)02024年Q1計(jì)算機(jī)板塊收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)承壓。2024年Q1計(jì)算機(jī)板塊整體收入為2213億元，同比增長(zhǎng)5.8%，計(jì)算機(jī)公司收入中位數(shù)增速為2.3%，收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；2024Q1計(jì)算機(jī)板塊整體歸母凈利潤(rùn)-8.8億元，同比下滑138.3%，計(jì)算機(jī)公司利潤(rùn)中位數(shù)增速為-14.4%，利潤(rùn)端承壓，考慮到計(jì)算機(jī)板塊收入利潤(rùn)主要集圖7：2024Q1計(jì)算機(jī)板塊整體收入同比增長(zhǎng)5.8%圖8：2024Q1計(jì)算機(jī)板塊整體利潤(rùn)同比下滑138.3%0數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所CONTENTS1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)2024年3月，英偉達(dá)發(fā)布了基于Blackwell架構(gòu)的B200系列。由兩個(gè)B200構(gòu)成的GB200超級(jí)芯片支持每秒20千萬億次浮點(diǎn)運(yùn)算，性能大幅升級(jí)，在GPT-3LLM基準(zhǔn)測(cè)試中，GB200的性能是H100的7倍，訓(xùn)練速度是H100的4倍。英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，B200的售價(jià)可能在3萬-4萬美元之間。基于MGX和NVLinkSwitch系統(tǒng)，英偉達(dá)GB200系列最高支持單機(jī)架搭載18個(gè)雙GB200（GB200NVL72）的計(jì)算節(jié)點(diǎn)，支持大規(guī)模訓(xùn)練和實(shí)時(shí)推理。根據(jù)英偉達(dá)測(cè)試，GB200NVL72輸出速度是HGXH100的30倍，訓(xùn)練速度是HGXH100的4倍。B200的發(fā)布有望進(jìn)一圖9：GB200支持每秒20千萬億次浮點(diǎn)運(yùn)算圖10：GB200支持每秒20千萬億次浮點(diǎn)運(yùn)算 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)算力端：美股科技巨頭上調(diào)開支，持續(xù)加碼AI（1）Microsoft：2024FYQ3收入619億美元（同比+17%），利潤(rùn)219億美元），增長(zhǎng)31%，AI業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)7個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。資本開支方面，2024FYQ3資本開支140億美元（同比+79.4%，環(huán)比+21.7%）。微軟表示AI需求不斷增長(zhǎng)，已超出公司供應(yīng)，未來將擴(kuò)大AI投資規(guī)模，預(yù)計(jì)2025FY資本開支將高于2024FY。（2）Google：2024FYQ1收入805.4億美元（同比+15%），利潤(rùn)236.6億美元（同比+57%），收入利潤(rùn)均高于市場(chǎng)預(yù)期。公司股派息0.2億美元，并計(jì)劃回購700億美元。資本開支方面，2024FYQ1資本開支為120億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期。Google表示未來幾個(gè)季度的資本支出將保持在類似水平，以支持AI產(chǎn)品及服務(wù)。（3）Meta：2024FYQ1收入364.6億美元（同比+27%），利潤(rùn)123.7億美元（同比+117%），收入利潤(rùn)均高于市場(chǎng)預(yù)期。2024FYQ2收入指引為365-390億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期。資本開支方面，Meta預(yù)計(jì)2024全年資本開支為350-400億美元，較此前300-370億美元的指引顯著上調(diào)，Meta表示將加大基礎(chǔ)設(shè)施投資以支持AI發(fā)展，2025年資本開支將繼續(xù)增加。從財(cái)報(bào)來看，AI軍備競(jìng)賽仍在進(jìn)行中，Meta、Google、Microsoft均表示2024及2025年將繼續(xù)加大資本開支并上調(diào)指引，加大在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投入。此外，馬斯克旗下AI初創(chuàng)公司x.AI近日獲得60億美元融資，OpenAI也擬以1000億美元的估值進(jìn)行新一輪融資，預(yù)計(jì)未來也將進(jìn)一步加大在算力領(lǐng)域的投入。從產(chǎn)業(yè)端來看，未來多模態(tài)大模型以及AGI仍需要大規(guī)模算力，微軟表示目前AI算力供應(yīng)仍無法滿足需求， 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)模型端：大模型競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI產(chǎn)業(yè)有望加速迭代2024年3月，由前OpenAI員工創(chuàng)立的AI公司Anthropic發(fā)布最新的大模型Claude3。Claude3包括性能從低到高包括Haiku（側(cè)重速度）、Sonnet（速度與性能平衡）、Opus（側(cè)重性能）的三個(gè)版本，其中最強(qiáng)版本最強(qiáng)版本Opus在知識(shí)、推理、數(shù)學(xué)、代碼等多個(gè)維度優(yōu)于GPT-Anthropic此前分別獲得Amazon和Google40億和20億美元的投資，在亞馬遜和谷歌支持下，Claude3性能大幅升級(jí)，將對(duì)ChatGPT形成有力圖11：Claude3包括Haiku、Sonnet、Opus三個(gè)版本圖12：Opus表現(xiàn)在多個(gè)維度優(yōu)于GPT-4 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)2024年4月，Meta發(fā)布最新AI模型Llama3。Llama3通過使用更高質(zhì)量的訓(xùn)練數(shù)模型表現(xiàn)相比Llama2實(shí)現(xiàn)重大飛躍，在MMLU、GPQA、HumanEval、GSM-8K等多項(xiàng)基準(zhǔn)上超過谷歌Gemma7B和Mistral7BInstruct。Llama3。應(yīng)用方面，Meta已將Llama3集成在MetaAI中，支持在Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger和Web上使用，未來將發(fā)布MetaAI智能眼鏡。Llama3未來推出更大參數(shù)的400B版本，將支持多模態(tài)、多語種以及更長(zhǎng)的上下文窗Meta發(fā)布Llama3，開源大模型生態(tài)又迎重磅升級(jí)，國內(nèi)AI應(yīng)用和算力廠商有望進(jìn)一步受益。未來隨著400B版本的發(fā)布，AI垂直行業(yè)應(yīng)用有望加速落地。另一方面，Claude3、Llama3均發(fā)布小參數(shù)版本，未來AI廠商或?qū)⒗^續(xù)圖13：Llamma3性能實(shí)現(xiàn)重大飛躍圖14：Llamma3將推出更大參數(shù)的400B版本 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)2024年2月，OpenAI發(fā)布文生視頻工具Sora，表現(xiàn)效果驚艷。Sora采用Transformer架構(gòu)，通過把圖片和視頻轉(zhuǎn)化為來進(jìn)行訓(xùn)練，從而可以生成高質(zhì)量的視頻。AI視頻生成技術(shù)已出現(xiàn)一年多，此前發(fā)布的RunwayGen2、Pika等AI視頻工具僅支持十秒以內(nèi)的視頻生成，Sora最高支持生成一分鐘的1080p視頻，且視頻更加真實(shí)、人物更人性化，表現(xiàn)驚AI視頻工具將打開更為廣闊的AI應(yīng)用市場(chǎng)，算力需求也將倍增。視頻/3D/游戲是AIGC技術(shù)最復(fù)雜、應(yīng)用前景最廣闊的方向。