POE行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：光伏膠膜需求國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速

行業(yè)研究報(bào)告2024年7月22日行業(yè)：基礎(chǔ)化工增持（維持）光伏膠膜拉動(dòng)需求，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速——POE行業(yè)研究報(bào)告主要觀點(diǎn)光伏膠膜迭代趨勢(shì)放大未來POE需求。POE兼具塑料和橡膠的性質(zhì)，性能優(yōu)異，在光伏膠膜、汽車、建筑等領(lǐng)域均有應(yīng)用。在光伏領(lǐng)域，n型電池和雙面雙玻組件的市場(chǎng)滲透率呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)POE和EPE膠膜需求擴(kuò)大，從而拉動(dòng)原料POE粒子的需求。我們預(yù)計(jì)2024年全球光伏膠膜的需求有望達(dá)到40.00~44.10億平方米，全球光伏級(jí)POE粒子的需求將快速提升。我們估計(jì)2024~2026年全球光伏級(jí)POE粒子的需求分別達(dá)到38.83~42.81萬噸、42.84~47.12萬噸、46.26~53.36萬噸。此外，汽車輕量化趨勢(shì)下，單車改性塑料用量的提升也將助長(zhǎng)POE需求。POE存在高技術(shù)壁壘，行業(yè)長(zhǎng)期被國(guó)外公司壟斷。POE有三大技術(shù)壁壘：高碳α-烯烴、單活性中心茂金屬催化劑、溶液聚合技術(shù)。我國(guó)POE生產(chǎn)技術(shù)落后于國(guó)外，POE的市場(chǎng)供應(yīng)長(zhǎng)期由國(guó)外幾大龍頭企業(yè)壟斷，包括陶氏化學(xué)、?？松梨?、三井化學(xué)、LG、SK-SABIC、北歐化工等，主要產(chǎn)能約為168萬噸/年。我國(guó)POE國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程駛?cè)肟燔嚨?。隨著我國(guó)逐漸打破各項(xiàng)POE技術(shù)壁壘，POE國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。2023年12月，貝歐億公司自主建設(shè)的國(guó)內(nèi)首套POE工業(yè)化裝置正式成功投產(chǎn)。2024年6月，萬華化學(xué)一期20萬噸/年P(guān)OE項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全流程貫通，并于當(dāng)日產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著中國(guó)首套大規(guī)模自主研發(fā)的POE工業(yè)化裝置一次性高質(zhì)量開車成功。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)規(guī)劃的POE項(xiàng)目總產(chǎn)能約295萬噸/年，其中，萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、天津石化、鼎際得等公司的工業(yè)化裝置有望在2024-2025年間投產(chǎn)?！?/p>

投資主線：建議關(guān)注具有POE粒子自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、工業(yè)化進(jìn)程較快的企業(yè)，鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹等。風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期；POE項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；POE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2目錄Content一、POE的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”二、POE的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外三、POE的需求：光伏膠膜和塑料改性需求持續(xù)增長(zhǎng)四、POE技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)五、公司篇：鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹布局加快六、風(fēng)險(xiǎn)提示1.1POE

的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”◆

POE，即聚烯烴彈性體，是由乙烯與α-烯烴（如1-丁烯、1-己烯或1-辛烯）無規(guī)共聚得到的彈性體，常溫下?lián)碛邢鹉z的高彈性和韌性，在高溫下還能夠塑化成型。POE共聚單體中α-烯烴的含量較高（質(zhì)量分?jǐn)?shù)>20%），密度低（一般<0.890

g/cm3），具備優(yōu)異的耐候和耐老化性能，被廣泛地應(yīng)用于光伏電池、汽車部件、航空航天、5G/6G通信等領(lǐng)域。圖1

POE材料圖2

POE分子結(jié)構(gòu)式[(CH

CH

)

(CH

CH)

]22

x2y(CH

)2

zz=1：乙烯-1-丁烯無規(guī)共聚物z=5：乙烯-1-辛烯無規(guī)共聚物CH2資料：百川盈孚，上海證券研究所資料：王臣臣《交聯(lián)和共混改性聚烯烴彈性體（POE）的研究》，上海證券研究所41.1POE

的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”◆

乙烯/α-烯烴無規(guī)共聚物的化學(xué)組成分布與結(jié)晶形態(tài)有直接關(guān)聯(lián)。如對(duì)于乙烯/1-辛烯無規(guī)共聚物，在分子量一定的情況下，隨著1-辛烯含量的增加，共聚物的熔點(diǎn)、密度和結(jié)晶度均下降。按密度從大到小的順序，高密度聚乙烯（HDPE）為規(guī)則的片晶；線性低密度聚乙烯（LLDPE）仍為片晶，但規(guī)整度降低；聚烯烴塑性體（POP）具有混合的片晶和束狀晶體；POE共聚單體含量最高，結(jié)晶度最低，無法形成完整的片晶。圖3

POE同時(shí)具有規(guī)整和無定型結(jié)構(gòu)POEPOPLLDPEHDPE資料：劉偉峰《乙烯/辛烯溶液共聚及其聚合物鏈結(jié)構(gòu)的調(diào)控》，上海證券研究所51.1POE

的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”◆

POE的微觀結(jié)構(gòu)決定了其優(yōu)異的性能。POE結(jié)構(gòu)中規(guī)整的乙烯分子鏈段可以發(fā)生結(jié)晶行為，其晶區(qū)可以作為材料的物理交聯(lián)點(diǎn)，提高了材料的物理機(jī)械性能；分子中的無定形區(qū)域以及比較柔軟的辛烯鏈段提高了POE材料的韌性。此外，POE材料較窄的分子量分布使其擁有良好的流動(dòng)性；全飽和的分子鏈?zhǔn)蛊渚哂袃?yōu)異的的耐候性能。表1

三種乙烯/α-烯烴無規(guī)共聚物的比較LLDPEPOPPOE催化劑制備工藝多采用Ziegler-Natta催化劑茂金屬催化劑茂金屬催化劑多采用氣相或淤漿聚合8-10%高溫溶液聚合<20%高溫溶液聚合>20%共聚單體含量密度(g/cm3)0.915-0.9400.890-0.915通常小于0.890資料：劉偉峰《乙烯/辛烯溶液共聚及其聚合物鏈結(jié)構(gòu)的調(diào)控》，吳薇《聚烯烴彈性體研究進(jìn)展》，亞化咨詢，上海證券研究所61.2POE

的誕生歷程◆

從Z-N催化劑到茂金屬催化劑：聚烯烴工業(yè)生產(chǎn)傳統(tǒng)使用的是Ziegler-Natta催化劑，它的缺點(diǎn)在于共聚單體插入能力有限，得到的聚合物分子量分布和化學(xué)組成分布均較寬，無法生產(chǎn)出POE材料，只能生產(chǎn)以線性低密度聚乙烯（LLDPE）為主的產(chǎn)品。1980年，Kaminsky等人發(fā)現(xiàn)Cp

