《財務(wù)分析》第十一章

第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析的目的和內(nèi)容1.1企業(yè)發(fā)展能力分析的目的對企業(yè)發(fā)展能力的評價不論是對企業(yè)來說，還是對企業(yè)利益相關(guān)者而言都至關(guān)重要。具體表現(xiàn)在如下幾個方面：1

從宏觀角度而言，是為了促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展；從微觀的角度而言，是為了促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理者重視企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)。2

能幫助經(jīng)營者了解企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的綜合發(fā)展情況，通過企業(yè)與競爭對手以及同行業(yè)平均水平的對比可以幫助經(jīng)營者正確地評價企業(yè)在行業(yè)中的地位。3

企業(yè)能否持續(xù)增長對投資者、經(jīng)營者以及其他利益相關(guān)者至關(guān)重要。1.2企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容企業(yè)經(jīng)營活動的根本目的是不斷增強(qiáng)企業(yè)自身持續(xù)生存和發(fā)展能力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)增長率、銷售增長率、利潤增長率等。在企業(yè)市場份額和行業(yè)分析既定的情況下，如果企業(yè)采取一定的經(jīng)營策略和財務(wù)戰(zhàn)略，就能夠使企業(yè)的價值實(shí)現(xiàn)最大化。1發(fā)展能力的相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)的發(fā)展前景2經(jīng)營策略和財務(wù)策略影響發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力分析其實(shí)是企業(yè)盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力的綜合分析，其具體內(nèi)容有：1.3影響企業(yè)發(fā)展能力的主要因素企業(yè)發(fā)展能力的核心是企業(yè)價值增長率，而影響企業(yè)價值增長的因素主要有以下幾個方面：銷售收入企業(yè)發(fā)展能力的形成要依托企業(yè)不斷增長的銷售收入。資產(chǎn)規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)是取得收入的保障，在總資產(chǎn)收益固定的情況下，資產(chǎn)規(guī)模與收入規(guī)模之間存在著正比例關(guān)系。2123資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率越高，其利用有限資源獲利的能力越強(qiáng)。凈利潤在收入一定的情況下，費(fèi)用與凈利潤之間存在著反方向的變動關(guān)系。5426凈資產(chǎn)規(guī)模在企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不變的情況下，企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模與收入規(guī)模之間也存在著正比例的關(guān)系。股利分配企業(yè)所有者可以從兩個途徑獲取投資收益，一是股利收入，二是資本利得。1.4企業(yè)發(fā)展能力的分析方法企業(yè)發(fā)展能力分析可以進(jìn)行橫向和縱向的比較與分析，來評價企業(yè)的發(fā)展能力。縱向比較分析主要使用增長能力指標(biāo)，橫向比較分析，比較企業(yè)與競爭對手、行業(yè)平均水平的差距。1.5企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的劃分1．平衡發(fā)展企業(yè)營業(yè)利潤增長率高于通貨膨脹率；當(dāng)年銷售利潤能夠支付管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用，流動資金需求，并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資；企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財務(wù)費(fèi)用不超過一定標(biāo)準(zhǔn)。2．過快發(fā)展?fàn)I業(yè)額增長很快，而存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長，且后兩項(xiàng)增長比營業(yè)額快；在這種情況下，企業(yè)營運(yùn)資金需求增加，但企業(yè)沒有足夠的資金來源來滿足資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。3．失控發(fā)展企業(yè)市場需求增長很快，企業(yè)預(yù)期增長勢必將持續(xù)，因而企業(yè)通過借款來支持這種增長；企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，營運(yùn)資金為負(fù)；在這種情況下，企業(yè)一旦市場需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時調(diào)整結(jié)構(gòu)，發(fā)展出現(xiàn)失控。第二節(jié)企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析2.1人力資源競爭力（一）高等人才比率這里的高等人才定義為國家正規(guī)本科以上學(xué)歷的員工。高等人才比率的計算公式為：人們普遍認(rèn)為，較高學(xué)歷的員工能給企業(yè)的發(fā)展帶來更多的生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)知識。該比率越高，說明企業(yè)人力資源的競爭力越高，發(fā)展?jié)摿υ酱?。