AI視頻生成工具可以大幅減少實(shí)景拍攝、降低視頻制作成本，有望打開更為廣闊的AI應(yīng)用市場(chǎng)，看好其在短視頻、游戲、電影等領(lǐng)域的應(yīng)用。此外，考慮到視頻數(shù)據(jù)量相對(duì)文本和圖片有幾何級(jí)的提升，AI視頻生成對(duì)訓(xùn)練和推理的算力需求將圖15：OpenAI發(fā)布文生視頻工具Sora 2.1海外巨頭加碼算力投入，大模型持續(xù)迭代升級(jí)模型端：谷歌和OpenAI持續(xù)加碼，多模態(tài)AI加速推進(jìn)谷歌和OpenAI持續(xù)加碼多模態(tài)。在5月的I/9月ChatGPT推出語音和圖像功能。9月25日，OpenAI在官網(wǎng)發(fā)文表示在ChatGPT推出語音和圖像功能1）語音功能：用戶可以與ChatGPT進(jìn)行語音對(duì)話，讓ChatGPT講故事、讀詩等。語音輸出端由新的文本轉(zhuǎn)語音模型支持，可以從文本和幾秒的語音樣本中生成類似人類的音頻。（2）圖像功能：用戶可以用圖片向ChatGPT提問，支持多輪對(duì)話和多圖識(shí)別，比如拍下冰箱照片詢問ChatGPT晚餐吃什么。從OpenAI官網(wǎng)展示的應(yīng)用案例來看，ChatGPT可以根據(jù)用戶上傳的自行車、說明書、工具箱照片，指引用戶完成自行車多模態(tài)大模型推動(dòng)AI邁向“通感”時(shí)代，算力需求將大幅提升。隨著人工智能感知、交互和生成能力的快速發(fā)展，多模態(tài)大模型正推動(dòng)人工智能邁進(jìn)“通感”時(shí)代，應(yīng)用場(chǎng)景和生態(tài)也將進(jìn)一步豐富。語音和圖像數(shù)據(jù)大小顯著高于文本，多模態(tài)大模型訓(xùn)練和推理的算力需求將大幅提圖16：9月ChatGPT推出語音和圖像功能 2.2政策密集發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)元年開啟低空空域是國家重要戰(zhàn)略資源，低空經(jīng)濟(jì)有望打造包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務(wù)的萬億級(jí)全新產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)濟(jì)價(jià)值凸顯。2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將低空經(jīng)濟(jì)提升至戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高度；全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議提出打造低空經(jīng)濟(jì)等新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，已有深圳、廣州、上海、合肥等多個(gè)省份將“低空經(jīng)濟(jì)”、通用航空等內(nèi)容寫入政府工作報(bào)告。2023年以來，國家陸續(xù)出臺(tái)無人機(jī)和空域管理辦法，低空產(chǎn)業(yè)將步入規(guī)范發(fā)展新階段。低空應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋通航制造、物流、旅游、農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)IDEA發(fā)布的圖17：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)包括低空制造、低空飛行、低空保障、綜合服務(wù)等環(huán)節(jié)圖18：低空應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋通航制造、物流、旅游、農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域 2.2政策密集發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)元年開啟地方政策密集發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)待發(fā)。根據(jù)人民網(wǎng)消息，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年已有深圳、廣州、上海、合肥等16個(gè)省份將“低空經(jīng)圖19：地方政策密集發(fā)布支持低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展 2.2政策密集發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)元年開啟TC認(rèn)證是eVTOL商業(yè)化落地的關(guān)鍵eVTOL制造商開發(fā)并生產(chǎn)一款具體的產(chǎn)品通常需要經(jīng)歷可行性驗(yàn)證、概念與技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)品發(fā)展和運(yùn)營(yíng)服務(wù)四個(gè)主要階段，涉及市場(chǎng)、適航、工程三個(gè)維度。其中TC認(rèn)證是決定eVTOL產(chǎn)品能否商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵，TC認(rèn)證通過后，表明航空器型號(hào)設(shè)計(jì)符合中國民航局的安全標(biāo)準(zhǔn)與適航要求，具備無人駕駛航空器載人商業(yè)運(yùn)營(yíng)的資格，即可開啟小規(guī)模生產(chǎn)，并在細(xì)圖20：TC認(rèn)證是eVTOL商業(yè)化落地的關(guān)鍵 2.2政策密集發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)元年開啟小鵬匯天和億航智能是國內(nèi)最早布局eVTOL產(chǎn)業(yè)的公司之一，小鵬面向個(gè)人用戶量產(chǎn)交付的分體式飛行汽車；億航智能EH216-S于2023年10月和12月分別獲得全球首個(gè)TC認(rèn)證實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破，商業(yè)化進(jìn)程加速啟動(dòng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前有峰飛航空、認(rèn)證已獲民航局受理，2023年下半年以來的受理呈加速趨勢(shì)。根據(jù)目前受理時(shí)間，我們預(yù)計(jì)2024-2025年TC認(rèn)證將是密集落地期，低空經(jīng)圖21：小鵬匯天分體式飛行汽車預(yù)計(jì)2024Q4開啟預(yù)定圖22：億航智能EH216-S獲全球首個(gè)eVTOLTC認(rèn)證 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破外部環(huán)境持續(xù)催化，自主可控是必由之路。2013年，美國“棱鏡門事件”暴露出網(wǎng)絡(luò)安全隱患，國內(nèi)開始去“IOE”。俄烏沖突之后，美國、日本、歐盟等也對(duì)俄羅斯實(shí)施嚴(yán)厲制裁、進(jìn)行出口管制。2022年7月以來，美國前后簽署“芯片法案”、斷供14nm以下制程芯片制造的設(shè)備、限制GPU芯片出口，在外部環(huán)境持續(xù)刺激下，關(guān)鍵核心國家層面高度重視信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。在外部環(huán)境的驅(qū)動(dòng)下，核心產(chǎn)業(yè)自主可控重要性愈加凸顯。近年來，國家各部門也持續(xù)推出相關(guān)政策，著重強(qiáng)調(diào)突破各類關(guān)鍵核心技術(shù)，堅(jiān)持自主可控，突破“卡脖子”問題，頂層設(shè)計(jì)為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力源。2023年7月，總書記在《求是》再次發(fā)文表示“要打好科技儀器設(shè)備、操作系統(tǒng)和基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化攻堅(jiān)戰(zhàn)，提升國產(chǎn)化替代水平和應(yīng)用規(guī)?！