財務管理 課件 第一章 緒論

財務管理

【學習目標】【引導案例】【核心內容】【本章小結】【核心概念】【思考題】【練習題】客觀題（掃描教材二維碼作答）主觀題【分析題】（利用上市公司信息）【案例分析】【教材章結構】課件PPT教學大綱練習題答案其他資源（持續(xù)更新）【教材資源】主講老師：XXX第一章緒論學習目標理解公司的財務活動和財務關系了解公司組織形式及其特點理解財務管理的目標理解代理問題、目標差異及利益沖突了解財務管理模式及財務管理部門職責理解金融市場及其與公司財務的關系看一看教材提供的【引導案例】，帶著問題進入本章的學習！01.財務管理的概念與內容02.財務管理的目標03.財務管理模式與職能04.金融環(huán)境目錄contents財務管理的概念與內容財務管理的概念財務管理的內容PARTONEPARTONE一、財務管理的概念【思考】設想一下你和朋友共同創(chuàng)立一家公司，無論從事何種行業(yè)，都必須考慮以下四個問題：財務管理(financialmanagement)，又稱公司財務，是組織公司財務活動、處理各種財務關系的一項經濟管理工作。財務管理在公司管理中發(fā)揮著不可替代的作用，公司的設立、項目的投融資、日常的營運、利潤的分配等，構成了公司的各項財務活動。在開展各項財務活動的同時，還需要維護和協(xié)調公司與各利益相關者之間的關系，因此，要進一步理解什么是財務管理，必須首先了解公司的財務活動和財務關系。進行哪些投資如何管理日常財務活動如何分配從哪里籌集資金二、財務管理的內容財務活動（financialactivity）是公司管理活動的一個分支，是依據(jù)公司戰(zhàn)略并基于各功能性戰(zhàn)略所從事的各項與財務相關的管理活動。（一）財務活動投資、融資、日常經營、利潤分配“如何找錢，如何用錢、如何分錢”籌資投資經營內部籌資外部籌資退出企業(yè)分配二、財務管理的內容（一）財務活動1.投資活動對內投資：廠房、機器設備等固定資產購置、大型項目建設、銷售渠道建設等活動。對外投資：購買各種有價證券、與其他公司聯(lián)營投資以及收購另一家公司等投資活動。投資活動主要涉及：選擇什么樣的投資項目；投資規(guī)模多大，投資回收期多長，投資回報多高；如何權衡投資收益與投資風險等問題。二、財務管理的內容（一）財務活動2.融資活動（籌資活動）通常是投資活動在先，融資活動在后。融資活動主要涉及融資數(shù)額、時間、方式等問題：需要籌集多少資本，何時籌集；采用股權融資還是債務融資，如何搭配成理想的資本結構；利用長期資金還是短期資金，融資代價(資本成本)多高外部資本市場以及資本的可得性；公司所處的行業(yè)特征；公司自身的融資能力等。投資活動融資活動保障必要條件二、財務管理的內容（一）財務活動3.日常經營活動在公司日常運營中，大量的財務活動是圍繞日常經營活動展開。日常經營活動主要涉及：在權衡收益性和風險性的前提下，如何合理安排短期投資與短期融資；如何規(guī)劃與控制公司重要的短期資產，如現(xiàn)金、應收賬款、存貨等；如何解決短期資金來源等。營運資本關系到公司日常經營活動的現(xiàn)金收付，為避免經營中斷給公司帶來的損失，客觀上要求公司加速資金周轉、提高資金利用效率。二、財務管理的內容（一）財務活動4.利潤（股利）分配活動公司實現(xiàn)的稅后凈利潤按照規(guī)定的程序進行分配：利潤（股利）分配活動主要涉及：分配還是留待以后投資，如何確定分配與留存的比例；以什么形式分配，現(xiàn)金分紅還是股票分紅；何時分配，分配頻率如何確定等。彌補虧損提取法定盈余公積向投資者分配思考：上述四項活動之間存在怎樣的關系？如何理解四項活動最終可以概括為融資與投資兩項活動？二、財務管理的內容流動資產（短期投資）長期資產（長期投資）投資活動流動負債（短期融資）長期負債股東權益營運資金=流動資產-流動負債長期融資融資活動資產負債表【思考】上述四項活動之間存在怎樣的關系？如何理解四項活動最終可以概括為融資與投資兩項活動？由于營運資本管理主要是短期資產投資管理和短期負債融資管理，因此，財務管理的內容可以最終歸納為三大類，即融資、投資與分配?！舅伎肌可鲜鏊捻椈顒又g存在怎樣的關系？如何理解四項活動最終可以概括為融資與投資兩項活動？二、財務管理的內容投資項目可行嗎？投資決策可行不可行資本預算融資決策股權融資外部融資資本成本債務融資資本結構股利分配內源融資由于股利分配與融資活動密不可分，屬于融資的一部分，因此，財務管理的內容最終可以歸納為融資活動與投資活動。二、財務管理的內容通常將圍繞公司的各種關系稱為利益相關者（stakeholders），財務上將公司與各利益相關者間的利益關系統(tǒng)稱為財務關系（financialrelationship）。