經(jīng)濟(jì)開局良好信心穩(wěn)步提升-宏觀經(jīng)濟(jì)信用觀察季報(bào)（2024年一季度報(bào)）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行、W不確定性、動(dòng)蕩性依舊高企，國內(nèi)正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的國債，落實(shí)好大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)，靠融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，債券融資保持合理規(guī)模。市場流動(dòng)性放長期流動(dòng)性資金，配合國債的集中供應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)濟(jì)工作會(huì)議和全國兩會(huì)精神，聚焦積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力，加快落實(shí)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新宏觀政策將堅(jiān)持乘勢而上，避免前緊后松，加快落實(shí)超長張振zhangzhen@1一、宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)運(yùn)行情況增加值同比增長6%，其中規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比上年較快增長。服務(wù)業(yè)保持高速增長，潛力大、動(dòng)能 //—6.4%5.2.//—3.1%3.1%--4.8%4.3%4.5%4.9%4.0%4.0%..構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，房地產(chǎn)供需關(guān)系正在逐信心和經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力都需要進(jìn)一步增強(qiáng)。下一展的決策部署，進(jìn)一步加大政策落實(shí)力度，用好策工具，落實(shí)好大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以工業(yè)生產(chǎn)保持上升態(tài)勢，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展。2024年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2年同期增速仍高出0.6個(gè)百分點(diǎn)。邊際回落主要是受消費(fèi)品制造業(yè)增長構(gòu)性轉(zhuǎn)型中，一些行業(yè)發(fā)展調(diào)整，對整體消費(fèi)品2022年2023年2023年兩年平均2022年2023年2023年兩年平均 2016－2019年均值 2024年圖4.主要工業(yè)行業(yè)增加值累計(jì)同比增速1情況 飲料制造食品制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.0%，較2023年同期下降4實(shí)體經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大和未1圖中有色金屬為有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；化學(xué)制品為化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；黑色金屬為黑色金屬冶煉及壓3圖6.服務(wù)業(yè)增加值累計(jì)同比增速22022年2023年2017－2019年范圍2022年2023年2017－2019年范圍2017－2019年均值2021年兩年平均 2023年兩年平均 2024年2.需求端：房地產(chǎn)投資回落較大，投資強(qiáng)勁增長，消費(fèi)、出投資強(qiáng)勁增長，是支撐經(jīng)濟(jì)總量增長超預(yù)期的主要因素，體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的積極成增速繼續(xù)上漲，全年在月度實(shí)物工作量形成中了投資項(xiàng)目的長期資金，大大提振了投資信心房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降幅較大，是總投資的主要拖累了短暫的房地產(chǎn)債務(wù)突發(fā)的信心沖擊之后，房地產(chǎn)銷售將方提供流動(dòng)性支持1）降低房地產(chǎn)貸款首付款比例2）降低公積金貸款利率3）放開房地產(chǎn)貸款利率下限4）提供再貸款支持收購已建未售的商品房。整體看，新政有望加速房地產(chǎn)企業(yè)的資金回籠，對4這在一定程度上支持了2023年四季度基建投作量在2024年一季度才得到充分體現(xiàn)。2024年兩會(huì)以來，快0.2個(gè)百分點(diǎn)，較2023年全年加快0.6個(gè)百數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品研發(fā)還處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前期，AI手機(jī)、AI人形機(jī)器人均存上下游的投資持續(xù)擴(kuò)張，推動(dòng)制造業(yè)投資保持韌性分點(diǎn)；占制造業(yè)投資的比重比上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，航空、 總額同比增長4.7%?？鄢齼r(jià)格因素，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增5技術(shù)大幅提高了居民對于數(shù)字產(chǎn)品的關(guān)注度以及居民通過網(wǎng)望情緒下，商品零售增速波動(dòng)較大。但在國家設(shè)備更新和消零售有望迎來一輪提振。在財(cái)政資金和稅收優(yōu)惠、國家結(jié)構(gòu)實(shí)獲得商品零售的收益，從整體上提振消費(fèi)信心額增速加快或由負(fù)轉(zhuǎn)正，家用電器和音像器材類、家具類零售額同比分別增長5.8%、3%，增速比上2016－2019年均值20212016－2019年均值2021年兩年平均2016－2019年范圍2020年2023年2022年2023年2024年2023年兩年平均2024年2023年兩年平均化妝品服裝鞋帽針紡織品 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、Wind，聯(lián)合資信整理數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、Wind，聯(lián)合資信整理6情況預(yù)示著2024年中國進(jìn)出口的總體環(huán)境較好，需求側(cè)長的同時(shí)，其商品零售也處于積極補(bǔ)庫存的階水平在一個(gè)較長時(shí)間范圍內(nèi)，其降息預(yù)期后延小。