策略周報(bào)：高低切換仍是杠鈴策略

策略研究策略研究|證券研究報(bào)告—總量周報(bào)2024年6月16日中銀國(guó)際證券股份有限公司中銀國(guó)際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格策略研究證券分析師：王君jun.wang@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：S13005190證券分析師：徐沛東peidong.xu@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：S13005180證券分析師：郭曉希xiaoxi.guo@bocichina.證券分析師：徐亞ya.xu@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：S13005210證券分析師：高天然tianran.gao@bocichina.證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：S13005221高低切換及“科特估”預(yù)期催化，杠鈴策略仍在延續(xù)。關(guān)注高質(zhì)量出海新趨勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)加速出海步伐。n實(shí)體需求仍有待政策進(jìn)一步提振，杠鈴策略有望延續(xù)。備受關(guān)注的5月金融數(shù)據(jù)有所修復(fù)，但整體中樞依然偏弱，實(shí)體預(yù)期仍有待政策進(jìn)一步提振。短期來(lái)看市場(chǎng)依然具有一定的支撐。分子端，中報(bào)盈利增速大概率回升。分母端，海外降息預(yù)期下修；7月三中全會(huì)之前，改革預(yù)期或?qū)⒂瓉?lái)邊際升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有支撐。6月以來(lái)，紅利資產(chǎn)及微盤(pán)股交易擁擠度出現(xiàn)一定程度的下行，市場(chǎng)出現(xiàn)了杠鈴擴(kuò)散的階段性交易行情，當(dāng)前來(lái)看，各類主要資產(chǎn)交易擁擠度已從高位回落，紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期邏輯仍未打破，“科特估”政策預(yù)期催化下，杠鈴策略有望延續(xù)。n多重因素助力科技重歸。本周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，受益于微盤(pán)股超跌反彈，全A等權(quán)指數(shù)有所修復(fù)，但整體賺錢(qián)效應(yīng)仍偏弱。從結(jié)構(gòu)上看，本周主要特征為高低切換，無(wú)論是小微盤(pán)還是科技股，超跌方向成為市場(chǎng)青睞的主要線索，這構(gòu)成了科技行業(yè)反彈的第一個(gè)要素。催化方面，本周蘋(píng)果AI手機(jī)落地及科創(chuàng)板開(kāi)板五周年事宜亦構(gòu)成提振要素。最后，大基金三期及美股AI領(lǐng)域動(dòng)態(tài)也提升了科技方向景氣預(yù)期。本周，歐洲對(duì)中國(guó)乘用車加征關(guān)稅事宜落地，稅率幅度好于預(yù)期，汽車行業(yè)周度漲幅居前。本周，高端白酒批價(jià)大幅下跌，食品飲料行業(yè)跌幅靠前。高低切換影響下，運(yùn)價(jià)上漲背景下交運(yùn)行業(yè)仍收跌，整體表現(xiàn)墊底。n關(guān)注AI端側(cè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。2024年6月11日，蘋(píng)果WWDC2024發(fā)布AppleIntelligence，宣布與OpenAI合作，接入ChatGPT。AppleIntelligence作為蘋(píng)果首個(gè)AI個(gè)人系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了蘋(píng)果設(shè)備端AI化，目前已推出多個(gè)AI應(yīng)用并實(shí)現(xiàn)應(yīng)用功能關(guān)聯(lián)，極大提升終端工作效率，主流手機(jī)開(kāi)啟AI時(shí)代，AI端側(cè)設(shè)備有望迎來(lái)滲透率高速提升。臺(tái)股電子公司5月?tīng)I(yíng)收數(shù)據(jù)公布，存儲(chǔ)、光學(xué)模組、PCB、CCL等賽道數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注。n高質(zhì)量出海新趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)加速出海步伐。