投資美國丹佛盆地NIOBRARA頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目可行性研究報告

PAGE**********PAGE43投資美國丹佛盆地NIOBRARA頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目可行性研究報告

目錄第1章項目概況 31.1項目名稱 31.2項目簡介 31.3項目目的 41.4項目的意義和必要性 5第2章交易雙方介紹 72.1 買方情況介紹 72.2賣方情況介紹 8第3章項目內(nèi)容和實施方案 103.1投資標的基本情況 103.1.1頁巖油氣概念 113.1.2投資區(qū)塊概況 113.2投資協(xié)議主要內(nèi)容 123.3項目實施方案 15第4章項目投資環(huán)境分析 174.1美國投資環(huán)境分析 174.2美國頁巖油氣行業(yè)投資環(huán)境分析 17第5章項目技術(shù)可行性分析 205.1項目地質(zhì)資源評價 205.1.1Niobrara頁巖油氣地質(zhì)特征 205.1.2項目地質(zhì)儲量綜合評價 255.2項目工程綜合評價 275.2.1井身結(jié)構(gòu)設(shè)計 275.2.2井距設(shè)計 285.2.3壓裂設(shè)計及效果分析 295.2.4地面工程 295.2.5作業(yè)公司/管理團隊 305.3項目技術(shù)可行性小結(jié) 30第6章項目經(jīng)濟可行性分析 326.1財務(wù)預(yù)測說明 326.2財務(wù)分析 336.2.1單井經(jīng)濟評價 336.2.2項目財務(wù)分析 341）盈利預(yù)測 342）財務(wù)評價指標 353）不確定性分析 35第7章項目主要風險及應(yīng)對措施 37第8章結(jié)論 39第1章項目概況1.1項目名稱蘭州海默科技股份有限公司投資美國丹佛盆地Niobrara頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目。1.2項目簡介蘭州海默科技股份有限公司(以下簡稱“海默科技”或“公司”)擬以現(xiàn)金方式對本公司的全資子公司海默美國股份有限公司（HaimoAmerica,Inc.，以下簡稱“海默美國”）追加投資2750萬美元，并由海默美國下設(shè)的全資子公司海默石油天然氣有限責任公司（HaimoOil&GasLLC，以下簡稱“海默油氣”）以2750萬美元的價格受讓CarrizoOil&Gas,Inc.公司及其全資子公司Carrizo（Niobrara）LLC公司(以下合稱“Carrizo公司”或“賣方”)擁有的位于美國科羅拉多州丹佛盆地的Weld，Morgan和Adam縣的Niobrara頁巖油氣開發(fā)項目權(quán)益的14.2857%；海默油氣實際將購得大約的油氣礦權(quán)區(qū)塊，截至權(quán)益生效日（權(quán)益生效日定義詳見本文第三章“投資協(xié)議主要內(nèi)容”）相當于185桶油當量/天的油氣產(chǎn)量，以及相應(yīng)的油井、氣井、水井、生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)。此前，Carrizo公司已經(jīng)向兩家印度石油公司OilIndiaLtd(OIL)和IndianOilCorpLtd(IOCL)出讓了整個Niobrara聯(lián)合開發(fā)項目30%的權(quán)益。本次交易完成后，Carrizo公司、上述兩家印度公司以及海默油氣將分別擁有整個聯(lián)合開發(fā)項目的60%、30%和10%的權(quán)益。上述三方將簽訂聯(lián)合作業(yè)協(xié)議，Carrizo公司將繼續(xù)擔任聯(lián)合開發(fā)項目的作業(yè)者。自2010年以來，Carrizo公司已在整個Niobrara聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊完成了前期勘探、評價和試采。截止到2012年10月1日，Carrizo公司鉆完井總計27口（其中24口井已投產(chǎn)，其余3口井處于鉆完井作業(yè)中），總?cè)债a(chǎn)量達到約1,850桶油當量。目前，該區(qū)塊已進入規(guī)模開發(fā)階段。1.3項目目的帶動公司油田服務(wù)與設(shè)備業(yè)務(wù)進入美國市場隨著美國頁巖油氣等非常規(guī)資源的開發(fā)，美國石油工業(yè)對油田設(shè)備和服務(wù)的市場需求迅速增加。據(jù)美國PFC能源咨詢公司預(yù)測，到2020年美國頁巖油氣產(chǎn)量將達到其油氣總產(chǎn)量的約三分之一。屆時，美國將超過沙特阿拉伯和俄羅斯，成為全球最大的油氣生產(chǎn)國，從而也會成為油田設(shè)備和服務(wù)全球最大的市場。因此，北美地區(qū)將會成為公司全球化經(jīng)營戰(zhàn)略中不可忽視的重要市場。目前，公司的產(chǎn)品主要包括多相計量設(shè)備、鉆采設(shè)備及壓裂設(shè)備等。與國外的競爭對手相比,公司的多相流量計和濕氣流量計等拳頭產(chǎn)品擁有技術(shù)領(lǐng)先和性能價格比優(yōu)異等優(yōu)勢；而在鉆采設(shè)備和壓裂設(shè)備方面,公司的產(chǎn)品則擁有較為顯著的成本和價格優(yōu)勢。此外，公司還從事移動測井服務(wù)、定向鉆井服務(wù)等油田服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著美國頁巖油氣資源開發(fā)的不斷升溫，上述產(chǎn)品及油田服務(wù)業(yè)務(wù)在美國市場需求日益旺盛，因此公司前期已決定在美國設(shè)立營銷中心，積極開拓包括美國、加拿大、墨西哥灣等在內(nèi)的北美市場，推廣本公司產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)。由于美國油田服務(wù)與設(shè)備市場準入門檻較高，通過本次與Carrizo公司的合作，公司將充分利用進入美國石油天然氣上游領(lǐng)域帶來的機會，抓住該地區(qū)市場快速增長和需求旺盛的機遇，建立覆蓋北美地區(qū)的銷售渠道和作業(yè)基地，使本公司優(yōu)勢產(chǎn)品與服務(wù)快速進入美國市場并逐步提高公司在北美地區(qū)的市場份額，將北美地區(qū)打造成為公司新的戰(zhàn)略性市場，使其成為公司收入和利潤新的增長點。同時，此舉將改變公司對傳統(tǒng)中東市場依賴度過高的情況，有效分散市場風險，實現(xiàn)公司市場與客戶的多元化。學(xué)習并積累非常規(guī)油田現(xiàn)場作業(yè)與管理經(jīng)驗在油價高企和進口依賴不斷增加的情況下，頁巖氣以其清潔低碳的天然優(yōu)勢，成為我國優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)的理想對象。在國內(nèi)，頁巖氣資源的開發(fā)利用已經(jīng)被列入“十二五發(fā)展規(guī)劃”。近幾年美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2011年其頁巖油產(chǎn)量超過2億桶，頁巖氣產(chǎn)量超過1800億立方米，美國石油公司在頁巖油氣勘探開發(fā)方面具有豐富經(jīng)驗，目前國內(nèi)企業(yè)與其相比差距較大。通過投資購買Carrizo公司擁有的Niobrara頁巖油氣資產(chǎn)的部分權(quán)益，并與其成為聯(lián)合作業(yè)的合作伙伴，公司將學(xué)習并積累非常規(guī)油田現(xiàn)場管理和作業(yè)經(jīng)驗，為今后積極參與國內(nèi)頁巖油氣資源的開發(fā)奠定良好的基礎(chǔ)。延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司業(yè)績通過本次交易，公司將獲得進入美國石油天然氣勘探生產(chǎn)領(lǐng)域的機會，使得公司業(yè)務(wù)進一步向利潤豐厚的上游產(chǎn)業(yè)延伸。同時，投資該頁巖油氣項目將進一步擴大公司整體經(jīng)營規(guī)模、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，并增強公司盈利能力、提升公司經(jīng)營業(yè)績，為公司股東帶來良好、可持續(xù)的投資回報。1.4項目的意義和必要性我國常規(guī)油氣資源相對比較匱乏，但據(jù)2010年國土資源部專項研究成果表明，我國擁有的非常規(guī)資源儲量十分可觀，目前估計的技術(shù)可開采頁巖氣儲量約有25-35萬億立方米，優(yōu)質(zhì)資源主要分布在松遼盆地、塔里木盆地及四川盆地等地區(qū)（圖1-1），為所有蘊藏技術(shù)可開采頁巖氣儲量的國家中藏量最豐富的國家之一，頁巖油氣的開發(fā)和利用將成為常規(guī)油氣資源的重要補充和替代。根據(jù)《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015年）》，“十二五”期間，我國會謀求突破頁巖氣勘探開發(fā)關(guān)鍵技術(shù)，初步實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，同時鼓勵民營企業(yè)進入頁巖氣勘探開發(fā)領(lǐng)域。通過與Carrizo公司共同開發(fā)Niobrara頁巖油氣項目，公司將學(xué)習并積累非常規(guī)油田管理和作業(yè)經(jīng)驗，未來將有機會參與到中國頁巖氣資源的開發(fā)，這對于公司提升國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模，擴大油田服務(wù)和產(chǎn)品在國內(nèi)市場的份額具有重要的意義。此外，公司積累的寶貴作業(yè)經(jīng)驗及培養(yǎng)的專業(yè)人才，將有利于促進我國頁巖油氣勘探開發(fā)水平的提高，并為未來頁巖油氣工業(yè)大規(guī)模發(fā)展提供技術(shù)支撐。因此公司投資Niobrara頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目具有重要的意義，同時也是必要的。圖1-1資料來源：CNPC《中國石油頁巖氣勘探開發(fā)進展》，2010年9月

