海通證券2024年中財(cái)投資策略報(bào)告會(huì) -從高股息到高端制造

21/02以來高股息策略持續(xù)占優(yōu)，相對(duì)萬得全210.8中證紅利/萬得全A（價(jià)格指數(shù)）資料來源：Wind，海通證券研究所21/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04中證紅利指數(shù)中證紅利PE中證紅利指數(shù)及PE走勢（2021/2/10=100）21/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04中證紅利指數(shù)中證紅利PE2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明160中證紅利PETTM（2023/1/3=1-央國企160中證紅利PETTM（2023/1/3=1-央國企非央國企-10-5020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11歸母凈利累計(jì)同比（%）20/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11全部A股煤炭資料來源：Wind，海通證券研究所3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2520525205中證A50PE（TTM，整體法，倍）資料來源：Wind，海通證券研究所，數(shù)據(jù)截至24/6/740252020/0420/1221/0822/0422/1223/0824/04茅指數(shù)PE（TTM，倍）20/0420/1221/0822/0422/1223/0824/044請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明政策托底之下，基本面拐點(diǎn)有望得以確認(rèn)，預(yù)計(jì)24年A400-20-40中證A50全部A股20/0321/0322/0323/0324/0320/0321/0322/0323/0324/03資料來源：Wind，海通證券研究所測算5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明20005000-500-100014/1115/0415/0916/0216/0716/1217/0517/1018/0318/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0523/0323/0824/0124/0614/1115/0415/0916/0216/0716/1217/0517/1018/0318/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0523/0323/0824/0124/0665432美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（%）22/1122/1223/0223/0323/0523/0623/0723/0923/1123/1224/0124/0324/0524/06E24/07E24/09E24/11E24/12E25/01E25/03E22/1122/1223/0223/0323/0523/0623/0723/0923/1123/1224/0124/0324/0524/06E24/07E24/09E24/11E24/12E25/01E25/03E資料來源：Wind，CME，海通證券研究所，右圖數(shù)據(jù)截至2024/6/66請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明不同類型外資的存量規(guī)模占比靈活型外資,27.5%資料來源：Wind，HKEX，海通證券研究所，左圖數(shù)據(jù)截至24/6/486420食品飲料家用電器銀行公用事業(yè)美容護(hù)理煤炭石油石化建筑材料機(jī)械設(shè)備有色金屬紡織服飾鋼鐵社會(huì)服務(wù)輕工制造交通運(yùn)輸商貿(mào)零售傳媒環(huán)保建筑裝飾房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁通信非銀金融基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)穩(wěn)定型外資對(duì)行業(yè)超低配比例食品飲料家用電器銀行公用事業(yè)美容護(hù)理煤炭石油石化建筑材料機(jī)械設(shè)備有色金屬紡織服飾鋼鐵社會(huì)服務(wù)輕工制造交通運(yùn)輸商貿(mào)零售傳媒環(huán)保建筑裝飾房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁通信非銀金融基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明茅指數(shù)行業(yè)分布（總市值口徑）食品飲料食品飲料,27.3%資料來源：Wind，海通證券研究所，數(shù)據(jù)截至24/6/10，注：各指數(shù)基期調(diào)整至1000各行業(yè)指數(shù)走勢（2016/1/4=1000）食品飲料醫(yī)藥生物6000工程機(jī)械家用電器工程機(jī)械5000400030002000016/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/018請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明在中國經(jīng)濟(jì)波折前進(jìn)過程中，出口一直保持較強(qiáng)的增長020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0120/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/01中國出口金額占世界的份額200520062007200820092010201120122013201420152016200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320249請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)方面，中國具有完整的制造業(yè)體系產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家。2021年我國在制造8642021年制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的數(shù)量（個(gè)，左軸）2021年制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的份額均值（%，右軸）0252050200420052006200720082009201020112012201320142004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：RIGVCUIBE，Wind，海通證券研究所10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明人力資本方面，我國工程師紅利正在取代人口紅利。教育部預(yù)計(jì)圖：我國STEM專業(yè)畢業(yè)生人數(shù)快速提升圖：我國工科教育水平位居全球前列4000中國普通高校畢業(yè)生數(shù)（萬人）STEM專業(yè)（科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)專業(yè)）非STEM專業(yè)200020052010201520202024E86420mm工學(xué)學(xué)科中中國排名第一的學(xué)科數(shù)量（個(gè)，左軸）占工學(xué)總學(xué)科數(shù)比重（右軸）201720182019202020212022202360%50%40%30%20%10%0%資料來源：教育部，軟科，Wind，海通證券研究所11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明新興國家對(duì)中高端制造的進(jìn)口需求旺盛。以東南亞和中體，無論是人口還是經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)都占據(jù)重要地位。從人均GD2023年人口總數(shù)（百萬人）30000250002000002023年人口總數(shù)（百萬人）30000250002000002023年GDP總量（十億美元）4002000資料來源：IMF，海通證券研究所，注：敘利亞數(shù)據(jù)缺失12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明新興國家中高端制造進(jìn)口中我國占較高份額。