資產(chǎn)評(píng)估師資格全國(guó)統(tǒng)一考試《資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)知識(shí)》財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)高頻考點(diǎn)講義版

財(cái)務(wù)管理—第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

主要考點(diǎn)

一、財(cái)務(wù)管理概述

1.財(cái)務(wù)管理的基本概念

2.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

二、貨幣時(shí)間價(jià)值

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的含義

2.終值和現(xiàn)值的計(jì)算

3.利率的計(jì)算

三、風(fēng)險(xiǎn)與收益

1.資產(chǎn)的收益與收益率

2.資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

3.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

4.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述

知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的基本概念

1.財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)為了滿足投資和其他形式使用資本的需要，籌措和集中所需資金的過程，

籌資活動(dòng)

是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)

廣義：企業(yè)將籌集的貨金投入使用的過程，包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資

投資活動(dòng)

狹義：對(duì)外投資

資金營(yíng)運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)，如采購(gòu)材料或者商品、支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用

活動(dòng)、銷售產(chǎn)品取得收入、借入短期借款等

廣義：對(duì)投資收入（如銷售收入）和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派的過程

分配活動(dòng)

狹義：對(duì)利潤(rùn)的分配

2.財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與有關(guān)各方的（出資者、債權(quán)人、受資者、債務(wù)人、職工、政府、

供應(yīng)商和其他社會(huì)組織等）發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

3.財(cái)務(wù)管理的概念與內(nèi)容

1）財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，既涉及對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的管

理，又涉及對(duì)人的行為的管理。

2）財(cái)務(wù)管理內(nèi)容

資金運(yùn)動(dòng)過程籌資管理、投資管理、營(yíng)運(yùn)資金管理、分配管理

管理環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等

知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

（一）三種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

1.利潤(rùn)最大化（缺陷）

1）沒有考慮時(shí)間因素

2）沒有考慮資本投入與收益產(chǎn)出的關(guān)系

3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)

4）誘導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的短視行為

2.股東財(cái)富最大化—本教材觀點(diǎn)

1）股東財(cái)富

如果市場(chǎng)有效，股票價(jià)格可以反映股東財(cái)富，而股票價(jià)格取決于股票內(nèi)在價(jià)值。股票內(nèi)在價(jià)值

是股票所帶來的未來現(xiàn)金流量按股東要求的必要報(bào)酬率（取決于股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大?。┧鄢傻默F(xiàn)

2）股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

①體現(xiàn)時(shí)間屬性

②反映風(fēng)險(xiǎn)因素①有可能忽視對(duì)債權(quán)人、供應(yīng)商、員工等的利益相關(guān)者的利益保護(hù)

③規(guī)避經(jīng)營(yíng)者短期行②可能忽視公司的社會(huì)責(zé)任

為

3.企業(yè)價(jià)值最大化

1）全面考慮到了企業(yè)利益相關(guān)者和社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響

2）如何計(jì)量企業(yè)價(jià)值有一定艱難，也不易為管理當(dāng)局所理解和掌握

（二）利益沖突與協(xié)調(diào)

1.所有者與經(jīng)營(yíng)者利益沖突與協(xié)調(diào)機(jī)制

1）解聘：所有者約束經(jīng)營(yíng)者的方式

2）接收：市場(chǎng)化的約束機(jī)制

3）激勵(lì)：將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其業(yè)績(jī)掛鉤，如獎(jiǎng)金、績(jī)效股、股票期權(quán)等

2.所有者與債權(quán)人利益沖突與協(xié)調(diào)機(jī)制

1）限制性借款：債權(quán)人事先規(guī)定借債用途、擔(dān)保條款和信用條件

2）債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，收回債權(quán)或者再也不賦予新借款

第二節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值的含義

I.貨幣時(shí)間價(jià)值定義

1）一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額；

2）沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。

2.貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的性質(zhì)：將某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值金額（按照某一收靛率）折算為其他時(shí)點(diǎn)

的價(jià)值金額。

知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)概念

1.時(shí)間軸

0123-n-ln

1）以0為起點(diǎn)（目前進(jìn)行價(jià)值評(píng)估及決策分析的時(shí)間點(diǎn)）

2）時(shí)間軸上的每一個(gè)點(diǎn)代表該期的期定及下期的蠅

2.終值與現(xiàn)值

現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，例

終值（F）

如本利和

未來某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，

現(xiàn)值（P）

例如本金

3.復(fù)利：不僅對(duì)本金計(jì)算利息，還對(duì)利息計(jì)算利息的計(jì)息方式。

知識(shí)點(diǎn)：（一次性款項(xiàng)的）復(fù)利終值和現(xiàn)值

1.復(fù)利終值：一次性款項(xiàng)的終值計(jì)算；已知：P,i,n,求F。

第2頁(yè)

PF-?

