淺議企業(yè)并購過程中的財務風險及防范分析研究 工商管理專業(yè)

淺議企業(yè)并購過程中的財務風險及防范摘要眾所周知，當下市場的競爭已日趨白熱化，企業(yè)若想在激烈的競爭中贏得一席生存之地，就必須要想辦法增強自身的實力，其中，并購是各企業(yè)運用較為頻繁的一種方式，但我們應該明白，并購對于企業(yè)而言不僅意味著新的機遇，同時還意味著風險問題。企業(yè)在開展并購進程中，受某些主客觀因素的影響，無可避免地會遇到各種各樣的風險，其中財務風險是出現(xiàn)頻率最高、影響最大的風險。對于一個企業(yè)來說，資金的完整及安全性是異常重要的，只有資金得以正常流通企業(yè)的生產(chǎn)活動才能有所保障。并購活動的開展肯定會占用企業(yè)大量的資金，這在無形當中增加了財務風險爆發(fā)的幾率。在本文中，筆者著重探究了財務風險的表現(xiàn)形式問題，并剖析了導致財務風險產(chǎn)生的原因問題，進而為企業(yè)解決問題提供一些具有現(xiàn)實可行性的建議，以確保企業(yè)得以實現(xiàn)健康發(fā)展。關鍵詞：企業(yè)并購，財務風險，風險規(guī)避

ShallowtalkthefinancialriskandprotectionintheprocessofmergersandacquisitionsABSTRACTAseveryoneknows,themarketcompetitionhasbecomemoreintense,iftheenterprisewantstowinaseattosurviveinthefiercecompetition,wemustthinkofawaytoenhancetheirownstrength,themergeristheuseofamorefrequentbusiness,butweshouldunderstandthatthemergerandacquisitionforenterprisesnotonlymeannewopportunitiesatthesametime,alsomeansthattheriskofproblems.Enterprisesintheprocessofmergersandacquisitions,subjecttocertainsubjectiveandobjectivefactors,willinevitablyencounteravarietyofrisks,includingfinancialriskisthehighestfrequency,thegreatestrisk.Foranenterprise,theintegrityandsafetyofthefundsisveryimportant,onlythenormalflowoffundstotheproductionactivitiesofenterprisescanbeguaranteed.M&Aactivitywillcertainlytakeupalargenumberofenterprisefunds,whichvirtuallyincreasetheprobabilityoffinancialrisk.Inthispaper,theauthorprobesintothemanifestationoftheproblemoffinancialrisk,andanalyzesthecausesofproblemsinthecauseoffinancialrisks,thentoprovidesomefeasiblesuggestionsfortheenterprisetosolveproblems,toensurethatenterprisescanachievehealthydevelopment.KEYWORDS：mergersandacquisitions，financialrisk，riskaversio目錄MACROBUTTONInsertCrossReferenceTOC\o"1-3"\h\z1緒論 11.1選題背景 11.2選題意義 11.3研究現(xiàn)狀及文獻綜述 22概念界定 32.1企業(yè)擴張及企業(yè)并購 32.2財務風險 43企業(yè)風險控制的意義 53.1企業(yè)風險控制的含義及方法 53.1.1企業(yè)風險控制的含義 53.1.2企業(yè)風險控制的方法 53.2重要性表現(xiàn) 64企業(yè)并購中的具體財務風險表現(xiàn) 74.1企業(yè)投資風險 