第2章交易雙方介紹買方情況介紹蘭州海默科技股份有限公司自成立以來，一直致力于為石油天然氣工業(yè)提供技術(shù)領(lǐng)先、質(zhì)量可靠、性能優(yōu)異的產(chǎn)品和服務(wù)，其主營業(yè)務(wù)涵蓋油田勘探開發(fā)和生產(chǎn)過程中所需的多相計量設(shè)備、鉆采設(shè)備、壓裂設(shè)備的生產(chǎn)與銷售以及移動測井服務(wù)、定向鉆井服務(wù)等油田服務(wù)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)外知名的綜合類油田服務(wù)和設(shè)備公司。公司擁有超過12年的國內(nèi)外油田現(xiàn)場作業(yè)經(jīng)驗，在油氣田鉆井、測井、采油等技術(shù)服務(wù)方面具有良好業(yè)績，已初步具備參與非常規(guī)油氣資源開發(fā)的技術(shù)條件和必要的作業(yè)經(jīng)驗。同時，公司早在本世紀初就進入國際市場并在國外投資設(shè)立公司，在海外投資和國際市場運營方面積累了豐富的經(jīng)驗，并擁有一支高素質(zhì)、專業(yè)化、具有國際視野、熟知國際市場運作的管理團隊。通過海外子公司的成功經(jīng)營，公司產(chǎn)品出口以及海外油田服務(wù)業(yè)務(wù)覆蓋中東、北非、南亞、東南亞、中亞、歐洲和南美等地區(qū)，為公司帶來了良好的經(jīng)濟效益。截至2011年底，公司總資產(chǎn)6.7億元，凈資產(chǎn)6.2億元，資產(chǎn)負債率7.5%。2011年公司實現(xiàn)銷售收入1.5億元，同比上年增長54.09%，實現(xiàn)凈利潤1,878萬元。目前，公司已完成HaimoAmerica,Inc.（中文名稱：海默美國股份有限公司，以下簡稱“海默美國”）的注冊成立和出資程序。海默美國是依照美國德克薩斯州法律，于2012年9月20日在美國德克薩斯州注冊成立的股份有限公司，其注冊地址為：1021MainStreet,Suite1150,Houston,TX77002,USA，其經(jīng)營范圍為：美國德克薩斯州“商業(yè)組織法案”項下的所有合法業(yè)務(wù)。2012年10月18日，公司出資750萬美元，全額認購了海默美國初始發(fā)行的全部股份，海默美國正式成為公司的全資子公司。美國時間2012年10月17日（即中國時間2012年10月18日），海默美國的全資子公司HaimoOil&GasLLC（中文名稱：海默石油天然氣有限責任公司，以下簡稱“海默油氣”）在美國特拉華州注冊成立。海默油氣是依照美國特拉華州法律注冊成立的有限責任公司，其注冊地址為：CorporationTrustCenter,1209OrangeStreet,Wilmington,DE19801,USA，其經(jīng)營范圍為：美國特拉華州“有限責任公司法”項下的任何合法業(yè)務(wù)和經(jīng)營活動。海默美國是海默油氣唯一的發(fā)起人、擁有者和管理者。海默石油天然氣有限責任公司將作為投資主體完成上述交易。2.2賣方情況介紹CarrizoOil&Gas,Inc公司，是一家總部位于美國休斯頓且在納斯達克上市的獨立能源公司(NASDAQ:CRZO)。該公司是一家中等規(guī)模的石油公司，目前主要在美國的德克薩斯州的Barnett和EagleFord，科羅拉多州的Niobrara，賓夕法尼亞州的Marcellus，俄亥俄州的Utica，及英國北海地區(qū)的HuntingtonField從事石油天然氣的勘探、開發(fā)和生產(chǎn)活動。Carrizo公司在頁巖油氣藏的勘探開發(fā)方面掌握了核心技術(shù)并具有豐富的作業(yè)經(jīng)驗，其技術(shù)專家及作業(yè)團隊平均從業(yè)經(jīng)驗在20年以上，在美國頁巖油氣藏的勘探開發(fā)過程中，始終保持較高的作業(yè)效率，同時有效地控制了作業(yè)風險。截至2011年底，該公司完成了900多口水平井作業(yè)，在Barnett,EagleFord及Niobrara等地區(qū)的鉆井成功率為100%，其鉆井成功率、作業(yè)成本及作業(yè)效率等指標在同行業(yè)中居于領(lǐng)先水平。此外，Carrizo公司在與國外投資者成立聯(lián)合作業(yè)公司進行油田開發(fā)方面具有豐富的經(jīng)驗，在EagleFord與印度GAIL公司及在Barnett與日本Sumitomo公司的合作均獲得成功。Carrizo公司目前市值約10.5億美元，根據(jù)其年報顯示，近年來其營業(yè)收入和利潤水平逐年上升，資產(chǎn)總量隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大而穩(wěn)步增長，經(jīng)營狀況健康良好。截至2012年中期，Carrizo公司營業(yè)收入與凈利潤分別約為1.83億美元及3,790萬美元，已接近或超過2011年全年營業(yè)收入及凈利潤，資產(chǎn)負債率約為67%。近10年來，Carrizo公司年均探明可采儲量及產(chǎn)量的復(fù)合增長率分別為38%及25%（圖2-1），圖2-1資料來源：CarrizoPresentation,Enercom2012OilandGasConference,August15,2012Carrizo公司主要財務(wù)指標及石油天然氣資源探明儲量信息如下：(2009年-2012年中期)（貨幣單位：千美元）2012年6月30日2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日總資產(chǎn)1,704,6421,527,6801,144,134863,107總負債1,147,3421,017,825687,498247,609凈資產(chǎn)557,300509,855456,636615,498營業(yè)收入183,637202,167138,123112,699凈利潤37,92736,6299,861(203,457)凈現(xiàn)金流N.A23,984291(1,347)原油探明儲量(千桶油)N.A34,65928,47414,803天然氣探明儲量(百萬立方英尺)N.A727,685669,851513,046注：財務(wù)數(shù)據(jù)來自于Carrizo公司官方網(wǎng)站披露的各年度財務(wù)報告，其中：2011年12月31日、2010年12月31日、2009年12月31日為經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)；2012年6月30日為未經(jīng)審計的數(shù)據(jù),凈現(xiàn)金流金額、石油及天然氣探明儲量在Carrizo公司中期報告中未披露。Carrizo（Niobrara）LLC是Carrizo公司在美國特拉華州注冊成立的全資子公司。Carrizo公司與Carrizo（Niobrara）LLC公司將聯(lián)合作為本次交易的賣方。

第3章項目內(nèi)容和實施方案3.1投資標的基本情況美國丹佛盆地Niobrara頁巖層橫跨科羅拉多州，內(nèi)布拉斯加州及懷俄明州，油氣資源位于地下900-4300米的地層。Carrizo公司擁有的Niobrara頁巖油氣區(qū)塊位于科羅拉多州的Weld、Morgan和Adams縣，主要在Weld縣，截至2012年10月1日，整個聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊面積總計約六萬英畝。據(jù)Carrizo公司估計，整個聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊的最終可采儲量大約為一億桶油當量，其中原油、液態(tài)天然氣（NGL）和天然氣的比例分別為73%、17%和10%。蘭州海默科技股份有限公司(以下簡稱“海默科技”或“公司”)擬以現(xiàn)金方式對本公司的全資子公司海默美國股份有限公司（HaimoAmerica,Inc.，以下簡稱“海默美國”）追加投資2750萬美元，并由海默美國下設(shè)的全資子公司海默石油天然氣有限責任公司（HaimoOil&GasLLC，以下簡稱“海默油氣”）以2750萬美元的價格受讓CarrizoOil&Gas,Inc公司及其全資子公司Carrizo（Niobrara）LLC公司(以下合稱“Carrizo公司”或“賣方”)擁有的位于美國科羅拉多州丹佛盆地的Weld，Morgan和Adam縣的Niobrara頁巖油氣開發(fā)項目權(quán)益的14.2857%；海默油氣實際將購得大約的油氣礦權(quán)區(qū)塊，截至權(quán)益生效日（權(quán)益生效日定義詳見本章“投資協(xié)議主要內(nèi)容”）相當于185桶油當量/天的油氣產(chǎn)量，以及相應(yīng)的油井、氣井、水井、生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)。