因此，長期看，一個(gè)企業(yè)補(bǔ)庫存周期是比 2016－2019年范圍2022年 2016－2019年范圍2022年 2021年兩年平均2024年-3%數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Wind，聯(lián)合資信整理數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Wind，聯(lián)合資信整理3.價(jià)格：國內(nèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行、緩慢回財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的引導(dǎo)下，價(jià)格未來的預(yù)業(yè)供求關(guān)系的基礎(chǔ)上，還受到經(jīng)濟(jì)整體的財(cái)富效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)大中城市二手住房交易價(jià)格同比降幅呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨對于最近幾年的購房者來說，房價(jià)下跌幅度有接近財(cái)富存儲態(tài)勢，這對于經(jīng)濟(jì)內(nèi)需帶來一定的收縮壓力。最后，服務(wù)消費(fèi)持續(xù)升溫帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格漲幅擴(kuò)大，7在一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整下，新動(dòng)能需在一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整下，新動(dòng)能需窄。中國主要工業(yè)品原材料的價(jià)格也處在筑底階段，環(huán)比降幅在不斷下降。分月看，環(huán)比降幅有所收窄，翹尾影響將拉動(dòng)PPI同比降幅收窄，2024年一季度翹尾因素對PP品整體的價(jià)格下降速度將減慢，形成價(jià)格底部，穩(wěn)定市場預(yù)差國際外匯市場。國際金融市場動(dòng)蕩加劇，日元所加大。但總體來看，世界貿(mào)易領(lǐng)域處于整范圍內(nèi)，因此整體外匯市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在本脹和利率都保持在了較為合適的水平。在基本面穩(wěn)8行為。受外部沖擊的影響，人民幣對美元的行為。受外部沖擊的影響，人民幣對美元的周期錯(cuò)位有所收斂，在經(jīng)歷短暫的外匯市場波動(dòng)后，長期看外匯市場的總體風(fēng)險(xiǎn)處于縮小一季度就業(yè)形勢穩(wěn)中向好，穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化，有力保障了居民收入的可持續(xù)9 2019年2020年2021年2022年2023年2024年高，2022年制造業(yè)中小微企業(yè)部分緩稅69856億元，同比增長2.9%，完成了全年預(yù)算進(jìn)度的24.5%，其中社保就業(yè)、城鄉(xiāng)一方面是由于以往年度為應(yīng)對特殊因素影響，加大二、宏觀信用環(huán)境地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)更為輕型化，信貸需求有所轉(zhuǎn)弱、結(jié)構(gòu)優(yōu)局會(huì)議指出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)落地，釋放長期流動(dòng)性資金，配合國債的集中供應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，預(yù)期改處于歷史同期較高水平。總體看，一季度的社會(huì)穩(wěn)固對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的同時(shí)，避免過度沖高導(dǎo)致后勁不足，有助于增強(qiáng)信貸增長的可持續(xù)債券融資保持合理規(guī)模。2024年一季度，政府債券凈融資億元。小微企業(yè)、民營企業(yè)融資用票據(jù)比較多，票0人民幣貸款(社融口徑)外幣貸款(社融口徑)企業(yè)股票政府債券——社融存量同比增速(右)億元，其中中長期貸款增加6.2萬億元，有力支0企業(yè)票據(jù)融資人民幣貸款余額:同比(右)2.市場流動(dòng)性合理充裕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資行等短期波動(dòng)因素，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央革，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制效能，推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降。2024三、宏觀政策環(huán)境家電換代更新的需求也在萬億以上級別的，再加上回進(jìn)消費(fèi)、拉動(dòng)投資，而且能夠促進(jìn)節(jié)能降碳，減少件，住建部牽頭的建筑和市政領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳行動(dòng)計(jì)劃，交通運(yùn)輸、教育、文改革委、交通運(yùn)輸部、教育部、文旅部、衛(wèi)健委。后各類資金，支持符合條件的設(shè)備更新和回收循環(huán)利加協(xié)同配套，有力支撐設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新迭代升級，加強(qiáng)傳統(tǒng)家電安全、新型家電、家電適加快健全重點(diǎn)產(chǎn)品回收、分揀、拆解、再生利用標(biāo)成閉環(huán)。四是完善標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施配套措施，合力推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)落地見效。強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)政支持等政策措施的協(xié)同。大力推進(jìn)綠色產(chǎn)品認(rèn)證、高端品質(zhì)認(rèn)證，向消費(fèi)者委會(huì)同有關(guān)部門，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)產(chǎn)品，將從責(zé)任延伸制，上門回收廢舊消費(fèi)品。進(jìn)一步完善再交易平臺企業(yè)建立健全平臺內(nèi)經(jīng)銷企業(yè)、用戶的評價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)對信用記錄、違法失信行為等信息共享。三是提高資源化利用水平。鼓勵(lì)對具備條件的廢舊深入貫徹黨的二十大精神，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，祉。圍繞老年助餐服務(wù)、居家助老服務(wù)、社區(qū)便民服務(wù)、老年健康服務(wù)、養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)、老