（二）財務關系股東、債權人、商業(yè)伙伴、政府、員工企業(yè)國家債權人與債務人投資者與被投資者企業(yè)職工二、財務管理的內容1.公司與股東之間的財務關系2.公司與債權人之間的財務關系公司股東經營權和所有權公司債權人債權人不享有資產收益權“債務-債權”“投資-回報”（二）財務關系3.公司與商業(yè)伙伴之間的財務關系4.公司與政府之間的財務關系公司政府合理征稅與依法納稅征稅與納稅公司商業(yè)伙伴各種商業(yè)往來的交易以合同或協(xié)議為基礎5.公司與員工之間的財務關系公司員工勞動成果的分配人力資本投入與回報財務管理的目標企業(yè)組織形式與兩權分離財務管理目標與代理問題PARTONEPARTTWO一、企業(yè)組織形式與兩權分離企業(yè)的組織形式具有多樣性，而最基本的組織形式有三種，分別為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。（一）企業(yè)組織形式12獨資企業(yè)3也稱“業(yè)主制”，是指由一個自然人出資，財產為投資者個人所有，投資者以其個人財產對企業(yè)債務承擔無限責任的經營實體。是指由兩個或兩個以上合伙人聯(lián)合發(fā)起設立、共同擁有的公司組織，發(fā)起設立的合伙人可以是自然人、法人或其他組織。是指股東出資并依法設立、規(guī)范運作的法人實體，是現(xiàn)代公司的最主要形式，其股東包括自然人、法人或其他組織。合伙企業(yè)公司制企業(yè)一、企業(yè)組織形式與兩權分離（一）企業(yè)組織形式1.獨資企業(yè)優(yōu)點：易于設立和退出；一人獨有及控制公司，便于決策的制定與實施；管理架構相對簡便、靈活；企業(yè)的收入為業(yè)主的收入，并以此向政府繳納個人所得稅，與公司制企業(yè)相比，避免了個人所得稅和企業(yè)所得稅的雙重納稅。缺點：承擔無限責任，即當企業(yè)全部財產不足以清償?shù)狡趥鶆諘r，業(yè)主應以個人的全部財產清償；因個人資本實力及信用的限制，企業(yè)難以大規(guī)模對外融資，從而限制了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模。一、公司組織形式與兩權分離（一）公司組織形式2.合伙企業(yè)普通合伙制(generalpartnership)有限合伙制(limitedpartnership)共同負責是指合伙人除了承擔分到自己名下的債務份額外，還需對其他合伙人名下的債務份額承擔連帶性義務（代償義務）。普通合伙人不僅負責企業(yè)的經營管理，還要對企業(yè)債務承擔無限連帶責任。有限合伙人一般不參與企業(yè)的經營管理，且以其出資額為上限對企業(yè)的債務承擔有限責任。企業(yè)的經營管理對企業(yè)的債務承擔無限連帶責任全體合伙人一、公司組織形式與兩權分離（一）公司組織形式特點：合伙企業(yè)資本金主要來自合伙人的出資，企業(yè)不能通過發(fā)行證券籌集資本；合伙人通常按照他們對合伙企業(yè)的出資比例分享利潤或分擔虧損；合伙企業(yè)本身不繳納企業(yè)所得稅，其收益直接分配給各合伙人，合伙人以其自身的分紅各自繳納個人所得稅；合伙企業(yè)的管理控制權歸屬于普通合伙人；合伙企業(yè)隨著普通合伙人的死亡或撤出而終止；有限合伙人可以通過出售他們在公司中的股權而退出公司。2.合伙企業(yè)一、公司組織形式與兩權分離（一）公司組織形式3.公司制企業(yè)通常情況下，股東以其投資額(持股比例)分享公司各項權利，如資產收益權、投票權等，公司以其全部財產對其債務承擔責任。公司制企業(yè)有限責任公司股份有限公司主要特征：公司股東以其出資額或認購股份為上限承擔公司債務（有限責任）；公司的資本可由股東共同出資，也可以在資本市場發(fā)行股票、債券等各種有價證券募集；股權容易轉讓，并且股東之間的股權轉讓引起的股東變更不影響公司的獨立運作；需要雙重納稅，公司收益需要繳納企業(yè)所得稅，股東的分紅也要繳納個人所得稅；公司具有無限存續(xù)期，因其與股東相互獨立，某一股東死亡或撤出股份并不能影響公司的存續(xù)；公司制企業(yè)的最大特征是兩權分離,股東擁有公司的所有權，受雇于股東的管理層擁有經營權，這就使得股東與管理層之間形成了“委托代理關系”。一、公司組織形式與兩權分離（二）兩權分離與受托責任1.原始股東投資與公司創(chuàng)立【例1-1】假定幾位投資人投入資本500萬元，創(chuàng)辦一家商貿公司并由幾位股東親自經營。初期購買固定資產和商品，最初的資產負債表如下表所示。資產負債和所有者權益貨幣資金50負債0存貨350所有者權益