2024年1-4月，我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資同比增長(zhǎng)18.7%，其中在“一帶一路”國(guó)家同比增長(zhǎng)20.4%，數(shù)據(jù)表明越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)正加速全球化發(fā)展布局。當(dāng)前中國(guó)在產(chǎn)能國(guó)際合作上通過(guò)打造“一帶一路”下產(chǎn)能合作體系，產(chǎn)能出海已存在成熟機(jī)制。從2023年制造業(yè)綠地投資數(shù)據(jù)看，行業(yè)上電子元件、可再生能源、汽車OEM領(lǐng)先，區(qū)域上以非洲、東歐、北美為目的地的投資領(lǐng)先。個(gè)股上我們匯總了國(guó)際化程度高，行業(yè)前景好，企業(yè)有實(shí)際產(chǎn)能出海的制造業(yè)公司，通過(guò)海外子公司制造業(yè)屬性、公司海外資產(chǎn)占比、海外子公司收入占比以及企業(yè)收入的國(guó)際化程度等指標(biāo)交叉驗(yàn)證篩選出35家公司。n風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期。2024年6月16日 2024年6月16日策略周報(bào) 5 5 5 6 6 7 7 7 8 9 10 12 12 12 13 14 14 14 15 15 152024年6月16日觀點(diǎn)回顧——2024年度策略《結(jié)構(gòu)新生，主導(dǎo)演進(jìn)》：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將逐漸確立，2024年配置“內(nèi)升外落”，關(guān)注軟硬科技。——20240121《紅利策略仍有效》：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示政策有所顯現(xiàn)，紅利策略仍有效，市場(chǎng)接近階段性底部的勝率在相應(yīng)提升?！?0240204《等待資金面問(wèn)題緩解》：被動(dòng)賣(mài)出和購(gòu)買(mǎi)意愿寡淡是當(dāng)前資金面主要矛盾，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)將成為市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)關(guān)鍵?！?0240407《財(cái)報(bào)季關(guān)注盈利因子配置方向》：強(qiáng)勢(shì)非農(nóng)數(shù)據(jù)或推后美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)，4月市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)窗口期及政策落地期，對(duì)盈利端的預(yù)期將有望迎來(lái)市場(chǎng)重新計(jì)價(jià)。2024年6月16日策略周報(bào)大勢(shì)與風(fēng)格實(shí)體需求仍有待政策進(jìn)一步提振。備受關(guān)注的5月新增社融絕對(duì)值及同比較4月均出現(xiàn)一定程度的改善，政府債券發(fā)行提速是5月社融的主要支撐。5月新增社融2.1萬(wàn)億，其中政府債券1.2萬(wàn)億，各主要分項(xiàng)相較4月均有修復(fù)但除了政府債券外其他分項(xiàng)均弱于季節(jié)性均值水平。信貸方面，5月新增信貸9500億元，其中企業(yè)部門(mén)新增7400億元，企業(yè)中長(zhǎng)貸占比最高，居民中長(zhǎng)貸及短貸均轉(zhuǎn)正，提前還貸現(xiàn)象有所緩解；但整體來(lái)看，信貸增量中樞依然偏弱。5月M1、M2增速持續(xù)下行，雖然受禁止“手工補(bǔ)息”、M1口徑等因素影響，但整體來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)部門(mén)資金活化程度依然偏弱，融資需求有待進(jìn)一步改善。整體來(lái)看，5月金融數(shù)據(jù)有所修復(fù)，但整體中樞依然偏弱，實(shí)體預(yù)期仍有待政策進(jìn)一步提振。杠鈴策略有望延續(xù)。短期來(lái)看市場(chǎng)依然具有一定的支撐。分子端，中報(bào)盈利增速大概率回升。分母端，海外降息預(yù)期下修，7月前市場(chǎng)政策預(yù)期升溫：聯(lián)儲(chǔ)6月再度維持目標(biāo)利率區(qū)間不變，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)降息預(yù)期大幅走弱。當(dāng)前來(lái)看年內(nèi)降息一次甚至不降為市場(chǎng)主流觀點(diǎn)。雖然聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于“首降”時(shí)點(diǎn)較為謹(jǐn)慎，但關(guān)鍵指標(biāo)核心通脹及就業(yè)均處于邊際走弱的態(tài)勢(shì)，對(duì)于A股而言，“首降”時(shí)點(diǎn)來(lái)臨之前，市場(chǎng)整體上均處于降息預(yù)期交易過(guò)程之中，利于全球配置資金的流入。