上市銀行一季度分析報(bào)告：“手工補(bǔ)息”對(duì)負(fù)債成本影響多少

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)證券分析師：周冠南證券分析師：周冠南證券分析師：靳曉航相關(guān)研究報(bào)告《【華創(chuàng)固收】極致行情下還有哪些收益挖掘機(jī)值分析》弱化——24Q1公募基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)點(diǎn)——2023年理財(cái)年報(bào)點(diǎn)評(píng)&理財(cái)新洞察系列之五》【債券深度報(bào)告】【債券深度報(bào)告】1、銀行綜合負(fù)債成本：一季度中樞為2.0%，較2023年末抬升2bp。同業(yè)負(fù)債成本中樞抬升、存款成本高企，或是一季度綜合負(fù)債成本反彈的原因。上市銀行平均凈息差降至1.64%，比2023年度下降14bp，城農(nóng)商行降幅相對(duì)更大?！笆止ぱa(bǔ)息”被禁，負(fù)債成本會(huì)降多少？對(duì)2023年報(bào)披露存款成本的32家上市銀行進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)整改的影響集中在企業(yè)活期協(xié)定存款（假設(shè)占對(duì)公活期40%）、整改后該類(lèi)付息率降至自律機(jī)制上限（大行1.25%、其他行1.35%則將推動(dòng)32家銀行綜合存款成本下降11bp，對(duì)應(yīng)綜合負(fù)債成本下降8.3bp。對(duì)債市而言，“手工補(bǔ)息”整改推動(dòng)銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下移、緩和息差壓力，主動(dòng)補(bǔ)負(fù)債的意愿，同業(yè)存單等凈供給或相對(duì)放量，大行融出意愿或也會(huì)受到一定影響。（2）但中長(zhǎng)期來(lái)看，“手工補(bǔ)息”被禁利于推動(dòng)銀行存款成本的繼續(xù)下行，緩和銀行息差壓力，廣譜利率持續(xù)下行亦會(huì)打開(kāi)中長(zhǎng)期債市收益率的下行空間。此外，企業(yè)客戶減配協(xié)存產(chǎn)品的資金或轉(zhuǎn)而流向理財(cái)、非銀產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)配置結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)一定變化。從42家上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至2024年一季度末，42家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約292萬(wàn)億，環(huán)比增加11萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.6%，資產(chǎn)擴(kuò)張斜率較2023年全年而言略有放緩。分項(xiàng)上：（1）發(fā)放貸款及墊款：“信貸平滑”訴求，一季度擴(kuò)張斜率放緩。一季度末，上市銀行貸款投放余額163.8萬(wàn)億，同比增速10.2%，低于2023年全年增速，當(dāng)季增加7萬(wàn)億。城商行信貸投放加快，國(guó)有行放緩最明顯。（2）金融投資：債權(quán)供給偏慢，配置被動(dòng)放緩、交易熱度上升。截至2024年一季度末，上市銀行金融資產(chǎn)投資存量規(guī)模為83萬(wàn)億，同比增速10.2%，略低于2023年全年。其中，國(guó)有行、城商行擴(kuò)張?jiān)鏊傧鄬?duì)領(lǐng)先，股份行偏弱。一季度“小行買(mǎi)債”的特征仍比較突出，主要增配FVOCI類(lèi)資產(chǎn)，城農(nóng)商行對(duì)交易性金融資產(chǎn)的青睞度明顯抬升。1）以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)（AC類(lèi)，含債權(quán)投資截至一季度末存量規(guī)模約50.6萬(wàn)億，上市銀行該類(lèi)資產(chǎn)余額同比增速+8.3%，增速較2023年度下降2.4pct，各類(lèi)銀行一季度AC類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)張幅度均低于去年同期。2）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI類(lèi)，含其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具截至一季度末，F(xiàn)VOCI類(lèi)資產(chǎn)存量規(guī)模約為20.6萬(wàn)億，余額均值同比+22.1%，比2023年度提高。3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL截至一季度末，F(xiàn)VTPL類(lèi)資產(chǎn)存量約11.8萬(wàn)億，同比增速+0.6%，比2023年顯著放緩。城農(nóng)商行對(duì)該類(lèi)資產(chǎn)的偏好繼續(xù)抬升。債擴(kuò)張斜率偏緩。當(dāng)季增量來(lái)看，環(huán)比擴(kuò)張斜率也低于往年同期。高于2023年底，但低于2020-2023年一季度，存款擴(kuò)張強(qiáng)度弱于季節(jié)性。其中，定期存款占比較2023年底提高，但一季度新增定期存款規(guī)模弱于去年同期，說(shuō)明定期化趨勢(shì)略有緩和。（2）應(yīng)付債券：存單供給放量，股份行應(yīng)付債券占比顯著抬升。截至一季度末，上市銀行應(yīng)付債券存量規(guī)模19.1萬(wàn)億元，當(dāng)季新增7213億。