學(xué)生對賭協(xié)議格式范文

學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第一篇學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第一篇案例概要

眾星公司（后名稱變更為世恒公司）設(shè)立時注冊資本為384萬美元，迪亞公司占投資的100%。眾星公司增資擴(kuò)股將注冊資本增加至萬美元，眾星公司、海富公司、迪亞公司、及眾星公司創(chuàng)始人陸波共同簽訂一份《甘肅眾星絆業(yè)有限公司增資協(xié)議書》約定海富公司出資萬美元，占注冊資本的；迪亞公司出資384萬美元，占注冊資本的。海富公司應(yīng)于本合同生效后十日內(nèi)一次性向合資公司繳付人民幣2000萬元，超過其認(rèn)繳的合資公司注冊資本的部分，計入公司資本公積金。

增資協(xié)議同時約定：眾星公司2008年凈利潤不低于3000萬元人民幣。如果眾星公司2008年實(shí)際凈利潤完不成3000萬元，海富公司有權(quán)要求眾星公司予以補(bǔ)償，如果眾星公司未能履行補(bǔ)償義務(wù)，海富公司有權(quán)要求迪亞公司履行補(bǔ)償義務(wù)。補(bǔ)償金額=（1-2008年實(shí)際凈利潤/3000萬元）x本次投資金額。第四項(xiàng)股權(quán)回購約定：如果至2010年10月20日，由于眾星公司的原因造成無法完成上市，則海富公司有權(quán)在任一時刻要求迪亞公司回購屆時海富公司持有之眾星公司的全部股權(quán)，迪亞公司應(yīng)自收到海富公司書面通知之日起180日內(nèi)按以下約定回購金額向海富公司一次性支付全部價款：若自2008年1月1日起，眾星公司的凈資產(chǎn)年化收益率超過10%，則迪亞公司回購金額為海富公司所持眾星公司股份對應(yīng)的所有者權(quán)益賬面價值；若自2008年1月1日起，眾星公司的凈資產(chǎn)年化收益率低于10%，則迪亞公司回購金額為（海富公司的原始投資金額-補(bǔ)償金額）x（1+10%x投資天數(shù)/360）。

據(jù)工商年檢報告登記記載，眾星公司2008年度凈利潤元，未實(shí)現(xiàn)合同約定的最低3000萬元利潤。海富公司訴請要求世恒公司、迪亞公司、陸波協(xié)議補(bǔ)償款19982095元。

該案經(jīng)最高人民法院終審判決，確認(rèn)投資人海富公司與所投資的目標(biāo)公司即世恒公司約定業(yè)績補(bǔ)償條款無效；但最高人民法院同時確認(rèn)投資人海富公司與目標(biāo)公司的股東即迪亞公司約定業(yè)績補(bǔ)償條款有效。這是迄今為止，最高人民法院審理并公布首例“對賭協(xié)議”案例。對于該案例許多投資機(jī)構(gòu)簡單解讀為：最高人民法院認(rèn)可投資機(jī)構(gòu)與股東簽署的對賭協(xié)議效力，而不認(rèn)可投資機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司簽署的對賭協(xié)議效力。

案例點(diǎn)評

案例中涉及的增資協(xié)議即商業(yè)實(shí)踐中經(jīng)常被認(rèn)定為“對賭協(xié)議”，就是要求目標(biāo)公司在特定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)約定的業(yè)績，如果目標(biāo)公司沒有實(shí)現(xiàn)特定業(yè)績就要對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)償；相反，如果實(shí)現(xiàn)了特定的業(yè)績，投資機(jī)構(gòu)對目標(biāo)公司進(jìn)行獎勵。

在國際投資實(shí)踐中，投資機(jī)構(gòu)使用類似條款也是較為普遍的現(xiàn)象，也是在信息不對稱條件下，對投資機(jī)構(gòu)的一種保護(hù)機(jī)制，其專業(yè)說法為估值調(diào)整方法。這類商業(yè)實(shí)踐在境外為大部分國家或地區(qū)法律所肯定。我國境內(nèi)投資界雖然也普遍使用對賭協(xié)議，但其法律效力始終存有爭議，不同司法裁判機(jī)構(gòu)往往做出不同的判斷。最高院公布的這個案例似乎讓投資界認(rèn)為司法實(shí)踐肯定了部分對賭協(xié)議效力。