ZrCl

/MAO組合顯示出很高的乙烯聚合活性，從而推動(dòng)了茂金屬催化劑的迅速發(fā)展。茂金屬催化劑只存在單活性中心，從而使聚合物分子22量分布變窄，共聚物組成分布更均勻；同時(shí)，茂金屬催化劑具有高聚合活性，優(yōu)異的共聚合性能和廣泛的可耐受共聚單體種類?！?/p>

高溫乙烯溶液聚合工藝：乙烯溶液聚合需要在聚合物熔點(diǎn)以上溫度進(jìn)行。加拿大諾瓦化工公司的SclairtechTM溶液法工藝是最早的乙烯溶液聚合工藝，該工藝首先由加拿大杜邦公司開發(fā)，于1963年公開專利，1994年該技術(shù)被諾瓦購(gòu)買。?？松梨陂_發(fā)了絕熱連續(xù)溶液聚合工藝，并用該工藝最早將茂金屬催化劑應(yīng)用于聚乙烯的工業(yè)生產(chǎn)?！?/p>

陶氏化學(xué)公司利用限定幾何構(gòu)型茂金屬催化劑技術(shù)（CGC），并在傳統(tǒng)烯烴淤漿環(huán)管聚合工藝基礎(chǔ)上開發(fā)出了乙烯溶液環(huán)管聚合工藝，公司于1993年率先實(shí)現(xiàn)了POE的工業(yè)化生產(chǎn)。71.3POE

產(chǎn)業(yè)鏈：原材料為乙烯和

α-烯烴，下游應(yīng)用廣泛◆

POE的原材料為乙烯和α-烯烴（1-丁烯、1-己烯和1-辛烯等），兩種原料在茂金屬催化劑的作用下合成POE?！?/p>

POE及其原料屬于國(guó)家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)中包括“乙烯-辛烯共聚物、茂金屬聚乙烯等特種聚烯烴及高碳α-烯烴等關(guān)鍵原料的開發(fā)與生產(chǎn)”。圖4

POE產(chǎn)業(yè)鏈圖5

POE與原油價(jià)格相關(guān)性較好布倫特原油（右軸，美元/桶）POE進(jìn)口均價(jià)（左軸，美元/噸）1403500300025002000150010005001201008060402000資料：中國(guó)石油和化工大數(shù)據(jù)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，上海證券研究所資料：iFinD，上海證券研究所81.3POE

產(chǎn)業(yè)鏈：原材料為乙烯和

α-烯烴，下游應(yīng)用廣泛◆

POE的應(yīng)用可分為以下四類：◆

（1）直接改性：POE直接改性應(yīng)用于PP和PE的共混改性，共混聚烯烴后，增韌、抗沖擊的效果明顯。POE直接改性PP主要針對(duì)汽車零配件、家電外殼和口罩領(lǐng)域。汽車零配件主要包括汽車保險(xiǎn)杠、汽車內(nèi)飾、門板，應(yīng)用于汽車零配件的POE要求流動(dòng)性、沖擊改善性好；家電外殼主要指空調(diào)、電視、洗衣機(jī)等的外殼制作；口罩領(lǐng)域中POE作為專用柔順劑共混到熔噴布、無紡布中。POE直接改性PE主要應(yīng)用于防水卷材和管材領(lǐng)域?！?/p>

（2）接枝改性：將馬來酸酐（MAH）或甲基丙烯酸縮水甘油酯（GMA）等極性單體接枝在POE分子鏈上后，與帶有強(qiáng)極性基團(tuán)的聚酰胺（PA）、聚酯（PT）類聚合物共混，用以改善這類聚合物的沖擊性能。PA和PT是重要的工程塑料，廣泛應(yīng)用于建筑、機(jī)械、電子、汽車、日用品等領(lǐng)域。圖6

POE直接改性應(yīng)用圖7

POE接枝改性示意圖資料：張騰等《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，上海證券研究所資料：張騰等《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，上海證券研究所91.3POE

產(chǎn)業(yè)鏈：原材料為乙烯和

α-烯烴，下游應(yīng)用廣泛◆

（3）發(fā)泡改性：中底是運(yùn)動(dòng)鞋的核心部分，其作用是提供穩(wěn)定性、緩沖和回彈，吸收沖擊力以提供保護(hù)，帶來溫和的腳感。乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）具有良好的柔軟性和彈性，是運(yùn)動(dòng)鞋中底廣泛使用的材料。EVA共混POE發(fā)泡后的產(chǎn)品質(zhì)量更輕，壓縮回彈更好，觸感良好，泡孔均勻細(xì)膩，撕裂強(qiáng)度高?！?/p>

（4）作為單一材料使用：POE作為單一材料主要應(yīng)用于光伏組件的封裝材料——膠膜，用于封裝并保護(hù)電池片。圖8

POE發(fā)泡改性應(yīng)用圖9POE膠膜在光伏組件中的應(yīng)用資料：張騰等《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，上海證券研究所資料：張騰等《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，上海證券研究所10目錄Content一、POE的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”二、POE的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外三、POE的需求：光伏膠膜和塑料改性需求持續(xù)增長(zhǎng)四、POE技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)五、公司篇：鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹布局加快六、風(fēng)險(xiǎn)提示2POE

的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外◆

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和LG化學(xué)官網(wǎng)，全球POE的主要產(chǎn)能約為168萬噸/年；若算上丙烯基彈性體，則全球廣義的聚烯烴彈性體主要產(chǎn)能合計(jì)約208.5萬噸/年。POE的主要生產(chǎn)企業(yè)包括陶氏化學(xué)、?？松梨?、三井化學(xué)、LG、SK-SABIC、北歐化工等，行業(yè)集中度高，CR5=98.21%。表2

全球主要POE供應(yīng)企業(yè)及產(chǎn)能圖10全球POE主要產(chǎn)能中各公司、各國(guó)占比產(chǎn)能（萬噸/年）合計(jì)（萬噸/年）企業(yè)裝置地點(diǎn)商品名投產(chǎn)時(shí)間1993/20042003/2006技術(shù)路線Insite+CGC-可產(chǎn)產(chǎn)品類型?？松梨?/p>

其他廣義狹義5%2%美國(guó)德州美國(guó)路易斯安那西班牙塔拉戈納泰國(guó)馬塔府沙特薩達(dá)拉美國(guó)路易斯安那美國(guó)20Engage、AffinityEngage、InfusePOE/POPPOE/POP/OBC三井化學(xué)12%16SK-SABIC14%陶氏化學(xué)81.5765.5Versify等2004Insite+CGC

