紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文

紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第一篇紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第一篇一、全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及景氣度分析11

二、全球紡織業(yè)運(yùn)行總況13

三、全球服裝市場運(yùn)行態(tài)勢及影響分析16

第二節(jié)2021-2022年全球服裝面料動態(tài)分析16

一、美國拉斯維加斯國際服裝及面料展覽會聚焦16

二、世界服裝面料、花色、款式的流行趨勢18

第三節(jié)2021-2022年全球服裝面料市場運(yùn)營透析19

一、全球服裝面料市場運(yùn)營特點(diǎn)19

二、全球服裝面料市場供需形勢19

三、全球服裝面料交易分析21

第四節(jié)2021-2022年全球服裝面料市場熱點(diǎn)聚焦22

一、天然纖維面臨挑戰(zhàn)22

二、新合纖應(yīng)運(yùn)而生23

三、功能性紡織品將大行其道23

第五節(jié)2022-2028年全球服裝面料市場前景預(yù)測24

紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第二篇南山智尚具有完整的毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品涵蓋精紡呢絨面料和職業(yè)裝。南山智尚完整的毛紡服飾產(chǎn)業(yè)鏈，毛紡產(chǎn)業(yè)鏈包含了集面料研發(fā)、毛條加工、紡織染整等于一體的精紡呢絨業(yè)務(wù)體系，服飾產(chǎn)業(yè)鏈包含成衣研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、品牌運(yùn)營于一體的職業(yè)裝業(yè)務(wù)體系。在一體化生產(chǎn)中形成了以終端需求為導(dǎo)向的設(shè)計(jì)研發(fā)能力以及穩(wěn)定的上游原料供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)信息的閉環(huán)。

精紡呢絨：行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，國內(nèi)高端市場具備提升空間

毛紡服飾產(chǎn)業(yè)一體鏈，精紡呢絨可用于高檔正裝職業(yè)裝。毛紡指將毛纖維加工成紗線的紡紗工藝，毛纖維以羊毛為主，包含羊絨、兔毛、毛型化纖等，毛紡品具備保暖、吸濕、耐磨等特點(diǎn)，可用于各類服飾、家居用品等。毛紡可以分為精紡和粗紡，其中精紡呢絨又稱精梳毛織品，相比于普通毛紡面料，精紡呢絨呢面平整挺括，條紋細(xì)密清晰，廣泛應(yīng)用于正裝職業(yè)裝，隨著人們消費(fèi)水平提升和生活方式轉(zhuǎn)變，亦在休閑運(yùn)動等領(lǐng)域有所拓展。南山智尚面料業(yè)務(wù)主要是毛紡行業(yè)中的精紡呢絨，以服裝制造商、品牌服飾、有職業(yè)裝需求的企事業(yè)單位等toB客戶群體為主

中國是精紡面料的最大進(jìn)口國和第二大出口國。延續(xù)上文邏輯，精紡面料紡紗、織造和染整等工藝較為復(fù)雜，其生產(chǎn)設(shè)計(jì)一度被意大利、英國、德國和日本等發(fā)達(dá)國家所控制，尤其是意大利在設(shè)計(jì)、質(zhì)量品質(zhì)和引導(dǎo)流行趨勢等方面均處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端集中。我國企業(yè)通過技術(shù)升級逐漸具備了中高檔精紡呢絨的生產(chǎn)能力，并且由于勞動力成本較低具備價(jià)格優(yōu)勢，成為繼意大利之后的精紡呢絨面料第二大出口國。精紡呢絨下游高檔西服、地毯等產(chǎn)品的制造端主要集中在中國，因此國內(nèi)高檔精紡呢絨進(jìn)口需求較大，2021年中國精紡呢絨進(jìn)口額億美元（約合億元），同比+，出口額億美元（約合億元），同比+，國內(nèi)精紡呢絨市場大約有億元的貿(mào)易逆差。

布局高端功能性面料拓展羊毛服用屬性。OPTIM纖維是一種經(jīng)過特殊拉伸和定型的羊毛纖維，制成的戶外面料兼具防風(fēng)防水、輕薄透氣、可機(jī)洗易護(hù)理等特性，應(yīng)用于高端輕奢運(yùn)動服、沖鋒衣、風(fēng)衣等服飾品牌。OPTIM面料的工藝將毛紡產(chǎn)品由傳統(tǒng)的冬季產(chǎn)品拓展到四季產(chǎn)品，南山智尚擁有OPTIM面料的全套生產(chǎn)專利，為公司后續(xù)拓展產(chǎn)品應(yīng)用范圍和業(yè)績增長提供助力。