在我國投資實(shí)踐中，常見的對賭協(xié)議的方式有以下幾種：

賭時間

投資機(jī)構(gòu)目前的主要退出方式為IPO（目前包含新三板掛牌），所以對投資機(jī)構(gòu)一般會在對賭協(xié)議中約定特定時間內(nèi)目標(biāo)公司一定要啟動上市程序或達(dá)成IPO目的。如果未達(dá)成該目標(biāo)，投資機(jī)構(gòu)只能尋求目標(biāo)公司股權(quán)被并購或回購?fù)顺觥Ｒ话銇碚f，僅從設(shè)定時間條件上看，并不否定該條款的效力。但是如果約定目標(biāo)公司回購股權(quán)的，我國對目標(biāo)公司回購股權(quán)做出不同規(guī)定：股份公司原則不得回購股份，但在減資、合并、股權(quán)激勵、股東異議等情形下可回購股份。而對于有限公司能否主動回購自己股權(quán)，司法實(shí)踐存有爭議。

賭利潤

除了關(guān)注能否上市，投資機(jī)構(gòu)也往往在對賭協(xié)議中約定公司業(yè)績和利潤成長要求，以防止目標(biāo)公司信息披露不完整或不真實(shí)，損害自身的利益。如果沒有實(shí)現(xiàn)特定業(yè)績或利潤目標(biāo)，則由目標(biāo)公司或股東進(jìn)行補(bǔ)償。目標(biāo)公司對股東作出利潤保證的承諾，損害了公司利益，應(yīng)當(dāng)屬于無效。但是目標(biāo)公司股東向投資人做出的承諾，所設(shè)定的條件如果不違反我國法律禁止性規(guī)定，可以認(rèn)定有效。這就是上述案例中裁判的基本思路。

賭股權(quán)或賭現(xiàn)金

部分對賭協(xié)議約定，目標(biāo)公司如果未實(shí)現(xiàn)約定的業(yè)績或沒有在特定時間上市，控股股東應(yīng)將自己的部分股權(quán)作為補(bǔ)償支付給投資機(jī)構(gòu)。作為補(bǔ)償方式，投資機(jī)構(gòu)更樂意接受控股股東補(bǔ)償現(xiàn)金。

賭公司控制權(quán)

投資機(jī)構(gòu)為調(diào)整自己對目標(biāo)公司的控制力，也可能約定在特定條件下，投資機(jī)構(gòu)可以調(diào)增董事會席位或?qū)局卮笫马?xiàng)享有一票否決權(quán)，從而增強(qiáng)對公司控制力。

如果目標(biāo)公司啟動國內(nèi)IPO程序，證監(jiān)會對時間對賭、股權(quán)對賭、業(yè)績對賭、董事會一票否決權(quán)對賭或清算優(yōu)先受償權(quán)對賭等明確予以禁止，證監(jiān)會這一規(guī)定具有行政規(guī)范效力，但在對賭補(bǔ)償協(xié)議的商事司法中不能直接據(jù)此認(rèn)定對賭協(xié)議的效力。

由于中國大陸不屬于判例法，最高人民法院公布的案例雖具有指導(dǎo)意義，但該判例本身不能直接作為法律援用。投資機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司簽署對賭協(xié)議當(dāng)屬無效，目前無分歧；但投資機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司股東簽署協(xié)議是否都當(dāng)然有效，仍需要根據(jù)具體案情做出判斷，尚不能一概而論。

簡要概括起來，無論是公司吸引外部投資，還是專業(yè)機(jī)構(gòu)從事投資，如使用對賭協(xié)議，應(yīng)全面評估對賭協(xié)議條款是否符合目前法律與政策規(guī)定，以保障投資項(xiàng)目健康運(yùn)營。