此前，Carrizo公司已經(jīng)向兩家印度石油公司OilIndiaLtd(OIL)和IndianOilCorpLtd(IOCL)出讓了整個Niobrara聯(lián)合開發(fā)項目30%的權(quán)益。本次交易完成后，Carrizo公司、上述兩家印度公司以及海默油氣將分別擁有整個聯(lián)合開發(fā)項目的60%、30%和10%的權(quán)益。上述三方將簽訂聯(lián)合作業(yè)協(xié)議，Carrizo公司將繼續(xù)擔任聯(lián)合開發(fā)項目的作業(yè)者。自2010年以來，Carrizo公司已在整個Niobrara聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊完成了前期勘探、評價和試采，累計總投資約2億美元。截止到，Carrizo公司鉆完井總計27口（其中24口井已投產(chǎn)，其余3口井處于鉆完井作業(yè)中），總?cè)债a(chǎn)量達到約1,850桶油當量。目前，該區(qū)塊已進入規(guī)模開發(fā)階段。3.1.1頁巖油氣概念非常規(guī)油氣資源是指通過常規(guī)方法和技術(shù)手段無法得到經(jīng)濟產(chǎn)量的石油天然氣資源，通常分為非常規(guī)石油資源和非常規(guī)天然氣資源兩大類。主要包括：頁巖氣、煤層氣、致密砂巖氣、油砂、頁巖油、油頁巖、稠油、天然氣水合物、深源氣、淺層生物氣等。頁巖油、頁巖氣是指頁巖層中蘊含的石油和天然氣，是重要的非常規(guī)油氣資源。其形成和富集有著自身獨特的特點，往往分布在盆地內(nèi)有一定厚度、分布廣的頁巖烴源巖地層中。頁巖油是指以頁巖為主的頁巖層系中所含的石油資源，其中包括泥頁巖孔隙和裂縫中的石油，也包括泥頁巖層系中的致密碳酸巖或碎屑巖鄰層和夾層中的石油資源。頁巖氣是從頁巖層中開采出來的天然氣，主體位于暗色泥頁巖或高碳泥頁巖中，頁巖氣是主體上以吸附或游離狀態(tài)存在于泥巖、高碳泥巖、頁巖及粉砂質(zhì)巖類夾層中的天然氣。與常規(guī)油氣相比，頁巖油氣開發(fā)具有開采壽命長和生產(chǎn)周期長的優(yōu)點，大部分產(chǎn)油和產(chǎn)氣頁巖分布范圍廣、厚度大，且普遍含有碳氫化合物，這使得頁巖油氣井能夠長期穩(wěn)定地生產(chǎn)石油和天然氣。頁巖油氣的開采技術(shù)相同，主要包括水平井鉆探和分段壓裂技術(shù)，這些技術(shù)正不斷提高著頁巖油氣井的產(chǎn)量。3.1.2投資區(qū)塊概況美國丹佛盆地Niobrara頁巖層橫跨科羅拉多州，內(nèi)布拉斯加州及懷俄明州，油氣資源位于地下900-4300米的地層。Carrizo公司擁有的Niobrara頁巖油氣區(qū)塊位于科羅拉多州的Weld、Morgan和Adams縣，主要在Weld縣，據(jù)Carrizo公司估計，整個聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊的的可采儲量約為一億桶油當量，其中石油、液態(tài)天然氣和天然氣的比例分別為73%、17%和10%。該區(qū)塊所處的丹佛盆地具有多套烴源巖，生烴潛力巨大，是一個油氣勘探開發(fā)歷史悠久的盆地。Carrizo公司在該頁巖油氣區(qū)塊勘探開發(fā)的目的層，屬于晚白堊紀的Niobrara地層，是一套良好的傾油型的烴源巖。此外，Niobrara地層屬于優(yōu)質(zhì)的適合頁巖油氣技術(shù)開發(fā)的灰質(zhì)頁巖，高孔隙度，且因脆性易于壓裂，其產(chǎn)量和潛力已被眾多作業(yè)者的水平開發(fā)井證實，初始產(chǎn)量和單井累采高，具有良好的資源潛力和開發(fā)前景。Carrizo公司已對整個Niobrara聯(lián)合作業(yè)區(qū)塊開發(fā)項目完成了前期的勘探、評價，截止到2012年10月1日（即雙方約定的權(quán)益生效日），Carrizo公司已在該區(qū)塊鉆完井總計27口（其中24口井已投產(chǎn)，其余3口井處于鉆完井作業(yè)中），總?cè)债a(chǎn)量達到約1,850桶油當量。目前，該區(qū)塊已進入規(guī)模開發(fā)階段。3.2投資協(xié)議主要內(nèi)容投資協(xié)議主要內(nèi)容協(xié)議主體投資主體：蘭州海默科技股份有限公司在美國的全資子公司海默石油天然氣有限責任公司（HaimoOil&GasLLC，以下簡稱“海默油氣”或“買方”）交易對方：CarrizoOil&Gas,Inc.（以下簡稱“Carrizo”）及其全資子公司Carrizo(Niobrara)LLC（以下簡稱“CarrizoNiobrara”，其與Carrizo合稱“賣方”）交易背景買賣雙方意欲依據(jù)投資協(xié)議及相關(guān)作業(yè)協(xié)議條件共同參與聯(lián)合權(quán)益的勘探及開發(fā)；賣方愿向買方出售（買方愿向賣方購買）賣方于科羅拉多州WELD、MORGAN、ADAMS縣的Niobrara區(qū)塊的截至交割日（“交割日”詳細定義如下）的區(qū)塊權(quán)益的14.2857%；在權(quán)益生效時間（即2012年10月1日0點01分（美國山地夏令標準時間））之前，賣方擁有上述區(qū)塊權(quán)益。油氣資產(chǎn)權(quán)益收購油氣資產(chǎn)權(quán)益收購基于投資協(xié)議的條件，賣方同意向買方出售、轉(zhuǎn)讓及交割（買方亦同意從賣方收購）賣方于科羅拉多州WELD、MORGAN、ADAMS縣的Niobrara區(qū)塊的以下特定區(qū)塊權(quán)益（截至交割日由賣方擁有的）的不可分割的14.2857%權(quán)益：油氣租約（“oilandgasleases”）及賣方于該等租約不動產(chǎn)及租約所覆蓋的土地的其他權(quán)益；位于上述租約及土地的所有油井、氣井、水井、廢棄井或注入井（租約及井合稱“資產(chǎn)”）；所有有效的、與上述資產(chǎn)相關(guān)的聯(lián)合經(jīng)營協(xié)議項下的全部權(quán)益；全部的上述油氣資產(chǎn)權(quán)益適用的協(xié)議；權(quán)益生效時間起的、所有由上述井生產(chǎn)的碳氫化合物（指原油、液態(tài)天然氣、天然氣等碳氫化合物）；全部的、與上述資產(chǎn)的碳氫化合物生產(chǎn)直接相關(guān)的設(shè)備；全部的、與上述資產(chǎn)相關(guān)的可轉(zhuǎn)讓部分的地理數(shù)據(jù)；與上述資產(chǎn)相關(guān)的文件、數(shù)據(jù)、信息等的副本。購買價金及付款方式購買價金購買價金為2750萬美元；付款方式：買方于協(xié)議簽署之日向賣方支付相當于購買價金10%的保證金（“Deposit”）；買方于協(xié)議交割日向賣方付訖剩余90%的購買價金。交割交割前置條件賣方交割前置條件包括：截止到交割日買方所有承諾、保證真實無誤；無有管轄權(quán)的法院或政府部門就此交易發(fā)布禁令；獲得必要的政府審批；買方于交割日依據(jù)本協(xié)議履行義務(wù)；盡職調(diào)查后，因權(quán)利及環(huán)保等事項對購買價金的調(diào)整幅度不超過40%。買方交割前置條件截止到交割日賣方所有承諾、保證真實無誤；無有管轄權(quán)的法院或政府部門就此交易發(fā)布禁令；獲得必要的政府審批；賣方于交割日依據(jù)本協(xié)議履行義務(wù)；盡職調(diào)查后，因權(quán)利及環(huán)保等事項對購買價金的調(diào)整幅度不超過40%。無重大不利事項。交割前終止由賣方終止情形：賣方交割前置條件未能于交割日滿足；由買方終止情形：買方交割前置條件未能于交割日滿足；由買賣雙方終止情形：交易未能于2012年12月21日前交割。交割交割日以下兩個時點的后發(fā)生之日：2012年12月14日；全部交割前置條件滿足之日起的第三個工作日。交割事項買方應(yīng)當向賣方支付剩余90%的購買價金；賣方應(yīng)實施資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓；賣方應(yīng)當出具非外國公司證明；作業(yè)者向買方支付權(quán)益生效日之后的由該等資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品款項；買賣雙方使相關(guān)作業(yè)協(xié)議生效等。承諾及保證買賣雙方將在投資協(xié)議中約定其應(yīng)當就各自合法存續(xù)、擁有授權(quán)、無沖突、取得同意等事項作出承諾及保證。賠償及免責買賣雙方將在投資協(xié)議中約定其應(yīng)當就各自違約行為向?qū)Ψ阶鞒鲑r償及特定條件下的免責事項。聯(lián)合作業(yè)買方在成為上述區(qū)塊權(quán)益的所有人后，將作為非作業(yè)者擁有參與上述區(qū)塊權(quán)益相關(guān)的聯(lián)合作業(yè)的權(quán)利；在未來的聯(lián)合作業(yè)中，買方有權(quán)利選擇參與或不參與后續(xù)油井的鉆完井作業(yè)。