國內(nèi)精紡呢絨產(chǎn)業(yè)主要集中在江蘇省和山東省。江蘇和山東分別占國內(nèi)精紡呢絨供應(yīng)市場的64%和10%。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)技術(shù)水平的提升，國內(nèi)龍頭發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢開發(fā)高端面料產(chǎn)品，可以有效實(shí)現(xiàn)高附加值的功能性面料的進(jìn)口替代。

南山智尚精紡呢絨規(guī)模行業(yè)第二，盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)。目前精紡呢絨行業(yè)除南山智尚外上市公司為江蘇陽光、如意集團(tuán)和浙文影業(yè)（原鹿港文化，主營毛紡織業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)）。其中江蘇陽光的產(chǎn)銷量和收入規(guī)模最大，21年紡織行業(yè)營收億元，同比+；南山智尚規(guī)模次之但增速較快，21年精紡呢絨營收為億元，同比+。

從盈利能力來看，南山智尚定位中高端，技術(shù)水平和研發(fā)設(shè)計(jì)能力較優(yōu)，毛利率達(dá)到，而可比公司精紡呢絨毛利率均低于30%，主要因?yàn)榭杀裙境隹诰惩獾淖h價(jià)能力弱，境外毛利率低導(dǎo)致精紡呢絨綜合毛利率偏低。從價(jià)格來看，將可比公司精紡呢絨收入和銷量進(jìn)行計(jì)算后得到南山智尚精紡呢絨產(chǎn)品價(jià)格略低于江蘇陽光，主要是自身服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，面料生產(chǎn)的自用占比提升，而可比公司不具有服裝業(yè)務(wù)。

南山智尚銷售費(fèi)用率高于同行，管理財(cái)務(wù)費(fèi)用控制較好。南山智尚精紡呢絨面料品牌建設(shè)突出，布局下游服裝制造和銷售，而精紡呢絨友商服飾業(yè)務(wù)占比低，因此公司相較于同行付出較多的營銷推廣費(fèi)用；并且公司近年積極拓展國內(nèi)外市場，銷售人員薪酬、差旅等費(fèi)用支出提升。公司其余費(fèi)用控制較好，由于近年沒有大范圍的機(jī)器投入，折舊攤銷較少，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用低于可比公司。整體而言，公司凈利潤率高出可比公司。

職業(yè)裝：國內(nèi)市場規(guī)模逾3000億，行業(yè)集中度較低

國內(nèi)西服及襯衫行業(yè)規(guī)模合計(jì)逾3000億。職業(yè)裝包括商務(wù)職業(yè)裝、職業(yè)制服和職業(yè)工裝，產(chǎn)品類別主要以西服和襯衫為主，目標(biāo)群體為第三產(chǎn)業(yè)中的企事業(yè)單位客戶。西服：伴隨時(shí)代發(fā)展，西服已經(jīng)從傳統(tǒng)的高端商務(wù)人士專用逐步普及到大眾穿著，并且對服裝質(zhì)感、版型設(shè)計(jì)等要求提升，行業(yè)整體呈現(xiàn)量價(jià)齊增趨勢。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院測算，2020年我國西服市場規(guī)模億元。襯衫：相比于西服，襯衫客單價(jià)偏低，但是換洗頻率更高、因此需求量較大，根據(jù)南山智尚招股書的數(shù)據(jù)，2018年我國襯衫消費(fèi)市場容量約670億元。

行業(yè)集中度較低，歐美西裝品牌壟斷高端市場。西服市場高端份額被Zegna、Armani等國際高端奢侈品牌所壟斷，國內(nèi)中高檔品牌如雅戈?duì)?、喬治白、九牧王等產(chǎn)品具備一定的差異化，但品牌在高端市場仍然缺少競爭力，而大眾市場有眾多中小企業(yè)。國內(nèi)職業(yè)裝企業(yè)大多以O(shè)DM/OEM起家，品牌營銷和市場拓展不及歐美龍頭，相比于中小企業(yè)通過低價(jià)提升銷售量的模式職業(yè)裝品牌在中低端市場不具備價(jià)格競爭力，2020年國內(nèi)職業(yè)裝CR8不足10%。我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)職業(yè)裝市場的規(guī)范化、集群化和定制化發(fā)展，以及市場對于本土品牌的認(rèn)知度提升，國內(nèi)市場中高端職業(yè)裝品牌具備份額提升的機(jī)會。

