【藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的案例探析13000字（論文）】

II藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的案例分析TOC\o"1-2"\h\u14829摘要 111231第1章緒論 244071.1研究背景與意義 237971.2研究現(xiàn)狀 3121541.3研究內(nèi)容 4229741.4研究方法 427717第2章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 579152.1概念界定 5117042.2理論基礎(chǔ) 77361第3章民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因 736553.1民營企業(yè)海外并購概述 728173.2民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 9146893.3民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因 1014152第4章藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際案例分析 11323684.1并購情況 1147524.2藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 1221719第5章民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1781245.1并購準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1784035.2并購實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 18142765.3并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 1816336結(jié)語 19956參考文獻(xiàn) 21摘要隨著我國經(jīng)濟(jì)增長方式的改變和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，海外并購成為民營企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的主要途徑。中國企業(yè)在20世紀(jì)末開始進(jìn)行海外并購，和其他的海外國家相比，開始較晚。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，在多數(shù)實(shí)施海外并購的企業(yè)中，能夠并購成功的企業(yè)很少。特別是民營企業(yè)，由于政策和法律風(fēng)險(xiǎn)的影響，在并購時(shí)面臨著越來越大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。本文首先對民營企業(yè)海外并購相關(guān)的概念界定與理論基礎(chǔ)進(jìn)行概述，分析我國民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因；其次以藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際為例，介紹案例的并購情況并對并購案例各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析；最后對民營企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提出對策建議，希望以藍(lán)帆醫(yī)療為代表的民營企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，在海外并購之路上不斷發(fā)展壯大。關(guān)鍵詞：海外并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范；藍(lán)帆醫(yī)療第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景19世紀(jì)末，美國工業(yè)發(fā)展歷程上第一次有了企業(yè)并購行為的出現(xiàn)。到目前為止，全球范圍內(nèi)的很多國家都參與到了之前幾次影響范圍較大的并購浪潮中。在進(jìn)入21世紀(jì)以后的企業(yè)并購浪潮中，參加并購的國家數(shù)量更多，影響范圍也更廣。隨著中國對外經(jīng)濟(jì)的不斷開放和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各類企業(yè)通過海外并購的途徑擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，打入外國市場。在這個(gè)過程中，各類企業(yè)尤其是民營企業(yè)增強(qiáng)了自身實(shí)力并且不斷完善和發(fā)展。和海外其他國家相比，中國企業(yè)的海外并購開始較晚。20世紀(jì)80年代開始，我國改革開放和“走出去”政策的發(fā)展，為國內(nèi)企業(yè)打開了海外并購的的大門。和國有企業(yè)相比，民營企業(yè)因其獨(dú)特的自由性和靈活性，受我國對外發(fā)展戰(zhàn)略影響，現(xiàn)已成為中資海外并購的主力軍。在海外并購的這場“戰(zhàn)役”中，只有少數(shù)的民營企業(yè)取得了成功，很多企業(yè)由于缺乏并購經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)自身?xiàng)l件受限，在并購的過程中面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)如公司經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)、法律上的風(fēng)險(xiǎn)等，都會通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式表現(xiàn)出來，所以圍繞民營企業(yè)研究其在并購中可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問題尤其重要。1.1.2研究意義與發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)的海外并購雖發(fā)展較快，但由于缺乏理論知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的支持，面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。再加上我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制和市場環(huán)境，部分民營企業(yè)在實(shí)施海外并購之后并沒有取得預(yù)想的盈利結(jié)果，并且造成了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際為例對民營企業(yè)海外并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為民營企業(yè)的海外并購提出應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的對策和建議。一方面，幫助企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)意識，使企業(yè)更好的實(shí)施海外并購。