（二）人力資源穩(wěn)定率人力資源穩(wěn)定率的計算公式為：其中，本年補(bǔ)充人數(shù)是指本年為補(bǔ)充離職人員而新招的人數(shù)，不包括企業(yè)為提高生產(chǎn)或研發(fā)能力而額外引進(jìn)的人才。一般而言，人力資源穩(wěn)定率越高的企業(yè)，發(fā)展能力越好。2.2產(chǎn)品競爭力（一）技術(shù)投入比率技術(shù)投入比率為當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比率，反映了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的支出，其計算公式為：技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)在市場競爭中保持競爭優(yōu)勢、不斷發(fā)展壯大的前提。技術(shù)投入比率集中體現(xiàn)了企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和投入情況。（二）固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率，也稱固定資產(chǎn)凈值率或有用系數(shù)，是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資產(chǎn)原值的比率，反映企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。計算公式為：固定資產(chǎn)成新率指標(biāo)越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)較新，技術(shù)性能較好，可以繼續(xù)為企業(yè)服務(wù)較長的時間，對擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備較充分，發(fā)展的可能性較大。2.3銷售收入增長率（一）銷售收入增長率的內(nèi)涵與計算銷售收入增長率是指企業(yè)本期營業(yè)收入增加額與上期營業(yè)收入之比。其計算公式為：（二）銷售收入增長率的分析1．成長性與效益性相結(jié)合要判斷企業(yè)在銷售方面是否具有良好的成長性，必須分析銷售增長是否具有效益性。2．趨勢分析要全面、正確地分析和判斷一個企業(yè)的營業(yè)收入的增長趨勢和增長水平，必須將不同時期的收入增長率加以比較和分析。3．基數(shù)影響銷售收入增長率作為相對量指標(biāo)，受到增長基數(shù)的影響，如果增長基數(shù)特別小，即使?fàn)I業(yè)收入出現(xiàn)小幅度增長，增長率也會比較大，不便于企業(yè)間的比較。4．考察產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響通過計算某種產(chǎn)品銷售收入增長率指標(biāo)來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而可以判斷企業(yè)整體的成長性。其計算公式為：2.4利潤增長率（一）利潤增長率的內(nèi)涵與計算營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算公式為：凈利潤增長率凈利潤是企業(yè)綜合經(jīng)營業(yè)績的衡量，凈利潤的增長是企業(yè)成長的基本表現(xiàn)，因此實(shí)務(wù)中，主要采用凈利潤增長率分析企業(yè)的利潤創(chuàng)造能力。其計算公式為：（二）利潤增長率分析在進(jìn)行利潤增長率分析時，要注意以下問題：關(guān)注利潤增長的來源利潤增長與收入增長同時分析趨勢分析影響營業(yè)利潤的因素2.5總資產(chǎn)增長率（一）總資產(chǎn)增長率的內(nèi)涵與計算為了反映企業(yè)在資產(chǎn)投入方面的增長情況，可以使用資產(chǎn)增長率指標(biāo)來計算。資產(chǎn)增長率是指企業(yè)本期的總資產(chǎn)增加額與本期期初的資產(chǎn)總額之間的比率。其計算公式為：資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財務(wù)指標(biāo)。它可以衡量企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，評價企業(yè)經(jīng)營規(guī)?？偭可系臄U(kuò)張程度。（二）總資產(chǎn)增長率分析1．總資產(chǎn)增長率高并不意味著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模適當(dāng)評價一個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是否適當(dāng)，必須與銷售增長、利潤增長等指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析。2．分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源企業(yè)資產(chǎn)增長所需要的資金來源于負(fù)債和所有者權(quán)益，在其他條件不變的情況下，無論是增加負(fù)債規(guī)模還是所有者權(quán)益規(guī)模，都會提高資產(chǎn)增長率。3．分析企業(yè)資產(chǎn)增長的結(jié)構(gòu)并不是所有的資產(chǎn)增長都能夠帶來經(jīng)濟(jì)效益的增加，在分析資產(chǎn)增長的同時，應(yīng)該分析資產(chǎn)增長的方向。4．資產(chǎn)規(guī)模增長應(yīng)該進(jìn)行趨勢分析為全面認(rèn)識企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的資產(chǎn)增長率加以比較。2.6股東權(quán)益增長率（一）股東權(quán)益增長率的內(nèi)涵與計算股東權(quán)益增長率，也稱為凈資產(chǎn)增長率或資本積累率，是指企業(yè)本期股東權(quán)益增長額與期初股東權(quán)益的比率。其計算公式為：股東權(quán)益增長率體現(xiàn)了企業(yè)資本積累的狀況，是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，反映了投資者投入資本的保全性和增長性。（二）股東權(quán)益增長率分析所謂的股東凈支付是指股東對企業(yè)當(dāng)年的新增投資扣除當(dāng)年發(fā)放的股利。這樣，股東權(quán)益增長率還可以表示為：

