全面解讀4月份經(jīng)濟(jì)：事情正在起變化

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明證券研究報(bào)告|宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀點(diǎn)評(píng)），），），作者相關(guān)研究05-11號(hào)》2024-05-115、《政治局會(huì)議首提消化存量房，有哪些措施與影P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漲跌互現(xiàn)、內(nèi)外分化明顯 投資端：地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大，基建、制造業(yè)高位放緩 地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大 制造業(yè)投資微降 基建增速高位放緩 供給端：工業(yè)生產(chǎn)反彈、服務(wù)業(yè)回落 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：4月出口增速反彈 圖表2：4月PPI、CPI均小幅回升 圖表3：消費(fèi)增速繼續(xù)回落 4圖表4：服務(wù)消費(fèi)增速持續(xù)回落 4圖表5：分行業(yè)消費(fèi)增速變動(dòng)：通訊器材、文化辦公用品、藥品消費(fèi)增速提升最多 4圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn) 4圖表7：汽車消費(fèi)增速回落 4圖表8：固定資產(chǎn)投資同比增速小幅回落 圖表9：商品房成交面積增速回落 圖表10：30城地產(chǎn)銷售仍在低位 圖表11：地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大 圖表12：新開工施工竣工跌幅收窄 圖表13：制造業(yè)投資增速微降 圖表14：企業(yè)投資預(yù)期低位小升 圖表15：分行業(yè)制造業(yè)投資增速變化：紡織、運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)制品業(yè)投資增速提升較多 圖表16：基建投資增速高位震蕩 圖表17：瀝青、水泥、挖掘機(jī)等高頻指標(biāo)仍在低位 圖表18：工業(yè)生產(chǎn)增速反彈 圖表19：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落 圖表20：分行業(yè)工業(yè)增加值增速變動(dòng)：汽車、橡膠塑料、電子設(shè)備生產(chǎn)增速提升較多 圖表21：5月高爐開工率小幅震蕩 圖表22：5月PTA、汽車半鋼胎開工率小幅回落 圖表23：整體失業(yè)率小幅回落 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表1：4月出口增速反彈35255-5-15-25%出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表2：4月PPI、CPI均小幅回升2.5 1.5 0.5 %%PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）CPI:不包括食品和能源(核心CPI%%PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）CPI:當(dāng)月同比50資料來源：Wind，國盛證券研究所需可能仍然偏弱。外需方面，美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，疊加美國補(bǔ)庫、半導(dǎo)體周產(chǎn)供需政策效果，包括首付比下調(diào)、公積金利率下調(diào)、全面放開貸款利率下限，以舊換考慮到當(dāng)前地產(chǎn)景氣持續(xù)下行的核心原因是經(jīng)歷了持續(xù)多年加杠桿后，我國居民杠桿率策刺激可能更多只是有助于減緩地產(chǎn)下行斜率、但難以實(shí)質(zhì)扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)下行的長期趨勢(shì)。繼續(xù)提示，預(yù)計(jì)受制于居民收入難有明顯改善、財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)傾向的壓制，今年消費(fèi)難明顯超預(yù)期、有低于預(yù)期的可能，主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（具體請(qǐng)參考《從日本股市樓P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表3：消費(fèi)增速繼續(xù)回落%社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比%40300-10-20-3020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零20-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零:環(huán)比:季調(diào)（右軸）6420-4-10-12資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表4：服務(wù)消費(fèi)增速持續(xù)回落8060400-20-40%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來源：Wind，國盛證券研究所結(jié)構(gòu)看，多數(shù)消費(fèi)增速回落，通訊器材、文化辦公用品、藥品消圖表5：分行業(yè)消費(fèi)增速變動(dòng)：通訊器材、文化辦公用品、藥品消費(fèi)增速提升最多50-5-10%建材服裝鞋帽化妝品金銀珠寶餐飲收入%建材服裝鞋帽化妝品金銀珠寶餐飲收入石油及制品汽車家電煙酒商品零售飲料日用品家具中西藥品文化辦公用品通訊器材 