2021年中級會計職稱《財務(wù)管理》知識框架 (五)

本章框架

因素分析法（★★）

資金需要?預(yù)測銷售百分比法（★★★）

資金習(xí)性預(yù)測法（★★★）

資本成本的含義與作用（★★）

影響資本成本的因素（★★）

資本成本個別資本成本的計算（★★★）

平均資本成本的計算（★★★）

邊際資本成本的計算

經(jīng)營杠桿效應(yīng)（★★★）

杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)（★★★）

總杠桿效應(yīng)（★★★）

資本結(jié)構(gòu)理論（★★）

資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的影響因素（★★）

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化（★★★）

主要考點

考點一：資金需要量預(yù)測

考點二：資本成本

考點三：杠桿效應(yīng)

考點四：資本結(jié)構(gòu)

考點一：資金需要量預(yù)測

（一）因素分析法（★★）

資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長率）X（1-

預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）

特點：計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。

適用范圍：品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。

（二）銷售百分比法（★★★）

1.敏感性資產(chǎn)和敏感性負債

敏感性資產(chǎn)庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等自發(fā)性負債，不包括短期借款、短期融資券、長期負債

敏感性負債

等籌資性負債

2.外部融資需求量的計算

外部融資需求量=基期敏感性資產(chǎn)+基期銷售額X銷售增長額一基期敏感性負債+基期銷售額X

銷售增長額一預(yù)測期銷售額X銷售凈利率X利潤留存率

=基期敏感資產(chǎn)X銷售增長率一基期敏感負債X銷售增長率一預(yù)測期銷售額X銷售凈利率X利潤

留存率

【提醒】如果非敏感性資產(chǎn)增加，則外部籌資需要量也相應(yīng)增加。

（三）資金習(xí)性預(yù)測法

Y=a+bX

回歸直線法

高低點法

卜最高業(yè)務(wù)量資金占用量-最低業(yè)務(wù)量資金占用量

最高業(yè)務(wù)蚩-最低業(yè)務(wù)量

2=最高業(yè)務(wù)量資金占用量一bX最高業(yè)務(wù)量

或=最低業(yè)務(wù)量資金占用量一bX最低業(yè)務(wù)量

【例題一單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500

萬元。預(yù)計下年度銷售增長5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,則下年度資金需要量預(yù)計為（）萬元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

『正確答案』B

『答案解析』資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長

率）X（1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）=（3500-500）X（1+5%）X（1-2%）=3087（萬

元）

【例題一多選題】根據(jù)資金需要量預(yù)測的銷售百分比法，下列項目中，通常會隨銷售額變動而呈正

比例變動的是（）。

A.應(yīng)付票據(jù)

B.長期負債

C.短期借款

D.短期融資券

E.現(xiàn)金

F.存貨

G.應(yīng)收賬款

『正確答案』AEFG

『答案解析』在銷售百分比法下，假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系，經(jīng)營資

產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；經(jīng)營負債項目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、

短期融資券、長期負債等籌資性負債。

【例題一單選題】某公司2019年預(yù)計營業(yè)收入為50000萬元，預(yù)計銷售凈利率為10%,股利支付

率為60機據(jù)此可以測算出該公司2019年內(nèi)部資金來源的金額為（）。

A.2000萬元

B.3000萬元

C.5000萬元

D.8000萬元

『正確答案』A

『答案解析』預(yù)測期內(nèi)部資金來源=預(yù)測期銷售收入X預(yù)測期銷售凈利率X（1—股利支付率）=

50000X10%X（1-60%）=2000（萬元）。所以，選項A正確。

【例題一綜合題】戊公司是一家設(shè)備制造商，公司基于市場發(fā)展進行財務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下:

資料一：戊公司2017年12月31日的資產(chǎn)負債表簡表及相關(guān)信息如下表所示。

單位：萬元

注：表中“N”表示該項目不隨銷售額的變動而變動。

資產(chǎn)金額占銷售額百分比%負債與權(quán)益金額占銷售額百分比%

現(xiàn)金10002.5短期借款5000N

應(yīng)收賬款1300032.5應(yīng)付賬款1000025.0

存貨400010.0應(yīng)付債券6000\

其他流動資產(chǎn)4500N實收資本20000X

固定資產(chǎn)23500N留存收益5000N

合計4600045.0合計4600025.0

資料二：戊公司2017年銷售額為40000萬元，銷售凈利率為10%,利潤留存率為40沆預(yù)計2018

年銷售額增長率為30%,銷售凈利率和利潤留存率保持不變。

要求：

計算戊公司2018年下列各項金額：

（1）因銷售增加而增加的資產(chǎn)額；

（2）因銷售增加而增加的負債額；

（3）因銷售增加而增加的資金量；

（4）預(yù)計利潤的留存額；

（5）外部融資需求量.