74.2企業(yè)融資風險 84.3企業(yè)現(xiàn)金流風險 84.4企業(yè)并購經(jīng)營風險 85企業(yè)并購風險成因解析 105.1企業(yè)不科學決策，盲目擴張 105.2融資結(jié)構(gòu)不合理 105.3企業(yè)文化力不足，消化力不足 115.4管理意識落后 115.5政策環(huán)境多變 126企業(yè)并購中的財務風險防范 136.1事前決策的科學性 136.1.1企業(yè)應該做好相應的財務預算和財務計劃 136.1.2因“企”制宜 136.1.3加強對于市場信息的收集 136.2事中控制的合理性 146.3事后分析的及時性 147我國企業(yè)并購中財務風險的措施 157.1合理確定目標企業(yè)價值。較低的估值風險 157.2并購融資風險防范 157.3降低流動性風險 157.4并購多元化支付方式 16參考文獻 17后記 18緒論選題背景作為一種基本的經(jīng)濟活動，企業(yè)并購對于企業(yè)自身的成長發(fā)展能夠產(chǎn)生積極的影響，優(yōu)化各種資源的配置、規(guī)模經(jīng)濟是實現(xiàn)、資源配置的有效提升、內(nèi)部協(xié)作等效應，所以眾多企業(yè)對于企業(yè)自身的擴張都有十分狂熱的熱情。企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，只要有競爭存在就會產(chǎn)生并購。當企業(yè)發(fā)展到一定程度時，其自身的規(guī)模便無法滿足現(xiàn)實發(fā)展的需要，為了整合資源最大化地降低生產(chǎn)成本，企業(yè)開始積極地關注并購事宜。財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。文章著重從目標企業(yè)價值評估風險、融資風險、流動性風險和支付風險等四個方面分析財務風險的形成及其影響，并對如何規(guī)避財務風險提出具體的防范措施。從本質(zhì)上講，企業(yè)并購是一種企業(yè)擴張行為，是對于規(guī)模效和最小成本的追求，以效益實現(xiàn)規(guī)模的目標。這在現(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營中是理想狀態(tài)，但是許多企業(yè)在企業(yè)的擴張階段由于種種原因限制，在企業(yè)擴張后迅速陷入困境，最終宣告破產(chǎn)。其中最為常見的就是企業(yè)并購其他企業(yè)之后，導致自身陷入困境。例如：真州的亞細亞、背景的紅蘋果點點利商貿(mào)等等，這些企業(yè)在快速擴張之前，都曾經(jīng)經(jīng)營業(yè)績良好，市場評價良好，但是最終都由巔峰跌入谷底。從經(jīng)濟實質(zhì)上而言，企業(yè)并購行為是一種長期的投資行為，期間不免發(fā)生大量的財務活動。這是本文選題的大背景。選題意義財務活動是企業(yè)管理活動的有機構(gòu)成要素，對于企業(yè)的健康發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。在本文中，筆者著重探究了企業(yè)并購活動中的財務風險問題，詳細介紹了財務風險的表現(xiàn)形式問題，以期對財務風險有一個全面的梳理。此外，筆者還探究了風險的產(chǎn)生原因問題，這對于我們?nèi)轿坏亓私庳攧诊L險這一概念有積極的幫助作用。一般而言，財務安全是企業(yè)健康發(fā)展最重要的標志之一，只有確保了資金的完整及安全性，企業(yè)才能按部就班地開展各種生產(chǎn)活動。這是本文選擇這一題目進行研究的重要原因，也是對于現(xiàn)實問題解決的重要建議之一。研究現(xiàn)狀及文獻綜述隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及市場經(jīng)濟活動各方面的活躍度不斷增強，學界對于現(xiàn)實經(jīng)濟活動給予了極大的關注度，對于企業(yè)的擴張的研究比較深入。對于企業(yè)并購這一特殊時期的財務活動也給予了相當?shù)年P注，其中一些學者從融資出發(fā)，結(jié)合我國現(xiàn)今特有的中小企業(yè)融資困境，進行了相關的研究。楊鑫慧通過分析企業(yè)的擴張需求與企業(yè)資金籌措效果的矛盾出發(fā)，研究了企業(yè)債務融資以及權(quán)益融資等一系列融資措施的不同風險。