05-第5章-投資決策分析與資本預算

公司金融第5章投資決策分析與資本預算（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件本章學習目的⒈熟練掌握投資評價的靜態(tài)分析指標和動態(tài)分析指標的計算方法及評價方法；⒉理解獨立項目和互斥項目的含義，掌握資本限額下進行投資決策的各種方法；⒊正確理解投資決策中的現金流量的含義，明確現金流量的構成，掌握現金流量的估算方法；⒋掌握敏感性分析法和盈虧平衡分析法，了解情境分析法。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件投資決策是一個公司實現發(fā)展目標首先要解決好的關鍵問題之一，為此公司必須在若干個擬投資的項目或方案進行必要的分析，做出正確的投資決策。在進行投資決策時，必然涉及以下問題：第一，運用哪些指標對一個投資項目進行分析？第二，在擬進行投資的各個項目或方案中，如何選擇一個最佳的項目或方案？第三，如何對一個項目的現金流量進行估計才能對項目進行正確評價？第四，如果項目存在風險怎樣對項目進行正確評價？（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件第1節(jié)投資項目及其現金流量估算一、投資項目㈠投資項目的概念在通常的資本預算中，都是針對特定的一個或一組項目來分析的。狹義的投資項目一般都具有較大的前期成本；特定的時間段產生現金流量；項目結束時，項目資產產生期末殘值。廣義的投資項目還包括所有關于優(yōu)化公司資源配置的決策。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡投資項目的分類⒈獨立項目和互斥項目。獨立項目是指經濟上互不相關的項目，即接受或拒絕某一項目，并不影響其他項目的取舍。互斥項目是指互不相容、相互間構成競爭的項目。⒉常規(guī)現金流量項目與非常規(guī)現金流量項目常規(guī)現金流量項目是由在最初的現金流出后一系列現金流入的方式所構成。非常規(guī)現金流量項目是指在最初投資后并不都是凈現金流入的方式。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、現金流量估算的原則估算投資項目的現金流量是資本預算決策的重點和難點。㈠實際現金流量原則實際現金流量原則是指計量投資項目的成本和收益時，采用現金流量而不是會計收益。實際現金流量原則的另一個含義是項目未來的現金流量必須用預計未來的價格和成本來計算，而不是現在的價格和成本計算，如在通貨膨脹時期應注意調整通貨膨脹對現金流量的影響。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡增量現金流量原則所謂增量現金流量，是根據“有無”的原則（with-versus-without），確認有這項投資與沒有這項投資現金流量之間的差額。判斷增量現金流量，決策者會面臨以下四個問題。⒈附加效應。⒉沉沒成本。⒊機會成本。⒋制造費用。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢稅后原則如果公司須向政府納稅，在評價投資項目時所使用的現金流量應當是稅后現金流量，因為只有稅后現金流量才與投資者的利益相關。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件三、現金流量估算的方法投資項目現金流量一般包括初始現金流量、經營現金流量和終結現金流量三部分。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠初始現金流量初始現金流量是項目建設過程中發(fā)生的現金流量或項目投資總額。主要包括以下四項：⒈項目總投資項目總投資主要有：⑴形成固定資產的支出，⑵形成無形資產的費用，⑶形成其他資產的費用。⒉營運資本營運資本是指項目投產前投放于流動資產、用于周轉使用的資本。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠初始現金流量⒊原有固定資產的變價收入固定資產變價收入是指固定資產重置、舊設備出售時的現金凈流量。⒋所得稅效應所得稅效應是指固定資產重置時變價收入的稅賦損益。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡經營現金流量經營現金流量是指項目建成后，生產經營過程中發(fā)生的現金流量，這種現金流量一般是按年計算的。主要包括：⑴增量稅后現金流入量，指投資項目投產后增加的稅后現金收入（或成本費用節(jié)約額）；⑵增量稅后現金流出量，指與投資項目有關的以現金支付的各種稅后成本費用（即不包括固定資產折舊以及無形資產攤銷費等，也稱經營付現成本）以及各種稅金支出。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡經營現金流量（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡經營現金流量（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢終結現金流量終結現金流量是指項目經濟壽命終了時發(fā)生的現金流量，主要包括兩部分：經營現金流量和非經營現金流量。非經營現金流量主要指以下兩部分：⑴固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益。⑵墊支營運資本的收回。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件四、現金流量估算中應注意的問題㈠折舊模式的影響在不考慮所得稅的情況下，折舊額變化對現金流量沒有影響。引入所得稅后，折舊抵稅作用直接影響投資現金流量的大小。這種影響并不反映投資項目內在的經濟效益，只是方法不同而已。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡利息費用的影響在投資項目評估中，利息費用對投資項目的影響主要有兩種分析模式：一種是將這些影響因素視作費用支出，從現金流量中扣除；另一種是將籌資影響歸入現金流量的資本成本（折現率）中。