『正確答案』

（1）因銷售增加而增加的資產(chǎn)額=40000X30%X45%=5400（萬元）

（2）因銷售增加而增加的負債額=40000X30%X25%=3000（萬元）

（3）因銷售增加而增加的資金量=5400-3000=2400（萬元）

（4）預(yù)計利潤的留存額=40000X（1+30%）X10%X40%=2080（萬元）

（5）外部融資需求額=2400—2080=320（萬元）

【例題一單選題】（2017年卷1）某公司2012—2016年度銷售收入和資金占用的歷史數(shù)據(jù)（單位:

萬元）分別為（800,18）,（760,19）,（900,20）、（1000,22）,（1100,21）運用高低點法

分離資金占用中的不變資金與變動資金時，應(yīng)采用的兩組數(shù)據(jù)是（）。

A.(760,19)和(1000,22)

B.(800,18)和(1100,21)

C.(760,19)和(1100,21)

D.(800,18)和(1000,22)

『正確答案』C

『答案解析』高低點法是以過去某一會計期間的總成本和業(yè)務(wù)量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務(wù)量最高

點和業(yè)務(wù)量最低點，將總成本進行分解，得出成本性態(tài)的模型。選取最高點和最低點是以業(yè)務(wù)量（銷

售收入）為標(biāo)準的。所以正確答案為選項C。

考點二：資本成本

（一）資本成本的含義與作用（★★）

籌資費用發(fā)生在資本籌措過程中，如借款手續(xù)費、發(fā)行費等

資本成本的含義

占用費用發(fā)生在資本使用過程，如利息、股利等

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；

資本成本的作用

資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準；

資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

（二）影響資本成本的因素（★★）

總體經(jīng)濟環(huán)境影響通貨膨脹率

資本市場條件影響風(fēng)險

企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況影響經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求規(guī)模大、占用時間長，成本高

（三）個別資本成本的計算（★★★）

一般模式

如一年利率X（1-所得稅稅率兀-

1-手續(xù)費率

銀行借款

貼現(xiàn)模式

籌資凈額現(xiàn)值一未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

一般模式

年利息X（l-所得稅稅率）

債券籌資總額X（1-手續(xù)費率）

公司債券

貼現(xiàn)模式

籌資凈額現(xiàn)值一未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

K._2_

優(yōu)先股

5Pn(l-f)

股利增長模型法

Ks+g5=+g

普通股P0（l-f）P0（l-f）名

資本資產(chǎn)定價模型法

Ks=Rf+B（R-R）

留存收益馬普通股資本成本計算相同，不同點在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用

（四）平均資本成本的計算（★★★）

類別特點

優(yōu)點：資料容易取得，計算結(jié)果比較穩(wěn)定。

賬面價

缺點：當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，不能反映目前從資本市場上籌

值權(quán)數(shù)

集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。

市場價

缺點：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資

值權(quán)數(shù)

本結(jié)構(gòu)，不適用于未來的籌資決策

目標(biāo)價優(yōu)點：能適用于未來的籌資決策。

值權(quán)數(shù)缺點：目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性

【例題一多選題】下列各項中：

（1）屬于資金占用費的是（）；

（2）屬于籌資費用的是（）。

A.融資租賃的資金利息

B.銀行借款的手續(xù)費

C.債券的利息費用

D.優(yōu)先股的股利支出

E.借款公證費用

F.債券發(fā)行費用

『正確答案』（1）ACD；（2）BEF

『答案解析』在資金籌集過程中，要發(fā)生發(fā)行費、借款手續(xù)費、證券印刷費、公證費、律師費等費

用，這些屬于籌資費用；在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中，要發(fā)生利息支出、股利支出、融資租

賃的資金利息等費用，這些屬于占用費用。

【例題一判斷題】（2015年）資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的投資收益率的最低標(biāo)準。