7月三中全會(huì)之前，改革預(yù)期或?qū)⒂瓉?lái)邊際升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有支撐。6月以來(lái)，紅利資產(chǎn)及微盤(pán)股交易擁擠度出現(xiàn)一定程度的下行，市場(chǎng)出現(xiàn)了杠鈴擴(kuò)散的階段性交易行情，當(dāng)前來(lái)看，各類主要資產(chǎn)交易擁擠度已從高位回落，紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期邏輯仍未打破，“科特估”政策預(yù)期催化下，杠鈴策略有望延續(xù)。(圖表1.近期全球股票市場(chǎng)表現(xiàn)(最新收盤(pán)價(jià)本周漲跌幅6.15)(%)6月漲跌幅(%)2024年漲跌幅(%)上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板綜滬深300中證500標(biāo)普500富時(shí)100德國(guó)DAX日經(jīng)2254450.38 1.07) 2.922.68)(3.98) (3.98) 3.22 8146.868146.8618002.0238814.56 (( ( 7. 7.46 資料來(lái)源：iFinD，中銀證券圖表2.5月新增社融分項(xiàng)25,00020,000 - -"n--0(5,000)(10,000)社融人民幣貸款非標(biāo)融資直接融資政府債a2024年5月2024年4月u季節(jié)性資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表3.5月信貸各主要分項(xiàng)15,00013,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000企業(yè)部門(mén):中長(zhǎng)企業(yè)部門(mén):短期企業(yè)部門(mén)居民部門(mén):中長(zhǎng)居民部門(mén):短期居民部門(mén)企業(yè)部門(mén):中長(zhǎng)企業(yè)部門(mén):短期企業(yè)部門(mén)居民部門(mén):中長(zhǎng)居民部門(mén):短期居民部門(mén)新增貸款2024年5月2024年4月季節(jié)性期2024年5月2024年4月季節(jié)性資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券2024年6月16日策略周報(bào)圖表4.存量社融出現(xiàn)一定觸底修復(fù)跡象92019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01---…中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模存量:同比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表5.當(dāng)前各主要風(fēng)格交易擁擠度90%80%70%60%50%40%30%20%10%201920202021202220232024----核心資產(chǎn)紅利—-TMT微盤(pán)股資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券2024年6月16日策略周中觀行業(yè)與景氣多重因素助力科技重歸。本周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，受益于微盤(pán)股超跌反彈，全A等權(quán)指數(shù)有所修復(fù)，但整體賺錢(qián)效應(yīng)仍偏弱。從結(jié)構(gòu)上看，本周主要特征為高低切換，無(wú)論是小微盤(pán)還是科技股，超跌方向成為市場(chǎng)青睞的主要線索，這構(gòu)成了科技行業(yè)反彈的第一個(gè)要素。催化方面，本周蘋(píng)果AI手機(jī)落地及科創(chuàng)板開(kāi)板五周年事宜亦構(gòu)成提振要素。最后，大基金三期及美股AI領(lǐng)域動(dòng)態(tài)也提升了科技方向景氣預(yù)期。本周，歐洲對(duì)中國(guó)乘用車加征關(guān)稅事宜落地，稅率幅度好于預(yù)期，汽車行業(yè)周度漲幅居前。本周，高端白酒批價(jià)大幅下跌，食品飲料行業(yè)跌幅靠前。高低切換影響下，運(yùn)價(jià)上漲背景下交運(yùn)行業(yè)仍收跌，整體表現(xiàn)墊底。圖表6.本周一級(jí)行業(yè)漲跌幅6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%資料來(lái)源：iFinD，中銀證券圖表7.