在實務中廣泛采用的是后一種方法，因為在給定資本結構的情況下，可隨時根據不同的負債水平和風險情況調整項目的折現率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢通貨膨脹的影響通貨膨脹是影響當今經濟社會的一個非常重要的因素。在投資項目評估中，通貨膨脹可能同時影響項目的現金流量和投資必要收益率（折現率），從而使項目的凈現值保持不變。由于折舊費的計提基礎是原始成本，折舊額并不隨通貨膨脹的變化而變化，這會導致納稅額增長速度高于通貨膨脹增長速度，從而降低了投資項目的實際收益率，影響投資決策的正確性。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件第2節(jié)投資項目決策的基本方法一、投資項目決策的靜態(tài)分析方法所謂靜態(tài)分析方法是指在不考慮資金時間價值的情況下對投資項目進行評估的方法，包括靜態(tài)投資回收期法、簡單收益率法等。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期是指以項目各年的凈收益收回全部投資所需要的時間。根據靜態(tài)投資回收期對投資項目進行分析與評估時，應將求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準投資回收期(Pc)相比較，當Pt≤Pc時，項目在財務上才可以考慮被接受。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠靜態(tài)投資回收期法例5-2某工程項目的現金流量如表5-3所示，若基準投資期為6年，試用靜態(tài)投資回收期法對該投資項目進行評估。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠靜態(tài)投資回收期法根據表5-3，可以計算該項目各年凈現金流量及累計凈現金流量，如表5-4所示。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠靜態(tài)投資回收期法根據表5-4的計算結果，計算靜態(tài)投資回收期為（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡簡單收益率法簡單收益率是投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率三個分析指標的統稱。⒈投資利潤率投資利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額占項目總投資的比率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡簡單收益率法⒉投資利稅率投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利稅總額占項目總投資的比率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡簡單收益率法⒊資本金利潤率資本金利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份或年平均所得稅后利潤與資本金的比率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡簡單收益率法例5-3某工程項目總投資支出為150000萬元，從投產后第二年起達到設計生產能力，每年可實現利潤總額23480萬元，銷售稅金8520萬元，年所得稅率為25%，全部注冊資本為38000萬元。計算各項投資收益率指標；若行業(yè)基準投資收益率分別為：投資利潤率15%、投資利稅率20%、資本金利潤率35%，評價該投資項目是否可以接受？（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡簡單收益率法投資利潤率=23480/150000×100%=15.65%投資利稅率=（23480+8520）/150000×100%=21.33%資本金利潤率=23480×（1－25%）/38000×100%=46.34%計算結果表明該項目的投資收益率指標均高于行業(yè)基準投資收益率，故可以接受該項目。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、投資項目決策的動態(tài)分析方法動態(tài)分析方法是指考慮資金時間價值的投資項目評價方法。它包括動態(tài)投資回收期法、凈現值法、內部收益率法等。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期是按現值法計算的回收期（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠動態(tài)投資回收期法例5-4某項目的現金流量表如表5-5所示，試計算該項目的動態(tài)投資回收期（ic=10%）。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠動態(tài)投資回收期法根據表5-5的資料，計算表如下（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠動態(tài)投資回收期法根據表5-6的計算結果，計算動態(tài)投資回收期為（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法凈現值（NPV）是指投資項目按基準收益率或設定的折現率將各年的凈現金流量折現到投資起點的現值之和。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法例5-5某投資項目的預期現金流如表5-7所示。假設基準收益率為10%，計算該項目的凈現值。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法例5-5（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法利用凈現值指標也可以在多個相互排斥的方案中進行選擇，在其他條件相同的情況下，選擇凈現值大的方案，或按凈現值大小對各個項目進行排序分析。