丙烯基彈性體陶氏化學(xué)45%2020Engage、Affinity20082016Insite+CGCInsite+CGCPOE/POPPOEEngageLG22%8Exact/ExceedVistamaxTafmer1991/20052004ExxpolExxpolPOE?？松梨谌瘜W(xué)438352023丙烯基彈性體路易斯安那新加坡專有茂金屬催化劑POE/POP/EPDM2003/2010201520232023沙特12%其他2%裕廊島SSNC(SK-SABICJV)SK:SolumerSABIC:Fortify新加坡12%韓國(guó)蔚山韓國(guó)大山荷蘭赫侖NexlencePOE/LLDPE專有茂金屬催化劑韓國(guó)36%28103Lucene2009/20162023POEPOE2810328103泰國(guó)12%LG北歐化工有限公司專有茂金屬催化劑Queo2013POE/POP美國(guó)26%廣義聚烯烴彈性體產(chǎn)能合計(jì)狹義POE（僅限乙烯基聚烯烴彈性體）產(chǎn)能合計(jì)208.5168資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，LG化學(xué)官網(wǎng)，上海證券研究所資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，LG化學(xué)官網(wǎng)，上海證券研究所122POE

的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外◆

陶氏化學(xué)是一家全球領(lǐng)先的材料科學(xué)公司，2023年銷售額達(dá)450億美元，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括包裝和特種塑料、工業(yè)中間體和基礎(chǔ)設(shè)施、高性能材料和涂料等。陶氏化學(xué)是全球POE產(chǎn)能最大的公司，且產(chǎn)品質(zhì)量高，牌號(hào)齊全，可應(yīng)用于光伏封裝膠膜、汽車等領(lǐng)域。圖11

陶氏化學(xué)EngageTM系列POE產(chǎn)品牌號(hào)齊全◆

2006年，陶氏化學(xué)發(fā)布了一款商品名為InfuseTM的新型彈性體，它是一種乙烯-1-辛烯嵌段共聚物（OBC），是通過陶氏化學(xué)提出的鏈穿梭聚合方法合成的。OBC由高乙烯含量的共聚硬段和高1-辛烯含量的共聚軟段交替構(gòu)成，這種特殊的結(jié)構(gòu)使其具有比POE更好的耐熱性能，更優(yōu)異的拉伸強(qiáng)度、斷裂伸長(zhǎng)率等優(yōu)點(diǎn)。資料：陶氏化學(xué)官網(wǎng)，上海證券研究所132POE

的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外◆

?？松梨谟?991年在其BatonRouge工廠工業(yè)化生產(chǎn)茂金屬聚乙烯，成為世界上第一個(gè)將茂金屬催化劑用于工業(yè)化生產(chǎn)聚烯烴的公司。采用日本三菱化學(xué)高壓聚合釜技術(shù)和自己專有的ExxpolTM茂金屬催化劑用于聚乙烯的生產(chǎn)，可滿足POP、二元乙丙橡膠、POE、三元乙丙橡膠等多種產(chǎn)品的生產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)靈活切換。?？松梨谏a(chǎn)的POE主要應(yīng)用于汽車零部件、成型和擠塑產(chǎn)品、發(fā)泡改性產(chǎn)品等領(lǐng)域?！?/p>

三井化學(xué)于1975年開始生產(chǎn)乙烯基聚合物，商品名為TafmerTM。1997年，公司宣布成功使用茂金屬催化劑采用其獨(dú)有的溶液聚合技術(shù)生產(chǎn)聚烯烴。2003年，公司在新加坡新建兩條產(chǎn)線用于生產(chǎn)TafmerTM

POP和POE。公司TafmerTM系列產(chǎn)品可作為樹脂改良材料應(yīng)用于保險(xiǎn)杠、食品包裝薄膜、杯蓋材料、滾軸輪滑，也可作為軟質(zhì)成形材料應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)鞋中底和無鹵電線用蓋層材料?！?/p>

LG化學(xué)于2005年開始生產(chǎn)茂金屬聚乙烯，2008年用自主開發(fā)的茂金屬催化劑和專有的溶液聚合工藝生產(chǎn)POE和POP，商品名為L(zhǎng)uceneTM。公司POE產(chǎn)品應(yīng)用于汽車內(nèi)外裝飾材料及隔音材料?！?/p>

SABIC

SK

Nexlene是沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司與韓國(guó)SK集團(tuán)于2014年成立的合資公司，使用SK集團(tuán)開發(fā)的NexleneTM技術(shù)生產(chǎn)POP和POE。NexleneTM技術(shù)包括了單活性中心茂金屬催化劑、聚合工藝和產(chǎn)品技術(shù)整套解決方案，是一種茂金屬雙反應(yīng)器溶液聚合技術(shù)，可以用來生產(chǎn)中密度聚乙烯、LLDPE、POP、POE等產(chǎn)品。產(chǎn)品由沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司與SK集團(tuán)分別以商品名FrotifyTM和SolumerTM各自銷售?！?/p>

北歐化工公司是世界領(lǐng)先的聚烯烴供應(yīng)商，2013年收購(gòu)了DEXPlastomers（荷蘭皇家帝斯曼基團(tuán)和?？松梨诨す镜暮腺Y公司，主要生產(chǎn)乙烯與1-辛烯共聚的POP、POE和LLDPE），從而獲得了生產(chǎn)POE/POP的技術(shù)，其POE/POP商品名為QueoTM。公司使用茂金屬催化劑，結(jié)合帝斯曼公司于20世紀(jì)60年代開發(fā)的CompactTM溶液聚合技術(shù)生產(chǎn)POE/POP。14目錄Content一、POE的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”二、POE的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外三、POE的需求：光伏膠膜和塑料改性需求持續(xù)增長(zhǎng)四、POE技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)五、公司篇：鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹布局加快六、風(fēng)險(xiǎn)提示3.1國(guó)內(nèi)

POE

消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)◆

2017-2023年，我國(guó)POE進(jìn)口量逐年增長(zhǎng)。據(jù)iFinD援引海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023

年，我國(guó)

POE

進(jìn)口量達(dá)到

85.92

萬噸，2017-2023

年CAGR達(dá)到

25.08%，保持較高增速?！?/p>

光伏已成為我國(guó)POE的最主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年，我國(guó)POE下游應(yīng)用占比最大的領(lǐng)域是光伏，達(dá)到了40%；其次為汽車領(lǐng)域（26%）。圖13

2021年我國(guó)POE下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖12

2017-2023年中國(guó)POE進(jìn)口量（萬噸）及增長(zhǎng)率進(jìn)口量（萬噸）同比其他12%10050%40%30%20%10%0%家電4%包裝4%線纜806040200光伏40%6%發(fā)泡8%汽車26%2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料：海關(guān)總署，iFinD，上海證券研究所資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，上海證券研究所163.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