本周二級(jí)行業(yè)漲跌幅（前后15）4.0%2.0%信值器費(fèi)他算訊興導(dǎo)算服用體業(yè)育藥他營(yíng)業(yè)能學(xué)電電機(jī)工金體機(jī)務(wù)車互生鋼連源原材大市業(yè)港資料來(lái)源：iFinD，中銀證券圖表8.杠鈴策略下三類資產(chǎn)走勢(shì)科技紅利+出海杠科技25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2023-042023-072023-102024-012024-042023-042023-072023-102024-012024-04資料來(lái)源：iFinD，中銀證券.2024年6月16日策略周報(bào)圖表9.杠鈴策略區(qū)間及周度表現(xiàn)煤炭家電建筑紅利+出海銀行非銀有色汽車紡服科技區(qū)間累計(jì)漲傳媒L周度漲幅基化建材輕工電新商貿(mào)消服醫(yī)藥房地產(chǎn)鋼鐵交運(yùn)機(jī)械軍工電子計(jì)算機(jī)通信R1-2-4-1211-144-10-3-3-4-1-2-3-2-3-320-1010-1-10-1-20-2-4-62-10100-11-2-3-10-10-1-2-42330-2-5-1-2-3-33-6-10-12454912-10032-11-1-42-1-4-32-2-2-124020-2-3-3-1-3-1資料來(lái)源：iFinD，中銀證券。注：圖中數(shù)值為一級(jí)行業(yè)2023年年初起區(qū)間漲WWDC2024（蘋(píng)果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)）召開(kāi)，AppleIntelligence上線，主流手機(jī)逐步開(kāi)啟AI時(shí)代，AI端側(cè)設(shè)備有望迎來(lái)滲透率高速提升。2024年6月11日凌晨，蘋(píng)果于加州總部拉開(kāi)WWDC2024（蘋(píng)果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)）的帷幕，蘋(píng)果在大會(huì)上發(fā)布了最新系統(tǒng)ios18、iPadOS、MacOS等操作系統(tǒng)，另外還首次更新了visionOS。除了例行的系統(tǒng)更新外，蘋(píng)果公司還發(fā)布了AppleIntelligence，并宣布已經(jīng)和OpenAI達(dá)成合作，即將為蘋(píng)果設(shè)備接入ChatGPT，使用GPT-4o模型，受發(fā)布會(huì)影響，蘋(píng)果公司當(dāng)日股價(jià)漲幅超7%，創(chuàng)先歷史新高，總市值逼近3.2萬(wàn)億美元。蘋(píng)果推出的AppleIntelligence是對(duì)行業(yè)AI戰(zhàn)略的全面回應(yīng)，其以混合式AI模型部署、重點(diǎn)發(fā)展開(kāi)發(fā)者社區(qū)，以及通過(guò)隱私功能和Siri功能實(shí)現(xiàn)差異化作為亮點(diǎn)，它能基于蘋(píng)果內(nèi)置的大語(yǔ)言模型，通過(guò)理解自然語(yǔ)言來(lái)執(zhí)行用戶的語(yǔ)音或文字指令。AppleIntelligence定義為iPhone、iPad和Mac的個(gè)人智能系統(tǒng)，利用蘋(píng)果芯片的能力來(lái)理解和創(chuàng)建語(yǔ)言和圖像，以及跨應(yīng)用采取行動(dòng)。但值得注意的是，AppleIntelligence有著設(shè)備端的限制，目前手機(jī)端只有iPhone15Pro和iPhone15ProMax可以運(yùn)行。蘋(píng)果公司同時(shí)表示目前AppleIntelligence僅支持英語(yǔ)，Siri和設(shè)備語(yǔ)言都需設(shè)置為英語(yǔ)（美國(guó)）。公司將在未來(lái)一年里陸續(xù)更新WWDC2024發(fā)布的功能，并支持更多的語(yǔ)言和設(shè)備。蘋(píng)果最新的AI能力幾乎覆蓋了所有重要的原生應(yīng)用，包括相機(jī)、照片、備忘錄、語(yǔ)音備忘錄、提醒事項(xiàng)、郵件、Safari、Keynote等等。除此以外，蘋(píng)果還推出了兩大全新應(yīng)用，分別是書(shū)寫(xiě)工具WritingTools和圖片工具ImagePlayground。這些應(yīng)用的功能之間彼此關(guān)聯(lián)，打破原有壁壘，可以做到聯(lián)合工作，大大提高系統(tǒng)工作效率。主流手機(jī)逐步開(kāi)啟AI時(shí)代，AI端側(cè)設(shè)備有望迎來(lái)滲透率高速提升。2024年6月16日策略周報(bào)圖表10.蘋(píng)果具體AI功能應(yīng)用全系統(tǒng)范圍寫(xiě)作工具用戶可以在所有場(chǎng)景中重寫(xiě)、校對(duì)和總結(jié)文本，從而實(shí)現(xiàn)一鍵校對(duì)語(yǔ)法、調(diào)整措辭語(yǔ)氣、檢查錯(cuò)別字等功能。在“郵件”應(yīng)用中，用戶還可以查看郵件摘要，并獲得智能回復(fù)的建議。