企業(yè)長期財務計劃介紹

2022年2024/9/23企業(yè)長期財務計劃介紹

長期財務計劃一、長期財務計劃的概念及意義二、制定財務計劃的模型三、銷售收入百分比法四、外部增長與籌資長期財務計劃一、長期財務計劃的概念及意義（一）財務計劃的概念及內容財務計劃是企業(yè)對未來將要干什么的說明。制定財務計劃的基本政策要素包括：1.企業(yè)在新資產上所需的投資。它來自企業(yè)所選定的投資機會，并且是企業(yè)資本預算決策的結果。2.企業(yè)選擇利用的財務杠桿程度。它決定了企業(yè)為了實體資產投資而舉借資金的數額，是企業(yè)資本結構決策的結果。3.企業(yè)認為有必要且適當的支付給股東的現金數額。它是企業(yè)股利決策的結果。4.企業(yè)在持續(xù)經營的前提下所需要的流動性程度和營運資本數額。它就是企業(yè)的營運資本決策。長期財務計劃財務計劃與金融決策的關系：財務計劃是在公司金融決策的基礎上做出的，是公司金融決策的結果。財務計劃分為長期財務計劃和短期財務計劃。短期財務計劃在第九章闡述，本章闡述的是長期財務計劃。長期財務計劃包括預期資產負債表、預期利潤表和預期現金流量表。長期財務計劃（二）財務計劃的意義1.制定財務計劃可以使企業(yè)避免陷入財務困境和經營失敗。因為制定長期財務計劃是企業(yè)系統(tǒng)地考慮未來可能會面臨的問題的一種方法。2.制定財務計劃為企業(yè)建立了變革和增長的指南。因為長期財務計劃是企業(yè)基于對未來經濟狀況的預測以及自身情況，通過一定的決策程序做出的，是對未來經營活動、投資活動以及籌資活動的規(guī)劃。長期財務計劃二、制定財務計劃的模型（一）制定財務計劃的要件1.銷售預測銷售預測是制定財務計劃的第一步。根據銷售預測，可進一步預測實現銷售所需要的資產以及支撐銷售收入和資產所要進行的籌資。2.預計報表財務計劃需要有一套預測的資產負債表、利潤表和現金流量表。它們被叫做預計報表，或者稱為預報。預計報表是用來概括對未來所做的不同情形的預測的一種形式。預計報表是根據銷售預測來生成的，是財務計劃的最終產物。長期財務計劃3.資產需求財務計劃要能描述預測的資本性支出。預計資產負債表中至少包括固定資產總額和凈資本的變動，這些變動實際上就是企業(yè)的總體資本預算。4.籌資需求財務計劃將包括一個關于必要的籌資安排的部分。資金可能考慮從內部籌集，也可能考慮從外部籌集，就外部籌資而言，可能是發(fā)售新股，也可能是舉債，這些內容實際上就是長期融資、資本結構和股利政策。長期財務計劃5.調劑有了銷售預測和對所需資產支出的預測之后，通常需要籌集一定數量的資金，因為預計的資產總額可能會超過預計的負債和所有者權益總額，導致資產負債表不平衡，為此，必須選定一個籌資調劑變量。這項調劑就是為了應付籌資的不足（或過剩），以便使資產負債表保持平衡所必需的外部籌資的指定來源渠道。6.經濟假設財務計劃必須明確指出企業(yè)在計劃期內預計所面臨的經濟環(huán)境。在必須做出的多個經濟假設中，包括利率水平和企業(yè)稅率。長期財務計劃（二）一個簡單的財務計劃制定模型假設某企業(yè)最近年度的財務報表如：表2-11利潤表表2-12資產負債表項目金額銷售收入成本凈利潤1000800200項目金額項目金額資產總額500500債務權益總額250250500長期財務計劃假設銷售收入增長幅度為20%，從1000萬元增長到1200萬元，那么，計劃制定人員可以預測成本也增加了20%，從800萬元增加到960萬元。這樣，預計的利潤表就是：表2-13預計利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入成本凈利潤1200（+200）960（+160）240（+40）長期財務計劃所有變量都將增長20%的假設使我們同樣能夠構建預計資產負債表：表2-14預計資產負債表（百萬元）項目金額項目金額資產總額600（+100）600（+100）債務權益總額300（+50）300（+50）600（+100）長期財務計劃需要注意的是，我們只是簡單地把每一個項目增加了20%?，F在我們必須來協調這兩張預計報表。例如，怎樣才能使凈利潤等于240百萬元，而權益只增加50百萬元？答案是以現金股利的形式向股東支付兩者之間的差額（240百萬元-50百萬元=190百萬元）。在這種情況下，股利是調劑變量。假設公司并沒有支付出這190百萬元。在這種情況下，留存收益的增加是全部的240百萬元。結果，公司的權益增加到490百萬元（250百萬元+240百萬元=490百萬元）。公司必須償還部分債務才能保證資產總額增加600百萬元，債務金額為600百萬元-490百萬元=110百萬元，債務償還額為250百萬元-110百萬元=140百萬元。在此情況下，債務成為平衡資產總額和負債及所有者權益總額的調劑變量。長期財務計劃

