2024年7月城投債市場運行情況分析

核心觀點核心觀點l2024年7其他券種環(huán)比均減少，公司債發(fā)行占比有所提升；凈融資方面，私募債和中票凈融資環(huán)比增加，定向工具凈融資缺口環(huán)月各層級城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少，區(qū)縣級和園區(qū)級凈l7月城投債二級市場成交保持活躍，成交金額環(huán)比上升窄，貴州、遼寧等省份城投債利差壓縮幅度較獲取更多研究報告2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析一、一級市場2024年7月，城投債發(fā)行量3339億元，環(huán)比、同比分別減少334億元和255億元。當(dāng)前城投債新增融資監(jiān)管依然嚴(yán)格，募集資金僅用于借新還舊的比圖1城投債月度發(fā)行和凈融資走勢（億元）注：發(fā)行數(shù)據(jù)按照發(fā)行起始日統(tǒng)計；城投債為WIND口徑統(tǒng)計；統(tǒng)計時當(dāng)月本金提前兌付和回售金額占總償還量的比重較上月分別上升1.51pct和為28億元，其次為四川（23億元）和江西（22億元）；回售規(guī)模較大的省份112024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖2不同償還類型城投債償還量（億元）利率債收益率曲線下行，疊加資產(chǎn)荒壓力仍存，當(dāng)月城投債發(fā)行利率環(huán)比繼續(xù)圖3各期限、各等級城投債發(fā)行利率變化（%）222024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖4不同等級城投債加權(quán)平均發(fā)行利率（%）從發(fā)行期限看，7月城投債整體發(fā)行期限環(huán)比拉長，當(dāng)月加權(quán)平均發(fā)行期限由上月的3.86年拉長至4.08年，為2023年以來最長月度平均發(fā)行期限。從3.8pct和1.9pct至56.5%和4.7%，1年圖5城投債發(fā)行期限分布（億元）332024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖6城投債發(fā)行期限分布及加權(quán)平均期限（億元，年）分券種來看，7月發(fā)行的城投債中，僅私募債發(fā)行量環(huán)比增加，發(fā)行量環(huán)比均減少。當(dāng)月公司債發(fā)行量占比有所提升，其中私募債發(fā)行占比環(huán)行間市場各類型債務(wù)融資工具發(fā)行占比均有所下降，其中中票發(fā)行占比環(huán)比下圖7不同券種城投債發(fā)行和凈融資情況442024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析分主體級別看，7月各等級城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少，凈融資僅AA圖8各主體等級城投債發(fā)行和凈融資情況分行政層級看，7月各層級城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少。其中，地市級占比（31.60%）次之。凈融資方面，7月，僅省級城投債凈融資環(huán)比增加，區(qū)圖9不同行政層級城投債發(fā)行量及凈融資（億元）552024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析分省份看，7月江蘇、浙江、山東三省城投債發(fā)行量居前，其中江蘇省發(fā)行量占比23.74%，上述三省發(fā)行量合計占比達(dá)到47.01%。除上述三省份外，重慶和河南2個省市城投債發(fā)行量超過200億元，天津、江西、河北、陜西4個省市城投債發(fā)行量超過100億元，6省份無城投債發(fā)行，其中包括黑龍江、甘肅、寧夏和內(nèi)蒙古4個化債重點省份。從凈融圖102024年7月各省份城投債發(fā)行和償還情況（億元）表1各省份城投債凈融資情況（億元）662024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析及山東、安徽、貴州、江蘇4個省市；當(dāng)月取消發(fā)行的城投債計劃發(fā)行金額合772024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖11近一年城投債取消發(fā)行情況（億元，支）表22024年7月城投債取消發(fā)行情況公司債公司債-公司債公司債公司債二、二級市場882024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖12近一年城投債成交金額統(tǒng)計（億元）從偏離估值成交情況看，7月城投債成交收益率相對估值偏離幅度超過50bp的成交次數(shù)為10372次。