備忘錄、電話用戶可以錄制、轉(zhuǎn)錄和總結(jié)音頻（在通話時(shí)啟動(dòng)錄音，參與者會(huì)自動(dòng)收到通知）。通話結(jié)束能夠生成自定義表情包的“圖像游樂(lè)場(chǎng)”功能、可以識(shí)別并移除照片背景干擾物體的擦除功能。在“回憶”功能中，用戶只需輸入描述，蘋(píng)果系統(tǒng)就能利用現(xiàn)有的圖庫(kù)創(chuàng)建“具有獨(dú)特Siri外形和功能也出現(xiàn)了較大幅度的升級(jí)，能夠在蘋(píng)果和第三方應(yīng)用程序中執(zhí)行數(shù)百種新操作。隨著屏幕感知功能上線，Siri將能實(shí)時(shí)在應(yīng)用程序中理解用戶行動(dòng)并ChatGPT可以在全系統(tǒng)的寫(xiě)作工具中調(diào)用ChatGPT，實(shí)現(xiàn)聊天機(jī)器人、圖像生成等功能。蘋(píng)果用戶可4o，ChatGPT的訂閱用戶可以連接他們的帳戶，并直接在蘋(píng)果系統(tǒng)中訪問(wèn)付費(fèi)功能。ImagePlayground可以選擇動(dòng)畫(huà)、插圖、手繪三種風(fēng)格和不同主題來(lái)創(chuàng)作圖像，生成結(jié)果也可以在消息、備忘資料來(lái)源：財(cái)聯(lián)社，界面新聞，中銀證券臺(tái)股電子公司5月?tīng)I(yíng)收數(shù)據(jù)公布，整體市場(chǎng)表現(xiàn)良好，存儲(chǔ)、光學(xué)模組、PCB、CCL等賽道表現(xiàn)亮眼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注。5月臺(tái)股電子公司營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，存儲(chǔ)、光學(xué)模組、PCB、CCL等賽道表現(xiàn)亮眼，存儲(chǔ)方面，制造巨頭南亞科5月實(shí)現(xiàn)33.51億新臺(tái)幣收入，同比增速為45.14%；光學(xué)模組方面，主要制造商大立光、玉晶光5月?tīng)I(yíng)收同比分別達(dá)到32.73%、110.99%，PCB方面，臻鼎、欣興等頭部公司同比上延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，CCL龍頭聯(lián)茂5月?tīng)I(yíng)收同比則有明確回升。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)2024年6月16日策略周報(bào)圖表11.臺(tái)股電子企業(yè)月度營(yíng)收情況過(guò)往兩年?duì)I收同比增速4月?tīng)I(yíng)收YoY3月?tīng)I(yíng)收YoY5月?tīng)I(yíng)收過(guò)往兩年?duì)I收同比增速4月?tīng)I(yíng)收YoY3月?tīng)I(yíng)收YoY5月?tīng)I(yíng)收YoY股票名稱5月?tīng)I(yíng)收MoM代工30.07%3.89%34.25%2.70%臺(tái)積電聯(lián)電-2.71%30.07%3.89%34.25%2.70%臺(tái)積電聯(lián)電-2.71%-1.17%59.58%6.93%封測(cè)3.65%0.90%-0.25%14.80%474.927765.57352.71%15.62%3.65%0.90%-0.25%14.80%474.927765.57352.71%15.62%5.78%15.89%存儲(chǔ)33.513871.251621.601132.27274.52%2.06%1.99%-16.13%57.95%9.11%33.513871.251621.601132.27274.52%2.06%1.99%-16.13%57.95%9.11%-25.15%56.59%41.88%22.82%-29.60%80.76%45.14%16.08%-5.30%31.51%威剛16.24%0.84%6.62%-2.03%10.52%14.97%16.24%0.84%6.62%-2.03%10.52%14.97%253.3952188.644928.03%13.05%群創(chuàng)光電光學(xué)模組 0.83%20.41%34.86264.31%32.73%142.64%大立光 0.83%20.41%34.86264.31%32.73%142.64%86. 110.99%86. 110.99%-17.12%32%15.5489被動(dòng)元器件30%70%74%07%68%被動(dòng)元器件30%70%74%07%68%87%40%89%64%65%98%99%81%18.79%9.42%107.119430.074196.438357.0236106.393226.544251.419610.89932.202827.80682.3695448.2301211.30330.08%0.05%3.01%-2.65%-3.78%15.75%1.62%-1.43%9.64%7.33%15.08%7.69%18.38%2.19.21.18.93%9.86%華新科9.86% 26.PCB欣興電子 26.PCB欣興電子華通87%74%88%86%49%12.16%20.39%28.64%臻鼎-KY20.39%28.64% 80. 