I____I_____I_____I____I

012n

F=PX(1+1)==PX(F/F,i,n)

|復(fù)利終解數(shù)

2復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算；已知：F,i,n,求P。

P-?F

IIIII

012-n,--------------------

|復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

P=FX(1+1)-=Fx(F/E,i,n)

3.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算,復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)匚

【例題?計(jì)算分析題】

某套住房現(xiàn)在的價(jià)格是100萬元，估計(jì)房?jī)r(jià)每年上漲5%。某人打算在第5年末將該住房買下,

為此準(zhǔn)備拿出一筆錢進(jìn)行投資，并準(zhǔn)備將該項(xiàng)投資5年后收回的款項(xiàng)用于購(gòu)買該住房。假設(shè)該項(xiàng)投

資的年復(fù)利收益率為4%,試計(jì)算這人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才干保證5年后投資收回的款項(xiàng)

可以買下該套住房。

「正確答案

第5年末房?jī)r(jià)

=100x(1i5%)s

=100X(F/P,5%,5)=127.63(萬元)

現(xiàn)在的投資額

=127.63X(1+4%)-5

=127.63X(P/F,4%,5)=104.90(萬元)

知識(shí)點(diǎn)：年金終值和年金現(xiàn)值——系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或者現(xiàn)值的合計(jì)

數(shù)(一)年金的概念和類型

1.年金一間隔期相等的系列等額收付款。

1)系列：通常是指多筆款項(xiàng),而不是一次性款項(xiàng)

2)定期：每間隔相等時(shí)間(未必是1年)發(fā)生一次

3)等額：每次發(fā)生額相等

2.年金終值或者現(xiàn)值一系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或者現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。

對(duì)于具有年金形態(tài)的一系列款項(xiàng)，在計(jì)算其終值或者現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)時(shí)，可利用等比數(shù)列求和的

方法一次性計(jì)算出來，而無需計(jì)算每一筆款項(xiàng)的終值或者現(xiàn)值，然后再加總。

【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量：

1DQ.200300

012、

F=300+200x(1-i)+100x(1+i)2

金形粽歹覬金充：

］呷中用0萼比數(shù)列求和

F?100*100X(Hi)+100x-

3.年金的類型

1)普通年金(后付年金)

第3頁(yè)

從第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）起,在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。

AA1A

|Illi

01234

2）預(yù)付年金（先付、即付年金）

從第一期期初（0時(shí)點(diǎn)）起,在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。

AAAA

illII

01234

3）遞延年金

隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)一第一次收付發(fā)生在第二期或者第二期以后

AAAA

I---1-----1-----1----1-----1----1

0123456

遞延期（m）:自第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）開始，沒有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的期末數(shù)

減1）。

支付期（n）:有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)0

4）永續(xù)年金

無限期收付（沒有到期日）的年金，沒有終值

AAAA???

iiI1[

01234???8

（二）普通年金終值與現(xiàn)值

1.普通年金終值及償債基金一互為逆運(yùn)算

1）普通年金終值——普通年金最后一次收付時(shí)的通利和:已知：A,i、n,求F,

AAAA

丸

值贏合計(jì)數(shù)]

F=A+A(l+i)+A(l+鏟+A(1+i)+...+A(I+i)m-l

二AXa.?"]=A>(F/A,i,n)

年金終值系數(shù)

【例題?計(jì)算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已

知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得

開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司

的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。

如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%,試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)終值，判斷A公司應(yīng)接

受哪個(gè)公司的投標(biāo)？

「正確答案」

第4頁(yè)

甲公司支付開采費(fèi)的終值

F=10X(F/A,15%,10)=10X20.304=203.04(億美元)

乙公司支付開采費(fèi)的終值

F=40x(F/P,l5%,10)+60x(FT,l5%,2)

=40X4.0456+60X1.3225=241.174(億美元)

由于乙公司支付的開采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。

2)年償債基金(年金終值的逆運(yùn)算)

為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或者積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款

準(zhǔn)

備金，也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額；已知：Fj叫求A。

A-?AAA

IIii?