王鳳芝則綜合指出，在企業(yè)的擴張中，企業(yè)面臨著投資、并購、融資、現(xiàn)金流等一系列財務風險，實質(zhì)的決策者注意的。劉巨欽從集團化管理出發(fā)，論述了企業(yè)擴張中管理制度、國際經(jīng)營、政策優(yōu)惠等一系列因素對于企業(yè)擴張的影響。這些文獻資料的存在，對于筆者開展本課題的研究是十分重要的資源和借鑒。概念界定企業(yè)擴張及企業(yè)并購企業(yè)擴張是企業(yè)成長進程中必須要經(jīng)歷的階段，其指的是，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模由小至大、綜合實力由弱至強、生產(chǎn)運營能力由低至高的一個動態(tài)演變進程。從企業(yè)本質(zhì)上來講，更能透徹的理解企業(yè)的擴張行為。首先，企業(yè)是一個以盈利為目標的市場經(jīng)濟主體，其生產(chǎn)和資本是離不開的。只有依托于資本其才能實現(xiàn)利益最大化的終極目標。資本是企業(yè)開展生產(chǎn)運營活動的前提和基礎，沒有資本的企業(yè)是無法生存下去的；企業(yè)其實就是生產(chǎn)資本的具體承載形式。從這個意義上講，企業(yè)的運營是企業(yè)資本的不斷運動和流轉(zhuǎn)的過程。因此，企業(yè)的擴張本質(zhì)更是資本的擴張，更加具體的表現(xiàn)就是個別資本的集中和綜合，形成統(tǒng)一的大資本，或者是小資本被大資本吞并，反映在現(xiàn)實經(jīng)濟活動，即企業(yè)規(guī)模的擴張。目標企業(yè)確定后，并購雙方最關心的就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎上來合理估算目標企業(yè)的價值，合理估價是并購成功的基礎，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預期，因而對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而出現(xiàn)偏差，由此產(chǎn)生了估價風險。估價風險的大小很大程度上取決于信息分布的狀況和質(zhì)量。比如TCL在收購湯姆遜集團的彩電業(yè)務上的失誤，正是由于錯誤估計了該業(yè)務的預期收益。自收購湯姆遜集團的彩電業(yè)務以來，TCL不斷進行內(nèi)部重組與調(diào)整，以應對接踵而來的整合難題。但是，資金吃緊的狀況仍日復一Et。并購產(chǎn)生的協(xié)同價值遠遠低于預期。一個十分重要的原因是，TCL從湯姆遜收購的CRT(陰極射線管)彩電生產(chǎn)設備已經(jīng)過時了。就在TCL收購前后，彩電行業(yè)正經(jīng)歷液晶電視的快速發(fā)展。但TCL沒有預料到，新技術彩電的市場更迭竟會這么快。盡管湯姆遜擁有可以利用的彩電專利34000多項，但TCL集團所獲生產(chǎn)線和專利技術的絕大多數(shù)，都是基于過時的CRT顯示技術。在液晶電視對CRT電視的替代過程中，這部分資產(chǎn)不僅不能給公司產(chǎn)生盈利，還將給公司形成巨大的財務負擔。這就是由于目標企業(yè)價值評估的風險引起的并購失誤。企業(yè)并購，是企業(yè)擴張的一種常用形式，包括了兼并和收購。國際慣例習慣將兼并和收購合二為一，統(tǒng)稱M&A(Mergersandacquisitions)，即我國的企業(yè)并購。需要注意的是，企業(yè)并購必須是構(gòu)建在自愿公平、等價有償?shù)幕系模①彿较蚰繕似髽I(yè)支付一定的資金等以獲得其法人產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟活動，是企業(yè)開展資本運作活動的一種特殊方式。通常而言，最常見的并購方式主要有如下三種：企業(yè)合并、資產(chǎn)及股權(quán)收購。財務風險財務風險是一個外延比較廣泛的經(jīng)濟概念，具體而言其指的是，由于企業(yè)的財務構(gòu)成不夠科學完善，再加之融資活動出現(xiàn)突發(fā)狀況從而使其無法正常地償還自身的債務；企業(yè)的日常生產(chǎn)活動受到影響，致使其盈利水平及投資方的預期收益率迅速走低的一種經(jīng)濟風險。只要開展生產(chǎn)活動企業(yè)就無法避免財務風險這一問題，風險是客觀存在的，我們是不可能將其徹底消除的，只能依托于制定科學的決策來降低其發(fā)生的概率，確保企業(yè)得以在健康的軌道上奮力前行。