“報(bào)喜鳥”籌資之路及資本結(jié)構(gòu)分析研究 財(cái)務(wù)會計(jì)學(xué)專業(yè)

“報(bào)喜鳥”籌資之路及資本結(jié)構(gòu)分析公司簡介浙江報(bào)喜鳥服飾股份有限公司成立于2001年，注冊資本1.92億元，主要從事報(bào)喜鳥品牌西服和襯衫等男士系列服飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司堅(jiān)持走國內(nèi)高檔精品男裝的發(fā)展路線，在國內(nèi)率先引進(jìn)專賣連鎖特許加盟的銷售模式，目前已擁有形象統(tǒng)一、價(jià)格統(tǒng)一、服務(wù)統(tǒng)一、管理統(tǒng)一的專賣店500多家，建立了我國運(yùn)作最為規(guī)范、網(wǎng)絡(luò)最為健全的男裝專賣零售體系之一，是浙江省"五個(gè)一批"重點(diǎn)骨干企業(yè)。截止2009年06月30日為止，浙江報(bào)喜鳥服飾股份有限公司的十大股東如下表所示：截止日期股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例（%）股份性質(zhì)200906301.報(bào)喜鳥集團(tuán)有限公司121,680,00048.750流通受限股份2.吳志澤30,888,00012.380流通受限股份3.吳真生15,350,4006.150流通受限股份4.陳章銀9,172,8003.680流通受限股份5.吳文忠9,172,8003.680流通受限股份6.中國建設(shè)銀行－華富競爭力優(yōu)選混合型證券投資基金4,251,2601.700流通A股7.中國工商銀行－上投摩根內(nèi)需動力股票型證券投資基金2,930,1671.170流通A股8.中國銀行－華寶興業(yè)先進(jìn)成長股票型證券投資基金2,592,2691.040流通A股9.葛鵬麗1,792,1700.720流通A股10.中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司－傳統(tǒng)－普通保險(xiǎn)產(chǎn)品1,754,5000.700流通A股其中自然人股東吳志澤、吳真生、陳章銀、吳文忠、葉慶來的出資比例分別為32%、20%、20%、20%、8%，股權(quán)較為分散，公司最終控制層面存在多位自然人和自然人控制的法人共同持股的情形，且其中沒有一人的持股比例（持有或控制下一級控制層面公司的股份比例）超過50%，各自持股比例比較接近，因此公司無法確定實(shí)際控制人，最終控制層面持股比例超過5%以上的股東情況為：報(bào)喜鳥集團(tuán)有限公司和吳志澤，分別持93,600,000股和23,760,000股，其持股比例分別為48.75%和12.38%。2008年4月11日，報(bào)喜鳥將溫州博睿明天實(shí)業(yè)投資有限公司所持上海寶鳥服飾有限公司80％的股權(quán)已經(jīng)過戶到自己名下，完成了收購寶鳥80%股權(quán)事項(xiàng)，使得上海寶鳥公司成為其公司的全資子公司。通過收購上海寶鳥服飾，分別推出BONO、CARLBONO和E-BONO品牌，從而增加新的收入來源：職業(yè)服團(tuán)購、個(gè)性定制和電子商務(wù)?；I資之路分析從07年上市至今，浙江報(bào)喜鳥服飾股份有限公司的籌資之路可大致分為兩部分，一是2007年8月1日在深圳證券交易所正式上市，并公開發(fā)行股票代碼為002154的“報(bào)喜鳥”股票；二是2009年11月，浙江報(bào)喜鳥服飾股份有限公司公開增發(fā)A股股票。上市籌資分析據(jù)相關(guān)資料記載，“報(bào)喜鳥”從2002年就開始上市輔導(dǎo)，于2004年8月通過輔導(dǎo)驗(yàn)收并上報(bào)首發(fā)申請材料，之后由于恰逢資本市場進(jìn)行股權(quán)分置改革暫停上市而擱置。直到2006年9月19日“報(bào)喜鳥”正式向證監(jiān)會發(fā)審委提出上市申請，遺憾的是由于缺乏部分相關(guān)材料，當(dāng)年沒能通過。