國內(nèi)上市公司中雅戈?duì)栆?guī)模最大,酷特智能增速最快。我們選取了如意集團(tuán)、紅豆股份、喬治白、報(bào)喜鳥、酷特智能和南山智尚進(jìn)行對比，其中雅戈?duì)栂祰鴥?nèi)職業(yè)裝龍頭，21年收入規(guī)模億元。南山智尚近兩年服裝業(yè)務(wù)收入略有下滑，行業(yè)內(nèi)僅高于紅領(lǐng)母公司酷特智能。

一體化生產(chǎn)協(xié)同，品牌收入占比持續(xù)提升

兩大呢絨品牌覆蓋中高端市場，獲得國內(nèi)外客戶認(rèn)可。南山智尚精紡呢絨面料通過建設(shè)南山（NANSHAN）和菲拉特（DinoFilarte）兩大自主品牌進(jìn)行銷售，其中“南山”品牌系全國馳名商標(biāo)，占公司精紡呢絨面料銷售收入的80%以上，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外，獲得高端奢侈品牌、中高端服飾品牌以及各類機(jī)關(guān)單位和行業(yè)企業(yè)客戶的認(rèn)可?！胺评亍逼放埔砸獯罄邪l(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行原創(chuàng)設(shè)計(jì)，利用羊毛、羊絨、蠶絲等天然纖維，結(jié)合領(lǐng)先行業(yè)的工藝技術(shù)，進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，均價(jià)較高。

服飾品牌：定位中高端，培育私人定制品牌拓展業(yè)績增長點(diǎn)。公司具備完整的毛紡服飾產(chǎn)業(yè)鏈，基于精紡呢絨業(yè)務(wù)體系建設(shè)了集成衣研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、品牌運(yùn)營于一體的服裝業(yè)務(wù)體系。公司職業(yè)裝包括西服、襯衫、制服、防護(hù)服等品類，品牌建設(shè)有成熟的職業(yè)裝領(lǐng)軍品牌締爾瑪、以及新培育的高級定制品牌織尚、零售品牌曼斯布萊頓等。公司重點(diǎn)發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)，根據(jù)招股說明書，20H1自主品牌貢獻(xiàn)收入占職業(yè)裝營收的60%以上，后續(xù)高級定制品牌將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

產(chǎn)品品類豐富，布局五大系列抓取不同市場。公司系列產(chǎn)品形成經(jīng)典全毛系列、極品毛絨絲系列、高支混紡系列、精品休閑系列、功能性產(chǎn)品系列五大系列產(chǎn)品布局，逐漸形成了大提花系列、濃黑產(chǎn)品系列、復(fù)古系列戶外運(yùn)動系列等特色產(chǎn)品。加強(qiáng)研發(fā)能力，自研OPTIM技術(shù)拓展毛紡應(yīng)用范圍。南山智尚研發(fā)團(tuán)隊(duì)聚集了意大利知名面料以及服裝的設(shè)計(jì)師和工程技術(shù)人員，研發(fā)人員數(shù)量系行業(yè)第一，研發(fā)費(fèi)用率支出穩(wěn)定，超出可比公司平均水平。公司同國際羊毛局合作進(jìn)行羊毛技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)，自主研發(fā)了OPTIM面料，通過其實(shí)現(xiàn)了羊毛面料服用性能的突破創(chuàng)新。

服務(wù)國內(nèi)外知名品牌，客戶分散避免風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股說明書，2019年公司前三大客戶分別為青山洋裝（日本服飾品牌）、中國建設(shè)銀行（通過招投標(biāo)成為員工著裝供應(yīng)商）和大楊集團(tuán)（國內(nèi)中高端服飾制造企業(yè)，為巴菲特、比爾蓋茨等人定制西服），除THEORY為19年新開發(fā)客戶之外，公司和主要客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。公司客戶較為分散，前五大客戶占比在20%左右。

競爭優(yōu)勢1：一體化生產(chǎn)協(xié)同形成正反饋系統(tǒng)。公司具備從羊毛采購、精紡呢絨制造到服裝生產(chǎn)銷售的完整毛紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)信息的閉環(huán)。公司約有20%的精紡呢絨產(chǎn)品用于自身服裝業(yè)務(wù)，一方面，通過羊毛外采和精紡呢絨制造業(yè)務(wù)保障穩(wěn)定的原料供應(yīng)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并且保障產(chǎn)品品質(zhì)，相對具備成本優(yōu)勢。另一方面，公司通過終端服裝銷售引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈，有效挖掘客戶需求，引導(dǎo)原料的開發(fā)設(shè)計(jì)和工藝升級，形成了產(chǎn)業(yè)鏈之間的有機(jī)協(xié)同，提升快反能力。