學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第二篇甲方：_______________

身份證號：_______________

乙方：_______________

身份證號：_______________

1、有限公司(以下簡稱xxx______公司xxx)是家依xxx法律成立并合法存續(xù)的有限責(zé)任公司，注冊地在，現(xiàn)登記注冊資本為人民幣萬元。

2、甲乙雙方本著平等自愿,公平，公正的原則，在符合雙方共同利益的前提下簽訂本協(xié)議。乙方通過在XX公司任職崗位的形式，全面負(fù)責(zé)XX公司的管理工作。以幫助XX公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升。經(jīng)雙方友好協(xié)商，達(dá)成以下協(xié)議：_______________

第一條：協(xié)議期限

本協(xié)議為期________年。有效期自________年________月日起至________年________月日止。

第二條：乙方工作目標(biāo)內(nèi)容

乙方的具體工作內(nèi)容如下：_______________

1;________年年度銷售額目標(biāo)萬元，利潤目標(biāo)________%。

2;________年年度銷售額目標(biāo)萬元，利潤目標(biāo)________%。

3;________年年度銷售額目標(biāo)萬元，利潤目標(biāo)________%。

第三條：乙方期權(quán)股份收益

說明：

1;乙方如實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)，則可拿走年度的期權(quán)股份，待協(xié)議期滿后甲方根據(jù)約定將乙方共計________%的期權(quán)股份轉(zhuǎn)為正式注冊股。

2;每年度期權(quán)股份分紅發(fā)放時間為____________公司年度財務(wù)結(jié)算后一個月內(nèi)發(fā)放。

3;本協(xié)議期滿后若____________公司年銷售額達(dá)成約定目標(biāo)，則乙方享受____________公司的期權(quán)股份立即轉(zhuǎn)為____________公司的注冊股份，甲方按雙方約定辦理乙方的期權(quán)股份轉(zhuǎn)注冊股份相關(guān)手續(xù)，期限為服務(wù)期截止日后的一個月內(nèi)。

4;本協(xié)議期滿后若____________公司年銷售額未達(dá)成約定目標(biāo)，則甲方不需要將____________公司的期權(quán)股份轉(zhuǎn)讓給乙方，而乙方應(yīng)該按照自身的期權(quán)股份同比例轉(zhuǎn)讓給甲方，甲乙雙方按雙方約定辦理甲方的期權(quán)股份轉(zhuǎn)注冊股份相關(guān)手續(xù)，期限為服務(wù)期截止日后的一個月內(nèi)。

第四條：乙方薪酬支付方式

乙方薪酬方案設(shè)計(________年度)

1;在實(shí)現(xiàn)________年度目標(biāo)萬元的前提下提成總額萬元，但為鼓勵乙方向更高目標(biāo)沖刺，甲方還設(shè)定了沖刺目標(biāo)，如實(shí)現(xiàn)沖刺目標(biāo)再給予乙方________%的提成比例。

2;崗位固定工資按月度發(fā)放，發(fā)放時間以____________公司工資發(fā)放日為準(zhǔn)。

3;________年乙方的薪酬發(fā)放形式仍然按照上述方法進(jìn)行推算與發(fā)放，具體由甲乙雙方共同協(xié)商。

第五條：甲方權(quán)利及義務(wù)

①甲方權(quán)利

1：協(xié)議生效期間，甲方有權(quán)利對企業(yè)重大事件決策擁有決策權(quán)。

2：甲方有權(quán)根據(jù)時間節(jié)點(diǎn)對乙方工作成果做檢驗(yàn)。

3：甲方擁有對超過______萬元(大寫)的資金支出擁有審批權(quán)。

4：甲方擁有對____________公司年度規(guī)劃的最終審批權(quán)。

②甲方義務(wù)

1：協(xié)議生效期間，甲方需在包括但不限于企業(yè)管理、運(yùn)營、營銷、財務(wù)等方面全力配合乙方更好的完成工作。

2：甲方需配合乙方完成____________公司高層、中層及以下人事任免工作。

3：甲方有義務(wù)向乙方提供所有企業(yè)相關(guān)信息及資料。

第六條：乙方權(quán)利及義務(wù)