薄?2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破覆蓋人群：廣義黨政信創(chuàng)覆蓋人群超3000萬人（2020年），八大行業(yè)信創(chuàng)覆蓋人群達(dá)4500萬圖23：廣義黨政信創(chuàng)覆蓋人群超3000萬人數(shù)據(jù)來源：人社部、國家統(tǒng)計(jì)局、開源證券圖24：八大行業(yè)信創(chuàng)覆蓋人群達(dá)4500萬人表1：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)值量分布0數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部、國家統(tǒng)計(jì)局、航天科技等公司官55 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破（1）PC端：綜上兩部分的黨政、行業(yè)信創(chuàng)從業(yè)人員數(shù)量，以及信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單價(jià)數(shù)據(jù)，我們可測(cè)算得：PC信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)潛在空間或超3000億元，其中黨政信創(chuàng)約千億級(jí)（中性口徑），表2：黨政信創(chuàng)PC端潛在空間千億級(jí)（中性口徑）表3：行業(yè)信創(chuàng)PC端潛在空間約2000億元黨政+行業(yè)信創(chuàng)從業(yè)人員與信創(chuàng)PC設(shè)備比重為1:12）PC端，單臺(tái)PC配套的CPU、GPU、操作系統(tǒng)、辦公軟件均為1套 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破（2）服務(wù)器端：根據(jù)IDC公布的國內(nèi)服務(wù)器年均出貨量，以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均價(jià)數(shù)據(jù)，我們測(cè)算得：服務(wù)器信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)年均潛在空間或約表4：黨政信創(chuàng)服務(wù)器年均潛在空間約300億元表5：行業(yè)信創(chuàng)服務(wù)器年均潛在空間約1000億元 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破城，Mate60Pro內(nèi)置北斗衛(wèi)星通信功能，用戶境下使用通信服務(wù)，華為Mate60Pro也成為全通話的大眾智能手機(jī)。Mate60Pro上市后獲市場(chǎng)熱捧，根據(jù)BCI的數(shù)據(jù)，華為Mate60Pro上線以來，份額占比從W35的12.7%增長(zhǎng)至W38的18.1%，單周銷量為92.2萬部。根據(jù)IT時(shí)報(bào)，Mate60Pro和Mate60Pro+出貨根據(jù)TechInsights對(duì)華為新機(jī)的芯片麒麟9000s，預(yù)裝華為自主研發(fā)的HarmonyOS4.0操作系統(tǒng)。Mate60Pro采用國產(chǎn)芯片及操作系統(tǒng)，標(biāo)志著國產(chǎn)化又邁出關(guān)圖25：華為Mate60Pro上線，麒麟芯片回歸 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破在9月華為2023全聯(lián)接大會(huì)上，孟晚舟發(fā)表“積極打造中國堅(jiān)實(shí)的算力底座，為世界構(gòu)建第為未來重點(diǎn)布局方向之一，在美國加碼AI芯片限制背景下，國產(chǎn)算力生態(tài)有望迎來發(fā)展良機(jī)。在鯤鵬領(lǐng)域，目前已經(jīng)有4700家合作伙伴，其中整機(jī)合作伙伴11家，2022年合作伙伴發(fā)貨量已達(dá)到95%，隨著行業(yè)信創(chuàng)加速，有望繼續(xù)斬獲不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。在昇騰領(lǐng)域，華為累計(jì)發(fā)展了30多家硬件伙伴，以及1300多家軟件伙伴，已孵化和適配了50多家主流大模型、2600多個(gè)AI場(chǎng)景方案。目前昇騰主要包括310和910兩款主力芯片，其中昇騰910B單卡算力已可對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100。10力平臺(tái)，在此基礎(chǔ)上，訊飛星火大模型將開啟對(duì)標(biāo)GPT-4的更大規(guī)模圖26：華為昇騰主要包括310和910兩款主力芯片圖27：華為與科大訊飛合作發(fā)布基于昇騰生態(tài)的“飛星一號(hào)”平臺(tái) 2.3國產(chǎn)化全面推進(jìn)，華為逐漸突破鴻蒙4.0接入數(shù)破1億，基于全自研內(nèi)核HarmonyOSNEXT預(yù)計(jì)2024Q14.0，4.0在系統(tǒng)流暢性、續(xù)航等方面升級(jí)，并推出由AI大模型賦能的全新智慧助手小藝，在智慧交互、高效生產(chǎn)力和個(gè)性化服務(wù)方面實(shí)現(xiàn)升級(jí)。10月30日，華為宣布鴻蒙4.0升級(jí)設(shè)備數(shù)量破1億，成為升級(jí)速度最快的HarmonyOS版本。同時(shí)，華為將推出采用自研系統(tǒng)底座的HarmonyOSNEXT，棄用Linux內(nèi)核與安卓AOSP代碼，僅支持鴻蒙內(nèi)核和鴻蒙系統(tǒng)應(yīng)用，預(yù)計(jì)2024年Q1向所有開發(fā)者開放。2023年10月，香橙派發(fā)布基于OpenHarmony定制研發(fā)的OrangePiOS（OH），率先完成OpenHarm一步將適配X86架構(gòu)的PC。自有設(shè)備與生態(tài)伙伴共同推進(jìn)，鴻蒙生態(tài)有望加速繁榮。自有設(shè)備方面，根據(jù)證券日量目標(biāo)從3000萬上調(diào)至4000萬部，2024年出貨量目標(biāo)為6000-7000萬部。此外，華為還將陸續(xù)展開對(duì)智能表、智慧屏，路由等多款產(chǎn)品的HarmonyOS4適配更新，有望帶動(dòng)鴻蒙生態(tài)升級(jí)設(shè)備快速增長(zhǎng)。生態(tài)伙伴方面，在2023開發(fā)者大會(huì)上，華為宣布與萬興科技、小紅書等近40家合作伙伴就鴻蒙生態(tài)進(jìn)行合作，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域開展全方位合作，共建鴻蒙生態(tài)。在自有設(shè)備與生態(tài)伙伴的共同推進(jìn)下，CONTENTS1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 0 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇0AI聊天機(jī)器人：Kimi表現(xiàn)驚艷，帶動(dòng)AI應(yīng)用需求2024年3月，月之暗面公司宣布旗下Kimi智能助手在長(zhǎng)上下文窗口技術(shù)上再次取得突破，無損上下文長(zhǎng)度提升了一個(gè)數(shù)量級(jí)到200萬字。Kimi智能助手2023年10月初次亮相時(shí)，憑借約20萬漢字的無損上下文能力，幫助用戶解鎖很多使用場(chǎng)景，包括專業(yè)學(xué)術(shù)論文的翻譯和理解、輔助分析法律問題等，獲得了良好的用戶口碑和用戶量的快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)文本的支持，有望進(jìn)一步拓寬AI應(yīng)用場(chǎng)景，包括完整代碼庫的分析理解、可以自主幫人類完成多步驟復(fù)雜任務(wù)的智能體Agent、圖28：Kimi訪問量快速增長(zhǎng)圖29：小程序周度日均活躍用戶數(shù)快速增長(zhǎng)（萬人）2023/12/32024/1/32024/2/3 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇AI+辦公：提升ARPU值邏輯確認(rèn)，逐漸步入商業(yè)化拐點(diǎn)助力生產(chǎn)力騰飛。