例5-6某企業(yè)有100萬元擬進行投資，現有A、B、C、D四個互斥的投資項目，壽命期均為五年，各年預計的凈現金流量如表5-8。設基準收益率為10%，利用凈現值法對投資項目進行選擇。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡凈現值法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢凈現值指數法項目凈現值指數法（NPVR）是利用項目凈現值與全部投資現值之比計算的凈現值指數來評價項目優(yōu)劣的方法。凈現值指數說明項目單位投資現值所能實現的凈現值大小，它是對凈現值指標的一種補充。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢凈現值指數法例5-7某公司有兩個投資項目可供選擇：第一個項目的凈現值為1500萬元，其總投資現值為8200萬元；第二個項目的凈現值為1050萬元，其總投資現值為5100萬元。試選擇最佳投資項目。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈣內部收益率法內部收益率（IRR）是項目在計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。它反映項目以每年的凈收益歸還投資（或貸款）后所能獲得的最大投資收益率，即項目內部潛在的最大盈利能力。式中：CI為現金流入量；CO為現金流出量；(CI－CO)t為第t年的凈現金流量；n為項目計算期。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈣內部收益率法例5-8某擬建項目，第1年初投資3000萬元，第2年初投資6000萬元，第3年初投資4500萬元，從第3年起連續(xù)8年每年可獲凈收入4350萬元。若期末殘值忽略不計，若基準收益率為18%，試計算內部收益率并評價該項目是否可行。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈣內部收益率法解：首先以18%為折現率計算凈現值，凈現值為1422萬元，是正值，因此應提高折現率進一步試算。假設將折現率提高為20%試算，凈現值為466萬元，還是正值；再將折現率提高為25%，其凈現值為－1412萬元。此時就可以將20%作為i1，25%作為i2，利用插補公式計算IRR的近似值為（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈤修正內部收益率法傳統的內部收益率法在非常規(guī)現金流項目評估過程中會出現無解或者多解的情況，使項目評估難以得到正確的結論。如果采用修正內部收益率法（MIRR）來進行分析，既可以避免無解或者多解的情況，又能使計算過程簡單化。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈤修正內部收益率法修正內部收益率的具體求法是：以基準收益率為折現率，將所有的凈現金流出折成現值（初始投資值），將所有的凈現金流入折成項目經濟壽命期期末的終值（最終收益值），而能使最終收益值折現后與初始投資值相等時的折現率，即為修正內部收益率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈤修正內部收益率法例5-9某項目現金流量表如表5-9所示，基準收益率為10%，用修正內部收益率法評價該項目是否可行？（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件第3節(jié)資本限額下的投資項目決策在沒有資金約束的條件下進行投資決策是非常簡單的，只要項目有正的凈現值或內部收益率大于基準收益率就可以被接受。然而，在資金有限的情況下，如果有若干個項目（或方案）可供選擇而只能從中選擇一個或幾個項目，就必須采用一定的方法從備選項目（或方案）中選優(yōu)。根據方案類型的不同，應選擇不同的投資決策方法。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、資本限額下的互斥方案投資決策方法互斥方案，是指作為決策對象的各個方案之間是相互排斥的，選定了某個方案也就意味著排除了接受其他方案的機會，各個方案之間不存在相容的可能性。在互斥方案中進行投資決策有兩類方法：一類是順序比較法，一類是差額比較法，（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值排序法例5-10某工程項目有四種備選方案，各方案的現金流量如表5-10所示，方案壽命期均為10年。如果項目的基準收益率為10%，試選擇最佳投資方案。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值排序法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡差額投資內部收益率法差額投資內部收益率是兩個方案各年凈現金流量差額的現值之和等于零時的折現率。多個方案進行比較時，首先計算每個方案的內部收益率，與基準收益率進行比較，淘汰小于基準收益率的方案；然后在剩余的方案中，按投資額大小由小到大排序，再依次就相鄰方案兩兩計算差額投資內部收益率，從中選出最優(yōu)方案。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡差額投資內部收益率法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡差額投資內部收益率法⑵計算差額投資內部收益率①A方案與B方案比較：因為方案B的增量投資900萬元遠遠大于方案B十年間增量收益的總和500萬元（50萬元×10），也就是說方案B在十年內增加的收益還不足以抵補增加的投資，因此方案B被淘汰。