電力行業(yè)：如何做好分布式新能源的消納新型電力系統(tǒng)-新型配網(wǎng)%2b分布式

證券研究報告——如何做好分布式新能源的消納證券分析師：朱棟A0230522050001A0230524070001A0230524020002A0230523110003A02301230700042.理解新型電力系統(tǒng)對配網(wǎng)的質(zhì)變要求3.2024——>迎配網(wǎng)投資的三支箭4.電網(wǎng)公司的謀變5.投資分析意見與風(fēng)險提示3區(qū) 許繼電氣4證券研究報告資料來源：WIND、申萬宏源研究4區(qū)投資額53006100~6000+5012+15%+8006100~6000+5012+711+13%5275+13%+330+24%2023A2024P2023A2024P2022A2023A2024E2025E5證券研究報告資料來源：能源局、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、申萬宏源研究5?2024年2月，《關(guān)于新形勢下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》要求，到2025年配電網(wǎng)具備5億千瓦左右分布式新能源接入能力；直接接入配電網(wǎng)的新能源場站、儲能電站接網(wǎng)工程投資原則上由電網(wǎng)企業(yè)配網(wǎng)投資額（億元，右軸）電網(wǎng)整體投資增速06證券研究報告資料來源：能源局、中電聯(lián)、申萬宏源研究6–市場的熱情多由業(yè)績激發(fā)，再線性放大，前期資金熱追出海、特高壓、一次設(shè)備條線，而配網(wǎng)板塊缺少業(yè)績支撐，加之多年來的低門檻、差格局、乏熱點等畫像認(rèn)知，除去源網(wǎng)荷儲/虛擬電廠空間敘事之外，基本長年少人問津。–配網(wǎng)投資節(jié)奏與特高壓很不一樣，后者為大項目制，股價多隨整體規(guī)劃或單項目的變化而動，而配網(wǎng)散落三十余省，投資力度/節(jié)奏/結(jié)構(gòu)多有不同，更像是涓流匯海，似海平面上升一般-配網(wǎng)的投資勢將出現(xiàn)有力的并可持續(xù)的增長。?一片新天地-新型配網(wǎng)對電網(wǎng)來講是一篇不得有失的新文章–新型配網(wǎng)的投資結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化，以應(yīng)對新能源高比例接入和電網(wǎng)穩(wěn)定的新挑戰(zhàn)，過往電網(wǎng)投資強主網(wǎng)、輕配網(wǎng)的模式將生變，新標(biāo)準(zhǔn)/新場景/新技術(shù)/新系統(tǒng)的迭代應(yīng)用將不斷涌現(xiàn)。7證券研究報告資料來源：申萬宏源研究72.理解新型電力系統(tǒng)對配網(wǎng)的質(zhì)變要求3.2024——>迎配網(wǎng)投資的三支箭4.電網(wǎng)公司的謀變5.投資分析意見與風(fēng)險提示8區(qū)快速響應(yīng)有功無功證券研究報告99資料來源：申萬宏源研究區(qū) 2015 2015202020212024證券研究報告資料來源：，申萬宏源研究0-2021年9月，國家能源局印發(fā)《關(guān)于公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點名單的通知》，選取全國 4099425.8廣東-截至2023年9月底，全國戶用分布式光伏累計裝機容量突破1億千瓦，達(dá)到1.05億千瓦。-山東、河南、河北戶用分布式光伏累計裝機居全國前三位，裝機容量約占全國的60%。證券研究報告資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業(yè)聯(lián)合會、申萬宏源研究wherewhere??新能源發(fā)電占比提升已是大勢所趨，但裝機增量的主體是大基地還是分布式仍未框定。