固定資產100

實收資本—原始股東500資產合計500負債和所有者權益500幾位創(chuàng)始股東合計擁有100%的控制權；創(chuàng)始股東親自經營和管理，所有權與經營權合二為一；創(chuàng)始股東承擔全部經營風險；公司獲得的稅后利潤全部歸創(chuàng)始股東所有。資產負債表（創(chuàng)立初期）

單位：萬元一、公司組織形式與兩權分離（二）兩權分離與受托責任【例1-2】為了進一步擴大業(yè)務，公司向銀行貸款200萬元。與此同時，創(chuàng)始股東決定聘請職業(yè)經理人經營和管理公司。債務融資后的資產負債表如下表所示。資產負債和所有者權益貨幣資金50銀行借款

200存貨550所有者權益

固定資產100

實收資本—原始股東500資產合計700負債和所有者權益

7002.債務融資與受托責任幾位創(chuàng)始股東依然合計擁有100%的控制權；創(chuàng)始股東不再親自經營和管理，而是聘請職業(yè)經理人經營與管理，公司所有權與經營權產生分離；創(chuàng)始股東既要承擔經營風險，又要承擔債務融資可能帶來的財務風險；公司治理變得復雜，股東與債權人目標的差異將產生代理問題。資產負債表（債務融資后）

單位：萬元一、公司組織形式與兩權分離（二）兩權分離與受托責任【例1-3】隨著公司規(guī)模的進一步擴大，受債務融資數(shù)額的限制，創(chuàng)始股東決定增資擴股，引入新股東，假定新股東出資150萬元。資產負債和所有者權益貨幣資金50銀行借款