競爭優(yōu)勢2：意大利團(tuán)隊(duì)+創(chuàng)新小組提升研發(fā)設(shè)計(jì)能力。南山智尚意大利設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)聚集了國際知名服裝設(shè)計(jì)師，通過捕捉世界前沿時(shí)尚流行趨勢信息進(jìn)行原創(chuàng)設(shè)計(jì)。公司定制能力突出，根據(jù)客戶所在行業(yè)的特點(diǎn)并結(jié)合客戶需求提供完整的全產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)解決方案，實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營。公司定制業(yè)務(wù)由子公司締爾瑪運(yùn)營，基于成熟的產(chǎn)品開發(fā)和定制體系深挖客戶，通過MTM量身定制系統(tǒng)可以滿足快捷定制和分步設(shè)計(jì)的不同需求。

募投項(xiàng)目技改提高生產(chǎn)效率，提升品牌影響力

（1）精紡呢絨業(yè)務(wù)

產(chǎn)能假設(shè)：公司新增150萬米精紡呢絨產(chǎn)線預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)，20-21受限于疫情和技改產(chǎn)能利用率較低，參考19年之前產(chǎn)能利用效率假設(shè)22年產(chǎn)能利用率90%，23年由于新產(chǎn)能投入使用預(yù)計(jì)利用率85%。價(jià)格假設(shè)：公司精紡呢絨產(chǎn)品單價(jià)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和羊毛價(jià)格影響，根據(jù)公司公告，后續(xù)將提升高附加值的精品羊毛類產(chǎn)品占比，我們假設(shè)22-23年每米單價(jià)同比分別增長10%、5%和5%，預(yù)計(jì)公司精紡呢絨主業(yè)量價(jià)齊升。銷售假設(shè)：精紡呢絨下游需求旺盛，應(yīng)用場景由傳統(tǒng)西裝拓展至家居用品，并且公司開發(fā)面料拓展四季用品，市場競爭力強(qiáng)，產(chǎn)銷率逐年提升，我們預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)100%的產(chǎn)銷率?；谝陨霞僭O(shè)，預(yù)計(jì)22/23/24年精紡呢絨面料收入億元，分別對應(yīng)的增速，實(shí)現(xiàn)主業(yè)穩(wěn)健增長。

（2）服裝業(yè)務(wù)

產(chǎn)能假設(shè)：由于公司服裝生產(chǎn)以小批次、多品種的訂單為主，21年公司投入技改產(chǎn)能利用率受限，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能利用效率提升。西服業(yè)務(wù)考慮到22年疫情延續(xù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率82%，23、24年降本增效見效后分別爬坡至95%和100%。襯衣作為西裝配套銷售，附加值較低，自產(chǎn)比例較低，主要借助外購和委外加工，產(chǎn)能利用率參考過數(shù)據(jù)，22年疫情延續(xù)參照20、21年水平預(yù)計(jì)利用率200%，23、24年逐步恢復(fù)預(yù)計(jì)利用率213%。

銷售和均價(jià)假設(shè)：公司通過募投項(xiàng)目加強(qiáng)品牌建設(shè)，提高影響力，并且近年逐步剔除零售業(yè)務(wù)，以代工和定制為主，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)銷率實(shí)現(xiàn)100%，襯衣和西裝均價(jià)參考2019年價(jià)格，預(yù)計(jì)年增速左右。其他服飾包括與職業(yè)裝搭配的領(lǐng)帶絲巾、疫情中使用的防護(hù)服以及零售的休閑服飾等，以配套銷售為主，由于年報(bào)未披露其他服飾產(chǎn)銷情況，我們以2019年為基數(shù)，參考西服收入的預(yù)計(jì)增速計(jì)算其他服飾收入情況。

紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第三篇行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖綜合財(cái)務(wù)分析

