汽車-以舊換新效果如何,日均申請超萬份

免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1研究員研究員華泰研究華泰研究SACNo.S0570522110001SFCNo.BTK945+(86)2128972228行業(yè)走勢圖汽車滬深300(%) (8)(15)自4月26日《汽車以舊換新補貼實施細則》和7月25日《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》發(fā)布以來，以舊換新補貼申請量呈現(xiàn)加快增長態(tài)勢。根據(jù)商務部新聞，截止9月14日，汽車以舊換新信息平臺累計登記注冊用戶數(shù)超150萬，申請量已經(jīng)突破100萬份，政策加碼后日均申請超1萬份。此外8月以來眾多省市出臺置換補貼政策，和報廢更新（以舊換新）政策形成協(xié)同效應。8月乘用車銷量環(huán)比7月增長+9%，其中20萬元以內(nèi)價格帶車型為主要增量來源，如海鷗、宏光mini、海豹等車型增速較快。復盤09-11行業(yè)走勢圖汽車滬深300(%) (8)(15)(23)Sep-23Jan-24May-24Sep-23Jan-24May-24Sep-24資料來源：Wind，華泰研究重點推薦股票名稱比亞迪吉利汽車長城汽車長安汽車中國重汽宇通客車股票代碼002594CH175HK601633CH000625CH000951CH600066CH(當?shù)貛欧N)326.4412.9939.6918.1319.6825.92投資評級買入買入買入買入買入增持資料來源：華泰研究預測此前報告《2024-07-26_華泰證券_以舊換新加碼超預期，期待需求釋放》中我們測算，截至23年末，國三及以下的乘用車保有量約為1680萬輛，本次報告我們將進一步細化可能受益的車型銷量。我們認為殘值在1-3萬元的車型更大可能是以舊換新政策目標，因此，預計24年底政策退出之前仍有超過150萬輛的車型符合申請要求。主要測算邏輯：1）從當前二手車交易來看，24年月均二手車交易量約156萬輛，根據(jù)殘值和使用年限預計有60.9%比例的車型可能符合要求，即每月約95萬輛，假設按照40%資料來源：Wind，華泰研究重點推薦股票名稱比亞迪吉利汽車長城汽車長安汽車中國重汽宇通客車股票代碼002594CH175HK601633CH000625CH000951CH600066CH(當?shù)貛欧N)326.4412.9939.6918.1319.6825.92投資評級買入買入買入買入買入增持資料來源：華泰研究預測自主和合資企業(yè)銷量增量較大，20萬元以內(nèi)價格帶車型為主要增量來源總量上，以舊換新政策加碼后，8月乘用車銷量為218.1萬輛，與7月相比銷量增長18.8萬輛，環(huán)比+9%。分車系來看，自主/合資/新勢力品牌銷量均出現(xiàn)一定提升，尤其是自主（+3.4萬輛）與合資品牌（+12.4萬輛）受益程度較高。而具體到車企，吉利（+30446輛）、比亞迪（+29055輛）、一汽大眾（+22423輛）、長安（+15781輛）、奇瑞（+15236輛）銷量增量最大。從價格帶來看，價格較低的車型更有動力申請以舊換新補貼或置換補貼，申請補貼的車主購買同價格帶或稍高價格的車型概率較大，或驅(qū)動較低價格帶車型銷量增長，8月相較于7月，20萬元以內(nèi)尤其是10萬元以內(nèi)價格帶車型是主要增量來源，10萬元以內(nèi)車型銷量占比提升約1pct；具體車型層面，（+10722輛）和ModelY（+9077輛）等車型增量較大。09-11年以舊換新財政資金撬動數(shù)倍新車消費，汽車公司迎PE和利潤雙擊2009-2011年期間也曾經(jīng)出臺以舊換新政策，財政資金撬動數(shù)倍消費需求。根據(jù)中國政府網(wǎng)，2010年全年全國汽車“以舊換新”共淘汰黃標車、老舊汽車45.9萬輛，發(fā)放補貼資金64.1億元，拉動新車消費496億元，杠桿效果約8倍。在購置稅減半和以舊換新政策刺激下，乘用車銷量獲得高速增長，2009年全年同比+53%。汽車銷量提升驅(qū)動股價回暖，隨著公司業(yè)績兌現(xiàn)后進一步助推股價上漲，2009年汽車上市公司迎來PE和利潤戴維斯雙擊。風險提示：下游需求不及預期，換新比例不及預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2汽車以舊換新政策加碼，有望提振需求。2024年4月26日，商務部等7部門印發(fā)了《汽車以舊換新補貼實施細則》。7月25日，發(fā)改委和財政部發(fā)布《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》：提高乘用車報廢更新補貼標準至1.5/2萬元；支持國三及以下營運類柴油貨車加快更新為低排放貨車并提供每輛車3/3.5/8萬元補貼；推動城市公交車電動化替代，為符合標準的新能源公交車更新提供平均每輛車6萬元補貼?！