200存貨

640所有者權益

固定資產160

實收資本—原始股東500

—新股東150資產合計

850負債和所有者權益

8503.股權融資與新老股東公司的股權不再歸創(chuàng)始股東獨有，而是由創(chuàng)始股東和新股東共同持有，所有股東按照持股比例享有表決權（公司章程或協(xié)議另有規(guī)定除外）；由創(chuàng)始股東和新股東分擔風險；公司治理變得更為復雜，既有股東與債權人之間的代理問題，又有創(chuàng)始股東和新股東之間的代理問題。資產負債表（股權融資后）

單位：萬元二、財務管理目標與代理問題財務管理目標，又稱財務目標(financialgoal)，它是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿。一直以來，有關財務管理目標存在多種不同的觀點，其中最具有代表性的觀點有兩種，即利潤最大化和股東財富最大化。（一）財務管理目標二、財務管理目標與代理問題1.利潤最大化以利潤最大化作為公司財務目標的理由：利潤代表了公司新創(chuàng)造的財富，增加利潤即是增加了股東財富和公司價值；在有效的資本市場中，資本使用權最終屬于獲利最多的公司；只有每個公司均最大限度地獲得利潤，則整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化。（一）財務管理目標優(yōu)點：概念明確易于計算便于考核缺點：沒有考慮貨幣時間價值沒有考慮利潤與投入資本之間的關系沒有考慮利潤獲得的風險可能會導致公司管理層的短期行為二、財務管理目標與代理問題（一）財務管理目標缺點1：假定A、B兩個投資項目的投資額均為100萬元，在運營期兩年中實現(xiàn)的利潤總額均為650萬元，各年實現(xiàn)的利潤如下表所示。項目利潤第一年第二年總計A項目150500650B項目500150650利潤最大化目標的缺點：項目投資方案的利潤單位：萬元缺點2：假設C、D兩個項目分別獲得了200萬元和300萬元的利潤，但兩個項目的投資額不等，C項目只需投800萬元，而D項目需要投資2,000萬元。哪個項目更好？缺點1：沒有考慮貨幣時間價值缺點2：沒有考慮利潤與投入資本之間的關系缺點3：沒有考慮利潤獲得的可能會導致公司管理層的短期行為缺點4：沒有考慮利潤獲得的風險缺點4：假設在E、F兩個投資項目在今年都賺取了150萬元的利潤，但E項目的150萬利潤全部為現(xiàn)金收入，而F項目有100萬元為應收賬款，則這100萬存在不能收回的風險，因此，從風險角度來看，E項目要優(yōu)于F項目。二、財務管理目標與代理問題（一）財務管理目標在股份公司中，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，在股票數(shù)量一定的前提下，股票價格越高，股東財富越大。理論上講，如果市場有效，股票價格將真實反映股東財富，因此，股東財富可以用股票價格來衡量。在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，股東是資本的所有者，股東財富最大化的目標重在強調股東承擔了公司的全部剩余風險，且認為股東是公司唯一的剩余索取權的擁有者。如何衡量股東財富？2.股東財富最大化二、財務管理目標與代理問題（一）財務管理目標股東財富最大化目標的積極意義在于：體現(xiàn)了貨幣時間價值考慮了風險因素規(guī)避了公司管理層的短期行為反映了資本與報酬之間的關系。2.股東財富最大化【例1-5】A、B兩個投資項目，投資額均為100萬元，在運營期兩年中實現(xiàn)的現(xiàn)金流量總額均為650萬元，投資報酬率為15%，各年實現(xiàn)的現(xiàn)金流量如表所示。項目現(xiàn)金流量（萬元）第一年第二年總計A項目150500650B項目500150650根據(jù)貨幣時間價值原理（詳見第二章），計算得出：A項目的價值=[150×（P/F,15%,1）+500×（P/F,15%,2）]-100=408.50（萬元）B項目的價值=[500×（P/F,15%,1）+150×（P/F,15%,2）]-100=448.40（萬元）顯然，B項目的價值大于A項目。二、財務管理目標與代理問題（一）財務管理目標思考：股東財富最大化的財務目標與公司價值最大化和相關者利益最大化目標沖突嗎？股東財富（價值）與公司價值在本質上是一致的；追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。3.對其他觀點的解釋：公司價值最大化、相關者利益最大化股東財富最大化目標的確立基于以下假設：管理層目標與股東目標一致；債權人權益能得到完全保護；股東作為一個整體存在，股東之間不存在利益沖突；追求股東財富最大化目標，并不忽視其他利益相關者的利益以及社會責任。