80. -4. -4.66.54.61%臺(tái)光電子功率器件強(qiáng)茂MCU新唐科技盛群功率器件強(qiáng)茂MCU新唐科技盛群PC、OEM華碩宏碁-4.09%-11.82%-0.52%-10.70%-0.-13.-5.-24.0.-5.67%-1.63%-2.93%-2.93%-0.11%32.96%29.07%23.43%32.96%29.07%23.43%16.85%資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券一周市場(chǎng)總覽、組合表現(xiàn)及熱點(diǎn)追蹤中國(guó)企業(yè)加速出海步伐。2024年1至4月，我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資3434.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)18.7%，其中在“一帶一路”協(xié)議國(guó)家非金融類直接投資777.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)20.4%。數(shù)據(jù)表明越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)正加速全球化發(fā)展布局，探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)出海正從成本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向成本、技術(shù)雙驅(qū)動(dòng)，高質(zhì)量出海將成今年中企向外探索新趨勢(shì)。而從存量上看，根據(jù)商務(wù)部《2022年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2022年末，我國(guó)2.9萬(wàn)家境內(nèi)投資者在國(guó)（境）外共設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)4.7萬(wàn)家，分布在全球190個(gè)國(guó)家（地區(qū)），對(duì)外直接投資累計(jì)凈額達(dá)到2.75萬(wàn)億美元，雇傭員工超過(guò)410萬(wàn)人。區(qū)域上北美、東南亞、南美為中國(guó)制造業(yè)的三大核心布局區(qū)域，制造業(yè)企業(yè)楊帆率達(dá)到6.50%、6.15%、5.83%，顯著高于其他區(qū)域。圖表12.中國(guó)制造業(yè)出海企業(yè)全球布局情況資料來(lái)源：百煉智能，中銀證券注：揚(yáng)帆率=區(qū)域出海企業(yè)數(shù)/出海企業(yè)總數(shù)）政策打造“一帶一路”下產(chǎn)能合作體系，產(chǎn)能出海已存在成熟機(jī)制。2013年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，“完善‘走出去’投融資服務(wù)體系，支持產(chǎn)能向境外轉(zhuǎn)移”；2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作，促進(jìn)我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的對(duì)外投資與合作，覆蓋鋼鐵、有色金屬、建材、鐵路、電力、化工、輕紡、汽車、通信、工程機(jī)械、航空航天、船舶和海洋工程等12大重點(diǎn)行業(yè)；2018年政府工作報(bào)告中五次提及“一帶一路”，強(qiáng)調(diào)以“一帶一路”為契機(jī)，擴(kuò)大國(guó)際產(chǎn)能合作，帶動(dòng)中國(guó)制造和中國(guó)服務(wù)走出去。當(dāng)前中國(guó)在“一帶一路”沿線開(kāi)展國(guó)際產(chǎn)能合作的產(chǎn)業(yè)，既有以輕工、家電、紡織服裝為主的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，也有以鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃為主的富余產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，又有以電力設(shè)備、工程機(jī)械、通信設(shè)備、高鐵和軌道交通為主的裝備制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。2024年6月16日策略周報(bào)圖表13.2013年以來(lái)有關(guān)部門(mén)出臺(tái)的部分支持產(chǎn)能出海政策梳理移。