圖行業(yè)估值和歷史比較

紡織服裝行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

紡織服裝公司獲得國際化的市場或者知名品牌將得到更高的估值和穩(wěn)定的回報(bào)。而純粹的紡織服裝制造企業(yè)市場給予非常低的PE/PB估值。

表以申洲國際[]為例分解產(chǎn)品和銷售地域構(gòu)成

發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格驅(qū)動機(jī)制

長期看，國內(nèi)勞動力和環(huán)保等成本上行，紡織制造競爭力下降。紡織服裝為典型的勞動密集型行業(yè)，隨著國內(nèi)最低工資水平的不斷提升，以及環(huán)保要求的逐步加強(qiáng)，國內(nèi)勞動密集型行業(yè)比較優(yōu)勢逐步收窄，產(chǎn)能逐步向東南亞轉(zhuǎn)移。從國內(nèi)來看，紗線產(chǎn)量、布產(chǎn)量自18年以來基本保持下行趨勢，國內(nèi)紡織制造企業(yè)虧損面不斷提升。

圖紡織服裝主營業(yè)務(wù)收入

紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第四篇第三代高性能纖維，軍用穩(wěn)定，民用進(jìn)入快車道

UHMWPE是繼碳纖維、芳綸后，第三代高性能纖維材料。超高分子量聚乙烯又稱UHMWPE，是指相對分子質(zhì)量在100萬-500萬的聚乙烯，UHMWPE原料可以制成板材、管材、纖維、隔膜等形態(tài)。其中UHMWPE纖維與芳綸、碳纖維同屬高性能纖維，具有強(qiáng)度高、密度低、耐磨損、耐低溫、介電常數(shù)低、抗沖擊等物理性能以及耐強(qiáng)酸強(qiáng)堿、耐化學(xué)腐蝕等化學(xué)性能。

UHMWPE纖維輕質(zhì)高強(qiáng)，力學(xué)性能優(yōu)異。參數(shù)對比來看，超高分子量聚乙烯纖維是高性能纖維中最輕的，強(qiáng)度大概是對位芳綸的倍，斷裂伸長率亦超出對位芳綸。除某些特定場景（如高溫場景，超高分子量聚乙烯耐高溫性能較弱）外，UHMWPE纖維已逐步取代芳綸成為個(gè)體防彈防護(hù)領(lǐng)域的首選纖維。UHMWPE纖維上游原材料為UHMWPE樹脂，通過特殊工藝制成纖維，可以應(yīng)用于安全防護(hù)、軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)、體育器械等領(lǐng)域。

上游UHMWPE原料行業(yè)充分競爭，供應(yīng)穩(wěn)定。UHMWPE纖維上游原材料為UHMWPE樹脂，根據(jù)同益中招股說明書，2016年全球UHMWPE產(chǎn)能和需求量分別為萬噸和20萬噸，國內(nèi)產(chǎn)能占比超過1/3，行業(yè)供給略高于需求，形成充分競爭狀態(tài)。伴隨化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，各大企業(yè)布局UHMWPE原料并擴(kuò)充產(chǎn)能，同益中招股書中預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量和需求量分別為38萬噸和萬噸。

下游根據(jù)優(yōu)異的物化性能，拓展多元應(yīng)用場景。延續(xù)上文邏輯，超高分子量聚乙烯纖維具有高強(qiáng)度、低密度、涼感性、比熱容高、導(dǎo)電性低等特性，并且價(jià)格低于特性相似的其他新材料，在各類場景均有運(yùn)用。分應(yīng)用領(lǐng)域來看，2019年我_事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)和安全防護(hù)領(lǐng)域應(yīng)用的UHMWPE纖維最多，占比分別為、和。

分應(yīng)用領(lǐng)域來看：國紡軍用：UHMWPE纖維高強(qiáng)耐磨且質(zhì)量輕，可運(yùn)用于飛機(jī)翼尖結(jié)構(gòu)、裝甲車輛和坦克的防護(hù)板以及各類防彈產(chǎn)品。由于其介電常數(shù)低、聲納透過率高，可用于天線整流罩、雷達(dá)防護(hù)外殼罩等。相比于芳綸纖維，UHMWPE可以耐零下150度低溫，適合在高寒地區(qū)應(yīng)用。安全防護(hù)：相比于其他高性能纖維，UHMWPE纖維價(jià)格更低且重量更輕，在保證防護(hù)性能的前提下，制成的產(chǎn)品對佩戴者頸部等損傷較小能很好解決非貫穿性傷害，成為防護(hù)領(lǐng)域的首選纖維。根據(jù)GVR的數(shù)據(jù)，2016年全球防彈類紡織品市場規(guī)模為億美元，至2025年CAGR為，行業(yè)規(guī)模達(dá)到億美元（約156億元人民幣）；2016年全球機(jī)械防護(hù)類市場規(guī)模為億美元，至2025年CAGR為，行業(yè)規(guī)模達(dá)到億美元（約84億元人民幣）。