①乙方權(quán)利

1：協(xié)議生效期間，乙方絕對擁有對____________公司包括但不限于營銷團(tuán)隊的編制調(diào)整、業(yè)務(wù)流程梳理、各類制度、企業(yè)文化、各崗位薪酬與考核等方面的調(diào)整與修改權(quán)。

2：乙方擁有對____________公司高、中、基層員工的`招聘、任命、解聘權(quán)。

3：乙方擁有對____________公司財務(wù)所以情況的知曉權(quán)。

4：乙方擁有對____________公司新業(yè)務(wù)開展的參與和控制權(quán)。

②乙方義務(wù)

1：協(xié)議生效期間，乙方需遵守____________公司的規(guī)章制度。

2：_乙方應(yīng)利用專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)有的職業(yè)審慎，對____________公司進(jìn)行全面有效的管理。

3：乙方不得以任何形式向第三方透露任何有關(guān)____________公司的內(nèi)部信息。

第七條：協(xié)議解除

1：公司銷售額出現(xiàn)明顯下滑且無任何提升改變(不含非抗力客觀因素)，甲方可提前解除協(xié)議。

2：乙方出現(xiàn)嚴(yán)重違反____________公司制度并對____________公司造成重大損失，甲方有權(quán)提前解除協(xié)議。

3：甲乙雙方經(jīng)協(xié)商一致，可提前解除協(xié)議。

第八條：違約責(zé)任

本協(xié)議對簽約雙方具有平等的法律效力，若任何一方未能履行其在本協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)或保證，除非依照法律規(guī)定可以免責(zé)，違約方應(yīng)向協(xié)議對方無條件轉(zhuǎn)讓____________公司________%的公司注冊股份。

第九條：責(zé)任免除

如因不可抗力或與國家政策法律法規(guī)的規(guī)定有沖突，致使本協(xié)議部分條款無法得到履行，則甲乙雙方均無需承擔(dān)違約責(zé)任。

第十條：爭議的解決

1：與本協(xié)議有效性、履行、違約及解除等有關(guān)爭議，雙方應(yīng)友好協(xié)商解決。

2：如果協(xié)商不成，則任何一方均可申請仲裁或向有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟。

十一條：其他事項(xiàng)

1：乙方對甲方提供的資料和信息承擔(dān)保密義務(wù)，如需公開、援引或向其他第三方提供，需經(jīng)甲方同意。

2：其他未盡事宜雙方自行協(xié)商確定。

第十二條：附則

1：_______________本協(xié)議自雙方授權(quán)代表簽字蓋章之日起生效。

2：_______________本協(xié)議如有附件，則與本協(xié)議具有同等法律效力，自雙方簽字蓋章起生效。

3：_______________本協(xié)議一式三份，雙方各執(zhí)一份，并具有同等法律效力。

甲方：_______________乙方：_______________

日期：_______________日期：_______________

學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第三篇近年來，各種投資基金，包括私人股本資金PE、風(fēng)險投資VentureCapital、創(chuàng)業(yè)投資基金等等，紛紛投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求雪中送炭或者錦上添花，同時，這些投資基金通過上市退出獲得高倍溢價，此類成功例子屢見不鮮。投資基金與被投資方之間通過協(xié)議做出增資安排，其中，“對賭”條款，即“估值調(diào)整機(jī)制”（ValuationAdjustmentMechanism），是投資者根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況來決定投資條件及其對價，具體是：基金投入資金入股被投資方的條件，是需要對被投資方公司的原股東，（有時包括管理團(tuán)隊）設(shè)立經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)，如未達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)，則應(yīng)當(dāng)由原股東或者經(jīng)營管理團(tuán)隊向基金進(jìn)行補(bǔ)償，或者減少原股東的股份相應(yīng)增加基金的股份，或者采取其他的各種補(bǔ)償方式。這類協(xié)議安排，對于被投資方的原股東進(jìn)行激勵，博取光明的前景。這是發(fā)達(dá)的資本市場常用的一種投融資機(jī)制，只是因?yàn)楣乐嫡{(diào)整機(jī)制中常用到的約定同賭博類似，中國人便形象將其稱之為對賭協(xié)議。而一沾上“賭”字，其法律效力變得不確定。其實(shí)在蒙牛乳業(yè)、飛鶴乳業(yè)、太子奶、愛國者等民營企業(yè)的發(fā)展歷程中，都能看到對賭協(xié)議的身影。