在企業(yè)并購過程中，財務風險更多的不是日常運營的范疇，更多的是投資風險和融資風險以及其他相關風險，是企業(yè)上層決策不得不注意的問題。企業(yè)風險控制的意義企業(yè)風險控制的含義及方法企業(yè)風險控制的含義企業(yè)在擴張過程中，既然由于種種原因，出現(xiàn)了一系列的相關問題，并且對企業(yè)的日常運營帶來了極為不利的影響，在此情況下，就需要企業(yè)對于風險進行控制。就財務管理而言，我們可以將風險劃分為系統(tǒng)及非系統(tǒng)風險兩種，系統(tǒng)風險強調(diào)的是由于外在大環(huán)境波動而引發(fā)的風險；非系統(tǒng)風險強調(diào)的是由于企業(yè)在管理及戰(zhàn)略制定方面出現(xiàn)了失誤所引發(fā)的風險。企業(yè)在擴張中也是同時具備了兩種風險的，并且其中非系統(tǒng)風險是可以通過具體措施的操作而規(guī)避，或是使其減小的。這是風險控制的理論依據(jù)。風險控制，即企業(yè)領導層依托于多種方式及舉措，來最大化地降低風險，以將企業(yè)的經(jīng)濟損失降到最低。企業(yè)風險控制的方法一般而言，企業(yè)會采取如下方式來控制風險：其一，風險回避，具體而言其指的是投資方有意識地放棄了某種投資活動，進而規(guī)避企業(yè)風險的一種活動。但是在規(guī)避風險的同時企業(yè)的投資收益也就化為烏有。其二，損失控制，具體而言其指的是依托于制定計劃等方式來控制已經(jīng)出現(xiàn)的風險，以最大化地降低企業(yè)自身的損失。其三，風險轉(zhuǎn)移，具體而言其指的是依托于科學的方式如合約等，把自身所面臨的風險巧妙地轉(zhuǎn)移到他人身上，現(xiàn)實中最為常見的方式就是為企業(yè)資產(chǎn)投保。其四，風險保留，將可能風險加以考慮，并決意由本投資主體承擔的活動過程。重要性表現(xiàn)企業(yè)在日常管理過程中需對風險控制引起足夠重視，特別是發(fā)生并購行為時，其中涉及的財務風險更是不言而喻。不過，這些問題都是能夠進行主動應對的，積極合理的做好這一內(nèi)容可在經(jīng)營活動中及時止損。一方面財務風險控制，對企業(yè)良好的穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的營造具有十分重要的作用。企業(yè)對于財務風險的漠視、防范意識不高等，不合理做法，將會使得企業(yè)逐漸面臨資本機構(gòu)失衡，債務風險加大以及資金鏈條的斷裂等等嚴重問題。只有通過財務風險的控制，才能保證企業(yè)的生存環(huán)境的安全。另一方面對于企業(yè)的全面、有效的防范風險有極大推動作用。企業(yè)是一個經(jīng)濟市場的主體，在市場上參與競爭，如果對于市場的風險信息認知不夠，無法把握市場的變化，將會使得企業(yè)決策和運營面臨極大不穩(wěn)定性和盲目性。例如，由于對市場預計不充分，盲目生產(chǎn)當前有利可圖的產(chǎn)品，結(jié)果導致存貨的大量積壓，變現(xiàn)受阻，使企業(yè)現(xiàn)金流供應緊張。通過風險控制，企業(yè)會主動加強對于市場信息的收集和判斷，有助于企業(yè)的合理生產(chǎn)經(jīng)營決策，降低風險程度。企業(yè)并購中的具體財務風險表現(xiàn)企業(yè)可采用內(nèi)外兩種形式推動其規(guī)模與實力的成長壯大，這一過程中發(fā)生的企業(yè)并購就是企業(yè)擴張慣常的形態(tài)。不管其使用什么方式，都是需要企業(yè)在一定會計期間內(nèi)加大投資力度，這就加大了企業(yè)對于資金的需求度，在此基礎上需要企業(yè)擴寬融資渠道，同時大量融資。由于這些客觀現(xiàn)實的存在，使得企業(yè)在并購中需要面臨比平時經(jīng)營更大的風險度，這其中主要包括了投資風險、融資風險、并購經(jīng)營風險和現(xiàn)金流風險等四大類別的財務風險，這也是大多數(shù)企業(yè)在并購過程中面臨的主要風險，是需要我們特殊關注的。以下，是對于四中風險的具體表述，以加深對于企業(yè)并購中財務風險的認識。企業(yè)投資風險將企業(yè)并購放到企業(yè)經(jīng)營成長的時間軸上來分析，可將這種形式看做是企業(yè)展開較長時期資金運營的一種獨特形式。