“雙碳”目標(biāo)下，我們預(yù)計(jì)光伏行業(yè)將保持景氣。近年來，國(guó)家持續(xù)發(fā)布鼓勵(lì)性政策支持光伏行業(yè)發(fā)展。2023年全國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量216.88GW，同比大增

148.12%，累計(jì)光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量超過

600GW，新增和累計(jì)裝機(jī)容量均為全球第一。圖142014-2023年中國(guó)新增光伏裝機(jī)量（GW）表3

我國(guó)涉及光伏行業(yè)的部分鼓勵(lì)性政策發(fā)布年份政策文件涉及光伏行業(yè)的主要內(nèi)容新增光伏裝機(jī)容量（GW）同比國(guó)家能源局《關(guān)于做好新能源消納工作

保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》25020015010050200%150%100%50%加快推進(jìn)新能源配套電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)、積極推進(jìn)系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力提升和網(wǎng)源協(xié)調(diào)發(fā)展等2024鼓勵(lì)光伏建筑一體化應(yīng)用，支持利用太陽(yáng)能等建設(shè)可再生能源建筑供能系統(tǒng)；以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為2022

重點(diǎn)，加快推進(jìn)大型風(fēng)電、光伏發(fā)電基地建設(shè)；在農(nóng)村地區(qū)優(yōu)先支持屋頂分布式光伏發(fā)電接入電網(wǎng)，電網(wǎng)企業(yè)等應(yīng)當(dāng)優(yōu)先收購(gòu)其發(fā)電量國(guó)家能源局《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》0%《關(guān)于引導(dǎo)加大金融支持力度促進(jìn)風(fēng)電和光伏發(fā)電等行業(yè)健康有序發(fā)展的通知》0-50%我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和爭(zhēng)取碳中和的目標(biāo)任務(wù)艱巨，需要2021

進(jìn)一步加快發(fā)展光伏發(fā)電等可再生能源；金融機(jī)構(gòu)按照商業(yè)化原則與可再生能源企業(yè)協(xié)商展期或續(xù)貸等2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料：iFinD，CPIA，上海證券研究所資料：國(guó)家能源局，，上海證券研究所173.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

全球范圍內(nèi)，光伏等可再生能源仍將快速發(fā)展。根據(jù)

IEA

報(bào)告

Renewables

2023

中的預(yù)測(cè)，到

2025

年，可再生能源發(fā)電量將超過煤炭，成為全球最大的電力。根據(jù)CPIA的預(yù)計(jì)，2030年，全球光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)到

512~587

GW，我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)到252~317

GW，2024-2030年總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖15

2024-2030年全球光伏新增裝機(jī)容量預(yù)測(cè)(GW)圖16

2024-2030年我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量預(yù)測(cè)(GW)保守情況樂觀情況保守情況樂觀情況70060050040030020010004005875125623172523075114432714624203002001000430390237205390220190216.884872422132023

2024E

2025E

2026E

2028E

2030E2023

2024E

2025E

2026E

2028E

2030E資料：CPIA，上海證券研究所資料：CPIA，上海證券研究所183.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

封裝膠膜是光伏組件的核心材料。在光伏組件中，封裝膠膜對(duì)脆弱的太陽(yáng)能電池片起保護(hù)作用，使光伏組件在運(yùn)作過程中不受外部環(huán)境影響，保證太陽(yáng)能組件有

25

年使用壽命，同時(shí)使陽(yáng)光最大限度的透過膠膜達(dá)到電池片，提升光伏組件的發(fā)電效率。EVA膠膜和POE膠膜分別以EVA樹脂、POE樹脂為主要原料，通過添加合適的交聯(lián)劑、抗老化助劑等，經(jīng)熔融擠出，利用流涎法制成。在晶硅電池組件的生產(chǎn)成本中，膠膜和背板占比約

3%~7%。根據(jù)CPIA的預(yù)測(cè)，并基于每GW新增光伏裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的封裝膠膜需求量約為

1200

萬平方米、容配比為1.2、光伏膠膜封裝成功率為97.5%的假設(shè)，我們估計(jì)

2024

年全球光伏膠膜的需求約為

40.00~44.10

億平方米。圖17封裝膠膜在晶硅電池組件（左）和薄膜電池組件（右）中的應(yīng)用資料：海優(yōu)新材招股說明書，上海證券研究所193.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

EVA膠膜仍是主流使用的光伏膠膜。目前，市場(chǎng)上封裝材料主要有透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、聚烯烴（POE）膠膜、共擠型聚烯烴復(fù)合膜EPE（EVA-POE-EVA）膠膜與其他封裝膠膜（包括PDMS/Silicon膠膜、PVB膠膜、TPU膠膜）等。2023

年，組件封裝材料仍以透明EVA膠膜為主，約占

42.5%

的市場(chǎng)份額?！?/p>

POE膠膜具有抗PID性能好等獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。PID（Potential

Induced

Degradation），即電勢(shì)誘導(dǎo)衰減，PID效應(yīng)使得大量電荷聚集在電池表面，使電池表面鈍化失效，從而導(dǎo)致電池組件的功率驟降。EVA

材料無法做到

100%

絕緣，使用過程中，水汽滲透到組件內(nèi)部，EVA

材料遇水發(fā)生分解，產(chǎn)生醋酸，醋酸與玻璃表面析出的堿反應(yīng)后形成可自由移動(dòng)的鈉離子，鈉離子聚集到電池表面，導(dǎo)致PID現(xiàn)象的發(fā)生。與EVA

膠膜相比，POE

膠膜具有更高的水汽阻隔率、更優(yōu)秀的耐候性能和更強(qiáng)的抗

PID

性能。使用

POE

膠膜進(jìn)行封裝可以有效地避免

PID現(xiàn)象，提升組件長(zhǎng)期可靠性。但因

POE

樹脂為非極性材料，因此容易造成助劑析出，導(dǎo)致性能不穩(wěn)定。此外，使用

POE

膠膜還存在組件生產(chǎn)過程中電池片容易移位、光伏組件層壓工藝生產(chǎn)效率較低、光伏組件層壓良率偏低等弊端。表4

EVA與POE膠膜比較光伏膠膜種類優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)高透光率、抗紫外濕熱黃變性、與玻璃和背板的粘結(jié)性好等水汽阻隔性、耐候性能和抗PID性能一般EVA膠膜與助劑相容性差；光伏組件生產(chǎn)效率低、層壓良率偏低水汽阻隔率高、耐候性能優(yōu)秀、抗PID性能強(qiáng)POE膠膜資料：海優(yōu)新材招股說明書，上海證券研究所203.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