2.7發(fā)展能力分析指標(biāo)的行業(yè)分析2014年啤酒行業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)的汗液分析如下表所示。項(xiàng)

目青島啤酒惠泉啤酒燕京啤酒重慶啤酒珠江啤酒行業(yè)均值收入增長率2.68%4.11%-1.78%-6.44%5.21%0.76%凈利潤增長率2.26%57.77%1.33%-130.98%50.13%-3.90%凈資產(chǎn)增長率10.19%1.83%3.38%-21.16%1.66%-0.82%總資產(chǎn)增長率-1.32%2.60%0.13%-9.52%9.40%0.22%根據(jù)表可知，除總資產(chǎn)增長率為負(fù)值以外，青島啤酒的發(fā)展能力指標(biāo)均高于五家均值，收入增長率、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率均為正增長，尤其是凈資產(chǎn)增長率速度最快。但是，凈利潤增長率和收入增長率低于凈資產(chǎn)增長率，說明企業(yè)需要增強(qiáng)股東投資的價值管理，更快的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。第三節(jié)企業(yè)可持續(xù)增長能力分析3.1企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架其具體分析思路為：分別計算收入增長率、利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和股東權(quán)益增長率等指標(biāo)的實(shí)際值。0102分別將上述增長率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在營業(yè)收入、利潤、總資產(chǎn)和股東權(quán)益方面的發(fā)展能力。03比較收入增長率、利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和股東權(quán)益增長率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷不同方面增長的效益性及它們之間的協(xié)調(diào)性。04根據(jù)以上分析結(jié)果，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。3.2企業(yè)整體分析框架能力應(yīng)用對企業(yè)整體發(fā)展能力進(jìn)行評價時，應(yīng)該注意以下問題。01020304對利潤增長的分析利潤的增長首先源于凈利潤的增長。對銷售收入增長的分析銷售收入增長是企業(yè)營業(yè)收入增長的主要來源，是企業(yè)價值增長的源泉。對股東權(quán)益增長的分析股東權(quán)益的增長往往來源于凈利潤的增長或者股東投資的增加。對資產(chǎn)增長的分析企業(yè)資產(chǎn)是取得營業(yè)收入的保障，要實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的增長，就要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。3.3可持續(xù)發(fā)展能力分析（一）增長率與資金需求完全依靠內(nèi)部資金增長有些企業(yè)的發(fā)展不使用或者無法使用負(fù)債資金支持企業(yè)的發(fā)展，主要依靠自身積累實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。主要依靠外部資金增長企業(yè)發(fā)展所需要的資金主要是負(fù)債和所有者權(quán)益。平衡增長平衡增長就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權(quán)益的增長比率增加借款，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益與負(fù)債等比例增長的一種方式。（二）內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率是指在公司完全不對外融資的情況下，其預(yù)測增長率的最高水平。其計算公式為：由公式可以看出，內(nèi)含增長率與銷售凈利率呈正相關(guān)，與股利支付率呈負(fù)相關(guān)。銷售凈利率越高，內(nèi)含增長率就越高；股利支付率越高，內(nèi)含增長率越低