蒙牛對賭華爾街雙贏

2002年，蒙牛獲得了摩根斯坦利的投資。其中含有業(yè)績對賭條款，即2003年至2006年，如果蒙牛業(yè)績的復(fù)合增長率低于50%，以牛根生為首的蒙牛管理層要向外資方賠償7800萬股蒙牛股票，或以等值現(xiàn)金代價支付；反之，外方將對蒙牛股票贈予以牛根生為首的蒙牛管理團(tuán)隊。2004年6月，蒙牛乳業(yè)業(yè)績增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了“對賭協(xié)議”預(yù)定的盈利目標(biāo)。最終促使摩根士丹利等投資方分三次退出蒙牛乳業(yè)所獲得的投資回報率高達(dá)550%，蒙牛高管獲得了價值數(shù)十億元的股票。

太子奶對賭輸?shù)羝髽I(yè)

2007年初，太子奶集團(tuán)引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等機(jī)構(gòu)投資7300萬美元。雙方簽訂“對賭協(xié)議”，協(xié)議約定以三年為期，如果太子奶業(yè)績增長超過50%，投資方就調(diào)低股權(quán)；若增長低于30%，李途純將失去控股權(quán)。協(xié)議簽訂后不到兩年，太子奶資金鏈緊張。至2008年底，太子奶預(yù)期業(yè)績未能完成，行業(yè)內(nèi)的三聚氰胺事件也令其雪上加霜。2008年10月，三大投行以再注資億元的承諾讓李途純交出所持的股權(quán)，后湖南株洲政府再注資1億元，仍未能救活太子奶。2010年7月，太子奶被迫進(jìn)入破產(chǎn)程序。

雖然基金投資常見對賭協(xié)議安排，但其效力如何？一直以來不明確，導(dǎo)致理解不同而出現(xiàn)不同的認(rèn)定。2012年11月份，最高人民法院對被稱為中國對賭協(xié)議第一案的海富投資訴甘肅世恒、香港迪亞等增資糾紛案做出了終審判決，對于PE界股權(quán)投資中對賭協(xié)議安排具有明確的指導(dǎo)作用。（案情略）。最高人民法院改變了甘肅法院否定對賭協(xié)議效力的判決，認(rèn)為“迪亞公司對于海富公司的補(bǔ)償承諾并不損害世恒公司及公司債權(quán)人的利益，不違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定，是當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，是有效的?！币簿褪钦f，對賭安排在符合法律的情況下，是有效的。

股權(quán)投資對賭協(xié)議應(yīng)當(dāng)注意的方面

在我國當(dāng)前法律框架下，股權(quán)投資對賭協(xié)議的運(yùn)用，應(yīng)當(dāng)注意以下方面：（一）對賭的對象要正確最高院的判決否認(rèn)了股東與公司之間對賭條款的效力，但認(rèn)可了股東與股東之間的對賭條款，這就提醒對賭協(xié)議要正確地選擇對賭對象。投資基金可以與原股東、公司實(shí)際控制人，公司的經(jīng)營團(tuán)隊對賭，增強(qiáng)他們努力經(jīng)營公司、兌現(xiàn)業(yè)績承諾的責(zé)任感；投資者不應(yīng)與被投資的公司簽署對賭條款，要求目標(biāo)公司承擔(dān)一定業(yè)績條件下的補(bǔ)償義務(wù)，因?yàn)?，公司法保護(hù)公司的利益，只能由股東向公司“輸血”，不得由公司反過來向股東“放血”。