0~123~~4(--------------

終值的合計(jì)效

由：F4=AX甄？%ft(F/A,i,n),可得

4=〃乂T-(A/F,i,n)

［信俱基金系數(shù)］

【例題?計(jì)算分析題】

假設(shè)銀行存款利率為10%,某人計(jì)劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬從現(xiàn)在開始，每

年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？

I?正確答案』

A=10000x(A/F,10%,5)

=100004-(F/A,10%,5)=1637.97(元)

2普通年金現(xiàn)值及年資本回收額一互為逆運(yùn)算

1)普通年金現(xiàn)值——普普年年折算到第一期期初(0時(shí)點(diǎn))的現(xiàn)侑之和:已知：Ain求

Pa=A(l+i)-4+A(1+i)-2+A(l+i)-HA(l+i>+.......+A(1+i)-m

=A*1-a丁尸11乂(P/A,i,n)

值氨值一抑:

【例題計(jì)算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已

知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得

第5頁(yè)

開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司

的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。

如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%,試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接

受哪個(gè)公司的投標(biāo)？

「正確答案」

甲公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值

P=10x(P/A,15%,10)=50.188(億美元)

乙公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值

P=40+60X(P/F,15%,8)=59.614(億美元)

由于乙公司支付的開采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。

2)年資本回收額(年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算)

在約定年限內(nèi)每期等額回收初始投入資本的金額:已知：P,i,n,求A。

A=?AAA

-------1--------I--------1-------1

)1234

Pi

質(zhì)贏合計(jì)數(shù)1

由：骸嗡陽風(fēng)料J氣簧(p/A,i,n),可得：

A=PE["=PLX(A/P,i,n)

像本--回---收--羊--效---

【例題?計(jì)算分析題】

某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元，年利率10%,每年復(fù)利一次。若銀行要求該企業(yè)在

5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)估計(jì)每年年末的還款額是多少？

『正確答案』

A=10000x(AZP,10%,5)

=10000XP/A,10%,5)=2637.97(元)

(三)預(yù)付年金終值與現(xiàn)值

由于預(yù)付年金的發(fā)生時(shí)間早于普通年金(每筆款項(xiàng)均提前一期發(fā)生)，因此預(yù)付年金的價(jià)值量(

終值與現(xiàn)值)均高于普通年金。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算普通年金終值或者現(xiàn)

值的基礎(chǔ)上，再“x(l+i)”。

1.預(yù)付年金終值

F=Fx(l+i)=Ax[(F/A,i,n+l)-l]

即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1,系數(shù)減1的結(jié)果。

2.預(yù)付年金現(xiàn)值

P=Px(l+i)=Ax[(P/A,i,n-I)+l]

即：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1,系數(shù)加1的結(jié)果。

預(yù)付年金現(xiàn)值

【例題?單項(xiàng)選擇題】

己知(P/A,8%,5)=3.9927,(P/A,8%,6)=4.6229,(P/A,8%,7)=5.2064,則6年

第6頁(yè)

期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）o

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064

「正確答案』C

『答案解析16年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=［（P/A,8%,6-1）+1］=3,9927+1

=4.9927。選項(xiàng)C是答案。

（四）遞延年金終值與現(xiàn)值

1.遞延年金終值——支付期的普通年金終值，與遞延期無關(guān)

AAAA

0123456：

FL?

FA=A+A（1+i）+A（l+i）2+A（l+i）3

+……+A（l+i）n-l=AX（F/A,i,支付期）

2.遞延年金現(xiàn)值

1）分段折現(xiàn)法~在遞延期末或者支付期初（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）將時(shí)間軸分成兩

段

普通年金（以支付期為期數(shù)）

先計(jì)算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項(xiàng)在支付期初或者遞延期末（第一筆款項(xiàng)發(fā)

生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值合計(jì)（P"）,再將其折現(xiàn)至遞延期初（計(jì)算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值）。

P=^AX（P/A,i,支付用）X（P/F,i,澧延期；

遞延期支付期

2）插補(bǔ)法

假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生，先計(jì)算（遞延期+支付期）的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)實(shí)際并

未發(fā)生的年金現(xiàn)值。

P.=AX［（P/A,i,遞延期+支付期）-（P/A,i,遞延期）］

AAAAAAA

L___I____I_____1___I____I______I___I

k「2人3I6J

P=?遂延期SWA

3）將遞延年金終值折現(xiàn)至0時(shí)點(diǎn)

G1234561

PL?F>

P=Ax（F/A,i,支付期）x（P/F,i,遞延期+支付期）

【例題?計(jì)算分析題】

第7頁(yè)

某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

1)從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。

2)從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。

假設(shè)該公司的資本成本率(即最低報(bào)酬率)為10%,你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?