共擠型

EPE膠膜是

POE膠膜的發(fā)展趨勢(shì)之一。EPE

膠膜是由

EVA和

POE共擠熔融加工成型的膠膜，它不僅有

POE

膠膜的高阻水性能，同時(shí)具有

EVA

的高粘附特性，可作為

POE

膠膜的替代產(chǎn)品，用于雙玻組件。隨著

TOPCon

組件及雙玻組件市場(chǎng)占比的提升，共擠型

EPE膠膜

2023

年市場(chǎng)占比提升至

27.8%，CPIA

預(yù)計(jì)未來其市場(chǎng)占比將進(jìn)一步增大。圖18

多層共擠

POE

膠膜產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)示意圖資料：海優(yōu)新材招股說明書，上海證券研究所213.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

隨著n型電池和雙面雙玻組件市場(chǎng)占比的提升，我們預(yù)計(jì)POE膠膜滲透率將逐漸提升。（1）n型電池市場(chǎng)占比提升拉動(dòng)POE膠膜需求提升：2023年，新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線以n型電池片產(chǎn)線為主，PERC電池片市場(chǎng)占比被壓縮至73.0%，n型電池片占比合計(jì)達(dá)到約26.5%。未來，p型電池轉(zhuǎn)換效率的提升空間有限，而TOPCon單晶電池、異質(zhì)結(jié)電池等n型電池在轉(zhuǎn)換效率上具有優(yōu)勢(shì)。隨著生產(chǎn)成本的降低及良率的提升，n型電池將會(huì)成為電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。TOPCon組件電池正面柵線使用了銀鋁漿材料，銀鋁漿容易在有水汽的條件下被老化腐蝕而導(dǎo)致組件功率衰減，需使用高阻水率的膠膜進(jìn)行封裝，因此POE膠膜與TOPCon組件具有更高的匹配性。異質(zhì)結(jié)電池封裝因其強(qiáng)的水腐蝕性，也適合選擇高阻水的POE或EPE膠膜進(jìn)行封裝。圖19

2023-2030年各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì)圖20

2023E-2027E光伏技術(shù)市占率預(yù)估PERC

xBCPERCp型單晶電池異質(zhì)結(jié)電池(n型)TOPCon單晶電池(n型)TOPConHJT薄膜27%26%25%24%23%100%75%50%25%0%2023年

2024年

2025年

2026年

2028年

2030年2023E2024E2025E2026E2027E資料：CPIA，上海證券研究所注：均只記正面效率；n型異質(zhì)結(jié)單晶電池統(tǒng)計(jì)規(guī)格為

182mm

半片與

210mm半片資料：Infolink，上海證券研究所223.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求（2）雙面雙玻組件市場(chǎng)占比提升拉動(dòng)POE膠膜需求提升：光伏組件主要分為普通組件和雙玻組件。與普通組件相比，雙玻組件具有生命周期長(zhǎng)、生命周期內(nèi)發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點(diǎn)，具有抗PID、抗蝸牛紋、抗隱裂、抗風(fēng)沙、抗鹽霧、抗?jié)駸岬雀呖煽啃?，適用于自然條件比較嚴(yán)苛的地區(qū)。POE膠膜能有效保障光伏電池組件在高溫高濕環(huán)境下長(zhǎng)期可靠使用，是雙玻組件的主流封裝材料。根據(jù)Infolink，2023

年，雙面組件市場(chǎng)占比達(dá)到

64%，較

2022

年

33%

的市場(chǎng)占比明顯提升，雙面組件已成為市場(chǎng)主流，我們認(rèn)為POE膠膜的滲透率也將隨之增長(zhǎng)。圖21

2018-2028E單面組件、雙面組件和薄膜組件的市占率單面組件雙面組件薄膜組件100%75%50%25%0%2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E資料：Infolink，上海證券研究所233.2POE

和

EPE膠膜滲透率增長(zhǎng)，拉動(dòng)光伏級(jí)

POE

粒子需求◆

POE粒子光伏需求測(cè)算：我們基于CPIA對(duì)全球光伏新增裝機(jī)容量的保守和樂觀預(yù)測(cè)，并假設(shè)POE膠膜和EPE膠膜的滲透率逐年提升，對(duì)2024-2026年光伏級(jí)POE粒子的需求進(jìn)行估計(jì)。經(jīng)過測(cè)算，我們估計(jì)2024~2026年全球光伏級(jí)POE粒子的需求分別為38.83~42.81萬噸、42.84~47.12萬噸、46.26~53.36萬噸，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。表5

2023-2025年全球POE粒子光伏需求測(cè)算新增裝機(jī)容量保守預(yù)測(cè)2024E

2025E

2026E

2024E

2025E

2026E新增裝機(jī)容量樂觀預(yù)測(cè)2023全球光伏新增裝機(jī)容量390390420443430462511(GW)每GW組件對(duì)應(yīng)膠膜需求(億平方米)0.12容配比1.2封裝成功率97.5%光伏膠膜需求量(億平方米)

40.00

40.00

43.0845.44

44.10

47.38

52.41POE膠膜滲透率EPE膠膜滲透率13.2%

14.0%

14.5%

15.0%

14.0%

14.5%

15.0%27.8%

28.0%

28.2%

28.4%

28.0%

28.2%

28.4%POE膠膜克重(克/平方米)EPE膠膜克重(克/平方米)420410EPE膠膜中POE粒子質(zhì)量占比1/3光伏級(jí)POE粒子需求(萬噸)

37.37

38.83

42.8446.26

42.81

47.12

53.36資料：CPIA，海優(yōu)新材招股說明書，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，上海有色網(wǎng)，艾邦光伏網(wǎng)，上海證券研究所243.3汽車輕量化趨勢(shì)下，改性

PP

用

POE

需求量增加◆

使用POE等增韌劑增韌改性是改善PP產(chǎn)品性能、提高其韌性的最有效途徑之一。聚丙烯（PP）是世界五大通用塑料之一，但其固有的沖擊韌性差、低溫脆性高等缺點(diǎn)限制了其在工業(yè)領(lǐng)域的使用。POE可作為一種彈性體增韌劑與PP進(jìn)行共混熔融擠出，從而改善PP制品的抗沖擊性能，提高其力學(xué)性能。研究表明，在應(yīng)用彈性體增韌PP時(shí)，彈性體會(huì)以微小顆粒的形狀均勻分布在PP基體中，并在PP連續(xù)相中形成彈性體分散相，形成典型的“海-島”結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)能夠改善PP的韌性。此外，彈性體的添加也有助于提高PP制品韌性?！?/p>

