【AI金融新紀元】系列報告（三）：賦能金融AI開啟新時代

證券分析師：胡翔20102010年-2022年2004年-2010年2023年-至今2004年之前通過傳統(tǒng)IT軟硬件實現(xiàn)辦公自年牛市下PC端金融網(wǎng)絡門戶興起，新浪、搜狐、網(wǎng)易等傳訊網(wǎng)、金融界、證券之星等垂直財經(jīng)網(wǎng)址厚積薄發(fā)。但是受限于時代條件，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)后來居上，成為該階段的集大2009年移動應用市場興起，財經(jīng)類移動APP開始致力于滿足用戶多元化的財富管理需東方財富、同花順和華泰證券在該階段大放異彩。金融信息化專業(yè)財經(jīng)頻道、財經(jīng)網(wǎng)址興起，成為金融業(yè)“門面”技術(shù)作為業(yè)務基礎(chǔ)設(shè)施，未能進入核心領(lǐng)域?qū)I(yè)財經(jīng)頻道、財經(jīng)網(wǎng)址興起，成為金融業(yè)“門面”技術(shù)作為業(yè)務基礎(chǔ)設(shè)施，未能進入核心領(lǐng)域持續(xù)完善。2023年ChatGPT引發(fā)廣2023年3月彭博發(fā)布金融大模型AI金融AI成為金融公司業(yè)務發(fā)展核心力量，甚至發(fā)展為企業(yè)主營業(yè)務，滲透率不斷加速 數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，東吳證券研究所3核心要點：金融科技發(fā)展加速，大模型落地開啟回顧與展望“科技+金融”三個時代：1）金融信息化：科技替代體力勞動。信息傳播的速度和廣度大大提高，大量的人工作業(yè)電子化，但受限于時代條件，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域仍處于起步階段，但打下了信息化趨勢的基礎(chǔ)。2）互聯(lián)網(wǎng)金融：科技延伸人類觸角。大量信息科技公司利用信息傳播的速度和廣度大大提高，大量的人工作業(yè)電子化利用網(wǎng)絡技術(shù)匯集海量用戶和信息變革傳統(tǒng)金融渠道，和訊網(wǎng)、金融界、證券之星等垂直財經(jīng)網(wǎng)址厚積薄發(fā)，而在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，依托流量實現(xiàn)金融業(yè)務中的資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端的互聯(lián)互通，東方財富、同花順和華泰證券大放異彩。3）AI金融：科技輔助腦力勞動。大量原有的金融業(yè)務通過大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)來改變傳統(tǒng)的金融信息采集來源、風險定價模型，金融科技資金投入年均復合增速快，非銀金融機構(gòu)技術(shù)資金投入占比逐年提升，金融AI大模型引領(lǐng)金融科技范式將迎來變革。AI助力金融存量業(yè)務增長+開拓新機遇：1）AI助力金融業(yè)務降本增效，降低風險成本。AI技術(shù)在金融行業(yè)中的應用可以顯著降低人力成本并提高收入；AI在提高基礎(chǔ)工作效率、增強風控能力、優(yōu)化客戶服務和營銷策略方面發(fā)揮著重要作用。2）AI助力B端+C端產(chǎn)品多應用場景升級。AI技術(shù)的發(fā)展推動了智能投顧產(chǎn)品和金融信息終端的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品通過提供個性化和精準的服務，提升了市場交易活躍度，并為金融行業(yè)帶來了新的業(yè)務增長點。3）AI促進金融行業(yè)存量業(yè)務增長。券商經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務、投行業(yè)務、投研和投顧業(yè)務將有所受益。AI賦能科技金融公司，提升核心業(yè)務+拓展新生業(yè)務：1）同花順：B端iFinD產(chǎn)品逐漸完善AI功能，C端智能投顧機器人“i問財”持續(xù)發(fā)展，公司AI大模型HiThinkGPT，深度賦能i問財、同花順APP、iFinD、愛基金以及面向B端客戶等應用場景。2）東方財富：持續(xù)研發(fā)公司金融數(shù)據(jù)AI智能化生產(chǎn)平臺、多媒體智能資訊及互動平臺系統(tǒng)等多個AI項目，依托公司互聯(lián)網(wǎng)財富管理綜合運營平臺的優(yōu)勢，妙想金融大模型憑借數(shù)據(jù)特色和算法、算力優(yōu)勢，搭建起領(lǐng)跑金融行業(yè)的模型底座能力。