）

『正確答案』V

『答案解析』資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求，通

常用資本成本率表示。

【例題一多選題】下列各項中，通常會引起資本成本上升的情形是（）。

A.預(yù)期通貨膨脹率呈下降趨勢

B.證券市場流動性呈惡化趨勢

C.企業(yè)總體風(fēng)險水平得到改善

D.投資者要求的預(yù)期收益率下降

E.經(jīng)濟持續(xù)過熱

F.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長

『正確答案』BEF

『答案解析』如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期收益

率高，那么通過資本市場融通的資本，其成本水平就比較高，選項B正確；如果經(jīng)濟過熱，通貨膨

脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，預(yù)期收益率高，籌資的資本成本就高，選項E正確，選項A

錯誤；企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高，選項F正確；企業(yè)總

體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期收益率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大，選項C、D錯誤。

【例題一單選題】（2018年）計算下列籌資方式的資本成本時，需考慮企業(yè)所得稅因素的是（）。

A.優(yōu)先股資本成本

B.債券資本成本

C.普通股資本成本

D.留存收益資本成本

『正確答案』B

『答案解析』由于債券的利息可以抵稅，所以，計算債券資本成本時需要考慮所得稅因素。

【例題一單選題】某公司向銀行借款2000萬元，年利率為8%,該公司適用的所得稅稅率為25%

（1）若籌資費率為0.5%,則該筆借款的資本成本是（）；

（2）若不考慮籌資費用，則該筆借款的資本成本是（）。

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

『正確答案』(1)B；(2)A

『答案解析』

(1)K,=8%X(1-25%)/(1-0.5%)=6.03%。所以，選項B正確；

(2)R,=8%X(1-25%)=6%。所以，選項A正確。

【例題一單選題】某企業(yè)發(fā)行了面值10000萬元，期限5年的長期債券，年利率為8%,每年年末

付息一次，到期一次還本，債券發(fā)行費率為1.5%,企業(yè)所得稅稅率為25%。

(1)若平價發(fā)行，按照一般模式計算，該債券的資本成本率為()；

(2)若按10500元的價格發(fā)行，按照一般模式計算，該債券的資本成本率為()。

A.6%B.6.09%

C.8%D.5.80%

『正確答案』(1)B；(2)D

『答案解析』

(1)該債券的資本成本率

=8%X(1-25%)/(1-1.5%)=6.09%,選項B正確；

(2)該債券的資本成本率

=10000X8%X(1-25%)/[10500X(1-1.5%)]=5.80%,選項D正確。

【例題一單選題】某公司發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%,籌資費用率為3臨所

得稅稅率25%,則公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本為()。

A.8%

B.6%

C.7.76%

D.5.82%

『正確答案』A

『答案解析』優(yōu)先股資本成本=3000X7.76%/[3000X(1-3%)]=8%

【例題一單選題】某公司普通股的B系數(shù)為2,一年期國債利率為4%,市場平均收益率為10%,則

普通股的資本成本為()。

A.16%

B.18%

C.20%

D.24%

『正確答案』A

『答案解析』普通股資本成本=4%+2X(10%-4%)=16%

【例題一判斷題】(2019年)留存收益在實質(zhì)上屬于股東對企業(yè)的追加投資，因此留存收益資金

成本的計算也應(yīng)像普通股籌資一樣考慮籌資費用。()

『正確答案』X

『答案解析』留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是所有者向企業(yè)的

追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費用。

【例題一多選題】（2019年）平均資本成本計算涉及對個別資本的權(quán)重選擇問題，對于有關(guān)價值

權(quán)數(shù)的說法，正確的有（）。

A.賬面價值權(quán)數(shù)不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)合理性

B.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)一般以歷史賬面價值為依據(jù)

C.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)更適用于企業(yè)未來的籌資決策

D.市場價值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平

『正確答案』ACD

『答案解析』目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)，選項B的說法不正確。

考點三：杠桿效應(yīng)

（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)（★★★）

AEBIT/EBITn

公式D0L=—T------------------------

△Q/Qo

提高單價和銷售量、降低固定成本和單位變動成本

降低經(jīng)營風(fēng)險途徑

［提示］提高息稅前利潤

（-）財務(wù)杠桿效應(yīng)（★★★）

ceAEPS/EPSn

AEBIT/EBIT0

公式

DFL=EBI%

EBIT-1-—

00i—T

降低財務(wù)風(fēng)險途徑降低債務(wù)水平；提高息稅前利潤

（三）總杠桿效應(yīng)（★★★）

.△EPS/EPS。_普通股收益變動率

AQ/Qo產(chǎn)銷量變動率

DTL=DOLXDFL

公式

DTL=--------——7

EBITO-IO-DP/(1-T)