如果買方選擇參與，則買方按其相應(yīng)權(quán)益比例獲得后續(xù)作業(yè)的收益并承擔相應(yīng)風險及費用；如果買方選擇不參與，則買方不承擔該等后續(xù)作業(yè)的風險及費用；并在該等后續(xù)作業(yè)參與方扣除特定比例的后續(xù)作業(yè)產(chǎn)出后，仍享有其相應(yīng)權(quán)益比例對應(yīng)的作業(yè)項目產(chǎn)出；買方將根據(jù)具體情況，屆時決定是否參與后續(xù)作業(yè)。買賣雙方將在投資協(xié)議中約定作業(yè)協(xié)議主要內(nèi)容（并簽署作業(yè)協(xié)議）、賣方作為作業(yè)者、2012-3年預(yù)測、年度預(yù)測（管理層報告）、開發(fā)計劃、預(yù)測免責、作業(yè)委員會、資產(chǎn)置換、開發(fā)承諾、特定費用支付、地理數(shù)據(jù)等作業(yè)相關(guān)事宜。其他交割后安排買賣雙方約定于投資協(xié)議交割日后的共同利益區(qū)域收購（買方有權(quán)利選擇跟隨購買或不參與購買）、權(quán)益轉(zhuǎn)讓限制、隨賣權(quán)、油氣銷售、未來商業(yè)機遇等交割后協(xié)議安排。協(xié)議終止買賣雙方約定協(xié)議將在以下三個時點的最早發(fā)生之日終止：最后一口聯(lián)合利益井結(jié)束完井或回填、廢棄之時；買賣雙方已經(jīng)不再擁有項目相關(guān)資產(chǎn)權(quán)益之時；權(quán)益生效時間之后的五年。協(xié)議管轄法律及爭議解決方式協(xié)議管轄法律：美國德克薩斯州及科羅拉多州法律；爭議解決方式：本協(xié)議相關(guān)的任何無法通過友好協(xié)商解決的爭議將遵照美國聯(lián)邦仲裁法案及美國仲裁協(xié)會規(guī)則，于美國德克薩斯州休斯敦市仲裁解決。3.3項目實施方案項目實施方案投資額2750萬美元資金來源公司自籌——825萬美元銀行借款——1925萬美元交易方式公司在交易前于美國設(shè)立兩家全資子公司，即HaimoAmerica,Inc.及HaimoOil&GasLLC,并以HaimoOil&GasLLC作為投資主體以現(xiàn)金收購方式收購交易標的（如下圖）。實施方式（交易架構(gòu)）交易前CarrizoOil&Gas,Inc.Carrizo(Niobrara)LLCCarrizoOil&Gas,Inc.Carrizo(Niobrara)LLC公司100%海默美國100%海默美國截至交割日由賣方實際擁有的Niobrara區(qū)塊權(quán)益截至交割日由賣方實際擁有的Niobrara區(qū)塊權(quán)益100%海默油氣海默油氣交易后公司公司海默美國100%海默美國Carrizo(Niobrara)LLCCarrizo(Niobrara)LLC海默油氣100%海默油氣14.2857%85.7143%截至交割日由賣方實際擁有的Niobrara區(qū)塊權(quán)益截至交割日由賣方實際擁有的Niobrara區(qū)塊權(quán)益公司項目流程向公司董事會提交項目可行性研究報告及項目評估報告；公司董事會批準投資協(xié)議；公司授權(quán)代表簽署投資協(xié)議并支付相當于購買價金10%的款項；公司取得相關(guān)政府部門就此項目的批復(fù)或完成備案。投資協(xié)議交割條件滿足；投資協(xié)議交割并支付剩余購買價金；HaimoOil&GasLLC成為投資標的的所有人。

第4章項目投資環(huán)境分析4.1美國投資環(huán)境分析美國是世界上規(guī)模最大和最發(fā)達的經(jīng)濟體，其穩(wěn)定的政治環(huán)境、完善的市場經(jīng)濟體制、健全的法律制度、鼓勵外國投資的政策和稅收體系使外國投資者享有充分的經(jīng)營自由。近年來，美國吸引外國經(jīng)營和投資的環(huán)境的主要指數(shù)持續(xù)排名最佳或接近最佳。在世界銀行和國際金融公司（IFC）最新公布的《2012年營商報告》顯示，其整體營商環(huán)境在全球183個經(jīng)濟體中排名第4位，僅次于新加坡、中國香港和新西蘭。此外，據(jù)世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《全球競爭力報告》顯示，做為世界上最具競爭力、最具創(chuàng)新和最開放的經(jīng)濟體之一，美國在創(chuàng)新、市場效率、高等教育、綜合經(jīng)商方面均處于領(lǐng)先地位，外國投資者在美國更容易獲取較高回報。美國作為一個具有吸引力的龐大市場，跨國公司在美投資將拉近它們與供應(yīng)商和消費者的距離，同時美國還與18個合作伙伴簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定，外國投資者可借由美國更便利地進入相關(guān)國家市場。此外，美國基礎(chǔ)設(shè)施完善，不但擁有全球最大的公路、鐵路網(wǎng)絡(luò)以及最多的機場，還擁有世界上最繁忙的國際散貨和集裝箱裝卸港口。例如，全球航空貨運量最大的10個機場中有5個在美國。美國為全球研究創(chuàng)新中心且頂尖高校云集，投資者可以利用受過良好教育、生產(chǎn)效率高、適應(yīng)能力強的勞動力資源。美國是一個多元文化共存的國家，眾多外國人在此學(xué)習、生活、投資。同時作為一個移民國家，美國擁有容納世界多元文化元素的習慣，承諾以公平和平等的方式對待外國投資者。4.2美國頁巖油氣行業(yè)投資環(huán)境分析頁巖油氣屬非常規(guī)油氣，世界范圍內(nèi)頁巖油氣資源潛力巨大，是常規(guī)石油資源的重要補充和替代。全世界目前估算頁巖氣資源大約在456萬億立方米。根據(jù)地質(zhì)學(xué)家的研究表明，全世界142個盆地中有不少于688處頁巖，目前僅有12處頁巖被開采，其中大部分開采地位于北美。美國是頁巖油氣資源開發(fā)最早、最成功的國家，由于儲量豐富、開發(fā)技術(shù)先進，其頁巖油氣資源開發(fā)已漸成規(guī)模，2000年，美國頁巖石油每天開采僅20萬桶，僅占美國國內(nèi)總開采量的3％，而現(xiàn)在每天開采100萬桶。美國頁巖氣產(chǎn)量也從2000年的122億立方米暴增至2011年的1800億立方米，占美國天然氣總產(chǎn)量的34％。美國頁巖油氣市場開發(fā)潛力巨大，據(jù)美國能源信息部（以下簡稱“EIA”）預(yù)測，其頁巖油氣資源量超過28萬億立方米。目前美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)分布如下（圖4-1），其中：EagleFord，Barnett與Bakken為美國著名的頁巖油氣高產(chǎn)區(qū)，Niobrara是近年來新興的頁巖油氣產(chǎn)區(qū)，目前該地區(qū)油氣資源勘探與開發(fā)活動非常活躍，主要作業(yè)者有ConocoPhillips、Chesapeake、EOG及Nobel等美國知名石油公司。此外，中國的國家石油公司如中石化及中海油在該地區(qū)均有投資，2011年2月中海油買入美國Chesapeake公司持有的Niobrara區(qū)塊的部分權(quán)益，2012年1月中石化買入美國DevonEnergy公司持有的美國五個頁巖油氣區(qū)塊的部分權(quán)益，Niobrara為其中之一。圖4-1資料來源:U.S.EnergyInformationAdministration2011年5月9日由于目前美國經(jīng)濟仍處于2008年次貸危機爆發(fā)以來的緩慢復(fù)蘇中，銀行業(yè)銀根收緊，因此在油氣資源開發(fā)這種投資規(guī)模較大的行業(yè)，為中國的企業(yè)提供了投資機會。美國政府鼓勵外國投資，不但允許私人資本和外國資本進入石油產(chǎn)業(yè)，而且還大力鼓勵外國投資者在美國開發(fā)石油和天然氣。在美國，土地資源為私人所擁有，投資者只需同土地擁有者即地主達成協(xié)議，辦理相應(yīng)手續(xù)后就可買賣油區(qū)、油井或開采權(quán)益等。美國各州政府下設(shè)油氣資源管理委員會，負責制定所在州石油和天然氣資源的勘探、開發(fā)及生產(chǎn)等規(guī)章制度，并監(jiān)督石油企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是否遵守公共健康、安全、社會福利及環(huán)境保護等政策，以此促進當?shù)赜蜌赓Y源的開發(fā)與環(huán)境保護平衡發(fā)展。美國石油行業(yè)有近百年的工業(yè)生產(chǎn)管理經(jīng)驗，行業(yè)規(guī)范齊全，規(guī)章制度完備，投資、開發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)的政策及信息透明、公開；同時，美國政府實施的稅收優(yōu)惠政策有利于石油行業(yè)的投資。此外，美國油田基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)市場完善，地面條件較好，為項目后續(xù)開發(fā)提供了良好的作業(yè)環(huán)境。