紡織業(yè)：UHMWPE纖維具備涼感性、比熱容高，其制造的夏令產(chǎn)品使用體驗(yàn)涼爽，由于其自潤滑性、低吸水性、耐磨性，UHMWPE纖維可以用于牛仔面料、窗簾等產(chǎn)品。目前由于價(jià)格較傳統(tǒng)纖維更高且產(chǎn)能有限暫未在紡織業(yè)大范圍推廣，2020年需求量萬噸，但國內(nèi)紡織業(yè)發(fā)展穩(wěn)健需求剛性，量產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)放量，根據(jù)前瞻研究院的預(yù)測，未來中國UHMWPE纖維在家紡領(lǐng)域的應(yīng)用需求將會有明顯上升，年均復(fù)合增速約15%-20%。

體育用品：UHMWPE纖維制成的登山繩索、釣魚線、滑雪板等多種運(yùn)動用品性能高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，伴隨國內(nèi)體育事業(yè)發(fā)展以及冰上運(yùn)動、戶外運(yùn)動等運(yùn)動方式的流行，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)國內(nèi)UHMWPE纖維在體育用品領(lǐng)域的應(yīng)用需求將從2020年的萬噸增長至2025年的萬噸。

傳統(tǒng)領(lǐng)域需求有限，拓展民用場景放量在即。UHMWPE纖維最早以軍用為主，2015年市場規(guī)模萬噸，占總產(chǎn)能的，19年規(guī)模增長至萬噸但占比下降至。海洋產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用亦呈現(xiàn)規(guī)模增長但占比下滑的趨勢，產(chǎn)能占比由2015年的下降至，同時(shí)安全防護(hù)、紡織和體育器械的應(yīng)用增加，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2025年UHMWPE纖維總產(chǎn)能達(dá)到萬噸，其中軍用、海洋產(chǎn)業(yè)、安全防護(hù)用和紡織用占比分別為、、和。相比于軍用領(lǐng)域，民用領(lǐng)域具有需求量大且穩(wěn)定、應(yīng)用領(lǐng)域廣等特點(diǎn)，并且國內(nèi)紡織制造產(chǎn)業(yè)鏈完善，我們認(rèn)為UHMWPE纖維產(chǎn)能提升后，民用領(lǐng)域的拓展可以實(shí)現(xiàn)整體市場的擴(kuò)容，推動UHMWPE行業(yè)良性發(fā)展。

供給緊張，國產(chǎn)逐步實(shí)現(xiàn)替代超越

全球市場供求緊張，下游需求預(yù)計(jì)持續(xù)放量。2020年全球現(xiàn)有超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)能在萬噸左右，理論需求量為萬噸，產(chǎn)能缺口達(dá)到33%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，全球UHMWPE纖維需求量持續(xù)增長，2025年達(dá)到萬噸，十年。從國內(nèi)來看，19年國內(nèi)UHMWPE纖維產(chǎn)量萬噸，占當(dāng)年全球產(chǎn)量的63%，國內(nèi)需求量萬噸，2015-2019年需求量和產(chǎn)能CAGR分別為和。

高性能纖維對內(nèi)進(jìn)口替代，對外加速出口。國內(nèi)UHMWPE纖維產(chǎn)能不斷提升，一方面可以彌補(bǔ)原先依賴進(jìn)口的需求，另一方面相比于國外廠商，國內(nèi)原材料、人力等成本相對較低，在全球市場具備競爭力。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)，中國包括超高分子量聚乙烯纖維在內(nèi)的復(fù)合纖維出口額由2017年的億美金增長至2021年的億美金，同期進(jìn)口額由億美金下滑至億美金，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。從全球市場份額來看，2021年國內(nèi)復(fù)合纖維占全球出口份額增長至。

UHMWPE纖維通過凝膠紡絲工藝制成，可以分為濕法和干法。干法工藝和濕法工藝分別利用高揮發(fā)性溶劑干法凝膠和低揮發(fā)性溶劑濕法凝膠紡絲。由于采用的溶劑特性不同，后續(xù)溶劑脫除工藝也完全不同，兩種工藝各有優(yōu)缺點(diǎn)，干法工藝速度快、流程簡單，紡出的產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)，但相對而言安全性低、對設(shè)備及回收系統(tǒng)的運(yùn)行效率要求較高。全球龍頭荷蘭帝斯曼主要采用干法工藝制備UHMWPE纖維，目前國內(nèi)產(chǎn)能以濕法工藝為主，僅儀征化纖具備干法制備工藝。