–2021年啟動風(fēng)光大基地建設(shè)后，規(guī)劃到2030年建設(shè)風(fēng)光基地總裝機約4.55億千瓦，對應(yīng)近30條特高壓送出通道需求；–2023年國內(nèi)用電量超9萬億度，按1億千瓦新能源裝機對應(yīng)1500億度發(fā)電量，若2030年后發(fā)電主體交由新能源，則對應(yīng)新能源裝機需求將是百億千瓦級；–按光伏整縣開發(fā)單縣規(guī)模200~300MW，全國近3000個縣（市、區(qū)）計，對應(yīng)數(shù)億千瓦體量；分散式風(fēng)電，參照千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動，單村不超過20MW，萬村對應(yīng)近2億千瓦。短短長長中?隨著電力市場化交易鋪開?隨著電力市場化交易鋪開，分布式的上網(wǎng)電價將越來越低，愈發(fā)影響投資意愿。市場化交易下新能源發(fā)電的間歇性和不可控特征將會進(jìn)一步放大–從補貼到平價再到競價甚至負(fù)電價，其保供劣勢、壓低其上網(wǎng)電價中樞；市場化交易下新能源發(fā)電的間歇性和不可控特征將會進(jìn)一步放大–政策的糾偏作用會適時發(fā)揮，推動峰谷/隔政策的糾偏作用會適時發(fā)揮，推動峰谷/隔墻/綠證等措施，為收益率&裝機量護(hù)航。––證券研究報告資料來源：能源局、中電聯(lián)、申萬宏源研究?近期政策的幾個動向what?為準(zhǔn)確掌握我國風(fēng)電和光伏發(fā)電資源條件，以更大力度推動新能源高質(zhì)量發(fā)展，決定在–20240725_三部委《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動方案(2?優(yōu)選一批電力規(guī)劃明確的“沙戈荒”大基地和主要流域水風(fēng)光一體化基地送出通道，開展新型交直流?實施一批算力與電力協(xié)同項目。探索新能源就近供電、聚合交易、就地消納的n特高壓新增有難度加力分布式有迫切性n特高壓新增有難度加力分布式有迫切性證券研究報告資料來源：發(fā)改委、能源局、申萬宏源研究2.理解新型電力系統(tǒng)對配網(wǎng)的質(zhì)變要求3.2024——>迎配網(wǎng)投資的三支箭4.電網(wǎng)公司的謀變5.投資分析意見與風(fēng)險提示配網(wǎng)新政出臺電網(wǎng)投資加碼分布式裝機下滑寫報告六省試點結(jié)束5月6月7月8月9月10月11月12月證券研究報告資料來源：能源局、申萬宏源研究?提升措施評估試點工作的通知》，為著力解決分布式光伏接網(wǎng)受限等?提升措施評估試點工作的通知》，為著力解決分布式光伏接網(wǎng)受限等通知指出，部分地區(qū)出現(xiàn)調(diào)節(jié)能力不足、反送功率受限、電壓偏差過大等制約分布式光伏接入的問題，為確保分布式光伏“應(yīng)接盡接”，安排以電網(wǎng)企業(yè)為主體按年度國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)組織相關(guān)試點省份電網(wǎng)公司參考《分布式電源接入電網(wǎng)承載力評估導(dǎo)則》（DL/T2041-2019）及本文件相關(guān)要求，結(jié)合供電營業(yè)區(qū)域內(nèi)分布式光伏2~3年發(fā)展實施方案及電網(wǎng)規(guī)劃、負(fù)荷發(fā)展水平、資源開發(fā)潛力、項目儲備等情況，按年度組織對本企業(yè)營業(yè)區(qū)內(nèi)縣（市）一級電網(wǎng)接納分布式光伏能力進(jìn)行排查和梳理，以省級為單位組織編寫《省級分布式光伏接入電網(wǎng)承載力及提升措施研究分析報告》，并對高壓輸電網(wǎng)制約分布式光伏接入的縣（市）按照《分析報告》要求開展專題分析，提出針對性的解決措施及相關(guān)工作計劃。