另一方面，我國對海外并購方面的研究不夠完善，這就需要我們的研究不斷適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。綜上所述，對民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究在理論和實(shí)際操作方面都有一定的參考意義和價(jià)值。1.2研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀國外研究方面，國外充足的并購案例為國外學(xué)者進(jìn)行海外并購有關(guān)的研究提供了數(shù)據(jù)和事實(shí)參考，這些前期研究也為我國開啟海外并購提供了幫助和參考。JosephCalandro（2010）對迪士尼在2009年完成的?？怂故召彴腹乐担J(rèn)為在并購的過程中企業(yè)可以通過建立與并購相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]。GeetaRaniDuppati,NarendarV.Rao（2015）運(yùn)用事件研究的方法針對印度在2000年到2008年進(jìn)行的30起海外投資的企業(yè)案例進(jìn)行調(diào)查分析，研究印度公司并購后的長期業(yè)績，并將印度的研究結(jié)果與美國的進(jìn)行比較，證明并購給企業(yè)帶來的實(shí)際效果[2]。RekhaRao-Nicholson（2016）等三人通過調(diào)查東歐國家2001以來這12年期間并購相關(guān)行業(yè)調(diào)整后的企業(yè)業(yè)績，得出了結(jié)論：在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)完成的并購比在未發(fā)生危機(jī)或發(fā)生危機(jī)之后實(shí)行的并購收益更多，并購風(fēng)險(xiǎn)也有所減小[3]。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)研究方面，21世紀(jì)后，國內(nèi)企業(yè)才開始海外并購之路，起步時(shí)間晚，案例較少，國內(nèi)對并購過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究相較國外較少。例如王英哲（2017）認(rèn)為民營企業(yè)在實(shí)施海外并購的過程中存在融資支付、財(cái)務(wù)整合等風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購雙方的財(cái)務(wù)狀況選擇最優(yōu)整合模式，制定有利于風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的經(jīng)營方針[4]。焦孝武（2017）認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的并購能否成功起著關(guān)鍵的作用，只要我們重視對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和防控，就能更有機(jī)會贏得海外并購的成功[5]。劉懿（2019）以均勝電子海外并購為例進(jìn)行研究，認(rèn)為民營企業(yè)在并購中的具有的特點(diǎn)就決定了它具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以民營企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對并購過程中每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，并提前做好相關(guān)防范[6]。綜上所述，國內(nèi)外相關(guān)研究都說明了并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對并購活動有重大影響，所以企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對并購中有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。海外并購是我國民營企業(yè)發(fā)展壯大、走向國際市場的重要途徑[7]。民營企業(yè)作為中國企業(yè)的主力軍，應(yīng)該重視海外并購過程中每個(gè)階段出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購時(shí)要對各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和預(yù)估，并提出針對風(fēng)險(xiǎn)的建議，并及時(shí)采取相應(yīng)措施。理論研究的跟進(jìn)能為海外并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提供對策建議，使中國企業(yè)的海外發(fā)展有著更穩(wěn)健的步伐。1.3研究內(nèi)容本文以藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際為例研究民營企業(yè)海外并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體內(nèi)容如下：首先，在緒論部分提出本文的研究背景和研究意義，并結(jié)合國內(nèi)外研究現(xiàn)狀提出研究內(nèi)容和研究方法；其次，對與我國民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的概念與理論部分進(jìn)行概述，這部分將對民營企業(yè)、海外并購、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和交易成本理論等三個(gè)理論進(jìn)行概述。然后，從我國民營企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特點(diǎn)和動因出發(fā)，對海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分階段分析并淺談財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因。再對藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際的案例進(jìn)行分析，主要包括對并購雙方情況、并購動因及并購過程的概述，并結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而后，針對并購過程中各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提出對策建議。最后，進(jìn)行論文的結(jié)語。1.4研究方法本文運(yùn)用理論與實(shí)際相結(jié)合的方法，查找了大量文獻(xiàn)并結(jié)合具體案例，具體的研究方法有：（1）文獻(xiàn)研究法：借助知網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)平臺，閱讀和總結(jié)與民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的文獻(xiàn)，通過整理相關(guān)期刊文獻(xiàn)、書籍，對與民營企業(yè)海外并購相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行分析。