「正確答案」

1)P=200x[(P/A,10%,9)+l]

=200x6.7590=1351.80(萬元)

或者：P=200X(P/A,10%,10)X(l+10%)

司351.81(萬元)

2)P=250X(P/A,10%,10)X(P/F,10%,3)^1154.11(萬元)

或者：P=250x[(P/A,l0%,13)-(P/A,l0%,3)卜1154.13(萬元)

或者：P=250><者,小,10%,10)乂口/理10%13)*1154.24(萬元)

由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案。

(五)永續(xù)年金現(xiàn)值

【例題?計(jì)算分析題】

歸國(guó)華僑吳先生在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放20000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中

國(guó)銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？

『正確答案』

由于每年都要拿出20000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為：

P=20000/2%=1000000(元)

也就是說，吳先生要存入1000000元作為基金，才干保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。

知識(shí)點(diǎn)：利率的計(jì)算

(一)利率計(jì)算的插值法

【示例】

張先生要承租某店面開辦一個(gè)餐館，租期為3年“業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金30000元，或

者3年內(nèi)每年年末支付12000元。若銀行的貸款利率為5%,問張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付

為合算？

1.確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)

由：12000x(P/A,i,3)=30000,可知：

(P/A,i,3)=30000/12000=2.5

2.查相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間,

以及這兩個(gè)相鄰系數(shù)對(duì)應(yīng)的利率：

(P/A,9%,3)=2.5313

(P/A,10%,3)=2.4869

3.利用比例關(guān)系生嗖越形原理)，求解利率i

2.5

2.4869

j-9%25-25313

24869-25313

第8頁(yè)

解得:

25-25313寸

i=9%+--------------------------X(=9.71%

24869-25313

或者：

2.5313

2.5

2.4869

:-10%25-24869

9^-10%―25313-24869

解得:

25-24869

1=10%+X(9%-10%)

25313-24869

=9.71%

可見，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%,因此更合算的方式是張先生按5%

的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。

（二）名義利率（票面利率）與實(shí)際利率（投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率）1.

一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率

1）每年復(fù)利一次（計(jì)息期為1年）——實(shí)際利率等于名義利率

2）每年復(fù)利多次（計(jì)息期短于1年）——實(shí)際利率高于名義利率

將1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復(fù)利一次的實(shí)際利率，可得：

實(shí)際利率

加+名義利率/每年復(fù)利次數(shù)海年復(fù)利次數(shù)-1

【示例】

將名義利率“年利率10%』年復(fù)利2次，換算成實(shí)際利率，就是求：

年利率10%,1年復(fù)利2次二年利率？,1年復(fù)利1次

Px（l+10%/2）2=Px（l+i）

2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率

央行或者其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所發(fā)布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（

名義

報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊

利率

縮）

風(fēng)險(xiǎn)的利率。

實(shí)際

剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或者投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。

利率

名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系：

1+名義利率=（1+實(shí)際利率）x（1+通貨膨脹率），即:

1+名義利率

實(shí)際利率=

1+通貨膨脹率

【示例】2022年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%,假設(shè)通貨膨脹率為2%,則:

實(shí)際利率=11獨(dú)-1=098%

1+2%

第9頁(yè)

如果上例中通貨膨脹率為4%,則：

實(shí)際利率=11繆-1=-096%

1+4%

第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益

知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算

1.單期資產(chǎn)的收益率

_利用（股自＞收益+資本利律

Ml初貨產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）

二利息（股息）收益率+資本利得收益率

2.為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期限短于或者長(zhǎng)于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)普通要將不

同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。

（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實(shí)際收益率

已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。

2.預(yù)期收益率（期望收益率）

在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

3.必要收益率（最低必要報(bào)酬率、最低要求的收益率）

（全體）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)——風(fēng)險(xiǎn)越人、必要收

益率越高。在投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者的情況下:

必要收益率;無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

1）無風(fēng)險(xiǎn)收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率）二純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)貼率

