某鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告

江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案）江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告(草案)上海遠(yuǎn)卓企業(yè)管理管控顧問有限公司2003年5月目錄1. 概況 頁表7.10：非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員的改制成本參照小龍和西華山的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，全民職工的買斷成本為全年費(fèi)用×3，合同工的買斷成本為全年費(fèi)用÷12個(gè)月×12年。參照小龍和西華山的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，全民職工的買斷成本為全年費(fèi)用×3，合同工的買斷成本為全年費(fèi)用÷12個(gè)月×12年。單位：萬元非經(jīng)營性人員待崗人員下崗人員小計(jì)鐵山垅799015862385漂塘4261930619宜春鉭鈮94100941化工廠13805144九江冶煉廠294700364贛研所45800458合計(jì)305626315924911表7.11：剝離離退休、非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員后新公司各下屬企業(yè)的凈利潤情況單位：萬元20032004200520062007鐵山垅42102163223223漂塘-890-817-743-670-670宜春鉭鈮-1,427-1,276-1,095-878-620化工廠7171717171九江冶煉廠-345-288-219-148-74華興鎢制品294465131贛研所2732374348南昌供銷公司519334864進(jìn)出口江西公司425459497538583小龍130147164182182西華山179202225248248鎢合金540657737794920合計(jì)-1,241-682-875161,105表7.12：剝離離退休、非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員后新公司的盈利狀況和凈資產(chǎn)收益率單位：萬元20032004200520062007存續(xù)企業(yè)利潤總額匯總-5421508621,5732,258加：擬破產(chǎn)企業(yè)利潤總額1,1161,5311,9471,947減:無形資產(chǎn)攤銷600600600600600新公司下屬企業(yè)利潤總額匯總-1,1426661,7942,9203,605新公司下屬企業(yè)所得稅5011,0021,2561,5021,597新公司下屬企業(yè)凈利潤匯總-1,643-3375371,4182,008減：少數(shù)股東權(quán)益265324371405482新公司實(shí)際享有下屬企業(yè)權(quán)益-1,907-6611661,0141,526減：新公司總部費(fèi)用400400400400400新公司實(shí)際利潤總額-2,307-1126新公司實(shí)際凈利潤-2,307-1,061-234411755按照4億凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算ROE1.03%1.89%按照5.6億凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算ROE0.73%1.35%合適的方案三：考慮漂塘和鐵山垅經(jīng)營性富余人員的剝離如前所述，與小龍的成本結(jié)構(gòu)比較，鐵山垅和漂塘的人員負(fù)擔(dān)是這些礦山成本居高不下的主要原因。雖然合適的方案二考慮了離退休、撫恤人員、非經(jīng)營性人員，以及待崗和下崗人員的剝離，但還不足將成本降至理想狀態(tài)。如果我們參照小龍的產(chǎn)量和人員配比情況，鐵山垅的經(jīng)營性人員至少還可以減員478人，漂塘可以減員405人。這些人員每年的費(fèi)用為1025萬。同樣我們參照小龍的改制成本，上述人員的改制成本為3075萬，大致為上述人員三年的費(fèi)用支出。