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡差額投資內部收益率法⑵計算差額投資內部收益率②方案A與方案C比較：（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡差額投資內部收益率法③方案C與方案D比較：由于方案D的投資增量300萬元（3300萬元－3000萬元）大于收益增量200萬元（20萬元×10），即方案D在十年內增加的收益還不足以抵補增加的投資，因此方案D被淘汰。通過以上兩兩方案的比較，最后認定方案C是最優(yōu)方案。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、資本限額下的獨立方案投資決策方法獨立型方案是指項目的采納與否只受自身條件的制約（如自身經濟效果），方案之間不具有相關性，任何一個方案的采納與否都不影響其他方案的選擇，亦即，獨立方案不局限于只選其一，可以同時選取多個方案，一般有兩種方法。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法在資本限額下對獨立方案進行選擇時可以根據各個項目凈現值指數的大小進行從大到小的排序，并依此順序從凈現值指數最大的方案開始選取，直至所選的所有方案投資總額最大限度的等于或接近等于投資限額為止，這樣選擇出來的方案就是對有限資本進行最佳利用的方案組合。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法例5-12某地區(qū)有九個可供選擇的獨立項目，各項目的初始投資及各年的凈收入如表5-11所示，資本預算2000萬元。試按凈現值指數排序法對這些項目進行選擇（ic=12%）。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法例5-12（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法由表5-11所給的各項目的凈現金流量，計算各項目凈現值及凈現值指數，見表5-12。根據表5-12中凈現值指數大小的順序，計算各項目的累計投資額，如表5-13所示。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法根據表5-13的結果首先淘汰凈現值指數小于零的G、F項目。按照凈現值指數由大到小的順序選擇并且滿足資金約束條件的項目有：（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法⑴“A+I+B+C+D+E”項目組合，資金總額為1900萬元，凈現值總額為275.35萬元，則平均凈現值指數為

（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法⑵“A+I+B+C+H”項目組合，資金總額為1890萬元，凈現值總額為245.8萬元，則平均凈現值指數為

（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法⑶A+I+B+C+D的項目組合，資金總額為1500萬元，凈現值總額為268.51萬元，則平均凈現值指數為（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法⑶A+I+B+C+D的項目組合，資金總額為1500萬元，凈現值總額為268.51萬元，則平均凈現值指數為（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠凈現值指數排序法“A+I+B+C+D”項目組合的平均凈現值指數最大，所以應選擇“A+I+B+C+D”項目組合。由于投資項目的不可分性，用凈現值指數進行項目排序在很多情況下不能保證現有資金的充分利用和達到凈現值最大的目標。因此，在利用凈現值指數法對有資金約束條件的項目進行決策時，既要有原則性又要不失靈活性，以在一定限額內的投資獲得最大收益為基本的指導思想。因此上述組合中，應選擇“A+I+B+C+D+E”項目組合。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡互斥方案組合法這種方法是將各個獨立的備選方案進行組合，形成一系列可能的方案組合，它們彼此之間是相互排斥的，然后在這些組合中選取在資本限額下凈現值最大的方案組合。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡互斥方案組合法其步驟為：第一步，對于m個獨立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m個；第二步，計算各組合方案的投資額和凈現值；第三步，淘汰投資額超過投資限額的組合方案，并在保留下來的組合方案中選出凈現值最大的方案組合，即為最優(yōu)方案組合。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡互斥方案組合法例5-13某公司現有資金1000萬元，有三個獨立的投資方案A、B、C，各方案現金流量如表5-14所示。試用互斥方案組合法作出方案選擇（ic=10%）。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡互斥方案組合法例5-13某公司現有資金1000萬元，有三個獨立的投資方案A、B、C，各方案現金流量如表5-14所示。試用互斥方案組合法作出方案選擇（ic=10%）。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡互斥方案組合法⑴將全部方案組合（共8個）列在表5-15中，見表中第1欄。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件第4節(jié)考慮投資風險的投資項目決策一、敏感性分析法敏感性分析法（SensitivityAnalysis）是指從眾多不確定性因素中找出對投資項目經濟效益指標有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目經濟效益指標的影響程度和敏感性程度，進而判斷項目承受風險能力的一種不確定性分析方法。