第5章項目技術(shù)可行性分析5.1項目地質(zhì)資源評價Carrizo公司擁有的丹佛盆地Niobrara頁巖油氣區(qū)塊位于美國科羅拉多南部Weld、Morgan和Adams縣，主要在Weld縣（圖5-1），該區(qū)塊所處的丹佛盆地具有多套烴源巖，生烴潛力巨大，是一個油氣勘探開發(fā)歷史悠久的盆地。Carrizo公司在該頁巖油氣區(qū)塊勘探開發(fā)的目的層，屬于晚白堊紀的Niobrara層，是一套優(yōu)質(zhì)烴源巖（TOC2.6-8.9%，S1＋S26.85-27.3，Tmx432-448，RO0.7-1.3%）此外，該地區(qū)地質(zhì)屬于優(yōu)質(zhì)的適合頁巖油氣開發(fā)的灰質(zhì)頁巖，處于成熟的生油門限內(nèi)，高孔隙度，且因脆性易于壓裂，其產(chǎn)量和潛力已被眾多作業(yè)者的水平開發(fā)井證實，為傾油型的源巖，初始產(chǎn)量和單井累采高。該區(qū)塊是美國頁巖油氣比較豐富的產(chǎn)區(qū)之一，以產(chǎn)油為主，具有良好的資源潛力和開發(fā)前景。圖5-1資料來源：CarrizoPresentation,Enercom2012OilandGasConference,August15,20125.1.1Niobrara頁巖油氣地質(zhì)特征1）Niobrara頁巖區(qū)域發(fā)育與分布Niobrara頁巖平面上分布美國多個含油氣盆地，跨越多達9個州(圖5-2)，同時也覆蓋丹佛盆地，丹佛盆地跨越美國三個州：科羅拉多州（COLORADO）,內(nèi)布拉斯加州（NEBRASKA）,懷俄明州（WYOMING）。圖5-2資料來源：NiobraraShale,Hartenergy,Niobrara頁巖分布范圍與常規(guī)油氣田疊和圖（CO布科羅拉多州、紅色—常規(guī)氣田、綠色—常規(guī)油田）2）丹佛盆地Niobrara頁巖區(qū)域油氣地質(zhì)特征丹佛盆地的西部和東部邊緣發(fā)現(xiàn)多個常規(guī)油氣田，西部以過成熟天然氣為主，東部以生物氣為主，其中盆地中心地帶以油、氣同存，形成了丹佛盆地一個大型含油氣系統(tǒng)（圖5-3）。圖5-3資料來源：NiobraraShale,Hartenergy,NIOBRARA頂面構(gòu)造與油氣田疊合圖紅色--常規(guī)氣田，綠色—常規(guī)油田，褐色—盆地西邊緣，黑線—構(gòu)造等值線3）丹佛盆地Niobrara頁巖區(qū)域沉積特征在落基山脈一帶，發(fā)育的大型山前盆地，多以海相沉積為主，Niobrara頁巖主要分布于Denver盆地東部，為海相沉積產(chǎn)物（圖5-4），是主要的烴源巖層，同時也是油氣產(chǎn)層，構(gòu)成了一個較大的含油氣系統(tǒng)。圖5-4資料來源：NiobraraShale,Hartenergy,Denver盆地地層剖面圖4）丹佛盆地Niobrara頁巖地層特征Niobrara地層年代為晚白堊系，縱向上可以劃分三個旋回（圖5-5），即三個層段A、B、C。Niobrara地層橫向變化穩(wěn)定，三個層段平均厚度分別為：A層段厚度大于100英尺；B層段厚度40-50英尺；C層段厚度150-180英尺。其中B層段和C層段是主力油氣產(chǎn)層。圖5-5Denver盆地地層綜合柱狀圖5）丹佛盆地Niobrara頁巖地化特征資料表明，Niobrara頁巖層有機碳含量（TOC）2%-8%，成熟門限RO%（鏡質(zhì)體反射率）是0.6，為較好-良好烴源巖。區(qū)域資料表明Niobrara地層電阻率大于25歐姆時是商業(yè)油流標準(圖5-6)，對應(yīng)Ro%為0.7。（Ro%0.6-1.3為生油窗，Ro%大于1.3為熱成熟生氣窗）。圖5-6烴源巖成熟度與電阻率關(guān)系圖6）丹佛盆地Niobrara頁巖-地球物理特征結(jié)合巖心和測井資料分析Niobrara頁巖孔隙度5%-13%，平均值10%。滲透率0.6-20.5nD（表5-1），基本沒有滲流能力，屬于非常規(guī)頁巖油氣層的典型特征。Niobrara巖心物性分析表5-1SampleDepthPorosity,%TRAPermeability,md4629711.8052.05E-058632810.0586.03E-061063547.6026.85E-071263719.5136.57E-061463758.5681.34E-061563818.6931.17E-06166385.59.9282.01E-061763887.2261.39E-062464148.5591.07E-0626641610.9865.69E-0629642010.8471.71E-053464386.0879.69E-073564427.7631.79E-063864867.1536.46E-073965814.1261.90E-067）丹佛盆地Niobrara頁巖-含油氣性特征當?shù)刈鳂I(yè)者根據(jù)丹佛盆地約2萬口直井測井資料來識別Niobrara頁巖層含油氣性，電阻率大于25歐姆即判定為商業(yè)油氣層，電阻率15-25歐姆則為可能油氣層。美國CoreLab公司的巖心分析表明，Niobrara頁巖層含水飽和度25%-46%，其中A層平均含水飽和度46%，B層平均含水飽和度25%-29%，C層平均含水飽和度34%。此數(shù)據(jù)反映了Niobrara頁巖層縱向上的含油氣性差別。8）丹佛盆地Niobrara頁巖-構(gòu)造特征根據(jù)3D地震和直井資料綜合編制的構(gòu)造圖表明（圖5-7），丹佛盆地西部為生烴中心，斷層發(fā)育，排烴條件好，不利于頁巖油氣保存，中部為斜坡區(qū)，斷層不發(fā)育，是頁巖油氣分布的有利位置；東部隆起區(qū)烴源巖熱成熟度低，不利于油氣生成，是頁巖油氣非勘探區(qū)。本項目的Niobrara頁巖構(gòu)造位于中部斜坡區(qū)，由于斷層不發(fā)育，造成排烴不暢，因此蘊含著大量未被運移的油氣資源。該頁巖構(gòu)造的頂部埋深為6500-7800英尺。圖5-7資料來源：NiobraraShale,Hartenergy,DENVER盆地Niobrara頁巖層頂界面構(gòu)造圖與頁巖油氣有利區(qū)圖,綠線—斷層，褐色線—構(gòu)造等值線，黃色框—Carrizo公司面積5.1.2項目地質(zhì)儲量綜合評價目前，美國開發(fā)Niobrara頁巖油氣資源的石油公司達上百家，區(qū)內(nèi)已完成水平井幾千口，加之早年開發(fā)的直井，合計鉆井大于兩萬口，為該地區(qū)積累了大量的地質(zhì)資料和開發(fā)資料，對Niobrara頁巖層的地質(zhì)特征、含油氣特征及開發(fā)效果等有了明確認識?；诿绹鳦oreLab公司的數(shù)據(jù)，并結(jié)合周邊區(qū)域認識，以下為對該地區(qū)的資源與開發(fā)潛力做出的分析：美國CoreLab公司對Niobrara頁巖油氣地質(zhì)儲量參數(shù)確定美國CoreLab公司依據(jù)其巖心分析結(jié)果，給出了Niobrara頁巖油氣地質(zhì)儲量計算參數(shù)。下表是其計算的每個單元（640英畝）的石油儲量，結(jié)果如下：其中，Corelab公司計算儲量的參數(shù)分別為：孔隙度9.2%-12.2%，平均9.8%；原始含油飽和度54%-75%，平均56%；原油體系系數(shù)1.686172；溶解氣油比每桶油1200立方英尺；溶解氣中甲烷含量65%。公司對Niobrara頁巖油氣地質(zhì)儲量計算按照容積法公式和美國CoreLab公司計算該地區(qū)資源采用的參數(shù)，公司計算了Carrizo公司所擁有的區(qū)塊的油氣資源地質(zhì)儲量，以下按A、B、C三個層段分別計算：A層段：石油地質(zhì)儲量5,214萬噸（約3.98億桶），溶解氣地質(zhì)儲量169億立方米。B層段：石油地質(zhì)儲量6,798萬噸（約5.19億桶），溶解氣地質(zhì)儲量220億立方米。C層段：石油地質(zhì)儲量11,472萬噸（約8.76億桶），溶解氣地質(zhì)儲量372億立方米。A+B+C層段：石油地質(zhì)儲量23,484萬噸（約1,794百萬桶），溶解氣地質(zhì)儲量761億立方米。5.2項目工程綜合評價5.2.1井身結(jié)構(gòu)設(shè)計 在丹佛盆地，Niobrara頁巖油氣開發(fā)井井身結(jié)構(gòu)大體分兩種，一種是早期的由引導(dǎo)孔加水平段的模式，第二種是沒有引導(dǎo)孔的水平井模式（圖5-8）。第一種模式是早期評價階段普遍采用的做法，目的在于通過引導(dǎo)孔（直井段）了解頁巖層含油性，及其取得必要巖心分析樣品。之后，再進行水平段鉆井與完井。目前，Carrizo公司對Niobrara頁巖層已經(jīng)認識清楚，大多采用第二種模式，這樣即可以縮短鉆井時間，又可使建井成本大幅度降低。圖5-8水平井井深結(jié)構(gòu)圖(無引導(dǎo)孔)5.2.2井距設(shè)計 通過借鑒其它地區(qū)頁巖油氣開發(fā)經(jīng)驗，Carrizo公司目前對Niobrara區(qū)塊的一次井網(wǎng)按160英畝設(shè)計，即水平井間距為1320英尺。經(jīng)地質(zhì)綜合分析，如果按80英畝井距進行鉆井作業(yè)（即水平井間距660英尺），井間不會發(fā)生干擾，可以增加可采儲量，并提高地質(zhì)儲量的油氣采收率（圖5-9）。圖5-9水平井井距160-80-40英畝的設(shè)計圖由于Niobrara頁巖縱向上分為3個自然層段，未來可以錯層開發(fā)，使水平井距有可能縮小到40英畝（圖5-10）。這樣由于井距的變化使每個開發(fā)單元（640英畝）的最終可采儲量增加100%(80英畝井距)和275%(40英畝井距)，達到有效利用可鉆面積的目的?；谝陨暇嘣O(shè)計，Carrizo公司預(yù)計其擁有的區(qū)塊在井距為80英畝的情況下，最終將形成423口開發(fā)井。