2023年7月，微軟官宣Copilot的定價(jià)，Copilot功能需要額外支付30美元/月，通過AI提升ARPU值的2024年4月，金山辦公推出WPSAI企業(yè)版，包括智能基座AIHub、智能文檔庫AIDocs、企準(zhǔn)理解多種文檔格式，完整的文檔權(quán)限體系，保障信息不越權(quán)，根據(jù)企業(yè)知識(shí)智能創(chuàng)作文檔，可擴(kuò)展的文檔結(jié)構(gòu)化3）CopilotPro：AI分析助理，通過對(duì)話即可高效處理數(shù)據(jù)，支持調(diào)用WPS365API和企業(yè)自有API執(zhí)行各項(xiàng)WPS超級(jí)會(huì)員/WPSAI會(huì)員/WPS大會(huì)員，年費(fèi)定價(jià)分別為148/248/348元/年。圖30：微軟發(fā)布Microsoft365Copilot圖31：金山辦公推出WPSAI 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇AI+金融：優(yōu)質(zhì)變現(xiàn)場(chǎng)景，應(yīng)用值得期待金融行業(yè)擁有大量C端用戶群體，積累了海量數(shù)據(jù)，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，是優(yōu)質(zhì)AI落地場(chǎng)景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎證券TigerGPT等應(yīng)用落地。2024年1月，同花順正式發(fā)布自研大模型問財(cái)HithinkGPT，成為業(yè)內(nèi)首家通過網(wǎng)信辦備案的金融對(duì)話大模型。問財(cái)在金融場(chǎng)景中表現(xiàn)出色，在多個(gè)金融領(lǐng)域的專業(yè)考試中，成績(jī)顯著優(yōu)于開源模型。基于HithinkGPT，公司陸續(xù)推出編程助手HiPilot、智能培訓(xùn)助手等應(yīng)用。2023年6月，電子發(fā)布金融大模型相關(guān)新品，包括金融行業(yè)大模型LightGPT、金融AI智能助手光子、智能投研平臺(tái)圖32：同花順HithinkGPT金融測(cè)試成績(jī)顯著優(yōu)于開源模型圖33：恒生電子發(fā)布金融大模型LightGPT 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇AI+電商：助力電商企業(yè)降本增效AI可實(shí)現(xiàn)人工智能選品、圖文和視頻廣告素材制作/廣告語智能輸出、廣告智能投放、智能客服回復(fù)等功能，有助于改善用戶體驗(yàn)，也可以幫助電商公司降本增效，提升盈利能力。跨境電商SaaS服務(wù)商shopify率先集成OpenAI，2023年4月，焦點(diǎn)科技旗下中國制造網(wǎng)（MIC國際站）宣布推出AI外貿(mào)助手，以品牌IP“麥可”的AI形象呈現(xiàn)給網(wǎng)站用戶，為外貿(mào)企業(yè)提供AI智能化服務(wù)，在品牌出海場(chǎng)景，能從企業(yè)品牌形象打造、社媒貼文創(chuàng)意策劃、Blog自動(dòng)生成等功能驅(qū)動(dòng)品牌內(nèi)容生產(chǎn)自動(dòng)化；在營(yíng)銷推廣場(chǎng)景，可以實(shí)現(xiàn)從市場(chǎng)洞察到營(yíng)銷文案的綜合產(chǎn)出，多場(chǎng)景撰寫外貿(mào)專業(yè)開發(fā)信、智能改寫產(chǎn)品描述，并實(shí)時(shí)進(jìn)行SEO檢測(cè)和優(yōu)化提醒。圖34：焦點(diǎn)科技推出AI外貿(mào)助手“麥可” 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇AI可對(duì)數(shù)據(jù)內(nèi)容快速分析，自動(dòng)生成分析結(jié)果，大幅提升用戶的工作效率，具有廣闊應(yīng)用前景，我們看好AI技術(shù)在數(shù)據(jù)資訊領(lǐng)域的應(yīng)用。2023年12月，上海鋼聯(lián)正式發(fā)布“鋼聯(lián)宗師”大宗商品行業(yè)垂類大語言資訊整理和內(nèi)容匯總、報(bào)告解讀和分析預(yù)測(cè)等多種能力AI在稅務(wù)計(jì)算、發(fā)票識(shí)別和解析、智能客服等重復(fù)性任務(wù)場(chǎng)景具有優(yōu)秀表現(xiàn)，可以大幅提升工作效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。展望未來，AI在報(bào)稅自動(dòng)化、稅務(wù)分類、稅收預(yù)測(cè)、稅務(wù)審計(jì)、稅收抵免等場(chǎng)景也有廣闊應(yīng)用空間。目前，海外已有Brex等財(cái)稅公司接入OpenAI開啟探索，包括稅務(wù)問答、收據(jù)和發(fā)票解析等應(yīng)用，在AI大模型支撐下，有望給財(cái)稅領(lǐng)域帶來突破性進(jìn)展。 3.1人工智能：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇（1）AI算力領(lǐng)域，推薦中科曙光、神州數(shù)碼、淳中科技、海光信息、軟通動(dòng)力、卓易信息、中國軟件國際、浪潮信息，受益標(biāo)的包括寒武紀(jì)、紫光股份、景嘉微、廣電運(yùn)通、高新發(fā)（2）AI應(yīng)用推薦金山辦公、科大訊飛、同花順、三六零、鼎捷軟件、普元信息、彩訊股份、焦點(diǎn)科技、拓爾思、上海鋼聯(lián)、致遠(yuǎn)互聯(lián)等， 3.2低空經(jīng)濟(jì)：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，招投標(biāo)密集落地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的首要前提，市由于低空經(jīng)濟(jì)涉及政府、空管、運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)等方面的多個(gè)部門和主體，需要政府部門主導(dǎo)統(tǒng)一建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化的、互相聯(lián)通和可共享的物理基礎(chǔ)設(shè)施和信息基礎(chǔ)設(shè)施。海外方面，歐洲、美國已陸續(xù)發(fā)布垂直起落機(jī)場(chǎng)涉及規(guī)范，2022年3月歐洲航空安全局(EASA)發(fā)布全球首個(gè)垂直有商業(yè)機(jī)場(chǎng)的垂直起落機(jī)場(chǎng)建設(shè)的要求。國內(nèi)方面，多地政府也出臺(tái)政策牽頭推動(dòng)低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)條例》明確“市人民政府統(tǒng)籌本市低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，鼓勵(lì)社會(huì)資本建設(shè)的低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施向社會(huì)開放共享”，《合肥市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》中20條行動(dòng)計(jì)劃中5條涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。低空基根據(jù)央視網(wǎng)消息，低空基礎(chǔ)設(shè)施涉及通信、導(dǎo)航、定位、氣象、地圖等多個(gè)領(lǐng)域，僅深圳一個(gè)城市就需要100億元的投資規(guī)模。以此估算， 3.2低空經(jīng)濟(jì)：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，招投標(biāo)密集落地低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)包括物理基礎(chǔ)設(shè)施和信息和數(shù)充電需求，可以解決有限的地面、空域和頻譜資源共享共用的問（2）信息和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施：包括通信、導(dǎo)航、監(jiān)視、氣象監(jiān)測(cè)等設(shè)施以及數(shù)字化管理服務(wù)系統(tǒng)，主要解決軍民呼不到、管不住”的基本安全問題以及低空經(jīng)濟(jì)中大規(guī)模高密度飛行的安全、效率和成本問題。