POE直接改性PP可應(yīng)用于汽車零配件、家電外殼、口罩等領(lǐng)域。其中，汽車零部件包括保險(xiǎn)杠、汽車內(nèi)飾、門板。根據(jù)張騰等《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，一輛普通小轎車使用改性材料合計(jì)質(zhì)量約100

kg，其中

PP

改性材料約

50

kg，POE

用量約占

PP

改性材料總質(zhì)量的10%，即

5kg。圖22彈性體增韌PP形成“海-島”結(jié)構(gòu)，改善PP韌性資料：胡勝等《橡膠與彈性體增韌改性聚丙烯的研究進(jìn)展》，上海證券研究所253.3汽車輕量化趨勢(shì)下，改性

PP

用

POE

需求量增加◆

汽車輕量化趨勢(shì)下，單車改性塑料用量提升。根據(jù)李洪力等《汽車輕量化技術(shù)的應(yīng)用現(xiàn)狀及主要途徑分析》，實(shí)驗(yàn)證明，燃油汽車整車重量降低

10%，燃油效率可提高

6~8%；對(duì)純電動(dòng)汽車，整車重量降低

10

kg，續(xù)駛里程增加

2.5

km，所以汽車輕量化是提高電動(dòng)汽車?yán)m(xù)駛里程、降低內(nèi)燃機(jī)車燃油消耗最有效的措施之一。改性塑料憑借成本優(yōu)勢(shì)、減重效果好、綜合性能優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)，成為汽車領(lǐng)域重要的輕量化材料。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)計(jì)，我國(guó)汽車單車改性塑料使用量將由

2020

年的

171

千克/輛增至

2026

年的

210

千克/輛。我們認(rèn)為，隨著汽車輕量化趨勢(shì)的深化，POE在汽車領(lǐng)域的需求也將隨之增長(zhǎng)。圖23

2014-2026年我國(guó)汽車單車改性塑料使用量（千克/輛）我國(guó)汽車單車改性塑料使用量250210200171150100501230201420202026E資料：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，上海證券研究所26目錄Content一、POE的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”二、POE的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外三、POE的需求：光伏膠膜和塑料改性需求持續(xù)增長(zhǎng)四、POE技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)五、公司篇：鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹布局加快六、風(fēng)險(xiǎn)提示4.1POE

技術(shù)壁壘之一：高碳

α-烯烴的合成◆

中國(guó)POE工業(yè)化生產(chǎn)面臨的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)壁壘主要有三：高碳α-烯烴的供應(yīng)、單活性中心茂金屬催化劑的開發(fā)、溶液聚合技術(shù)的突破?！?/p>

α-烯烴指在分子鏈端部具有雙鍵的單烯烴，一般指C4及C4以上的高碳烯烴。碳數(shù)范圍為C6~C18(或C20)的直鏈α-烯烴有廣泛應(yīng)用，其中應(yīng)用最廣泛的品種是C4，C6，C8等組分，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯，可用于生產(chǎn)LLDPE、HDPE共聚單體，占α-烯烴總消費(fèi)量的50%以上?！?/p>

我們認(rèn)為，開發(fā)高檔聚乙烯產(chǎn)品的需求促進(jìn)了國(guó)內(nèi)1-己烯和1-辛烯的工業(yè)化。與1-丁烯相比，全球PE生產(chǎn)廠家更趨向于使用1-己烯和1-辛烯生產(chǎn)高檔PE產(chǎn)品。我們認(rèn)為，高端聚烯烴產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)推動(dòng)了化工企業(yè)調(diào)整原料α-烯烴的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。例如，2022年，蘭州石化瞄準(zhǔn)市場(chǎng)需求，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，依托榆林乙烯的靈活型共聚單體裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)1-己烯，為在競(jìng)爭(zhēng)激烈的聚乙烯產(chǎn)品市場(chǎng)中增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力提供了新動(dòng)能。圖24

用于制備POE的三種α-烯烴原料結(jié)構(gòu)式表6不同碳數(shù)α-烯烴的用途碳數(shù)用途1-丁烯1-己烯1-辛烯C4~C8聚乙烯共聚單體C6~C8低分子量脂肪酸、硫醇等C6~C10C8~C12C10~C16C16~C18C20~C30+增塑劑用醇聚α-烯烴（PAO）、潤(rùn)滑油和胺類添加劑洗滌劑用醇、非離子型表面活性劑、油田化學(xué)品油田化學(xué)品、潤(rùn)滑油添加劑、表面活性劑油田化學(xué)品、蠟流變改性劑資料：PubChem，上海證券研究所資料：蘆鵬曾等《α-烯烴的生產(chǎn)技術(shù)與應(yīng)用進(jìn)展》，上海證券研究所284.1POE

技術(shù)壁壘之一：高碳

α-烯烴的合成◆

我國(guó)1-己烯和1-辛烯生產(chǎn)工藝不斷進(jìn)步，正在縮小與國(guó)外的差距。1-己烯的主要生產(chǎn)方法有石蠟裂解、乙烯齊聚、乙烯三聚和費(fèi)托合成法。其中，乙烯三聚法生產(chǎn)的1-己烯在純度、產(chǎn)率等方面比較可靠，國(guó)內(nèi)由中國(guó)石化于2007年實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，已成為國(guó)內(nèi)1-己烯產(chǎn)品的主要生產(chǎn)工藝。1-辛烯的生產(chǎn)工藝主要有乙烯齊聚、乙烯四聚和費(fèi)托合成法。乙烯四聚工藝技術(shù)較先進(jìn)生產(chǎn)的1-辛烯產(chǎn)品含量在66%以上。目前，我國(guó)已在乙烯四聚工藝上取得突破。2023年9月，衛(wèi)星化學(xué)α-烯烴“乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯中試技術(shù)開發(fā)”科技成果順利通過鑒定，鑒定委員會(huì)認(rèn)為：“該技術(shù)整體達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，1-辛烯純度指標(biāo)優(yōu)于國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品水平”。此外，2024年4月，茂名石化5萬噸/年乙烯四聚制1-辛烯裝置環(huán)評(píng)獲批。表7

近期主要α-烯烴項(xiàng)目及進(jìn)展公司浙石化產(chǎn)能規(guī)劃35萬噸/年α-烯烴5套10萬噸/年α-烯烴5萬噸α-烯烴項(xiàng)目進(jìn)展1000噸/年α烯烴中試裝置已開車成功1000噸α-烯烴中試裝置已投產(chǎn)運(yùn)行2023年6月環(huán)評(píng)通過審批項(xiàng)目建設(shè)的準(zhǔn)備工作推進(jìn)中2024年3月開工建設(shè)衛(wèi)星化學(xué)湛江中捷精創(chuàng)東方盛虹鼎際得20萬噸/年α-烯烴30萬噸/年α-烯烴5萬噸/年1-辛烯茂名石化2024年4月環(huán)評(píng)獲批資料：中化新網(wǎng)，榮盛石化公告，衛(wèi)星化學(xué)公告，湛江市生態(tài)環(huán)境局，茂名市生態(tài)環(huán)境局，東方盛虹投資者關(guān)系管理信息，鼎際得2023年度報(bào)告，上海證券研究所294.2POE