（2）案例分析法：將理論與案例結(jié)合分析，本文選取藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際作為案例，對企業(yè)的并購前后狀況進(jìn)行調(diào)查了解，搜集相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過案例分析對民營企業(yè)海外并購提出相關(guān)的理論研究，使文章更有說服力。相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1概念界定2.1.1民營企業(yè)“民營企業(yè)”指的是所有的非公有制企業(yè)，除國有控股和國有獨(dú)資的企業(yè)，其他企業(yè)只要沒有國有資本的參與，就屬于民營企業(yè)。從廣義來講，民營企業(yè)是指與國有獨(dú)資企業(yè)相對的其他企業(yè)，包括國家控股或持股的企業(yè)；從狹義來講，民營企業(yè)指的是私營企業(yè)和其他以私營企業(yè)為核心的非私營企業(yè)。本文傾向于廣義的說法，即民營企業(yè)是指與國有獨(dú)資企業(yè)對立的非國有獨(dú)資企業(yè)。2.1.2海外并購企業(yè)并購一般分為兼并和收購。兼并指的是企業(yè)通過現(xiàn)金等方式對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)購買下來，是指一般是一家有相對優(yōu)勢的公司合并另一家公司，被兼并企業(yè)失去法人主體的身份。企業(yè)收購?fù)ǔ２捎矛F(xiàn)金或有價(jià)證券等方式對目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購買，進(jìn)而獲得部分或全部控制權(quán)[8]。海外并購的參與者屬于至少兩個(gè)國家的企業(yè)，是指其中一個(gè)公司運(yùn)用一定的融資途徑，通過使用現(xiàn)金或發(fā)行債券等方式購買另一國家企業(yè)的資產(chǎn)或者一定比例的股份，實(shí)現(xiàn)對該公司的經(jīng)營控制的一種企業(yè)并購活動[9]。它在一定程度上降低了企業(yè)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)和成本，使一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場。因?yàn)檫M(jìn)行海外并購的目的不同，海外并購就有許多不同的類型?？傮w來看，海外并購的類型大致分為以下幾種，如表2-1所示。其中橫向并購的雙方應(yīng)該屬于相同或相似的行業(yè)，縱向并購和橫向并購不同，雖然并購雙方可能處于相同或相似的行業(yè)，但是雙方處在同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)經(jīng)營階段，是供應(yīng)商和需求方之間的關(guān)系。直接并購的過程中不存在第三方，而間接并購需要有銀行等一些第三方機(jī)構(gòu)的參與。表2-1海外并購的類型海外并購的類型按并購雙方所屬的行業(yè)關(guān)系劃分橫向并購縱向并購混合并購按并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸劃分直接并購間接并購數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)站內(nèi)容整理2.1.3并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的經(jīng)營過程中由于某些客觀因素或決策的影響，使企業(yè)在一定期間內(nèi)的財(cái)務(wù)成果與其經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生了偏差，從而使企業(yè)增加遭受更大損失或收益的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營的整個(gè)過程，在生產(chǎn)和運(yùn)營的各個(gè)階段，都可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指與企業(yè)發(fā)生并購有關(guān)的各種財(cái)務(wù)活動而引起的財(cái)務(wù)狀況惡化或者財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。海外并購活動可分為并購準(zhǔn)備、實(shí)施、整合三個(gè)階段，每個(gè)階段都有不同形式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購準(zhǔn)備階段，雙方企業(yè)掌握信息的不同和并購企業(yè)對估值方式的選擇都會導(dǎo)致準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在并購實(shí)施階段，由于企業(yè)獲得、支付資金方式的不同和匯率波動的存在，會產(chǎn)生實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在并購整合階段，由于要對雙方經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行整合，也會產(chǎn)生整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1交易成本理論1937年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Coase,R.H.提出交易成本理論，它的提出對企業(yè)的本質(zhì)加以了解釋。在一定的社會關(guān)系中只要發(fā)生了交往互換，就會產(chǎn)生交易成本。在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)中的主營業(yè)務(wù)和外部環(huán)境的市場是相互促進(jìn)相互作用的，企業(yè)為了滿足市場的發(fā)展，就會使得各個(gè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)不一，企業(yè)分工就由此產(chǎn)生[10]。企業(yè)會將自身的機(jī)制與市場機(jī)能相比，一般而言市場機(jī)能的成本較高，所以企業(yè)會注重于自身機(jī)制，就形成了企業(yè)機(jī)制。2.2.2協(xié)同效應(yīng)理論1971年，德國物理學(xué)家HermannHaken提出協(xié)同效應(yīng)的概念，就是“1+1>2”的效應(yīng)。協(xié)同論認(rèn)為整個(gè)環(huán)境中的各個(gè)系統(tǒng)間存在著相互影響而又相互合作的關(guān)系，社會現(xiàn)象亦如此。協(xié)同效應(yīng)理論是指兩個(gè)企業(yè)發(fā)生并購后，由于不同資源的整合和公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，合并后企業(yè)的生產(chǎn)總值要多于兩個(gè)企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營時(shí)的生產(chǎn)產(chǎn)值之和。