無風(fēng)險(xiǎn)利率普通用國(guó)債的利率表示，通常用短期國(guó)債的利率近似地代替。

2）風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）

必要收益率超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的部份，即某資產(chǎn)持有者（風(fēng)險(xiǎn)回避者）因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要

求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，由兩個(gè)因素決定：

①風(fēng)險(xiǎn)的大4、一投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大；

②投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）~投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大。

知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念（財(cái)務(wù)管理角度）

企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或者無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益

與估計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量

1.期望值（期望收益）~衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn)

【示例】

A、B兩個(gè)項(xiàng)目的投資收益率及其概率分布如下:

投資收益率

發(fā)生概率

A項(xiàng)目B項(xiàng)目

0.510%24%

0.512%-2%

第10頁(yè)

則A、B兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率分別為：

期望投資收益率(A)=0.5xl0%+0.5xl2%=U%

期望投資收益率(B)=0.5x24%+0.5x(?2%)=l1%

2.離散程度——隨機(jī)變量(各種可能的收益率)與期望值(期望收益率)的偏差，用于衡量風(fēng)

險(xiǎn)

1)方差

uJ

2)標(biāo)準(zhǔn)離差(標(biāo)準(zhǔn)差或者均方差)一一方差的算術(shù)平方根。

方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對(duì)數(shù)，合用干期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較,方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明

隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險(xiǎn)越大。

【示例】

前述A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為：

標(biāo)準(zhǔn)離差(A)=V(10%-11%)2XO.5+(12%-11%)2X0.5

=1%

標(biāo)準(zhǔn)離差(B尸?24%-1l%)M).5+(-2%-11%呼0.5

=13%

可見：B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于A項(xiàng)目。

3)標(biāo)準(zhǔn)離差率宜邑鯉些

期望值

標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)，合用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

【示例】

前例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

標(biāo)準(zhǔn)離差率(A)=l%/ll%=0.091

標(biāo)準(zhǔn)離差率(B)=13%/11%=1.182

【例題?單項(xiàng)選擇題】

某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方

案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)

離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是()。

A.甲方案優(yōu)于乙方案

B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案

C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案

D.無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小

「正確答案』B

I■答案解析J甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較風(fēng)險(xiǎn)大小。甲

方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=300/1000=0.3,乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=330/1200=0.275,則甲方案的

風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，選項(xiàng)B是答案。

(三)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策(注意教材舉例：

規(guī)

避風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單

風(fēng)方法，例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；拋卻可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)

險(xiǎn)

目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷住手試制。

第H頁(yè)

減少風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面意思：1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的

頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)傷害程度，例子包括：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，如對(duì)債務(wù)人信用評(píng)估等；采

取多元化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，等等。

企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加

轉(zhuǎn)

移保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，

風(fēng)以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、

魅

聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開辟等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)

營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

接

受1）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛘哔M(fèi)用，或者沖減利潤(rùn)；

風(fēng)2）風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留筆風(fēng)險(xiǎn)金或者隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減

險(xiǎn)

值

準(zhǔn)備等。

【例題?多項(xiàng)選擇題】

下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）

A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)

B.向保險(xiǎn)公司投保

C.租賃經(jīng)營(yíng)

D.業(yè)務(wù)外包

［正確答案」BCD

［答案解析」轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)

行債券、聯(lián)合開辟等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)

務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好

1.風(fēng)險(xiǎn)回避者—普通情況

1）預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，偏好高預(yù)期收益率；

2）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要求獲得額外收益（風(fēng)險(xiǎn)收益率）作為補(bǔ)償，取決于：

①風(fēng)險(xiǎn)的大小

風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高；一風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān)

②投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）

惟獨(dú)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，才會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資要求獲得風(fēng)險(xiǎn)收益率作為補(bǔ)償；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避的愿望越

強(qiáng)烈，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高——風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)回避程度正相關(guān)。

2.風(fēng)險(xiǎn)追求者——主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。

3.風(fēng)隆中立者——既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，

而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。

知識(shí)點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征

1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組

合中的價(jià)值比例——組合沒有改變收益

2.通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值一

一組合能夠降低（分散）風(fēng)險(xiǎn)。

6幡】

風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差來度量，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的減少，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn)差〈組

合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。

第12頁(yè)

（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡晟

1.兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)