其中，低估值成交占比9.2%，高估值成交占比區(qū)域看，貴州等省份城投債低估值成交占比較高，顯示機構(gòu)在這些區(qū)域繼續(xù)下沉以挖掘收益；同時，山東、四川、湖南等多個省份高估值成交占比較高，或因這些區(qū)域城投債在收益率大幅下行后性價比下降，投圖132024年7月城投債偏離估值成交次數(shù)992024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析圖142024年7月各主體級別城投債偏離估值成交次數(shù)圖152024年7月各省份城投債偏離估值成交次數(shù)2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析信用利差全面收窄；低等級、長久期信用利差全面壓縮，或因“134號文臺后城投信用風(fēng)險進(jìn)一步緩釋，投資者繼續(xù)拉長久期、下沉挖掘收益。7月，圖16近一年城投債收益率走勢（%）資料來源：Wind，東方金誠；注：信用表32024年7月城投債收益率變動情況較上月末變動（bp）較去年末變動（bp）資料來源：Wind，東方金誠；注：信用表42024年7月城投債信用利差變動情況（bp）2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析資料來源：Wind，東方金誠；注：信用圖17近一年城投債信用利差走勢（bp）資料來源：Wind，東方金誠；注：信用資料來源：Wind，東方金誠；注：信用表52024年7月城投債等級利差變動情況（bp）差45046351444資料來源：Wind，東方金誠；注：信用表62024年7月城投債期限利差變動情況（bp）782024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析7資料來源：Wind，東方金誠；注：信用分區(qū)域看，7月各省份、各主體級別城投債信用利差全面壓縮，貴州、遼寧等省份城投債利差壓縮幅度較大。分評級看，各省主要評級城投債信用利差表7分省份城投債信用利差走勢（bp）7月末較上月末變動7月末較上月末變動7月末較上月末變動7月末較上月末變動7月末較上月末變動7月末較上月末變動江西2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析新疆江蘇浙江三、城投風(fēng)險事件觀察表82024年7月城投企業(yè)評級負(fù)面行動司-服務(wù)有限公司---個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投承兌 2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析表9截至2024年6月30日，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投列表1234567892024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析表102024年7月城投相關(guān)風(fēng)險事件不完全統(tǒng)計公司被納入被執(zhí)行人名單,執(zhí)行標(biāo)的752公司及周政被采取限制消費措施公司及石法遠(yuǎn)被采取限制消費措施公司及郭獻(xiàn)開被采取限制消費措施公司及葉忠被采取限制消費措施公司合同糾紛于2024-09-23開庭“22濰坊濱城債01/22濱建01”債券跟蹤評級報告公司及魏德和被采取限制消費措施公司公司及李世偉被采取限制消費措施公司及張馳被采取限制消費措施四、城投相關(guān)政策梳理7月，共有7個省市發(fā)行特殊新增專項債（未披露“一案兩書”合計規(guī)模2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析表112024年已發(fā)或待發(fā)特殊再融資債情況（億元）表122024年7月特殊新增專項債募集資金用途（億元）5775含大連）全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，其中提到，“完善政府債務(wù)管理制度，建立全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體系和防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險長效機制，加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型?！贝送?