行業(yè)競爭格局：國外龍頭壟斷高端產(chǎn)能，國內(nèi)市場加速集中。超高分子量聚乙烯的制備在20世紀(jì)中后期由荷蘭的公司研發(fā)并壟斷生產(chǎn)，1999年東華大學(xué)及各家企業(yè)、科研院校進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，發(fā)明混合溶劑凝膠紡絲新工藝，打破了UHMWPE纖維的技術(shù)封鎖，中國企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，由于UHMWPE纖維行業(yè)具有良好的市場前景和經(jīng)濟(jì)效益，多家國內(nèi)企業(yè)新建了數(shù)十條產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

國外企業(yè)率先研發(fā)生產(chǎn)，形成壟斷（1970s-1990s）：1979年荷蘭帝斯曼公司成功制備超高分子量聚乙烯纖維，之后將該項(xiàng)專利同美國霍尼韋爾公司、日本東洋紡合作，在1990年開始工業(yè)化生產(chǎn)并且不斷提升纖維品質(zhì)擴(kuò)大使用規(guī)模。國外龍頭采用技術(shù)封鎖、價(jià)格操縱等手段壟斷了UHMWPE纖維的全球銷售市場，并一度將其列為禁止向社會主義國家銷售的商品。

中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并規(guī)模生產(chǎn)（1980s-21世紀(jì)初）：我國80年代開始研發(fā)UHMWPE纖維的制備，并將這項(xiàng)技術(shù)逐步從高校實(shí)驗(yàn)室發(fā)展至工業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后，同益中、湖南中泰、寧波大成等國內(nèi)企業(yè)形成了較為完整的規(guī)?；a(chǎn)能力，僅在部分軍工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。但國內(nèi)UHMWPE產(chǎn)能主要集中在中低端，高端產(chǎn)能仍然緊缺。追趕國際先進(jìn)水平（2010s至今）：延續(xù)上文，我國通過研發(fā)制備技術(shù)和批量生產(chǎn)UHMWPE纖維填補(bǔ)國內(nèi)市場空白，在主要指標(biāo)和功能方面達(dá)到海外龍頭的同等水平，打破了部分軍工領(lǐng)域的進(jìn)口依賴。但在抗蠕變、醫(yī)用縫合、雷達(dá)天線罩等領(lǐng)域的產(chǎn)品仍然依賴進(jìn)口。在國家政策和市場前景的推動下，UHMWPE纖維生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品一致性及穩(wěn)定性、抗蠕變等細(xì)分領(lǐng)域仍追趕海外龍頭公司，不斷提升斷裂強(qiáng)度等關(guān)鍵指標(biāo)，亦不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。

國內(nèi)龍頭積極布局，行業(yè)盈利能力可觀

國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)作擴(kuò)產(chǎn)能+改進(jìn)工藝，對標(biāo)海外高端產(chǎn)能。延續(xù)前文邏輯，海外龍頭荷蘭帝斯曼、美國霍尼韋爾等企業(yè)一度壟斷UHMWPE纖維制備的工藝，國內(nèi)通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，但在高端產(chǎn)品方面仍和海外龍頭存在差距。2020年以來，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)通過增資、收購等方式建設(shè)產(chǎn)線并改進(jìn)生產(chǎn)工藝，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)探索新工藝，產(chǎn)品質(zhì)量向海外龍頭看齊。

參照國內(nèi)可比公司，UHMWPE纖維基本滿產(chǎn)。目前國內(nèi)UHMWPE業(yè)務(wù)上市公司為同益中，另一家千禧龍纖IPO受中美貿(mào)易摩擦影響中止。同益中和千禧龍纖2017年以來不斷推動產(chǎn)能擴(kuò)張和優(yōu)化（同益中在18-20年陸續(xù)關(guān)閉了合計(jì)年產(chǎn)700噸的舊生產(chǎn)線），尤其是同益中21年上市融資后新增年產(chǎn)能1170噸，當(dāng)前在建產(chǎn)能2240噸預(yù)計(jì)23年底投產(chǎn)。從利用率來看，UHMWPE纖維供求緊張，產(chǎn)線基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率超過90%，同益中18、19年產(chǎn)能利用率過高主因年中關(guān)閉舊產(chǎn)線的產(chǎn)能從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中剔除，分母低于實(shí)際產(chǎn)能。從產(chǎn)銷率來看，除將UHMWPE纖維產(chǎn)品用于自產(chǎn)無緯布、防彈制品等，產(chǎn)銷率平均在80%以上。

