國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資模式及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)有平臺(tái)企業(yè)是在國(guó)資委監(jiān)管下建立的以國(guó)有資本為主要營(yíng)收的國(guó)企，多擔(dān)負(fù)公共設(shè)施建設(shè)、區(qū)域開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等重要職責(zé)，具有資金需求量大，需要穩(wěn)定的資金來(lái)源，融資則成為其中的關(guān)鍵。從功能上來(lái)看，國(guó)有平臺(tái)企業(yè)的出現(xiàn)雖然有效解決了地方政府對(duì)資金的需求，但是也帶來(lái)國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重情況下可能對(duì)地方政府債務(wù)安全構(gòu)成威脅。針對(duì)上述情況，我國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》《中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)地方政府隱性債務(wù)問(wèn)責(zé)辦法的通知》，對(duì)平臺(tái)企業(yè)融資模式與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了新的要求，值得關(guān)注。一、國(guó)有平臺(tái)企業(yè)常見(jiàn)的融資模式(一)債務(wù)融資1.銀行信貸銀行信貸國(guó)是企平臺(tái)企業(yè)融資中的常見(jiàn)資金來(lái)源，屬于間接貸款，常見(jiàn)包括政策性貸款、一般貸款、專項(xiàng)貸款三種類型，其中政策貸款是指政策性銀行在人民銀行確定的年度貸款總規(guī)模內(nèi)，根據(jù)申請(qǐng)貸款的項(xiàng)目或企業(yè)情況按照相關(guān)規(guī)定自主審核，發(fā)放給企業(yè)的貸款，具有風(fēng)險(xiǎn)小、成本低等優(yōu)點(diǎn)，但是國(guó)家通常會(huì)嚴(yán)格限制此類貸款的額度，企業(yè)申請(qǐng)難度偏高[1]。一般貸款與專項(xiàng)貸款則是通過(guò)銀行一般貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)，采用信用貸款的方法。但是企業(yè)應(yīng)滿足相關(guān)要求，具體見(jiàn)表1。表1一般貸款銀行的要求2.企業(yè)債券企業(yè)債券是指企業(yè)通過(guò)向個(gè)人或者投資機(jī)構(gòu)出售債券的方法籌措資金的方法，在發(fā)放企業(yè)債券過(guò)程中嚴(yán)格執(zhí)行法律相關(guān)規(guī)定，并按照約定期限償還本金與利息。發(fā)行債券是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要組成部分，有較大的融資額度，但是因?yàn)閲?guó)有平臺(tái)企業(yè)的特殊性質(zhì)，在發(fā)放企業(yè)債券前需要獲得國(guó)務(wù)院相關(guān)部門的批準(zhǔn)，存在申請(qǐng)手續(xù)復(fù)雜的問(wèn)題，大部分國(guó)有平臺(tái)企業(yè)獲得發(fā)放企業(yè)債券的審批周期可能超過(guò)4個(gè)月。(二)租賃融資該融資模式是國(guó)際上最常見(jiàn)的非債務(wù)性融資形式，目前已經(jīng)將租賃的傳統(tǒng)標(biāo)的物，如設(shè)備、機(jī)械等延伸到其他的資產(chǎn)，如路燈、管網(wǎng)等，從而為企業(yè)提供兩個(gè)方向的融資，一是作為承租人進(jìn)行融資租賃，即傳統(tǒng)的租賃方式，另一種是售后回租方式融通資金，即企業(yè)先將資產(chǎn)出售給租賃公司，再以融資租賃的形式租回的新型租賃融資模式。租賃融資模式主要分為以下幾種形式：第一，直接融資租賃。即以設(shè)備為標(biāo)的物租賃。第二，杠桿融資租賃。在資金提供方由一家公司牽頭為大型租賃項(xiàng)目融資，其中主干公司提供的資金應(yīng)占總資金比重的20%以上。(三)項(xiàng)目融資該融資模式以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資模式，即借款人以所建項(xiàng)目的未來(lái)收益、預(yù)期現(xiàn)金流等作為償還債務(wù)的形式，符合國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資模式要求，并且貸款人對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)。項(xiàng)目融資模式包括：一是直接項(xiàng)目融資模式。是指投資者直接向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，獲得一定數(shù)量的信貸資金后，按照貸款協(xié)議由投資者償還貸款與利息的融資形式。而因?yàn)樵谠撊谫Y模式下無(wú)論項(xiàng)目成功與否都需要項(xiàng)目投資者償還貸款，因此，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)采用第三方抵押擔(dān)保的方法。二是間接項(xiàng)目融資。投資者設(shè)置項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司承擔(dān)起項(xiàng)目建設(shè)、融資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，通常不直接向銀行貸款。二、國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究(一)融資渠道受限國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資渠道與政策環(huán)境存在相關(guān)性，受到緊縮財(cái)政政策的影響，導(dǎo)致企業(yè)融資渠道受限，最終引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。