2.2.3委托代理理論委托代理理論是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Berle和Means在20世紀(jì)30年代所提出的，它倡導(dǎo)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)所有者應(yīng)讓出經(jīng)營權(quán)，只保留剩余的所有權(quán)。該理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力和規(guī)?；a(chǎn)的發(fā)展而出現(xiàn)的。在委托代理關(guān)系中，委托人和代理人目標(biāo)的不同導(dǎo)致了兩者存在利益沖突，但不管在社會領(lǐng)域或是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，都存在著這種關(guān)系。第3章民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因3.1民營企業(yè)海外并購概述3.1.1民營企業(yè)海外并購現(xiàn)狀我國企業(yè)海外并購開始較晚，但在21世紀(jì)以后，受到世界經(jīng)濟(jì)開放發(fā)展和國內(nèi)政策的鼓勵下，國內(nèi)企業(yè)積極參與到海外并購中。由表3-1可知，中國企業(yè)的并購數(shù)量和并購金額在2012-2016年呈上升的趨勢，并且在2016年兩者都達(dá)到了最大。在2020年由于疫情原因，并購數(shù)量和并購金額都不是很大，但總體來看，我國企業(yè)近幾年海外并購的積極性很高。表3-1中國企業(yè)海外并購數(shù)量和金額（金額單位：億美元）年度201220132014201520162017201820192020并購數(shù)量35736248758112021049854826525并購金額67.657.173.488.9227.3131.5115.262.248.4數(shù)據(jù)來源：中國企業(yè)并購市場回顧與前瞻民營企業(yè)受“走出去”戰(zhàn)略影響，現(xiàn)已成為中資海外并購的主力軍[11]。由表3-2可知，民營企業(yè)的并購金額在整體上呈現(xiàn)上升的趨勢，在2016年，民營企業(yè)的并購金額超過國有企業(yè)，并在此后幾年一直多于國有企業(yè)，這說明，民營企業(yè)現(xiàn)已成為海外并購隊(duì)伍中的重要組成部分。表3-2國有企業(yè)和民營企業(yè)海外并購金額（單位：億美元）201220132014201520162017201820192020國有企業(yè)35836525927664027320516363民營企業(yè)1011061362101039582496266219數(shù)據(jù)來源：中國企業(yè)并購市場回顧與前瞻3.1.2民營企業(yè)海外并購特點(diǎn)（1）并購規(guī)模比較小與國營企業(yè)相比，民營企業(yè)由于受到自身?xiàng)l件的限制，加上在海外并購時(shí)需要大量資金，銀行的貸款條件又比較苛刻，融資渠道比較單一。受我國基本國情的影響,我國民營企業(yè)起步晚、發(fā)展時(shí)間較短,在短時(shí)間之內(nèi)所積累的資本較少[12]。盡管民營企業(yè)的發(fā)展勢頭越來越強(qiáng)，但并購交易金額較少，所以總體來看民營企業(yè)的并購規(guī)模較小。并購對象大多為陷入經(jīng)營困境的企業(yè)從一些典型的海外并購案例來看，民營企業(yè)偏向并購陷入困境的企業(yè)，比如吉利的并購案。因?yàn)槊駹I企業(yè)受到并購條件和并購經(jīng)驗(yàn)的限制，無力承擔(dān)并購大企業(yè)的高額費(fèi)用。另外金融危機(jī)對國外企業(yè)產(chǎn)生了很大的沖擊，國外有些上市公司的股價(jià)暴跌，并且遠(yuǎn)低于市場價(jià)值，這就為民營企業(yè)提供了進(jìn)行海外并購的機(jī)會。并購對象多處在發(fā)達(dá)國家地區(qū)在看一些海外并購案例時(shí)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)民營企業(yè)將發(fā)達(dá)國家作為并購的地點(diǎn)。首先是為了獲取資金和技術(shù)，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，并購之后不僅有利于企業(yè)的生產(chǎn)制造，還能提高我國產(chǎn)品在國外的知名度。其次是發(fā)達(dá)國家開放度高，限制條件較少，有利于民營企業(yè)在國外擴(kuò)大自己的產(chǎn)品市場。綜合來看，民營企業(yè)海外并購的對象主要是在發(fā)達(dá)地區(qū)，在發(fā)達(dá)地區(qū)能夠得到更好的技術(shù)、更大的市場，并且可以提高企業(yè)的品牌影響力和國際競爭力。3.1.3民營企業(yè)海外并購動因（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)在一定的科學(xué)技術(shù)水平下擴(kuò)大生產(chǎn)能力使生產(chǎn)成本和費(fèi)用下降，而引起經(jīng)濟(jì)效益提高的現(xiàn)象。企業(yè)為了提高自身發(fā)展，就會通過并購來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。如果并購雙方生產(chǎn)流程或生產(chǎn)產(chǎn)品相同或相似，并購后還有利于管理，減少企業(yè)的經(jīng)營成本。（2）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)如果并購成功，可以為并購方帶來財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)各方面的提升，為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。并購后，資金和資源得到重新配置，企業(yè)可能會獲得更多的投資機(jī)會，并且實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和優(yōu)勢互補(bǔ)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)效應(yīng)處在最佳狀態(tài)。3.2民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.2.1并購準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)海外并購對公司而言，屬于公司重大決策，關(guān)乎企業(yè)的發(fā)展。決策者需要對公司本身有一個(gè)全面的認(rèn)識，了解現(xiàn)有的資源和優(yōu)勢，同時(shí)洞悉企業(yè)所處的社會環(huán)境。若是橫向并購，有助于分散區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)，但是需注意在并購整合時(shí)要重新規(guī)整企業(yè)和管理制度。若是橫向并購，上下相關(guān)的企業(yè)處在同一行業(yè)的不同階段，如果發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，會給企業(yè)帶來巨大的損失。（2）目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)是并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別防范的關(guān)鍵一步。因?yàn)殡p方企業(yè)所處位置的不同，了解的信息也不盡相同，這時(shí)候往往會出現(xiàn)高估目標(biāo)公司價(jià)值的情況。