表7.13：剝離鐵山垅和漂塘的經(jīng)營性人員中的富余人員單位：萬元，人主業(yè)富余人員非主業(yè)人員小計(jì)費(fèi)用鐵山垅人數(shù)363115478費(fèi)用494137631漂塘人數(shù)4050405費(fèi)用3940394小計(jì)人數(shù)768115883費(fèi)用8881371,025改制成本參照小龍和西華山的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，全民職工的買斷成本為全年費(fèi)用×3。參照小龍和西華山的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，全民職工的買斷成本為全年費(fèi)用×3。鐵山垅1,4824101,892漂塘1,18301,183小計(jì)2,6654103,075表7.14：剝離漂塘和鐵山垅的經(jīng)營性人員的富余人員后新公司的盈利狀況和凈資產(chǎn)收益率單位：萬元20032004200520062007存續(xù)企業(yè)利潤總額匯總4831,1751,8872,5983,283加：擬破產(chǎn)企業(yè)利潤總額1,1161,5311,9471,947減:無形資產(chǎn)攤銷600600600600600新公司下屬企業(yè)利潤總額匯總-1171,6912,8193,9454,630新公司下屬企業(yè)所得稅7091,2111,4651,7101,805新公司下屬企業(yè)凈利潤匯總-8264801,3542,2352,825減：少數(shù)股東權(quán)益265324371405482新公司實(shí)際享有下屬企業(yè)權(quán)益-1,0911569831,8312,343減：新公司總部費(fèi)用400400400400400新公司實(shí)際利潤總額-1,491-2445831,4311,943新公司實(shí)際凈利潤-1,491-2443919581,302按照4億凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算ROE--0.98%2.40%3.25%按照5.6億凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算ROE--0.70%1.71%2.32%表7.15：需剝離人員發(fā)生的費(fèi)用和改制成本比較一覽表單位：萬元費(fèi)用改制成本經(jīng)營性富余人員1,0253,075非經(jīng)營性人員1,0523,056待崗人員97263下崗人員5311,592離退休人員493493撫恤人員432432總計(jì)3,6318,911對(duì)比上述人員的改制成本和費(fèi)用情況（詳見表7.15），我們認(rèn)為改制是值得的。我們建議原企業(yè)享有的財(cái)政補(bǔ)貼由江鎢享有，同時(shí)也由江鎢承擔(dān)離退休和撫恤人員的費(fèi)用，以及下屬企業(yè)剝離非經(jīng)營性人員、經(jīng)營性的富余人員、待崗和下崗人員的改制成本。我們假設(shè)江鎢下屬企業(yè)享有的財(cái)政補(bǔ)貼政策5年不變，即5年共11130萬（2226萬/年×5年），而剝離經(jīng)營性富余人員、非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員的改制成本為7985萬元，5年間離退休和撫恤人員的費(fèi)用共計(jì)4628萬元，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)12613萬元，與財(cái)政補(bǔ)貼相比差額為1483萬元。因此可以考慮改制成本主要由江鎢承擔(dān)，新公司只承擔(dān)差額部分。5年后，如果取消財(cái)政補(bǔ)貼政策，江鎢也可以用新公司的分紅支付離退休和撫恤人員的費(fèi)用。如表7.14所示，人員剝離后，新公司的盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，但仍不能達(dá)到預(yù)想的結(jié)果，因此還需要向江西省政府爭(zhēng)取優(yōu)惠政策，同時(shí)將五礦現(xiàn)金投入盈利前景好的相關(guān)項(xiàng)目，以徹底改變新公司的盈利狀況。小結(jié)在本章中我們主要考察了新公司下屬企業(yè)按照目前情況運(yùn)營的盈利能力，并分析了影響盈利的主要因素－價(jià)格因素。同時(shí)我們也考慮了離退休、撫恤人員、非經(jīng)營性人員、待崗、下崗和經(jīng)營性富余人員剝離后企業(yè)的盈利狀況。上述合適的內(nèi)容在三套合適的方案中進(jìn)行了詳細(xì)描述。從整體情況看，新公司的盈利狀況不容樂觀：至2007年，按照4億凈資產(chǎn)規(guī)模的回報(bào)率僅為0.98%。