UHMWPE纖維盈利能力和價(jià)格受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，常規(guī)噸價(jià)8-20萬元。由同益中和千禧龍纖招股說明書披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，超高分子量聚乙烯常規(guī)纖維價(jià)格約為80-200元/公斤（即8萬-20萬元/噸），千禧龍纖的有色絲、超高強(qiáng)絲產(chǎn)品附加值更高，價(jià)格更高，有色絲單噸價(jià)格在45萬-126萬元。新材料業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，由于行業(yè)存在壁壘且下游消費(fèi)市場需求高，銷售費(fèi)用率低于傳統(tǒng)毛紡，同益中整體毛利率在31%-34%左右，凈利率在15%-20%左右，千禧龍纖售價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)，2020年之前盈利能力強(qiáng)于同益中。

依托纖維積淀、織造積累、集團(tuán)稟賦，打造新材料第二曲線

前期準(zhǔn)備充足，21年新建600噸超高分子量聚乙烯項(xiàng)目。南山智尚具備羊毛紡紗、織造的經(jīng)驗(yàn)積累，通過外購設(shè)備、組建人才團(tuán)隊(duì)切入新材料行業(yè)；南山集團(tuán)控股子公司裕龍煉化20年底投入建設(shè)裕龍島煉化一體化項(xiàng)目一期，項(xiàng)目包含了10萬噸超高分子量聚乙烯原料產(chǎn)線，保障南山智尚新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定且充足的原料供應(yīng)。公司20年開始建設(shè)UHMWPE纖維行業(yè)并在21年建成600噸產(chǎn)線，22H1進(jìn)行設(shè)備調(diào)試后量產(chǎn)。

公司通過600噸項(xiàng)目拓展新業(yè)務(wù)起步穩(wěn)定，根據(jù)公司公告披露，22年5月31日公司變更經(jīng)營范圍增加了“合成纖維制造和銷售；高性能纖維及復(fù)合材料制造和銷售；特種勞動防護(hù)用品生產(chǎn)和銷售”等內(nèi)容，相關(guān)產(chǎn)品逐步推出。根據(jù)上市公司22年5月公告，公司購買了龍口市萬平方米的土地使用權(quán)用于未來超高分子量聚乙烯纖維項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)使用。由此可見，基于通過600噸產(chǎn)線積累的工藝技術(shù)和人才團(tuán)隊(duì)以及對于行業(yè)市場前景的看好，南山智尚中長期內(nèi)預(yù)計(jì)投入建設(shè)大規(guī)模UHMWPE產(chǎn)能。

收入預(yù)測：伴隨產(chǎn)能爬坡，UHMWPE纖維在中長期內(nèi)貢獻(xiàn)第二增長曲線。重要假設(shè)：1）產(chǎn)能及利用率假設(shè)：22年7月公司600噸UHMWPE纖維項(xiàng)目投入量產(chǎn)并進(jìn)行銷售，我們預(yù)計(jì)22年產(chǎn)能利用率達(dá)到50%，23年產(chǎn)能爬坡至100%利用率。2）價(jià)格假設(shè)：參考同益中和千禧龍纖的價(jià)格，UHMWPE纖維常規(guī)絲價(jià)格8萬20萬元/噸，有色絲等產(chǎn)品均價(jià)略高，考慮到公司產(chǎn)品仍在起步階段，22年假設(shè)價(jià)格10萬元/噸，23、24年實(shí)現(xiàn)工藝進(jìn)步和應(yīng)用領(lǐng)域及市場拓展，假設(shè)單價(jià)12萬元/噸?；谝陨霞僭O(shè)，中短期我們預(yù)計(jì)22/23/24年公司超高分子量聚乙烯業(yè)務(wù)收入分別為3000/7200/7200萬元，長期來看高端占比提升和新產(chǎn)能投產(chǎn)，UHMWPE纖維將貢獻(xiàn)公司第二增長曲線，助力南山智尚成為天然纖維和新型纖維兩翼發(fā)展的高新企業(yè)。

紡織服飾財(cái)務(wù)分析報(bào)告范文第五篇行業(yè)發(fā)展策略建議

行業(yè)投資方向建議

行業(yè)投資方式建議

圖表目錄

圖表棉紗行業(yè)特點(diǎn)

圖表棉紗行業(yè)生命周期

圖表棉紗行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

圖表2017-2021年棉紗行業(yè)市場規(guī)模分析