深圳作為低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施的先行者，圖35：VOLOPORT低空起降概念圖圖36：低空基礎(chǔ)設(shè)施框架“四張網(wǎng)” 3.2低空經(jīng)濟(jì)：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，招投標(biāo)密集落地（1）通導(dǎo)一體化：即為通信基站和終端疊加“Buff”，在原有的蜂窩移動(dòng)通信能力上加上類似雷達(dá)的感知功能，可以很好地的通信和感知問題。（2）北斗+GPS：根據(jù)《中國民航北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用實(shí)施路線圖》，提出到2035年底，構(gòu)建以北斗系統(tǒng)為核心的，與GPS等其他星座兼容互操作的雙頻多星空及無人駕駛航空器飛行提供精確完好、安全可靠空域管理相關(guān)系統(tǒng)的對(duì)接服務(wù)，實(shí)現(xiàn)空域管理機(jī)構(gòu)對(duì)飛行器“看得見”、“叫得到圖37：中國移動(dòng)聯(lián)合華為已首次實(shí)現(xiàn)5G-A低空無人機(jī)感知技術(shù)圖38：北斗+GPS可為低空經(jīng)濟(jì)提供精確、安全可靠的導(dǎo)航服務(wù) 2.2低空經(jīng)濟(jì)：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，招投標(biāo)密集落地低空基礎(chǔ)設(shè)施招投標(biāo)密集落地，低空產(chǎn)業(yè)鏈有近期，低空基礎(chǔ)設(shè)施招投標(biāo)密集落地。2023年10月，粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院（福田）、深城交中標(biāo)深圳市交通運(yùn)輸局低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一期工程，項(xiàng)目金額5.18億元。2024年1月，萊斯信息中標(biāo)安徽省新技術(shù)融合應(yīng)用低空飛行服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目，項(xiàng)目金額955萬元。此外，還有寶安區(qū)低空融合飛行規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)研究（221萬元）、羅湖區(qū)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究項(xiàng)目（178萬元）、深圳南山區(qū)低空空域規(guī)劃及使用保障研究服務(wù)采購（179萬元）等項(xiàng)目落地。隨著低空基礎(chǔ)設(shè)施招投標(biāo)密圖39：深圳已招標(biāo)“低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目一期” 3.2低空經(jīng)濟(jì)：商業(yè)化落地加速，看好AI算力和應(yīng)用投資機(jī)遇國家級(jí)及地方性政策密集出臺(tái)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將低空經(jīng)濟(jì)提升到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高度，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)迎來高速發(fā)展期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的首要前提。推薦中科星圖、航天宏圖、普天科技，受益標(biāo)的包括萊斯信息、深城交、恒拓開源、四川九洲、新晨科 3.3信創(chuàng)：投標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升經(jīng)過多年政策催化和持續(xù)研發(fā)，國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局不斷完善，基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、云計(jì)算、信息安全等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有國產(chǎn)龍頭廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和初步商業(yè)化應(yīng)用。未來伴隨政策加碼、技術(shù)升級(jí)和國產(chǎn)信息系統(tǒng)生態(tài)快速發(fā)展，龍頭有望借信創(chuàng)東風(fēng)快速圖39：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善 3.3信創(chuàng)：投標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升表6：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍公司率先崛起 3.3信創(chuàng)：投標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升基于鯤鵬CPU的服務(wù)器采購訂單持續(xù)落地，華為份額逐漸提升。2023年以來，行業(yè)信創(chuàng)明顯加速，基于鯤鵬CPU的服務(wù)器采購訂單持續(xù)落地。根據(jù)采招網(wǎng)和云頭條數(shù)據(jù)：（1）2023年1月，中國聯(lián)通發(fā)布《2022年通用服務(wù)器集中采購（2）2023年7月，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行發(fā)布《2023年IT及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備入圍（3）2023年10月，中國建設(shè)銀行發(fā)布《ARM服務(wù)器（鯤鵬芯片）——原配款型》采購結(jié)果公告，采購ARM服務(wù)器以中國電信為例，對(duì)比2022年和2023年的采購項(xiàng)目，基于鯤鵬芯片的服（1）2022年2月，中國電信發(fā)布《2022-2023年服務(wù)器集中采購項(xiàng)目》中標(biāo)候選人公示，項(xiàng)目共計(jì)7個(gè)標(biāo)包，總采購金額131億元，其中基于鯤鵬芯片的服務(wù)器預(yù)計(jì)采購金額10.5億元，鯤鵬服務(wù)器采購金額占比為8%；（2）2023年10月，中國電信發(fā)布《AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購項(xiàng)目》中標(biāo)候選人公示，項(xiàng)目共計(jì)4個(gè)標(biāo)包，總采購金額85億元，其中基于鯤鵬芯片的G系列服務(wù)器采購金額28億元，鯤鵬服務(wù)器采購金額占比達(dá)33電力巡檢煤礦工業(yè)質(zhì)檢金融藥物研發(fā)…軟通動(dòng)力開源鴻蒙/歐拉/高斯生態(tài)伙伴，與華為合作約20年，覆蓋運(yùn)營(yíng)商、企業(yè)、終端、云、智能汽車等多個(gè)業(yè)務(wù)潤(rùn)和軟件開源鴻蒙/歐拉生態(tài)伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中樞平臺(tái)及4款行業(yè)應(yīng)用，正在起草AI戰(zhàn)略白皮書中國軟件開源鴻蒙生態(tài)伙伴，共建鯤鵬重慶中心，華為云首位同舟共濟(jì)合作伙伴，華為在國內(nèi)最大IT外包服務(wù)商之一卓易信息華為鯤鵬電力巡檢煤礦工業(yè)質(zhì)檢金融藥物研發(fā)…軟通動(dòng)力開源鴻蒙/歐拉/高斯生態(tài)伙伴，與華為合作約20年，覆蓋運(yùn)營(yíng)商、企業(yè)、終端、云、智能汽車等多個(gè)業(yè)務(wù)潤(rùn)和軟件開源鴻蒙/歐拉生態(tài)伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中樞平臺(tái)及4款行業(yè)應(yīng)用，正在起草AI戰(zhàn)略白皮書中國軟件開源鴻蒙生態(tài)伙伴，共建鯤鵬重慶中心，華為云首位同舟共濟(jì)合作伙伴，華為在國內(nèi)最大IT外包服務(wù)商之一卓易信息華為鯤鵬/昇騰服務(wù)器的BIOS和BMC固件獨(dú)家供應(yīng)商，子公司百敖軟件為開源歐拉生態(tài)伙伴神州數(shù)碼常山北明子公司神州鯤泰為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴鯤鵬生態(tài)伙伴，騰訊為第三大股東，持股2.68%子公司廣電五舟為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴廣電運(yùn)通子公司湘江鯤鵬為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴子公司開鴻智谷為鴻蒙生態(tài)伙伴拓維信息鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴同方股份四川長(zhǎng)虹子公司華鯤振宇為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴烽火通信子公司長(zhǎng)江計(jì)算為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴行業(yè)應(yīng)用行業(yè)應(yīng)用基基礎(chǔ)軟件基基礎(chǔ)硬件資料來源：華為官網(wǎng)、各公司公告、開源證券研究所 