將其放入實際中觀察，可發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象常與企業(yè)在經(jīng)營活動中加大資金投放的行為相伴而生，這必然決定了投資收益產(chǎn)生不確定性。投資主要包括了實物投資以及金融投資兩種形式，因此在投資風險構(gòu)成中，也是這兩種風險。企業(yè)的實物投資包括三方面，即針對固定、無形與流動三類資產(chǎn)進行資金投放，因其投入與回報未必呈現(xiàn)絕對的正相關，因此這種形式的資本注入常常伴隨風險，其中有系統(tǒng)風險與無系統(tǒng)風險之和構(gòu)成其風險評測的重要指數(shù)。通常來講，投資者的判斷失衡以及關系到投資的客觀條件的轉(zhuǎn)換都可引發(fā)風險。投資目標發(fā)生收不抵支或者目標利潤的產(chǎn)出比資本投入以及銀行利息低，均是資本投入發(fā)生風險的實際反應。并購行為的不合理，將會嚴重影響投資資金回收和盈利能力的提升。金融投資，一般是企業(yè)的可交易性金融資產(chǎn)投資、長期股權(quán)投資、債券投資等類別的金融資產(chǎn)投資，這一類的投資項目的風險主要來自于經(jīng)濟形勢的變化和整體環(huán)境的變化以及被投資方經(jīng)營的不確定性。企業(yè)融資風險企業(yè)并購中對于資金的需求遠大于日常經(jīng)營對于資金的需求，然而一般來講，企業(yè)在并購過程中自有資金的投入往往只占據(jù)了很小的一部分，這是因為企業(yè)必須保證自身的日常運營。在企業(yè)自身資金不足的情況下，為了抓住投資機會、擴大企業(yè)規(guī)模，企業(yè)往往會進行一定規(guī)模的融資。企業(yè)融資一般可分為債務性融資和權(quán)益性融資，為了在短期內(nèi)獲取資金，企業(yè)會出讓一部分股權(quán)或是增加一定量的債務。其需要在企業(yè)財務管理過程中最為關鍵問題來引起足夠關注。資金在現(xiàn)實運作中制度還不夠完善，加上管理者判斷失誤等因素，都會影響企業(yè)籌資過程，從而加劇財務風險或?qū)е鹿蓹?quán)結(jié)構(gòu)的變更。這是十分危險的會導致企業(yè)管理權(quán)和自主權(quán)的喪失，是十分值得注意的。在現(xiàn)實中，也不乏因為短期大量借款或是出讓股權(quán)，而本身的還債能力不足而引發(fā)企業(yè)崩潰的案例。企業(yè)現(xiàn)金流風險由于現(xiàn)金流在企業(yè)日常經(jīng)營發(fā)展中的獨特性，幾乎所有企業(yè)都將其做為財務管理的關鍵內(nèi)容進行重點關注。在確保企業(yè)運營需求的前提下，做好現(xiàn)金的整體規(guī)劃，重視空閑資金處置，促進其資金流動，這是其進行現(xiàn)金管理的意義。重視企業(yè)現(xiàn)金流，做好其分配處理，有利于其均衡擴大投資與維持合理經(jīng)營、規(guī)避風險三者的關系，確保其擁有合理、穩(wěn)定的資金流量，既增加資金利用效率，又減少投資盲目性帶來的風險。處于擴張階段的企業(yè)，可以通過其收入規(guī)模的擴大和資產(chǎn)的擴張，贏得市場的良好評價和無形“商譽”，但是這是建立在對有限資金的運作上的，一旦整體大環(huán)境發(fā)生了變化，會使得企業(yè)相關業(yè)務發(fā)生一定量的萎縮，從而形成連鎖反應，導致整個企業(yè)的運行受損，使得其陷入巨大的財務困境和運營困境中去。企業(yè)并購經(jīng)營風險企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模增強競爭實力較長采用的方法是進行企業(yè)并購。采用這一方法會對企業(yè)運營管理造成一定風險，它是指企業(yè)為進行并購活動，在特定會計分期中企業(yè)大量借款或融資，從而使得企業(yè)在短期內(nèi)背負過多的債務壓力，對于企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生極大的挑戰(zhàn)，從而誘發(fā)企業(yè)財務風險的可能。對于企業(yè)并購的妥善處置，其過程必然包括謹慎選擇并購企業(yè)，對并購企業(yè)進行合理估值，合理制定并購規(guī)劃以及準備相應資金等程序，這中間的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都伴隨風險。