價(jià)值的高估意味著并購成本的增加，將帶來極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。另外，在選擇估值方式時(shí)如果沒有充分考慮會計(jì)準(zhǔn)則和政策的差異，也會引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，造成并購失敗。3.2.2并購實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)海外并購對資金的需求量很大，民營企業(yè)融資受到的限制更多，融資風(fēng)險(xiǎn)也更大，企業(yè)要在獲取充足資金的前提下優(yōu)化公司的融資結(jié)構(gòu)。只有在一定的時(shí)間內(nèi)完成資金的支付，才能使并購活動正常進(jìn)行，提前支付或延后支付都會給并購帶來影響。企業(yè)能否順利支付取決于企業(yè)自身情況，如果企業(yè)自身信譽(yù)很低，各項(xiàng)盈利指標(biāo)不高，就很難通過銀行貸款獲取足夠的資金。（2）支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在并購中選擇不同支付手段而帶來的資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)。如選擇現(xiàn)金來支付，要求企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流，但即使如此也不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了海外并購特有的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹Ｍ獠①徤婕皟蓚€(gè)國家的企業(yè)之間的交易，存在匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)不僅體現(xiàn)在海外并購之后的融資還款，也會體現(xiàn)在并購之后的財(cái)務(wù)報(bào)表整合中。另外，國際市場的利率波動也會影響目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值和債券價(jià)值，使并購方承擔(dān)更大的資金風(fēng)險(xiǎn)。3.2.3并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)并購整合涉及了雙方的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的整合，產(chǎn)生了并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。在并購之后，大部分資金可能會投入到情況較差的公司，就會涉及到債務(wù)重組問題。除此之外，并購?fù)瓿珊笥捎陔p方企業(yè)管理方式和投資方式的不同，還有短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的不同，將加大整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）人員整合風(fēng)險(xiǎn)一般來說，并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時(shí)，看中的是被并購企業(yè)的研發(fā)技術(shù)或消費(fèi)者市場等。所以在企業(yè)的生產(chǎn)要素中，資金固然重要，但是能否整合并購后的人員，對并購最終的成功有著重要的影響。在海外并購中，雙方企業(yè)的會計(jì)制度、文化都存在一定的差異，如果在員工的工資、激勵措施方面安排不夠合理，會導(dǎo)致人員整合失敗和人才流失，影響企業(yè)的未來收益。3.3民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因3.3.1并購準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購準(zhǔn)備階段，并購雙方最關(guān)心的問題是企業(yè)的估值定價(jià)，因?yàn)椴①彿搅私獾男畔⒖赡懿粔蛉?，很多情況下不能對是否并購的選擇做出正確決策。另外，并購方希望以最低的價(jià)格來并購，而被并購方希望以最高的價(jià)格被并購，雙方在并購價(jià)格上難以協(xié)同，就會增大并購企業(yè)進(jìn)行估值的難度，影響交易的進(jìn)行。如果估值過高，并購方就要使用更多的資金來完成并購，就增加了交易成本，無形中也會給企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營帶來一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2并購實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購實(shí)施階段，并購方首先需要保證有大量且足夠的資金完成并購。民營企業(yè)的融資方式單一，大多數(shù)民營企業(yè)是通過銀行貸款的方式獲取資金。但銀行貸款對企業(yè)的限制條件較多，很多民營企業(yè)并不能獲得足夠的資金或者不能在一定的時(shí)間內(nèi)完成支付，就會造成并購的失敗。另外，即使有足夠的資金實(shí)施并購，在支付時(shí)也會受到時(shí)間和匯率的影響，這兩種因素存在的影響是客觀存在的，所以支付風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)難以避免。3.3.3并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因在并購整合階段，財(cái)務(wù)管理體系整合面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，雙方企業(yè)的會計(jì)制度、內(nèi)控制度等都有很大的不同，在整合之后可能會發(fā)現(xiàn)后期的經(jīng)營并沒有預(yù)想的收益高，由此引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，很多企業(yè)想通過并購獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和對方企業(yè)的優(yōu)勢，但是市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部是多變的，并購后如果人員整合不成功還可能會導(dǎo)致人才的流失，難以達(dá)到預(yù)想的結(jié)果。第4章藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際案例分析4.1并購情況4.1.1并購雙方情況藍(lán)帆醫(yī)療股份有限公司是全球上最大規(guī)模的一次性PVC手套的生產(chǎn)企業(yè)，于2010年4月在深圳證券交易所上市，是所在行業(yè)內(nèi)的首個(gè)上市公司，產(chǎn)品多次獲得過國家級專利。藍(lán)帆醫(yī)療到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展擁有10個(gè)公司，擁有了三大產(chǎn)業(yè)（塑料加工、健康防護(hù)、醫(yī)療健康），由一個(gè)民營企業(yè)成為一個(gè)公眾公司，成熟運(yùn)用戰(zhàn)略思維創(chuàng)建了成功的經(jīng)營管理模式，并且致力于發(fā)展成為健康防護(hù)相關(guān)領(lǐng)域的全球性企業(yè)。