镀囈耘f換新補貼實施細則》《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》發(fā)布日期2024/4/242024/4/242024/7/25補貼對象乘用車乘用車和商用車補貼期限2024/4/24-2024/12/312024/4/24-2024/12/31暫未明確乘用車對個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前注冊登記的新能源乘用車，并購買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車，給予一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊車并購買新能源乘用車的，補貼1萬元;對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000元。個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日(含當日)前注冊登記的新能源乘用車，并購買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車，補貼標準提高至購買新能源乘用車補2萬元、購買2.0升及以下排量燃油乘用車補1.5萬元具體要求貨車未提及支持報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車，加快更新為低排放貨車。報廢并更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元;無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼3.5萬元;只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元。客車未提及推動城市公交車電動化替代，支持新能源公交車及動力電池更新。更新車齡8年及以上（即2016年12月31日注冊登記）的新能源公交車及動力電池，平均每輛車補貼6萬元。資金來源汽車以舊換新補貼資金由中央財政和地方財政總體按6:4比例共擔，并分地區(qū)確定具體分擔比例。其中，對東部省份按5:5比例分擔，對中部省份按6:4比例分擔，對西部省份按7:3比例分擔。支持資金按照總體9:1的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔比例分別為85%、90%、95%。資料來源：商務部《汽車以舊換新補貼實施細則》、財政部《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》、華泰研究以舊換新補貼申請公開透明，流程清晰。汽車以舊換新補貼申請，可通過“全國汽車流通信息管理”系統(tǒng)網(wǎng)站或“汽車以舊換新”小程序申請。消費者登錄之后點擊申請補貼，然后填寫申請人信息，再填寫報廢汽車信息，之后填寫購置新車信息即可完成申請，確認提交后等待審批即可。資料來源：商務部、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3以舊換新政策加碼后，申請量呈現(xiàn)加快增長態(tài)勢，9月14日已突破100萬份。根據(jù)商務部新聞發(fā)布會，自4月26日政策發(fā)布以來，汽車以舊換新申請量穩(wěn)步提升，6月25日-7月25日期間，申請量由11.3萬份提升至36.4萬份，日均申請量達到8367份。而在《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》發(fā)布后，截止8月2日，申請量突破45萬份，截止8月16日，申請量已經(jīng)突破60萬份，截止9月14日，汽車以舊換新信息平臺累計登記注冊用戶數(shù)超150萬，申請量已經(jīng)突破100萬份，政策加碼后日均超1萬份。時間累計申請量（份）區(qū)間申請量（份）區(qū)間天數(shù)（天）日均申請（份）4月26日政策下發(fā)4月27日首份申請22日1000010000254005月29日20000100007142966月2日3000010000425006月6日40000100004250025日1130007300038427月25日3640002510003083672日450000860008107508月16日600000150000141071423日7000001000007142868月31日8000001000008125009月14日10000002000001414286資料來源：商務部新聞發(fā)布會、央視新聞、華泰研究殘值低于3萬元或使用年限很長的二手車，或是以舊換新補貼申請的重要來源。