（二）對賭安排應(yīng)公平為實(shí)現(xiàn)有利于投資者的估值調(diào)整與對目標(biāo)公司經(jīng)營的激勵，反映當(dāng)事人間平等的法律地位，對賭協(xié)議應(yīng)能給予對賭雙方均等獲益的機(jī)會，所以提倡以雙向?qū)€安排代替單方補(bǔ)償約定。同時，為反映投資行為風(fēng)險的客觀性與必然性，應(yīng)該合理限定補(bǔ)償金額，不應(yīng)僅通過對賭協(xié)議的簽訂完全轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險，甚至從風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁中獲得額外收益。

學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第四篇摘要:隨著我國資本市場的逐步發(fā)展與完善,私募股權(quán)投資逐漸成為企業(yè)并購等資本運(yùn)營的重要方式。由于投融資雙方信息不對稱,投資方往往通過簽訂對賭協(xié)議來鎖定風(fēng)險并實(shí)現(xiàn)對企業(yè)高管的激勵。近年來,應(yīng)用對賭協(xié)議的案例層出不窮。與此同時,企業(yè)高管也逐漸意識到不能為盲目追求融資而將企業(yè)置于更大的風(fēng)險之中。本文總結(jié)對賭失敗原因,以期為投融資雙方實(shí)現(xiàn)對賭雙贏提供建議。

關(guān)鍵詞:對賭協(xié)議;價值評估調(diào)整;風(fēng)險

近日,PE投資公司CVC狀告俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m并凍結(jié)其在港資產(chǎn)。究其原因發(fā)現(xiàn)這與2008年俏江南引入外部投資時所簽訂的對賭協(xié)議不無關(guān)系。當(dāng)時俏江南為實(shí)現(xiàn)企業(yè)迅速擴(kuò)張引入鼎輝創(chuàng)投2億元資金,并簽下對賭協(xié)議:俏江南未能在2012年年底之前上市,投資方有權(quán)以股權(quán)回購方式退出俏江南。由于俏江南之后在A股與港股市場接連上市失敗,不得不將其股權(quán)賣給CVC旗下的甜蜜生活美食集團(tuán)以實(shí)現(xiàn)鼎輝創(chuàng)投的退出。這次對賭中投融資雙方是“雙輸”的:控股股東張?zhí)m喪失俏江南控制權(quán),投資人鼎暉創(chuàng)投的2億元注資并未達(dá)到預(yù)期收益。據(jù)調(diào)查,近年來國內(nèi)對賭大部分以失敗告終。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展,雖然中國證監(jiān)會對于IPO對賭嚴(yán)令禁止,但在重大機(jī)構(gòu)重組、定向增發(fā)等過程中對賭依然頻繁的被變相引入。那么對賭失敗原因及實(shí)現(xiàn)雙贏的方式成為我們亟需迫切關(guān)注的問題。

一、對賭協(xié)議概述

對賭協(xié)議是私募股權(quán)行業(yè)對估值調(diào)整條款的形象化翻譯。它指的是投資者和融資者為了自身利益各自作出的金融安排,其本質(zhì)與傳統(tǒng)金融衍生工具如期權(quán)等較類似,是附條件的價值調(diào)整評估方式。其存在的主要原因是:投融資雙方信息具有不對稱性。融資方對自己企業(yè)的經(jīng)營狀況最為清楚,投資方即使做再深入全面的盡職調(diào)查對標(biāo)的企業(yè)的了解依然相對較淺。因此投資方必須簽訂對賭協(xié)議來鎖定自身風(fēng)險。此外,對賭協(xié)議的簽訂對標(biāo)的企業(yè)的高管是極大的激勵,也是促成交易的一種方式。但是對賭協(xié)議是把雙刃劍,雙贏如蒙牛與大摩的對賭成功,蒙牛高管獲得數(shù)億股權(quán)的獎勵;雙輸如俏江南,控制人失去控制權(quán),投資人未實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報,黯然離開。