4月社零增速3月社零增速差值資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn)圖表7圖表6：人員流動(dòng)趨于平穩(wěn)22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05%擁堵延時(shí)指數(shù):百城平均（MA7）22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05資料來源：同花順iFinD，國盛證券研究所70-30-8022-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05%當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家零售:同比22-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05資料來源：Wind，國盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明投資端：地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大，基建、制造業(yè)高位放緩圖表8：固定資產(chǎn)投資同比增速小幅回落%%固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比%%固定資產(chǎn)投資完成額:當(dāng)月同比固投季調(diào)環(huán)比(右軸)43210資料來源：Wind，國盛證券研究所地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大圖表9：商品房成交面積增速回落%中國:商品房銷售面積:累計(jì)同比400-20-40-6020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04中國:商品房銷售額:累計(jì)同比20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表10：30城地產(chǎn)銷售仍在低位萬平方米30大中城市:商品房成交面積0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表11：地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大50-10-15-20-25%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04地產(chǎn)投資:累計(jì)同比地產(chǎn)投資:當(dāng)月同比%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表12：新開工施工竣工跌幅收窄907030-10-30-50%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04 中國:房屋竣工面積:累計(jì)同比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表13：制造業(yè)投資增速微降35255-15-25-35%制造業(yè)投資:累計(jì)同比%19-1020-1021-0421-1022-0423-1024-04資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表14：企業(yè)投資預(yù)期低位小升BCIBCI:企業(yè)投資前瞻指數(shù)%4540制造業(yè)產(chǎn)能利用率（右軸）資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05電氣機(jī)械醫(yī)藥汽車電子設(shè)備通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備金屬制品有色金屬食品加工業(yè)化學(xué)制品業(yè)運(yùn)輸設(shè)備紡織業(yè)圖表1522-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05電氣機(jī)械醫(yī)藥汽車電子設(shè)備通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備金屬制品有色金屬食品加工業(yè)化學(xué)制品業(yè)運(yùn)輸設(shè)備紡織業(yè)51-4月制造業(yè)投資增速1-3月制造業(yè)投資增速差值資料來源：Wind，國盛證券研究所基建增速高位放緩有所收窄但仍大，整體基建實(shí)物工作量仍待提升。圖表16：基建投資增速高位震蕩202050資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表17：瀝青、水泥、挖掘機(jī)等高頻指標(biāo)仍在低位%400%水泥發(fā)運(yùn)率同比% 國內(nèi)挖掘機(jī)械銷量累計(jì)同比石油瀝青開工率（右軸）石油瀝青開工率（右軸）4540資料來源：Wind，國盛證券研究所供給端：工業(yè)生產(chǎn)反彈、服務(wù)業(yè)回落P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明%唐山高爐開工率%唐山高爐開工率圖表18：工業(yè)生產(chǎn)增速反彈%工業(yè)增加值:當(dāng)月同比%工業(yè)增加值:環(huán)比:季調(diào)（右軸）%107531資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表19：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落50%%服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):累計(jì)同比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表20：分行業(yè)工業(yè)增加值增速變動(dòng)：汽車、橡膠塑料、電子設(shè)備生產(chǎn)增速提升較多%%4月工業(yè)增加值增速3月工業(yè)增加值增速差值-10橡膠塑料電子設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備金屬制品紡織業(yè)通用設(shè)備化學(xué)制品煤炭開采非金屬礦物專用設(shè)備電氣機(jī)械電熱生產(chǎn)供應(yīng)有色金屬食品制造黑色金屬石油天然氣開采飲料制造資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表21：5月高爐開工率小幅震蕩圖表22：圖表21：5月高爐開工率小幅震蕩9080706050403020020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1120-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：資料來源：Wind，國盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明20-0420-0720-1021-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0423-0723-1024-04就業(yè)端：總體失業(yè)率小幅回落圖表23：整體失業(yè)率小幅回落7.5 6.5 54.5%城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率資料來源：Wind，國盛證券研究所政策力度、海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣沖突等超預(yù)期變化。P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了