3.3信創(chuàng)：投標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升廣電運(yùn)通（廣電五舟）、拓維信息（湘江鯤鵬）、烽火通信（長(zhǎng)江計(jì)算）、同方股份、常山北明等。基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域推薦軟通動(dòng)力、潤(rùn)和軟件、太極股份（普華軟件）、中國軟件國際（開鴻數(shù)字），受益標(biāo)的中國軟件（麒麟軟件）、誠邁科技（統(tǒng)信軟件）、麒麟信安、創(chuàng)意信息、海量數(shù)據(jù)、中科創(chuàng)達(dá)、東土科技、科藍(lán)軟件等。ERP領(lǐng)域推薦賽意信息、鼎捷軟（3）銀行IT：受益標(biāo)的中亦科技、南天信息、京北方、信安世紀(jì)、宇信科技、新晨科技、（6）電力IT：推薦朗新科技、遠(yuǎn)光軟件、東方電子、云涌科技等，受益標(biāo)的包括國能日新、安科瑞、國網(wǎng)信通、智洋創(chuàng)新、澤宇智能、金現(xiàn)代、恒實(shí)科技等。 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放生產(chǎn)要素是不斷演變的歷史范疇，土地和勞動(dòng)力是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代重要的生產(chǎn)要素。工業(yè)革命后，資本成為工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代重要的生產(chǎn)要素，并且衍生出管理、技術(shù)等生產(chǎn)要素。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素，是基礎(chǔ)性資源和戰(zhàn)與資本、勞動(dòng)、技術(shù)等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素相比，數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素的獨(dú)特特征有三個(gè)：非稀缺性、非均質(zhì)性和非排他對(duì)增長(zhǎng)的限制，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)提供圖40：生產(chǎn)要素形態(tài)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變遷圖41：數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素的獨(dú)特特征有三個(gè)：非稀缺性、非均質(zhì)性和非排他性 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素為社會(huì)發(fā)展帶來新動(dòng)能，加快經(jīng)濟(jì)數(shù)字?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)也成為驅(qū)動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵力量。根據(jù)信通院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書（2022）》，2021年，我國數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，較“十三五”初期擴(kuò)張了1倍多，同比名義增長(zhǎng)16.2%，高于GDP名義增速3.4個(gè)百分點(diǎn)，占GDP比重達(dá)到39.8%，較“十三數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心引擎。數(shù)據(jù)對(duì)提高生產(chǎn)效率的乘數(shù)作用不斷凸顯，成為最具時(shí)代特征的生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)、海量集聚蘊(yùn)藏了很高的價(jià)值，為智能化發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。協(xié)同推進(jìn)技術(shù)、模式、業(yè)態(tài)和制度創(chuàng)新，切實(shí)用好數(shù)據(jù)要素，將為經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字圖42：2021年我國數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元圖43：2019年以來數(shù)據(jù)要素對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率和貢獻(xiàn)度逐漸提升 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放（1）“數(shù)據(jù)二十條”發(fā)布，構(gòu)建了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系。2022年的意見》（“數(shù)據(jù)二十條”）對(duì)外發(fā)布，從數(shù)將充分發(fā)揮中國海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，激活數(shù)據(jù)要素潛能，做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（2）數(shù)據(jù)要素政策密集落地，數(shù)據(jù)要素價(jià)值有望加速釋放。7月初以來，北京、深圳、長(zhǎng)沙市相繼發(fā)布了數(shù)據(jù)要素相關(guān)法規(guī)。長(zhǎng)沙市數(shù)據(jù)資源管理局發(fā)布的《長(zhǎng)沙市政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)暫行管理辦法（征求意見稿）》，第一條強(qiáng)調(diào)了“通過合理規(guī)劃政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)管理來增加財(cái)政收資產(chǎn)入表機(jī)制，旨在顯化數(shù)據(jù)資源價(jià)值、促進(jìn)數(shù)據(jù)流通使用，有望激活數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，按照《暫行規(guī)定》進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，擁有豐富數(shù)據(jù)資源的企業(yè)有望提升報(bào)表質(zhì)量，直接受益于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表。隨著國家頂層設(shè)計(jì)不斷完善，地方政策密集出臺(tái)，（3）國家數(shù)據(jù)局高層人事基本到位，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望取得實(shí)質(zhì)性加速發(fā)展。2023年7月28日，人社部發(fā)布國務(wù)院任免國家工作人員信息，劉烈宏擔(dān)任國家數(shù)據(jù)局首任局長(zhǎng)。劉烈宏為技術(shù)出身，曾在網(wǎng)信辦、工信部履職，調(diào)任國家數(shù)據(jù)局前擔(dān)任中國聯(lián)通董事長(zhǎng)。