1）取值范圍：-1W相關(guān)系數(shù)W+1（現(xiàn)實(shí)中：0〈相關(guān)系數(shù)＜1）

2）相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散

相關(guān)系數(shù)徹底正相關(guān)，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度徹底相同，有：組合風(fēng)險(xiǎn)

=+1（標(biāo)準(zhǔn)差）=加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）一風(fēng)險(xiǎn)不變

相關(guān)系數(shù)徹底負(fù)相關(guān)，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度徹底相反：存在一種組合

=-1可以使組合風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）=0

（K組合風(fēng)險(xiǎn)〈不變，即：投資組合一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），但不能

夠徹底消除風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。

T＜相關(guān)

隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資

系數(shù)＜十1

產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合

風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到再也不降低。

知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的分類

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

含義產(chǎn)生因素

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可影響所有資產(chǎn)、不能通過資產(chǎn)組合而消除

影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引

分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，不同公司以及同一公司不同時(shí)期

起

風(fēng)險(xiǎn)）受影響程度不同，用B衡量

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可特定企業(yè)或者特定行業(yè)所特有的

由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率

分散風(fēng)險(xiǎn)、公司,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所

造成影響的可能性

風(fēng)險(xiǎn)）有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)生因素霽義

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面（供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)）的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

果利影響的可能性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)債務(wù)籌資活動(dòng)

由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響

險(xiǎn)）的結(jié)果

【例題?單項(xiàng)選擇題】

下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）。

A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)B.國(guó)家加入世界貿(mào)易組織

C.匯率波動(dòng)D.貨幣政策變化

『正確答案」A

「答案解析J競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)屬干特定企業(yè)或者特定行業(yè)所特有的因素.選項(xiàng)A是答案.

知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量——。系數(shù)

1.市場(chǎng)組合：市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合（代表整個(gè)市場(chǎng)）一最充分的組合，沒有非系統(tǒng)風(fēng)

1）市場(chǎng)組合收益率R:市場(chǎng)平均收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。

第13頁(yè)

2）市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)：代表市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用市場(chǎng)組合收益率的方

差

0衡量。

2.單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)4系數(shù)）

1）含義

相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)（B=i）而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小（相當(dāng)于市場(chǎng)組合

平均風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)）。

該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率同方向、同比例的變化，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

=1與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致。其中，市場(chǎng)組合的8=1

該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

>1大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

P該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

<1小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

2）定義公式

COV（R,R）00八。

一~

B1=-------1o-=—2"=p,xJ

cf0oM1,0o*1

B>0:該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向一致

火0;該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化左向相反。

3.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（組合0系數(shù)）

組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)。系數(shù)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各項(xiàng)資產(chǎn)的投資比重，即：

B,=ZWxp

該公式表明：

1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法被分散——組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是組合內(nèi)各資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值

2）替換組合中的資產(chǎn)或者改變各資產(chǎn)的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。

【例題?多項(xiàng)選擇題】

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，下列關(guān)于。系數(shù)的說法中，正確的有（）。

A.B值恒大于0

B.市場(chǎng)組合的p值恒等于1

C.B系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

D.p系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

r正確答案」BC

「答案解析」懺某項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)x該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差/

市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，由于相關(guān)系數(shù)可能是負(fù)數(shù)，所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。B系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)

險(xiǎn)的大小，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（R-R）

1）市場(chǎng)組合收益率R（承擔(dān)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的必要收益率）超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率R的額外收益,

即承擔(dān)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)生1）時(shí)要求獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的兇險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)收益率）

2）反映市場(chǎng)作為整體對(duì)（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度或者厭惡程度，對(duì)（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)越是厭

惡和回避,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大。

2.某證券或者證券組合的（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率邛x（R-R）

某證券或者證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平是市場(chǎng)組合（市場(chǎng)平均水平）的0倍，則該證券或者證券

組合所應(yīng)獲得的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率也應(yīng)該是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的0倍。

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3.某證券或者證券組合的必要收益率一資本資產(chǎn)定價(jià)模型

必要收益率二無風(fēng)險(xiǎn)收益率+（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率=R+?（R_R）

【示例】假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%,市場(chǎng)組合收益率為10%,某股票的懺2,則：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（B=l時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率）=10%-6%=4%

該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率=2x4%=8%

必要收益率=6%+2X（10%-6%）=14%

4.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的經(jīng)濟(jì)意義一一必要收益率是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)

R=R.+px（R-R）