固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)——-較小的財務(wù)杠桿；

經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿不同的組變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)一-較大的財務(wù)杠桿：

合初創(chuàng)階段——較小的財務(wù)杠桿；

擴張成熟期一一較大的財務(wù)杠桿

【例題-多選題】（2019年）在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與之保持同向變化的因素

有（）。

A.銷售量

B.單位變動成本

C.銷售價格

D.固定成本

『正確答案』BD

「答案解析」經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤=銷售量X（單價一單位變動成本）/［銷售量

X（單價一單位變動成本）一固定成本］,銷售量、銷售價格與經(jīng)營杠桿系數(shù)反方向變化，單位變

動成本、固定成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化。關(guān)于這類題目，有更簡單的判斷方法，凡是能提高

利潤的，都會導(dǎo)致杠桿系數(shù)下降。能降低利潤的，都會導(dǎo)致杠桿系數(shù)上升。

【例題-單選題】（2018年）下列籌資方式中，能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)的是（）。

A.認股權(quán)證

B.融資租賃

C.留存收益

D.發(fā)行普通股

『正確答案』B

『答案解析』融資租賃的租金是固定的，利用融資租賃的資金賺取的收益如果大于租金，則超過的

部分會增加普通股股東的每股收益，所以，融資租賃可以給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)。

【例題-多選題】（2017年卷H）下列各項中，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的有（）。

A.息稅前利潤

B.普通股股利

C.優(yōu)先股股息

D.借款利息

『正確答案』ACD

『答案解析』財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/［息稅前利潤一利息費用一優(yōu)先股利/（1一所得稅率）］,

所以選項ACD是答案。

【例題-單選題】公司在創(chuàng)立時首先選擇的籌資方式是（）。

A.融資租賃

B.向銀行借款

C.吸收直接投資

D.發(fā)行企業(yè)債券

『正確答案』C

『答案解析』一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大,

此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本。本題中，只有選項C屬于權(quán)益籌資。

【例題-判斷題】（2018年卷H）如果企業(yè)的全部資產(chǎn)來源于普通股權(quán)益，則該企業(yè)的總杠桿系數(shù)

等于經(jīng)營杠桿系數(shù)。（）

『正確答案』V

『答案解析』如果企業(yè)的全部資產(chǎn)來源于普通股權(quán)益，則企業(yè)不存在固定性資本成本，因此財務(wù)杠

桿系數(shù)是1,經(jīng)營杠桿系數(shù)等于總杠桿系數(shù)。

【例題-綜合題】（2019年）甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)。有關(guān)資料如下：

資料一：2016年度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量為2000萬件，產(chǎn)品銷售單價為50元，單位變動成本為30元,

固定成本總額為20000萬元。假設(shè)單價、單位變動成本和固定成本總額在2017年保持不變。

資料二：2016年度公司全部債務(wù)資金均為長期借款，借款本金為200000萬元，年利率為5%,全

部利息都計入當(dāng)期費用。假定債務(wù)資金和利息水平在2017年保持不變。

資料三：公司在2016年末預(yù)計2017年產(chǎn)銷量將比2016年增長20%。

要求：

（1）根據(jù)資料一，計算2016年邊際貢獻總額和息稅前利潤；

（2）根據(jù)資料一和資料二，以2016年為基期計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

（3）計算2017年息稅前利潤預(yù)計增長率和每股收益預(yù)計增長率。

『正確答案』

（1）邊際貢獻總額=2000X（50—30）=40000（萬元）

息稅前利潤=40000-20000=20000（萬元）

（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000/20000=2

財務(wù)杠桿系數(shù)=20000/（20000-200000X5%）=2

總杠桿系數(shù)=2X2=4

或：總杠桿系數(shù)=40000/（20000-200000X5%）=4

（3）息稅前利潤預(yù)計增長率=20%X2=40%

每股收益預(yù)計增長率=40%X2=80%。

考點四：資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)理論（★★）

1.資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)狹義：長期負債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例

最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)

2.資本結(jié)構(gòu)理論

不考慮企（1）企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)影響

業(yè)所得稅（2）有負債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負債程度的增大而增大

MM理論（1）企業(yè)價值會隨著資產(chǎn)負債率的增加而增加

考慮企業(yè)

（2）有負債企業(yè)的股權(quán)資本成本=無負債企業(yè)的股權(quán)成本+與以市值計

所得稅

算的債務(wù)與股權(quán)比例成正比例的風(fēng)險收益

權(quán)衡理論有負債企業(yè)價值=無負債企業(yè)價值+利息抵稅價值一財務(wù)困境成本的現(xiàn)值

均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定

代理理論

的

籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行

優(yōu)序融資

新股籌資。

理論

［總結(jié)］先內(nèi)后外，先債后股

（二）資本結(jié)構(gòu)的影響因素

能夠判斷不同情形下應(yīng)多使用債務(wù)資金還是股權(quán)資金。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化（★★★）

1.每股收益分析法

判斷(EBIT-I)(l-T)-DP」(EBIT-I?)(l-D-DP?

