煤炭開采-行業(yè)周報：再論港口煤價的底部支撐

再論港口煤價的底部支撐新疆煤仍是港口煤價的重要支撐。（1）1-4月新疆煤鐵路外運量超2800萬噸，同比增長52%，新疆煤對全國煤炭市場的影響持續(xù)提高；（2）4月，在港口煤價下行的背景下，新疆煤產(chǎn)量同比-1.7%（前三月均同比上升3）根據(jù)新疆煤炭交易中心數(shù)據(jù)，當前新疆杜哈地區(qū)（主要外運地區(qū)）動力煤（5500大卡）到曹妃甸港的成本在882元/噸（運費623元/噸4）根據(jù)我們測算，2023年廣匯能源噸煤平均銷售成本約為188元/噸（不含運費及物流服務費從新疆當?shù)孛旱V盈利的角度考慮，港口煤價下行空間較為有限。長協(xié)煤為主的背景下，電廠可能有?，F(xiàn)貨煤價的訴求。（1）按880元/噸港口現(xiàn)貨5500大卡煤價計算，煤電度電成本為0.4113元/度（煤耗按300g/度，其他成本以河北建投能源為例計算與6月冀北電網(wǎng)代理購電價格（0.4145元/度）基本匹配2）實際上電力企業(yè)多以長協(xié)方式采購煤炭（2023年電煤長協(xié)煤覆蓋面目標是85%6月港口5500大卡長協(xié)價僅為700元/噸，長協(xié)煤為主的電廠盈利較為可觀，考慮到現(xiàn)貨煤價如果下行，可能導致代理購電價格也對應下降，實際上可能對長協(xié)煤為主的電廠的盈利起到負面作用。本周國內(nèi)煤價、海外煤價小幅回調(diào)。（1）本周（6.3-6.9）秦皇島港口動力煤平倉價（5500大卡周度平均值）為874元/噸，環(huán)比-9元/噸（-1.03%2）陜西榆林動力混煤坑口價格（5800大卡）周度平均值為740元/噸，環(huán)比-9元/噸（-1.20%3）澳大利亞紐卡斯爾港動力煤FOB價格（5500大卡周度平均值）為93美元/噸，環(huán)比-0.93%4）歐洲天然氣期貨結算價（DUTCHTTF）為33歐元/兆瓦時，環(huán)比-3.26%5）布倫特原油期貨結算價為79.62美元/桶，環(huán)比-2.45%。鐵水日均產(chǎn)量基本持平，樣本洗煤廠開工率回升。（1）本周110家樣本洗煤廠（約占全國洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%）開工率為69.6%，環(huán)比+0.7pct，同比-1.6pct，當前仍處于5年同期最低水平2）本周247座高爐產(chǎn)能利用率為88.14%，環(huán)比-0.03pct，同比-1.53pct，日均鐵水產(chǎn)量235.68萬噸，環(huán)比-0.0%，同比-2.1%3）本周28個主要城市平均最高氣溫為26.08℃,處于同期低位水平4）本周三峽出庫流量為17686立方米/秒，環(huán)比+2.15%，同比-0.08%。投資建議1）當前新疆煤外運成本、電廠保代理購電價格的訴求共同支撐港口煤價平穩(wěn)運行，我們預計煤炭企業(yè)將在未來較長時間內(nèi)維持高盈利，推薦陜西煤業(yè)，建議關注中國神華、中煤能源2）在煤、電價格均平穩(wěn)運行的預期下，煤電一體化的企業(yè)也將在較長時間內(nèi)維持穩(wěn)健的盈利，部分企業(yè)有業(yè)務增量，建議關注陜西能源、新集能源。風險分析：經(jīng)濟失速下滑；水電出力超預期；海外煤價大幅下跌；政策實施力度不及預期。級99資料來源：Wind，光大證券研究所預測，股價時間為2024-06-0737%23%-.8%-M,r的-6%-20%、,N,05/2308/2311/2302/24——煤炭開采滬深300資料來源：Wind 煤炭開采4.0%資料來源：Wind、光大證券研究所4.0%資料來源：Wind、光大證券研究所00資料來源：Wind，光大證券研究所，取周度平均值00資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值400020202020資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值0資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值40020232024資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值020202021202220232024020202021202220232024資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2022年00資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所4、國際能源價格：海外原油、天然氣價格4002020年2021年2022年資料來源：Wind，光大證券研究所，取周度平均值00資料來源：英為財情，光大證券研究所，取周度平均值5、供需跟蹤：鐵水日均產(chǎn)量基本持平，樣202020212022202320244540令令令令資料來源：Mysteel、光大證券研究所，注：約占全國洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%4000400020232024資料來源：Wind，光大證券研究所260250260250240230220210200202020202021202220232024資料來源：Mysteel、光大證券研究所2020202120222023202420202021202220232024心心心資料來源：Mysteel、光大證券研究所，注：約占全國洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%心令心令2020一202120222023一2024資料來源：Mysteel、光大證券研究所2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年心資料來源：Mysteel、光大證券研究所圖19：28個主要城市平均氣溫(℃)202020212022202320242020202120222023202450資料來源：Wind，光大證券研究所0資料來源：Wind，光大證券研究所v-wv-w450400vbco心資料來源：Wind，光大證券研究所450一2024年資料來源：Wind，光大證券研究所02020年2021年2022年 2023年2024年資料來源：CCTD，光大證券研究所400心心心資料來源：Wind，光大證券研究所-7--資料來源：Wind，光大證券研究所，截至2024年6月7日，港幣均換算為人民幣，港幣兌人民幣匯率按0.91計算，注：2024年股息率測算方式為，根據(jù)各公司W(wǎng)ind一致預期的2024年歸母凈利潤數(shù)據(jù)以及2023年分紅比例，計算得出2024年預期現(xiàn)金分紅總額；再根據(jù)2024/06/07總市值計算得出2024年對應股息率59資料來源：公司公告，光大證券研究所資料來源：公司公告，光大證券研究所（1）經(jīng)濟增速大幅下滑的風險：若經(jīng)濟增速大幅下滑，煤炭需求將顯著下（2）水電出力超預期的風險：若水電出力超預期，將擠占一部分煤炭需（3）海外煤炭價格大幅下跌的風險：如果俄烏沖突迅速結束，且歐美對俄羅斯的制裁力度減弱，可能造成俄羅斯天然氣出口量大增，使得海外煤炭價格大幅下跌。（4）政策實施力度不及預期：若安監(jiān)相關政策實施力度不及預期，可能造成國內(nèi)供給超預期。司司級級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現(xiàn)重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內(nèi)容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準確性、客戶反饋、競爭大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格，負責本報告在中華人民共（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國本公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為紹業(yè)務；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的其他業(yè)務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發(fā)布本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發(fā)布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調(diào)整且不予通知。在任何情況下，本或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。