10月國務(wù)院任命沈竹林為國家數(shù)據(jù)局副局長(zhǎng)，同時(shí)國家數(shù)據(jù)局納入2024年度公務(wù)員招考系統(tǒng)。隨著國家數(shù)據(jù)局高層人事基本到位，接下來工作將有序開 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)就是將尚未完全由市場(chǎng)配置的數(shù)據(jù)要素轉(zhuǎn)向由市場(chǎng)配置的動(dòng)態(tài)過程，其目的是形成以市場(chǎng)為根本調(diào)配機(jī)制，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)流動(dòng)的價(jià)值或者數(shù)據(jù)在流動(dòng)中產(chǎn)生價(jià)值。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，我們將我國數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)歸結(jié)為數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用、生態(tài)保障七大模塊，覆蓋數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)生圖44：數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)生要素作用的全過程圖45：2021年我國數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到815億元 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工及歸檔擴(kuò)容需求；二是數(shù)據(jù)分析和處理產(chǎn)生的倍增數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，三是數(shù)據(jù)價(jià)值被發(fā)掘后，企事業(yè)單位對(duì)數(shù)據(jù)的安全保障投入更大的精力，進(jìn)而產(chǎn)生更多的容災(zāi)需求和備份需求。根據(jù)IDC發(fā)布的《數(shù)據(jù)時(shí)代2025》，2015年以來我國數(shù)據(jù)圈（以數(shù)據(jù)圈代表每年被創(chuàng)建、采集或是復(fù)制的數(shù)據(jù)集合）持續(xù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，到2018年我國數(shù)據(jù)圈7.6ZB，預(yù)計(jì)到2025年將增至48.6ZB，成為全球最大的數(shù)據(jù)圈，2018年至2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到30.35%。圖46：數(shù)據(jù)增長(zhǎng)引致數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求增加圖47：數(shù)據(jù)增長(zhǎng)引致數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求增加 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工（3）數(shù)據(jù)加工：提升數(shù)據(jù)可用性的關(guān)鍵步驟。數(shù)據(jù)加工是指對(duì)企業(yè)采集和存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選和處理，提高數(shù)掘和分析奠定基礎(chǔ)，主要包括數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)審核以及數(shù)據(jù)融合-數(shù)據(jù)清洗：數(shù)據(jù)清洗是指對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行校驗(yàn)的過程，目的在于刪除重復(fù)信息、糾正存在的錯(cuò)誤，提升數(shù)據(jù)質(zhì)量?，F(xiàn)階段數(shù)據(jù)治理工具、大-數(shù)據(jù)標(biāo)注：數(shù)據(jù)標(biāo)注是指借助特定軟件標(biāo)注工具以人工的方式將圖片、語音、文本、視頻等數(shù)據(jù)內(nèi)容打上特征標(biāo)簽，使計(jì)算機(jī)通過大量學(xué)習(xí)這些帶有特征標(biāo)簽的數(shù)據(jù)，最終具備自主識(shí)別特征的一種行為。數(shù)據(jù)注公司完成人工智能項(xiàng)目的數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)標(biāo)注；二是部署標(biāo)注平臺(tái)，-數(shù)據(jù)審核：數(shù)據(jù)審核主要是指對(duì)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行涉及色情、反動(dòng)、欺詐之類的非法內(nèi)容審核。一般是機(jī)器和人工審核的雙重過濾。-數(shù)據(jù)融合處理：數(shù)據(jù)融合處理是指將多源、多模態(tài)數(shù)據(jù)互相融合、形成可以被挖掘分析的數(shù)據(jù)集的技術(shù)過程。不同數(shù)據(jù)管理平臺(tái)均開始在平臺(tái)中集成相關(guān)多源異構(gòu)數(shù)據(jù)融合和多模態(tài)數(shù)據(jù)挖掘的功能，使企業(yè)數(shù)據(jù)可以被分析和利用，充分釋放 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工數(shù)據(jù)流通在提升公共決策效率、擴(kuò)展商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景等方面有著顯著的作用。針對(duì)數(shù)據(jù)流通，廣東省提出了構(gòu)建兩級(jí)要素市場(chǎng)，一方面構(gòu)建以行政主導(dǎo)的一級(jí)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，加快數(shù)據(jù)資源“一網(wǎng)共享”，為數(shù)據(jù)進(jìn)入流通交易環(huán)節(jié)創(chuàng)造條件；另一方面構(gòu)建以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為主的二級(jí)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，培育涵蓋數(shù)據(jù)交易所、數(shù)據(jù)經(jīng)紀(jì)人、數(shù)據(jù)服務(wù)商及第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等主體的多元化在政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享方面，現(xiàn)階段已經(jīng)形成了以“國家電子政務(wù)網(wǎng)站”為平臺(tái)，促進(jìn)各部委、省市政務(wù)數(shù)據(jù)共享的內(nèi)部共享體系和以部委、地方政府為主體，對(duì)社會(huì)進(jìn)行數(shù)據(jù)開放的外部數(shù)據(jù)開放體系。以上海市政務(wù)數(shù)據(jù)資源建設(shè)與開發(fā)服務(wù)為例，上海數(shù)據(jù)開放服務(wù)的參與方包括數(shù)據(jù)提供方、數(shù)據(jù)使用方、平臺(tái)管理方、服務(wù)提供方、指導(dǎo)監(jiān)圖48：上海數(shù)據(jù)開放服務(wù)各參與方職責(zé)劃分明晰 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工在數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)交易方面，以交易所為平臺(tái)，機(jī)制逐漸完善。2020年4月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》，明確提出引導(dǎo)培育大數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)，依法合規(guī)開展數(shù)據(jù)交易。