并購階段需要重點關注的是流動性風險項，它的定義是一定時期內(nèi)企業(yè)因資金承壓過大，負債過多，并購支付出現(xiàn)狀況。這一風險情況集中表現(xiàn)在那些直接使用貨幣資金形式進行并購操作的企業(yè)。除此之外，假使并購目標企業(yè)自身負債較大，而行使并購行為的企業(yè)由于迅速的籌集大量資金，勢必增加了給自身負債，為其帶來重壓，這牽扯到并購企業(yè)在一定時期內(nèi)的資金清償水平，必然形成風險。企業(yè)并購風險成因解析企業(yè)不科學決策，盲目擴張企業(yè)并購應該建立在對于企業(yè)自身實力和現(xiàn)實狀況的綜合判定的基礎上進行的，現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)往往為了最大限度地擴大規(guī)模，肆意擴張、盲目并購，以取得競爭優(yōu)勢。但往往忽視了客觀條件和自身的限制，在進行并購時進行了超出自身承受能力的擴張，最終導致企業(yè)難以支撐巨大的壓力，引發(fā)企業(yè)的嚴重危機。另一方面，企業(yè)的不科學決策主要體現(xiàn)在對于市場信息收集不完備，單純依靠“經(jīng)驗”或及少量的“片面信息”進行決斷，這是極為不明智的。顯示市場經(jīng)濟中，市場的信息十分龐雜和混亂，企業(yè)在做出決策前必須加強相應的信息收集，并進行一定的自我判斷?？墒怯行┢髽I(yè)忽視信息采集工作，錯失采集時機，造成企業(yè)管理行為的實施總是跟不上市場，這些行為必然造成其運營缺陷，在自身擴張中處處存在問題，極易引起擴張風險。融資結(jié)構(gòu)不合理分析企業(yè)并購行為，可以看到融資結(jié)構(gòu)不合理也是誘發(fā)財務風險的罪魁禍首。企業(yè)要實施并購行為要求有充足龐大的貨幣資本，但其在自身經(jīng)營管理中首先需要部分現(xiàn)金的流通運轉(zhuǎn)，其既要維持自身正常經(jīng)營，又要拿出大量現(xiàn)金進行擴充并購，這對于企業(yè)來講是難以實現(xiàn)的。由此，在并購中往往采取臨時性融資的方式，以取得大量的資金，從而滿足并購的資金需求。在我國，特別是經(jīng)營規(guī)模有限的各類發(fā)展中企業(yè)，為實現(xiàn)發(fā)展目的必然要進行各類融資，可是政府社會往往在各方面都更加青睞實力雄厚經(jīng)營單位。特別是各類金融服務機構(gòu)對于中小企業(yè)的“好感度”也不高，因此中小企業(yè)往往不得不進行“內(nèi)部融資”和“民間借貸”，這兩種方式的優(yōu)劣十分明顯。門檻低、效率高，但是安全系數(shù)低、利率高。中小企業(yè)這種不合理的資金籌集模式，在日常運營中可能還可以維持平衡。但是一旦進行大規(guī)模的舉債，會嚴重加劇中小企業(yè)的債務風險和資金安全，對于企業(yè)而言無疑是重大的挑戰(zhàn)。在大企業(yè)中，由于籌資規(guī)模過大，不可能向民間進行借款。雖然很少存在向民間資本進行借貸，但是為了短期內(nèi)籌措資金，往往不得不大量舉債，同時出讓一些利潤，這是短期籌措資金所必須付出的代價。但是這種代價也會增加企業(yè)的償債壓力。特別是，一旦企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)失衡，整個企業(yè)的并購活動必將被牽制，潛在的盈利條件也無法短時間內(nèi)轉(zhuǎn)化成為真正的利潤流入。企業(yè)文化力不足，消化力不足企業(yè)文化力不足，無法在短期內(nèi)消化被兼并的企業(yè)或是將擴張的部分進行同化，也是導致企業(yè)并購中財務風險加大的一個重要因素。因為企業(yè)進行擴張的本意就是形成規(guī)模效益或取得多方面的經(jīng)營，獲取大規(guī)模的報酬。但是由于企業(yè)文化力不足的原因，難以使得被兼并部分像原有部分一樣，產(chǎn)生效能，使得企業(yè)資金大量被占用，增加了整個企業(yè)的機會成本和管理成本。這一點，在激烈的市場競爭中是十分要不得的，將會使得企業(yè)整體發(fā)展落后于市場發(fā)展速度。同時，被兼并企業(yè)的產(chǎn)能不能得到發(fā)揮，也使得投入資金的預期產(chǎn)出難以實現(xiàn)，會產(chǎn)生“投入——再投入——再投入”的惡性循環(huán)，新部門或新企業(yè)成為短期內(nèi)巨大的企業(yè)資金“黑洞”，這是引起企業(yè)財務風險的巨大影響因素。