指導(dǎo)意見(jiàn)強(qiáng)調(diào)，要支持國(guó)內(nèi)有條件的企業(yè)通過(guò)多種方式“走出去”，如開(kāi)展境外投資、承包工程和勞務(wù)合作等，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)在境外建設(shè)生產(chǎn)《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域“一帶一《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，國(guó)務(wù)院各部委，中銀證券制造業(yè)綠地投資數(shù)據(jù)：2023年電子元件、可再生能源、汽車OEM領(lǐng)先。從fDIMarkets統(tǒng)計(jì)的2023年中國(guó)制造業(yè)對(duì)外綠地投資金額看，分行業(yè)匯總，電子元器件、可再生能源、汽車OEM、生物技術(shù)、汽車零部件、半導(dǎo)體、化工行業(yè)對(duì)外綠地投資金額領(lǐng)先，分布達(dá)到176.15、60.78、42.87、15.09、11.18、8.99、7.00億美元，新興行業(yè)規(guī)模較高。區(qū)域上看目的地為非洲、東歐、北美、東南亞的對(duì)外綠地投資金額最多，分別達(dá)到94.41、91.37、82.35、72.22億美元。圖表14.2023年中國(guó)制造業(yè)對(duì)外綠地投資金額：分行業(yè)2000通訊通訊商業(yè)機(jī)器和設(shè)備木制品航空航天食品飲料醫(yī)療設(shè)備紡織品非汽車OEM醫(yī)藥塑料消費(fèi)類電子產(chǎn)品消費(fèi)產(chǎn)品工業(yè)設(shè)備玻璃&陶瓷建筑材料橡膠輪胎化工半導(dǎo)體汽車零部件生物技術(shù)汽車OEM可再生能源電子元器件資料來(lái)源：fDIMarkets，中銀證券圖表15.2023年中國(guó)制造業(yè)對(duì)外綠地投資金額：分目的地80400西亞?wèn)|亞南亞南美西歐北美東歐非洲資料來(lái)源：fDIMarkets，中銀證券2024年6月16日策略周報(bào)個(gè)股層面：我們匯總了國(guó)際化程度高，行業(yè)前景好，企業(yè)有實(shí)際產(chǎn)能出海的制造業(yè)公司，海外產(chǎn)能來(lái)自于企業(yè)本身的綠地投資，這代表著企業(yè)更高水準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)能力、管理能力；企業(yè)收入的國(guó)際化程度高，側(cè)面代表公司在海外有成熟的銷售渠道。最后我們用海外子公司制造業(yè)屬性、公司海外資產(chǎn)占比、海外子公司收入占比以及企業(yè)收入的國(guó)際化程度等指標(biāo)交叉驗(yàn)證，剔除房地產(chǎn)、貿(mào)易服務(wù)類的公司，同時(shí)也剔除注冊(cè)地在香港、百慕大等地區(qū)的功能性子公司，最終篩選出35家公司，結(jié)果如下表。圖表16.產(chǎn)能出海股票池：綠地投資蘭尼亞、韓國(guó)其南資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券2024年6月16日策略周報(bào)圖表17.本周全A相對(duì)回報(bào)相對(duì)上周有所回升5020802000全A相對(duì)回報(bào)(TTM)——上周本周資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表18.市場(chǎng)成交活躍度相對(duì)上周有所回落50202000交易相對(duì)活躍度(TTM)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表19.環(huán)比上周價(jià)值因子風(fēng)格不變，其余因子風(fēng)格發(fā)生變化資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券2024年6月16日策略周報(bào)圖表20.一周行業(yè)資金流向情況，煤炭、家電、汽車凈流入排名靠前33111111食品飲料資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表21.一周主題紅黑榜，AI、半導(dǎo)體相關(guān)主題領(lǐng)跑，醫(yī)藥商業(yè)、黃金、水泥相關(guān)主題跌幅較大資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖表22.中銀年度核心組合、月度金股連續(xù)組合本周走勢(shì)情況2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-02資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券2024年6月16日