而且該盈利受價(jià)格影響較大，如果鎢精礦、鉭鈮精礦和鎢鐵的價(jià)格下跌5％，將每年給新公司造成約2000萬的凈利潤損失。鑒于以上盈利預(yù)測(cè)的結(jié)果，新公司首先需要降低成本，而這其中潛力最大的就是剝離人員。在合適的方案二和合適的方案三中我們分別考慮了剝離離退休、撫恤人員、非經(jīng)營性人員、經(jīng)營性富余人員、待崗和下崗人員所需的改制成本。在上述人員剝離后，新公司的盈利狀況有了一定的改善，至2007年，按照4億凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算的回報(bào)率提高到3.25%。但仍不能達(dá)到雙方股東對(duì)新公司盈利的預(yù)期，因此新公司仍需要一方面向政府爭(zhēng)取優(yōu)惠政策，另一方面尋找有良好回報(bào)的投資相關(guān)項(xiàng)目，從而從根本上改善新公司的盈利狀況。風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)來源鎢初級(jí)產(chǎn)品在今后生產(chǎn)經(jīng)營中將面臨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。鎢的初級(jí)產(chǎn)品和其它金屬產(chǎn)品一樣，具有價(jià)格波動(dòng)幅度大，波動(dòng)頻繁的特點(diǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，稍有不慎，就可能出現(xiàn)虧損的局面。當(dāng)然由于新公司將對(duì)鎢產(chǎn)業(yè)資源端進(jìn)行整合，應(yīng)該能對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格有一定影響力。該環(huán)節(jié)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。鎢冶煉產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不大，一般隨著鎢精礦價(jià)格的變化而變化，該環(huán)節(jié)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。鎢中間產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大，雖然能隨著鎢精礦價(jià)格變化而變化，但由于鎢粉主要面對(duì)國際市場(chǎng)，受國際市場(chǎng)的影響較大，同時(shí)鎢中間產(chǎn)品的高端產(chǎn)品技術(shù)難度大，不容易在短期內(nèi)超越行業(yè)領(lǐng)先者。該環(huán)節(jié)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。鎢應(yīng)用產(chǎn)品鎢應(yīng)用產(chǎn)品十分廣泛，找到適合進(jìn)入的細(xì)分市場(chǎng)是關(guān)鍵所在，應(yīng)用產(chǎn)品一般利潤率較高，也不容易受鎢精礦價(jià)格波動(dòng)的影響。但鎢應(yīng)用產(chǎn)品的高端產(chǎn)品技術(shù)難度大，不容易在短期內(nèi)超越行業(yè)領(lǐng)先者。該環(huán)節(jié)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是細(xì)分市場(chǎng)選擇和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。2、應(yīng)對(duì)策略采用資源集中、調(diào)控產(chǎn)能、高拋低吸、低價(jià)停產(chǎn)等方法使鎢精礦價(jià)格穩(wěn)定，嚴(yán)格禁止在鎢精礦銷售中使用投機(jī)的手段；充分利用產(chǎn)業(yè)鏈整合的優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)節(jié)鎢精礦、APT、鎢粉的自用比例，影響行業(yè)價(jià)格或者規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；注意大客戶采購的穩(wěn)定性，建立戰(zhàn)略采購聯(lián)盟影響市場(chǎng)價(jià)格；組織專業(yè)隊(duì)伍對(duì)應(yīng)用產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)作更詳細(xì)的分析，為未來應(yīng)用產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)的突破奠定基礎(chǔ)。