，公報中提到“要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，落實好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域風(fēng)險的各項舉2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析濟(jì)工作，會議指出，“要完善和落實地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解津市人民政府聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持天津高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中提到，“防控國有企業(yè)與融資平臺債務(wù)風(fēng)險。嚴(yán)格按照市場化、法治化原則，穩(wěn)妥開展國有企業(yè)債務(wù)存量風(fēng)險化解工作，健全債券風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制，合理支持地方國有企業(yè)與融資平臺公司債券接續(xù)發(fā)行。”7月，多地召開政府常務(wù)會議和化債專題會議，積極表態(tài)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，重點提及加強債務(wù)管控、轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式、探索融資平臺公司轉(zhuǎn)型等。展降息磋商工作，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)；開展地企合作，有效盤活存量資產(chǎn)”；天津?qū)Ψ婪痘庵攸c領(lǐng)域風(fēng)險的審計監(jiān)督，關(guān)注重點地區(qū)政府債務(wù)、平臺公司債務(wù)并監(jiān)管，加大存量債務(wù)化解力度，建立健全應(yīng)急周轉(zhuǎn)機制”。多地仍強調(diào)確保按期實現(xiàn)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率“雙降”任務(wù)目標(biāo)，具體舉措包括嚴(yán)格執(zhí)行“一地2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析表132024年7月地方政府與城投相關(guān)政策表述不完全統(tǒng)計省份地級市文件/會議/講話名稱主要內(nèi)容做到手中有余糧、腦中有辦法、心中有戒懼，在盡力而為、量力而行中推進(jìn)債務(wù)有金昌市根據(jù)“省負(fù)總責(zé)、市縣全力化債”的工作要求，根據(jù)我市《防下發(fā)《關(guān)于做好債務(wù)風(fēng)險管控排查工作的通知》，要求企業(yè)建立健全多層次債務(wù)風(fēng)險預(yù)警測……積極爭取企業(yè)財政債務(wù)轉(zhuǎn)增為企業(yè)國有及時成立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作領(lǐng)導(dǎo)小組及工作專班。制定工作方案，采取減債務(wù)存量、增綜合財廊坊市嚴(yán)格落實債務(wù)風(fēng)險防范化解制度文件……加強資產(chǎn)負(fù)債約束管理和企業(yè)負(fù)債率目標(biāo)管控。持續(xù)完善重點債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)監(jiān)測臺賬，完善債務(wù)清償保障機制，對負(fù)債率達(dá)到警戒線、管控線的企業(yè)納入對臨期債務(wù)提前進(jìn)行謀劃，積極與金融機構(gòu)對接溝通，建立到期債務(wù)償還資金落實臺賬……加強融資成本管控，通過調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，用低息貸款置換高息債務(wù)等方式，壓降企加快實施省、市、縣三級化債方案，積極穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)，堅決遏制新增隱性債務(wù)，加強地方政府融資平金約277.1億元。多措并舉推進(jìn)隱債化解。一是發(fā)揮財政部全口徑債務(wù)監(jiān)測平臺作用……二是健全存量通報制度、隱性債務(wù)風(fēng)險等級結(jié)果評定制度……三是加強政策傳導(dǎo)和督促執(zhí)行……開展全市國有企業(yè)高息債務(wù)梳理置換，通過展期、降息等方式，平緩債務(wù)還本付息壓力。要加強項目多渠道融資和要素保障，抓項目擴(kuò)投資；要加強企業(yè)成本費用管控……要嚴(yán)守債務(wù)風(fēng)險搶抓債務(wù)化解試點契機，成功爭取特殊再融資債券650.9上半年，2家平臺公司按照“三變”要求，通過置換、續(xù)貸、展期等方式完成債務(wù)結(jié)構(gòu)項目貸款和流動資金貸款等落實降息任務(wù)，企業(yè)債務(wù)風(fēng)保障化債資金來源。