圖5-10水平井井距80-40英畝錯層開發(fā)示意圖5.2.3壓裂設(shè)計及效果分析 通過該地區(qū)壓裂數(shù)據(jù)統(tǒng)計，絕大多數(shù)水平壓裂半徑在250-500英尺。按照80英畝井距進行壓裂作業(yè)，井間間距660英尺，通過控制壓裂半徑，井間不會發(fā)生干擾。此外，壓裂段數(shù)是由水平段長度決定的，依據(jù)實際水平段長度統(tǒng)計，一般水平段3500-4500英尺，一般設(shè)計段數(shù)12-18段，每段長度160-220英尺。壓裂段數(shù)越少，壓裂成本越低。Carrizo公司通過壓裂優(yōu)化設(shè)計，其單井壓裂段數(shù)一般控制在不超過15段，從而將單井壓裂成本得到有效的控制，使其在成本效益方面領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他作業(yè)者。5.2.4地面工程Carrizo公司擁有的Niobrara區(qū)塊開發(fā)現(xiàn)場地勢較平坦，局部低幅度起伏，植被為原始草場（沙、礫石與泥土）或農(nóng)田，總體地面條件較好，為項目后續(xù)開發(fā)提供了良好的作業(yè)環(huán)境。同時，該區(qū)塊基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)市場較為完善，天然氣集輸主管線均已鋪設(shè)，開采出的原油、天然氣在井場分離后，原油采用井場油罐儲集，并委托第三方銷售公司定期來井場運油銷售，天然氣則通過主集輸管線輸送至第三方集氣處理公司，經(jīng)提取輕烴處理變成干氣后，進入政府管線銷售。此外，Carrizo公司還通過各種措施保護作業(yè)現(xiàn)場周圍環(huán)境，如：儲油罐區(qū)外溢保護、安裝智能采油樹井口防溢油裝置和返排壓裂池防滲保護，從而降低由意外溢油帶來的環(huán)保風險。5.2.5作業(yè)公司/管理團隊Carrizo公司作為Niobrara頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目的作業(yè)者，在頁巖油氣藏的勘探開發(fā)方面積累了先進開發(fā)技術(shù)及豐富的作業(yè)經(jīng)驗，公司目前有46名內(nèi)部專家團隊，包括：地球物理學(xué)家、石油物理學(xué)家、地質(zhì)學(xué)家、石油開發(fā)工程師、生產(chǎn)與儲量工程師等專業(yè)技術(shù)人員，其團隊成員在油氣資產(chǎn)開發(fā)行業(yè)具有豐富的經(jīng)驗及知識水平，平均從業(yè)年限為20年，對科羅拉多州Niobrara區(qū)塊的地質(zhì)構(gòu)造及鉆井設(shè)計非常了解，能準確識別并在鉆井過程中避開斷層，使鉆井軌跡有效的鉆達至目標層內(nèi)。在美國主要頁巖油氣藏區(qū)塊的勘探、開發(fā)過程中，Carrizo公司始終保持較高的作業(yè)效率及較低的作業(yè)風險，在已完成的900多口水平井作業(yè)中，在Barnett,EagleFord及Niobrara等地區(qū)的鉆井成功率為100%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，作為美國納斯達克上市公司，Carrizo公司其充足的財力、物力、人力及與國外投資者以往的成功合作經(jīng)驗，能有效的保證該項目順利開發(fā)實施。與此同時，通過投資該項目，公司也將派遣地質(zhì)、油藏工程及油田管理等人員共同參與Niobrara區(qū)塊的開發(fā)。5.3項目技術(shù)可行性小結(jié)基于美國CoreLab公司對Niobrara頁巖層（分為A、B、C三個層段）的油藏參數(shù)研究成果，公司通過地質(zhì)綜合研究，計算得出Carrizo公司所擁有的整面積內(nèi)的石油地質(zhì)儲量約為2.34億噸（約合17.93億桶），溶解氣約為761億立方米，其中：A層段：石油地質(zhì)儲量5,214萬噸（約3.98億桶），溶解氣169億立方米。B層段：石油地質(zhì)儲量6,798萬噸（約5.19億桶），溶解氣220億立方米。C層段：石油地質(zhì)儲量11,472萬噸（約8.76億桶），溶解氣372億立方米。該頁巖油氣層地質(zhì)儲量估算的參數(shù)選取合理，估算的地質(zhì)儲量落實、可靠；Carrizo估計的該區(qū)塊的可采儲量大約為一億桶，與上述地質(zhì)儲量相比，采收率約為5.6%?；谀壳俺墒斓乃骄@探及分段壓裂技術(shù)，以及區(qū)域內(nèi)其他作業(yè)者已完成的80英畝水平井鉆完井作業(yè)的成功案例，我們認為該區(qū)塊支持80英畝井距的開發(fā)井網(wǎng)。此外，作業(yè)者Carrizo公司在頁巖油氣開發(fā)方面技術(shù)先進，現(xiàn)場作業(yè)經(jīng)驗豐富，管理水平較高，能夠有效降低開發(fā)過程中潛在的作業(yè)風險并控制相關(guān)成本支出。綜上所述，本項目是一個地質(zhì)儲量資源多（大型）、高儲量豐度、單井產(chǎn)量較高、開發(fā)成本可控的效益型頁巖油氣區(qū)塊，且已渡過前期風險勘探期，即將進入規(guī)模開發(fā)階段,地質(zhì)和工程技術(shù)風險可控；另外，該項目所在區(qū)域地面條件良好，基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)市場完善，環(huán)保措施處理得當，因此該項目在技術(shù)上是可行的。

第6章項目經(jīng)濟可行性分析6.1財務(wù)預(yù)測說明本次預(yù)測的部分數(shù)據(jù)來自美國Carrizo公司官方網(wǎng)站、公司年報、公告，以及項目調(diào)研階段Carrizo公司提供的可公開的部分相關(guān)數(shù)據(jù)和資料。本次預(yù)測中假定公司參與Carrizo公司后續(xù)全部鉆完井作業(yè)的100%，且Carrizo公司作為作業(yè)方能夠按計劃實施后續(xù)開發(fā)。項目計算期:頁巖油氣開發(fā)項目壽命較長，按照行業(yè)慣例，評價期一般為30~35年，本項目評價期采用30年。銷售收入預(yù)測銷售價格：原油：第1年至第5年按85美元/桶、第6年至第10年按80美元/每桶，以后年度按75美元/每桶計算天然氣：按3.58美元/千立方英尺計計算(2)開發(fā)計劃：根據(jù)該區(qū)塊油氣藏技術(shù)評價及Carrizo公司的開發(fā)計劃安排，項目開發(fā)周期為5年，開發(fā)期內(nèi)預(yù)計鉆完井約423口，其中：一次井網(wǎng)按160英畝井距設(shè)計，鉆完井數(shù)量約為242口；加密井按80英畝井距設(shè)計，鉆完井數(shù)量為181口。其鉆完井計劃安排如下：第一年32.6口，第二年62.4口，第三年84.1口，第四年129.3口，第五年114.6口。以上鉆完井數(shù)量是指聯(lián)合作業(yè)方按照其擁有的平均工作權(quán)益計算的凈鉆完井數(shù)量，例如：Carrizo公司預(yù)計第一年總鉆完井數(shù)量為62.5口，按照其平均工作權(quán)益52.2%計算，其凈鉆完井數(shù)量為32.6口。(3)單井產(chǎn)量及遞減規(guī)律：根據(jù)Carrizo公司目前生產(chǎn)井的數(shù)據(jù)預(yù)測，上述一次井網(wǎng)中的單井最終可采儲量為原油約19萬桶，天然氣約2.85億立方英尺；加密井網(wǎng)中的單井最終可采儲量為原油約17萬桶，天然氣約2.55億立方英尺。頁巖油氣井生產(chǎn)周期的遞減規(guī)律為：初期產(chǎn)油量（第一個月）約330桶，第一年遞減率50%，第二年遞減率25%，第三年遞減率20%，第四年遞減率15%，以后年度平均遞減率約5%。根據(jù)Carrizo公司與土地所有者簽訂的區(qū)塊租約，以上產(chǎn)量中的約20%需分配給該區(qū)塊的土地所有者，其余80%為聯(lián)合作業(yè)方所有。成本預(yù)測(1)單井開發(fā)成本：根據(jù)Carrizo公司對該地區(qū)的單井投資成本預(yù)測，單井總成本約360萬美元，其中鉆井作業(yè)約110萬美元，壓裂完井約210萬美元，地面設(shè)施及套管約40萬美元。(2)作業(yè)費用：根據(jù)對Carrizo公司在該區(qū)塊的生產(chǎn)報表的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，作業(yè)費用按原油18美元/桶，天然氣集輸費第1年至第3年按0.45美元/千立方英尺計算，以后年度按0.20美元/千立方英尺計算。(3)折耗和折舊：根據(jù)產(chǎn)儲量法計算。稅收：企業(yè)所得稅按美國稅法聯(lián)邦所得稅35%，科羅拉多州政府所得稅4.63%計提，SeveranceTaxes按5.00%，AdValoremTax按3.50%計提。