1.銀行傳統(tǒng)融資渠道在國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資中較為常見(jiàn)，但是也存在占比低、融資規(guī)模受限等問(wèn)題，難以新增此類型融資額。究其原因?yàn)椋簢?guó)有平臺(tái)企業(yè)在中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)政府融資平臺(tái)名單內(nèi)，監(jiān)管單位為避免政府隱性債務(wù)增加，會(huì)限制對(duì)名單中各類企業(yè)的貸款額度；雖然子公司不受名單的限制，但是因?yàn)樽庸粳F(xiàn)金流差、規(guī)模小，銀行審批不易通過(guò)[2]。2.非銀行金融機(jī)構(gòu)融資渠道的受限程度小，但是也面臨以下問(wèn)題：(1)融資主體問(wèn)題。因?yàn)閲?guó)有平臺(tái)企業(yè)處于名單中，導(dǎo)致融資租賃、信托等無(wú)法直接放款，且子公司規(guī)模小，不滿足要求。(2)針對(duì)動(dòng)產(chǎn)融資租賃情況，國(guó)有平臺(tái)企業(yè)名下的動(dòng)產(chǎn)經(jīng)過(guò)重復(fù)融資，動(dòng)產(chǎn)價(jià)值超出合理范圍，影響后續(xù)融資租賃渠道。(二)還本付息增速快，融資壓力大維持債務(wù)鏈接是國(guó)有平臺(tái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)內(nèi)容，也代表著地區(qū)政府信用情況，一旦出現(xiàn)違約情況可能會(huì)嚴(yán)重打擊當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)發(fā)展。但是大部分國(guó)有平臺(tái)企業(yè)都面臨著還本付息增速快的情況，增加企業(yè)融資壓力。本文以某國(guó)有平臺(tái)企業(yè)近幾年的調(diào)查結(jié)果為參照，統(tǒng)計(jì)該企業(yè)近幾年還本付息情況，詳細(xì)資料見(jiàn)表2。表2某國(guó)有平臺(tái)企業(yè)近幾年還本付息情況(單位：億元)從表2案例企業(yè)的調(diào)查結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，該國(guó)有平臺(tái)企業(yè)從2018年至2021年的四年時(shí)間中，其利息額從7.26億元上升至12.82億元，可見(jiàn)企業(yè)面臨的償債壓力偏高。而上述情況可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，若企業(yè)基礎(chǔ)配套項(xiàng)目收益率偏低，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)收益無(wú)法覆蓋到期債務(wù)，若長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款到期，只能采用債務(wù)錯(cuò)配的方法，通過(guò)多次滾動(dòng)債務(wù)的方法，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更大的債務(wù)壓力。(三)資產(chǎn)質(zhì)量差，增加融資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量直接關(guān)系到融資質(zhì)量，通過(guò)高質(zhì)量的資產(chǎn)可以獲得借款人的信任，降低融資難度。但是大部分國(guó)有平臺(tái)企業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)難以在短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。以某國(guó)有平臺(tái)企業(yè)為例，該企業(yè)的核心資產(chǎn)為某地區(qū)30年的多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)特權(quán)，包括停車場(chǎng)、廣告位、道路管養(yǎng)等，但是在上述經(jīng)營(yíng)特權(quán)中，停車場(chǎng)、加氣加油站等尚處于建設(shè)階段，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，僅有道路管養(yǎng)業(yè)務(wù)能夠提供有效、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)收益，且該特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收入在整個(gè)企業(yè)中的占比高。同時(shí)根據(jù)相關(guān)人員調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目完全開(kāi)發(fā)并投入時(shí)間的周期長(zhǎng)達(dá)5至10年，這一情況嚴(yán)重影響了案例國(guó)有平臺(tái)企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模，限制了該企業(yè)融資能力，一旦出現(xiàn)債券兌付困難的問(wèn)題，導(dǎo)致無(wú)效資產(chǎn)難以在短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，導(dǎo)致違約事件發(fā)生。三、國(guó)有平臺(tái)企業(yè)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施(一)拓寬融資渠道針對(duì)國(guó)企平臺(tái)存在的融資渠道受限問(wèn)題，未來(lái)應(yīng)主動(dòng)拓展融資渠道，提升企業(yè)自身資源利用率。