針對分布式光伏接入存在困難縣（市從電網(wǎng)、負(fù)荷、電源側(cè)提出提升分布式光伏接網(wǎng)能力措施方案——結(jié)合分布式光伏總體規(guī)模、總體布局和接入方式，分電壓等級提出電網(wǎng)建設(shè)改造升級方案，研究布局獨立儲能電站對提升分②負(fù)荷側(cè)提升措施考慮采取用戶側(cè)配置儲能、參與需求側(cè)響應(yīng)等措施對提高分布針對各地區(qū)電源規(guī)模、裝機結(jié)構(gòu)、電源出力加強分布式光伏調(diào)控等措施對提升系統(tǒng)接納分布式光伏能力的證券研究報告資料來源：能源局、申萬宏源研究光伏可開放容量剩余8408843河南分布式新增（GW）——占比全國（右軸）證券研究報告資料來源：河南省能源大數(shù)據(jù)中心、申萬宏源研究2023年12月，山東省能源局發(fā)布《關(guān)于發(fā)布分布式光伏接入電網(wǎng)承載力評估結(jié)果的公告》——?2024年全省37個縣（市、區(qū)）分布式光伏出力將向220千伏及以上電網(wǎng)反送?全省136個縣（市、區(qū)）中，2024年等級為“受限”，43個縣（市、區(qū)）低壓配網(wǎng)接網(wǎng)預(yù)警等級為“一般”，其余?要求后續(xù)在項目開發(fā)建設(shè)過程中，各開發(fā)企業(yè)和個人優(yōu)先選擇在可開放容量充足的區(qū)域開發(fā)建設(shè)分布式光伏。123高青縣、沂源縣45河口區(qū)6海陽市、棲霞市7安丘市、臨朐縣、高密市8泗水縣9平邑縣、蒙陰縣、費縣、沂南縣、沂水縣、莒南縣樂陵市、陵城區(qū)、寧津縣、武城縣、夏津縣、慶云縣惠民縣、沾化區(qū)、陽信縣黑龍江省內(nèi)125個縣（市、區(qū)），其中81個為紅色等級黃色等級區(qū)域。配電網(wǎng)反送潮流超過設(shè)備限額80%地區(qū)，暫停新增分布式電源項目接入。紅色等級區(qū)域。在電網(wǎng)承載能力未得到有效改善前，暫停分布式電源項目備案，暫停新增分布式電源項目接入。證券研究報告資料來源：山東能源局、黑龍江發(fā)改委、申萬宏源研究?2023年11月，浙江省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于發(fā)布分布式光伏接入電橋區(qū)，金華武義縣，衢州江山市9個試點縣（市）開展評估工作，浙江當(dāng)前電網(wǎng)承載力情況較優(yōu)/二、低壓配網(wǎng)接網(wǎng)預(yù)警等級二、低壓配網(wǎng)接網(wǎng)預(yù)警等級//江山市江山市??2023年11月，福建省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于發(fā)布試點縣分布式光伏接入電網(wǎng)承載力信息的通告》，選取福清市、永泰縣、仙游縣、南安市、南靖縣、永定區(qū)、尤溪縣、光澤縣、浦城縣和屏南縣10個縣（市、區(qū)）作為試點縣，組織國網(wǎng)福建省電力有限公司福建各試點縣（市、區(qū)）分布式光伏可開放容量匯總表?2023年10月，廣東省能源局發(fā)布《接網(wǎng)消納困難的縣（市、區(qū)）名單及低壓配網(wǎng)接網(wǎng)預(yù)警等級的公告》，有韶關(guān)市、樂昌市、南在途容量（MW）可新增開放容量（MW）1福清市2永泰縣3仙游縣4在途容量（MW）可新增開放容量（MW）1福清市2永泰縣3仙游縣4506永定區(qū)7尤溪縣08光澤縣09浦城縣屏南縣00證券研究報告資料來源：浙江/廣東/福建發(fā)改委、申萬宏源研究區(qū)20證券研究報告資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業(yè)聯(lián)合會、申萬宏源研究203.3.1戶用光伏鐵銹帶-魯豫鄂湘贛閩各省戶用光伏裝機變化+/-+/--49%-49%-64%-64%戶用光伏鐵銹帶戶用光伏鐵銹帶-76%↓-86%戶用東南飛下降誘因-53%浙江8+153%+610%-76%↓-86%戶用東南飛下降誘因-53%浙江8+153%+610%-當(dāng)?shù)剞r(nóng)網(wǎng)、地縣級電網(wǎng)建設(shè)薄-分布式上網(wǎng)電價波動，投資收21證券研究報告資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業(yè)聯(lián)合會、申萬宏源研究213.4第三支—>《配電網(wǎng)承載力提升專項行動方案》或?qū)⒊雠_到2027年，配電網(wǎng)具備8億千瓦左右分布式新能源接入能力到2027年，配電網(wǎng)具備8億千瓦左右分布式新能源接入能力3血總量目標(biāo)》36示范先行在中東部分布式開發(fā)/負(fù)荷基礎(chǔ)較好省區(qū)，遴選一批先行示范省6示范先行在中東部分布式開發(fā)/負(fù)荷基礎(chǔ)較好省區(qū)，遴選一批先行示范省電網(wǎng)投資?