新興經(jīng)濟(jì)下同）、埃及（45%）、阿聯(lián)酋（40%）等國家中高圖：新興國家對(duì)中國的進(jìn)口依賴度較高圖：新興國家中高端制造進(jìn)口中中國的份額上升2023年東盟+中東國家從世界各地區(qū)進(jìn)口金額分布2023年東盟+中東國家從世界各地區(qū)進(jìn)口金額分布其他,43.4%其他,43.4%i新加坡,4.4%13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明我國其他高端制造產(chǎn)品出口依然保持強(qiáng)勢，24出口金額累計(jì)同比增速（%）4003002000電動(dòng)載人汽車（左軸）鋰離子蓄電池（右軸）20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04資料來源：Wind，海通證券研究所0-500-5020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0420/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04船舶家電汽車整體14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明從工業(yè)增加值看，今年前4個(gè)月高端制造產(chǎn)值增長速度更快，例如從工業(yè)企業(yè)利潤看，今年前4個(gè)月高端制造復(fù)蘇速度更為可觀，2020105 -10計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備鐵路、船舶、航空設(shè)備工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比（工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比（%）汽車鐵路、船舶、航空設(shè)備 計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備 計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備總體0-50-100資料來源：Wind，海通證券研究所15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明從上市公司角度看，汽車、機(jī)械設(shè)備、家用電器、電子等高端制造相0-50歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）汽車家用電器全部A股20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0320/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/032000-50-100歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）機(jī)械設(shè)備電子全部A股20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0320/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03資料來源：Wind，海通證券研究所16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)（TTM，倍）14年以來分位14年以來PE走勢24Q1基金持倉比例24Q1基金相對(duì)滬深300超配比例14年以來分位14年以來基金相對(duì)滬深300超配比例變動(dòng)汽車22.544.85.1%機(jī)械設(shè)備28.433.23.9%家用電器25.64.2%0.6%電力設(shè)備25.32.7%國防軍工54.02.8%0.9%資料來源：Wind，海通證券研究所，截至2024/6/617請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明400020/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出貨量:智能手機(jī):當(dāng)季值（百萬部，左軸）20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03資料來源：Wind，Canalys，海通證券研究所18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4002000 n全球AI服務(wù)器市場規(guī)模（億元）20192020202120224002000 n全球AI服務(wù)器市場規(guī)模（億元）20192020202120222023E2025E0020/0121/0122/0123/0124/01研究所19請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明政策支持下，數(shù)字基建建設(shè)或?qū)⑻崴?。根?jù)中國通基產(chǎn)50004000300020000 carg=25%201820192020202120222023E2024E2025E資料來源：中國通服基建產(chǎn)業(yè)研究院，億歐智庫，賽迪顧問，中商產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研究所400002020-2024年中國智能算力市場規(guī)模預(yù)測趨勢圖2020202120請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明年份前期高點(diǎn)調(diào)整時(shí)間（月）上證綜指上證綜指2005年2001/6/142005/6/648--55.5-2008年2007/10/162008/10/28-72.8-72.72013-14年2010/11/112013/6/25-42.0-43.12019年2015/6/122019/1/44344-52.9-47.6--41-50.1-45.4本輪2021/2/182024/2/5-29.4-47.6資料來源：Wind，海通證券研究所，數(shù)據(jù)截至2024/6/4，注：①市場全面性行情的起點(diǎn)和終點(diǎn)由上證綜指刻畫；②2014年全面性行情的低點(diǎn)實(shí)際上出現(xiàn)在13年；③我們?cè)谇缶禃r(shí)剔除2008年金融危機(jī)背景下市場急跌的情況21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明上證綜指K線圖上證綜指K線圖2900280027002600休整蓄勢252050-5-1024年2-3月申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）24年4月25日以來申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）通有汽國電計(jì)機(jī)傳電美家石基食輕社農(nóng)醫(yī)紡公鋼環(huán)交綜商銀煤建建非房信色車防子算械媒力容用油礎(chǔ)品工會(huì)林藥織用鐵保通合貿(mào)行炭筑筑銀地金軍機(jī)設(shè)設(shè)護(hù)電石化飲制服牧生服事運(yùn)零材裝金產(chǎn)屬工備備理器化工料造務(wù)漁物飾業(yè)輸售料飾融資料來源：Wind，海通證券研究所，右圖數(shù)據(jù)截至2024/6/322請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明年初以來陸股通資金凈流入結(jié)構(gòu)拆分（億元）穩(wěn)定型外資靈活型外資中資托管資金023/12/2923/12/2924/01/0524/01/1224/01/1924/01/2624/02/0224/02/0824/02/2324/03/0124/03/0824/03/1524/03/2224/03/2824/04/0324/04/1224/04/1924/04/2524/04/2624/04/2924/04/3024/05/1024/05/1724/05/2424/05/3120172018201920232024Ill40Ill23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明在基本面和資金面雙雙改善的情況下，我們認(rèn)為下半年GDP不變價(jià)當(dāng)季同比（%）GDP不變價(jià)當(dāng)季同比（%）GDP現(xiàn)價(jià)當(dāng)季同比（%）全部A股剔除金融歸母凈利潤累計(jì)同比（%）550-100-3020Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3E20Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3E20/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/09資料來源：Wind，海通證券研究所測算24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明25本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告場公開信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，姓名職級(jí)SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)聯(lián)系電話首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家S0850511040006021-23185715xyg6052@吳信坤首席分析師S0850521070001021-23154147wxk12750@資深分析師S0850515090002021-23185662gs10373@楊錦高級(jí)分析師S0850523030001021-23185661yj13712@余培儀高級(jí)分析師S0850523040002021-23185663ypy13768@王正鶴高級(jí)分析師S0850523060001021-23185660wzh13978@聯(lián)系y14721@聯(lián)系f15315@26投資評(píng)級(jí)說明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：