柏盛國際于1990年在新加坡成立，主要致力于心臟支架和心臟手術(shù)有關(guān)的器械用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，推動下一代醫(yī)療技術(shù)發(fā)展。柏盛國際已逐漸成為全球主要的心血管支架的制造商與供應(yīng)商之一，其中心臟支架產(chǎn)品近60萬支，業(yè)務(wù)遍布全球，在很多國家和地區(qū)建立運(yùn)營相關(guān)主體，產(chǎn)品銷往世界上幾十個(gè)國家和地區(qū)。4.1.2并購動因（1）實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)藍(lán)帆醫(yī)療并購之前的業(yè)務(wù)主要是低值易耗品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品門檻較低，市場的需求大，消耗量多，柏盛國際的心臟支架和相關(guān)器械業(yè)務(wù)是高值耗材業(yè)務(wù)，產(chǎn)品門檻高，研發(fā)難度大，競爭較小。兩種業(yè)務(wù)有不同的商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，使公司的整體互補(bǔ)，有助于獲得更穩(wěn)健的發(fā)展。通過并購，實(shí)現(xiàn)低值易耗品業(yè)務(wù)和高值耗材業(yè)務(wù)的結(jié)合，豐富心血管相關(guān)醫(yī)療器械的研發(fā)和生產(chǎn)，逐步成為中國大型綜合醫(yī)療器械的領(lǐng)先者。同時(shí)，柏盛國際的銷售渠道覆蓋全球大部分國家和地區(qū)，并購?fù)瓿珊罂蓴U(kuò)展新的市場，獲得市場競爭優(yōu)勢。（2）獲取人才和技術(shù)在中國醫(yī)藥行業(yè)，高端產(chǎn)品缺乏競爭力，技術(shù)不足的劣勢成為企業(yè)的發(fā)展障礙，柏盛國際擁有世界一流的技術(shù)專利，且研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。藍(lán)帆醫(yī)療為了向高端產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)展，需要高素質(zhì)的科研人員和一流的技術(shù)，這正是藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際的原因之一。兩個(gè)公司合并后，藍(lán)帆醫(yī)療將獲得柏盛國際的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)，這為藍(lán)帆醫(yī)療的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。4.1.3并購過程從2017年2月到2018年10月，藍(lán)帆醫(yī)療完成了對柏盛國際歷時(shí)609日的并購活動。2015年10月，中信產(chǎn)業(yè)資金以私有化的模式收購柏盛國際。2017年7月，藍(lán)帆醫(yī)療股票停牌，在一個(gè)月內(nèi)與中信產(chǎn)業(yè)基金確定了并購方案。2017年9月，藍(lán)帆醫(yī)療取得了國家發(fā)改委和商務(wù)部的對外投資許可。2017年12月23日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布相關(guān)收購草案，擬通過發(fā)行公司股份和進(jìn)行支付現(xiàn)金的方式收購柏盛國際集團(tuán)。2018年3月28日，藍(lán)帆醫(yī)療用58.95億元的價(jià)格間接收購柏盛國際93.37%的股份獲得了重組委的審核和通過。2018年5月10日，藍(lán)帆醫(yī)療獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。2018年9月5日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布了公告，宣布完成并購柏盛國際的工作。4.2藍(lán)帆醫(yī)療并購柏盛國際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4.2.1并購準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，決策風(fēng)險(xiǎn)往往會給企業(yè)帶來決定性的影響，要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展情況作出相對正確的決策。從全國介入心臟病學(xué)論壇所公布的數(shù)據(jù)來看，2017年中國大陸的PCI手術(shù)治療次數(shù)已達(dá)到了753142次，約使用了110萬枚支架。如圖4-1所示，在2017年支架行業(yè)中，樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療和吉威醫(yī)療的中國市場占有率位居前三，分別占有24%、23%和20%的比例，三家企業(yè)占比高達(dá)67%，由此可見國產(chǎn)支架在中國市場占有重要地位。國內(nèi)心臟支架業(yè)務(wù)市場需求量大，并購柏盛國際，藍(lán)帆醫(yī)療可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，由低值易耗產(chǎn)品向高值耗材產(chǎn)品過渡。圖4-12017年支架行業(yè)中國市場占有率數(shù)據(jù)來源：中國循環(huán)雜志二者雖然都屬于醫(yī)療器械行業(yè)，但研發(fā)、產(chǎn)品到市場都有很大的差異，并購后不一定得到預(yù)期的效果。為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的決策風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)帆醫(yī)療組建了一個(gè)專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，根據(jù)公司的投資和規(guī)劃對柏盛國際進(jìn)行全面了解和調(diào)查，包括對柏盛國際的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)等進(jìn)行考察。最終經(jīng)過多方面的研究做出并購的決定，很好的控制了并購前的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一方面，藍(lán)帆醫(yī)療此次并購采用了收益法，收益法會受到通過歷史數(shù)據(jù)對未來經(jīng)營狀況進(jìn)行預(yù)測帶來的影響，未來現(xiàn)金流受到多種因素的影響，很難預(yù)測準(zhǔn)確，很有可能導(dǎo)致估值偏高。另一方面，柏盛國際是新加坡上市的公司，且已經(jīng)私有化退市，公司的相關(guān)數(shù)據(jù)不能及時(shí)準(zhǔn)確的獲取，加上藍(lán)帆醫(yī)療并購經(jīng)驗(yàn)不足，可能在并購時(shí)存在信息不對稱的情況，影響估值結(jié)果。藍(lán)帆醫(yī)療在并購中簽訂業(yè)績補(bǔ)償和減值測試補(bǔ)償機(jī)制應(yīng)對這一估值風(fēng)險(xiǎn)，但部分交易對方作為財(cái)務(wù)投資者，并未與藍(lán)帆醫(yī)療簽訂業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，覆蓋率不足100%，可能會給藍(lán)帆醫(yī)療帶來一定損失。