配網(wǎng)擴容—>新建并網(wǎng)專變、一二次融合、無功補償電網(wǎng)投資?配網(wǎng)擴容—>新建并網(wǎng)專變、一二次融合、無功補償?調(diào)控升級—>提升功率預(yù)測、調(diào)度保護(hù)、構(gòu)網(wǎng)型?網(wǎng)側(cè)配儲—>錯峰消納、調(diào)頻調(diào)峰調(diào)壓22證券研究報告資料來源：能源局、中電聯(lián)、申萬宏源研究223.4.1江蘇發(fā)布縣（區(qū)）分布式光伏專項配電網(wǎng)規(guī)劃方案模版?針對分布式光伏發(fā)展較快的地區(qū)，如縣（區(qū)）分布式光伏滲透率超過50%，啟動專項配電網(wǎng)–高壓配電網(wǎng)建設(shè)改造方案-根據(jù)承載能力分析和建設(shè)改造原則，針對高壓電網(wǎng)薄弱環(huán)節(jié)，提出高壓配電網(wǎng)建設(shè)改造規(guī)模及投資–中低壓配電網(wǎng)建設(shè)改造方案-根據(jù)承載能力分析和建設(shè)改造原則，對中低壓配電網(wǎng)薄弱環(huán)節(jié)，以網(wǎng)格為單位提出2024、2025、2026年中壓配電網(wǎng)建設(shè)改造規(guī)模及投資測算。需明確到項目明細(xì)。–規(guī)劃展望-按照2030年分布式光伏發(fā)展情況，展望2030年不同開發(fā)比例（高中低）下對應(yīng)的規(guī)模及投資。23證券研究報告資料來源：江蘇省發(fā)改委、申萬宏源研究23評估等級反向負(fù)載率：0<λ≤80%；?國家能源局在2019年發(fā)布實施了《分布式電源接規(guī)定了電網(wǎng)接納分布式電源承載力評估的一般原則和技術(shù)要求，包括熱穩(wěn)定評估、短路電流校核、電壓偏差校核、諧波校核和電網(wǎng)承載力等級劃分規(guī)定了電網(wǎng)接納分布式電源承載力評估的一般原則和技術(shù)要求，包括熱穩(wěn)定評估、短路電流校核、電壓偏差校核、諧波校核和電網(wǎng)承載力等級劃分是指在設(shè)備持續(xù)不過載和短路電流、電壓偏差、諧波不超標(biāo)條件下，電網(wǎng)接納電源、負(fù)荷的最大-注：反向負(fù)載率為從低電壓等級向高電壓等級電網(wǎng)流經(jīng)輸變電設(shè)備的輸送功率與設(shè)備①電網(wǎng)承載力評估等級應(yīng)根據(jù)計算分析結(jié)果①電網(wǎng)承載力評估等級應(yīng)根據(jù)計算分析結(jié)果，分區(qū)分層確定。評估等級由低到高可分②確定評估等級時，應(yīng)局部服從總體，下一級電網(wǎng)評估等級低于上一級電網(wǎng)時，評估⑤評估等級劃分應(yīng)符合下表的規(guī)定。證券研究報告2424資料來源：能源局、申萬宏源研究可選解決辦法變壓器擴容增加負(fù)荷3.4.3如何解除紅色警報？可選解決辦法變壓器擴容增加負(fù)荷紅色判定標(biāo)準(zhǔn)反向負(fù)載率：λ>80%配有載調(diào)壓配SVG等 評估等級為紅色配有載調(diào)壓配SVG等 評估等級為紅色短路電流、電壓偏差、諧波含量校核不通過短路保護(hù)改導(dǎo)則—允許向主網(wǎng)反送電無功就地平衡短路保護(hù)改導(dǎo)則—允許向主網(wǎng)反送電無功就地平衡電壓不越限因分布式電源導(dǎo)致向220kV及以上電網(wǎng)反送電證券研究報告2525資料來源：能源局、申萬宏源研究2.理解新型電力系統(tǒng)對配網(wǎng)的質(zhì)變要求3.2024——>迎配網(wǎng)投資的三支箭4.電網(wǎng)公司的謀變5.