根據(jù)汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年8月全國二手車交易數(shù)量為156.61萬輛，1-8月累計交易量為從二手車交易車輛使用年限來看，2024年1-7月，使用年限在7-10年的占比為17.7%，使用年限10年以上的為9.1%。按照兩者數(shù)據(jù)，預計有60.9%比例的車型可能符合補貼申請要求，即每月約95萬輛，假設按照40%的申請比例計算，則每月由二手車交易轉(zhuǎn)換為申請以舊換新補貼的潛在車主數(shù)量可達38萬，我們預測24年9-12月的申請數(shù)量為152萬。(萬輛)2023年2024年18016014012010080604020020232023月度同比（右軸）2024月度同比（右軸）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：中國汽車流通協(xié)會、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。430萬以上2%30萬以上2%5-8萬15%3萬以下34%15-30萬8%3-5萬12-15萬7%8-12萬12%22%資料來源：中國汽車流通協(xié)會、華泰研究10年以上9%7-10年10年以上9%3年內(nèi)27%3-6年46%資料來源：中國汽車流通協(xié)會、華泰研究殘值低于1萬元的車型銷量約350萬輛，或?qū)?45萬份以舊換新申請量。為保守估計以舊換新補貼申請量，參考汽車之家網(wǎng)站，我們梳理了二手車價格（殘值）小于1萬元的33款車型（不完全統(tǒng)計并統(tǒng)計了它們的保有量，共約350萬輛。考慮到可能存在少部分已經(jīng)報廢以及車主報廢換新意愿，我們假設這些車型申請以舊換新補貼的比例70%，那么將對應245萬的申請量。車系車系車系名爵6年份2013銷量（輛）19423名爵3201345101五菱之光2012523841榮威550201081820榮威350201163707帝豪EC7201196089比亞迪F0201182603比亞迪F32010263947菱悅V3201169450比亞迪S6201160198旗云2011127815美系君威200980001科魯茲2011218731福克斯2011188961凱越201125351620099539蒙迪歐201051586賽歐20111978882009118967歐系愛麗舍201071819標致307201150489POLO200790432桑塔納2007102924捷達2007201131C2201110468馬自達3201174022威馳200836865名馭201038881雨燕200715584花冠200764015福美來201180364飛度200849883奧拓奧拓2011201157872匯總3497932資料來源：中汽協(xié)、汽車之家二手車交易板塊、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5補貼數(shù)量（萬輛）單車補貼金額（萬元）殘值小于1萬元的車型銷量350申請換新補貼比例70%申請換新補貼數(shù)量245換新購買新能源車比例50%2換新購買燃油車比例50%預計補貼金額（億元）429資料來源：中汽協(xié)、汽車之家二手車交易板塊、華泰研究預測除報廢更新補貼政策以外，8月份以來眾多省市密集出臺置換補貼政策。根據(jù)各地政府官網(wǎng)統(tǒng)計，截止9月20日，大部分省市均已出臺或加碼汽車置換更新補貼政策，具體補貼形式包括一次性定額補貼以及根據(jù)新車價格分段補貼等，大部分省份對購買新能源汽車補貼金額更高，金額最高可達18000元。置換補貼政策所面向的是不符合報廢更新補貼（報廢更新補貼政策要求相對嚴格）的人群，刺激這部分人群置換新車的需求，和報廢更新補貼政策形成協(xié)同互補，預計將進一步刺激9-12月汽車市場。省份價位/說明燃油車補貼（元）新能源車補貼（元）23年乘用車上險量（萬輛）24年1-8月乘用車上險量（萬輛）寧夏10萬以下10萬（含）以上1200015000150001800010.66.8安徽5（含）-10萬20萬（含）以上600010000150009000130001800077.752.1江蘇5（含）-15萬25萬（含）以上6000100001500090001300018000179.6114.3浙江5（含）-15萬25萬（含）以上600080001000080001000012000170.0107.8湖南5（含）-15萬25萬（含）以上9000110001300010000120001400069.145.1湖北6（含）-10萬20萬（含）以上700