2007年8月16日，“報(bào)喜鳥”在深交所中小企業(yè)板成功掛牌上市，成為溫州鞋服行業(yè)第一家上市公司。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字（2007）190號文核準(zhǔn)，本公司于2007年8月1日向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A股）2,400萬股，發(fā)行價(jià)格為12.6元/股。經(jīng)深圳證券交易所深證上（2007）128號文同意，公司2,400萬股A股股票已于2007年8月16日在深圳證券交易所掛牌交易。發(fā)行完成后，公司總股本為9,600萬股。此外，在報(bào)告期內(nèi)，公司于2008年4月24日實(shí)施以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的方案，共計(jì)轉(zhuǎn)增9,600萬股，公司總股本由9,600萬股增加為19,200萬股。公司已于2008年7月2日在浙江省工商行政管理局完成變更登記手續(xù)。2009年，公司以2008年末總股本192,000,000股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人幣2.00元（含稅），共用利潤38,400,000.00元，剩余未分配利潤180,145,582.87元結(jié)轉(zhuǎn)下一年度；以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，共計(jì)轉(zhuǎn)增57,600,000股。如下表所示：分紅年度分紅方案股權(quán)登記日除權(quán)基準(zhǔn)日紅股上市日2008年度10轉(zhuǎn)增3股派2元（含稅）2009052620090527200905272007年度10轉(zhuǎn)增10股派1元（含稅）200804232008042420080424參考下表，上市后，“報(bào)喜鳥”2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.38億元，比上年增長100.22%，凈利潤1.23億元，比上年增長48.20%。今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億，同比增長35.03%，凈利潤3949萬，同比增長了40.99%。盡管在去年以來的全球金融危機(jī)大環(huán)境下，消費(fèi)市場疲軟、服裝產(chǎn)業(yè)大不景氣，“報(bào)喜鳥”卻依然保持了銷售收入和利潤的快速增長。變動時(shí)間2008-12-312008-09-302008-06-302008-03-312007-12-312008-12-31變動原因年報(bào)季報(bào)中報(bào)季報(bào)年報(bào)年報(bào)一、營業(yè)收入93,794.1855,767.7229,023.8911,954.9146,846.4493,794.18四、凈利潤12,290.505,644.742,801.22803.608,293.0212,290.50增發(fā)籌資分析2009年11月19日，報(bào)喜鳥服飾股份有限公司發(fā)布公開增發(fā)招股意向書：公司計(jì)劃以19.96元的價(jià)格發(fā)行不超過6500萬股新股，募集資金不超過8億元，用于投資新增178家店鋪，其中32家店鋪擬以購買的方式獲得，截至2009年6月末，報(bào)喜鳥品牌網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)為668家，旗下的圣捷羅（S.ANGELO）時(shí)尚品牌網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)為73家。資本結(jié)構(gòu)分析縱向比較資產(chǎn)負(fù)債表單位：元項(xiàng)目2009.06.302008.12.312007.12.312006.12.31資產(chǎn)總額1,130,915,537.161,227,380,021.72