3）恒生電子：專注B端業(yè)務，打造更專業(yè)、更合規(guī)、更輕量的金融行業(yè)大模型，LightGPT、WarrenQ和光子系列產(chǎn)品火熱內(nèi)測中。4）財富趨勢：受益于國密改造和信創(chuàng)建設(shè)，B端業(yè)務前景廣泛。5)指南針：體量輕盈受益于整體金融市場活躍，帶來迭代式增長。41.回顧與展望“科技+金融”的三個時代2.AI助力金融存量業(yè)務增長，并開拓新機遇3.AI賦能科技金融公司，提升核心業(yè)務+拓展新生業(yè)務4.投資建議5.風險提示5銀行網(wǎng)點自助服務開戶、存款、取款、查詢代理交易、行情咨詢等。證券公司股票電腦交易交易所銀行網(wǎng)點自助服務開戶、存款、取款、查詢代理交易、行情咨詢等。證券公司股票電腦交易交易所）：極大程度上減輕了銀行人員的工作負擔?；ヂ?lián)互聯(lián)網(wǎng)公司系統(tǒng)開發(fā)商 數(shù)據(jù)來源：中國互聯(lián)網(wǎng)金融報告（2014東吳證券研究所28.9%7.3%10.8%6.0%.）：28.9%7.3%10.8%6.0%.PC端互聯(lián)網(wǎng)金融階段（2004年-2010年信息傳播的速度和廣度大大提高，大量的人工作業(yè)電子化，互聯(lián)網(wǎng)為金融機構(gòu)提供技術(shù)支持，代表性金融網(wǎng)絡門戶及財經(jīng)頻道：6.3%23.5%23.5%10.9% 數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，東吳證券研究所002005年，新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站的財經(jīng)頻道已經(jīng)開始發(fā)展，和訊、金融界、證券之星三大財經(jīng)網(wǎng)站也已確立各自的行業(yè)地位；東方財富業(yè)、更豐富、更全面、更深刻。2006年，東方財富“股吧”上線，迅速聚集了大量的用戶，日均發(fā)帖量超過100萬條，是全國最重要的、最火熱的財經(jīng)論壇之一。依托強大的股吧社區(qū)，實現(xiàn)了將社區(qū)流量向產(chǎn)品銷售規(guī)模的轉(zhuǎn)化，初步具備了“用戶+其他金融產(chǎn)品拓展+外延預期”的業(yè)務形態(tài)。2007年，東方財富網(wǎng)日均訪問用戶超2000萬，日均頁面瀏覽量超2.5億，遠高于行業(yè)競爭者，用戶數(shù)量以及粘性優(yōu)勢明顯。在2004年到2010年期間，隨著中國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的翻倍增長和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)、同花順、中金在線、金融界等）覆蓋人數(shù)總和相當。同0045,73029,80021,000200420052006 數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫，東吳證券研究所）：移動端互聯(lián)網(wǎng)金融階段（2010-2022）：第三方支付的面世對證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展思路產(chǎn)生了巨大沖擊，大量的信息科技公司涌現(xiàn)，利用網(wǎng)絡技術(shù)匯集海量用戶和信息，實現(xiàn)金融業(yè)務中的資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端的互聯(lián)互通。金融通過科技手段實現(xiàn)網(wǎng)絡化，通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)信息共享和業(yè)務融合。本質(zhì)上是對傳統(tǒng)金融渠道的變革，移的下載排名靠前，分別超過了500萬次，而東方財富通和騰訊“自選股”的下載量超過了10萬次，金太陽和海通證券App的下載次數(shù)超過50萬次；同年，大智慧和同花順App的使用人群數(shù)均超過千萬，而“自選股”的激活客戶數(shù)量累計超過500萬，客戶日活躍量約為100萬戶。相比之下，券商證券App的使用用戶大多在200萬到300萬戶之）：司作為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務綜合提供商，擁有業(yè)內(nèi)最完整的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品豐富、結(jié)構(gòu)幫助用戶把握市場動態(tài)，做出更明智的投資決策。