充分利用國家支持政策，積極爭取再融資債劵償還部分拖欠賬款……加強對監(jiān)管企業(yè)經(jīng)債務(wù)的跟蹤管理，對企業(yè)的還款能力進(jìn)行提前預(yù)判、提醒及應(yīng)對，防止出現(xiàn)逾著力壓降融資平臺數(shù)量，加快融資平臺市場化改革轉(zhuǎn)型，全力化解融資平臺2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析賬……加強地銀合作，積極開展降息磋商工作，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。開展地企合作，有效盤活存量資金，為旗市政減負(fù)。合理安排土地出讓，用好用活現(xiàn)有化債支持政策，探索市場化化債方加強債券總量控制，明確債券余額不得高于帶息負(fù)債總額的40%。多措并舉控制風(fēng)險，牽頭組建國有企業(yè)風(fēng)險基金全面落實防范化解地方債務(wù)風(fēng)險一攬子方案，分類推進(jìn)聚焦全市國企高質(zhì)量發(fā)展大會“城投變產(chǎn)投、改革要到位、國企更健康”的工作任務(wù)，扎實有序干措施的通知臺公司償債資金來源，除外國政府和國際經(jīng)濟(jì)組織貸款轉(zhuǎn)貸外，政府不為任何單位的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保，除發(fā)行地方政府債券外，各單位不得以任何方式舉借債務(wù)……市屬國有企業(yè)不得脫離企業(yè)實際盲目舉債，不得投資收益不能覆蓋成本的項目，在舉債融資時需主動聲明不承擔(dān)政府融資職能、所舉債務(wù)是企業(yè)債務(wù)……剝離平臺配合中央金融管理部門開展債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新，建立央地債券監(jiān)管協(xié)調(diào)和通過資產(chǎn)負(fù)債率約束、隱性債務(wù)管控、資金高效融通等手段，筑牢債務(wù)風(fēng)險防線，堅決避免公開債務(wù)風(fēng)險集中“暴雷”。大力化解地方債務(wù)風(fēng)險，積極爭取化債應(yīng)急周轉(zhuǎn)金，加強平臺公司債務(wù)積極協(xié)調(diào)金融機構(gòu)支持企業(yè)債務(wù)置換，確保國有企業(yè)高成本債務(wù)置換確保企業(yè)債務(wù)風(fēng)險可控制，還款計劃可執(zhí)行，生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)；積極與銀行等金融機構(gòu)交流溝通，努力爭取債務(wù)置換，通過展期、降息、續(xù)貸等方式全力保障債務(wù)下一步多措并舉“降成本、展期限”。繼續(xù)積極向上爭取債務(wù)化解試點再融資債券資金，近到期的隱性債務(wù)置換為利率低、期限長的政府債券，延長債務(wù)期限，緩釋償債壓力。鼓勵融資平臺公司雅安市針對符合條件的項目，建立專項債券償債備付金制度，平滑專項債券到期轉(zhuǎn)股”，用好不動產(chǎn)投資信托資金等工具，打好隱性債化解攻堅戰(zhàn)金問題。議要加強對防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的審計監(jiān)督，關(guān)注重點地區(qū)政府債務(wù)、平一是控制加的速度，防住非平臺國企的債務(wù)增量；二是壓實減的責(zé)任，降低融資平臺公司數(shù)量規(guī)的效應(yīng)，復(fù)制推廣靈活有效的融資創(chuàng)新方法；四是守住除的底線2024年7月城投債市場運行情況分析2024年7月城投債市場運行情況分析任務(wù)……構(gòu)建新型融資機制，加快功能類企業(yè)向產(chǎn)業(yè)類企業(yè)轉(zhuǎn)型，提高融資能力……進(jìn)一步做好國企財務(wù)動態(tài)監(jiān)測，加強投資備案管理和國企發(fā)債審核不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。搶抓政策窗口期，增強融資前瞻性、預(yù)見性，加強和規(guī)范國有企業(yè)資信評級險隱患、清收債權(quán)清償債務(wù)，減層級、減數(shù)量、減加強地方債務(wù)風(fēng)險防范化解，推動法定債務(wù)與隱性債務(wù)合并監(jiān)管；加大存量債務(wù)化解力度，建立健全應(yīng)急周轉(zhuǎn)金極爭取新增債券額度，確保全區(qū)重大項目建設(shè)資金及時籌集到位；建立防范化解債務(wù)風(fēng)險周調(diào)度機制，嚴(yán)隱債，杜絕虛假化債，探索建立債務(wù)管理長效機制，加強對債務(wù)的綜合管理和風(fēng)2024年7月城投債市場運行情況分析2024