管理意識落后現(xiàn)階段我國大量企業(yè)單位在經(jīng)營中的管理理念不夠與時俱進，也是造成其在并購行為中產(chǎn)生財務風險的重要原因。企業(yè)應明確什么是現(xiàn)金流，什么又是利潤流，其各自涵義都大有區(qū)別。評估企業(yè)價值方面利潤額自然是根本標準，可是如果涉及一家企業(yè)實際經(jīng)營管理過程的是否運轉(zhuǎn)順暢，還是要關照其現(xiàn)金流，它是企業(yè)日常階段資金運行的現(xiàn)實指標。現(xiàn)實經(jīng)營過程中，一些決策者只注意到一定期間內(nèi)利潤的流入量，卻對于當期的現(xiàn)金流沒有很明顯的直觀了解。企業(yè)對經(jīng)營盈利的統(tǒng)計要以權(quán)責發(fā)生制為根本，其收入與費用的計算應以實際發(fā)生為標準，如明確本期可以收入，都應對其進行計算。常見的以企業(yè)應收賬款為代表，理應做為本期收入進入到企業(yè)核算中。但是利潤在當期的確認并不意味著企業(yè)確實收到款項，這其中必定會有一個時間差，同時還有一定的壞賬率。一些企業(yè)為了實現(xiàn)當期的利潤最大化，進行了預售以及其他相關激勵措施，這在賬面上確實反映了利潤的增加，但是并沒帶來相應匹配的現(xiàn)金流入。這在現(xiàn)實企業(yè)的并購過程中是十分值得注意的，這會導致企業(yè)自身現(xiàn)金鏈的斷裂和資金回籠的風險系數(shù)增加，也是財務風險的重要影響因素。政策環(huán)境多變對于企業(yè)財務風險的劃分，一是系統(tǒng)風險，還有就是非系統(tǒng)外風險。前者在資金投入中，其產(chǎn)生的風險無法進行有效控制。在現(xiàn)今的市場經(jīng)濟環(huán)境中，政府對于市場仍具有極強的影響力，由于制度環(huán)境的不穩(wěn)定，政治因素經(jīng)常影響市場的運行。由于政府主導制定的內(nèi)容，存在朝令夕改甚至經(jīng)常發(fā)生斷層甚至改變，這種外部原因極易導致并購行為中發(fā)生財務風險。制度等的調(diào)整可以引發(fā)金融利率等變化和投資環(huán)境的整體變更，在前一政策環(huán)境下值得投資的項目，可能由于新政策的實施和傾斜，導致無利可圖，這種情況下會使得已經(jīng)進行了相關投資的項目成為無產(chǎn)出的或極低產(chǎn)出的項目，成為極大的財務負擔，憑空增加了極大的管理成本和其他成本，不僅占用了企業(yè)資金，還不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入。企業(yè)并購中的財務風險防范事前決策的科學性企業(yè)應該做好相應的財務預算和財務計劃一個考慮周全、具有前瞻性的計劃，能夠使得企業(yè)盡可能的規(guī)避風險，即使在面臨風險時，也能夠有充分的準備進行應對，不至于事態(tài)不斷擴大。在選擇兼并目標和擴張方向時，應該充分考慮自身的條件以及現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境，做出合適的選擇，避免盲目地擴張和不合理的操作。經(jīng)營機構(gòu)應該認真對其經(jīng)營管理需要作出分析，及時采集有效市場信息，提前規(guī)劃資金，編制有關計劃，做好其籌資安排，對貨幣資金需求做好測算評估，合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，盡量降低企業(yè)債務比率。同時依據(jù)預測的融資量，來作為是否能夠滿足企業(yè)并購和日常運營需要的標準，并依照此來安排企業(yè)的經(jīng)營活動，將企業(yè)的并購活動和日常經(jīng)營活動與現(xiàn)實的融資量相匹配，從而減少過度擴張而引起的運營資金的不足，避免資金鏈斷裂的情況。在具體的償債等方面，也應該進行相應的計劃和預測，可以依據(jù)企業(yè)自身的盈利能力和市場利率、政策環(huán)境，做好貨幣現(xiàn)金調(diào)配，盡量避免現(xiàn)金空閑，拉升現(xiàn)金使用效率，增強一定時期內(nèi)現(xiàn)金回報比例，提高清償水平，合理規(guī)避融資帶來的財務風險。因“企”制宜依據(jù)自身企業(yè)的現(xiàn)實情況，自己決定資本結(jié)構(gòu)和負債方式。不同類別、不同規(guī)模、不同地區(qū)的企業(yè)都有自己與其他企業(yè)不同的實際情況，這就要求企業(yè)發(fā)揮自身的能動性，在對于自身情況有清醒認識的前提下，合理安排自有資本和借入資本之間的比例關系，從而降低資本成本。