同時，該APP還提供低傭金的股票交大智慧（2013）：集AI全鏈預警、策略因子交易平臺、SCRM慧信服務、研究員產(chǎn)品及華泰證券（漲樂財富通，2014）：漲樂財富通是華泰證券推出的一站式財富管理平臺。20.8證券APP市場用戶規(guī)模（億人）證券投資者數(shù)量（億人）0天天基金東方財富同花順 0）：0移動互聯(lián)網(wǎng)的興起大力提振了資本市場活躍度，證券APP炒股、盯市等功能上線，移動注冊端用戶數(shù)日益增多。其中，以證券經(jīng)紀、融資融券等為代表券商業(yè)務受益于交易量的上升帶動的市場交投量攀升。東方財富、同花順和華泰證券為例，觀察在移動互聯(lián)網(wǎng)金融階段其業(yè)務收入及排名變化：東方財富：2014-2022年東方財富主營業(yè)務收入CAGE為46%，增長較快；東方財富移動端APP功能豐富，低傭金股票交易服務更是受廣大投資者青睞，東方財務證券經(jīng)紀業(yè)務、兩融利息收入排名攀升迅速，分別由2016年的45/65名上升至2022年的12/15名。同花順：2014-2022年同花順主營業(yè)務收入CAGE為38%，增速保持較快，其中增值電信服務、廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務體量逐步擴大。華泰證券：“漲樂財富通”是華泰證券主推的移動端財富管理APP且華泰證券本為證券業(yè)龍頭券商，加大移動互聯(lián)網(wǎng)嵌入鞏固其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，2014-2022年華泰證券主營業(yè)務收入CAGE為15%，業(yè)績穩(wěn)中有升，證券經(jīng)紀業(yè)務穩(wěn)居行業(yè)前10，兩融利息收入排名常年位居前3。63736363725280.0060.0040.00 20142015201620172014201520162017201820192020202120220經(jīng)紀業(yè)務投資銀行業(yè)務投資管理業(yè)務自營業(yè)務其他業(yè)務 對外輸出/對內(nèi)賦能銀行保險證券基金互聯(lián)網(wǎng)金融支付消費金融對外輸出/對內(nèi)賦能銀行保險證券基金互聯(lián)網(wǎng)金融支付消費金融金融科技企業(yè)業(yè)務能力采購自研技術(shù)能力技術(shù)服務商金融科技階段（2022-金融科技是金融與技術(shù)場景跨界的融合。金融業(yè)通過云計算、大智能投顧、供應鏈金融等。基金等傳統(tǒng)金融機構(gòu)作為信息科技服務的主要需求方近年來不斷技術(shù)范疇需求方技術(shù)范疇需求方芯片傳感器服務器IT系統(tǒng)大數(shù)據(jù)人工智能云計算區(qū)塊鏈物聯(lián)網(wǎng)0CAGECAGE=18%20192020E2021E2022E2023E 20192020E2021E2022E 業(yè)務場景產(chǎn)品創(chuàng)新風險管理大模型服務細分領(lǐng)域訓練模型OCR訓練平臺AOI訓練平臺智能決策模型代理企業(yè)專屬大模型針對于企業(yè)特征的行業(yè)大模型定制解決方案基礎(chǔ)模型業(yè)務場景產(chǎn)品創(chuàng)新風險管理大模型服務細分領(lǐng)域訓練模型OCR訓練平臺AOI訓練平臺智能決策模型代理企業(yè)專屬大模型針對于企業(yè)特征的行業(yè)大模型定制解決方案基礎(chǔ)模型基礎(chǔ)平臺金融大模型=專業(yè)知識+大模型能力，金融AI大模型引領(lǐng)金融科技范式將基礎(chǔ)基礎(chǔ)大模型經(jīng)驗反哺金融金融大模型與基礎(chǔ)大模型相比，金融行業(yè)大模型結(jié)合金融業(yè)務場景特征與數(shù)據(jù)資源，在專業(yè)度、業(yè)務模型輸出能力、場景適配度與成本把控等方面優(yōu) 以金融大模型引領(lǐng)的“科技＋金融”已經(jīng)開啟了全新的金融科技時代。國內(nèi)金融垂類大模型百花齊放，各家公司都在致力于以大模型賦能股基APP或是金融終端，為已有功能注入AI能力，實現(xiàn)智能客服、智能投顧、智能風險等多場景應用，通過大模型多樣、便捷、高效的特點提升原度，致力于滿足各類金融場景下的需求。增量……增量……我們認為金融科技時代的到來將從存量、增量2個方面利好金融行業(yè)：乃至吸引更多主體使得市場投資者數(shù)量實現(xiàn)增長。