013000150008000160001800079.248.9廣東7（含）-15萬25萬（含）以上8000120001500090001300016000240.4145.1廣西8萬-20萬（含）20萬以上700013000150008000160001800046.129.5云南5萬以下5（含）-10萬20萬（含）以上5000100001300015000700012000180002000050.332.0海南10萬以下20（含）-30萬30萬（含）以上700080009000100001000013000140001500017.710.7青海一次性定額補44.6四川一次性定額補貼700010000110.669.9山西一次性定額補貼100001200047.229.6遼寧10萬（含）以下10-20萬（含）20萬以上800010000120009000110001300055.536.1北京一次性定額補貼-1500064.340.1上海各區(qū)力度不同74.936.7免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6貴州按照車價百分比車價*7%有額度范圍最高15000車價*8%最高1600043.129.0重慶按照車價百分比車價*5%額度范圍2000-10000車價*6%3000-1200044.027.7天津一次性定額補貼100001500039.725.2河南6（含）-10萬700010（含）-20萬1000020萬及以上13000100001400016000135.780.8河北一次性定額補貼1000015000106.967.2江西一次性定額補貼120001200048.731.8福建5（含）-15萬800015（含）-25萬1200025萬及以上150009000130001600056.434.6陜西3-10萬（不含）800010-20萬（不含）1000020萬以上1200010000120001500066.240.6吉林5（含）-10萬500010（含）-15萬700015萬及以上11000600080001300035.721.0內(nèi)蒙古5（含）-10萬1100010（含）-20萬1300020萬及以上1500014000160001800033.021.5甘肅一次性定額補貼10000對價格有要求新車價格8萬及以上15000新車價格3.8萬及以上26.016.2黑龍江已出臺政策，但具體補貼金額暫未公布30.519.6西藏地方有出臺政策，但自治區(qū)層面未公布統(tǒng)一政策4.12.7新疆地方有出臺政策，但自治區(qū)層面未公布統(tǒng)一政策40.225.3山東多地出臺政策，但全省層面未公布統(tǒng)一政策159.1103.8總計2170.11356.5受益于本次以舊換新政策加碼和置換補貼政策，下游乘用車市場銷量出現(xiàn)一定上升。從總量來看，政策加碼后，8月份乘用車銷量為218.1萬輛，與7月相比，銷量增長18.8萬輛，環(huán)比+9%，分動力類型來看，新能源車和燃油車銷量均隨整體趨勢增長，新能源車增長速度快于燃油車。新能源車8月銷量為113.1萬輛，較7月相比銷量凈增加11.4萬輛，環(huán)比+11.2%；燃油車銷量105.0萬輛，凈增加7.6萬輛，環(huán)比+7.5%，新能源車銷量增長率高于燃油車。新能源滲透率52%，提高1pct。政策加碼后銷量同比增加值政策加碼后銷量同比增長乘用車總量199.3218.118.89%其中：新能源車101.7燃油車97.6105.07.67.5%新能源車滲透率51%52%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究分車系和品牌來看，自主/合資/新勢力品牌銷量均出現(xiàn)一定提升，自主與合資品牌受益程度較高，貢獻較大增量。8月份，自主品牌銷量為62.3萬輛，較7月銷量凈增長3.4萬輛，環(huán)比+6%；合資品牌銷量120.3萬輛，凈增長12.4萬輛，環(huán)比+11%；新勢力銷量34.9萬一汽大眾（+22423輛）、長安（+15781輛）、奇瑞（+15236輛）銷量增量最大。新勢力中零跑和小鵬表現(xiàn)較為強勢，增量較多。