政策1、土地使用權(quán)江鎢集團(tuán)下屬各企業(yè)的資產(chǎn)中含大量的土地使用權(quán)，其中只有宜春鉭鈮礦和九江冶煉廠的少量土地經(jīng)過評(píng)估轉(zhuǎn)換成出讓方式，其余大多為劃撥用地，其中有相當(dāng)部分已經(jīng)入帳的土地沒有取得土地使用權(quán)證。根據(jù)合作雙方溝通的結(jié)果，土地使用權(quán)將作為對(duì)價(jià)物，也就是說，江鎢集團(tuán)按照帳面凈資產(chǎn)作為出資與按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度審計(jì)的凈資產(chǎn)之間的差額將用土地使用權(quán)來置換，因此土地使用的合法性對(duì)新公司而言至關(guān)重要，處理不當(dāng)將成為新公司的一大風(fēng)險(xiǎn)。土地使用權(quán)有兩種處置方式，一是保留劃撥，從有利于新公司盡快設(shè)立的角度看，保留劃撥形式對(duì)五礦方面較為有利，也是江鎢集團(tuán)方面可以接受的。但保留劃撥最長不能超過5年，將來仍必須解決這一問題。同時(shí)，根據(jù)《國有企業(yè)改革中劃撥土地使用權(quán)管理管控暫行規(guī)定》，保留劃撥是有條件的，新公司是否適用這一規(guī)定還需要得到江西省政府的確認(rèn)。而另一種方式是將使用權(quán)轉(zhuǎn)換成出讓方式。如果將來五礦要將其在新公司的股權(quán)裝入上市公司，辦理土地出讓能最大限度的降低將來的風(fēng)險(xiǎn)。但是如果按《江西省人民政府關(guān)于推進(jìn)省屬工業(yè)集團(tuán)公司改革發(fā)展有關(guān)工作的通知》（贛府發(fā)[2001]2號(hào)）的規(guī)定辦理出讓手續(xù)，新公司需要按基準(zhǔn)地價(jià)的30％繳納出讓金。我們也聽江鎢方面提及過，土地使用權(quán)可能采取“空轉(zhuǎn)”方式轉(zhuǎn)換成出讓方式，但這必須得到省政府的認(rèn)可。無論何種土地處置方式，都均須得到江西省政府的批準(zhǔn)文件，然后由省國土資源廳發(fā)文明確具體處置方式。關(guān)于土地使用權(quán)的處置方式需盡快得到省政府的明示，以免給新公司帶來巨大的現(xiàn)金流出。2、采礦權(quán)目前，江鎢集團(tuán)及其下屬企業(yè)共有采礦權(quán)證23個(gè)。其中江鎢集團(tuán)21個(gè)，下屬企業(yè)2個(gè)。根據(jù)江鎢集團(tuán)的介紹，江鎢集團(tuán)名下的采礦證均是2002年由各礦轉(zhuǎn)到集團(tuán)名下的，且未支付費(fèi)用。按照雙方溝通的結(jié)果，在新公司成立后，江鎢即將采礦權(quán)無償轉(zhuǎn)讓至新公司名下。但是根據(jù)國土資源部發(fā)布的《礦業(yè)權(quán)出讓轉(zhuǎn)讓管理管控暫行規(guī)定》，“轉(zhuǎn)讓雙方應(yīng)按規(guī)定到原登記發(fā)證機(jī)關(guān)辦理礦業(yè)權(quán)變更登記手續(xù)”，“礦山企業(yè)進(jìn)行合資、合作、合并、兼并等重組改制時(shí)，應(yīng)進(jìn)行采礦權(quán)評(píng)估，辦理變更登記手續(xù)。是國家出資勘查形成的采礦權(quán)的，應(yīng)由國務(wù)院或省級(jí)人民政府地質(zhì)礦產(chǎn)主管部門對(duì)評(píng)估的采礦權(quán)價(jià)款進(jìn)行確認(rèn)?！币虼诵鹿精@得采礦權(quán)是否需要繳納采礦權(quán)價(jià)款還需要和省政府進(jìn)一步溝通。如果不能無償獲得采礦權(quán)將增加新公司的現(xiàn)金流出。此外，目前江鎢集團(tuán)的采礦證中三分之二將在五年內(nèi)到期，到期后能否展期也是一個(gè)很重要的問題。江西省的有關(guān)規(guī)定只規(guī)定了“可以延續(xù)”，未規(guī)定具體如何延續(xù)，費(fèi)用如何。而且，為了保護(hù)礦山可持續(xù)發(fā)展，有償獲得采礦權(quán)的趨勢(shì)越來越明顯，此問題也將和省政府溝通，避免新公司支付大量采礦權(quán)價(jià)款去延續(xù)采礦權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。3、破產(chǎn)企業(yè)的回購目前江鎢集團(tuán)共有15家企業(yè)已列入關(guān)閉破產(chǎn)相關(guān)計(jì)劃。