6.2財務(wù)分析6.2.1單井經(jīng)濟評價近年來，隨著水平井鉆探及分段壓裂技術(shù)的成熟和成本的降低，開發(fā)頁巖油氣資源的經(jīng)濟效益不斷提高，目前油氣價格下,美國主要油氣產(chǎn)區(qū)的單井投資內(nèi)部收益率（IRR）排序圖(截至2012年6月)資料來源：www.BentekE《NaturalGas,LiquidsandCrudeOilMarketOutlook》根據(jù)對Carrizo公司目前生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)數(shù)據(jù)及典型井生產(chǎn)曲線的分析，在單井預(yù)計開發(fā)支出360萬美元,在不同的原油銷售價格下，單井經(jīng)濟效益如下：當原油銷售價格分別為70美元、85美元及100美元的情況下，單井投資內(nèi)含回報率分別約為20%、37%及61%。預(yù)計單井投資回收期約為2.4年（原油銷售價格為85美元）。單井建井總成本360萬美元單井最終可采儲量總儲量19萬桶油凈儲量15.2萬桶油作業(yè)成本/每桶18美元IRR-100美元/每桶61%85美元/每桶37%70美元/每桶20%投資回收期@85美元/桶2.4年6.2.2項目財務(wù)分析1）盈利預(yù)測經(jīng)測算，該項目在前8年內(nèi)，年平均銷售收入3,555萬美元，年平均凈利潤1,074萬美元，銷售凈利潤率30.2%。1至8年盈利預(yù)測表如下：注：根據(jù)本項目的開發(fā)計劃及頁巖油氣單井產(chǎn)量的遞減規(guī)律（單井生產(chǎn)期第1至8年的累計產(chǎn)量約占其最終可采儲量的60%），該項目的產(chǎn)量將在第5年達到峰值，而后呈逐年遞減趨勢。2）財務(wù)評價指標根據(jù)現(xiàn)金流預(yù)測(詳見附表1),本項目預(yù)計年平均現(xiàn)金流入金額17,384,000美元，年平均現(xiàn)金流出金額11,771,000美元，年平均凈現(xiàn)金流金額5,613,000美元。預(yù)計主要財務(wù)評價指標如下:預(yù)計稅后內(nèi)部收益率14.2%靜態(tài)投資回收期7.11年凈現(xiàn)值（PV=12%）35,701,000美元3）不確定性分析（1）盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率計算的盈虧平衡點為46美元/桶，表明銷售收入只要達到預(yù)測的57%就可保本，因此該項目具有較大承擔風險的能力。（2）敏感性分析在項目30年評價期內(nèi)可能發(fā)生變化的主要因素有銷售價格、開發(fā)支出、作業(yè)成本及產(chǎn)量等。各類因素變化幅度為+10%和-10%時對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響程度見下表：敏感性分析表序號不確定因素變化率（%）財務(wù)內(nèi)部收益率（%）財務(wù)內(nèi)部收益率

變化率（%）基本方案14.2%1銷售價格-10.00%10.0%-4.2%10.00%18.4%4.2%2開發(fā)支出-10.00%16.9%2.7%10.00%11.7%-2.5%3作業(yè)成本-10.00%15.1%0.9%10.00%13.2%-1.0%4產(chǎn)量-10.00%10.8%-3.4%10.00%17.5%3.3%根據(jù)上表即可判定投資方案對各個不確定性因素的抗風險能力。上述分析可以發(fā)現(xiàn)，本項目的盈利對原油銷售價格、產(chǎn)量及開發(fā)支出因素比較敏感，因此須密切關(guān)注國際原油價格的走勢、產(chǎn)量及開發(fā)支出。4）財務(wù)評價經(jīng)財務(wù)預(yù)測表明，該項目在前8年內(nèi)，年平均銷售收入3,555萬美元，年平均利潤總額1,653萬美元，年平均凈利潤1,074萬美元，平均銷售利潤率30.2%，根據(jù)對項目期全部現(xiàn)金流量的分析，稅后內(nèi)部收益率為14.2%，投資回收期7.11年，凈現(xiàn)值NPV=3,570萬美元（12%貼現(xiàn)率）。上述數(shù)據(jù)表明，本項目具有較高的盈利能力和抗風險能力，因此項目從財務(wù)角度分析是可行的。

第7章項目主要風險及應(yīng)對措施7.1海外投資風險由于國際經(jīng)營環(huán)境及管理的復(fù)雜性，和所有境外投資一樣，本項目或多或少會有一定的政治風險。但是由于美國國內(nèi)政治環(huán)境整體穩(wěn)定，鼓勵外國投資，同時本項目和是與美國當?shù)氐腃arrizo公司聯(lián)合開發(fā)油氣區(qū)塊，Carrizo公司仍將擔任該區(qū)塊的作業(yè)方，總體而言政治風險不大。7.2市場風險國際原油價格的走勢將影響項目的開發(fā)進度和業(yè)績，在一定程度上影響項目盈利能力和投資回報。但通過盈利能力分析和盈虧平衡分析，本項目桶油成本約為46美元/桶，即油價在46美元以上即可保本,表明具有較強的抗風險能力。應(yīng)對措施：公司將根據(jù)國際經(jīng)濟形勢及原油價格走勢，合理安排未來鉆井及生產(chǎn)計劃；同時，積極參與國際原油期貨市場進行套期保值，來有效的規(guī)避石油價格波動風險。7.3匯率風險本項目為境外投資項目，匯率變化會對項目的收益情況有所影響，但人民幣經(jīng)過6年的大幅升值，累計升值幅度超過30%，被低估的程度已大幅減輕。預(yù)計今后，人民幣雙向波動將成為常態(tài)，匯率風險將有所減輕。應(yīng)對措施：一方面，項目的實施地點在美國，收支均以美元結(jié)算，日常經(jīng)營在一定程度上避免了匯兌損失；另一方面，公司將加強對國際金融市場匯率變動的分析，及時掌握外匯行情，努力消除匯率波動帶來的不利影響。7.4財務(wù)風險本項目在后續(xù)開發(fā)過程中可能會出現(xiàn)在暫時性的資金短缺，鑒于公司自有資金充足且部分募集資金尚未使用，該風險總體可控。應(yīng)對措施：加強對資金運行情況的監(jiān)控，最大限度地提高資金使用效率。除合理調(diào)配公司現(xiàn)有資金外，公司將積極考慮通過財務(wù)杠桿解決部分運營資金。如：利用國內(nèi)對境外投資企業(yè)的政策扶持和融資機制，與國內(nèi)金融機構(gòu)建立完善的融資支持以及便利化服務(wù)體系；積極開拓與美國中資金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，探索適合項目特點內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)；嘗試獲得美國當?shù)亟鹑跈C構(gòu)的信貸支持。7.5法律風險本項目符合美國的產(chǎn)業(yè)政策及投資方向，是美國政府鼓勵和支持的項目。但由于中國和美國國情不同，不僅文化上有很大的差異，而且所適用的法律體系也不同，因此，雙方在合作過程中可能產(chǎn)生文化和法律的摩擦與不協(xié)調(diào)。應(yīng)對措施：為規(guī)避此風險，最基本的原則就是要做到合規(guī)經(jīng)營，不但要遵守美國的法律法規(guī)，同時還要遵守當?shù)厣鐣娘L俗習慣，重視社會責任、環(huán)保責任，贏得合作方、當?shù)卣蛦T工的認同和尊重。同時聘請當?shù)赜薪?jīng)驗的會計師和熟悉美國法律的資深法律專家，作為自己的委托機構(gòu)和相關(guān)業(yè)務(wù)的代理人。此外，中方員工也要加強美國法律制度尤其是石油天然氣行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)的學(xué)習和培訓(xùn)。

第8章結(jié)論本項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向。通過項目的實施，公司將學(xué)習并積累非常規(guī)油田現(xiàn)場作業(yè)及管理經(jīng)驗，為今后積極參與國內(nèi)頁巖油和頁巖氣的開發(fā)打下良好的基礎(chǔ)，并有利于促進我國頁巖油氣勘探開發(fā)的技術(shù)水平的提升；同時，通過本次交易，公司將得以進入美國石油天然氣上游勘探生產(chǎn)領(lǐng)域，并在較短時間內(nèi)擴大企業(yè)規(guī)模、增加營業(yè)收入，提高盈利能力；此外，公司通過進入美國石油天然氣市場，將帶動本公司油田多相計量/測井服務(wù)、定向鉆井服務(wù)以及鉆采和壓裂設(shè)備制造等業(yè)務(wù)在北美地區(qū)的推廣，使公司優(yōu)勢產(chǎn)品與服務(wù)快速進入美國市場并逐步提高公司在北美地區(qū)的市場份額，使其成為公司新的戰(zhàn)略性市場及收入增長點，并有效分散市場風險，實現(xiàn)公司市場與客戶的多元化。本項目屬于地質(zhì)儲量資源多（大型）、高儲量豐度、單井產(chǎn)量較高、開發(fā)成本可控的效益型頁巖油氣區(qū)塊開發(fā)項目，且已完成前期風險勘探，即將進入規(guī)模開發(fā)階段,地質(zhì)及工程技術(shù)風險可控；此外，該項目所在區(qū)域地面條件良好，基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)市場完善，環(huán)保措施處理得當。作業(yè)者Carrizo公司管理水平較高，且其水平井鉆探及分段壓裂技術(shù)已比較成熟，并已成功應(yīng)用在該區(qū)域的頁巖油氣開發(fā)活動中。經(jīng)財務(wù)預(yù)測表明，本項目經(jīng)濟效益良好，在前8年內(nèi)，年平均銷售收入3,555萬美元，年平均凈利潤1,074萬美元，平均銷售利潤率30.2%，根據(jù)對項目期全部現(xiàn)金流量的分析，稅后內(nèi)部收益率為14.2%，投資回收期7.11年，凈現(xiàn)值NPV=3,570萬美元。