表2-15預計資產負債表（百萬元）

上面這個簡單的例子表明，銷售增長與籌資政策之間的相互影響。即隨著銷售收入的增加，資產也會相應增加，必然要求負債和所有者權益的增加，而負債和所有者權益的變動取決于企業(yè)的籌資政策和股利政策。也就是說，企業(yè)資產的增長要求企業(yè)決定如何為這種增長籌集資金，可以考慮從內部籌集資金，也可以考慮從外部籌集資金。項目金額項目金額資產總額600（+100）債務權益總額110（-140）490（+240）600（+100）長期財務計劃三、銷售收入百分比法在前面的財務計劃制定模型中，每一個項目都與銷售收入同步增長。這一假設對某些要素而言是合理的，例如流動資產，而對某些要素而言則是不合理的，例如長期借款。下面我們將利潤表和資產負債表分成兩組：一組直接隨銷售收入而變動，另一組則不是。給定一個銷售預測，我們就能計算出為了支撐預計的銷售收入水平，企業(yè)將需要籌集多少資金。長期財務計劃接下來的財務計劃制定模型建立在銷售收入百分比法基礎之上。所謂銷售收入百分比法就是根據財務報表中的項目占銷售收入百分比來計算其預計值的一種方法。比如，上期銷售收入是1000百萬元，銷售成本為800百萬元，本期銷售收入增長25%，變?yōu)?250百萬元，銷售成本占銷售收入的比例為80%，則銷售成本變?yōu)?000百萬元（800×1.25，或1250×80%）。長期財務計劃（一）利潤表X公司最近的利潤表見表2-16.

表2-16利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入成本（包括折舊、利息）應稅所得額所得稅（34%）凈利潤股利留存收益增加1000800200681324488長期財務計劃公司X預計下一年度銷售收入將增長25%，因此，預計銷售收入為1000×1.25=1250百萬元。我們假設成本總額將繼續(xù)保持銷售收入的80%（=800/1000），據此，我們就可以編制出該公司的預計利潤表。見表2-15.

表2-17X公司預計利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入（預測）成本（占銷售收入的80%）應稅所得額所得稅（34%）凈利潤1250100025085165長期財務計劃接下來需要預計股利支出。股利支出水平取決于公司管理當局制定的股利政策。最近年度，公司股利支付率為：股利支付率=現金股利/凈利潤=44/132=33.33%留存收益增加額對凈利潤的比率=88/132=66.67%這一比率叫提存率，也就再投資比率。預計的股利支付金額=165×33.33%=55百萬元預計留存收益增加額=165×66.67%=110百萬元長期財務計劃（二）資產負債表表2-18X公司資產負債表（單位：百萬元）項目金額占比項目金額占比資產流動資產現金應收賬款存貨小計固定資產廠房和設備凈值資產總額16044060012001800300016%44%60%180%300%負債及所有者權益流動負債應付賬款應付票據小計長期債務所有者權益股本留存收益小計負債及所有者權益30010040080080010001800300030%-------長期財務計劃說明：（1）對于隨銷售收入變動而變動的項目，列示了其占銷售收入的百分比；對于不隨銷售收入變動而變動的項目，用“-”表示“不適用”。（2）資產項目通常隨銷售收入的增長而增長。資產對銷售收入的百分比有時稱為資本密集度，即資產周轉率的倒數。（3）負債方：應付賬款通常隨銷售收入的變動而變動，其原因是供應商的訂單增加。應付票據代表短期債務，如短期銀行借款，通常不隨銷售收入的變動而變動。長期債務和股本不隨銷售收入的變動而變動。長期財務計劃

表2-19X公司預計資產負債表（單位：百萬元）（局部）項目當年變動項目當年變動資產流動資產現金應收賬款存貨小計固定資產廠房和設備凈值資產總額20055075015002250375040110150300450750負債及所有者權益流動負債應付賬款應付票據小計長期債務所有者權益股本留存收益小計負債及所有者權益所需外部籌資3751004758008001110191031855657507500110110185565長期財務計劃從表2-19看出，資產預計增加了750百萬元，而負債和權益只增加了185百萬元，尚有565百萬元的資金缺口。這一缺口通常稱為所需外部籌資。對于這一資金這缺口，可以通過三種渠道來籌集資金：短期借款、長期借款和新權益。假設公司管理當局決定借入資金?？梢赃x擇一部分短期借款和一部分長期借款。例如，流動資產增加了300百萬元，而流動負債只增加了75百萬元，為使營運資本總體水平保持不變，公司可以借入225百萬元。在565百萬元的資金缺口中，剩下的340百萬元只能來自長期債務。此外，如果公司有閑置生產能力，隨著銷售收入增長，固定資產投資可以不用增加，從而對外部籌資的要求降低。表2-20列示了完整的資產負債表。長期財務計劃