其中第二批關(guān)破的9家企業(yè)正處于等待財(cái)政部駐江西省辦事處審核費(fèi)用的階段。從財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的角度看，破產(chǎn)企業(yè)將是新公司主要的盈利來源，因此新公司能否順利回購破產(chǎn)企業(yè)至關(guān)重要。如果破產(chǎn)程序因某種無法控制的原因沒有實(shí)現(xiàn)，則這些企業(yè)的有效資產(chǎn)無法順利進(jìn)入新公司；而如果拍賣資產(chǎn)時(shí)操作不當(dāng)，將可能大幅抬高資產(chǎn)回購價(jià)格，甚至?xí)霈F(xiàn)新公司回購不到的問題。對(duì)于破產(chǎn)企業(yè)回購如果不成功，將直接影響新公司的盈利水平。4、開采配額和出口配額政策九十年代以來，由于供需失衡，以及我國出口單位的相互壓價(jià)，國際鎢價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)不但交易清淡，而且極為脆弱。為了規(guī)范中國鎢行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營秩序，抑制價(jià)格不斷下滑的勢(shì)頭，我國政府決定從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控。2001年12月20日，國土資源部公布了第一批共66家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單；2002年4月11日，又公布了第二批共63家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單。這樣，目前中國從事鎢礦開采的企業(yè)共有123家。開采配額政策決定了新公司鎢精礦和鎢產(chǎn)品潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量。同時(shí)，為了對(duì)鎢礦開采實(shí)行總量控制，2002年7月國土資源部發(fā)布了第15號(hào)公告，公布了2002年鎢礦開采總量的控制指標(biāo)，全國鎢礦開采總量將控制在43740噸(鎢精礦實(shí)物量，下同)，其中江西26080噸。有關(guān)開采總量控制政策，直接決定了新公司未來的產(chǎn)量。為了促使鎢品價(jià)格回升和防止鎢資源的過度開采，近年來我國逐步減少了鎢的出口配額，1999年鎢出口配額從1998年的3.7萬噸（鎢含量）猛削到1.8萬噸，此后幾年由于國內(nèi)外鎢價(jià)一直在低價(jià)位徘徊，出口配額持續(xù)減少。就目前國內(nèi)外市場(chǎng)狀況分析，今后一段時(shí)期內(nèi)，鎢市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)處于相對(duì)清靜的狀態(tài)，價(jià)格略有回升但也難有大的起色，仍將保持著低位運(yùn)行的走勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)鎢的出口配額也不會(huì)有較大的變化。開采配額和出口配額的政策走勢(shì)將直接關(guān)系新公司對(duì)資源的控制力度，也從一定程度上影響新公司的盈利。管理管控鎢產(chǎn)業(yè)是一個(gè)需求穩(wěn)定的行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)里的發(fā)展、擴(kuò)展都是以擠壓其他企業(yè)生存空間為代價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，難以存在多贏格局或全贏格局。新公司成立后，行業(yè)會(huì)發(fā)生很多意想不到的變化，比如其他企業(yè)被迫走向聯(lián)盟？或者由于鎢精礦漲價(jià)后帶來一片濫采濫挖？后端的企業(yè)被迫再向后端延伸而不得不努力尋求與國外企業(yè)的合作？….行業(yè)變化風(fēng)云莫測(cè)，新公司要實(shí)現(xiàn)控制產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)，必須隨時(shí)謹(jǐn)慎的跟蹤行業(yè)變化，及時(shí)調(diào)整策略。