技術(shù)壁壘之二：茂金屬催化劑◆

上世紀(jì)50年代，Ziegler-Natta（齊格勒-納塔）催化劑問世，開拓了定向聚合的新領(lǐng)域，使得合成高規(guī)整度的聚烯烴成為可能。如今工業(yè)上大多數(shù)聚烯烴的制備仍采用該類催化劑。但Ziegler-Natta非均相催化體系的主要問題是不能明確活性位點(diǎn)，因此較難合理地設(shè)計(jì)催化劑和鑒定結(jié)構(gòu)，且聚合物的相對(duì)分子質(zhì)量分布較寬?！?/p>

茂金屬催化劑與傳統(tǒng)的Ziegler-Natta催化劑相比，催化活性中心單一，可得到相對(duì)分子質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和組成均勻的聚烯烴產(chǎn)物，是生產(chǎn)POE的主流催化劑。茂金屬催化劑是以環(huán)戊二烯及其衍生物(茚、芴等)與IVB族過渡金屬原子鈦、鋯等形成的五齒配位化合物為主催化劑，經(jīng)過甲基鋁氧烷(MAO)或有機(jī)硼化物之類的助催化劑活化后形成催化體系。相比于Ziegler-Natta催化劑，茂金屬催化劑有著更加精確的調(diào)控能力,這主要取決于茂配體的結(jié)構(gòu)：一方面，茂配體絡(luò)合第四族的金屬形成單活性中心；另一方面，茂配體“規(guī)范”了單活性中心周圍的立體空間幾何，因而“規(guī)范”了烯烴分子在活性中心的配位插入鏈增長(zhǎng)反應(yīng)，產(chǎn)生高立構(gòu)規(guī)整度的聚合物。圖25聚合催化劑分類資料：鼎際得2023年度報(bào)告，上海證券研究所304.2POE

技術(shù)壁壘之二：茂金屬催化劑◆

目前茂金屬催化劑主要分為三類：非橋聯(lián)茂金屬催化劑、橋聯(lián)型催化劑以及限制幾何構(gòu)型（CGC）催化劑。其中，CGC催化劑是N、P、O、S等具有配位性能的原子取代雙茂橋聯(lián)茂金屬催化劑中一個(gè)環(huán)戊二烯或其衍生物的橋聯(lián)結(jié)構(gòu)后形成的一種催化劑。這種催化劑的結(jié)構(gòu)一方面使金屬活性中心有著良好的穩(wěn)定性，另一方面由于只有一個(gè)環(huán)戊二烯屏蔽著金屬原子的一邊，留給另一邊開闊的空間，為不同多樣性的單體插入提供了可能。因此，CGC催化劑能夠促進(jìn)α-烯烴等功能單體的聚合，共單體含量很高且可控?！?/p>

我國(guó)正在積極追趕國(guó)外茂金屬催化劑領(lǐng)先企業(yè)。茂金屬催化劑核心技術(shù)長(zhǎng)期被海外大型石化企業(yè)壟斷，我國(guó)自主研發(fā)水平較低。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)高端烯烴項(xiàng)目的持續(xù)上馬，對(duì)國(guó)產(chǎn)化茂金屬催化劑的需求持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)中，鼎際得開發(fā)茂金屬催化劑研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目，截至2023年底已完成茂金屬催化劑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)小試階段，部分成果籌備中試階段，研發(fā)成果已完成2項(xiàng)發(fā)明專利的申請(qǐng)；中國(guó)石化自2010年起，組織研究院開展實(shí)驗(yàn)室研究工作，隨后又進(jìn)行了工程化技術(shù)開發(fā)，先后突破多項(xiàng)技術(shù)及工程難題，形成從自主催化劑到產(chǎn)品加工應(yīng)用的POE成套技術(shù)。2022年9月，1000噸/年P(guān)OE中試裝置在茂名石化順利打通流程，產(chǎn)出合格產(chǎn)品。圖26三類茂金屬催化劑的結(jié)構(gòu)示意圖資料：程嘉猷等《聚烯烴彈性體的現(xiàn)狀及研究進(jìn)展》，上海證券研究所314.3POE

技術(shù)壁壘之三：溶液聚合技術(shù)◆

高端烯烴合成技術(shù)主要采用溶液聚合工藝，國(guó)外公司擁有大量專利。乙烯溶液聚合需要在聚合物熔點(diǎn)以上溫度進(jìn)行，已被較廣地應(yīng)用于乙烯基聚合物的生產(chǎn)。目前，最著名的乙烯/α-烯烴溶液聚合生產(chǎn)工藝有加拿大諾瓦化工公司的Sclairtech中壓溶液聚合工藝、美國(guó)?？松梨诨す镜慕^熱連續(xù)溶液聚合工藝、美國(guó)陶氏化學(xué)的連續(xù)環(huán)管溶液聚合工藝。此外，北歐化工、德國(guó)巴斯夫、荷蘭利安德巴塞爾、荷蘭帝斯曼、日本三井化學(xué)、日本住友化學(xué)、日本東曹集團(tuán)、韓國(guó)LG化學(xué)、韓國(guó)SK化工等公司都有烯烴高溫溶液聚合的催化劑專利?！?/p>

我國(guó)逐漸取得POE合成領(lǐng)域的技術(shù)突破。中國(guó)石化北京化工研究院牽頭的科研團(tuán)隊(duì)經(jīng)過十余年的努力，在POE成套技術(shù)開發(fā)方面取得了系列研究成果，在催化劑技術(shù)、工藝技術(shù)和產(chǎn)品技術(shù)方面獲得了數(shù)十項(xiàng)專利和專有技術(shù)，主要包括均相催化體系及其制備技術(shù)、溶液聚合技術(shù)、熔體深度脫揮技術(shù)等。2022年，1000噸/年P(guān)OE中試裝置在茂名石化一次開車成功，意味著中國(guó)石化全面掌握了烯烴溶液聚合、聚合物深度脫揮等關(guān)鍵技術(shù)。此外，斯?fàn)柊钍?、京博石化、上海聚環(huán)熙等公司均擁有關(guān)于聚烯烴彈性體制備或生產(chǎn)方法的發(fā)明專利。圖27某實(shí)施例中聚烯烴彈性體的制備方法流程圖資料券研究所：卜立敏等《聚烯烴彈性體合成用催化劑、聚烯烴彈性體及制備方法》，上海證324.4我國(guó)已逐步邁進(jìn)