二、對賭協(xié)議類型

對賭條款具體形式多樣:可以賭標(biāo)的企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)如凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤、業(yè)績符合增長率及EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)等,還可涉及非財務(wù)指標(biāo)、企業(yè)行為、贖回補(bǔ)償股票發(fā)行、管理層去向。無論何種協(xié)議類型,主要涉及現(xiàn)金、股權(quán)、管理、控股權(quán)等籌碼。現(xiàn)階段國內(nèi)的對賭協(xié)議主要分為三種:(1)現(xiàn)金補(bǔ)償:即標(biāo)的公司財務(wù)指標(biāo)等未達(dá)到條款約定要求,標(biāo)的公司或其控股股東以現(xiàn)金方式補(bǔ)償投資者或上市公司。(2)股權(quán)回購:即標(biāo)的公司經(jīng)營成果未實(shí)現(xiàn)協(xié)議要求,投資者有權(quán)要求標(biāo)的公司或其控股股東按照約定的價格回購其所持公司的股份比例。(3)股權(quán)轉(zhuǎn)讓:標(biāo)的公司未在約定時間上市或其經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)低于協(xié)議要求,其控股股東向投資者轉(zhuǎn)讓部分所持有的公司股份。

三、對賭失敗的原因分析

我國證券市場上IPO前的企業(yè)必須要解除對賭協(xié)議,原因是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為,對賭協(xié)議的存在會影響企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性,進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績及持續(xù)盈利能力。此外,與國外涉及財務(wù)績效、非財務(wù)績效、管理層去向等六個方面相比,我國對賭協(xié)議簽訂主要集中在財務(wù)績效指標(biāo)和股權(quán)回購兩方面。綜合各類對賭失敗案例來看,我國私募股權(quán)投資失敗的主要原因是估值過高。

國內(nèi)簽訂對賭協(xié)議的多為未上市企業(yè),因其不能通過公開募股發(fā)行籌集資金,向金融機(jī)構(gòu)借貸不僅程序復(fù)雜還承擔(dān)固定財務(wù)費(fèi)用,因此它們多選擇能夠迅速籌集到資金的對賭協(xié)議。但大部分企業(yè)為了迅速擴(kuò)大規(guī)模拿到更多投資,往往高估企業(yè)價值而低估投資者資金價值,并未客觀判斷對賭風(fēng)險。估值過高容易導(dǎo)致企業(yè)為了達(dá)到對賭目標(biāo),會出現(xiàn)激進(jìn)的追求業(yè)績、進(jìn)行非理性擴(kuò)張等短視行為。此外,對賭是把雙刃劍,估值過高容易出現(xiàn)雙輸局面。一旦賭輸,融資方控股股東可能會失去企業(yè)控制權(quán)。而對賭協(xié)議的投資方多為進(jìn)行財務(wù)投資,它們追求的是短期利益及到期安全退出,并不想要經(jīng)營不善企業(yè)的控制權(quán)。當(dāng)然對賭失敗還有其他原因,比如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)管理層的努力程度等。另投資方多國際知名投資機(jī)構(gòu),對于對賭協(xié)議理解到位,投資者往往處于被動地位。

四、實(shí)現(xiàn)雙贏途徑

(一)充分意識對賭協(xié)議風(fēng)險。對賭條款具有高收益高風(fēng)險特征,企業(yè)要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及自身發(fā)展的內(nèi)外因素如商業(yè)模式、市場規(guī)模、客戶、資金等確定自己是否適合通過簽訂對賭協(xié)議融資。只有在企業(yè)條件較為成熟的情況(如股價能夠真實(shí)準(zhǔn)確的反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)高管為風(fēng)險偏好型且愿意付出足夠努力實(shí)現(xiàn)對賭條款等)才建議接受對賭。簽訂時企業(yè)尤其在對賭協(xié)議的業(yè)績賠償公式、上市時間、競業(yè)限制等方面要分外關(guān)注。