二、財務管理目標與代理問題公司財務目標的實現(xiàn)以及實現(xiàn)程度與利益相關者密切相關，而利益相關者的具體目標函數(shù)各不相同。由于各方目標函數(shù)不一致，因而不可避免地產生各方利益的相互沖突，導致“委托-代理”問題和公司治理問題。（二）目標差異與治理機制“委托-代理”問題和公司治理問題沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權人沖突之三：大股東與中小股東二、財務管理目標與代理問題（二）目標差異與治理機制由于股東與管理層是兩個不同的利益主體，其目標取向并非完全一致。還由于管理層比股東擁有公司運營管理方面的信息優(yōu)勢，因而就可能引發(fā)代理問題與利益沖突。這種信息不對稱性帶來的直接后果可以概括為道德風險和逆向選擇兩方面。思考：大公司的所有權會分散到大量的股東身上，所有權的分散往往意味著管理層控制了公司。此時，管理層會為股東利益最大化服務嗎？會以犧牲股東利益為代價來追求個人利益嗎？1.“股東-管理層”目標差異與治理機制二、財務管理目標與代理問題（二）目標差異與治理機制建立激勵和約束機制內部治理機制外部治理機制顯性激勵隱性激勵經理人市場控制權市場董事會對管理層外部市場力量對管理層1.“股東-管理層”目標差異與治理機制二、財務管理目標與代理問題（二）目標差異與治理機制目標差異：股東擁有比債權人更多的信息優(yōu)勢，更了解公司的狀況和投資項目的風險程度，他們往往會利用信息優(yōu)勢選擇有利于增進自身效用而不利于債權人的各種行為；股東為提高投資回報率而加大財務杠桿，或者由于增加新的債務而導致舊的債務貶值等，這些行為都無疑會產生較高的代理成本。2.“股東-債權人”目標差異與治理機制治理機制：債權人在債務合約中設定限制性條款來保護其利益免受侵害；債權人一旦發(fā)現(xiàn)貸款公司企圖利用他們，便拒絕與其進一步合作，或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失；債務重組機制；法律機制。二、財務管理目標與代理問題（二）目標差異與治理機制從量的方面來看，既有持股比例絕對或相對較高的大股東或控股股東，又有持股比較相對較低的中小股東；從質的方面來看，既有創(chuàng)始股東，又有戰(zhàn)略投資者、各類機構投資者以及社會公眾。不同性質的股東因控股地位、信息獲取優(yōu)勢等的差異，導致他們的行為表現(xiàn)各異。思考：同為公司的股東，大股東（控股股東）和中小股東的利益沖突究竟是如何產生的？3.“大股東-中小股東”利益沖突與治理機制二、財務管理目標與代理問題（二）目標差異與治理機制大股東侵害中小股東利益的主要表現(xiàn)形式包括：利用日常關聯(lián)交易轉移上市公司資產，如買賣商品；利用資產關聯(lián)交易轉移上市公司資產，如大股東低價購買上市公司資產（商品資產除外）、高價轉讓資產、資產置換等；利用股權關聯(lián)交易轉移上市公司資產，如低價向關聯(lián)方出售公司股權或高價購買關聯(lián)公司股權；非法占用上市公司巨額資金，或以上市公司的名義進行各種擔保和惡意融資；發(fā)布虛假信息操縱股價，欺騙中小投資者；為大股東派出的高管支付過高的報酬和特殊津貼；利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益。3.“大股東-中小股東”利益沖突與治理機制治理機制：完善公司治理結構，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的機制；完善信息披露制度，改善信息質量。不斷改善信息質量、披露額外信息、對提供誤導性和欺騙性信息的公司進行懲罰等措施，是保護中小股東利益的重要舉措。二、財務管理目標與代理問題（三）股東財富最大化與社會責任思考：股東財富最大化與社會責任目標一致嗎？在大多數(shù)情況下，股東財富最大化與社會責任目標是一致的；但現(xiàn)實中，這一目標也可能會給社會帶來負面影響；在最初階段，某些會增加成本的項目可能需要采取強制性措施，即在要求公司自覺承擔社會責任的同時，也要通過法律制度規(guī)范公司的社會責任，并讓所有公司均衡地分擔社會責任成本。ESG與社會責任ESG所代表的環(huán)境、社會和治理(Environment,SocialandGovernance)三個維度下的可持續(xù)發(fā)展理念已經成為全球的共識。通過ESG績效，可以有效評估公司在促進經濟可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任方面的貢獻。股東會董事會監(jiān)事會審計委員會戰(zhàn)略委員會提名委員會薪酬與考核委員會ESG委員會會