POE

工業(yè)化新階段◆

國(guó)內(nèi)首套POE工業(yè)化裝置已成功投產(chǎn)，POE國(guó)產(chǎn)化正式開啟。2023年12月，貝歐億聚烯烴彈性體（POE）新品發(fā)布會(huì)在山東博興舉行，宣布由貝歐億公司自主建設(shè)的國(guó)內(nèi)首套POE工業(yè)化裝置正式成功投產(chǎn)。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)在賀信中指出，貝歐億眾志成城攻堅(jiān)克難，實(shí)現(xiàn)了POE工業(yè)化量產(chǎn)全流程突破，生產(chǎn)出具有獨(dú)立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能POE產(chǎn)品，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。2024年6月29日，萬華化學(xué)新材料事業(yè)部一期20萬噸/年P(guān)OE項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全流程貫通，并于當(dāng)日產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著中國(guó)首套大規(guī)模自主研發(fā)的POE工業(yè)化裝置一次性高質(zhì)量開車成功。其他國(guó)內(nèi)公司POE項(xiàng)目也在如火如荼建設(shè)中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，規(guī)劃總產(chǎn)能約295萬噸/年，萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、天津石化等公司進(jìn)展較快。表8

我國(guó)主要POE項(xiàng)目及進(jìn)展規(guī)劃產(chǎn)能（萬噸/年）規(guī)劃產(chǎn)能（萬噸/年）公司項(xiàng)目進(jìn)度公司項(xiàng)目進(jìn)度一期年產(chǎn)20萬噸項(xiàng)目于2024年6月29日投產(chǎn)，二期蓬萊基地年產(chǎn)40萬噸項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年末建成投產(chǎn)10萬噸/年α-烯烴與配套POE，已完成POE中試，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)蘭州石化101010規(guī)劃中規(guī)劃中規(guī)劃中萬華化學(xué)60湛江中捷精創(chuàng)中能高端新材衛(wèi)星化學(xué)天津石化鼎際得石化東方盛虹聯(lián)泓惠生浙江石化101040303040已完成POE中試，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)一期20萬噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年9月投產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為2年規(guī)劃中誠(chéng)志股份20尚處于項(xiàng)目前報(bào)批階段，項(xiàng)目建設(shè)期3年2023年，項(xiàng)目環(huán)境影響獲批公示茂名石化5兗礦魯南化工10藍(lán)海新材料合計(jì)102024年3月環(huán)評(píng)征求意見公示，建設(shè)期2年規(guī)劃中295資料：中化新網(wǎng)，烯烴及高端下游，萬華化學(xué)投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)，上海證券研究所33目錄Content一、POE的優(yōu)異性能：“塑料”+“橡膠”二、POE的供給：產(chǎn)能主要集中在國(guó)外三、POE的需求：光伏膠膜和塑料改性需求持續(xù)增長(zhǎng)四、POE技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)五、公司篇：鼎際得、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹布局加快六、風(fēng)險(xiǎn)提示5.1鼎際得：長(zhǎng)興島項(xiàng)目已開工建設(shè)，一期

20萬噸/年

POE產(chǎn)能預(yù)計(jì)于

2025年投產(chǎn)◆

鼎際得深耕聚烯烴催化劑領(lǐng)域，已形成了以Ziegler-Natta第四代催化劑為核心的產(chǎn)品序列，能夠覆蓋聚烯烴的主流生產(chǎn)工藝，是國(guó)內(nèi)主要聚烯烴催化劑供應(yīng)商之一；在茂金屬催化劑領(lǐng)域，公司積極進(jìn)行研發(fā)布局，已完成結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)小試階段。公司客戶覆蓋中石油、中石化、中海油、中國(guó)中化等公司?！?/p>

POE工業(yè)化進(jìn)展：公司以全資子公司石化科技為主體投資約

120

億元在大連長(zhǎng)興島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)

POE

高端新材料項(xiàng)目，分兩期實(shí)施，包括

40

萬噸/年

POE

和

30

萬噸/年

α-烯烴等。據(jù)中化新網(wǎng)，項(xiàng)目已于2024年3月開工，其中，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年9月投產(chǎn)，二期計(jì)劃于2027年年底投產(chǎn)。表9

鼎際得石化科技POE高端新材料項(xiàng)目規(guī)劃圖28

鼎際得營(yíng)業(yè)收入及增速圖29

鼎際得歸母凈利潤(rùn)及增速期數(shù)一期主要內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入（億元）同比歸母凈利潤(rùn)（億元）同比10850%40%30%20%10%0%1.640%20萬噸/年P(guān)OE1.41.21.00.80.60.40.20.020%0%6-20%-40%-60%-80%-100%30萬噸/年乙烷制α-烯烴（后工段）20萬噸/年P(guān)OE42-10%-20%二期030萬噸/年乙烷制α-烯烴（前工段）20192020202120222023

2024Q120192020202120222023

2024Q1：iFinD，上海證券研究所資料：

iFinD，上海證券研究所資料資料：鼎際得公告，上海證券研究所355.2萬華化學(xué)：POE

項(xiàng)目有序推進(jìn)，2025

年末

POE

產(chǎn)能有望達(dá)到

60

萬噸/年◆

萬華化學(xué)是一家全球化運(yùn)營(yíng)的化工新材料公司，業(yè)務(wù)涵蓋聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品、新興材料、未來產(chǎn)業(yè)五大產(chǎn)業(yè)集群?！?/p>

POE工業(yè)化進(jìn)展：萬華化學(xué)早在2017年就開始布局茂金屬、α-烯烴齊聚、烯烴高溫溶液聚合等相關(guān)專利；2019年12月，萬華化學(xué)公布了萬華聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化-乙烯二期項(xiàng)目具體的規(guī)劃內(nèi)容，該項(xiàng)目包含采用自有技術(shù)建設(shè)的20萬噸/年P(guān)OE裝置；2021年9月完成POE產(chǎn)品中試；2022年8月，公司120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)批復(fù)，其中包括2×20萬噸/年聚烯烴彈性體（POE）裝置。根據(jù)公司在IR投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上的回復(fù)以及公眾號(hào)“烯烴及高端下游”，公司一期年產(chǎn)20萬噸的POE項(xiàng)目已于2024年6月29日投產(chǎn)，二期蓬萊基地年產(chǎn)40萬噸POE項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)在2025年末建成投產(chǎn)，建成后公司POE產(chǎn)能將達(dá)到60萬噸/年。圖30

萬華化學(xué)營(yíng)業(yè)收入及增速圖31

萬華化學(xué)歸母凈利潤(rùn)及增速營(yíng)業(yè)收入（億元）