此外，金融信息服務商產(chǎn)品不斷更新迭代能夠自研自用的同時向外輸出，二次賦予金融科技3.0時代存量 賦能 賦能 金融信息服務商金融信息終端，受市場景氣上行且AI嵌入提高服務質(zhì)效，銷量大幅上成本下降收入提高核心假設(shè)收益業(yè)務降本增收行業(yè)規(guī)模風控風控經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)紀業(yè)務咨詢業(yè)務等咨詢業(yè)務等收入提高AI新型產(chǎn)品AI新型產(chǎn)品 數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所繪制2.2.1.AI系統(tǒng)引入金融業(yè)務線，實現(xiàn)降本增效AI金融終端替代人力，B端投研、投顧、風控等更加高效。投研、投資料潤色等。B端用戶引入AI金融系統(tǒng)后將一定程度上提高基礎(chǔ)工作金融科技賦能風控，保障行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。部分券商已具有更加前瞻性的風險管理意識，將金融科技逐漸應用于全面風險管理工作。同花順通過企洞察、證券預警系統(tǒng)等產(chǎn)品，多場景智能風控降低業(yè)務進行的風險成本。東方財富妙想大模型兼具研報總結(jié)、智能選股和標的跟蹤等功能，協(xié)助投研投顧人員高效開展工作。恒生電子“LightGPT+光子”能夠智能解讀國家的法律法規(guī)和文件，提供合規(guī)數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理和智能咨詢問答的功能。企洞察智能搜索、組合查詢、概念圖譜、產(chǎn)業(yè)鏈圖譜、輿情監(jiān)控、隱匿關(guān)系查詢證券預警法律法規(guī)、社交媒體預警、可視化呈現(xiàn) 建立客戶標簽2.2.2.AI賦能股基APP，市場交易活躍度上升建立客戶標簽AI智能客服嵌入股基APP，助力客戶交互率提升。證券業(yè)務進入“一人多戶”時代和非現(xiàn)場開戶限制開放，券商傳統(tǒng)人工客服“一對一”服務效率較低。智能客服通過人工智能技術(shù)與傳統(tǒng)客服結(jié)合，實現(xiàn)智能化業(yè)務查詢、業(yè)務辦理、服務投訴等功能。現(xiàn)東方財富、同花順、天天基金、AI支撐分析客戶畫像，智能營銷推動金融產(chǎn)品精準推送。AI智能營銷從原有的業(yè)務導向營銷模式轉(zhuǎn)向以客戶為中心的服務模式，構(gòu)建智能化、整合客戶信息定制產(chǎn)品、服務運營策略推送千人千面產(chǎn)品增加匹配產(chǎn)品曝光度與選購率股票、基金成交量提升 資料來源：同花順i問財，東吳證券研究所2.2.3.智能投顧產(chǎn)品推陳出新，金融終端自研與銷售協(xié)同增長智能投顧自動化定制投資建議，AIGC賦能智能投顧提高服務效能。智能投顧在一定程度上克服了傳統(tǒng)人工客服依賴投顧專家個人能力、成本較高等痛點，具有低門檻、普惠性、個性化等優(yōu)勢?？诖敻?、華夏基金、國泰君安、華泰證券等代表性金融機構(gòu)較早布局智能投顧業(yè)務。目前同花順智能投顧機器人i問財是目前財經(jīng)領(lǐng)域落地最為成功的自然語言、語音問答系統(tǒng)且i問財升級版底層已經(jīng)升級為HithinkGPT大語言模型。未來AI賦能智能投顧已是趨勢，AI嵌入金融信息產(chǎn)品將極大程度提高服務效率，提高投資者使用意愿，根據(jù)02017201820192020202120222023E國內(nèi)各家機構(gòu)著力布局金融大模型，各大金融信息服務商產(chǎn)品陸續(xù)升級。2023年起金融行業(yè)掀起AI熱潮，各大業(yè)內(nèi)知名科技軟件公司、金融信息服務商紛紛布局金融信息底層技術(shù)算法和相關(guān)產(chǎn)品。隨著更多的金融大模型陸續(xù)落地，將采用更加精細化處理行業(yè)細分場景，同時孕金融信息服務商存量業(yè)務增長。發(fā)布機構(gòu)金融垂類模型共同優(yōu)勢突出優(yōu)勢同花順問財HithinkGPT、AIFinD實時性較強，且能精準溯源金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)覆蓋面廣模型訓練創(chuàng)新優(yōu)化東方財富妙想金融大模型高品質(zhì)金融數(shù)據(jù)供給恒生電子+WarrenQ+光子/輕量化幻方量化DeepSeekLLM67Bt/數(shù)學編程能力強 B端、C端產(chǎn)品AI功能逐步完善，大模型盈利指日可待。同花順B端iFinD產(chǎn)品逐漸完善AI功能，AI開放平臺提供多種AI服務、虛擬數(shù)字人新深度賦能i問財、同花順APP、iFinD、愛基金以及面向B端客戶等應用場景。iFinD銷售、券商導流業(yè)務和基金銷售將極大程度受益AI的嵌入而增長。公司當前核心盈利業(yè)務為iFinD、金融資訊及數(shù)據(jù)服務、手機金融信息服務、券商導流業(yè)務。