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7政策加碼后銷量增加值政策加碼后銷量環(huán)比增長58.962.33.46%合資107.9120.312.4新勢力新勢力32.432.434.98%8%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究車企政策加碼后銷量增加值政策加碼后銷量環(huán)比增長吉利1507831812293044620%比亞迪340799369854290559%一汽-大眾1035981260212242322%長安汽車972141129951578116%奇瑞189288204524152368%上汽通用五菱57558709201336223%特斯拉(上海)74117866971258017%中國一汽38287492911100429%東風本田1422923803957467%一汽豐田6583774853901614%廣汽傳祺5411862094797615%浙江零跑2209328005591227%北京現(xiàn)代722013007578780%東風乘用車1446319460499735%上汽大眾810038500039975%北汽新能源162951953566219%長安福特1679919803300418%肇慶小江淮汽車1539318128273518%廣汽豐田536005600024004%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究中低端車型受本次補貼影響更大。從價格帶來看，10萬元以內(nèi)以及10萬元-20萬元價格帶為主要增量來源。價格較低的車型更有動力申請以舊換新補貼，申請以舊換新補貼之后，車主購買同價格帶或稍高價格的車型概率較大，故或驅(qū)動較低價格帶車型銷量增長。8月，10萬元以內(nèi)車型銷量48.3萬輛，凈增長8.4萬輛，環(huán)比+21%，占比24%；10萬-20萬元車型銷量93萬輛，凈增長7.5萬輛，環(huán)比+9%，占比47%；20萬-30萬元車型銷量30.3萬輛，凈增長-0.3萬輛，環(huán)比-1%，占比15%；30萬元以上車型銷量21.1萬輛，凈增長2.7萬輛，環(huán)比+15%，占比11%。以舊換新政策加碼后，乘用車銷量整體有所提升，由于以舊換新補貼按輛發(fā)放，對中低價格帶車型吸引力更大。與7月相比，政策加碼后10萬元以內(nèi)車型銷量占比整體提升1pct左右。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8時間政策加碼后銷量增加值政策加碼后銷量環(huán)比增長39.948.38.421%銷量占比23%24%10W-20W85.593.07.59%銷量占比49%47%20W-30W30.630.3-0.3-1%銷量占比17%15%30W以上18.421.12.715%銷量占比10%注：分價格帶的統(tǒng)計采用了上險口徑銷量。資料來源：中汽協(xié)，華泰研究銷量增速較高的車型主要集中在20萬元以下價格帶，以舊換新政策對中低端車型銷量激勵作用更為明顯。從具體車型來看，10萬元以內(nèi)重點車型銷量基本均有增長，如宏光mini、海鷗和五菱繽果等；20萬元以內(nèi)車型中，宋PLUS、海豹06等車型銷量增長顯著，20萬-30萬車型中Model3、ModelY、理想L6等車型增長較為明顯，30萬元以上車型增長表現(xiàn)不佳。車型所屬車企能源類型銷量增加值環(huán)比增長比亞迪海鷗EV比亞迪BEV34654464021174834%宏光MiniEV五菱BEV16144270711092768%比亞迪BEV1098919034804573%繽果EV五菱BEV1484622807796154%糯玉米EV長安BEV996115674571357%熊貓MiniEV吉利BEV981114749493850%軒逸汽油2427428508423417%朗逸NB大眾汽油2555129346379515%秦PLUSDM比亞迪PHEV2265926354369516%驅(qū)逐艦05DM比亞迪PHEV1821621525330918%帝豪NB吉利汽油78119990217928%繽越吉利汽油63728507213534%捷途X70Plus捷途汽油79289599167121%鋒蘭達豐田汽油1181511621-194-2%寶來大眾汽油95158469-1046-11%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9車型所屬車企能源類型銷量增加值環(huán)比增長海豹06DM比亞迪PHEV22068327901072249%宋PLUSDM比亞迪PHEV2109528306721134%比亞迪海豚EV比亞迪BEV1241315867345428%秦LDM比亞迪PHEV3258635991340510%帕薩特大眾汽油2119323668247512%速騰大眾汽油1696919187221813%星越L吉利汽油156561703413789%探岳大眾汽油12696138819%元PLUSEV比亞迪BEV258172685810414%宋ProDM比亞迪PHEV18489191846954%邁騰大眾汽油13008133743663%秦PLUSEV比亞迪BEV1696915755-1214-7%埃安YEV廣汽埃安BEV1705815791-1267-7%卡羅拉銳放豐田汽油1409