所以藍(lán)帆醫(yī)療對應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)存在不足之處。4.2.2并購實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)隨著民營企業(yè)并購規(guī)模的擴(kuò)大，僅僅靠現(xiàn)有資金難以完成企業(yè)并購[13]。藍(lán)帆醫(yī)療此次并購的交易現(xiàn)金對價(jià)為190895.75萬元，根據(jù)圖4-1可知，藍(lán)帆醫(yī)療2014到2017的這幾年的貨幣資金約為2.7億人民幣，低于并購的交易現(xiàn)金對價(jià)，所以藍(lán)帆醫(yī)療需要通過融資的方式獲取資金。藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布公告，擬通過以非公開向特定對象發(fā)行股份的方式募集并購所用資金。以這種方式獲取并購資金，所需時(shí)間較長，對發(fā)行企業(yè)的要求也更高，如果沒有收到足額的募集資金將直接影響后續(xù)并購活動的進(jìn)行，并且可能會對股東的所有者權(quán)益及控制權(quán)帶來威脅。表4-1藍(lán)帆醫(yī)療貨幣資金（單位：萬元）年度201420152016201720182019貨幣資金30089268852865223639189183224320數(shù)據(jù)來源：藍(lán)帆醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債表由表4-2可知，藍(lán)帆醫(yī)療的流動比率和速動比率在2016到2019年不斷下降，企業(yè)的短期償債能力降低；資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率在2016到2018年有所增長，企業(yè)的長期償債能力也受到了影響。所以這次并購中的融資行為對企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力都產(chǎn)生了影響，融資風(fēng)險(xiǎn)在此次并購活動的影響是不可忽略的。表4-2藍(lán)帆醫(yī)療償債能力相關(guān)指標(biāo)2016201720182019流動比率3.071.961.411.30速動比率2.401.321.221.14資產(chǎn)負(fù)債率18.0822.2538.5836.17產(chǎn)權(quán)比率21.0827.3960.8054.37數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成（2）支付風(fēng)險(xiǎn)不同支付方式的選擇給企業(yè)帶來了并購過程中的支付風(fēng)險(xiǎn)，在此次并購中藍(lán)帆醫(yī)療選擇發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式完成收購。表4-3是藍(lán)帆醫(yī)療年度的現(xiàn)金流量情況表，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在不斷增加，這是由于藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)生并購行為而產(chǎn)生的?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額在2019年有所減少，較前期的負(fù)值有所增加，說明企業(yè)使用發(fā)行股份和現(xiàn)金支付的方式完成并購在一定程度上降低了現(xiàn)金流動的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股份支付緩解了財(cái)務(wù)壓力，但是造成了股權(quán)的分散，現(xiàn)金支付會加重公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)，所以這次并購存在一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。表4-3藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)金流量情況表（單位：萬元）2016201720182019經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額16393227576493778279投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5890-23045-187014-38831籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-10149-39311627942818匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響1023-8832520434現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額1377-51034323642700數(shù)據(jù)來源：藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)金流量表（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)帆醫(yī)療和柏盛國際屬于兩個(gè)不同國家的企業(yè)，不同的國家所用的貨幣不同，就產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。這次海外并購涉及了人民幣和美元的匯率問題。柏盛國際是新加坡的企業(yè)，日常的經(jīng)營業(yè)務(wù)采用美元，所以匯率問題不僅體現(xiàn)在并購之前，也體現(xiàn)在并購整合之后的日常經(jīng)營和財(cái)務(wù)報(bào)表的編制。2017年10月到2018年10月，美元呈貶值趨勢，給藍(lán)帆醫(yī)療帶來了一定損失。4.2.3并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)2018年9月，藍(lán)帆醫(yī)療最終完成了并購柏盛國際的工作，隨著并購的結(jié)束，藍(lán)帆醫(yī)療要整合柏盛國際的各個(gè)方面，尤其是財(cái)務(wù)方面的整合更加重要。由于兩個(gè)國家會計(jì)制度的不同，經(jīng)營狀況也不同，并購后在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的合并時(shí)，如果整合不當(dāng)會引起相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由表4-4可知，總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈利率在2017到2019年都呈現(xiàn)下降的趨勢，所以藍(lán)帆醫(yī)療此次并購對企業(yè)的盈利能力有所影響。表4-5顯示了藍(lán)帆醫(yī)療并購后的經(jīng)營狀況，公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在逐步增加，企業(yè)后期的運(yùn)營狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好。