1.創(chuàng)新融資模式。工作人員可在了解當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)政策的情況下，圍繞企業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展工作，采用嵌套城市更新項(xiàng)目、政府隱性債務(wù)置換融資等最新融資模式解決融資渠道少的問(wèn)題。例如，國(guó)有平臺(tái)企業(yè)可通過(guò)引入央企、省級(jí)平臺(tái)公司等優(yōu)質(zhì)信用主體，采用成立合資公司、組建聯(lián)合體等方法提升信用能力，使企業(yè)獲得低成本的融資。其中較為知名的案例為：汝州市城投公司即通過(guò)與河南省豫資公司合作設(shè)立合資的汝州建投公司，從而借助豫資公司的高信用水平順利獲得了銀行28億元的授信額度。2.充分發(fā)揮理財(cái)子公司的媒介作用，打造新的融資工作機(jī)構(gòu)，考慮通過(guò)境外資金貸款、發(fā)行外債等方法獲得資金支持。同時(shí)考慮到部分國(guó)有平臺(tái)企業(yè)擁有非標(biāo)準(zhǔn)化債券融資業(yè)務(wù)，為拓展融資渠道，可考慮采用嫁接信托的方法打包非標(biāo)債權(quán)為底層資產(chǎn)，再由銀行發(fā)行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)ABN置換非標(biāo)融資業(yè)務(wù)[3]。這種方法不僅有助于拓展融資渠道，也可以降低非標(biāo)業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。(二)減輕項(xiàng)目債務(wù)壓力，提升融資水平國(guó)有平臺(tái)企業(yè)還本付息增速快的問(wèn)題，給企業(yè)帶來(lái)巨大的負(fù)擔(dān)，也是企業(yè)當(dāng)前融資風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的重要因素，如何有效控制債務(wù)壓力成為不容忽視的問(wèn)題。1.在國(guó)有平臺(tái)企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，應(yīng)認(rèn)真鑒別有無(wú)存量公益性項(xiàng)目，通過(guò)逐筆置換企業(yè)存量公益性資產(chǎn)非標(biāo)融資與項(xiàng)目貸款，可以降低企業(yè)債務(wù)壓力。2.重視補(bǔ)種建設(shè)資金，企業(yè)與政府部門之間構(gòu)建結(jié)算管理機(jī)制，政府部門應(yīng)密切關(guān)注公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)狀，在了解項(xiàng)目資金需求的基礎(chǔ)上，將其中消耗資金轉(zhuǎn)入到財(cái)務(wù)預(yù)算中，并且根據(jù)規(guī)定出具擔(dān)保函，避免國(guó)有平臺(tái)企業(yè)出現(xiàn)權(quán)責(zé)劃分不明確的問(wèn)題。同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)針對(duì)債務(wù)管理壓力問(wèn)題創(chuàng)新工作模式，針對(duì)融資管理與債務(wù)壓力現(xiàn)狀開(kāi)展經(jīng)營(yíng)考核管理，綜合評(píng)價(jià)國(guó)有平臺(tái)企業(yè)項(xiàng)目債務(wù)壓力變化情況。應(yīng)改變傳統(tǒng)過(guò)度依賴政府的觀念，自立于本企業(yè)的項(xiàng)目特征尋找到可持續(xù)發(fā)展路徑，保障權(quán)益融資與債務(wù)融資有效融合，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。(三)提升資產(chǎn)質(zhì)量，打造新的融資結(jié)構(gòu)針對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量不理想的情況，需要國(guó)有平臺(tái)企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，探尋一條提升資產(chǎn)質(zhì)量的合理途徑，其措施包括：第一，堅(jiān)持內(nèi)引外聯(lián)的資產(chǎn)管理模式。國(guó)有平臺(tái)企業(yè)一方面主動(dòng)吸收社會(huì)資本，消除資金不足等問(wèn)題的制約，有計(jì)劃地提升企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面采用引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴的方法，利用合作伙伴的先進(jìn)管理理念，借鑒有益經(jīng)驗(yàn)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。第二，強(qiáng)化資產(chǎn)的規(guī)劃，建立起完整的投入與撤出機(jī)制。例如，針對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模小或者收益不穩(wěn)定的項(xiàng)目應(yīng)堅(jiān)決關(guān)閉或者退出；而針對(duì)具有良好市場(chǎng)前景的項(xiàng)目，可采用增資擴(kuò)股的方法投入資本，使企業(yè)獲得更高的經(jīng)濟(jì)效益。以上文提出的案例項(xiàng)目為例，針對(duì)建設(shè)項(xiàng)目投入使用長(zhǎng)的情況，在投資前應(yīng)判斷項(xiàng)目回本時(shí)間做出預(yù)測(cè)，并預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，避免因?yàn)榛貓?bào)時(shí)間長(zhǎng)而影響企業(yè)正常資金流動(dòng)[4]。第三，剝離公益性質(zhì)資產(chǎn)或者采用PPP模式運(yùn)作模式。