912438-1661-12%豐田RAV4豐田汽油1819015910-2280-13%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究車型所屬車企能源類型銷量增加值環(huán)比增長ModelYEV特斯拉BEV3672645803907725%Model3EV特斯拉BEV1014618179803379%理想L6EREV理想EREV2474524904格瑞維亞豐田63356204-131-2%傳祺M8傳祺60045872-132-2%海獅07EV比亞迪BEV56035395-208-4%小米SU7EV小米BEV1312512913-212-2%奧迪Q5L奧迪汽油1256212027-535-4%坦克300坦克56044910-694-12%奧迪A4L奧迪汽油95948139-1455-15%梅賽德斯奔馳汽油混合動力1325111733-1518-11%寶馬X1寶馬汽油64764382-2094-32%極氪001EV極氪BEV104548074-2380-23%寶馬汽油11585-4474-39%問界M7EREVEREV1680510195-6610-39%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10車型所屬車企能源類型銷量增加值環(huán)比增長沃爾沃XC60沃爾沃汽油混合動力4218424931賽那豐田汽油83718065-306-4%蔚來ES6EV蔚來BEV82187512-706-9%理想L9EREV理想EREV74316646-785-11%奧迪A6L奧迪汽油1268411834-850-7%蔚來ET5TEV蔚來BEV55374662-875-16%理想L7EREV理想EREV1135310236-10%理想L8EREV理想EREV65985478-1120-17%騰勢D9DM騰勢PHEV79066640-1266-16%GLC級L梅賽德斯奔馳汽油混合動力1407712777-1300-9%梅賽德斯奔馳汽油混合動力1309411367-1727-13%寶馬X5寶馬汽油70694891-2178-31%寶馬X3寶馬汽油77195324-2395-31%問界M9EREVEREV1704713983-3064-18%寶馬汽油84465305-3141-37%資料來源：中汽協(xié)，華泰研究2009-2011年期間，國內(nèi)也曾出臺以舊換新政策，財政資金撬動數(shù)倍消費需求。2009年6月為擴大內(nèi)需，國家出臺了汽車、家電“以舊換新”政策，對提前報廢老舊汽車、“黃標車”并換購新車的給予財政補貼；在2009年底國家提高補貼標準且允許汽車以舊換新補貼和車輛購置稅減免同時享受；在2010年進一步將政策實施期限延長至2010年底。根據(jù)中國政府網(wǎng)，2010年全年全國汽車“以舊換新”共淘汰黃標車、老舊汽車45.9萬輛，發(fā)放補貼資金64.1億元，拉動新車消費496億元，杠桿效果約8倍。年份年份單車補貼金額（萬元）時間跨度乘用車乘用車報廢并購買新能源車2報廢并購買燃油車2024年4月24日20242024報廢并更新報廢并更新88-2024年12月31營運貨車無報廢僅更新3.5日僅提前報廢柴油貨車3新能源公交車6報廢老舊汽車并換購報廢老舊汽車并換購中/輕/微型載貨車1.3/0.9/0.6新車新車-2010年-2010年月31資料來源：商務部《2010年全國汽車以舊換新共計拉動汽車消費496億元》《汽車以舊換新補貼實施細則》《財政部商務部關于調(diào)整汽車以舊換新補貼標準有關事項的通知》《財政部商務部環(huán)境保護部關于延長實施汽車以舊換新政策的通知》、華泰研究《以舊換新加碼超預期，期待需求釋放》、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11(輛)1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000(%)銷量銷量月同比200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003201005201007201009201011201101201103201105201107201109201111200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003201005201007201009201011201101201103201105201107201109201111140120100806040200(20)資料來源：中汽協(xié)、華泰研究2010年以舊換新政策刺激汽車銷量增速，之后汽車上市公司PE和利潤迎來雙擊。2008年中國汽車銷量增速放緩至6.7%，而在購置稅減半和以舊換新政策刺激后，乘用車銷量獲得高速增長，2009年全年同比增長53%。