風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行負(fù)債成本持續(xù)偏高，債市收益率下行動(dòng)力不足。債券深度報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)一是，基于商業(yè)銀行“手工補(bǔ)息”整改這一熱點(diǎn)問(wèn)題，報(bào)告詳細(xì)測(cè)算了整改對(duì)上市銀行負(fù)債成本帶來(lái)的影響，定量解讀這一熱點(diǎn)事件的影響。二是，基于42家上市銀行2024年一季報(bào)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)剖析了資產(chǎn)端、負(fù)債端重要科目的變動(dòng)情況，并結(jié)合債券市場(chǎng)表現(xiàn)分析變化原因。三是，對(duì)上市銀行綜合負(fù)債成本繼續(xù)上行的現(xiàn)象，拆解負(fù)債結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)探討存款成本對(duì)負(fù)債成本的影響。投資邏輯首先，報(bào)告對(duì)“手工補(bǔ)息”整改對(duì)于上市銀行綜合負(fù)債成本的影響進(jìn)行定量測(cè)算，詳細(xì)展示了測(cè)算過(guò)程，得到整改有望推動(dòng)32家上市銀行存款成本、綜合負(fù)債成本分別下降約11bp、8.3bp的結(jié)論。其次，報(bào)告對(duì)上市銀行資產(chǎn)端主要科目（貸款投放、金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)）的變動(dòng)情況進(jìn)行解析。尤其是拆解三類(lèi)金融資產(chǎn)規(guī)模及各類(lèi)銀行金融投資行為的變化。最后，報(bào)告對(duì)上市銀行負(fù)債端的吸收存款、應(yīng)付債券兩類(lèi)科目變動(dòng)情況展開(kāi)討論，重點(diǎn)分析了一季度二者的結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況。債券深度報(bào)告 5（一）綜合負(fù)債成本：一季度中樞為2.0%左 5 7二、上市銀行一季報(bào)：資產(chǎn)擴(kuò)張放緩，負(fù)債成本反彈 9 9 10 12 15 15 16 17證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 5 5 6 6 7 7 8 9 10 11 11 11 11 12 12 13 13 13 13 14 14 15圖表23一季度交易盤(pán)較為活躍，對(duì)應(yīng)城商行、農(nóng)商行FVTPL類(lèi)資 15 16 16 16 16 17 17本和同業(yè)負(fù)債成本抬升，導(dǎo)致一季度利息支出外推而來(lái)的年化負(fù)債成本略偏高。分類(lèi)別行借款。定性來(lái)看1）吸收存款：占比最高，對(duì)銀行綜合負(fù)債成本影響最大2）同業(yè)利率環(huán)比上年四季度下降24bp；一季度債市“快牛”環(huán)境，普?qǐng)D表3上市銀行有息負(fù)債結(jié)構(gòu)、對(duì)一季度存款成本繼續(xù)抬升，可能是綜合負(fù)債成本環(huán)比上行的主因。上市銀行一季報(bào)不公 較半年報(bào)時(shí)點(diǎn)下降0.4bp，但整體高于2022年度的2.圖表42023年度上市銀行存款平均成本利率2.178%，較上半年下降、但仍勢(shì)”抬升，是拖累銀行負(fù)債“降成本”的主要分項(xiàng)。2023年報(bào)顯示，在存款掛牌圖表52023年僅有企業(yè)活為根據(jù)上市銀行季報(bào)披露的數(shù)據(jù)分類(lèi)計(jì)算的均值。手工補(bǔ)息，原本是存款計(jì)付利息過(guò)程中，因特殊性、差異性計(jì)息需求，在系統(tǒng)無(wú)法自動(dòng)完成結(jié)息的前提下，采用專(zhuān)用補(bǔ)充計(jì)息交易進(jìn)行手工計(jì)息處理。現(xiàn)實(shí)中，部分銀行通過(guò)手工補(bǔ)息等方式，變相突破存款利率授權(quán)上限，承諾并支付高息，以達(dá)到維護(hù)高存尤其是股份制銀行。），資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券注：有10家上市銀行未披露存款平均成本利率，上圖僅列示已披露的32家出上市銀行企業(yè)協(xié)定存款、個(gè)人通知存款規(guī)模和平均成本，均持平自律上限5）樣本為2023年報(bào)公布了存款成本平均利率的32家上市銀行。具前32家銀行存款成本平均利率為1.91%，整改后約為1.8%，存款成本利率降幅約為需要說(shuō)明的是，上述測(cè)算假設(shè)可能與實(shí)際值存在偏差：包括協(xié)定存款占對(duì)公活期存商業(yè)銀行綜合負(fù)債成本壓力的緩解，預(yù)計(jì)或有顯著影響。資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券測(cè)算注1）按2023年各上市銀行年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算2）吸收存款、企業(yè)活期存款利息支出均為公布值3）假設(shè)企業(yè)活期存款僅由“企業(yè)一般活期存款”和“企業(yè)協(xié)定存款”兩類(lèi)組成，假設(shè)前者占對(duì)公活期存款比重60%、付息率按0.2%，后者占比40%、整改前的利息支出倒擠計(jì)算4）假設(shè)整改后的協(xié)定存款成本，國(guó)有行按1.25%、其他銀行按1.35%。