表2-20X公司預計資產負債表（單位：百萬元）項目當年變動項目當年變動資產流動資產現金應收賬款存貨小計固定資產廠房和設備凈值資產總額20055075015002250375040110150300450750負債及所有者權益流動負債應付賬款應付票據小計長期債務所有者權益股本留存收益小計負債及所有者權益3753257001140800111019103750752253003400110110750長期財務計劃四、外部籌資與增長（一）所需的外部籌資（externalfinancingneeding,EFN）與增長為考察公司所需外部籌資（EFN）與增長之間的關系，我們編制簡化的Y公司的利潤表和資產負債表，見表2-21和表2-22.在利潤表中，我們依然把折舊、利息和成本合并在一起。在資產負債表中，我們把短期債務和長期債務合并為單一的債務數據。長期財務計劃

表2-21Y公司的利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入成本應稅所得額所得稅凈利潤股利留存收益增加50040010034662244長期財務計劃

表2-22Y公司的資產負債表（單位：百萬元）項目金額占銷售收入的百分比項目金額占銷售收入的百分比資產流動資產固定資產凈值資產總額20030050040%60%100%負債及所有者權益?zhèn)鶆湛傤~所有者權益負債及所有者權益總額250250500---長期財務計劃假設Y公司的銷售收入增長20%，我們可以運用銷售收入百分比法和表2-21、表2-22的數據編制Y公司的預計利潤表和預計資產負債表。見表2-23、表2-24.

表2-23Y公司的利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入成本應稅所得額所得稅凈利潤股利留存收益增加600.0480.0120.040.879.226.452.8長期財務計劃

表2-24Y公司的資產負債表（單位：百萬元）所有者權益302.8=250+52.8。對于所需的外部籌資，可以發(fā)行新權益籌集，也可依舉債籌集。如果公司不希望發(fā)行新權益，這47.2百萬元的資金必須外借。對外借款將影響公司的債務權益比率。原先的債務權益比率是250/250=1，對外借款后將是（250+47.2）/302.8=0.98。項目金額占銷售收入的百分比項目金額占銷售收入的百分比資產流動資產固定資產凈值資產總額240.0360.0600.040%60%100%負債及所有者權益?zhèn)鶆湛傤~所有者權益負債及所有者權益總額所需的外部籌資250.0302.8522.847.2----長期財務計劃表2-25列示了在不同增長率下的EFN，以及留存收益增加額和預計債務權益率。從表中可以看出，在較低的增長率下，公司的資金有剩余，債務權益率也較低，隨著增長率的上升，剩余變成了赤字，債務權益率也逐步提高。表2-25Y公司的增長與預計EFN預計銷售收入增長（%）所需資產增加額留存收益增加額所需的外部籌資預計債務權益比率0510152025025507510012544.046.248.450.652.855.0-44.0-21.21.624.447.270.00.700.770.840.910.981.05長期財務計劃所需資產增加額留存收益增加額預計銷售收入增長率所需資產和留存收益EFN>0，赤字EFN<0，剩余510152025圖2-2Y公司的增長與所需籌資125100755025長期財務計劃圖2-2展示了表2-25中的增長率所對應的資產需求和留存收益增加額，更詳細的體現了銷售收入的增長和所需外部籌資之間的關系。如圖所示，伴隨著銷售收入的增長，資產需求的增長速度快于留存收益的增長速度，導致赤字快速增加，短缺資金只能從外部籌集。也就是說，依靠留存收益增加只能支撐一定的銷售收入增長，要實現銷售收入的快速增長，還得依靠外部籌資。長期財務計劃（二）籌資政策與增長1.內部增長率所謂內部增長率是指在沒有任何形式的外部籌資的情況下所能達到的最大的增長率。在圖2-2中，兩條線的交點所對應的增長率就是內部增長率。在這一點上，所需的資產增加額剛好等于留存收益的增加額，即EFN=0.推到：長期財務計劃式中，ROA表示資產收益率，b代表再投資率或提存率。就Y公司而言，其內部增長率為：長期財務計劃2.可持續(xù)增長率所謂可持續(xù)增長率是指在保持固定的債務權益率，同時沒有任何外部權益籌資的情況下所能夠達到的最大增長率。