汽車銷量提升驅(qū)動股價回暖，而進一步隨著公司業(yè)績兌現(xiàn)（凈利潤以及增速）后進一步助推股價上漲，2009年汽車上市公司迎來PE和利潤戴維斯雙擊。資料來源：iFind、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12下游需求不及預期。當前宏觀經(jīng)濟增速下滑，消費需求較為低迷，如果下游汽車消費需求不及預期，會影響政策效果。換新比例不及預期。若乘用車車主、貨車司機等報廢換新或置換更新比例不及預期，則會影響政策效果。最新收盤價市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E比亞迪002594CH買入256.10326.44745,06310.3312.7516.2320.0424.7920.0915.7812.78吉利汽車175HK買入9.9712.99100,3930.531.491.011.1817.056.078.957.66長城汽車601633CH買入24.0939.69205,7470.821.471.671.8129.3816.3914.4313.31長安汽車000625CH買入12.0018.13119,0071.140.821.101.1810.5314.6310.9110.17中國重汽000951CH買入14.5419.6817,0830.921.231.561.8715.8011.829.327.78宇通客車600066CH增持22.7825.9250,4340.821.441.711.9927.7815.8213.3211.45資料來源：Bloomberg，華泰研究預測股票名稱比亞迪(002594CH)最新觀點中報亮眼，業(yè)績穩(wěn)步增長比亞迪發(fā)布中報，24H1公司實現(xiàn)營收3011.27億元，同比+15.76%，歸母凈利潤136.31億元，同比+24.44%。我們維持此前的預測，預計24-26年歸母凈利潤分別為370.92/472.24/582.96億元。采用分部估值法為其估值，以24年營收和歸母凈利潤預測為基礎，給予汽車業(yè)務1.09倍PS，二次充電電池業(yè)務1.2倍PS，電子業(yè)務20.13倍PE，對應總市值9496.98億元，目標價326.44元（前值為317.02元），維持“買入”評級。風險提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇訂單量不及預期；上游材料價格波動導致成本大幅上升。報告發(fā)布日期：2024年08月28日吉利汽車(175HK)點擊下載全文：比亞迪(002594CH,買入):中報業(yè)績亮眼，保持穩(wěn)步增長24H1凈利高增，24H2新車型上市+出海擴增量，維持“買入”評級公司24H1營收1073億元，同比+46%；對應凈利潤106億元，同比+575%；其中24Q2營收550億元，同比+39%；凈利潤90.4億元，同比+1041%，扣除資產(chǎn)注入合資公司Horse及引入戰(zhàn)略投資者的一次性凈收益74.7億元后，24H1/24Q2凈利潤為31.3/15.7億元。考慮到24H2公司多款新車型將上市交付，同時加速布局海外市場，看好公司24H2海外銷量及整體營收及利潤同比高增。預計24-26年公司歸母凈利為150/101/119億元，24年一次性損益剔除后的歸母凈利75億元，可比公司24年PE的Wind一致預期均值為16倍，給予公司24年16xPE，對應目標價12.99港幣（前值14.27港幣），“買入”評級。風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預期。報告發(fā)布日期：2024年08月23日長城汽車(601633CH)點擊下載全文：吉利汽車(175HK,買入):新車蓄勢待發(fā)，出口加速擴展24H1凈利同比高增420%，維持“買入”評級公司24H1營收914億元，同比+31%。實現(xiàn)歸母凈利潤71億元，同比大幅提升420%；其中24Q2營收486億元，同比+19%；歸母凈利潤39億元，同比+224%。我們預計24-26年公司收入分別為2360/2711/2975億元，歸母凈利分別為126/142/154億元。我們采用歷史估值法，長城汽車A股近5年平均估值29倍（不含20年8月至22年8月），給予A股24年27倍PE，維持目標價為39.69元，維持“買入”評級。長城汽車H股近5年平均估值12倍（不含20年8月至22年8月），給予H股24年11倍PE，調(diào)整目標價為17.73港幣（前值17.71港幣），維持“買入”評級。風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預期。