777,124,548.26298,621,496.54負(fù)債總額464,446,581.03

564,457,581.80239,867,197.55

117,611,560.54所有者權(quán)益合計(jì)666,468,956.13662,922,439.92

537,257,350.71181,009,936.00利潤表單位：元項(xiàng)目2009年1-6月2008年度2007年度2006年度營業(yè)收入391,922,576.76

937,941,800.99

468,464,350.04344,904,596.63營業(yè)總成本344,335,879.81770,781,601.51366,489,416.55291,519,623.75營業(yè)利潤47,586,696.95

167,160,199.48104,213,932.61

55,464,130.58利潤總額53,263,628.35165,895,755.09100,958,290.6053,877,752.18凈利潤39,493,616.21123,060,952.7682,930,154.61

42,161,635.23其中：歸屬于上市公司股東的凈利潤39,493,616.21122,904,976.9682,930,154.6142,161,635.23現(xiàn)金流量表單位：元項(xiàng)目2009年1-6月2008年度2007年度2006年度經(jīng)營活動19,203,789.61

172,056,815.73

71,454,903.6456,970,012.03投資活動-29,554,410.28-283,327,854.17

-201,473,917.18-5,785,135.63籌資活動-77,588,559.24-8,415,202.78313,008,638.85-10,471,212.65現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-87,939,179.91

-119,686,241.22182,989,625.3140,713,663.75財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：元項(xiàng)目2008.12.312007.12.312006.12.31流動比率（倍）

1.23

2.462.23速動比率（倍）0.721.48資產(chǎn)負(fù)債率（合并）

45.99%

30.87%

39.38%資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）33.38%30.61%39.38%財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2007年度2006年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）9.417.458.74存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.392.522.1每股收益(元/股)（扣0.30

除非經(jīng)常性損益后）稀釋0.650.50.3每股經(jīng)營活動

凈現(xiàn)金流量(元/股)

0.90.740.79每股凈現(xiàn)金流量(元/股)

-0.621.910.57研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重1.16%

1.43%

1.58%項(xiàng)目2008年度2007年度2006年度全面攤薄凈資產(chǎn)收益率18.54%15.44%23.29%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.75%

27.07%25.57%扣除非經(jīng)常性損益后全面攤薄凈資產(chǎn)收益率18.72%

14.90%

24.08%扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.95%26.12%

26.43%橫向比較七匹狼與報(bào)喜鳥同屬紡織服裝行業(yè)，七匹狼以生產(chǎn)銷售休閑服及休閑褲為主業(yè)，報(bào)喜鳥以生產(chǎn)銷售西服為主業(yè)。七匹狼2007年10月通過增發(fā)籌資擴(kuò)展銷售渠道，報(bào)喜鳥2007年8月首發(fā)籌資主要用于擴(kuò)展銷售渠道、擴(kuò)大產(chǎn)能，根據(jù)2007年的年報(bào)披露，兩家公司的主要產(chǎn)品如下：報(bào)喜鳥——上衣、西褲、襯衫、體恤衫、夾克衫、羊毛衫、皮衣、領(lǐng)帶、其他七匹狼——休閑服、休閑褲、襯衫、T恤、毛衫、其他由于存在以上共同點(diǎn)，具有較強(qiáng)的對比性。七匹狼的主要產(chǎn)品為休閑服、休閑褲，報(bào)喜鳥的主要產(chǎn)品為西裝上衣、西褲。收入構(gòu)成如下：七匹狼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖報(bào)喜鳥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖報(bào)喜鳥、七匹狼、雅戈?duì)枺ㄉa(chǎn)銷售西服為主業(yè)）、杉杉(生產(chǎn)銷售西服為主業(yè))的服裝銷售收入2004－2007年增長率對比圖報(bào)喜鳥07年分品種增長的柱狀圖從以上對比可知，七匹狼公司的銷售收入保持高速增長趨勢，而其它三家公司均處于平穩(wěn)增長或下降趨勢。另外2007年報(bào)喜鳥銷售收入增長最快的也是休閑服，不是西裝上衣、西褲。因而，可以認(rèn)為西裝上衣、西褲的成長能力小于休閑服，故報(bào)喜鳥所處細(xì)分市場的成長能力小于七匹狼所處細(xì)分市場。兩家公司在各細(xì)分市場的地位：報(bào)喜鳥公司在國內(nèi)市場的占有率排在第四位，品牌實(shí)力次于雅弋爾、杉杉、羅蒙。七匹狼茄克在休閑服市場占有率排在第一位，具有較高的品牌知名度。綜上所述，我們認(rèn)為，休閑服市場的成長能力會比西服強(qiáng)，同時(shí)報(bào)喜鳥公司在其西服市場的競爭力不如七匹狼在休閑裝市場的競爭力強(qiáng)。各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較A．成長性比較a.主營收入比較年