全國各地開啟了新一輪的數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)建設(shè)，標(biāo)志著我國數(shù)據(jù)流通市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入新的階段。各地?cái)?shù)據(jù)交易所主要采取“國有資本+民營(yíng)資本”共同持股的股權(quán)架構(gòu)，運(yùn)營(yíng)方式為“國圖49：全國各地開啟了新一輪的數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)建設(shè)資料來源：《數(shù)據(jù)流通市場(chǎng)中數(shù)據(jù)產(chǎn)品的特性及其交易模研究所表7：數(shù)據(jù)交易所主要采取“國有資本+民營(yíng)資本”共同持股的架構(gòu) 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工數(shù)據(jù)要素流通對(duì)數(shù)據(jù)安全的提出新需求，如數(shù)據(jù)開放共享和安全保護(hù)、數(shù)據(jù)確權(quán)、隱私安全等瓶頸制約，隱私計(jì)算技術(shù)是解決數(shù)據(jù)安全問題的重要突破口。隱私計(jì)算能夠在處理和分析計(jì)算數(shù)據(jù)的過程中能保持?jǐn)?shù)據(jù)不透明、不泄露、無法被計(jì)算方以及其他非授權(quán)方獲取。在隱私計(jì)算框架下，參與方的數(shù)據(jù)不出本地，在保護(hù)數(shù)據(jù)安全的同時(shí)實(shí)現(xiàn)多源數(shù)據(jù)跨域合作，可以破解數(shù)據(jù)保護(hù)與融合應(yīng)用難題。常見的實(shí)現(xiàn)圖50：隱私計(jì)算可以破解數(shù)據(jù)保護(hù)與融合應(yīng)用難題表8：各類隱私計(jì)算技術(shù)均有其更加適用的場(chǎng)景 3.4數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放（4）數(shù)據(jù)流通環(huán)節(jié)：a.數(shù)據(jù)交易所：安恒信息、廣電運(yùn)通、浙數(shù)文化、人民網(wǎng)；b.數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)提供商： 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)傳統(tǒng)汽車行業(yè)正面臨大變革，世界各國紛紛加入智能車制造的浪潮，中國也將智能汽車上升至國家戰(zhàn)略層面，相關(guān)政策不斷加碼，支持智能汽車行業(yè)發(fā)展。2020年我國先后發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》、《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖2.0》等頂層設(shè)發(fā)展提供了良好的政策支持和相關(guān)保障，將推動(dòng)整體汽車行業(yè)智能化的轉(zhuǎn)型升級(jí)。按照《智能網(wǎng)聯(lián)路線圖2.0》規(guī)劃，到2025年，PA（自動(dòng)駕駛）、CA（有條件自動(dòng)駕駛）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量占當(dāng)年汽車總銷量的比例超過50%，HA（高度自動(dòng)駕駛）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車開始進(jìn)入市場(chǎng)，C-V2X終端新車裝配率達(dá)50%。圖51：《智能網(wǎng)聯(lián)路線圖2.0》明確未來發(fā)展目標(biāo) 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)除了傳統(tǒng)的整車廠、Tier1以外，各類造車新勢(shì)力紛紛入局智能汽車市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷豐富。同時(shí)，新興初創(chuàng)科技公司如大疆、地平線，Tier1供應(yīng)商如博世、安波福、英偉達(dá)等，均推出自身的自動(dòng)圖52：造車新勢(shì)力加入，智能汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷豐富圖53：車企陸續(xù)推出智能導(dǎo)航輔助駕駛功能 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)隨著國內(nèi)支持智能駕駛政策的陸續(xù)推出、ADAS技術(shù)的逐步成熟、成本的降低，以及消費(fèi)者接受度提升，ADAS功能滲透率逐步提升據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2021年，我國（不含進(jìn)出口）乘用車新車整體輔助駕駛（L0-L2）上險(xiǎn)量808.2萬輛，同比增長(zhǎng)29.6%，滲透率達(dá)到著技術(shù)持續(xù)迭代和成熟，消費(fèi)端對(duì)于智能汽車的需求有望持續(xù)提升，行業(yè)景氣度有圖54：ADAS功能加速滲透 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)2022年9月，英偉達(dá)推出智能汽車芯片Thor，替代Orin的Flex。高算力芯片是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)，當(dāng)下英偉達(dá)、高通先后發(fā)布最高支持2000TOPS算力的汽車芯片，將基礎(chǔ)硬件提升到新的高度，圖55：自動(dòng)駕駛有望步入加速發(fā)展期 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)隨著智能化、網(wǎng)聯(lián)化水平的提升，汽車研發(fā)流程也將轉(zhuǎn)為以高級(jí)的互聯(lián)功能為導(dǎo)向，不同級(jí)別自動(dòng)駕駛以及座艙域與駕駛域的融合，均需要軟件去支撐，汽車軟件代碼量將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，汽車軟件復(fù)雜度進(jìn)一步提升。自動(dòng)駕駛軟件、仿真測(cè)試軟件及路側(cè)、車側(cè)的核心零部件、高精度地圖、通信運(yùn)營(yíng)服務(wù)、云平臺(tái)服務(wù)等汽車軟件價(jià)值量將大大提升。根據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2030年汽車軟件市），件總市場(chǎng)規(guī)模的34.3%。圖56：未來汽車軟件代碼量將達(dá)2-3億行圖57：預(yù)計(jì)2030年汽車軟件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)840億美元 3.5智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)推薦中科創(chuàng)達(dá)、光庭信息、東軟集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、四維圖新、道通科技、千方科技，受益標(biāo)的CONTENTS1板塊表現(xiàn)回顧：估值處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 4.1投資建議1、人工智能：AI算力領(lǐng)域，推薦中科曙光、神州數(shù)碼、淳中科技、海光信息、軟通動(dòng)力、卓易信息、中國軟件國際、浪潮信息，受益標(biāo)的包括寒武紀(jì)、紫光股份、景嘉微、廣電運(yùn)通、高新發(fā)展、烽火通信、拓維信息等；AI應(yīng)用推薦金山辦公、科大訊飛、同花順、三六零、鼎捷軟件、普元信息、彩訊股份、焦點(diǎn)科技、拓爾思、上海鋼聯(lián)、致遠(yuǎn)互聯(lián)等，受益標(biāo)的包括漢王科技、泛微網(wǎng)絡(luò)、漢儀股份、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、新致軟件、福昕軟件、萬興科技、漢得信息等；AI監(jiān)管領(lǐng)域，受益標(biāo)的包括美亞柏科、永信至誠 4.1投資建議