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法敏感性分析的步驟如下：第一，確定敏感性分析的對象。第二，計算該技術方案的目標值。第三，選取不確定因素。第四，分析不確定性因素對分析對象的影響程度。第五，確定敏感性因素。根據不確定性因素每次變動數目的多少，敏感性分析法可以分為單因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法例5-14假設一個投資方案A，有關的基本數據如表5-16所示，折現率i=20%，試分析該方案內部報酬率對單位售價、銷售量、產品變動成本、設備投資等幾個因素敏感性。假定各因素的變動幅度為－30%、－20%、－10%、+10%、+20%、+30%。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法首先，計算各不確定因素單獨變化后項目的內部報酬率，并列出敏感性分析表。為求得不確定因素變化后的項目內部報酬率，必須按變動后的現金流量表，采用現值法，重新計算內部報酬率。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法表5-17顯示單位售價變動引起的內部報酬率的變動情況。可以看出，當單位售價變動范圍在（－30%~+30%）時，內部報酬率變動范圍為（5.55%~41.36%），即單位售價變動越大，內部報酬率的變動也大，內部報酬率和單位售價呈同方向變動。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法其次，根據各因素不同百分比變動下的內部報酬率，可以制作內部報酬率敏感性分析表（如表5-18所示）和內部報酬率敏感性分析圖（如圖5-2所示）。根據內部報酬率敏感性分析表和分析圖，求出內部報酬率達到臨界點時，某種因素允許變化的最大幅度，即極限變化。變化幅度超過此極限，項目在經濟上不可行。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件一、敏感性分析法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、情境分析法情境分析（ScenarioAnalysis）是在描述項目未來的情境概況的基礎上，分析每一種情境下項目投資的運用情況。對情境概況的分析可以基于宏觀經濟因素，如總體經濟增長率、利率、通貨膨脹等；中觀產業(yè)及其結構因素，如產業(yè)的市場結構與競爭結構、經濟周期與行業(yè)周期等；以及微觀公司因素，如公司的競爭能力、盈利能力、資本運營政策等。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、情境分析法例5-15設某公司一投資項目的初始投資額為300萬元，壽命5年，按直線法折舊，項目結束時設備無殘值，公司的所得稅稅率為25%，項目的必要報酬率為12%。分析人員不僅估計了正常生產經營情況下銷售單價、銷售量、單位變動成本的數據，而且提供了上述變量在樂觀和悲觀狀況下的預測值，根據這些變量的預測值，可以計算出項目處于不同情境下的年凈現金流量及其凈現值，如表5-17所示。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件二、情境分析法（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件三、盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法（Break-EvenAnalysis）又稱保本點分析法。它是根據投資項目在正常情況下產品的年產銷量、成本費用、銷售價格和銷售稅金等內容來計算和分析產量、成本和利潤這三者之間的關系，從中找出聯系并確定該投資項目的盈虧平衡點（Break-EvenPoint）的一種分析方法。在盈虧平衡點上，投資項目凈利潤為零，沒有盈利，但是也不虧損。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠盈虧平衡方程式收入=單價×銷售量成本=固定成本+變動成本利潤可表示為：利潤=收入－成本=單價×銷售量－(固定成本+單位變動成本×銷售量)這一利潤表達式也就是盈虧平衡方程式.（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈠盈虧平衡方程式（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈡會計盈虧平衡分析會計盈虧平衡，又稱會計保本點，是指項目凈利潤為零時的銷售額水平，即處于這一水平時銷售額等于總成本。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈢財務盈虧平衡分析財務盈虧平衡，又稱財務保本點，其關注的是使凈現值為零時的銷售量。一般來說，財務盈虧平衡是一個較高的最低收益率。結果，財務盈虧平衡將高于（按銷售量或銷售額價值計算）會計盈虧平衡。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈣現金盈虧平衡分析現金盈虧平衡，又稱現金保本點，其關注的是使經營現金流量等于零時的銷售量?，F金盈虧平衡將低于（按銷售量或銷售額價值計算）會計盈虧平衡。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈤盈虧平衡分析綜合舉例例5-16W公司是一家帆船公司，正在考慮是否開發(fā)新的帆船。預計新帆船的銷售價格約為40萬元，變動成本約為20萬元，固定成本每年500萬元。項目總投資約為3500萬元，這筆投資將在5年的設備年限內以直線法折舊完畢，沒有殘值，對營運資本也沒有影響。公司對新項目所要求的必要報酬率為20%。同時根據市場調查和歷史經驗，W公司預計5年的總銷售量為425艘，即平均每年85艘。（本科）05第5章投資決策分析與資本預算ppt課件㈤盈虧平衡分析綜合舉例⑴不考慮稅，W公司是否應該進行這個項目？經營現金流量=銷量×（單位價格－單位變動成本）－固定成本=息稅前盈余+折舊－稅經營現金流量=85×(40－20)－500=1200萬元凈現值