(二)估值目標(biāo)妥當(dāng)合理。在對賭過程中,對于企業(yè)價值的評估是重中之重。投資者傾向于高估企業(yè)價值,而融資者則低估企業(yè)價值。目標(biāo)設(shè)立過高容易造成管理層短視激進(jìn)行為,不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展且賭輸風(fēng)險較高。目標(biāo)過低則沒有激勵作用。因此融資者應(yīng)該根據(jù)資本市場的變化及融資環(huán)境的現(xiàn)狀對企業(yè)價值進(jìn)行合理準(zhǔn)確的評估。同時還要積極配合投資者做好盡職調(diào)查,使對方在了解企業(yè)真實(shí)情況的基礎(chǔ)上作出更加客觀準(zhǔn)確的評估。以提高對賭雙贏的可能性。

(三)約定彈性標(biāo)準(zhǔn)。在對賭過程中,雙方并非必須墨守成規(guī),可以約定上下浮動的彈性標(biāo)準(zhǔn)在上市。時間上,對賭雙方也可協(xié)定相對寬松的預(yù)期。此外,在投資人退出機(jī)制方面,雙方可進(jìn)行相對靈活的安排,比如企業(yè)若達(dá)到上市要求但并不想上市,可以討論允許企業(yè)控股股東以更高的價格回購?fù)顿Y者股權(quán)等。

對賭是把雙刃劍,只有在深刻總結(jié)對賭失敗的原因并吸收對賭成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,才可以更加合理的評估企業(yè)自身價值并進(jìn)行準(zhǔn)確穩(wěn)妥的定價,促進(jìn)對賭雙贏的實(shí)現(xiàn)。

學(xué)生對賭協(xié)議格式范文第五篇甲方：_______________

乙方：_______________

甲乙雙方本著平等自愿、公平、公正的原則，在符合雙方共同利益的前提下簽訂本協(xié)議。乙方通過在甲方公司任職___崗位的形式，全面負(fù)責(zé)甲方公司的___管理工作。以幫助甲方公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升。經(jīng)雙方友好協(xié)商，達(dá)成以下協(xié)議：_______________

(一)期限

本協(xié)議為期________年。有效期自________年________月日起至________年________月日止。

(二)乙方工作目標(biāo)內(nèi)容

乙方的具體工作目標(biāo)內(nèi)容如下：_______________

1)________年年度銷售額目標(biāo)___萬元，利潤目標(biāo)________%。

2)________年年度銷售額目標(biāo)___萬元，利潤目標(biāo)________%。

3)________年年度銷售額目標(biāo)___萬元，利潤目標(biāo)________%。

4)________年年度銷售額目標(biāo)___萬元，利潤目標(biāo)________%。

5)________年年度銷售額目標(biāo)___萬元，利潤目標(biāo)________%。

(三)乙方期權(quán)股份收益

1)乙方如實(shí)現(xiàn)各年度目標(biāo)，則可拿到年度的期權(quán)股份，待協(xié)議期滿后甲方根據(jù)約定將乙方共計五個點(diǎn)的期權(quán)股份轉(zhuǎn)為正式注冊股;

2)每年度期權(quán)股份分紅發(fā)放時間為甲方企業(yè)年度財務(wù)結(jié)算后一個月內(nèi)發(fā)放;

3)本協(xié)議期滿后若甲方企業(yè)年銷售額達(dá)成約定目標(biāo)，則乙方享受甲方企業(yè)的期權(quán)股份立即轉(zhuǎn)為甲方企業(yè)的注冊股份，甲方按雙方約定辦理乙方的期權(quán)股份轉(zhuǎn)注冊股份相關(guān)手續(xù)，期限為服務(wù)期截止日后的一個月內(nèi)。

(三)乙方薪酬支付方式

乙方年薪方案設(shè)計(________年度)

注：在實(shí)現(xiàn)________年度目標(biāo)1億的前提下提成總額30萬元，但為鼓勵乙方向更高目標(biāo)沖刺，甲方還設(shè)定了沖刺目標(biāo)，如實(shí)現(xiàn)沖刺目標(biāo)再給予2%的提成比例。

1.崗