投資分析意見與風(fēng)險提示26區(qū)許繼電氣許繼電氣變電擴容變電擴容十云路股份十云路股份調(diào)相機調(diào)相機新風(fēng)光無功調(diào)節(jié)新風(fēng)光無功調(diào)節(jié)SVGSVG+有功調(diào)節(jié)+有功調(diào)節(jié)積成電子積成電子調(diào)度調(diào)度南網(wǎng)科技南網(wǎng)科技提升短路比提升短路比儲能儲能四方股份四方股份低壓線路保護(hù)保護(hù)低壓線路保護(hù)保護(hù)27證券研究報告資料來源：，申萬宏源研究27區(qū)匯流升壓-建專變10千伏+電網(wǎng)國內(nèi)首套電網(wǎng)側(cè)構(gòu)網(wǎng)型 臺區(qū)配儲SVG裝置證券研究報告2828資料來源：電網(wǎng)公司、申萬宏源研究4.1.2配儲+調(diào)度+專線解決分布式消納柔性實現(xiàn)分布式就荷實現(xiàn)分布式就荷消納血 輸電地方省份御電如治水宜疏不宜堵互濟(jì)省網(wǎng)改造-加強縣間、市間血 輸電地方省份御電如治水宜疏不宜堵互濟(jì)省網(wǎng)改造-加強縣間、市間實現(xiàn)分布式實現(xiàn)分布式就地消納證券研究報告2929資料來源：能源局、申萬宏源研究證券研究報告3030資料來源：國家電網(wǎng)、申萬宏源研究裝機消納強經(jīng)濟(jì)強1H231H24+/-浙江陜西廣東浙江陜西廣東廣西↓31證券研究報告資料來源：能源局、國家可再生能源中心、中國電力企業(yè)聯(lián)合會、申萬宏源研究31區(qū)2s23非晶占比顯著提升非晶占比顯著提升低壓電力一二次融合低壓電力一二次融合0 證券研究報告3232資料來源：國家電網(wǎng)、申萬宏源研究2.理解新型電力系統(tǒng)對配網(wǎng)的質(zhì)變要求3.2024——>迎配網(wǎng)投資的三支箭4.電網(wǎng)公司的謀變5.投資分析意見與風(fēng)險提示33?不同于過往配網(wǎng)改造更多是為提升供電可靠性及數(shù)智化水平，后續(xù)新一輪的配網(wǎng)建設(shè)，重點將在提升配電網(wǎng)對分布式新能源的接入能力，改造升級的重點一在新增相應(yīng)的變配電容量，為分布式提供上網(wǎng)通道，二在保障電網(wǎng)的穩(wěn)定可靠運行，須配建SVG/儲能/保護(hù)/調(diào)度等新型調(diào)控設(shè)備。?建議關(guān)注三條主線：一是含配量，關(guān)注許繼電氣、東方電子、積成電子等；二是非晶變，關(guān)注云路股份、國網(wǎng)英大;三是構(gòu)網(wǎng)型，關(guān)注國電南瑞、四方股份、南網(wǎng)科技、新風(fēng)光、禾望電氣等。9887634證券研究報告資料來源：Wind，申萬宏源研究34區(qū)含配量——110含配量——110kv及以下營收占比含配量許繼電氣~40%~50%配網(wǎng)主站配網(wǎng)終端環(huán)網(wǎng)柜含配量許繼電氣~40%~50%配網(wǎng)主站配網(wǎng)終端環(huán)網(wǎng)柜斷路器變壓器保護(hù)..有業(yè)績，營收增長+利潤率改善有配網(wǎng)，一二次全鏈條覆蓋有配網(wǎng)，一二次全鏈條覆蓋.非晶帶材全球50%份額.有直流，特直全柔/微網(wǎng)、.有直流，特直全柔/微網(wǎng)、兩海.工藝+設(shè)備+渠道，全要素一體..央企控股，估值洼地35證券研究報告資料來源：WIND、申萬宏源研究35區(qū)?隨著分布式裝機比例不斷提高，傳統(tǒng)旋轉(zhuǎn)發(fā)電設(shè)備漸趨式微，缺少強勵磁和轉(zhuǎn)動慣量支撐的弱電網(wǎng)形態(tài)-電源“空心化”問題愈發(fā)明顯，在發(fā)生接地等故障時，電壓瞬時跌落易引起新能源裝機脫網(wǎng)。?構(gòu)網(wǎng)型PCS-采用“超配”2-2.5倍PCS的方式來滿足儲能系統(tǒng)3倍過載時能夠提供10秒的支撐能力；在電力系統(tǒng)暫態(tài)期間，提供35倍短路電流支撐，確保新能源接入點短路比。?構(gòu)網(wǎng)型SVG-“理想電壓源”，實現(xiàn)同步的無功電壓支撐，顯著加快區(qū)域電壓恢復(fù)速度，最高過載輸出能力達(dá)到7.0倍。構(gòu)網(wǎng)型受益標(biāo)的?國電南瑞、四方股份、南網(wǎng)科技?