指標(biāo)N,N,

12

（1）當(dāng)公司預(yù)期EBIT（或S）=每股收益無差別點EBIT（或S）時，負債籌資方案和

股權(quán)籌資方案無差別；

決策（2）當(dāng)公司預(yù)期EBIT（或S）＞每股收益無差別點EBIT（或S）時，選擇負債籌資方

原則建

（3）當(dāng)公司預(yù)期EBIT（或S）〈每股收益無差別點EBIT（或S）時，選擇股權(quán)籌資方

案。

2.平均資本成本比較法

決策原則：選擇平均資本成本率最低的方案。

3.公司價值分析法

最佳資本結(jié)構(gòu)在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的

公司價值等于資本的市場價值V=S+B

C_(EBIT-I)(1-T)

公司價值計算U)---------------

Ks

Ks=Rf+P(Rs-Rf)

加權(quán)平均資本成本的計算Kv=WX7Xy

【例題-單選題】下列關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯誤的是（）。

A.最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價值

C.企業(yè)平均資本成本最低時資本結(jié)構(gòu)最佳

D.企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期固定不變

『正確答案』D

『答案解析』從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變動,

動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。所以，選項D錯誤。

【例題-單選題】出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負

債資本結(jié)構(gòu)的是（）。

A.電力企業(yè)

B.高新技術(shù)企業(yè)

C.汽車制造企業(yè)

D.餐飲服務(wù)企業(yè)

『正確答案』B

『答案解析』不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險

高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。因此高新技術(shù)企業(yè)不適宜采用高負債資本結(jié)構(gòu)。

【例題-單選題】在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是（）。

A.初創(chuàng)階段

B.破產(chǎn)清算階段

C.收縮階段

D.發(fā)展成熟階段

『正確答案』D

『答案解析』一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大,

經(jīng)營風(fēng)險高，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；在企業(yè)發(fā)展成熟期，

產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，經(jīng)營風(fēng)險低，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大

債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。同樣企業(yè)在破產(chǎn)清算階段和收縮階段都不宜采用較高負債

比例。所以，選項D正確。

【例題-判斷題】（2019年）平均資本成本比較法側(cè)重于從資本投入角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進

行優(yōu)化分析。()

『正確答案』V

『答案解析』平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，

選擇平均資本成本率最低的方案。即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這

種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析。

【例題-單選題】(2015年)下列各種財務(wù)決策方法中，可以用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)且考慮了市場

反應(yīng)和風(fēng)險因素的是()。

A.現(xiàn)值指數(shù)法

B.每股收益分析法

C.公司價值分析法

D.平均資本成本比較法

『正確答案』C

『答案解析』每股收益分析法、平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分

析，沒有考慮市場反映，也即沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，以

公司市場價值為標(biāo)準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。所以選項C正確。

【例題-計算分析題】(2019年)甲公司發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為3000萬股，全部債務(wù)為6000

萬(年利息率為6%),因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，追加籌資2400萬元，有AB兩個方案：

A方案：發(fā)行普通股600萬股，每股4元。

B方案：按面值發(fā)行債券2400萬，票面利率8%。

公司采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的每股收益分析法進行方案選擇，假設(shè)不考慮兩個方案的籌資費用，公司追

加投資后的銷售總額達到3600萬元，變動成本率為50%,固定成本為600萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%?

要求：

(1)計算兩種方案的每股收益無差別點的息稅前利潤；

(2)公司追加籌資后，計算預(yù)計息稅前利潤；

(3)根據(jù)前兩個問題計算的結(jié)果，選擇最優(yōu)方案。

『正確答案』

(1)(EBIT-6000X6%)X(1-25%)/(3000+600)=(EBIT—6000X6%—2400X8%)

X(1-25%)/3000

可知，每股收益無差別點的息稅前利潤=1512(萬元)