2023年同花順增值電信服務、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務推廣服務、軟件銷售及維護服務、基金銷售及其他交易手續(xù)費服務占比分別為43%、38%、12%和7%。我們預期，在AI逐步導入現(xiàn)有應用，公司iFinD（增值電信業(yè)務）、券商導流業(yè)務（廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務推廣服務）、愛基金（基金銷售業(yè)務）收入將受益增長。應用場景底層語言 同花順智能培訓助手 我們預計，金融行業(yè)有了AI相關(guān)產(chǎn)品的賦能，市場活躍度將穩(wěn)定提升，基于該項市場環(huán)境假設(shè)，我們對同花順的各項存量業(yè)務終局狀態(tài)增長空間預期如下：增值電信業(yè)務：同花順是國內(nèi)金融信息服務商龍頭，用戶規(guī)模龐大，我們預計AI功能嵌入原有產(chǎn)品將提升同花順B端及C端產(chǎn)品用戶規(guī)模，且實現(xiàn)用戶粘性、活躍度的優(yōu)化，并促成注冊用戶轉(zhuǎn)化為付費用戶。廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣：我們預計AI功能的嵌入將提升同花順app用戶規(guī)模，進而提升同花順參與市場股基交易額比例。基金代銷業(yè)務：我們預計AI功能的嵌入將提升愛基金用戶規(guī)模，公司權(quán)益及非貨幣基金保有量市占率增長。軟件銷售及維護：受益于國密改造和信創(chuàng)建設(shè)，預計公司對券商的覆蓋率將持續(xù)提升。 數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所加速AI布局，AI賦能金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。公司已經(jīng)陸續(xù)研發(fā)了東方財富金融數(shù)據(jù)AI智能化生產(chǎn)平臺、多媒體智能資訊及互動平臺系統(tǒng)等多經(jīng)紀、兩融和基金代銷業(yè)務將最大受益AI增長，妙想大模型投入使用后滲透率有望逐步提高。自2012年獲取第三方基金銷售資格后，公司變現(xiàn)成效顯著?？臻g預期如下，東方財富證券：AI的嵌入將對公司現(xiàn)有系統(tǒng)、產(chǎn)品進行升級，我們預計公司經(jīng)紀及兩融業(yè)務的市占率將提升，緩解傭金率及兩融利率下降對收入 數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所恒生電子LihgtGPT金融行業(yè)大模型，較通用大模型更光子系列產(chǎn)品是金融從業(yè)人員的全方位智能助手。光子系列產(chǎn)品，基于LightGPT能力，光子大模型系列產(chǎn)品致力于在合規(guī)審核、投研算法 資料來源：恒生電子官網(wǎng)，東吳證券研究所我們預計，金融行業(yè)有了AI相關(guān)產(chǎn)品的賦能，新生業(yè)務場景出現(xiàn)，基于該項市場環(huán)境假設(shè)，我們對恒生電子的新生業(yè)務終局狀態(tài)增長空間預期如下，恒生電子主要為金融機構(gòu)提供系統(tǒng)銷售及維護服務，我們預計AI的應用將助力公司B端產(chǎn)品創(chuàng)新，恒生電子LightGPT大模型、WarrenQ和光子系列產(chǎn)品已面向B端投研、投顧、中后臺等場景內(nèi)測；我們預測終局狀態(tài)下，公司新產(chǎn)品用戶轉(zhuǎn)化率在悲觀/中性/樂觀情況下分別能達到5%/30%/50%。各項業(yè)務數(shù)據(jù)（單位：百萬元）20192020202120222023財富科技服務211138%36%38%24%24%yoy40%資管科技服務--------24%yoy----運營與機構(gòu)科技服務--------20%yoy----風險與平臺科技服務267298354450yoy27%數(shù)據(jù)服務業(yè)務----385----yoy----創(chuàng)新業(yè)務yoy322363354yoy25%其他2444%4%3%3%3%yoy20%25% 數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所投資建議在金融科技支持政策陸續(xù)出臺、海外金融垂類模型加速落地的背景下，我們認為金融垂類模型將成為金融AI領(lǐng)域未來的發(fā)展重點。我們認為，具備較大金融交易總市值東方財富恒生電子指南針數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所注：恒生電子、財富趨勢所用預測為wind一致預期