同時對于企業(yè)的負債方式也要有自己的選擇，選擇合適自己的負債。加強對于市場信息的收集建立一條富有效率的信息收集、反饋機制。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的決策往往受制于市場信息的傳達。由于企業(yè)獲取信息的渠道有限，或是本來就不重視信息的獲取，因此客觀或主觀的形成了信息不對稱的現(xiàn)象，這對于企業(yè)的科學決策是十分不利的。因此有必要建立一條科學的有效的信息收集、反饋機制，提升決策的可行性和科學性。事中控制的合理性事中控制主要包括了現(xiàn)金流的控制和被并購企業(yè)的管理。首先充實企業(yè)流動資金，使現(xiàn)金流能夠達到其穩(wěn)定經(jīng)營的日常需要，足夠應對各種突發(fā)狀況。企業(yè)流動資金持有量做為企業(yè)最強資產(chǎn)而存在，在經(jīng)營中，如果企業(yè)持有量過少，則無法滿足正常的經(jīng)營需要，而使得企業(yè)支付能力降低，誘發(fā)由資金短缺形成的財務危機；但是若持有量過度，會增加企業(yè)的機會成本，導致大量資金的閑置和浪費，不利于資源優(yōu)化配置。因此必須合理預測擴張中對于資金的需求量，保證一個合理的平衡。其次要重視企業(yè)應收賬款核算。雖然做為其當期實際經(jīng)營收入進行核算，但因為沒有獲得實際資金入賬，所以并沒有實際現(xiàn)金流的發(fā)生。做好此項內(nèi)容管理能夠幫助企業(yè)快速回流現(xiàn)金。這在企業(yè)擴張中是十分重要的，因為企業(yè)擴張中對于資金的需求量十分龐大，同時為應對意外，更需要大量的資金作為后盾支持，這也是必須加快資金回籠的重要原因。三是事中控制還表現(xiàn)在對被并方的迅速融合、同化上，使其盡早發(fā)揮應有的功能，為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入，這一點尤其體現(xiàn)在對并購企業(yè)的管理上。由于被并購方的傳統(tǒng)企業(yè)文化與本企業(yè)不同，其現(xiàn)實情況也與本企業(yè)不盡相同，加強對被并方的文化融合，能夠盡量使得被并方今早融入原有企業(yè)中，成為新企業(yè)的一個組成部分。事后分析的及時性事后分析，也是企業(yè)并購中財務風險的防范的一個重要舉措，這主要是為了進一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┙?jīng)驗支持。企業(yè)并購行為，說到底是其資本投放行為，最終目的是為了謀求合理資金收益與回報。企業(yè)在擴張發(fā)展過程中，不能只顧低頭趕路，也要穩(wěn)定局勢，在恰當時候?qū)Πl(fā)展過程中的經(jīng)驗教訓進行整理。通過分析和總結(jié)過程中對于資金的利用率、融資結(jié)構(gòu)以及具體投資方向等問題，可以對過去的問題進行更加深入的理解和認知。從這一意義上而言，可以為下一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┝己玫闹笇б饬x。我國企業(yè)并購中財務風險的措施合理確定目標企業(yè)價值。較低的估值風險信息不對稱是目標企業(yè)風險評估的根本原因。因此，并購企業(yè)應對并購前目標公司進行深入的考核和評價。收購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進行了全面的規(guī)劃，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和管理能力的綜合分析，從而對目標企業(yè)未來的盈利能力作出合理的預期。并購企業(yè)可以根據(jù)并購動機選擇不同的定價方法。收購的公司也可綜合運用定價模型，如目標企業(yè)價值的清算價值為獲得更低的采購價格的方法，將建立起對企業(yè)價值的現(xiàn)金流的方法，收購的價格上限，然后將由雙方在談判價格區(qū)間并購的實際價格確定。建立有效的評估指標體系也是降低估價風險的途徑，因此，我國應健全企業(yè)價值評估體系，形成一系列有中國特色的行之有效的評估指標體系。這樣企業(yè)在并購時，可操作性將大大增強，同時降低并購過程中人的主觀性，使并購能按市場的價值規(guī)律來實施。