綜上所述，本項目投資方案合理，具有較強的抗風險能力，項目實施后，將取得顯著的經(jīng)濟效益和社會效益，并為公司股東帶來良好、可持續(xù)的投資回報，增強公司的核心競爭力，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。因此本項目是可行的。未來現(xiàn)金流預(yù)測(單位：美元）年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年現(xiàn)金流入9,648,043.2119,900,275.0731,443,188.8749,380,550.2962,908,167.2347,980,358.2134,633,205.4628,501,544.68原油銷售9,088,109.6118,717,753.4729,574,759.9246,446,240.7359,170,014.5444,962,266.1032,454,684.7426,708,721.73天然氣銷售559,933.611,182,521.601,868,428.952,934,309.563,738,152.683,018,092.112,178,520.711,792,822.95現(xiàn)金流出-15,221,555.54-28,076,601.74-37,692,254.93-57,359,944.28-53,858,456.07-10,285,118.37-7,424,009.13-6,109,620.10作業(yè)費支出--1,924,540.86-3,963,759.56-6,262,890.34-9,835,674.51-12,530,120.73-10,116,509.87-7,302,304.07-6,009,462.39鉆井支出-5,430,000.00-9,870,000.00-12,615,000.00-19,290,000.00-16,245,000.00---壓裂完井支出-6,846,000.00-13,104,000.00-17,661,000.00-27,153,000.00-24,066,000.00---設(shè)備租賃-134,717.86-277,463.17-438,402.32-688,497.22-877,108.45-708,155.69-511,161.28-420,662.37井場設(shè)備檢修、維護費-153,963.27-317,100.76-501,031.23-786,853.96-1,002,409.66-809,320.79-584,184.33-480,756.99井場搬家、材料費用-96,227.04-198,187.98-313,144.52-491,783.73-626,506.04-505,825.49-365,115.20-300,473.12水處理費-481,135.21-990,939.89-1,565,722.58-2,458,918.63-3,132,530.18-2,529,127.47-1,825,576.02-1,502,365.60井場發(fā)電費、燃油費-38,490.82-79,275.19-125,257.81-196,713.49-250,602.41-202,330.20-146,046.08-120,189.25人員等其他支出費用-211,699.49-436,013.55-688,917.94-1,081,924.20-1,378,313.28-1,112,816.09-803,253.45-661,040.86石油開采稅及其他稅收等-808,307.16-1,664,779.01-2,630,413.94-4,130,983.29-5,262,650.71-4,248,934.15-3,066,967.71-2,523,974.20天然氣管輸費-72,170.28-148,640.98-234,858.39-163,927.91-208,835.35-168,608.50-121,705.07-100,157.71利息支出-948,844.40-990,201.20-918,506.21-917,341.86-808,500.00凈現(xiàn)金流（稅前）-5,573,512.32-8,176,326.67-6,249,066.06-7,979,393.989,049,711.1537,695,239.8427,209,196.3222,391,924.58企業(yè)所得稅支出------11,706,405.45-8,450,164.87-6,954,075.14凈現(xiàn)金流（稅后）-5,573,512.32-8,176,326.67-6,249,066.06-7,979,393.989,049,711.1525,988,834.3918,759,031.4515,437,849.44初期資本投入-27,500,000.00未來現(xiàn)金流預(yù)測續(xù)(單位：美元）項目第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年第17年現(xiàn)金流入24,343,850.7421,271,056.3517,793,794.5116,017,488.2014,568,577.5313,362,388.8812,342,239.0111,468,804.9210,711,348.95原油銷售22,812,557.8019,933,050.3416,604,884.7614,947,264.0913,595,163.8012,469,567.8211,517,580.2610,702,505.539,995,659.71天然氣銷售1,531,292.941,338,006.001,188,909.751,070,224.11973,413.73892,821.06824,658.75766,299.40715,689.24現(xiàn)金流出-5,218,372.60-4,559,685.27-4,051,591.88-3,647,132.44-3,317,219.97-3,042,574.55-2,810,289.58-2,611,411.35-2,438,940.97作業(yè)費支出--5,132,825.51-4,484,936.33-3,985,172.34-3,587,343.38-3,262,839.31-2,992,696.28-2,764,219.26-2,568,601.33-2,398,958.33鉆井支出---------壓裂完井支出---------設(shè)備租賃-359,297.79-313,945.54-278,962.06-251,114.04-228,398.75-209,488.74-193,495.35-179,802.09-167,927.08井場設(shè)備檢修、維護費-410,626.04-358,794.91-318,813.79-286,987.47-261,027.15-239,415.70-221,137.54-205,488.11-191,916.67井場搬家、材料費用-256,641.28-224,246.82-199,258.62-179,367.17-163,141.97-149,634.81-138,210.96-128,430.07-119,947.92水處理費-1,283,206.38-1,121,234.08-996,293.09-896,835.85-815,709.83-748,174.07-691,054.82-642,150.33-599,739.58井場發(fā)電費、燃油費-102,656.51-89,698.73-79,703.45-71,746.87-65,256.79-59,853.93-55,284.39-51,372.03-47,979.17人員等其他支出費用-564,610.81-493,343.00-438,368.96-394,607.77-358,912.32-329,196.59-304,064.12-282,546.15-263,885.42石油開采稅及其他稅收等-2,155,786.71-1,883,673.26-1,673,772.38-1,506,684.22-1,370,392.51-1,256,932.44-1,160,972.09-1,078,812.56-1,007,562.50天然氣管輸費-85,547.09-74,748.94-66,419.54-59,789.06-54,380.66-49,878.27-46,070.32-42,810.02-39,982.64利息支出凈現(xiàn)金流（稅前）19,125,478.1516,711,371.0813,742,202.6312,370,355.7611,251,357.5610,319,814.339,531,949.428,857,393.578,272,407.98企業(yè)所得稅支出-5,939,598.22-5,189,827.18-4,224,028.15-3,802,321.64-3,458,336.67-3,171,981.97-2,929,794.77-2,722,440.59-2,542,617.30凈現(xiàn)金流（稅后）13,185,879.9311,521,543.909,518,174.478,568,034.127,793,020.897,147,832.356,602,154.656,134,952.985,729,790.68初期資本投入未來現(xiàn)金流預(yù)測續(xù)(單位：美元）年份第19年第20年第21年第22年第23年第24年第25年第26年第27年現(xiàn)金流入9,465,632.408,945,914.05