表4-4藍(lán)帆醫(yī)療盈利能力相關(guān)指標(biāo)2016201720182019凈資產(chǎn)收益率13.9414.084.455.81總資產(chǎn)報(bào)酬率11.7411.734.773.78總資產(chǎn)凈利率11.7011.804.894.00數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成表4-5并購后藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營狀況（單位：萬元）2016201720182019主營業(yè)務(wù)收入128877157595265312347561凈利潤18107200863467149030數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成（2）人員整合風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)帆醫(yī)療原有的研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營、銷售等部門都設(shè)立在中國，核心的管理團(tuán)隊(duì)也在中國。而柏盛國際在全球多個(gè)區(qū)域開展業(yè)務(wù)，管理團(tuán)隊(duì)的人員也不只是一個(gè)國家的。并購?fù)瓿珊?，藍(lán)帆醫(yī)療要對兩個(gè)公司的人員進(jìn)行整合，保證公司業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行和未來的長期發(fā)展。藍(lán)帆醫(yī)療以現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)為核心對柏盛國際進(jìn)行運(yùn)營，在符合公司內(nèi)部制度的前提下，為柏盛國際的管理層提供了相關(guān)事務(wù)的決策權(quán)。同時(shí)完善員工的薪酬體系和激勵機(jī)制，維護(hù)現(xiàn)有員工的利益，提高了員工的企業(yè)認(rèn)同感。另外，還注重對優(yōu)秀人才的培養(yǎng)，為公司的未來發(fā)展儲備力量。從整體來看，藍(lán)帆醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了并購之后的人員整合，對人員整合風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了有效的應(yīng)對控制措施。第5章民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.1并購準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.1.1擴(kuò)寬信息渠道，全面盡職調(diào)查民營企業(yè)在實(shí)施并購之前，要建立專業(yè)的調(diào)查小組，以目標(biāo)企業(yè)為中心開展全面性的調(diào)查，增加對目標(biāo)企業(yè)的信息掌握度。通過合法的信息渠道，了解目標(biāo)企業(yè)存在的優(yōu)勢和劣勢，了解目標(biāo)企業(yè)整體的經(jīng)營、管理方面的狀況和相關(guān)財(cái)務(wù)狀況。通過對目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品、市場和未來發(fā)展的評估，掌握并購中的主動權(quán)[14]。藍(lán)帆醫(yī)療在并購之前成立了專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，對柏盛國際進(jìn)行全面了解，很好地控制了準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2選擇合適方法，準(zhǔn)確估值定價(jià)一般海外并購涉及的金額較大，準(zhǔn)確估值也是決定并購能否成功的重要因素。并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)開展估值定價(jià)的工作時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的情況選擇合理的估值方法，借助專業(yè)的估值團(tuán)隊(duì)，計(jì)算出客觀合理的價(jià)格。估值要考慮目標(biāo)企業(yè)所具有的特征或優(yōu)勢，綜合各方面因素，尤其要考慮目標(biāo)企業(yè)的未來發(fā)展能力和收益能力，結(jié)合目標(biāo)公司的實(shí)際情況準(zhǔn)確評估。5.1.3進(jìn)行自我評估，制定科學(xué)并購戰(zhàn)略在并購準(zhǔn)備階段，并購方不僅要掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)基本情況，還要進(jìn)行自我評估，找準(zhǔn)企業(yè)的定位，先了解企業(yè)未來的發(fā)展趨勢和目前的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況等，再決定是否并購。并且要提前做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，并購中的狀況是多變的，要制定科學(xué)的并購戰(zhàn)略，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。只有了解自身的短板和優(yōu)勢，做好充足的準(zhǔn)備，才能為企業(yè)之后的并購奠定良好的基礎(chǔ)。5.2并購實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.2.1擴(kuò)寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)在并購活動中，對成本的控制很重要，成本不僅是并購的成本，還有并購之后需要整合而付出的成本。在并購活動中，特別是海外并購中，所需的資金數(shù)目是非常大的，很多時(shí)候民營企業(yè)僅靠自身無法完成并購，需要進(jìn)行融資。民營企業(yè)的自有資金通常比較少，因此，其會通過多種融資渠道、采用多種金融工具來籌集所需要的并購資金[15]。目前中最常見的兩種融資方式是債券式的融資和股權(quán)融資，在融資的過程中要根據(jù)企業(yè)的狀況，選擇合適的融資方式，降低融資的成本。5.2.2選擇合理支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首先要了解每一種支付方式的優(yōu)勢劣勢，準(zhǔn)確地選擇有利于企業(yè)自身長期發(fā)展的支付方式。對于資金充足的企業(yè)，可通過現(xiàn)金直接支付的方式完成企業(yè)并購活動，但在并購后期要注意現(xiàn)金流的變動，建立防范機(jī)制。對于資金不足的企業(yè)，不但要考慮多元化融資，還要避免單一支付方式可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)自身資源、股票攤薄、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及目標(biāo)企業(yè)情況恰當(dāng)選擇支付方式,確保資金流動性[16]。5.3并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范5.3.1了解雙方狀況，選擇最優(yōu)整合模式海外并購是對兩個(gè)不同國家的企業(yè)進(jìn)行并購，兩國的會計(jì)制