份2004年度2005年度2006年度2007年報(bào)喜鳥292,997,386.64307,948,068.55344,904,596.63468,464,350.04七匹狼245,633,801.90312,828,701.70486,908,341.36876,477,345.13銷售收入對比圖：04年七匹狼公司銷售收入為報(bào)喜鳥的84％，07年七匹狼公司銷售收入為報(bào)喜鳥的187％，七匹狼公司的銷售收入增長明顯快于報(bào)喜鳥公司。b.銷售所收現(xiàn)金比較年度2004年度2005年度2006年度2007年收

入292,997,386.64307,948,068.55344,904,596.63468,464,350.04銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金348,383,226.56351,529,560.01401,888,200.33535,745,991.47銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/收入1.191.141.171.14收

入245,633,801.90312,828,701.70486,908,341.36876,477,345.13銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金268,196,978.76385,565,134.10586,359,728.471,154,467,915.72銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/收入1.091.231.201.32銷售收現(xiàn)能力對比圖

從上表及上圖可以看出，兩家公司的銷售收現(xiàn)比率都大于1，大于1意味銷售所收現(xiàn)金大于銷售收入，反映出兩家公司銷售收現(xiàn)能力都很強(qiáng)，七匹狼明顯更強(qiáng)。銷售收現(xiàn)能力反映出公司的營業(yè)收入的持續(xù)增長能力，收現(xiàn)能力越強(qiáng)，營業(yè)收入持續(xù)增長能力越有保障。B．盈利能力分析報(bào)喜鳥盈利指標(biāo)：年

份2004200520062007毛

利

率34.81%36.27%39.10%46.78%銷售凈利率9.16%9.61%12.22%17.70%凈資產(chǎn)收益率22.29%19.63%23.29%15.44%總資產(chǎn)收益率11.60%11.55%14.12%10.67%凈

利

潤26,833,520.4529,601,130.3542,161,635.2382,930,154.61七匹狼盈利指標(biāo)：年

度

2004年

2005年

2006年

2007年毛利率36.42%34.91%32.59%35.42%銷售凈利率11.76%11.36%10.97%11.55%

凈資產(chǎn)收益率9.63%11.05%14.22%9.44%

總資產(chǎn)收益率8.38%8.78%9.23%6.95%

凈

利

潤28,894,243.6035,547,594.6055,078,792.45101,204,537.87七匹狼報(bào)喜鳥毛率及銷售凈利對比圖：從以上對比可知，報(bào)喜鳥公司盈利能力相對數(shù)指標(biāo)（毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率）穩(wěn)定上升（凈資產(chǎn)收益率2007年因IPO凈資產(chǎn)大幅增加而下降），而七匹狼公司的盈利能力相對數(shù)指標(biāo)比較均衡，呈小幅變動，從盈利能力相對數(shù)指標(biāo)來看，報(bào)喜鳥公司盈利能力明顯高于七匹狼。報(bào)喜鳥公司處于服裝行業(yè)正裝子行業(yè)，產(chǎn)品定位在中高檔市場，市場空間較小且成長性較差，公司利潤的增長主要通過提高售價(jià)，提高毛利率來實(shí)現(xiàn)，但提價(jià)對銷量有一定負(fù)面影響，無法大幅持續(xù)；七匹狼公司處于休閑服子行業(yè)，市場空間比正裝市場要大，公司的利潤增長通過保持利潤率，擴(kuò)大銷售來實(shí)現(xiàn)。故七匹狼雖盈利能力相對數(shù)指標(biāo)低于報(bào)喜鳥，但其盈利能力絕對數(shù)指標(biāo)（凈利潤）好于報(bào)喜鳥。C．周轉(zhuǎn)能力分析報(bào)喜鳥數(shù)據(jù)年

度2004年2005年2006年2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：1.271.201.150.60存貨周轉(zhuǎn)率：1.791.762.392.27應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：11.319.557.385.93預(yù)收款/存貨0.050.030.190.36七匹狼數(shù)據(jù)年

度2004年2005年2006年2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：0.710.830.970.86存貨周轉(zhuǎn)率：3.193.512.992.46應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：17.3917.8420.4023.54預(yù)收款/存貨0.400.720.730.87存貨與應(yīng)收款是收入的前后環(huán)節(jié)。材料及