美的集團治理架構

經營管理層財務管理與會計的本質區(qū)別財務管理模式財務管理部門與財務經理的職責PARTONEPARTTHREE財務管理模式與職能一、財務管理與會計的本質區(qū)別交付資源資金需求者資金提供者目標：受托責任、決策有用信息發(fā)布者（公司管理層）信息需求者（投資人等）價值觀念：可靠性與相關性會計目標：股東財富/公司價值最大化籌資決策選擇能使公司價值最大化的籌資方式與籌資組合投資決策在收益與風險權衡下選擇能使公司價值最大化的投資策略

股利分配選擇能使公司價值最大化的股利分配政策價值觀念：貨幣時間價值、風險與收益權衡財務管理二、財務管理模式由于公司規(guī)模及業(yè)務的復雜程度不同，財務管理模式也不盡相同，實踐中的財務管理模式大致可分為三類：會計與財務管理合二為一模式（中小型公司或初創(chuàng)公司）會計與財務管理分離模式（規(guī)模較大的公司）財務公司模式（服務功能、融資功能、信貸功能）三、財務管理部門與財務經理的職責會計的主要職責：對外報告；提供內部報告；稅務管理；成本控制；會計信息系統(tǒng)維護等財務管理的主要職責：投資決策與資本預算融資規(guī)劃與風險控制營運資本規(guī)劃與控制股利政策與協(xié)調投資者維護董事會財務總監(jiān)（CFO）會計經理對外報告內部報告稅務管理成本分析與控制會計信息系統(tǒng)維護首席執(zhí)行官（CEO）財務經理投資決策與資本預算融資規(guī)劃與風險控制運營資金安排與控制股利政策與協(xié)調投資者維護營銷總監(jiān)（CMO）生產總監(jiān)（PD）金融環(huán)境金融市場及類型金融市場功能與公司財務金融市場利率與財務決策PARTONEPARTFOUR一、金融市場及類型（一）金融市場金融市場(financialmarkets)資本供給方資本需求方發(fā)揮著金融中介和調節(jié)資金余缺的功能融入所需資本以滿足其生產經營的需要投資或貸出其資本并取得回報一家公司可以進入金融市場籌集新的資金,當證券出售給公眾（機構或個人）后，證券就在金融市場上交易；投資者基于對公司前景的預期進行買賣，證券價格也隨之不斷變化；金融市場通過這種方式將低成本的資金配置給高質量的公司，將高成本的資金配置給低質量的公司。一、金融市場及類型（二）金融市場的類型金融市場按金融工具的期限按金融工具的大類標準按金融交易的過程一級市場二級市場長期金融市場短期金融市場股票市場債券市場貨幣市場外匯市場期貨市場期權市場有價證券市場主要發(fā)揮籌措和投放資本的功能交易工具主要是外國貨幣，對籌措和投放資本起輔助作用提供保證金融市場穩(wěn)定發(fā)展的機制，是保值市場二、金融市場功能與公司財務在金融市場上，市場參與者之間的關系已不是一種單純的買賣關系，