報告發(fā)布日期：2024年08月31日長安汽車(000625CH)點擊下載全文：長城汽車(2333HK,買入;601633CH,買入):24H1凈利高增，海外市場持續(xù)布局24H1業(yè)績穩(wěn)健增長，銷量有望持續(xù)向上，維持“買入”評級公司24H1營收767億元，同比+17%。實現(xiàn)歸母凈利潤28億元，同比-63%；其中24Q2營收397億元，同比+28%；歸母凈利潤17億元，同比+145%。我們看好24Q4長安啟源E07等新車上市周期。預計公司24-26年收入分別為1983/2171/2365億元，歸母凈利分別為81/109/117億元，EPS分別為0.82/1.10/1.18元。采用分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務24年17倍PE，估值1377億元，給予“深藍+阿維塔”業(yè)務24年1.1倍PS，估值421億元，總體目標市值1798億，調(diào)整目標價為18.13元（前值23.29元），維持“買入”評級。風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預期。報告發(fā)布日期：2024年09月01日點擊下載全文：長安汽車(000625CH,買入):阿維塔入股引望，出口加速布局免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13股票名稱最新觀點中國重汽24Q2業(yè)績強勁向上且首次中報分紅，彰顯頭部經(jīng)營韌性(000951CH)中國重汽發(fā)布半年報，2024年H1實現(xiàn)營收244.01億元（yoy+20.87%歸母凈利6.19億元（yoy+24.68%扣非凈利5.82億元（yoy+18.15%）。其中Q2實現(xiàn)營收129.74億元（yoy+18.23%，qoq+13.54%），歸母凈利3.44億元（yoy+26.60%，qoq+25.71%），業(yè)績超我們預期，同時公司首次中報向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.91元（含稅），彰顯頭部企業(yè)經(jīng)營韌性。我們預計公司2024-2026年EPS分別為1.23、1.56、1.87元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為13倍，考慮公司的重卡頭部地位穩(wěn)固以及出口態(tài)勢強勁，給予公司24年16倍PE，目標價19.68元，維持買入評級。風險提示：商用車銷量不及預期；原材料漲價超預期。報告發(fā)布日期：2024年08月23日宇通客車點擊下載全文：中國重汽(000951CH,買入):Q2業(yè)績強勁+首次中報分紅，強者恒強公司24H1利潤實現(xiàn)16.7億元/同比增加256%，位于預告中樞(600066CH)宇通客車發(fā)布半年報，2024年H1實現(xiàn)營收163.36億元（yoy+46.99%），歸母凈利16.74億元（yoy+255.84%），位于預告中樞，扣非凈利14.32億元（yoy+332.40%）。其中Q2實現(xiàn)營收97.20億元（yoy+28.95%，qoq+46.91%），歸母凈利10.17億元（yoy+190.63%，qoq+54.74%）。考慮到公司客車出口景氣度持續(xù)向上、海外客車出口仍存在較大滲透空間且新能源客車盈利性高，我們預計公司2024-2026年EPS分別為1.44、1.71、1.99元（前值2024-2026年1.31、1.67、1.95元）。可比公司24年Wind一致預期PE均值為17倍，考慮公司在商用車周期股板塊中兼顧高成長+高股息雙屬性，給予公司24年18倍PE，目標價25.92元，維持“增持”評級。風險提示：終端需求不及預期；原材料漲價超預期；出口政策變化風險。報告發(fā)布日期：2024年08月27日點擊下載全文：宇通客車(600066CH,增持):H1業(yè)績高增,看好出口利潤持續(xù)增長資料來源：Bloomberg，華泰研究預測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14分析師聲明本人，宋亭亭，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產(chǎn)品等相關服務或向該公司招攬業(yè)務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機構(gòu)或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯(lián)人士沒有擔任本報告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?中國重汽（0