新風(fēng)光、禾望電氣36證券研究報告資料來源：，申萬宏源研究36n1）政策出臺不及預(yù)期的風(fēng)險：并網(wǎng)瓶頸是目前國內(nèi)分布式發(fā)展面臨的多個挑戰(zhàn)之一，其他還有用地、規(guī)劃體量占比等涉及多部門協(xié)調(diào)的要素，若后續(xù)政策銜接落實不到位，將對新型配網(wǎng)+分布式的發(fā)展帶來負(fù)面影響。n2）電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險：總量上，電網(wǎng)公司面臨著輸配電價改革帶來的經(jīng)營效能壓力，或影響到后續(xù)新增投資的規(guī)模和強度；結(jié)構(gòu)上，隨著特高壓線路等的密集核準(zhǔn)建設(shè)，超/特高壓主網(wǎng)的投資力度在加大，或階段性對配網(wǎng)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。n3）分布式裝機持續(xù)下滑的風(fēng)險：分布式更多參與市場化電力交易之后，上網(wǎng)電價的不確定性已開始抑制部分投資商的參與熱情，若全面市場化下缺少相應(yīng)的保障兜底機制，則分布式新增裝機的增速將存憂。37證券研究報告37信息披露本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)。本人不曾因，不本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些標(biāo)的提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)地履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業(yè)人員資質(zhì)情況、靜默期安排及其他有關(guān)的信息披露。證券的投資評級：以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：買入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)減持(Underperform)行業(yè)的投資評級：：相對強于市場表現(xiàn)20％以上；：相對強于市場表現(xiàn)520%;：相對市場表現(xiàn)在－55％之間波動；：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下。以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)本報告采用的基準(zhǔn)指數(shù)證券的投資評級：：行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；：行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；：行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。：滬深300指數(shù)以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：買入（BUY增持（Outperform）持有（Hold）減持（Underperform）賣出（SELL）行業(yè)的投資評級：：股價預(yù)計將上漲20%以上；：股價預(yù)計將上漲10-20%；：股價變動幅度預(yù)計在-10%和+10%之間；：股價預(yù)計將下跌10-20%；：股價預(yù)計將下跌20%以上。以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡（Underweight）本報告采用的基準(zhǔn)指數(shù)：行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；：行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；：行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。：恒生中國企業(yè)指數(shù)（HSCEI）我們在此提醒您，不同證券研究機構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取