國(guó)有平臺(tái)企業(yè)應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)狀剝離公益性資產(chǎn)，或者將公益性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)捆綁運(yùn)作等，配合PPP模式盤活存量資產(chǎn)，并在優(yōu)質(zhì)合作伙伴的支持下有效提升盈利能力與經(jīng)營(yíng)管理水平。(四)探索深化改革的新模式1.貫徹落實(shí)政企結(jié)合工作理念針對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量差等問(wèn)題，在融資管理中應(yīng)發(fā)揮政府部門引導(dǎo)作用，考慮到國(guó)有平臺(tái)企業(yè)是政府投資的主要對(duì)象，以國(guó)有資本開(kāi)展經(jīng)營(yíng)后，完成公共設(shè)施建設(shè)等原本需由政府承擔(dān)的責(zé)任。而考慮到融資過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的制約，還需要工作人員從資本管理理念上進(jìn)行創(chuàng)新，在劃分國(guó)有平臺(tái)企業(yè)、政府二者責(zé)任的同時(shí)，也能在合作中保障平臺(tái)企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)順利開(kāi)展，有效提升自身市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)水平。同時(shí)對(duì)國(guó)有平臺(tái)企業(yè)而言，其應(yīng)收來(lái)源于國(guó)有資產(chǎn)，而為了確保能夠不斷提升本單位的營(yíng)收水平，還應(yīng)該關(guān)注國(guó)有資產(chǎn)增值保值情況，堅(jiān)持以動(dòng)態(tài)化管理模式分析資產(chǎn)變化動(dòng)態(tài)，并維護(hù)資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、利用價(jià)值。同時(shí)在政企合作模式下，針對(duì)國(guó)有平臺(tái)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量差的問(wèn)題改進(jìn)工作路徑，例如，通過(guò)民主化運(yùn)作的模式，改變傳統(tǒng)模式下單純由政府部門承擔(dān)決策權(quán)的情況，而是在雙方協(xié)商討論的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一決策。其中通過(guò)政府部門的宏觀調(diào)控以及對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，以及企業(yè)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的敏感度，實(shí)現(xiàn)高效增收運(yùn)作目標(biāo)，最終有效杜絕資產(chǎn)質(zhì)量差問(wèn)題發(fā)生。2.打造合資運(yùn)作模式合資運(yùn)作模式對(duì)于解決資產(chǎn)質(zhì)量差問(wèn)題有重要意義，所以在當(dāng)前深化國(guó)有平臺(tái)企業(yè)改革過(guò)程中，應(yīng)在合資運(yùn)作的基礎(chǔ)上拓展項(xiàng)目參與方，使各方都能在合作中受益，以2021年的青島國(guó)資平臺(tái)企業(yè)為例，該企業(yè)采用了合資模式，與當(dāng)?shù)乜▕W斯、海爾等企業(yè)建立了密切的合作關(guān)系，其中海爾企業(yè)的股份占比為48%、青島財(cái)通資產(chǎn)管理企業(yè)占比為31%，有效解決了資產(chǎn)質(zhì)量差的問(wèn)題。同時(shí)該平臺(tái)企業(yè)為提升資本運(yùn)作質(zhì)量，通過(guò)與當(dāng)?shù)厝速Y社保局建立信息交流機(jī)制，在獲得人資社保局支持的情況下拓展招聘渠道。根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)顯示，該企業(yè)單在用人項(xiàng)目上就減少了超過(guò)30%的投入成本，幫助企業(yè)節(jié)約了大量的支出額度。(五)強(qiáng)化資金預(yù)算管理對(duì)于國(guó)有平臺(tái)企業(yè)而言，造成還本付息增速快、融資壓力大的主要原因是缺乏正確的預(yù)算方案，由于預(yù)算的缺失導(dǎo)致企業(yè)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間資金支出、流動(dòng)性認(rèn)識(shí)不到位，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。針對(duì)上述問(wèn)題，強(qiáng)化預(yù)算管理成為工作人員關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容：第一，積極構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心，在信息技術(shù)的支持下實(shí)現(xiàn)國(guó)有平臺(tái)企業(yè)資本的統(tǒng)籌管理，由財(cái)務(wù)共享中心統(tǒng)一負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)信息分析后，將不同融資渠道的經(jīng)濟(jì)資本存儲(chǔ)至賬戶中，堅(jiān)持以資本變化動(dòng)態(tài)開(kāi)展監(jiān)督，尤其是要識(shí)別投資項(xiàng)目盈虧情況以及其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益趨勢(shì)，均能在共享環(huán)境下實(shí)現(xiàn)資本精準(zhǔn)化管理[5]。第二，在常規(guī)預(yù)算管理方案的基礎(chǔ)上引入融資監(jiān)