（5）存款成本平均付息率=利息支出（吸收存款）/吸收存款。譜利率持續(xù)下行亦會(huì)打開(kāi)中長(zhǎng)期債市收益率的下行空間。此外，企業(yè)客戶減配協(xié)存產(chǎn)品略有放緩。圖表92024年一季度上市銀行資產(chǎn)端主要項(xiàng)目同比增速和占比情況模模速現(xiàn)金及存放中央銀201,710.9191,938.6-9,772.3-4.8%6.8%7.2%6.6%4.99.2-0.5發(fā)放貸款及墊款1,568,217.11,637,765.069,547.94.4%56.2%55.8%56.1%存放同業(yè)和其他金35,128.640,751.45,622.816.0%64,932.967,465.82,532.93.9%2.2%2.3%2.3%8.58.061,722.472,681.410,959.017.8%2.1%2.2%2.5%33.622.0金融資產(chǎn)（AC）503,753.1506,109.52,356.40.5%17.8%17.9%17.3%8.3其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)189,357.1206,001.616,644.58.8%6.5%6.7%7.1%20.522.1115,616.8118,057.72,440.92.1%4.2%4.1%4.0%9.35.00.62,810,648.32,921,038.1110,389.83.9%---9.6注1：本文同比增速計(jì)算方法是將每年各銀行該科目加總后，再計(jì)算該科目的同比增速，由于各家銀行上市時(shí)間不一致，因此部分年份增速會(huì)受樣本數(shù)增加的影響。注2：本文占比計(jì)算方法是保證分子分母樣本數(shù)一致，例如：若A銀行在某年X科目為0，則其將不被納入占比計(jì)算的樣本中。由于貴金屬、衍生金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等資產(chǎn)占比較小，本文不對(duì)以上科目進(jìn)行研究。注3：2019年1月起，新金融工具準(zhǔn)則全面施行，本處列示了2023年四季度至今三類(lèi)金融資產(chǎn)的占比情況及同比增速，詳細(xì)情況請(qǐng)見(jiàn)后文。余銀行環(huán)比上升業(yè)貸款新增也高于季節(jié)性，表現(xiàn)偏強(qiáng)。資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券注：環(huán)比增速=季度末余額）/上季度末余額資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券注：環(huán)比增速=（本季度末余額-上季圖表152024年一季度各類(lèi)型數(shù)據(jù)處理：為了解決歷史會(huì)計(jì)期間，樣本銀行數(shù)量不同而造成各類(lèi)金融資產(chǎn)存量規(guī)模不可比的問(wèn)題，我們以各類(lèi)銀行“當(dāng)季金融資產(chǎn)規(guī)模/當(dāng)季樣本銀行行的平均金融資產(chǎn)余額和同比增速。降除以當(dāng)季上市銀行數(shù)量計(jì)算的平均值，下同。擴(kuò)張斜率明顯放緩從一季度新增情況看，農(nóng)商行平均新增攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)規(guī)模約353億，大型銀資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券注：AC余額按照：以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)、債權(quán)投資兩類(lèi)科目匯總。項(xiàng)匯總計(jì)算，統(tǒng)稱(chēng)為“FVOCI類(lèi)資產(chǎn)”。產(chǎn)余額增速進(jìn)一步提高計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具，三類(lèi)匯總目的持有的金融資產(chǎn)。截至2024年一季額同比增速+0.6%，比2023年顯著因素或?qū)е铝耍?）一季度各類(lèi)銀行AC類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)張普遍不及同期2）中小行在“欠配”環(huán)境下，對(duì)FVTPL類(lèi)資產(chǎn)大幅增持，交易盤(pán)十分活躍。行FVTPL類(lèi)資產(chǎn)增速保持領(lǐng)先而言，一季度負(fù)債擴(kuò)張斜率偏緩。就單季度增量看，一季度上市銀行負(fù)債規(guī)模環(huán)比增加模模速1,933,1702,021,23288,0634.6%76.0%74.8%75.1%7.9183,932191,1457,2133.9%7.0%7.1%7.1%4.89.279,49572,156-7,339-9.2%2.6%3.1%2.7%31.048.520.947,73449,0611,3272.8%50,12545,621-4,504-9.0%69.563.546.0219,992234,71014,7186.7%7.8%8.5%8.7%7.39.12,586,0412,689,742103,7014.0%---9.6注：由于衍生金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債占總負(fù)債比重較小，不對(duì)以上科目進(jìn)行比較研究。75.1%，但仍低于近年同期年末繼續(xù)抬升，存款定期化現(xiàn)象依然突出。應(yīng)付債券主要反映銀行同業(yè)存單和金融債券的發(fā)行存續(xù)情況。截至一季度末，上市（億元）對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)碩士。曾任職于和君資本、聯(lián)合分析