新公司成立后將是一個(gè)在產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)均有涉及的業(yè)務(wù)格局，在這種格局下，對(duì)企業(yè)管理管控的要求尤為重要，而新公司的合資雙方－五礦、江鎢均沒有完全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，特別是中間產(chǎn)品和后端應(yīng)用產(chǎn)品，而市場(chǎng)搏殺又非常殘酷。我們謹(jǐn)慎的看到，五礦的核心優(yōu)勢(shì)在于投資優(yōu)勢(shì)和國家政策導(dǎo)向下的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，而江鎢即使在資源端的有效運(yùn)作上也存在不少問題，在這樣的格局中，企業(yè)的綜合管理管控是一個(gè)核心的問題。江鎢目前的管理管控基礎(chǔ)較差，從體制上和機(jī)制上都存在許多發(fā)展的阻礙，能否如期改制下屬企業(yè)？能否按照預(yù)測(cè)的費(fèi)用來完成人員分流？非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離的難度與時(shí)間？…這些問題都存在許多不確定性，而這些問題如果不得到及時(shí)解決，新公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率要求將難以滿足。在應(yīng)用產(chǎn)品端的積累需要長期的投入，而且并不是依靠與國外企業(yè)合資就能解決所有問題，要注意充分利用國內(nèi)一流的專業(yè)技術(shù)人才，用靈活的用人機(jī)制去吸引人才。對(duì)策：江鎢的改革刻不容緩，是新公司成立后的首要大事，五礦應(yīng)在前期投入一定人力協(xié)助江鎢進(jìn)行相應(yīng)的改革；組織專業(yè)隊(duì)伍對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈一體化下的企業(yè)管理管控進(jìn)行深入的研究，制定合理、先進(jìn)的管理管控體系；不惜一切廣納良才；組織專門的機(jī)構(gòu)或?qū)で笈c顧問公司的長期合作，隨時(shí)謹(jǐn)慎的跟蹤行業(yè)變化，及時(shí)調(diào)整策略。相關(guān)項(xiàng)目總體評(píng)價(jià)五礦本次和江鎢合作的相關(guān)項(xiàng)目需要從兩個(gè)方面來評(píng)判其價(jià)值，一是本次合作對(duì)于五礦整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略價(jià)值；二是，新公司本身的投資回報(bào)。從戰(zhàn)略價(jià)值看，如果雙方的合作能夠?qū)е抡麄€(gè)鎢行業(yè)格局的重大變化，我們認(rèn)為這次合作具有重要的戰(zhàn)略價(jià)值。在這兒，我們所指的重大變化，主要指由于新公司對(duì)于資源端的控制，導(dǎo)致對(duì)鎢精礦的供給和價(jià)格具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，?duì)于APT等中間產(chǎn)品，以及鎢粉、鎢絲、鎢鐵等深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和價(jià)格產(chǎn)生一定的影響力。當(dāng)然要達(dá)到上面的戰(zhàn)略價(jià)值，需要在新公司成立后進(jìn)行一系列的整合動(dòng)作。從我們研究的結(jié)果看，新公司光靠資源端的盈利不足以達(dá)到雙方股東對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期。當(dāng)然由于國內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)相對(duì)離散、國際經(jīng)濟(jì)不景氣等原因，我們認(rèn)為目前鎢精礦23000的價(jià)格不會(huì)是一個(gè)長期穩(wěn)定的合理區(qū)間，但即使鎢精礦的價(jià)格上漲至26000的水平，新公司的盈利水平也達(dá)不到股東的要求，因此我們認(rèn)為資源端的盈利不是新公司主要的盈利來源，而是一種資源控制的手段。我們建議新公司向深加工領(lǐng)域延伸，對(duì)于深加工細(xì)分行業(yè)的選擇，我們建議采取以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，行業(yè)規(guī)模較?。坏诙?，對(duì)黑鎢精礦的依賴度高；第三，行業(yè)盈利較穩(wěn)定。就新公司整個(gè)行業(yè)鏈的資源分配來說，我們建議：礦產(chǎn)開采端的